7 第七章 工程项目融资概述
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工程项目的融资结构，是指组成工程项目融资的各部分的搭配和安排，是工程项目融资的核心部分。
PPP项目融资：政府与社会资本方通过PPP项目合同建立伙伴关系，组建项目公司负责PPP 项目的融资、建设、运营维护等工作，合作期满将项目移交给政府的形式。
BOT项目融资：政府特许私人部门建设项目，并以特许经营期的收益偿还贷款，特许经营期 结束后将项目移交给政府的形式。
工程项目融资的有限追索 使项目的风险与项目发起 人有效地隔离；工程项目 融资可以使项目的风险分 散化，有效地降低了风险 或者规避了风险。
3. 税收优惠
工程项目融资可以允许 项目发起人投人较少的 股本，进行高比例的负 债，从而可以较多地享 受税收优惠。
7.2 工程项目融资的特点
以特定工程 项目为导向
7.6.1 工程项目融资的参与人
为项目各方提供保险，为项 目分担风险。特别在贷款方 对借款人或发起人的资产只 有有限追索权的情况下，保 险赔款是贷款方一个最主要 的抵押。
保险 公司
在项目审批、产品价格确 定、项目实施等方面提供 支持和保证。在大多数情
所在 国政
府
况下，政府并不直接参与
到项目融资中来。
项目融资是以特定项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融 资的最基本的方法。
项目融资中的债务偿还来源仅限于融资项目本身的现金流量和收益， 融资的安全保证是特定项目的资产。
7.1.2 工程项目融资的功能
1. 筹资功能
2. 风险分担功能
工程项目融资通常是无追 索或有限追索形式的贷款， 项目融资的能力大大超过 投资者自身筹资能力，从 而解决了大型工程项目的 资金问题。
2014年先后发布 政策文件，掀起
PPP热潮
1
2
3
4
5
广西来宾B电厂 ——中国批准的第 一个试点项目
2013 年 我 国 开 始 应 用 PPP 模 式 发 展 基础设施建设
7.5 工程项目融资成功的基本条件
工程项目融资成功的基本条件
1. 科学评价和分析 工程项目风险
项目评价既是项目 投资决策的基础， 也是项目获得债务 资金的前提。项目 风险的分析和风险 管理方案的制定关 系到银行能否提供 贷款以及提供贷款 的条件。将风险合 理分担，是项目融 资成功的关键所在。
项目 发起
人
项目公司是为了项目建设和 运营的需要，而由项目发起 人组建的独立经营的法律实 体。直接参与项目投资和管 理，承担项目债务责任和项 目风险。是项目发起人和项 目其他参与者之间的桥梁。
项目 公司
贷款 银行
通常情况下是由几个银行组成一个银团 共同为项目提供贷款。包括：安排行、 代理行、参与行、技术行、保险行。
4.充分调动项目各 参与方的积极性
在工程项目融资的 组织过程中需要保 持所有的项目参与 者在项目中的利益 追求和工作热情， 注意分析这些参与 者对项目的期望以 及对风险的承受极 限，保持其参与项 目的热情。
7.6 工程项目融资组织与结构
7.6.1 工程项目融资的参与人
亦称为项目主办方，是指项目的 倡导者和实际投资者。项目发起 人一般向项目公司投入的资金 （贷款或股权方式）至少为 15%—20%。
7.6.2 工程项目的投资结构
工程项目的投资结构，即项目的资产所有权结构，主要是指项目发起人对项目资产权益的法律拥 有形式和发起人之间的法律合作关系。
股权式合资经营结构：由合作各方共同组成股份有限公司，共同经营、共负盈亏、共 担风险，并按股额分配利润。
契约式投资结构： 也被称作合作式投资结构，是项目发起人为实现共同的目的，通 过合作经营协议结合在一起的、具有契约合作关系的投资结构。 分为法人式和非法人式。
财务 顾问
熟知国际、国内金融市场的操作规 则，了解项目所在地的情况，依据 当地的政治、法律和市场环境等对 项目融资结构提出参考意见。
工程 项目 融资
专家
聘请专家帮助进行可行 性研究，对项目进行管 理、监督和验收。特别 是在项目发生分歧时， 专家可作为仲裁人。
律师
对项目合同有效性等法律问题，以及合理避税等税务问 题提供建议，起草各类合同文件，检查项目融资结构与 措施是否符合东道国的有关规定，以规避法律风险。
合伙制投资结构：至少包括一个一般合伙人和一个有限合伙人。一般合伙人负责项 目的组织、经营和管理，对合伙制项目的债务承担无限责任。有 限合伙人不参与项目的经营管理，以其投入到合伙制项目中的资 本承担有限债务责任，主要责任就是提供一定的资金，常被称为 “被动项目投资者”。
7.6.2 工程项目的投资结构 股权式投资结构
7.6.4 工程项目的资金结构
工程项目的资金结构，是指在项目中股本资金、准股本资金和债务资金相互之间比 例关系。
选择工程项目融资的资金来源
股本和准股本 商业银行贷款和国际银行贷款 国际债券 租赁融资 发展中国家的债务资产转换等
7.6.5 工程项目的信用保证结构
工程项目的信用保证结构，是指工程项目融资中所采用的一切担保形式的组合。
项目
承建
商
负责项目的设计和建设。
工程 项目 融资
项目 使用
者
项目产品的购买者或者项目提供 服务的使用者。可以由项目发起 人本身、对项目产品有需求的第 三方或者政府有关机构承担。
项目 供应
商
包括项目所需设备供应商 和能源、原材料供应商。
项目 担保
方
项目担保方以自己的信用或资产 向贷款银行作出项目公司按约还 款的保证。在有效担保期内，债 权无法实现时，贷款银行可以要 求担保方履行担保义务。项目融 资的担保方可以是项目发起人、 项目所在国政府，也可以是资信 等级较高的商业担保公司。
第七章 工程项目融资概述
目录 CONTENTS
7.1
工程项目融资的基本概念
7.2
工程项目融资的特点
7.3
项目融资的使用范围
7.4
工程项目融资的产生与发展
7.5
工程项目融资成功的基本条件
7.6
工程项目融资组织与结构
7.1 工程项目融资的基本概念
7.1.1 工程项目融资的定义
以特定工程建设项目的现金流量和资产为融资基础，由项目的参与 各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。
20世纪70年代后，发展中国家大量举债导致国际债务危机加剧、 对外借款能力下降、预算紧张。并且，发展中国家大多存在国 有部门效率低下，基础设施管理不善的问题。
发展中国家 采用工程项 目融资的原
因
7.4.3 工程项目融资在中国的发展
深圳沙角B电厂 ——中国工程项 目融资的开始
2004年颁布《市 政公用事业特许 经营管理办法》
想的雏形
苏伊士运河
1
2
3
4
工程项目融资 广泛发展
5
英国私人业主建 造灯塔
土耳其火力发电厂、 机场和博斯普鲁斯 第二大桥——BOT
7.4.2 工程项目融资发展的原因
发达国家采 用工程项目 融资的原因
随着经济的快速发展、人口增长和城市化水平的提高，对交通、 电力及供水等基础设施的需求日益增长，但面临财政赤字、债务 负担过重、政府投资能力下降的困境，无力承担耗资巨大的基础 设施建设任务。
ABS项目融资：以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通 过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。
直接融资：由项目投资者直接安排项目的融资，并直接承担起融资安排中相应的责任和义务 的一种方式。
融资租赁：借款人以偿还租金的形式支付资产使用款的融资租赁方式。 项目公司融资：投资者通过建立一个单一目的项目公司来融资。 设施使用协议融资：以服务性设施的使用协议为主体安排的融资形式。
2. 设计严谨的工程项 目融资法律结构体系
工程项目融资要求有 健全的法律体系作为 保证。法律文件能准 确无误地反映项目各 参与者在融资结构中 的地位和要求，以及 各个法律文件之间的 结构关系严谨，是保 证项目融资成功的必 要条件。
3. 明确项目的主 要资金来源
工程项目融资的投 资特性和风险特性 决定了其筹资难度 加大，因此其权益 资金和债务资金的 来源必须尽早确定 并落实，才有可能 消除项目立项方面 的不确定性
融资成本 较高
7.3 项目融资的使用范围
项目融资的使用范围
基础设施建设项目
公共设施项目
电力、 电信、 自来水、 污水处理等
公共工程
其他交通工程
铁路、 公路、 海底隧道、 大坝等
港口、 机场、 城市地铁等
7.4 工程项目融资的产生与发展
7.4.1 工程项目融资的起源
船舶抵押融资 ——项目融资思
安排融资的依据是工程项目未来的现金流量和项目资产
追索到项目收益、资产、现金流量以外的部分较少
有限追索
风险分担 不仅仅项目发起人承担，项目各方承担
利用税务 优惠
支持贷款的信用结构的安排是灵活、多样化的
信用结构 多样化
包括加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用抵税的政策法规
耗费时间长，程序烦琐，各种抵押、担保会增加融资成本
优点
公司股东承担有限责任 资产负债表外融资 项目资产所有权的集中性 投资转让的灵活性
投资者对项目的现金流量缺乏直接的控制 不能利用项目公司的亏损去冲抵投资者其他项目的利润 存在“双重征税”的问题
缺点
7.6.2 工程项目的投资结构 契约式投资结构
优点 可以充分利用税收优惠 为投资者提供一个相对独立的融资空间 投资结构设计灵活
谢 谢!
直接的财务保证：如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保。 间接的或非财务性的担保：如长期购买项目产品协议、技术服务协议、以某种定价
公式为基础的长期供货协议等。
思考题
1.简述工程项目融资的内涵。 2.工程项目融资的主要功能是什么? 3.工程项目融资的特点有哪些? 4.在我国的基础设施发展中，采用工程项目融资有哪些好处? 5.工程项目融资的主要参与者有哪些?这些主要参与者的权责是什么? 6.项目公司的组织形式有哪几种? 7.工程项目融资的组织结构有哪些?
缺点
投资转让程序复杂，交易成本高 合作协议内容构成复杂
有限合伙制投资结构
Fra Baidu bibliotek优点 税务安排灵活 每个一般合伙人都有权直接参加项目的 管理，有利于发挥各合伙人的专长和管 理能力，做到资源的充分利用
缺点
容易造成责权不分 融资安排复杂 不同国家规定差异
7.6.3 工程项目的融资结构
PPP项目融资：政府与社会资本方通过PPP项目合同建立伙伴关系，组建项目公司负责PPP 项目的融资、建设、运营维护等工作，合作期满将项目移交给政府的形式。
BOT项目融资：政府特许私人部门建设项目，并以特许经营期的收益偿还贷款，特许经营期 结束后将项目移交给政府的形式。
工程项目融资的有限追索 使项目的风险与项目发起 人有效地隔离；工程项目 融资可以使项目的风险分 散化，有效地降低了风险 或者规避了风险。
3. 税收优惠
工程项目融资可以允许 项目发起人投人较少的 股本，进行高比例的负 债，从而可以较多地享 受税收优惠。
7.2 工程项目融资的特点
以特定工程 项目为导向
7.6.1 工程项目融资的参与人
为项目各方提供保险，为项 目分担风险。特别在贷款方 对借款人或发起人的资产只 有有限追索权的情况下，保 险赔款是贷款方一个最主要 的抵押。
保险 公司
在项目审批、产品价格确 定、项目实施等方面提供 支持和保证。在大多数情
所在 国政
府
况下，政府并不直接参与
到项目融资中来。
项目融资是以特定项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融 资的最基本的方法。
项目融资中的债务偿还来源仅限于融资项目本身的现金流量和收益， 融资的安全保证是特定项目的资产。
7.1.2 工程项目融资的功能
1. 筹资功能
2. 风险分担功能
工程项目融资通常是无追 索或有限追索形式的贷款， 项目融资的能力大大超过 投资者自身筹资能力，从 而解决了大型工程项目的 资金问题。
2014年先后发布 政策文件，掀起
PPP热潮
1
2
3
4
5
广西来宾B电厂 ——中国批准的第 一个试点项目
2013 年 我 国 开 始 应 用 PPP 模 式 发 展 基础设施建设
7.5 工程项目融资成功的基本条件
工程项目融资成功的基本条件
1. 科学评价和分析 工程项目风险
项目评价既是项目 投资决策的基础， 也是项目获得债务 资金的前提。项目 风险的分析和风险 管理方案的制定关 系到银行能否提供 贷款以及提供贷款 的条件。将风险合 理分担，是项目融 资成功的关键所在。
项目 发起
人
项目公司是为了项目建设和 运营的需要，而由项目发起 人组建的独立经营的法律实 体。直接参与项目投资和管 理，承担项目债务责任和项 目风险。是项目发起人和项 目其他参与者之间的桥梁。
项目 公司
贷款 银行
通常情况下是由几个银行组成一个银团 共同为项目提供贷款。包括：安排行、 代理行、参与行、技术行、保险行。
4.充分调动项目各 参与方的积极性
在工程项目融资的 组织过程中需要保 持所有的项目参与 者在项目中的利益 追求和工作热情， 注意分析这些参与 者对项目的期望以 及对风险的承受极 限，保持其参与项 目的热情。
7.6 工程项目融资组织与结构
7.6.1 工程项目融资的参与人
亦称为项目主办方，是指项目的 倡导者和实际投资者。项目发起 人一般向项目公司投入的资金 （贷款或股权方式）至少为 15%—20%。
7.6.2 工程项目的投资结构
工程项目的投资结构，即项目的资产所有权结构，主要是指项目发起人对项目资产权益的法律拥 有形式和发起人之间的法律合作关系。
股权式合资经营结构：由合作各方共同组成股份有限公司，共同经营、共负盈亏、共 担风险，并按股额分配利润。
契约式投资结构： 也被称作合作式投资结构，是项目发起人为实现共同的目的，通 过合作经营协议结合在一起的、具有契约合作关系的投资结构。 分为法人式和非法人式。
财务 顾问
熟知国际、国内金融市场的操作规 则，了解项目所在地的情况，依据 当地的政治、法律和市场环境等对 项目融资结构提出参考意见。
工程 项目 融资
专家
聘请专家帮助进行可行 性研究，对项目进行管 理、监督和验收。特别 是在项目发生分歧时， 专家可作为仲裁人。
律师
对项目合同有效性等法律问题，以及合理避税等税务问 题提供建议，起草各类合同文件，检查项目融资结构与 措施是否符合东道国的有关规定，以规避法律风险。
合伙制投资结构：至少包括一个一般合伙人和一个有限合伙人。一般合伙人负责项 目的组织、经营和管理，对合伙制项目的债务承担无限责任。有 限合伙人不参与项目的经营管理，以其投入到合伙制项目中的资 本承担有限债务责任，主要责任就是提供一定的资金，常被称为 “被动项目投资者”。
7.6.2 工程项目的投资结构 股权式投资结构
7.6.4 工程项目的资金结构
工程项目的资金结构，是指在项目中股本资金、准股本资金和债务资金相互之间比 例关系。
选择工程项目融资的资金来源
股本和准股本 商业银行贷款和国际银行贷款 国际债券 租赁融资 发展中国家的债务资产转换等
7.6.5 工程项目的信用保证结构
工程项目的信用保证结构，是指工程项目融资中所采用的一切担保形式的组合。
项目
承建
商
负责项目的设计和建设。
工程 项目 融资
项目 使用
者
项目产品的购买者或者项目提供 服务的使用者。可以由项目发起 人本身、对项目产品有需求的第 三方或者政府有关机构承担。
项目 供应
商
包括项目所需设备供应商 和能源、原材料供应商。
项目 担保
方
项目担保方以自己的信用或资产 向贷款银行作出项目公司按约还 款的保证。在有效担保期内，债 权无法实现时，贷款银行可以要 求担保方履行担保义务。项目融 资的担保方可以是项目发起人、 项目所在国政府，也可以是资信 等级较高的商业担保公司。
第七章 工程项目融资概述
目录 CONTENTS
7.1
工程项目融资的基本概念
7.2
工程项目融资的特点
7.3
项目融资的使用范围
7.4
工程项目融资的产生与发展
7.5
工程项目融资成功的基本条件
7.6
工程项目融资组织与结构
7.1 工程项目融资的基本概念
7.1.1 工程项目融资的定义
以特定工程建设项目的现金流量和资产为融资基础，由项目的参与 各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。
20世纪70年代后，发展中国家大量举债导致国际债务危机加剧、 对外借款能力下降、预算紧张。并且，发展中国家大多存在国 有部门效率低下，基础设施管理不善的问题。
发展中国家 采用工程项 目融资的原
因
7.4.3 工程项目融资在中国的发展
深圳沙角B电厂 ——中国工程项 目融资的开始
2004年颁布《市 政公用事业特许 经营管理办法》
想的雏形
苏伊士运河
1
2
3
4
工程项目融资 广泛发展
5
英国私人业主建 造灯塔
土耳其火力发电厂、 机场和博斯普鲁斯 第二大桥——BOT
7.4.2 工程项目融资发展的原因
发达国家采 用工程项目 融资的原因
随着经济的快速发展、人口增长和城市化水平的提高，对交通、 电力及供水等基础设施的需求日益增长，但面临财政赤字、债务 负担过重、政府投资能力下降的困境，无力承担耗资巨大的基础 设施建设任务。
ABS项目融资：以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通 过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。
直接融资：由项目投资者直接安排项目的融资，并直接承担起融资安排中相应的责任和义务 的一种方式。
融资租赁：借款人以偿还租金的形式支付资产使用款的融资租赁方式。 项目公司融资：投资者通过建立一个单一目的项目公司来融资。 设施使用协议融资：以服务性设施的使用协议为主体安排的融资形式。
2. 设计严谨的工程项 目融资法律结构体系
工程项目融资要求有 健全的法律体系作为 保证。法律文件能准 确无误地反映项目各 参与者在融资结构中 的地位和要求，以及 各个法律文件之间的 结构关系严谨，是保 证项目融资成功的必 要条件。
3. 明确项目的主 要资金来源
工程项目融资的投 资特性和风险特性 决定了其筹资难度 加大，因此其权益 资金和债务资金的 来源必须尽早确定 并落实，才有可能 消除项目立项方面 的不确定性
融资成本 较高
7.3 项目融资的使用范围
项目融资的使用范围
基础设施建设项目
公共设施项目
电力、 电信、 自来水、 污水处理等
公共工程
其他交通工程
铁路、 公路、 海底隧道、 大坝等
港口、 机场、 城市地铁等
7.4 工程项目融资的产生与发展
7.4.1 工程项目融资的起源
船舶抵押融资 ——项目融资思
安排融资的依据是工程项目未来的现金流量和项目资产
追索到项目收益、资产、现金流量以外的部分较少
有限追索
风险分担 不仅仅项目发起人承担，项目各方承担
利用税务 优惠
支持贷款的信用结构的安排是灵活、多样化的
信用结构 多样化
包括加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用抵税的政策法规
耗费时间长，程序烦琐，各种抵押、担保会增加融资成本
优点
公司股东承担有限责任 资产负债表外融资 项目资产所有权的集中性 投资转让的灵活性
投资者对项目的现金流量缺乏直接的控制 不能利用项目公司的亏损去冲抵投资者其他项目的利润 存在“双重征税”的问题
缺点
7.6.2 工程项目的投资结构 契约式投资结构
优点 可以充分利用税收优惠 为投资者提供一个相对独立的融资空间 投资结构设计灵活
谢 谢!
直接的财务保证：如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保。 间接的或非财务性的担保：如长期购买项目产品协议、技术服务协议、以某种定价
公式为基础的长期供货协议等。
思考题
1.简述工程项目融资的内涵。 2.工程项目融资的主要功能是什么? 3.工程项目融资的特点有哪些? 4.在我国的基础设施发展中，采用工程项目融资有哪些好处? 5.工程项目融资的主要参与者有哪些?这些主要参与者的权责是什么? 6.项目公司的组织形式有哪几种? 7.工程项目融资的组织结构有哪些?
缺点
投资转让程序复杂，交易成本高 合作协议内容构成复杂
有限合伙制投资结构
Fra Baidu bibliotek优点 税务安排灵活 每个一般合伙人都有权直接参加项目的 管理，有利于发挥各合伙人的专长和管 理能力，做到资源的充分利用
缺点
容易造成责权不分 融资安排复杂 不同国家规定差异
7.6.3 工程项目的融资结构