金融工程学复习重点 吴冲锋版

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金融工程学吴冲锋答案

金融工程学吴冲锋答案

金融工程学吴冲锋答案金融工程学吴冲锋答案【篇一:2014年省培在线课程列表】培在线学习先是选课环节,每位老师可以选2门课程,请把课程对应的序号私聊发到我qq上,我汇总后激活课程,学习流程于8月4号-6号发至群共享,请届时查看并自行开展在线学习。

【篇二:第五届2014春季中国量化投资国际峰会26日下午金融工程学科建设专场速记稿】xt>时间:2014年04月26日地点:上海主持人:尊敬的各位领导、各位来宾、女士们、先生们大家下午好,我们今天下午的金融工程专场论坛马上开始,今天非常荣幸邀请到国泰安高级副总裁仇旭东先生担任本场论坛的专场主席,我是上海交通大学安泰经济与管理学院的董姗姗博士。

下面请允许我介绍一下仇旭东先生:毕业于复旦大学emba,高级职业经理人,兼任安徽大学简直教授、硕士生导师。

担任集团公司高管30年之久,曾担任国内某大型家电集团公司董事长ceo,主持某中外合资公司上市并担任董事长。

曾任美国和国内多家公司的战略管理、市场营销和项目投资顾问专家。

仇旭东先生阅历丰富,领导和组织能力强,既有公司ceo的领导驾驭能力,也有传媒单位一把手的掌控经验,精通企业并购、战略、投资、法务方面的能力知识,善于探索品牌发展新思路。

接下来让我们以热烈的掌声欢迎仇旭东先生主持。

仇旭东:大家好,很高兴担任今天下午论坛的主持人。

首先,我对参加我们今天下午论坛的各位来宾表示热烈的欢迎。

今天下午,我们要进行的论坛是量化投资行业发展人才需求及金融工程学科建设思路,主要的议题有量化投资行业特殊的要求,基于量化投资行业发展的金融工程学科人才培养探讨,量化投资行业发展展望。

我们非常荣幸的邀请到了中国量化投资研究员常务副院长清华大学深圳研究生院教授林建武先生。

邀请到了北京大学数学学院教授博士生导师,金融数学系副主任杨静平先生,我们还邀请到了同济大学风险管理研究所金融工程特聘教授博士生导师袁先智先生,他们将给我们带来精彩的演讲。

(完整word版)金融工程复习重点(2)

(完整word版)金融工程复习重点(2)

金融工程复习重点1、金融工程是一门融合现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉型学科。

2、金融工程的主要内容:产品设计--产品定价-—风险管理(核心)3、基础性证券主要包括股票和债券,金融衍生证券可分为远期、期货、互换和期权四类4、衍生证券市场上的三类参与者:根据参与目的的不同,可划分为套期保值者、套利者、投机者5、金融工程的定价原理A、相对定价法:利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系,直接根据标的资产价格求出衍生证券价格.B、金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会,这就是无套利定价原理套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异,在没有任何风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为无套利定价原理的特征:一、首先要求套利活动在无风险的状态下进行.二、无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术,即用一组证券来复制另外一组证券。

三、开始时套利者不需要任何资金的投入,在投资期间也没有任何的维持成本。

C、风险中性定价方法表达了资本市场中的这样的一个结论:即在市场不存在任何套利可能性的条件下,如果衍生证券的价格依然依赖于可交易的基础证券,那么这个衍生证券的价格是与投资者的风险态度无关的。

D、积木分析法:将各种金融工具进行分解和组合以解决金融问题的分析方法回报图:横轴为到期日标的资产的价格,纵轴为(衍生)金融产品不考虑成本时的收益损益图:又称盈亏图,其纵轴是考虑了成本之后(衍生)金融产品的盈亏资产多头+ 看涨期权空头= 看跌期权空头6、衍生证券定价的基本假设1)市场不存在摩擦。

金融市场没有交易成本,没有保证金要求,也没有卖空限制。

2)市场参与者不承担对手风险。

市场任何一个合约对方不存在违约的可能。

3)市场是完全竞争的。

4)市场参与者厌恶风险,且希望财富越多越好。

5)市场不存在无风险套利。

如果市场存在它,套利活动就会出现,直到这种机会消失为止。

7、连续复利 假设数额为A 元的资产以利率r 投资了n 年,如果利息按每年计一次复利,则投资终值为A (1+r)^ n. 现值A 元的n 年现值为:Ae ^ r*n8、金融远期合约是指交易双方分别承诺在将来某一特定时间购买和提供某种金融工具,并事先签订合约,确定价格,以便将来进行交割。

上海交通大学 金融工程学 吴冲锋 第3章(1).pdf

上海交通大学 金融工程学 吴冲锋 第3章(1).pdf

金融工程学第3章金融产品创新原理一、金融产品创新链与价值(增值)链1 、为什么要进行创新2 、股权创新中的价值链3 、债权创新中的价值链4 、创新的价值变化(增值或减值)因素金融创新分类•金融制度的创新•金融组织的创新•金融业务的创新1 为什么要进行创新‐‐‐‐(1) 基金产品中创新(封闭式基金?开放式基金?复制基金? 分拆基金? 分级基金?分离交易基金?多次分红基金?伞型基金?)(2) 银行产品中创新(各种理财产品?各种存款产品?各种贷款产品?)(3) 股票市场中(发红利?送红股? 送权证?股票回购?融资融券?)(4) 债券产品中创新(可转换债券? 可转换可回售债券?可转换可赎回债券?可转换可回售可回售债券?可分离交易转债?)(5) 衍生产品创新(股票指数期货?外汇期权?权证?)2、股权创新中的价值链……创新过程企业股票期权开放基金股权(帐面价值BV )债务创新过程股票(市场价格P )指数一组资产…………指数基金(ETF )指数期货期货期权封闭基金(共同、私募基金等)可回售其它收益凭证创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程债务贷款债券发行债券可转换可回售可赎回可转换债券(可转换价值)可回售债券(可回售价值)可回售可赎回债券(可回售可赎回价值)可转换可回售债券(可转换可回售价值)可赎回债券(可赎回价值)+++3、债权创新中的价值链可转换回售可赎回债券(可转换可回售可赎回价值)4、创新的价值变化(增值或减值)因素1)流动性增加?2)风险减少?3)税收减少?4)减少代理成本?5)减低交易成本?6)规避管制?7)满足投资者偏好?8)提高交易方便性和便捷性?二、金融产品创新与设计方法1、金融创新的两个轮子2、金融创新目标3、需求因素驱动的金融创新(8大因素)4、金融产品创新的方法和技术(六种方法,十个“可”)1 金融创新的两个轮子•需求拉动型:常常是被动式创新,是零星的,随机的,案例型的创新,倾向于经验性的创新实践活动•供给推动型(方法和技术驱动):常常是主动式创新,是系统的,功能型的创新,倾向于理论指导的创新实践活动2 金融创新目标纵观金融创新历史,可以说,金融创新活动的结果,从其实质来看,或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营目标,或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标,前者使市场更有效率,后者使市场更加完全。

(完整版)金融工程复习资料重点

(完整版)金融工程复习资料重点

(完整版)金融工程复习资料重点一、究竟什么是金融工程金融工程以金融产品与解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容,根据市场环境和需求,运用现代金融学、工程方法、信息技术的理论与技术,对基础性证券与金融衍生产品进行组合与分解,以达到创造性地解决金融问题的根本目的学科与技术。

二、金融工程的作用1、变换无穷的新产品2、更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理3、风险放大和市场波动三、风险管理是金融工程的核心。

①金融工程技术有时被直接用于解决风险问题②有时风险管理本身就是创新性金融工程方案(产品)设计与定价的一部分四、金融工程运用的工具主要可分为两大类:基础性证券与金融衍生证券。

1、基础性证券主要包括股票和债券。

2、金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。

五、根据参与目的的不同,衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者(Hedgers)、套利者(Arbitrageurs)和投机者(Speculators)。

在一个完善的市场上,这三类投资者缺一不可。

1 套期保值者—目的通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理2 套利者—认为标的资产现货价格与衍生证券价格之间存在不合理的相对关系,同时进入现货与证券产品市场交易,从事套利活动,获取无、低风险的套利收益。

3 投机者—既没有套期保值的需要,也并非发现现货与衍生证券之间的不合理相对关系进行套利,单纯进入衍生证券市场,根据自己的预期,利用衍生证券的高杠杆性质进行操作,承担带来的高风险,在市场变动与预期一致时活力,否则亏损。

●套期保值者是衍生证券市场产生与发展的原动力,●套利者能够推动标的资产现货价格与其衍生证券价格向合理的相对关系转变,对提高市场效率具有重要的作用。

●投机者适度的投机为套期保值者与套利者提供了市场的流动性,六、定价法定价1、绝对定价法(基础性证券、股票、债券)根据证券未来现金流的特征,运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值,该现值就是此证券的合理价格。

金融工程学第二版吴冲锋课后答案

金融工程学第二版吴冲锋课后答案
头上的盈亏=10000 (752.63 764.21) 115,800 。
2. 收盘时,该投资者的盈亏=(1528.9-1530.0)×250=-275 美元;保证金账户余额= 19,688-275=19,413 美元。
3. 若 结 算 后 保 证 金 账 户 的 金 额 低 于 所 需 的 维 持 保 证 金 , 即
X
23X
合约,交割价格为 23 元。三个月后,该套利者以 单位的股票交割远期,得到
20
20
元,并归还借款本息 X e0.10.25 元,从而实现 23X Xe0.10.25 0 元的无风险利润。 20
3.
(0.10.03) 4
指数期货价格=10000e
12
10236点

4. (1)2 个月和 5 个月后派发的 1 元股息的现值=e-0.062/12+e-0.065/12=1.97 元。
第3章
1. F Ser(T t) 20 e0.10.25 20.51 三个月后,对于多头来说,该远期合约的价值为 (15 20.51) 100 551
2. F Ser(T t) 20 e0.10.25 20.51 23 ,在这种情况下,套利者可以按无风险利率
10%借入现金 X 元三个月,用以购买 X 单位的股票,同时卖出相应份数该股票的远期 20
5. 如果在交割期间,期货价格高于现货价格。套利者将买入现货,卖出期货合约,并立
即交割,赚取价差。如果在交割期间,期货价格低于现货价格,将不会存在同样完美
的套利策略。因为套利者买入期货合约,但不能要求立即交割现货,交割现货的决定
是由期货空方作出的。
6. 由于股价指数的系统性风险为正,其预期收益率大于无风险利率,因此股价指数期货

上海交通大学金融工程学吴冲锋

上海交通大学金融工程学吴冲锋
127
• 我必须一提的是,那些指望着从本世纪的股市 中每年收益10%的人--2%的收益来自红利,从 价格变动上赢得另外8%--就是在不切实际的期 盼着道琼斯工业指数能在2100年达到2400万 点。如果你的股票经理人向你吹嘘着每年两位 数的股市收益率时,讲这个故事给他,一定让 他狼狈不堪。许多投资经理人和所谓的顾问, 显然是爱丽丝仙境中那个女王的直系后裔,吵 嚷着:"为什么,我有时会在早餐前同时想起 六件不可能的事情。"一定要对巧舌如簧的经 理人和顾问保持清醒,他们在往你手中塞满幻 想的同时,也往自己的钱包里塞满了咨询费。
• 期权平价定理,复合期权 • 二项定价模型、红利影响、套头定
价法、得尔塔对冲、期权价格的行 为。
105
第三部分(续)
• 波动率组合、套利组合、利率上限、 下限和领子期权
• 期权在风险管理中的运用—— 案例 分析
• 综合案例:企业外汇风险管理与增值

106
第四部分
• 学生作业交流与案例交流、讨论
几乎可以瞬时产生
供应量
需求量 功用
有限
短期内变化小 消费或生产
如果允许卖空,保证 金允许,供应量可以 达到很大
短期内可能变化大
投机或投资
112
2)需求易变性
个人信心、预期等存在巨大的不确定性, 影响 个人需求行为
对金融产品的需求脱离了人的基本需求,甚至与 基本需求无关
脱离基本需求的衍生品容易受个人信心和预期影 响,容易出现不稳定波动和突变。
125
很自然的,每个人都期盼着超越平凡,超越 平均收益。基金经理人以及擅长说谎的顾问 肯定也会不断地激励他们的客户们,给他们 灌输这个观念。但是基金经理们以及顾问们 给顾客带来的收入肯定是平均线之下的。 为什么?

金融工程学(1)资料精

金融工程学(1)资料精

总收入 55 000 总费用
52 000
《金融工程》讲义,吴冲锋、吴文锋等 ,2006
8
净利润3 000英镑,资本回报率7.5%。
如果银行放出6个月的远期对远期贷款,在头
6个月内,资产负债表如下:
资产负债表(头6个月)
资产
负债和权益
银行间贷款(6个月)1000000
总资产
1000000
银行间存款(12个月) 920000
交割额 ¾ 交割额——在交割日,协议一方交给另一方的金
额,根据协议利率与参考利率之差计算得出。
《金融工程》讲义,吴冲锋、吴文锋等 ,2006
16
递延期限
合约期限
交易日 即期
基准日 交割日
到期日
双方同意的合约利率
参考利率 交付交割额
(ir 交割额=
− ic ) ×

DAYS BASIS
1
+
(ir
×
《金融工程》讲义,吴冲锋、吴文锋等 ,2006
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具体程序
¾ 交易日是1993年4月12日 ¾ 即期日通常为交易日之后2天,即4月14日,星
《金融工程》讲义,吴冲锋、吴文锋等 ,2006
18
案例
¾ 假定日期是1993年4月12日,星期一。公司预期 未来1月内将借款100万美元,时间为3个月。假 定借款者能以LIBOR水平借到资金,现在的 LIBOR是6%左右。借款者担心未来1个月内市场 利率水平可能上升。为避免利率风险,购买远期 利率协议。这在市场上被称为“1~4月”远期利率 协议,或简称为1×4远期利率协议。一家银行可 能对这样一份协议以6.25%的利率报价,从而使 借款者以6.25%的利率将借款成本锁定。银行为 此会向客户收取一定的手续费。

金融工程(上海交大 吴文锋)

金融工程(上海交大 吴文锋)

30
案例1.2:国有股权的退出
法国政府对一个化工公司实施国有股权退出改革 时遇到困难。为保持公司员工工作的积极性,决定出 售一部分股权给员工。 但员工对这一持股计划非常冷淡,在政府决定对员 工提供10%的折扣后,仍仅有20% 的员工愿意购买公 司的股票。 这无疑使该化工公司的管理层对员工未来的努力 程度和人力资源状况深表忧虑,而政府又不愿提供更 多的折扣来吸引员工购股。
亚式期权
(5) 假 设 股 票 价 格为对数正态分 布
股票价格为对数泊松分布时纯 跳空期权定价模型(Pure Jump Model) 扩 散 — 跳 空 方 程 (DiffusionJump Model)
Merton(1976)
根本证券价格动力学满足双变 量 和 多 变 量 OrnsteinUhlenbeck基础上
6
为什么要学习《金融工程》
尽量少输钱,或不输钱
两个目标
寻求市场或对手漏洞而赢钱
《金融工程》讲义,Copyrights © 2003,吴文锋、吴冲锋
7
金融工程的两个基本功能
风险规避和管理
尽量少输钱,或不输钱
两个功能
寻求套利机会
寻求市场或对手漏洞而赢钱
《金融工程》讲义,Copyrights © 2003,吴文锋、吴冲锋
供 需 均 衡
收益/风险的均衡
无套利定价原则
定价难易
较简单
风险难以准确度量
受根本资产价格 的影响 大
价格波动性
较小

困难
获得稳定收益
相 对 容 易
困难
《金融工程》讲义,Copyrights © 2003,吴文锋、吴冲锋
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(4)获得长期收益的困难性
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1、金融产品创新的方法和技术。

四个角度和六种方法的模块化分析法为金融创新思想具体化为金融产品设计提供了技术。

(1)基本衍生工具的创新—时间扩展创新:远期、期货和期权—传统金融交易在时间上的创新;互换—传统金融交易在时间和空间上的创新。

(2)基本要素改变型的创新方法和技术1、互换创新:标准的利率互换具有本金固定、一方利率固定、一方利率浮动、定期支付利息、立即起算、不附带特殊风险等特点。

对这些要素进行修改,可以派生出很多非标准互换。

2、债券创新:普通债券的合约要素包括本金、利息和到期日,通过改变基本合约要素的规定,可以派生许多债券衍生品种。

3、期权创新:期权合约的基本要素包括基础资产、执行价格、执行日期、交易性质等,对基本要素进行修改可以派生出许多衍生品种。

(3)静态和动态复制型金融产品创新方法通过将两种或两种以上金融产品组合成一种新的金融产品的方法称为静态和动态复制型金融产品创新方法。

(4)基本要素分解型的金融产品创新方法将原有金融产品中的具有不同风险/收益特性的组成部分进行分解,根据客户的不同需求分别进行定价和交易。

(5)条款增加(组合)型金融产品创新方法十个可1)可转换2)可回售3)可赎回4)(可)调整5)可延期/可提前6)(可)浮动/(可)固定7)(可)触发/(可)触消8)(可)互换9)(可)封顶/(可)保底10)(可)依赖2、金融风险的分类和定义金融风险是指相对于某主体,未来某些风险源变化的不确定性可能给主体带来损失。

(一)市场风险市场风险是指因为市场价格变化而可能给投资者带来的损失,这是金融市场中最普遍、最常见的风险.(1)利率风险利率风险是指由于利率的波动使资产价值或利息收入减少,或者是负债所产生的利息支出增加。

(2)汇率风险汇率风险外汇汇率的波动,会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险,这种风险称之为汇率风险。

(3)证券价格波动风险证券价格波动风险主要是指债券、股票、基金和票据等的价格变化而给投资者带来的风险。

(二)信用风险信用风险是指交易中当一方违约而无法履行合同义务时可能带来的损失,又称违约风险。

(三)流动性风险流动性风险是指由于缺乏流动性而给经济主体造成损失的可能性。

(四)操作风险操作风险又称运营风险,指由于企业或金融机构内部控制不健全或失效、操作失误等原因导致的风险。

(五)其他风险事件风险指金融活动的参与者面临的自然、政治、军事、社会和环境的突然变化而带来的风险。

3、金融风险管理技术有哪些(1)分散风险的组合法分散风险的组合法是指投资者在资金、时间和投资方向上要实现多元化。

(2)转移风险的保值法主要指利用金融创新的衍生产品进行风险转移,达到保值增值的目的。

(3)规避风险的保险法规避风险的保险法是指通过购买保险来规避金融风险,通常是对特定的可保风险。

可保风险是指很多企业或个人都可能遇到的,且彼此之间的风险发生的可能性几乎是不相关的,在一定时期内发生的概率在很大程度上是稳定的一类特定风险。

4、远期利率协议的定义与避险方法远期利率协议是交易双方签订的一种远期贷款合约,即约定在将来某一日期,以约定的利率水平(以某一币种标价),由一方(买方)向另一方(卖方)名义借入约定金额本金,并约定到期时用市场参考利率进行结算。

远期利率协议的优点在于它能将浮动利率负债转换为固定利率负债,以确定未来偿还的利息支出;或将浮动利率资产转换为固定利率资产。

希望对浮动利率的借款规避未来利率上涨的风险时,买入FRA ,支付固定利率;希望对浮动利率的存款规避未来利率下跌的风险时,卖出FRA ,获取固定利率。

5、股指期货的优势1)与股票交易相比,股指期货的交易费用很低; 2)由于股票指数通常是包含数十到数百种股票的资产组合,基本上充分反映了市场的风险; 3)股指期货提供了便捷的交易手段和很高的杠杆比率;4)许多股票的卖空是受到限制的,而股指期货交易可以方便地进行卖空操作; 5)适合于想持有股票,又需要规避股票下跌风险的套期保值。

6、期权价格与定义期权价值=内在价值(期权执行价格与标的资产当前价格的关系)+时间价值(期权执行价格与标的资产未来价格的关系)期权是一种合约,它赋予持有者在将来某一特定期间,以某一约定价格买入或卖出某一特定产品的权利,但不需要承担必须执行合约的义务。

7、积木分析法积木分析法也叫模块分析法,是一种将各种金融工具进行分解和组合的分析方法,以解决金融问题。

8、远期合约价格的推导9、欧式期权平价定理不管将来股票价格如何变化,组合1价值=组合2价值,因此期初也成立。

有:tt T r S p Xe c +=+--)(即欧式期权的平价公式。

它表明欧式看涨期权的价值可根据相同执行价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来,反之亦然。

10、期权上、下限 一、期权价格的上限 1)看涨期权价格的上限 无论何时,期权的价值都不会超过标的资产的价格。

因为投资者买入看涨期权就是为了获取未来以特定的价格X 买入标的资产的权利,如果这个权利本身的价格高于标的资产价格,套利者可以通过买入标的资产并卖出期权来获取无风险利润。

命题1 美式和欧式看涨期权的价值不会超过基础资产的价格,即S c ≤,S C ≤ 2)看跌期权价格的上限美式看跌期权的多头执行期权的最高回报为执行价格,投资者一定不会花高于X 的价格买入一个可以卖出标的资产获得X 元收入的美式看跌期权,因此,美式看跌期权价格的上限为X ,即:命题2 美式看跌期权的价值P 不会超过期权的执行价格X ,即X P ≤ 命题3 欧式看跌期权的价值p 不会超过期权的执行价格X 的现值,即)(t T r Xe p --≤二、期权价格的下限:无收益、有收益欧式看涨。

无收益、有收益欧式看跌命题4 无收益资产欧式看涨期权价格的下限是:)(t T r Xe S c --≥-,]0,m ax [)(t T r XeS c --≥- 命题5 有收益资产欧式看涨期权价格的下限是:)(t T r Xe D S c ----≥,]0,m ax [)(t T r XeD S c ----≥ 命题6 无收益资产欧式看跌期权价格的下限为:S Xep t T r -)(--≥,]0,m ax [)(S Xe p t T r ---≥ 命题7 有收益资产欧式看跌期权价格的下限是:S XeD p t T r -+≥--)(,]0,m ax [)(S Xe D p t T r -+≥--期权价格的上下限11、动态组合复制定价技术如果一个自融资交易策略最后具有和一个证券相同的损益,那么这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。

这称为动态套期保值策略。

12、期权二叉树定价方法 看涨期权定义:当前股票价格为S ,下个时刻(到期日)的股票价格只有两种变化可能,要么涨至uS (1>u ),要么跌至dS (1<d )。

看涨期权的执行价格为X ,期权到期期限为1年。

当到期日股票价格涨至uS 时,期权的收益为u C ;股票价格下跌至dS 时,期权的收益为dC 。

考虑如下的资产组合:1)以价格C 卖出1份看涨期权; 2)以价格S 买进h 份基础资产;3)以利率r 借入现金B ,T 年后到期还款为BR (其中rTe R =)。

期末资产组合的现金流为0,根据无风险套利原理,期初也必须为零,有如下方程组:⎪⎩⎪⎨⎧=+-=--=--000B hS C BR C hdS BR C huS d u)(d u S C C h d u --=)(d u R uC dC B d u --=)()()(d u R C R u C d R C du --+-=看跌期权定义:当前股票价格为S ,下个时刻的股票价格只有两种变化可能,要么涨至uS (1>u ),要么跌至dS (1<d )。

看涨期权的执行价格为X ,期权到期期限为T 年。

当到期日股票价格涨至uS 时,期权的收益为uC ;股票价格下跌至dS 时,期权的收益为d C 。

考虑如下的资产组合:1)以价格C 买入1份看跌期权; 2)以价格S 卖出h 份基础资产;3)以利率r 借入现金B ,T 年后到期还款为BR (其中rTe R =)。

13、货币互换的定价方法1、货币互换与债券组合的等价关系货币互换可以看成是一个债券组合,发行一个具有比较优势的货币的债券,投资于一个需要的货币的债券。

支付后者的利息,收取前者的利息。

2、货币互换的定价计算方法货币互换中的固定利率定价实际上就是给每种货币的利率互换定价,而且互换双方的货币交换额是根据合同初始时的汇率确定,而跟未来的汇率变动无关。

因此,双方的每一种货币现金流的净现值都为零,不存在汇率变动的风险。

14、股指期货套期保值持有股指期货就是间接地持有成分股票组合,卖出股指期货就相当于卖出成分股票组合,避免了在股票市场进行大范围的市场运作,交易费用也比较低。

1)空头套期保值投资者买进股票现货时,担心股票价格下跌,卖出一定数量的某种股指期货合约,当股票价格下跌时,投资者持有股票现货的损失将被期货头寸的盈利所抵消。

2)多头套期保值防范股市价格上涨给投资者带来的风险和损失。

15、最便宜交割债券计算即使考虑转换因子,交割不同的现货也可能会导致投资者的收益存在差异。

这是因为: 1芝加哥期货交易所在计算转换因子时,把债券的期限去尾精确到季度;2转换因子在一段时间内是保持不变的,但期货和现货的价格却每天都在变化。

1)采用现货交割时期货买方的支付金额:支付金额=期货价格×转换因子+累计利息 2)投资者购买两种国债现货的成本:成本=当前现货价格+累计利息3)投资者交易获得的利润:利润=期货买方的支付金额-购买国债成本。

利润较高的现货债券为最便宜交割债券。

利润=支付金额-现货成本=(期货价格×转换因子+累计利息)-(当前现货价格+累计利息)=期货价格×转换因子-现货价格 16、产生互换的主要原因利率互换的原因是交易的一方具有浮动利率的比较优势,但需要将浮动利率转换成固定利率,而另一方具有固定利率的比较优势,但需要将固定利率转换成浮动利率,因此双方进行利率互换,双方互利。

17、期货的保证金和逐日盯市制度的作用期货合约的保证金账户支付相同的无利率风险,交易者可以不花成本地取得其活动多头和空头地位。

逐日盯市是指每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金,收取手续费等费用,相应增加或减少会员的结算准备金。

18、构造并分析看涨期权的熊市价差期权组合①买入一个较高执行价格的看涨期权,同时卖出一个到期日相同的较低执行价格的看涨期权;高买低卖19、远期利率的推导过程假设距现在t 时刻(以年为单位)交易,距现在T 时刻交割的远期利率为F i ,即Fi (t ×T )。

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