案例：东方电解铝投资案例

案例资料东方稀铝项目的投资案例刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟2004年，中央政府实施的宏观调控政策收紧了电解铝行业的银根，加上无法突破中国铝业对氧化铝的垄断，刘永行的造铝之路走得异常艰难，投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。

在一期工程于2003年10月正式投产后，东方希望集团包头稀土铝业有限公司（以下简称东方稀铝）的大多数项目却因为资金链的收紧而暂时停止运作。

东方希望集团董事长刘永行，曾被《福布斯》评为“中国首富”。

仅仅用了两年半时间，刘永行就把电解铝行业树立为东方希望集团的“第二主业”，但现在他被迫减缓了他在这个领域内急速前进的脚步。

■面临窘境2004年7月26日，在东方希望包头稀土铝业工业园区中央的电解铝厂主厂房附属车间内，几个头戴安全帽的工人正操纵着机器，将暗红色的铝液从电解槽的末端口倒入一个个形状规则的容器里，这些铝液用水冷却后，就形成了一块块形状较扁的铝锭。

这就是用氧化铝、稀土冶炼而成的电解铝。

这种因为形状颇似乌龟壳而被当地工人戏称为“乌龟铝”的铝锭曾经凝聚了东方希望集团的财富梦想。

但目前，东方稀铝就算开足马力每天大约也只能生产220吨“乌龟铝”，全年的总产量只有8万吨——这个数字仅仅相当于东方希望集团在包头原计划生产规模的1／12。

原定于去年底点火投产的一期25万吨电解铝工程1＃、2＃电解车间东段电解槽尚未完全安装，原定于今年4月投产的二期工程更是像一个空壳，除厂房盖好了之外，作为电解铝生产线心脏部分的电解槽却仍然没有到位。

除此之外，由于电解铝行业耗电量极大，电费占去电解铝成本的30％至40％，电价每上涨一分钱，生产100万吨电解铝就要减少利润1.5亿元，为解决电解铝生产用电问题，东方稀铝曾经计划建设自备电厂。

电厂工程共分四期，2003年5月开始建设第一期30万千瓦装机容量的火力发电厂，2008年装机容量达到270万千瓦。

但是原定于去年底点火发电的35万千瓦自备火电厂的建设周期也一拖再拖，到现在为止都没有如期发电。

现在，整个东方希望包头稀土铝业工业园区正式投产的，仅仅是一期电解铝生产线为年产量25万吨工程的小半部分，而这部分生产线的电源来自30公里以外的华北电网乌拉山电厂。

在工业园里，众多施工队伍尚未搬出，施工工人居住的临时建筑随处可见。

四间长达800米、南北走向的巨型车间并列排开，一座大型火电厂处于电解车间西边几百米外，两座巨型烟囱刚刚封顶，俯瞰着身边密如蛛网的电线和变送电装置。

可以看出来，这是一个尚在建设之中的园区。

但是，一些来不及建起来的工程也许已经失去了建起来的机会。

就在同年7月，中国有色金属工业协会会长康义表示，在政府宏观调控政策和市场调节的双重作用下，中国电解铝行业的过度投资势头已经得到基本控制，东方希望集团包头稀土铝业有限公司已经决定将电解铝的设计生产规模从100万吨压缩到50万吨。

■受阻背后“我们的原则是不接受采访。

”7月26日，东方希望集团包头稀土铝业工业园区建设指挥部副总指挥文天勇在明白记者的意图后，委婉地拒绝了采访要求。

文天勇的办公室就设在工业园的西南角。

两年多来，他的工作就是为工业园的建设提供各种配套服务。

包头市发改委、东方希望集团投资部与包头稀土铝业有限公司办公室也对记者保持了缄默。

但在数月前，东方稀铝还为包头市上下所津津乐道。

3个月前，内蒙古自治区政府组织某些中央和自治区新闻单位对包头国家稀土高新区招商进行了几次集中报道，东方稀铝就是其中一个宣传重点。

东方希望集团和包头市对东方稀铝的态度为何发生了转变？“主要是东方稀铝项目在近期对电解铝等过热行业的宏观调控中受到了伤害。

”东方希望铝业一位不愿意透露姓名的人士说。

他向记者透露，东方稀铝的后三期项目已经被叫停。

一个原因是东方稀铝动工至今尚未拿到国家发改委的批文。

根据目前的投资审批体制，投资3000万元以上的项目需要国家审批，东方稀铝项目截至去年底就已经投进去20亿元，远远超过了这个数字。

另一个原因是东方稀铝项目很难再获得贷款。

“铁本案”和“建龙案”相继案发之后，国家对贸然上马的民营资本投资重工业项目普遍紧缩银根，这在相当大程度上导致了东方希望集团的融资进程受阻。

有相关人士透露，东方希望集团在东方稀铝项目上的第一期投资就达到37亿元之多，而计划总投资为150亿元。

现在东方希望集团已经自筹了20亿元，银行原本要提供17亿元的贷款，但现在连这17亿元都很难贷到了。

其实危机埋伏在更早的时候。

2003年9月24日，国家环保总局公开曝光10起典型环境违法案件，东方希望集团的包头电解铝项目赫然位列其中。

业内人士认为，为了该项目能尽快落地，包头市和东方希望集团当时显然“没有引起足够的重视”，以至于轻易就绕过了这道程序。

从东方稀铝项目的建设速度不难看出当时双方的急迫心情。

主管招商的包头高新区管委会稀土产业办公室李振宏回忆，东方希望集团从洽谈、签约到开工建设仅用了40天时间，从开工建设到第一期工程建成投产只用了一年时间。

熟谙有色金属行业投资规律的兴业证券股份有限公司分析师孙朝晖认为，像电解铝这样污染比较大的重工业项目，在建设之前不做环保评测肯定通不过，但按照目前中国的规定，从获得国家环保总局批文到通过环保评测少则两三个月，多则一年以上，周期显然太长。

“东方稀铝这种在确定地点后40天内就开工建设的项目，要完成环境测评不大可能。

”显然，东方稀铝项目过分追求速度造成的后果是各方始料不及的。

■寄予厚望事实上，这个庞大的项目曾经被各方寄予厚望，这也是它得以快速实施的原因。

东方稀铝是东方希望集团2002年10月在包头市稀土高新技术开发区独资成立的，注册资本为人民币3亿元，计划在2002年至2008年期间分四步建设并运营，一期工程计划投资25亿元，达到年产25万吨原铝的规模。

到2008年，达到年生产100万吨原铝能力。

对刘永行与东方希望集团来说，这不仅是他们开辟“第二主业”的主战场，还是打通东方希望集团“电—铝—饲料”产业链的中枢神经所在。

当初刘永行之所以将电解铝项目定在包头，主要是看中包头附近的煤和稀土，煤可以用来发电，稀土可以用来提高电解铝的纯度；除此之外，还有一个有利因素就是当地产玉米，玉米正是生产赖氨酸的主要原料，以供东方希望集团支持饲料主业之用。

电解铝和赖氨酸的对接点是电力：自备电厂可以向电解铝生产项目供电，使电解铝的生产成本大大降低；电厂发电所产生的蒸汽也将满足赖氨酸生产的需要。

由此可见，将赖氨酸项目和铝项目通过火电有机结合，培育低成本竞争力，打造铝电一体化产业链，是刘永行在包头的主要目的。

在铝产业里，从上游至下游的生产链条大致如下：铝矿开采—氧化铝—电解铝—各种铝制品。

兴业证券分析师孙朝晖对电解铝行业研究多年，他认为，受到中国高速成长预期和国际铝价上涨的刺激，许多企业近年纷纷投资铝业，虽然国家发改委多次发文，要求制止电解铝行业的重复建设，但投资热潮仍然难以退去，铝业的竞争日趋白热化。

有统计数据称，到2010年，中国铝行业将吸纳近1100亿元资金。

而包头市则把这看作是绝佳的发展经济的机会。

有政府官员乐观地预计，东方稀铝完全建成后销售收入将达到包头钢铁（集团）有限责任公司的3倍。

要知道，包钢的产值现在占了包头市工业总产值的1／3。

在一本宣传材料上，东方稀铝项目被称作“内蒙古自治区50年来整体引进建设的最大项目”。

继“钢铁之城”和“稀土之城”之后，包头市政府要借此将包头打造成“草原铝都”。

但如今这一切似乎都成了一厢情愿的美好愿望。

■难破瓶颈除了程序和贷款方面的问题，东方希望集团还碰上了中国铝业股份有限公司对氧化铝的垄断，而当东方希望集团试图改变这一局面的时候，它的尝试也遭到了挫折。

从制铝工业的流程上来看，必须先从铝土矿中提取氧化铝，才能将氧化铝经电解得到金属铝。

所以氧化铝行业是最关键的，“得氧化铝者得天下”，这已经成为电解铝行业中的一句行话。

由于中国电解铝产能飞速增长，氧化铝的需求也随之剧增，这自然引起了价格的疯涨。

到去年底，国产氧化铝的价格达到每吨3700元，与2002年底的每吨1830元相比，涨幅高达102％。

进口氧化铝的价格上涨得更加惊人，从2003年初每吨约2500元升到2003年底每吨4800元。

氧化铝在铝业产业链中成为暴利的代名词。

但现实情况是，中国铝业股份有限公司是中国惟一的氧化铝生产商，氧化铝在中国的生产由中国铝业股份有限公司控制。

进口则由中国铝业股份有限公司、中国五矿集团公司双双控制。

东方稀铝一期年产量8万吨项目所需的氧化铝正是每天从中国五矿的天津码头购得。

为了突破这一致命的瓶颈，解决氧化铝的供应，2003年6月，东方希望集团使出大动作，与河南黄河铝电集团、美国杰德金属公司、先锋全球投资有限公司等签署合资合同，在河南三门峡渑池投入45亿元人民币建设一个年产105万吨的氧化铝项目，其中东方希望集团占有51％股权。

很明显，刘永行花费巨资建设氧化铝项目的目的就是借氧化铝来打通东方希望集团的铝业产业链，降低电解铝的生产成本。

但是实际上，就在东方稀铝陷入低潮之前，三门峡渑池氧化铝项目这个来自产业链最上游的环节也“嘣”地断裂了。

三门峡渑池氧化铝项目一直处于搁浅的状态之中。

黄河铝电集团办公室的王先生向记者透露，至今东方希望集团在三门峡项目上只投资了几千万元，设计图还没到位。

记者了解到，东方希望集团在三门峡渑池的氧化铝项目不能按期投产的原因是“触了国家禁区”，刘永行在铝业产业链上游的突进很快引起垄断者中国铝业股份有限公司的反应。

据说东方希望集团也曾经打算安抚中国铝业股份有限公司，给其三门峡项目30％的股权，但中国铝业股份有限公司试图获取控股权，于是双方没有谈成。

三门峡渑池氧化铝项目的搁浅，导致了刘永行的腹背受敌。

包头的东方稀铝电解铝生产将长期受制于人，原来盘算得好好的“一揽子”产业链计划被切断。

■转型艰难国家发改委工业司冶金处一位负责人在谈到东方稀铝时评价，东方希望集团“造铝”战略遭受的重大挫折，突显了中国民营企业进行重型化转型的艰难。

他认为，刘永行在两年前打造的“氧化铝—电能—电解铝—氨基酸—饲料”一揽子方案，也许到了认真反思是否可行的时候。

兴业证券分析师孙朝晖认为，在民营企业由边缘走向主流的时候，东方希望集团在饲料工业积累的商业心态和操作手法，显然不能指望在重工业这样一个迥然不同的行业里也同样适用。

2001年，刘永行曾对媒体表示，国家应该包容与鼓励有挑战精神的民营企业家去尝试。

他指的是进入汽车领域时碰上过多限制的李书福。

没想到两年后，刘永行也遇到了与李书福类似的情境。

事情发展下去，是维持现状还是等待被中铝“招安”？也许这都不是刘永行所要的答案。

孙朝晖认为，可以预料到的是，东方希望集团一场深刻的自我调整将在所难免，对待东方稀铝，刘永行要么暂时收敛宏图，保存实力，要么重新安排融资方式。