换股合并中的换股比例探究
换股比例计算方法
换股比例计算方法换股比例是指在企业重组或合并过程中，原有股东按照一定比例进行股权调整的一种方式。
换股比例的计算方法是根据企业估值和股东原有持股比例来确定。
确定企业的估值是计算换股比例的关键步骤之一。
企业估值可以通过多种方法进行确定，常见的方法有市盈率法、净资产法、现金流量法等。
市盈率法是根据企业的市盈率与行业平均市盈率进行比较，从而确定企业的估值。
净资产法是以企业的净资产为基础，通过乘以相应的倍数来计算估值。
现金流量法是根据企业未来的现金流入流出情况，以现金流折现的方式计算企业的估值。
根据实际情况选择合适的估值方法，并通过专业的估值师进行估值确认。
确定股东原有持股比例是计算换股比例的另一个重要因素。
股东原有持股比例是指在重组或合并前，各股东所持有的股份比例。
可以通过查阅相关股东名册或协议文件来获取股东原有持股比例的信息。
换股比例的计算公式如下：换股比例 = 新股份市值 / 旧股份市值其中，新股份市值为企业估值乘以股东新获得的股份比例；旧股份市值为企业估值乘以股东原有持股比例。
举个例子来说明换股比例的计算方法。
假设企业A的估值为1000万元，股东B原有持股比例为30%，希望获得10%的新股份。
首先，计算新股份市值：新股份市值 = 1000万元× 10% = 100万元然后，计算旧股份市值：旧股份市值 = 1000万元× 30% = 300万元根据计算公式计算换股比例：换股比例 = 100万元 / 300万元≈ 0.3333换股比例的计算方法可以根据实际情况进行调整。
在实际操作中，还需要考虑到股权调整后的股东权益平衡、市场交易性、税务等因素。
换股比例的确定需要综合考虑企业估值、股东原有持股比例以及其他相关因素，以实现股东权益的平衡和企业发展的目标。
换股比例的计算方法是根据企业估值和股东原有持股比例来确定的。
通过合理的计算方法和综合考虑相关因素，可以确定适当的换股比例，实现股东权益的平衡和企业的发展目标。
企业并购中换股比例的方法探讨
企业并购中换股比例的方法探讨1. 引言1.1 引言企业并购中换股比例的选择是一个复杂而关键的问题。
换股比例直接影响着并购交易的成败，不仅涉及到合并双方股东的利益分配，还关系到企业整体的估值和战略定位。
在进行企业并购时，确定合适的换股比例是至关重要的。
换股比例的计算方法是企业并购中的基础环节。
通常情况下，换股比例是通过对合并双方企业的价值进行比较和分析，综合考虑各种因素而确定的。
在确定换股比例时，需要综合考虑企业的财务状况、市场地位、未来发展潜力等因素，以确保换股比例的合理性和公平性。
换股比例的确定还会受到诸多因素的影响。
在合并双方企业之间存在着差异的情况下，需要对换股比例进行调整以达到一定的平衡。
市场环境、法律法规等外部因素也会对换股比例的确定产生影响。
在进行换股比例的决策时，需要全面分析各种因素的影响，并结合具体情况进行权衡和抉择。
只有这样，才能确保企业并购交易的顺利进行并取得成功。
【引言结束】2. 正文2.1 换股比例计算方法换股比例计算方法是企业并购中非常重要的一个环节，它直接影响到合并交易的成败和各方利益的分配。
换股比例的确定需要考虑多方面的因素，包括公司的估值、股权结构、市场表现等。
以下是常见的换股比例计算方法：1. 市场价值法：根据各方公司的市场价值确定换股比例。
通过对每家公司的股价和股本进行比较，计算出合并后新公司的股份比例。
2. 财务报表法：通过对各方公司的财务报表进行分析，包括资产负债表、利润表等，计算出每家公司的净资产价值和净利润，然后确定换股比例。
3. 专家评估法：请专业评估机构对各方公司的价值进行独立评估，根据评估结果确定换股比例。
4. 结合法：综合运用以上几种方法，根据各种因素的权重确定最终的换股比例。
在实际操作中，换股比例计算方法需要结合具体情况进行灵活运用，并确保各方利益得到合理保护。
建议在确定换股比例前进行充分的交流和协商，确保各方对比例计算方法的认可和接受，最大程度地减少后续纠纷和争议的发生。
换股比例确定的方法 资本运营
换股比例的确定方法一、定义换股比率是指为换取一股目标公司的股份而需付出的并购公司的股份数量。
换股比率的确定是换股并购的核心财务问题，它会影响到双方股东在并购后的公司中所拥有的权益份额，因而比现金并购中单纯对目标公司进行评估要复杂得多。
二、主要方法单指标因素确定换股比例法(1)每股收益之比法理论基础：股票的价值取决于公司的盈利能力，而盈利能力最直观地表现在每股收益上，因此每股收益之比能够体现合并双方的价值对比，从而确定换股比例。
确定换股比例所使用的每股收益可能是并购双方当前的每股收益，也可能是合并双方未来预期的每股收益，从而产生了两种方法。
①当前每股收益之比法②预期每股收益之比法缺陷：1、没有考虑到未来的收益的增长率和风险。
2、每股收益可以被人为操纵。
3、使用该种方法要求并购双方每股收益均为正。
（所以企业预期股利或盈利增长率越大，其市场价值越大；风险程度越大，市场价值越小。
因此，当前的每股收益没有考虑到盈利增长率和风险对企业价值的影响。
而以预期未来每股收益之比来确定换股比例，虽然考虑了合并双方在盈利增长率方面的差异，但仍未考虑合并双方在风险程度方面的差异。
n的具体数字难以确定，应该以多长的时间计算预期每股收益缺乏理论与实践的依据。
如果每股收益出现负数，这种方法就无法使用。
）(2)每股净资产之比法理论基础：净资产是公司长期经营成果的账面价值，能够比较客观地反映公可的实际价值，是判断一个公司资产状况和投资价值的最直接指标。
缺陷：1、账面价值不能反映真实价值。
2、没有考虑货币购买力的变化。
3、会受到会计政策的影响。
（该方法认为，与每股收益和市价相比，账面价值(股东权益或净资产)更为客观。
每股净资产法是以公司并购前各自的每股净资产为基础确定换股比例的方法，与每股收益和每股市价法相比，其不易受公司及相关人员的操纵，更具有可靠性。
若该种方法用于非上市公司的合并，具有直观、简便和可操作性的特点。
）(3)每股市价之比法（运用该方法的前提是：合并双方均是上市公司，而且双方的股票均在健全、有效、充分竞争的市场上活跃地交易。
换股合并下上市公司股票发行价格与换股比例探析
换股合并下上市公司股票发行价格与换股比例探析换股合并是指通过股份交换方式，将两个或多个公司合并为一个公司的过程。
在换股合并之后，原有公司的股份将被替换为新公司的股份，而新公司的股份将根据原有公司的股价和换股比例来确定发行价格。
本文将探讨换股合并下上市公司股票发行价格与换股比例之间的关系。
换股合并是一种常见的企业重组方式，其主要目的是整合资源，提高经营效益。
换股合并过程中，原有公司的股东将持有新公司的股份，而新公司的股东将根据原有公司的股价和换股比例来确定换股价值。
换股价值是指根据原有公司的股价和换股比例计算得出的股份对换股的价值。
换股合并的实施需要确定换股比例，即原有公司的股东持有的股份数与新公司的股东持有的股份数之间的比例关系。
换股比例的确定涉及到多方利益的平衡，需要考虑到原有公司和新公司的价值水平、股价走势、市场预期等因素。
如果换股比例过高，将导致原有公司的股东在合并后持有的新公司股份过低，从而削弱其权益地位；反之，如果换股比例过低，将导致原有公司的股东在合并后持有的新公司股份过高，从而增加了新公司的负担。
除了换股比例，换股合并还需要确定发行价格，即新公司股票的价格。
发行价格是指新公司根据原有公司的股价和换股比例确定的每股价格。
在换股合并前，原有公司的股价决定了换股价值，而在换股合并之后，新公司的股价将成为股东们关注的焦点。
发行价格的确定与换股比例密切相关，换股比例的变动将直接影响到发行价格的变动。
一般来说，换股比例与发行价格呈正相关关系，即换股比例越高，发行价格越高；反之亦然。
换股合并下上市公司股票的发行价格和换股比例之间的关系具有一定的复杂性。
换股比例是基于原有公司的股价确定的，而发行价格则是基于新公司的股价确定的，两者之间存在着一定的差异。
此外，市场预期、行业发展、经济环境等因素也会对发行价格和换股比例产生影响。
因此，准确预测发行价格和换股比例的关系是非常困难的。
然而，可以肯定的是，换股比例的变动将直接影响到发行价格的变动。
换股合并下上市公司股票发行价格与换股比例探析
换股合并下上市公司股票发行价格与换股比例探析换股合并下上市公司股票发行价格与换股比例探析一、引言在资本市场中，上市公司的股票发行价格和换股比例是两个重要的参数。
换股合并是指将两个或多个公司通过交换股份来进行合并的一种方式。
在换股合并中，上市公司股票发行价格和换股比例的确定对于合并的成功与否、股东利益的保护等方面有着重要的影响。
本文旨在探讨换股合并下上市公司股票发行价格与换股比例的相关因素和影响。
二、股票发行价格的确定因素1. 市场估值：上市公司股票的发行价格往往受到市场对公司价值的评估的影响。
市场估值是通过对该公司的盈利能力、财务状况、前景预期等多个因素进行综合分析得出的。
一般来说，市场估值较高的公司往往可以以更高的发行价格进行换股合并。
2.资产评估：换股合并一般需要对参与合并的公司的资产进行评估，以确定合并后公司的净资产总额。
根据资产评估结果，可以对上市公司股票的发行价格进行界定。
3.财务状况：上市公司财务状况的稳定与否也会影响股票的发行价格。
如果一家公司的财务状况较好，具有稳定的盈利能力和发展潜力，那么发行价格可能会偏高。
相反，若财务状况不佳，盈利能力较弱，那么发行价格可能会偏低。
三、换股比例的确定因素1.股权结构：换股比例是指参与换股合并的公司之间交换股份的比例。
股权结构是换股合并中一个非常重要的因素。
一般来说，换股比例与合并参与方的股权结构息息相关。
如果两家公司股权结构较为均衡，那么换股比例可能会接近1:1；如果存在一方股权占据绝对优势，那么换股比例可能会相应进行调整。
2.盈利能力：盈利能力也是确定换股比例的因素之一。
一家公司的盈利能力越强，市场价值越高，可以得到更多的股份，从而换股比例可能会更有利。
3.未来发展潜力：未来发展潜力的大小也会对换股比例产生影响。
如果一方公司具有较高的发展潜力，那么可以通过增加其在合并后公司中的股权比例，从而促使该公司更好地发展。
四、股票发行价格和换股比例的关系上市公司股票发行价格和换股比例存在一定的联系。
对于换股并购中换股比率确定方法的探讨
的一种并购 支付方式 。例如 ， 上世 纪末 ， 美国换股并购金额 已尼 联系起来 ， 因而是 目前公认 的最 科学、 最成熟 的价值 评估方法
占到 了总 并 购 交 易 金 额 的 ７ ％ 以上 ， ０ 日本 的企 业 并 购 也基 本 上 之一。但是 ， 虽然现金流量折现法考虑 了资本的时间价值、 险 风
过 程 。如 果 主 并 方用 较 高 的 比率 换 取 目标 企 业 的 股 票 ， 则会 对 投 资机会 ， 或者说具有 的隐含 的期 权价 值包含在评估 的价 值之
主并方股 东不利 ， 只有主并方把 该比率确定在双方利益均衡 的 中， 从而合理地对 企业进行准确 的估计。所 以说 ， 实物期权定价 合 水平上 ， 并购协议 才能达成 。并购公司 向目标公司支付的溢价 ， 法 为企 业合并后 ， 并主体存 在的经营灵活性的价值 评估提供 成为企业价值评估 的一种新 的 取决于 目标 企业的发展前景 以及并购后可 能产生的协 同效应 。 了一种全 新的思路和计算方法 ，
如果 并购公 司不考虑 目标公Байду номын сангаас司发展前 景的不确 定性和溢 价产 理论工具 ，使战略型公 司并购 中 目标 企业价 值的评估更准 确。
生的条件而盲 目支付溢价 ， 这就是溢价支付风 险。
二 、 股 比率 的 确定 换
在实物期 权理论下 ，企业 并购 中 目标企 业价值 应 由两 部分组 成 ， 部分是用 现金流 量折现法计 算 的企 业价值 ， 一部分是 一 另
尽 量 寻 找 到 主 并 公 司 可 以接 受 的 换 股 比 率 。
该模型是 目前公认的最科学 ， 也是 最常用 的期权定价模型 。实
约 束 换 股 比率 的 重 要 因 素 是 并 购溢 价 的 支付 风 险 。换 股 并 物期权是指存 在于实物资产投资 中，且具有期权性 质的权利 。
浅析换股并购中换股比率的确定换股比率公式
浅析换股并购中换股比率的确定换股比率公式换股并购也称股票并购,它是一种并购公司不用支付现金,而是通过向目标公司股东发行股票,把目标公司的股票按照一定比例折算成并购公司股票来收购目标公司的并购行为。
因此,换股并购最核心的财务问题就是换股价格和换股比例的确定。
在实际的公司并购活动中,换股比率的确定是以并购双方的资产状况、盈利状况、市场状况、公司规模以及对外影响等多方面的因素决定的,多采用在财务换算的基础上,双方领导之间的协商确定。
这在理论上缺乏合理性和科学性。
随着市场经济的发展,换股比率规定规范化的问题已经受到理论界和并购公司的广泛重视。
研究科学、合理的换股比率确定模型已成为一个亟待解决的重大课题。
本文主要分析换股并购中换股比率确定的方法以及存在的问题。
一、换股比率的确定方法1、净资产比率法。
这种方法用双方公司在并购前一年底的每股净资产比率作为换股比率。
如果分别用和表示A、B两公司的期末每股净资产,则有:�ER=ZBZA�它的缺陷主要是:(1)账面价值建立在历史成本的基础之上,反映的是企业过去的经营能力和盈利能力,没有考虑资产的收益性即资产的盈利能力,尤其是未来的盈利能力。
(2)账面价值没有考虑通货膨胀因素,不能反映货币购买力的变化。
(3)由于会计政策的选择会影响账面价值的计量,不同企业的会计信息缺乏可比性。
2、净资产加成法。
对净资产的实际内容进行调整,以调整后的每股净资产比值作为换股比率。
�ER=ZBZA某(1某加成系数)�此方法是每股净资产法的改进,它的特点是:在每股净资产法计算的基础上引入一个加成调整系数。
但是,由于影响预期增长加成系数的因素较复杂,且有部分非量化因素存在,使得加成系数是否能公允地反映两企业相比较的价值比例关系和双方股东的利益,在实践和理论上都存在探讨余地。
这一方法也是我国现已发生的换股并购案中通常采用的换股比例确定方法。
3、市价比法每股市价法是以并购各方每股市价为基础确定换股比例的方法。
上市公司并购中换股比率与持股比例的优化选择——来自股权分置改革前后新股发行的经验证据
延芳 （０ ４ 、 ２ ０ ）崔文娟（ ０ ６ 、 ２ ０ ）范琦（ ０７ 等对企业持股特别是 国有企业持股问题进行 了深入研究 ， 索上 市公 司的股权改革 ； ２０ ） 探 张小 宁
（９ ９ 、 锦文（ ０ｏ 、 １ ９ ）剧 ２ ０ ）陈宝 明（Ｏ １ 、 ２Ｏ ）叶映 （０ ２ 、 ２０ ） 宁向东（ ０ ４ 、 晋斌 （０ ５ 、 ２ ｏ ）王 ２０ ）赵际红 （０ ７ 等对职工持 股问题进行 了深入研 ２０ ）
究， 发现多数企业的市盈率符合 Ｇ模型 的理论假设 ； ｇ １ ８ ）Ｓ ｎｃａｄＳｖｇ ａａ ２ ０ ） Ｗ ｈ（９ ７ 、ｕ ｇ ｉ ｎ ｎｍ（ ００ 也对换 股 比例模 型进行 了实 证研 ｎ ａ 究， 结论大致相 同； ｅａ ｎ ｈｒ（０ ２ 运用实物期权 模型对换股合并 进行 了估价 ， Ｈ ｒ ｈａｄＪ ｅａ ２０ ） ｔ ａ 创立 了换 股 比率确定 的新方法 ， 也标 志着国
股东带来收益优势 ； ｒｈ ａａｄＭ ｍ（ ０ ５ 研究发现 ， Ｍａｃｉ ｕ ２ ０ ） ｃ ｎ 截止 ２０ 年底英 国 ６ ％的公司采用股权相对集 中的控制方式 。（ ） 内文 ０１ ３ ２国 献。 国内对持股比例 的研究主要集中在企业 持股 、 职工持股和管理层持股等 问题上 ， 秀英 （０ １ 、 朱 ２０ ）杨晓康（０ ２ 、 ２０ ）魏国梁 （０ ３ 、 ２０ ）董
财套 通 ・ 综合（ ）２０ 年第 １ 下 ０９ ２期
上市公 司并购 中换股 比率与持股 比例 的优化 选择 术
— —
来自股权 分置 改革前后新股发行 的经验证据
兰柏 超 ’ 陈 晓 慧
（、 １大连大学经济管理学 院 辽宁 大连 １６ ２ ； 、 １ ６２ ２ 东南大学经济管理学院 江苏 南京 ２ ０ ９ ） １０ ６ 摘 要 ： 高上市公 司并 购效 率是 我 国目前资本运 营 中的重要课题 ， 文运 用资本组合理论对公 司并购 提 本
企业并购中换股比例的方法探讨
企业并购中换股比例的方法探讨企业并购是实现企业快速扩张、提高市场竞争力和实现战略目标的重要手段之一。
而换股比例作为并购交易的一项重要内容，对于合并双方而言都具有重要意义。
本文将从不同角度探讨企业并购中换股比例的方法。
企业并购中换股比例的确定是基于合并双方各自的估值和价值贡献。
一般来说，换股比例可以体现出并购双方在交易中所占比重的大小。
如果两家公司估值相当，且价值贡献也相当，那么换股比例可以选择1:1或者接近1:1。
但是在实际情况中，往往会存在估值差异，这时候需要通过一些估值方法来确定换股比例。
一种常见的估值方法是市值法。
市值法是基于市场价格来确定公司估值的方法，一般通过乘以公司的市值倍数来确定公司的估值。
对于并购交易中的换股比例，可以根据双方的市值比例来确定换股比例。
如果公司A的市值为1000万元，公司B的市值为2000万元，那么换股比例可以选择1:2。
除了以上的估值方法，还可以考虑一些特殊的情况来确定换股比例。
如果并购交易中的一方具有特殊的技术、资源或者品牌优势，那么可以适当增加其在换股比例中所占的比重，以体现其对并购交易的重要贡献。
还可以考虑双方的业绩表现、前景和市场地位等因素来确定换股比例。
除了换股比例的确定方法，企业并购中还需要考虑换股的方式。
换股方式一般分为现金换股和股票换股两种。
现金换股是指将公司现金以一定比例兑换成被合并方的股票，股票换股是指以合并双方的股票进行互换。
在选择换股方式时，可以综合考虑企业的资金状况、股票市场表现以及合并双方的合理诉求等因素。
企业并购中换股比例的确定是一个复杂的问题，需要综合考虑估值、价值贡献、特殊因素和市场情况等多种因素。
在确定换股比例的过程中，合并双方需要进行充分的沟通和协商，以达到合理、公正、互利的换股比例，从而实现并购交易的顺利进行。
换股合并相关问题探讨——基于潍柴动力换股合并湘火炬的案例分析
２ 对本 案 换 股 比例 的 评 价 、
（） １湘火炬 的换股价格
换股吸收合并方案中称 “ 本次潍柴动力换股吸收合并湘火
炬中 ，为体现 湘火炬非流通股股东对流通股股东的对价安排 ，
我国资本市场 的研究带来一 些启示 。在 本次换股 合并方案中 ， 潍柴动 力拟 向除 雒柴动力 （ 潍坊 ） 投资有限公 司（ 简称“ 潍柴投 资” 为湘火炬第一大股东 ） ， 外的湘火炬现有其他所有股东 发行 Ａ股 ， 以换股吸收合并湘火炬 。 本次换股合并和湘火炬 的股权分 置改革 同时进行 ， 在方 案实施时 ， 由第三方 在现金选 择权实施
日向行 使现 金选择权 的股 东受让湘火 炬忮份 ，并支付现 金对
以合并后潍柴动力的估值 ２ ．７元 ／ ０ ４ 股作为换股价格 ，并相应 提高了湘火炬的股票作价至 ５ ０元 ／股 ， ． ８ 由此得出换股 比例为
３ ３： ” 那么 ， ． １。 ５ 湘火炬 的换股价格到底提高了多少？ 对换股比 例产生的影响有多大？由于本次换股吸收合并 的目标企业湘火
深两市发行新股 ２ 只 。发行市盈 率（ １ 摊薄 ） 区间为 １．卜３ ． ２６ ５ ６ ７
／ ） 股
历史股价 １１ ３ ２ ４％
１５３ ％ １ １ １６６ ％ ２ ４ １６４ ％ ３ ７
倍， 平均发 行市盈率（ 摊薄 ） ２ ． 倍 。潍 柴动 力换股价 格（ 为 ２９ ６ 新
有的低潮 ， 股指大幅 下挫 ， 市场融 资功能 也丧 失殆尽。然 而 ， 任
、
换股 比例 的确定
１ 换 股 比例 与 换 股价 格 、
湘 火炬换股价格 为每股 ５ ０元 ， ． ８ 由于本次换股吸收合 并与 股改方案相结合 ， 株洲 国资承诺 向湘火炬流通股股东每 １ ０股送 ０３ 股对价 ， ． ５ 因此湘火炬流通股实际的换股价格为 ６元 ／ ， 股 本 方案 实施股权登记 日在 册的全体流 通股股东 以获得此对价 后 的股份总数按 ３ ３： 的换股比例换成潍柴动力 Ａ股股票。根 ． ｌ ５ 据上述换股吸收合并方案 ， 以本 次换 股吸 收合并方案实施前湘 火炬 流通股 股 东所 持股 份数 计 算 ，流通 股 实际换 股 比例 为
企业换股并购中换股比例的确定及优化
企业的市场价值后 , 就可以用 L - G 模型来测算换股比率区间 。
二 、对换股比例进行优化
换股并购发生的前提之一是并购后企业的股东 所拥有的股票价
值大于并购前两企业股 东所拥有 的股标 价值之 和 , 即存并 购溢 价。
换股比例的确定过程实际上就是并购溢价在双方之间的分配过程 。
一方面 , 如果并购方用较高的比率换取目标 企业的股票 , 这就
F INANC E ＆ ECO NOMY 金融经济
企业换股并购中换股比例的确定及优化
□ 林亦活
换股比例 ( 简称 ER) 是指为换 取一股目标 公司的股 份所需付 出的并购公司股份的数量 。换股比例的确定是换股 并购过程中一项 重要的决策 , 如何兼顾购 、并双方企业的利益 , 确 定合适的换股比 例是换股并购中的核心问题 。换股比例的高低 , 直 接影响到购并双 方的股东在并购之后的 主体中所 拥有的 权益份 额 。在某种 意义 上, 换股并购中换股比例的确定是并购能否取得成功的关键 。
的股份总数为 SA + ER ×SB 。假设并 购当期不 会产生协 同效应 ( 这 是 L - G 模型的一个 重要假 定 ) , 也就 算是并 购后企 业的净 利润为
EA + EB, 则有 : EPS = EA + EB SA +ER ×SB
若主并企业股东财富不会因并购而减少 , 应 保证 , 满足的换股
把 L - G 模型引申一下 , 也可用 来确定上市 公司与非 上市公司
的换股比例 。一个关键的问题是如何确定非上公 司的市场价值 。处
于同行业的某些公司应具有共同或类似的财务特 征 , 所以某些上市
公司的财务数据可用于推断同行业内非上市公司 的价值 。在估算被
企业换股并购中的换股比率决策分析
Southwestern University of Finance and Economics届本科毕业论文（设计）论文题目：企业换股并购中的换股比率决策分析学生姓名：所在学院：学院专业：财务管理学号：指导教师：成绩：西南财经大学本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）类型：A—理论研究；B—应用研究；C—软件设计等；中文摘要并购在西方是一种历史较为久远的经济现象，起始于19世纪下半叶，随着世界一体化进程的加快，各国企业都通过并购来增强自身实力，强强联合。
并购成为企业自身飞速发展的捷径。
在企业并购百年的发展历史进程中，其支付方式呈多样化趋势发展。
目前并购支付方式主要包括：现金支付方式、换股并购方式、综合证券支付方式、杠杆收购方式等。
我国企业并购支付方式也从以前的现金收购、资产折股和无偿划拨，扩展到采用换股并购或债券并购的方式支付。
作为国外并购中广泛采用的支付方式，换股并购也因我国股票市场全流通时代的到来和《上市公司收购管理办法》的颁布而日渐盛行。
本文将分四个部分对换股并购的相关问题进行分析，试图使该论文对并购实践具有一定的理论意义。
首先，笔者将在文献综述部分对企业并购在世界及中国资本市场的发展历史及现状以及对企业并购的研究历史及研究现状的阐述开始，简要分析企业并购行为在中国资本市场的现状以及其在学术界被讨论的基本现状，由此简要说明本文所作分析的目的和意义。
其次，换股并购和换股比率的内涵及关系部分将对企业并购中的换股并购方式的内涵及其发展现状进行进一步的分析，具体阐述其内涵、分类以及其优劣及其并购绩效的影响因素。
其中换股比率的确定及其与换股并购的关系问题是笔者要在本文中着重分析的内容。
本文将对并购比率的确定问题，进行一系列的阐述和分析。
着重于阐明换股比率的定义及其不同确定方法，以及对于不同企业的并购比率确定方法的基本选取条件进行详细的阐述和分析，力图在从整体上将换股并购方式的内涵以及其并购比率的确定问题的相关内容分析清楚。
浅析换股并购中换股比率的确定
每股收益法是 以公司并购前各 自的每股 收益为基础确定 换股 比例 的方法 。其理论基础 是股票的价值 取决 于公司的盈
这种下降是否会被原有股东接受。
（ ） 三 当前 每 股市 价
利能力 ， 而每股收益是公 司赢利能力 的反映 ， 按照此换 股 比例
进行合并 ， 可以保证合并后双方每股收益不被稀释 。 但是该种
【 中图 分 类 号 】８０９ Ｆ ３ ．１ 【 文献 标 识 码 】 Ａ 【 章 编 号 】１７ — ７ ７ ２０ ）３ ０ １ — ３ 文 ６ ２ ８ ７ （０６ ０— １８ ０
换 股并 购是指并购公 司通过增发新股 以换取 目标公 司的
股份 ， 从而取得 目标公司控制权 的一种并购方式 。 相对于现金 并 购方 式 ， 它节 约了交易成本 ， 在一定程度上摆脱 了资金规 模 的限制 ， 减少 了财务风险 。因此 ， 股并 购已成为成 熟资本市 换
上 升阶段的股票价格相对较高 ，这时 以股票作为 出资方 式可
能有利 于并购公司 ，增发新股对 目标公 司也会具有较强 的吸 引力。因此 ， 并购公司在采用换股并购时应事先考虑本公司股 价所处 水平 ，同时还应预测增发新股会对 股价 波动带来 多大
的影响。
（ ） 购 方 的 股 权 结 构 四 并
（ ） 股 收 益 法 一 每
每股净资产是衡量股 东权 益的一项 重要标准 ，它反映了
股东持有公 司股票 的实际价值 。如果被 并购公 司的每股净资 产远低 于并购公 司的 ，则新股的发行就会减少并购后公司 的
每股拥有的净资产值 。 这也会对股价造成不利影响。 如果采用
换股并购 方式会 导致每股净资产 的下降 ，并购公司需要考虑
企业并购中换股比例的方法探讨
企业并购中换股比例的方法探讨【摘要】企业并购中换股比例的确定对于交易的成功至关重要。
本文主要探讨了换股比例的确定方法，包括市场交易价格法、净资产法、盈余能力法和风险调整方法。
通过对这些方法的分析和比较，可以帮助企业在并购交易中选择合适的换股比例计算方法。
结论指出选择适合的换股比例方法对于并购的成功至关重要，不同的计算方法适用于不同的情况。
进一步的研究和探讨有助于企业更好地进行并购交易，确保交易的顺利进行。
企业应当在确定换股比例时谨慎考虑各种因素，确保交易双方的利益最大化，从而实现企业并购的成功。
【关键词】企业并购、换股比例、方法、市场交易价格法、净资产法、盈余能力法、风险调整方法、计算模型、成功、适用、研究、探讨、影响因素1. 引言1.1 企业并购中换股比例的重要性企业并购中的换股比例是指在企业并购过程中，原有股东通过持有原有公司股份，来共同持有并购后公司的股权比例。
换股比例的确定对于企业并购具有非常重要的意义，它直接影响到合并后公司的股权结构、控制权分配、价值评估等诸多方面。
换股比例的确定直接影响到并购双方股东的利益分配。
高换股比例会dilute 原有股东的权益，降低其持股比例和控制权；而低换股比例则可能会导致原有股东觉得自己的权益被低估，产生不满情绪。
确定一个合适的换股比例对于平衡并购双方利益至关重要。
换股比例的确定也直接关系到被并购公司的估值。
不同的换股比例对应不同的交易溢价比例，通过确定一个合适的换股比例可以避免过高或过低的溢价给企业带来的负面影响，确保并购交易的合理性和可持续性。
我们可以看出，企业并购中换股比例的确定具有非常重要的意义，它不仅直接影响到并购双方的利益分配和股权结构，还影响到并购交易的合理性和可持续性。
在进行企业并购时，合理确定换股比例是一个至关重要的环节。
1.2 企业并购中换股比例的影响因素企业并购中换股比例的影响因素包括多个方面，其中最重要的因素之一是市场条件。
市场的波动和变化会直接影响到企业的估值和换股比例的确定。
企业并购中换股比例的方法探讨
企业并购中换股比例的方法探讨随着市场经济的发展，企业并购已经成为了一种比较常见的方式来进行企业扩张。
在企业并购中，交易双方存在不同的股权结构、市值、业务模式等因素，如何确定换股比例是一个非常重要的问题。
本文将从以下两个方面分别探讨企业并购中换股比例的方法。
一、基于市值比例的换股比例方法市值比例法是比较常用的一种确定换股比例的方法。
其核心思想是根据两家企业的市值比例来决定换股比例。
具体操作步骤如下：（1）根据交易双方各自的市值，计算出交易前双方的市值比例。
（2）在交易完成后，计算出合并后的市值，并根据市值比例确定换股比例。
市值比例法的优点在于客观、简单易行，但也存在各种限制因素。
首先，该方法仅仅考虑了企业在市场上的价值，忽略了在企业经营管理等方面的实际表现。
其次，如果企业之间存在巨大的差异，尤其是在市值上存在巨大的差距，那么该方法很可能难以真正体现交易双方的实际价值。
（1）对交易双方的财务数据和业绩指标进行对比分析。
（2）根据对比分析的结果，结合各种因素如发展潜力、现金流量等，制定适宜的换股比例。
业务运营数据法的优点在于考虑了企业的实际表现情况，更加准确反映交易双方的价值。
但是也存在一定的不足之处。
首先，该方法需要对企业的实际情况做出比较深入的分析和研究，需要考虑较多的因素，难度比较大。
其次，在某些特定情况下，业务运营数据法也有可能存在一定的误差。
综上所述，企业并购中确定换股比例的方法多种多样，需要根据具体情况综合考虑各种因素来制定适宜的换股比例。
因此，在实际操作中，需要具备一定的金融知识和市场分析能力，同时需要慎重考虑各种风险因素，保证交易双方实现共赢。
中国能建并购葛洲坝换股比例制定依据
我国能建并购葛洲坝换股比例制定依据我国能建集团与葛洲坝股份有限公司股权并购交易一直备受市场关注。
作为这一交易的一个重要方面，换股比例的制定依据自然成为了市场和投资者关注的焦点之一。
在本文中，我们将从多个角度对我国能建并购葛洲坝换股比例制定依据进行深入评估，并探讨其影响及展望。
一、市值比较法在股权并购交易中，一种常见的换股比例制定依据是市值比较法。
按照市值比较法，可以测算出合并后的企业实际价值与交易前各自独立经营的企业的市值之比，从而确定合理的换股比例。
在我国能建并购葛洲坝的案例中，可以利用市值比较法来衡量两家企业的市场地位和实际价值，以此为换股比例的制定提供依据。
在此过程中，需要考虑的因素包括企业的市值波动情况、未来盈利预期、行业地位以及各自的资产负债状况等。
通过对这些因素的综合评估，可以得出一个相对客观和全面的换股比例制定依据。
二、盈利能力比较法另一个可以用来制定换股比例的依据是盈利能力比较法。
按照盈利能力比较法，可以比较合并后的企业盈利水平与各自独立经营时的盈利水平之比，以此来确定换股比例。
对于我国能建和葛洲坝这样的大型企业来说，盈利能力是投资者和市场最为关注的指标之一。
在制定换股比例时，考虑到两家企业的盈利能力将是非常重要的。
需要注意的是，盈利能力比较法所涉及到的盈利水平数据需要具备可比性和准确性。
考虑到行业发展及宏观经济环境的不确定性，对未来盈利能力的预测也需要充分谨慎和客观。
只有在这些条件都得到满足的前提下，盈利能力比较法才能成为有效的换股比例制定依据。
三、管理层协商除了上述的定量指标外，管理层间的协商也是制定换股比例的重要依据之一。
在股权并购交易中，管理层的积极参与和协商将对最终交易结果产生直接影响。
对于我国能建与葛洲坝这样的大型企业而言，管理层的意见和建议将成为换股比例制定的重要参考。
在管理层协商阶段，需要考虑的因素包括企业的发展战略、员工持股计划、管理层激励政策等。
将来合并后的企业治理结构、董事会组成等也需要在管理层协商中得到充分考虑。
合并换股规则
合并换股规则
好呀，以下是为您生成的一篇关于合并换股规则的文章：
嘿，亲爱的朋友们！今天咱们来好好唠唠合并换股这档子事儿。
啥叫合并换股呢？简单说，就是两家公司合一块儿，把股份重新整
一整。
比如说，A 公司和 B 公司要合并，不是直接把两家的股份放一
块儿就行啦，得按照一定的规则来。
那这规则是啥呢？允许的情况是，两边公司得好好评估各自的价值，公平合理地确定换股比例。
可不能瞎搞，得有专业的评估机构出马，
根据财务状况、市场前景啥的，算出一个大家都能接受的比例。
比如说，A 公司一股可能能换成 B 公司的 1.5 股。
禁止的行为可不少哦！绝对不允许故意压低某一方的价值，搞不公
平的换股比例，这不是坑人嘛！也不能随便找个不靠谱的机构来评估，得是有资质、有信誉的专业团队才行。
为啥要有这些规则呢？您想啊，如果没有明确公平的规则，那合并
换股不就乱套啦！对股东们也不公平呀，可能有人就亏大了，有人占
便宜。
这样一来，谁还愿意参与合并呀，市场不就乱了嘛。
再比如说，要是允许随便定比例，那有些不良公司就会趁机搞鬼，
把别人的好公司给低价吞了，这能行？所以啊，这规则就是要保证合
并换股能公正、透明，让大家心里都有底。
总之，合并换股这事儿，有规则才能玩得转，才能让公司们合并得顺顺当当，大家都能受益。
咱可都得遵守规则，这样市场才能健康发展，咱们的钱袋子也能更安稳不是？
希望大家都搞清楚了这合并换股的规则，在这复杂的商业世界里稳稳当当前行！。
上市公司换股吸收合并研究
上市公司换股吸收合并研究摘要：本文研究了上市公司换股吸收合并，探讨了换股吸收合并的有关理论及实践问题，对于优化股权结构、提高上市公司市值、降低成本等方面具有一定参考价值。
本文首先回顾了换股吸收合并的历史发展和现状，并对其进行了定义和分类，接着探讨了换股比例的确定、合并实施方式的选择、合并后的治理结构和财务效应等问题。
最后通过相关案例分析了换股吸收合并的优缺点，并提出了一些相关建议和措施。
关键词：上市公司，换股吸收合并，股权结构，市值，成本第一章概述1.1 研究目的和意义股权结构是公司治理的重要内容，股权分散、权力分散使得公司治理存在一些弊端，而上市公司换股吸收合并是一种改善股权结构的重要手段。
本文旨在通过对上市公司换股吸收合并的研究，探讨换股吸收合并对于股权结构、市值、成本等方面的影响，以及合并实施过程中的有关问题，并期望通过这些探讨为合并吸收的实践提供一些建议和思路。
1.2 研究方法本文采用文献研究和案例分析相结合的方法，首先通过文献研究了解了换股吸收合并的历史发展、现状以及有关理论，并对其进行了分类和定义；接着通过案例分析探讨了换股吸收合并的优缺点，以及在实施过程中的具体问题和应对策略；最后在综合分析的基础上提出了一些相关建议和措施。
第二章换股吸收合并的理论与实践2.1 换股吸收合并的历史发展换股吸收合并起源于20世纪50年代，当时美国以通货膨胀为背景，股票市场泡沫迭起，很多公司价格泡沫已经不能持续，其中一部分公司借助换股吸收合并的方式实现了生存和发展。
从70年代开始，美国证券交易委员会开始规范吸收合并行为，逐渐形成了一些相关法规和准则。
20世纪80年代，美国企业开始大规模使用换股吸收合并，吸收合并的行为逐渐成为美国企业进行拓展和整合的重要手段之一。
2.2 换股吸收合并的现状目前，换股吸收合并是全球上市公司进行并购的主要手段之一。
在中国境内，随着股票市场的不断发展，也出现了越来越多的换股吸收合并案例。
换股比例er计算公式
换股比例er计算公式一、引言换股比例是指在公司合并、收购或重组等交易中，被收购方股东所持有的股份与收购方发行的股份之间的比例关系。
换股比例的计算对于交易各方来说非常重要，它直接影响到交易的公平性和价值。
本文将介绍换股比例的计算公式及其应用。
二、换股比例的计算公式换股比例的计算公式如下：换股比例ER = B/A其中，ER表示换股比例，B表示被收购方股东所持有的股份数，A 表示收购方发行的股份数。
三、换股比例的应用换股比例的应用主要体现在以下两个方面：1. 交易定价换股比例的计算对于交易的定价非常重要。
在确定换股比例后，交易各方可以根据换股比例计算出交易的价值，并据此确定交易的价格。
换股比例越高，被收购方股东所获得的收购方股份就越多，换股交易的价值就越大。
2. 股权分配换股比例还可以用于确定交易后各方的股权分配比例。
根据换股比例，可以计算出被收购方股东在交易后所持有的股份比例，以及收购方股东在交易后所持有的股份比例。
换股比例的计算结果直接影响到各方在交易后的股权地位，因此对于交易各方来说，换股比例的准确计算非常重要。
四、换股比例的影响因素换股比例的计算受到多个因素的影响，主要包括以下几个方面：1. 股权结构被收购方和收购方的股权结构是影响换股比例的关键因素之一。
如果被收购方股东所持有的股份较多，换股比例就会偏向被收购方股东；如果收购方发行的股份较多，换股比例就会偏向收购方股东。
2. 交易定价交易的定价也会影响换股比例的计算。
如果交易的定价较高，被收购方股东所获得的收购方股份就会相应增加，换股比例就会增大；反之，如果交易的定价较低，换股比例就会减小。
3. 收购方筹资能力收购方的筹资能力也会影响换股比例的计算。
如果收购方的筹资能力较强，可以发行较多的股份，换股比例就会偏向被收购方股东；反之，如果收购方的筹资能力较弱，发行的股份较少，换股比例就会偏向收购方股东。
五、换股比例的意义和局限性换股比例的计算对于交易各方来说具有重要意义。
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换股合并中的换股比例探究作者：曹影来源：《时代金融》2016年第08期【摘要】换股比例作为换股合并中的核心内容，影响着双方股东的利益，其主要取决于合并双方的价值，同时也伴随着二者的博弈和利益诉求，因此是该并购形式下最受关注，也最易引起争议的地方。
本文对广州药业吸收合并白云山A的案例经过以及有关换股比例的争议进行梳理，并结合案例的具体情况分析了确定换股比例的四种方法。
通过比较和分析，本文认为通过股价来确认换股比例是较为合适的，但也需要借助其他指标进行适当调整。
【关键词】换股合并换股比例一、案例介绍（一）案例主体一是广州医药集团有限公司，简称广药集团（下同），为广州药业和白云山第一大股东，持股比例分别为48.2%和35.58%。
二是广州药业股份有限公司，简称广州药业（下同，另由于其在换股合并后改名为白云山，本文将称其新白云山，以与被合并方白云山A进行区分），2001年2月在上交所上市，主营业务为中成药的研制与销售。
三是广州白云山制药股份有限公司，简称白云山A（下同，其现已退市注销），1993年11月在深交所上市，主营业务为化学药的研制与销售。
（二）案例经过2011年11月7日，广州药业与白云山首次就该事项发布停牌公告，宣布正在筹划相关的重大资产重组事项；2012年3月28日，广州药业发布《广州药业股份有限公司换股吸收合并广州白云山制药股份有限公司、发行股份购买资产暨关联交易预案》，说明了此次重组计划。
重组过程主要分为两个部分：第一，广州药业新增A股股份换股吸收合并白云山A，换股价格以广州药业及白云山A 首次审议本次重大资产重组相关事宜的董事会决议公告日（即2011年11月7日）前20个交易日的A股股票交易均价为基础经除权、除息调整后确定，分别为12.10元/股和11.50元/股，由此确定白云山A与广州药业的换股比例为1：0.95。
广州药业因此次换股合并新增发A股股份445601005股；第二，广州药业向广药集团发行A股股份作为支付对价，购买广药集团拥有或有权处置的房屋建筑物、商标、保联拓展100%股权、百特医疗12.50%股权。
广州药业因购买资产发行A股股份34839645股。
广州药业分别于2013年5月和2013年7月完成了换股合并及购买资产相关的股权登记手续，此次重大资产重组基本完成，白云山A退市并注销法人主体，其全部资产、负债、权益、业务、人员以及广药集团的部分资产归入广州药业。
广州药业合计新增A股480440650股，总股本变为1291340650元。
二、案例分析（一）公众质疑从此次重组的交易预案可以看到，该重组的主要目的是打造单一上市平台，实现广药集团医药产业整体上市，建立完整医药产业链以实现协同效应，并基本解决潜在同业竞争问题，规范上市公司运作。
这本是好事一桩，却不想遭到了白云山A众多小股东甚至是一些专业人士对换股比例的质疑，他们认为1股白云山A换0.95股广州药业并不公平，白云山A的价值被低估，这些小股东的利益遭到了损害，主要的质疑之处有以下三点：第一，从每股收益、净资产收益率、每股经营活动产生净现金流等财务指标来看，白云山A在过去的业绩表现并不输于甚至是优于广州药业；第二，白云山A旗下有近900亩的土地资源在广州市“三旧改造”范围内，价值超过40亿元，白云山A由于土地变现将可获得可观的土地收益，折合每股8～10元，然而这一部分土地价值在换股的对价中完全没有得到体现；第三，广州药业于2012年3月发布换股合并的交易预案，100多页的预案中，没有任何资产评估结果，单纯按停牌前的市场交易价格来定换股价格，没有资产评估作价值参照，这种定价方式可能有失公允。
针对质疑，下文将通过不同的换股比例的确定方式来对本案例的换股比例进行分析，以探究其是否恰当地反映了并购双方的企业价值。
（二）换股比例理论计算1.以盈利能力指标（EPS）为基础确定换股比例。
换股比例=被合并方的每股收益/主并方的每股收益从上图白云山A与广州药业自2008年至2011年的每股收益对比可以看出，白云山A在2009年之后每股收益反超广州药业，且以后年度在绝对值和增长率上都明显的高于广州药业。
根据换股比例公式，以2011年的每股收益为基础进行计算，则：换股比例=0.5566/0.3550=1.57这种换股比例的确认方法认为公司的价值主要取决于公司的盈利能力。
以该方法确认的换股比例1.57要明显高于本案例的实际换股比例0.95，白云山A的股东应当换得更多的广州药业的股票。
2.以资产指标（每股净资产）为基础确定换股比例。
换股比例=被合并方的每股净资产/主并方的每股净资产。
每股净资产的对比反映出了与前面不同的情况。
广州药业的每股净资产始终远高于白云山A，根据换股比例的计算公式以及2011年双方每股净资产金额，则：换股比例=2.8655/4.6635=0.61该方法认为公司的账面净资产客观地反映了公司长期以来的经营成果，因此较好地反映了公司的股权价值。
以该方法计算的换股比例0.61低于实际比例0.95，从这个角度来看此次换股合并并不存在白云山A价值被低估的问题，反而是广州药业原中小股东的利益一定程度上被稀释了。
3.以市价为基础确定换股比例。
换股比例=被合并方的每股市价/主并方的每股市价本案例实际换股比例的确定就是采取该种方法，换股比例为0.95。
4.L-G模型。
L-G模型通过计算主并方股东所能接受的最大换股比例和被合并方股东所能接受的最小换股比例来确定一个区间，从这个区间中合并双方通过协商等方式寻找一个合理的换股比例，这样能够保证合并双方股东的利益不受损害，或者说至少不会因为并购而减少。
采用L-G模型对该案例的换股比例进行推算，可以得到：ERa=（5.49*PEab-98.12）/56.75ERb=93.25（5.49*PEab-53.94）其中，ERa和ERb分别为广州药业股东可接受的最大换股比例和白云山A股东可接受的最小换股比例，PEab为合并后存续公司的市盈率。
因此换股比例的确定区间取决于对合并后存续企业，即新白云山的预期市盈率，本文分别取20，30和40进行计算：当Pab=20时，ERa=0.206，ERb=1.669，则理论上合并双方无法就换股比例达成共识；当Pab=30时，ERa=1.173，ERb=0.842，则有0.842≤ER≤1.173；当Pab=40时，ERa=2.141，ERb=0.563，则有0.563≤ER≤2.141随着存续企业预期市盈率的增加，通过L-G模型计算的换股比例区间就会扩大。
历史数据表明新白云山的市盈率基本保持在37左右，本案例实际确认的换股比例0.95落在了根据L-G 模型计算得到的区间内，从该模型来看基本是合理的。
（三）换股比例分析简要来说，换股比例确认方法的选择应当取决于哪种方法最好的体现了公司价值，下面就对这几种方法进行简要的分析。
1.每股净资产与每股收益。
每股净资产客观反映了公司经营成果的积累情况，是历史成本基础上公司股东所拥有的资产要求权的反映。
而公司价值的最终来源就是公司的盈利，因而反映盈利能力高低的每股收益也可以反映出公司价值。
但公司资产盈利能力的区别可能导致两种方法计算结果相去甚远。
不难看出，白云山A的资产盈利能力要明显强于广州药业，这就导致尽管每股净资产高于白云山A，广州药业的每股收益却低于对方。
两种方法相比，笔者更偏向于每股收益之比，其更符合资产估值中收益法的理念，更好地反映了公司价值的来源。
然而，每股净资产和每股收益都是基于公司的财务数据计算得出的，本质上都面临着会计核算的局限。
本案例中白云山A的土地资源属于其无形资产（不属于投资性房地产），采用历史成本进行计量，因此该土地资源40亿的价值无法体现在财务报表中，这两种换股比例计算方法都不能反映这一因素的影响。
另一个局限在于会计核算涉及许多会计政策选择、职业判断等，有时存在较大的操纵空间，导致财务比例的扭曲，也使得每股净资产或每股收益无法真实反映公司价值。
2.股价与L-G模型。
从本质上看，这两种换股比例的计算方法都认为公司股价能够很好地体现公司价值，包括公司的盈利能力、未来的成长性和风险水平等等，只是L-G模型提供了一个可供选择的区间。
理想状态下，公司的股票价格能够包含与该公司股权价值相关的一切信息，无论这些信息是否能够在财务报表中得到体现，例如白云山A所拥有的价值40亿的土地资源。
但中国资本市场的有效性较低，伴随着很强的投机性，且股票价格的波动性也使得选取股票价格的时间点的选择存在人为干预的可能，这给上述两种方法造成了局限。
另外，L-G模型事实上给出了一个相当宽泛的区间，该区间完全包含了前面三种计算方式下的换股比例，而且，随着存续公司的预期市盈率的增加，这个区间会变得更加宽泛，这使得看似合理的L-G模型实际上失去了其参考意义。
这主要是因为，在L-G模型下，合并双方的股东认为只要其在存续公司中所享受的股权份额的价值不小于其原有股权份额的价值，双方就可能会就换股比例达成共识，这个条件是相对宽松的。
然而，事实上的逻辑应该是股东希望按照合并双方公司价值的比例来享有存续公司的股权份额。
失去了这样的逻辑支撑，L-G模型就不具有很大的借鉴意义。
综合上述分析，笔者更倾向于股价之比，因为股价相对更综合地考虑了公司的各方面情况。
然而，在中国资本市场尚不发达的现状下，一种可能的妥协方式是在股价之比的基础上根据每股收益之比进行适当调整，但究竟是否调整以及进行多大程度的调整取决于合并双方的实力和谈判能力。
（四）其他线索本案例中，采用每股收益之比计算得到的换股比例为1.61，远高于实际的换股比例0.95，通过对白云山A今年营业收入和净利润增长情况进行分析可以有更深入的了解。
从上图可以看到白云山A的营业收入和净利润在2010年都显示了明显的增长，但2010年营业收入的增长率为18.57%，净利润的增长率则达到了80.99%。
通过查阅资料笔者发现二者增长率不匹配主要是因为广药集团对旗下的广州药业和白云山A进行整合营销，使得白云山A的期间费用有了较为明显的下降，因而净利润表现出显著快于营业收入的增长。
广药集团对旗下公司的整合营销实际上也是集团整合启动的表现，因此笔者认为白云山A的良好业绩一部分源于集团整合，如果在通过每股收益之比确定换股比例时将这部分因素考虑进来，前面计算得到的换股比例就可能需要做一些调整。
三、总结本文首先介绍了广州药业换股吸收合并白云山A的案例，以及公众对换股比例的质疑，并采用4种理论方法对本案例的换股比例进行推算、比较和分析。
通过上述分析，笔者认为通过股价来确认换股比例是最为合适的，因为其最全面地涵盖了关于公司的各方面情况，包括财务信息和非财务信息，表内信息和表外信息等等。
而在该案例中，通过合并双方股价之比来确定换股比例的方式也同样是合理的。