企业年金投资监管的国际经验借鉴分析

刘 婷
（ 西安翻译 学院 ， 西安 ７ １ ０ １ ０ ５ ）
【 摘 要】 目前 ， 我 国 已初 步确 立 了有 关 企业 年金基 金投 资运 营监 管 的各 项制度 ， 包含 监 管主 体组 织机 构的设 置 、 较 为 严格 的市 场． 准入 制度 以及 信 息披 露制度 和风 险准 备金 制度 等 。这 是 由 于我 国资本 市场发展 不 完善 ， 金 融 中介 机构 不发 达 ， 这 些制 度对 于有 效 规 范 企业 年金投 资 市场起 了积 极作 用。但 与 国外较 成 熟 的投 资监 管体 系相 比 ， 我 国在 年金 立 法 、 税收优惠、 风 险监 管 、 信 息透 明
模 式也 是 变 化 的 。从 ２ ０世 纪 ８ Ｏ年 代创 新 建 立政 府 强 制实 施 而 交 自动选 择 的权利 ， 即联 邦政 府对 地 方企业 年 金计 划不予 干 预 。联 邦 由私人 养老 金公 司管 理 的养老 金计 划时 ， 鉴 于当 时资本 市场 并不 完 善， 养老 金基金 积 累的规模 不 大 ， 智 利政府 采取 严格 的投 资限制 ， 严
格 的监 管 模 式在 养 老 金建 立 初期 发 挥 了积 极 的作 用 。但 随着 养 老 金 改革 的逐 步 深 入 ， 智 利 民众 对 新制 度 的认 可程 度 的逐 步提 高 ， 资 本 市场 在广 度 和深度 上不 断发 展 ， 投 保人 在金 融市 场投 资运 营方 面 资 收益 率要求 、 佣金 限制 、 信息披 露要 求 、 风 险补偿 机制 等。 积 累 的经验 越发 的 丰富 ， 养老金 市场 参 与者对 政府 的监 管模 式提 出 １ ． ２ 智 利 的养 老金私 人投 资管理 监管模 式及 机构 了新 的要 求 ， 为适应 满 足这种要 求 ， 促进养 老金 市场 长足 的发展 ， 智 在 世界 上创 新养 老金 制度 的智 利 ， 其私 人养 老金监 管 主要 采用 利 政府 逐步 放宽 对养 老金 基金 投 资监管 的 限制政 策 ， 放 开 了允许 投 严 格 的 限量 监 管模 式 。 由政 府下 设 的养 老 金 基金 管 理局 主 要 负责 资 范 围 ； 增 加 可供 选 择 的投 资工 具 ， 严 格 限制 数 量 的监 管模 式在 经 对 基 金管 理 公 司及 其活 动进 行 监管 ， 作 为独 立 的政 府 监管 机构 ， 养 济 环境 变化 中慢慢 弱化 ， 而转 向更 加宽松 的 ‘ 审 慎 ’ 规则 监管模 式 。 老保 险 基金 监 管局 通 过 劳动 和社 会 保 障部 负 责社 会保 障的 副 部长 ３ 借鉴 国外 经验在 我 国企业 年金投 资监 管中的 应用 定 期 向政府 提交监 管情 况报告 。养老金 基金 管理局 主要 职责包 括 ： ３ ． １ 完 善外 部监 管机制 制定养 老 保险 有关 法律 法规 和具 体 的实施 细则 、 批 准管理 私人 管理 ３ ． １ ． １ 制 度设 计方 面 公 司的成 立和 注册 、 对违 规行 为进 行处 罚 。投资 监管 的 主要 内容包 制 定 法律 制 度 框架 。企 业 年 金 的规 范 运作 要 以完 备 健 全 的法 含： 养 老金 私人投 资运 营机 构市场 准人 限制 ； 规则控 制 ； 资产分 离原 律 法规 体 系为依 托 ， 我 国 目前 现行 的指 导企 业年 金运 行 的主要 法律 则； 养 老金投 资 限制 ； 最低 收益 标准 ； 佣 金 限制 ； 信 息披露 要求 。 是２ ０ ０ ４年 ５月 １日 颁布的《 企 业 年金 试行 办 法 》 和《 企 业年 金基 金 ２ 国 外企业 年金 投资监 管 内涵分析 管 理试 行办 法 》。这 两部 法律 的权 威性 不 够且立 法层 次过 低 ， 内容 美 国的企 业年 金 的 “ 审 慎人 ” 规则 监管 模 式一 直是 其他 国家纷 也 不 够 完善 ， 在规 范 企业 年金 的运行 时 显得 鞭 长莫 及 ， 而我 国地 方 纷效仿 的典 范模 式 ， 但是 ２ ０ ０ １ 年 ｌ ２ 月 针对 美 国 ４ ０ １ ｋ 计划的 “ 安然 政 府根 据 自身需 求 制定 的地 方性 法规 又存 在较 大差 异性 ， 多级 机构 事件 ” 的发 生无 疑是对 信奉 这种 监管模 式 的美 国人 当头 一棒 。人们 制 定法 律容 易 导致 基金 发展 的 混乱 从而 影响 企业 年金 的健 康发 展 。 开始认 识 到 ， 尽 管美 国 的 ４ ０ １ ｋ 计 划是 一个 积极 的退 休 金计划 ， 但它 因此 ， 通 过立 法途 径 明确 企业 年 金 的法 律地 位 ， 同 时相 关部 门制 定 还 是 有 漏洞 的。美 国也 开始 重新 审视 这一 多 年来 视 如 铜墙 铁 壁般 与之配 套的 实施细 则 ， 这 样才 能保证 制度 的可持续 发展 。 牢 靠 的监管模 式 ， 并开始 做局 部的调 整 ， 以期 弥补 监管制 度 的补足 。 统 一机构 设置 框架 。我 国 目前 的年金监 管体 系分散 监管模 式 。 但 这 些 调整 并 未触 及深 层 次 的问题 ， 即长 期 以来 ， 美 国企业 年 金监 这 种模 式容 易 导致 监管 的高 成本 和低效 率 ， 应尽 快对 目前 的监 管模 管 当局 企 图单 纯依 靠审 慎性 监管模 式 去解 决 问题 ， 而忽 略 了严 格 限 式 进 行改 革 ， 建 立全 国统 一 的企 业 年金 监 管机 构 ， 完 善 相关 的监 管 制 数 量 监管 模 式 的应 用 。美 国大公 司 的雇 员 把企 业 年 金基 金 过 分 机 构 的设置 。可以参 考全 国社 保基 金管 理 的形 式 ， 成立 一个 独立 的 投 资于 股票 、 债 券等 高 风 险的投 资 产 品 ， 加 大 了市 场 的投 资 风险 。 政 府 部 门～ 全 国企 业年 金 基金 监督 管 理委 员 会 ， 隶 属 于 国务 院 ， 由 英美的 “ 审 慎人 ” 规 则是 植根 于盎 格鲁 一撒克 逊 国家 的信 托法 。按 国务 院部级 领导 直接 负责 ， 劳动 和社会 保障 部 、 各政 府监 管机构 、 企 照《 信托 法 》，“ 计 划受托 人必 须像一 个 ‘ 审慎 人 ’ 一样 细心 、 技巧 、 业职工代表 、 受托人代表及会计 、 审计 、 税务等各方专家共同组成， 谨 慎 和 勤奋 地 履 行 自己的 职责 ” 。这 条规 定 不但 影 响 养老 金 市场 给我 国的企业 年金 基金市 场创造 一个 良好 的发展 环境 。 中受 托人 和投 资管 理人 职责 的界 定 ， 而 且要 应用 于 １ ３ 常 的监 管规则 ３ ． １ ． ２ 政 府监 管方 面
２ ０ １ ５ 年 １ 月
中 ｇ ｅ ｍｅ ｎ ｔ Ｉ ｎ ｆ ｏ ｒ ｍａ ｔ ｉ ｏ ｎｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ
Ｊ ａ ｎ ． ， ２ ０１ ５
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第 １ ８ 卷第 ２ 期
企业年 金投 资监管 的国 际经验借 鉴分析
资 产品 的创新 ， 投资监 管模式 也要 随之变 化 ， 不 能拘泥 于一种 模式 。 智 利作 为养 老 金 投 资 严 格 限制 数 量 模 式 的典 型 代 表 ， 其 监 管
１ 国外 企业 年金 投资监 管的 模式 １ ． １ 美 国企 业年 金投 资监 管模式 及机 构 世 界 上最 先建 立企 业 年金 计划 的美 国 主要 采用 “ 审慎 人 ” 规则 监 管模 式 。美 国在 企业 年 金计 划 的设 计 上 赋予 了地方 政 府很 大 的 政 府 中涉 及企 业 年 金计 划 的管 理部 门主要有 ： 税务局 、 劳动 部 下设
度、 投 资范 围的 选择 等方 面仍 有很 大 的不足 ， 本 文通 过对 国外企 业年金 的监 管 经验及 我 国年 金 实 际的综 合研 究基 础上 ， 提 出我 国 在 年金监 管过 程 中值 得借 鉴之 处 ， 以期促 进我 国企 业年金 投 资监 管制度 的不 断发展 。
【 关键词 】 企业 年金 ； 投 资监 管 ；“ 审慎人 ” 模 式
ｄ ｏ ｉ ：１ ０ ． ３ ９ ６ ９ ￣ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ ３ － ０ １ ９ ４ ． ２ ０ １ ５ ． ０ ２ ． ０ ５ １
［ 中图分 类号 ］ Ｆ ８ ４ １ ［ 文献 标识 码 ］ Ａ ［ 文章 编号 】１ ６ ７ ３ — ０ １ ９ ４ （ ２ ０ １ ５ ） ０ ２ ． ０ ０ ６ ７ — ０ ２ 中去 。但是 ， 随 着经 济 发展 环 境 的变 化 ， 资本 市场 的深 化 和金 融 投