证券估值课程讲义——第1章 宏观经济分析
证券从业资格考试投资分析资料整合
第三章宏观经济分析第一节宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义和方法（一）宏观经济分析的意义1．把握证券市场的总体变动趋势；2．判断整个证券市场的投资价值；3．掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向；4．了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。
（二）宏观经济分析的基本方法及资料搜集1．总量分析法总量分析法是指影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律的分析。
总量分析主要是动态分析，同时，也包括静态分析。
总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量。
它包括两个方面：一是个量的总和；二是平均量或比例量。
2．结构分析法结构分析法指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。
主要是静态分析。
总量分析和结构分析是相互联系的。
总量分析侧重于动态（速度），结构分析侧重于静态（相互关系）。
3．宏观分析资料的搜集与处理宏观分析所需的有效资料一般包括政府的重点经济政策与措施、一般生产统计资料、金融物价统计资料、贸易统计资料、每年国民收入统计与景气动向、突发性非经济因素等。
二、评价宏观经济形势的基本变量（一）国民经济总体指标1．国内生产总值（GDP）国内生产总值是指一个国家或地区所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。
计算公式如下：GDP=GNP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入= GNP-国外要素收入净额国内生产总值有三种表现形态：价值形态、收入形态和产品形态。
从价值形态看，它是所有常住居民在一定时期内生产的全部货物和服务价值超过同期中间投入的全部非固定资产货物和服务价值的差额；从收入形态看，它是所有常住居民在一定时期内创造并分配给常住居民和非常住居民的初次收入分配之和；从产品形态看，它是所有常住居民在一定时期内最终使用的货物和服务价值与货物和服务净出口价值之和。
对应于这三种表现形态，在实际核算中，国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。
证券投资中的宏观经济分析
证券投资中的宏观经济分析宏观经济分析在证券投资中起着至关重要的作用。
投资者需要了解经济的宏观环境以及宏观经济指标的变化，以便做出明智的投资决策。
本文将探讨证券投资中的宏观经济分析，并提供一些分析方法和工具。
一、宏观经济分析的重要性宏观经济分析是指对整个经济系统进行全面、系统、深入的研究，以了解经济的总体状况和走势。
在证券投资中，宏观经济因素对于证券价格的波动和市场走势起着决定性的作用。
只有深入了解和把握宏观经济的变化，投资者才能更好地制定投资策略，降低投资风险，增加投资收益。
二、宏观经济分析的方法1. 回顾历史数据：通过分析历史数据来确定经济周期的阶段和周期性的变动规律。
通常，经济周期包括扩张期、峰值期、衰退期和底部期。
投资者可以通过分析历史数据来评估当前经济周期的位置，以及预测未来经济发展的走势。
2. 分析宏观经济指标：宏观经济指标反映了经济整体的表现和走势。
常见的宏观经济指标包括国内生产总值（GDP）、通货膨胀率、消费者物价指数（CPI）、制造业采购经理人指数（PMI）等。
投资者可以通过分析这些指标的变化，判断经济的增长和通胀压力，进而决定投资策略。
3. 研究产业和行业信息：不同的产业和行业受到宏观经济环境的影响程度不同。
投资者需要研究不同产业和行业的发展趋势、供求关系以及政策环境等因素，以便选择具有潜力的投资标的。
4. 关注市场情绪和情感指标：投资市场情绪和情感指标反映了投资者的情绪和情感状态，对证券价格的波动起着重要作用。
投资者需要关注市场情绪指标，如投资者信心指数、市场波动指数（VIX）等，以捕捉市场情绪的变化和市场风险的增加。
三、宏观经济分析的工具1. 经济报告：经济报告是了解宏观经济环境的重要手段。
各国央行、经济研究机构和金融机构定期发布的经济报告提供了大量的宏观经济数据和分析，投资者可以通过研读这些报告来获取宏观经济信息，并进行相应的分析和判断。
2. 统计数据：宏观经济数据的统计是宏观经济分析的重要依据。
证券投资学讲义
操作行为。人不是机制约。一个人在某一场合，得到某种结果
，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个人就认
为会得到相同的结果。股市也一样。在某种情况下，
按一种方法进行操作取得成功，那么以后遇到相同或
相似的情况，就会按同一方法进行操作；如果前一次
失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。
• 注意：对这三大假设本身的合理性一直存在 争论，不同的人有不同的看法。例如，第一 个假设说市场行为包括了一切信息，但市场 行为反映的信息只体现在股票价格的变动之 中，同原始的信息毕竟有差异
•
第三章 ：技术分析概述
• 三 > ： 技术分析与基本分析的区别
1>着眼点不同 ： 前者着眼价格的运动规律， 后者着眼股票的内 在价值
• 交佣金
• 我国交易费
•
• 清算
• 清算交割 B股清算交割
• 转出
• 转换券商
• 取款（分红）
• 分红 取款
•
••第二节 ： 证券市场
• 一。概念 ： 证券发行与买卖的场所
• 二。分类 ：
• 1>按性质分 ： 资本市场与货币市场
• 2>按功能分 ： 初级市场与二级市场
• 3>按组织形式分 : 场内与场外市场
• 否认了第二条假设，即认为即使没有外 部因素影响，股票价格也可以改变原来的运 动方向，技术分析就没有了立根之本。股价 的变动是遵循一定规律的，我们运用技术分 析这个工具找到这些规律，才能对今后的股 票买卖活动进行有效的指导。
•
• 3、第三条假设是从人的心理因素方面考虑的。
•
市场中进行具体买卖的是人，是由人决定最终的
指数两类。
•
• （三）我国主要的股票价格指数
证券投资基本分析宏观经济分析
证券投资基本分析宏观经济分析证券投资的基本分析证券投资的基本分析概述⼀、基本分析的概念分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势,据此预测证券的收益和风险,最终判断证券内在价值的⼀种分析⽅法.⼆、基本分析的内容基本分析注重于证券价值的发现,⼒图⽤经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的价格变动.长期来看，股票的价格由其内在价值决定；中短期来看，股票的价格由供求关系决定。
股票市场的供求关系分析对我国这样的新兴股票市场，股价在很⼤程度上由股票的供求关系决定，即由⼀定时期股票的总量和资⾦总量的对⽐⼒量决定。
（⼀）证券市场的供给⽅—股票的数量证券市场的供给主体是上市公司，由已上市的⽼股票和新上市的新股票构成。
股票市场供给的决定因素(⼆)证券市场的需求⽅——证券市场投资者（资⾦数量）1.使得证券的发⾏有了保证，直接融资渠道得以建⽴。
2.证券投资者之间的交易保证了证券市场资⾦和证券转换的连续性。
投资者：个体投资者；机构投资者。
个⼈投资者：⾃然⼈，指从事证券买卖的居民。
机构投资者:⼀切参与证券市场投资的法⼈机构。
股票市场需求的决定因素影响我国证券市场供求关系的基本制度变⾰：1. 股权分置改⾰2.《证券法》和《公司法》的重新修订3. 融资融券业务第⼀节宏观经济分析概述⼀、宏观经济分析的意义和⽅法(⼀)宏观经济分析的意义1.把握证券市场的总体变动趋势.2.判断整个证券市场的投资价值.3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响⼒度与⽅向.4.了解在转型经济体中,宏观经济对证券市场的影响.(⼆)宏观经济分析的基本⽅法1.总量分析法分析对象：宏观经济运⾏总量指标如对国民⽣产总值、消费额、投资额、银⾏贷款总额及物价⽔平的变动规律的分析等,进⽽说明整个经济的状态和全貌.2.结构分析法分析对象：经济系统中各组成部分及其对⽐关系变动规律。
如国民⽣产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作⽤的结构分析等.⼆、评价宏观经济形势的基本变量(⼀)国民经济总量指标1.国内⽣产总值⼀个国家或地区所有常住居民在⼀定时期内⽣产活动的最终成果.GDP=C+I+G+(X-M)国内⽣产总值的增长速度⼀般⽤来衡量经济增长率,是反映⼀定时期经济发展⽔平变化程度的动态指标,也是反映⼀个国家经济是否有活⼒的基本指标.2.⼯业增加值⼯业⾏业在报告期内以货币表现的⼯业⽣产活动的最终成果。
证券投资的宏观经济分析概述
第⼀节宏观经济分析概述宏观经济分析的意义：1、把握证券市场的总体变动趋势2、判断整个证券市场的投资价值3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响⼒度与⽅向宏观经济分析的基本⽅法总量分析法：对影响宏观经济运⾏总量指标的因素及其变动规律进⾏分析（如对国民⽣产总值、消费额、投资额、银⾏贷款总额及物价⽔平的变动规律的分析等），进⽽说明整个经济的状态和全貌。
总量分析主要是⼀种静态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。
同时，也包括静态分析，因为总量分析包括考察同⼀时内各总量指标的相互关系。
总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包括两个⽅⾯：⼀个是量的总和；⼆是平均量和⽐例量。
结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对⽐关系变动规律的分析（如国民⽣产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作⽤的结构分析等）。
如果对不同时期内经济结构变动进⾏分析，则属于动态分析。
总量分析和结构分析的关系：相互联系。
总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运⾏的动态过程；结构分析侧重于对⼀定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静⽌状态。
总量分析⾮常重要，但它需要结构分析来深化和补充，⽽结构分析要服从于总量分析的⽬标。
评价宏观经济形势的基本变量国民经济总体指标1、国内⽣产总值（GDP）：是指⼀个国家（或地区）所有常住居民在⼀定时期内（⼀般按年统计）⽣产活动的最终成果。
2、⼯业增加值：是指⼯业⾏业在报告期内以货币表现的⼯业⽣产活动的最终成果。
3、失业率：是指劳动⼈⼝中失业⼈数所占的百分⽐。
4、通货膨胀：概念、衡量的3种常⽤指标、影响经济的2种⽅式、3种分类5、国际收⽀：⼀般是⼀国居民在⼀定时期内与⾮本国居民在政治、经济、军事、⽂化及其他往来中所产⽣的全部交易的系统纪录。
投资指标投资与经济增长的关系：投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的⼀个决定因素。
投资规模过⼩，不利于为经济的进⼀步发展奠定物质技术基础；投资规模安排过⼤，超出了⼀定时期⼈⼒、物⼒和财⼒的可能，⼜会造成国民经济⽐例的失调，导致经济⼤起⼤落。
-证券投资的宏观经济分析课件
第一节 宏观经济分析概述
（1）国内生产总值（GDP）与经济增长率
国内生产总值
指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。
公式：
GDP=C消费+I投资+G政府支出+（X出口-M进口）
GDP是以“国土原则”为核算标准的，不包含 本国居民在国外取得的收入，但包括外国居民 在本国取得的收入。 GNP是以“国民原则”为核算标准，包含本国 居民在国外取得的收入，但不包含外国居民在 本国取得的收入。
P AD
P0
E0
ASOLeabharlann yfAS如图所示，当总需求与总供 给曲线相交于E0点时，总产
量y处于充分就业的水平yf,
价格为P0，而此时的P既不
会上升、也不会下降。这个
点表示的是宏观经济的短期
目标，即充分就业和价格稳
定。
y
-证券投资的宏观经济分析课件
第一节 宏观经济分析概述
2 、总供给曲线移动的后果
P AD
短期中，宏观经济试图达到的目标是充分就业和 物价稳定，即不存在非自愿失业，同时，物价水平 既不上升，也不下降。
总需求曲线向右下方倾斜是因为较低的物价水平 增加了实际货币供应余额，降低了利率，刺激了投 资支出，从而增加了均衡收入。
-证券投资的宏观经济分析课件
第一节 宏观经济分析概述
1、宏观经济运行的短期目标
•国民生产总值物价平减指数
国民生产总值物价平减指数是按当年不变价格计算的国民 生产总值与按基年不变价格计算的国民生产总值的比率。
-证券投资的宏观经济分析课件
第一节 宏观经济分析概述
通货膨胀对社会经济产生的影响主要有： 引起收入和财富得再分配，扭曲商品相对价格，降低资
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水龙头中流出来的水的数量是流量：它衡量每一单位时间的数量。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU
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存量和流量
一些在以后各章中要研究的有关的存量和流量的例子。 一个人的财富是存量；其收入和支出是流量。 失业者人数是存量；失去工作的人的数量是流量。 经济中的资本量是存量；投资量是流量。 政府债务是存量；政府预算赤字是流量。
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支出的组成部分
消费：非耐用品、耐用品、服务 投资 企业固定投资 住房固定投资 存活投资 政府购买 净出口 向其他国家出口的产品和服务的价值减去外国人向我国提供的产 品和服务的价值。代表国外对我国产品与服务的净支出。
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存量和流量
许多经济变量衡量某种东西的数量——货币量、产品数量等。经济学家区分 了两种类型的数量变量。
存量
衡量一个既定时点上的数量
流量
衡量每一时间单位的数量
浴盆是说明存量和变量的经典例子。
浴盆中水的数量是存量：它衡量给定时点上的数量。
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计算GDP的规则
国内生产总值（GDP） 一国在一定时期内（通常为一年）国内所生产的所有最终商品和服 务的市场价值总和。 GDP核算的要点 使用市场价格衡量市场价值 关注最终产品和劳务 GDP是一个国家所产生的经济绩效的度量，不论拥有或生产这些 商品的人是什么国籍、是哪国公民。
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证券投资的宏观经济分析
先行指标包括
#2022
同步指标包括
非农业工资名册中的雇员人数； 减去转移支付的个人收入； 工业产量； 制造品产量与销售额。
滞后指标包括
#2022
日期
指标
内容
提供单位
日期
指标
内容
提供单位
总 量 指 标
1月底
GDP
4季度初次估计
经济分析局
1月底
NI
4季度初次估计
经济分析局
2月底
GDP
4季度初次修正
12-15
联储调查
上月
亚特兰大联储
14-17
工业生产指数
上月
美联储
14-17
联储调查
上月
美联储
第3个周四
联储报告
本月
费城联储
29-4
先行指标指数
上月
同盟委员会
最后一周
求职广告指数
上月
同盟委员会
美国指标体系的公布（5）
（三）宏观经济运行周期对证券市场的影响 证券市场价格的变动大体上与经济运行周期相一致。一般是：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。 证券市场完成中长期的底部、形成上升趋势、完成中长期顶部、形成向下趋势在时间上比经济周期皆有提前，约为几个月到半年。 二、国民生产总值变动对证券市场的影响 （一）持续、稳定、高速的经济增长 （二）失衡状态下的经济增长 （三）宏观调控下的经济减速增长 （四）转折性的经济增长
日期
指标
内容
提供单位
日期
指标
内容
提供单位
投 资 支 出
每周三
MBA指数
上周
MBA
1-5日
建设支出
证券投资的宏观分析宏观经济形势分析—基本课件
（三）政府购买力指标。政府支出增长，购买力上升，社会公共消费扩大， 经济看好，反之应看淡。
但这还要与赤字预算的规模联系起来分析。
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（四）个人消费指标。个人消费水平和消费 档次的提高，消费结构的变化、社会零售商品总 额的增长，都表示经济看好，反之看淡。
但物价稳定和降低失业率有一定的冲突，降低失业率会促使物价上升，控 制物价又会使失业率上升。
（四）在停滞期，大部分股票价格迅速下降，是投资者撤离股市的时候， 静候观望，进行休整，等待高涨期的重新来临。
二、指标分析 根据经济周期规律判断股价走势的过程中，
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难点在于如何确认股市行情目前处于经济周期的 哪一个阶段。
主要途径是通过经济指标分析加以判断。
（一）经济发展速度指标。如逐年逐月处于 上升势态，则股价随之上
（2）物价上涨引起投资乾者对股票价值的折现率的估价提高，造成股票价 值降低，因此，股票价格也会下跌。
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（3）由于投资者具有保值意识，因此，当物 价上涨到一定程度时，投资者就会把资金从股市 中抽走，投到贵金属等保值物品上，从而引起股 票需求降低，股价下跌。
（六）失业率指标。宏观经济政
策的主要目标是维持充分就业、物价稳定和经济成长。
要提高预期证券投资报酬并尽可能降低投资
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风险。
无论是发行人、管理人，还是投资者除了对 证券市场有丰富的知识和经验外，首要的一环， 应当是对整个宏观经济的景气循环有深刻全面的 了解。有人说：“选股不如选时，选时
不如选势”，这里的时与势，就是指宏观经济形势：对宏观经济形势有一个正 确的认识与预测，可以说证券投资活动就取得一半的成功。
《宏观经济分析讲》课件
06
未来经济展望
技术进步与创新对经济的影响
总结词
技术进步与创新是推动经济发展的重要动力，能够提高生产 效率、促进产业升级和创造新的经济增长点。
详细描述
技术进步和创新在多个领域中发挥着关键作用，如人工智能 、物联网、区块链等新兴技术正在改变传统产业模式，提高 生产效率和降低成本。同时，创新技术还能够催生新的产业 和商业模式，为经济增长提供新的动力。
通货膨胀与物价指数
总结词
反映货币购买力的变化和物价水平的变动。
详细描述
通货膨胀是指货币的一般购买力下降，物价普遍上涨的现象。物价指数则是衡量 一篮子商品和服务价格水平变动的数值，如消费者物价指数（CPI）和生产者物 价指数（PPI）。
失业率
总结词
反映劳动力市场的状况和经济活动的冷暖。
详细描述
失业率是指一定时期内，劳动力市场中失业人员占劳动力总数的比例。失业率的变化可以反映经济活 动的冷暖和劳动力市场的状况，过高或过低的失业率都可能对经济和社会稳定产生负面影响。
宏观经济的层次
包括总体经济活动和个体经济活动。总体经济活动是指整个国民经济总 体的活动，而个体经济活动是指单个企业、家庭或个人的经济活动。
03
宏观经济的度量
宏观经济分析中常用的度量指标包括国内生产总值（GDP）、国民收入
、物价水平、就业率、国际收支等。这些指标可以反映一个国家经济活
动的规模、速度、结构和效益。
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国际收支平衡
总结词
反映国家对外经济往来的总体状况。
详细描述
国际收支平衡是指一定时期内，一个国家与其他国家之间全部经济往来的系统记录。它包括了该国的出口、进口 、投资收入、对外援助等经济活动，是衡量国家对外经济往来的重要指标。
初级证券投资学证券投资的宏观经济分析课件
紧缩的财政政策： 减少财政支出和增加税收 紧缩的财政政策减少社会总需求和总供 给，使得过热的经济发展受到抑制，企 业盈利减少，使得证券市场走弱
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
2．货币政策
货币政策工具： 法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业 务等。 改变货币供求
3、通货膨胀对证券市场的影响
（1）通货膨胀对股票市场的影响。 （2）通货膨胀对债券市场价格的影响。
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
重点介绍： 经济周期与股价变动的关系
研究发现，美国、日本等几个主要国家 股价指数与经济发展周期之间有着相对 稳定的关联性。道·琼斯股价指数与美 国经济增长的关联性是很大的。
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
二、宏观经济政策分析
1．财政政策 2．货币政策 3．收入政策 4．对经济政策的总体把握
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
1．财政政策
财政政策工具： 财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付 等。 可以改变社会总需求
扩张的财政政策： 增加财政支出：增加政府购买、财政补贴、转 移支付 减少税收：降低税率、扩大减免税范围 扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给， 刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场 走强
从我国的实证分析来看，由于我国市场 经济发展较晚，明显的经济周期性特征 尚不明显，但股市大的趋势与经济波动 的关联性还是较大的。
初级证券投资学证券投资的宏观经济分 析课件
1、经济周期的含义
又称商业周期，是指经济形势由高峰到低谷周而复 始的运动。是沿着经济发展的总体趋势所经历的有 规律的扩张和收缩。
边下跌行情 案例4 2007年“5.30”
证券投资学第四章证券投资基本分析课件
（4）盈利能力比率
投资收益率
净利润 资产总额
净资产收益率
净利润 净资产总额
销售利润率
利润总额 销售收入
成本费用利润率
利润总额 成本费用总额
（5）投资者获利能力比率
股本收益率
税后利润 优先股股利 普通股本总额
❖ 国民生产总值与股价之间并不总是存在正比 例的关系，但在证券投资基础分析中，我们 把国民生产总值作为一个重要因素来加以研 究。
三、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一 般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是 货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币 贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响 可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的 作用，又有压抑证券市场的作用。
四、利率
在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。 它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证 券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证 券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。
利率对股票价格的影响主要表现为：一方面，利率水平 的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。 另一方面，利率的降低，使从事股票投资者能够以低利 率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格 上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。 第三方面，利率还影响投资者所要求的投资收益率，即 折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低， 折现率就高，从而股价上升．
六、财政政策
作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段 之一，财政政策对证券市场的运行有着巨大 的影响，财政政策分为：松的财政政策、紧 的财政政策和中性财政政策。总的来看，紧 的财政政策将使得过热的经济受到控制，证 券市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经 济发展，证券市场会走强。
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课程结构
第一章 宏观经济分析 第一节：宏观经济数据解读—失业 第二节：财政政策 第三节：货币政策
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衡量经济活动的价值：国内生产总值
国内生产总值(GDP)通常被作为对经济运行状态的最好衡量。 GDP的目的是用一个单一数字来概括某一给定时期经济活动的价值。 告诉我们一国的总收入及其用于产品和服务产出的总支出。
收入法
估计国内生产总值 的方法 支出法
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存量和流量
许多经济变量衡量某种东西的数量——货币量、产品数量等。经济学家区分 了两种类型的数量变量。
存量
衡量一个既定时点上的数量
流量
衡量每一时间单位的数量
浴盆是说明存量和变量的经典例子。
浴盆中水的数量是存量：它衡量给定时点上的数量。
2000年名义GDP 苹果 15×1.0元=15元 桔子 50×1.5元=75元 90元 2006年名义GDP 苹果 20×1.5元= 30元 桔子 60×2.0元=120元 150元 2006年实际GDP 苹果 20×1.0元= 20元 桔子 60×1.5元= 90元 110元
2006年名义GDP比2000年增长67%，实际GDP比2000增长了22%。两 者的差距反映了2000~2006年间物价水平的上涨。
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18
课程结构
第一章 宏观经济分析 第一节：宏观经济数据解读—CPI和PPI 第二节：财政政策 第三节：货币政策
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19
衡量生活费用：消费物价指数
消费者物价指数(CPI)是最常用的物价水平衡量指标。 CPI：相对于某个基年一篮子物品和劳务价格的同样一篮子物品与劳务的现期 价格。
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2
课程结构
第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 第六章 第七章
宏观经济分析 行业分析 价值的基本概念 绝对估值法 相对估值法 建模前的工作 财务预测模型
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3
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国内生产总值(GDP)和国民生产总值 (GNP)
GDP衡量在国内生产的总收入，而GNP衡量国民(一国居民)所赚取的总收入。
GDP=消费+投资+政府购买+净出口
GNP=GDP + 来自国外的要素收入- 对国外的要素支付
GDP强调的是地域性，包含了所有在国内创造的产出，不管是本国居民创造的 还是外国居民创造的。 GNP强调国民性，包括所有国民所创造的产出，不管产出发生在什么地方。 例如：一个日本居民在纽约拥有一座公寓楼房，他赚取的租金收入是美国GDP 的一部分，因为这种收入是在美国赚取的。但是，由于这一租金收入是对国外 的要素支付，它不是美国GNP的一部分。
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14
实际GDP和名义GDP
名义GDP 实际GDP
指生产物品和劳务 的当年价格计算的全 部最终产品的市场价 值。 它没有考虑通货膨 胀的因素。
GDP平减指数
指用从前某一年的 价格作为基期价格计 算出来的当年全部最 终产品的市场价值。 =名义GDP/实际 GDP 它反映了经济中 物价总水平所发
热爱。
简言之，它衡量一切，但并不包括 使我们的生活有意义的东西，它可以告 诉我们有关美国人的一切，但没有告诉 我们，为什么我们以作为美国人而骄傲。
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GDP的缺陷
GDP只是衡量了宏观经济的绩效，不是衡量“社会福利”、国民“幸 福”或“整体满意度”。 GDP忽略了所有非市场形式的生产。 GDP忽略了非法（黑市）生产。 GDP忽略了附加的经济价值。 思考：研究宏观经济总量的局限性
把GDP作为经济中所有人的总收入
把GDP作为对经济中产品和服务的 产出的总支出
生产法：GDP＝∑各产业部门的总产出－∑各产业部门的中间消耗： 收入法：GDP＝∑各产业部门劳动者报酬＋∑各产业部门固定资产折旧 ＋∑各产业部门生产税净额＋∑各产业部门营业利润； 支出法：GDP＝总消费＋总投资＋政府购买＋净出口。
CPI 是用固定的一篮子产品计算的，而GDP平减指数是用可 变的一篮子产品计算的。
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21
中国CPI主要构成
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CPI-PPI同比剪刀差
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水龙头中流出来的水的数量是流量：它衡量每一单位时间的数量。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU
存量和流量
一些在以后各章中要研究的有关的存量和流量的例子。 一个人的财富是存量；其收入和支出是流量。 失业者人数是存量；失去工作的人的数量是流量。 经济中的资本量是存量；投资量是流量。 政府债务是存量；政府预算赤字是流量。
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宏观经济学的政策工具
财政支出 税收
财政政策
汇率政策
政策工具
贸易政策
货币政策 公开市场业务 贴现率
法定准备金率
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课程结构
第一章 宏观经济分析 第一节：宏观经济数据解读--GDP 第二节：财政政策 第三节：货币政策
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GDP平减指数为136，即2006年物价比2000年上涨36%。
名义GDP衡量经济中产出的现期货币价值。实际GDP衡量按不变价 格评价的产出。
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GDP的缺陷
在参议员罗伯特· 肯尼迪1968年竞选总统时的一篇演讲中，他对GDP讲了以下 一段话：
证券估值课程讲义
讲师：洪波 日期：2010年9月4 —5日 地点：□南京□上海 □北京 □深圳
上海金程国际金融专修学院
洪波，CFA
职称：金程教育金融研究院副院长、资深培训师、CFA（注册金融分析师）、美 国注册金融分析师协会会员、香港财经分析师学会会员 教育背景：英国纽卡斯尔大学国际金融分析硕士（优等学位毕业）、上海对外贸 易学院商务日语学士学位 工作经验：曾服务于摩根大通证券研究部和毕德投资咨询公司，从事食品、零售 、服务、医疗、汽车、化学等行业与公司的分析和研究。在收购兼并等方面为跨 国公司提供财务顾问咨询服务。在收购兼并的财务顾问、兼并对象的分析和交易 的执行等方面，拥有丰富的实践操作经验，并为国内中小企业寻找战略投资者和 机构投资者提供咨询服务。洪老师还精通日语，曾创立并领导日语小组支持东京 的投资银行部门和债券市场部门。 授课：讲授CFA® Level I 20次，CFA® Level II 15次， CFA® Level Ⅲ 10次， RFP课程10次，CFRM课程5次等。授课范围广泛：权益投资、固定收益投资、财务 报表分析、经济学、衍生品投资、投资组合、资产配臵、个人理财、私募投资等 ，同时也进行客户指定专题的培训。 客户：Areva，Lubrizal，Arkema，International Paper，Johnson Controls， Augusta、、中国工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、兴业证券、兴业 银行、杨浦区党校、中信鹏基、中国太平洋保险股份有限公司、泰康人寿、中国 人寿、人保资产管理有限公司、华夏基金、富国基金等。 联系方法：bo_hong2000@ (msn、email、开心网）
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计算GDP的规则
国内生产总值（GDP） 一国在一定时期内（通常为一年）国内所生产的所有最终商品和服 务的市场价值总和。
GDP核算的要点 使用市场价格衡量市场价值 关注最终产品和劳务 GDP是一个国家所产生的经济绩效的度量，不论拥有或生产这些 商品的人是什么国籍、是哪国公民。
生的变动。
二者之间的关系式为：实际GDP=名义GDP/GDP平减指数 名义GDP衡量经济中产出的现期价值； 实际GDP衡量按不变价格评价的产出； GDP平减指数衡量相对于其基年价格的产出的价格。
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实际GDP和名义GDP
第一章 宏观经济分析 第一节：宏观经济数据解读 第二节：财政政策 第三节：货币政策
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宏观经济学的目标
物价稳定
就业
宏观经济学的目标
经济增长
国际收支平衡
宏观经济学的目标也是宏观经济政策的目标
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CPI
当期A价格 基期A数量 当期B价格 基期B数量 100 基期A价格 基期A数量 基期B价格 基期B数量
假设一个典型的消费者每月购买5个苹果和2个橘子。那么一篮子产品包括5个 苹果和2个橘子，因此CPI是 CPI=(5*现期苹果价格+2*现期橘子价格)/(5*基期苹果价格+2*基期橘子价格)