公司金融-导论
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第一章公司金融导论
二、公司价值创造
公司如何创造价值？ 通过公司金融活动
享利润或分担亏损。 4、合伙企业本身一般不交纳企业所得税，其收益
直接分配给合伙人。
第一章公司金融导论
自然人企业优缺点
不论个人独资企业还是合伙企业，都没有独立 于企业所有者之外的企业财产，由于这个原因 它们统称为自然人企业。
优点:企业注册简便，注册资本要求少，经营 比较灵活。
缺点:资金规模比较小，抵御风险的能力低。 企业经营缺乏稳定性，受企业所有者个人状况
50% 50%所有 负债 者权益
资本结构1
25%负债
75%所有 者权益
资本结构2
第一章公司金融导论
企业组织结构图
董事会 董事会主席与首席执行官
总裁与首席运营官 副总裁与首席财务官
财务长
现金经理 资本预算经理
信用经理 财务计划经理
主计长
税务经理 财务会计经理
成本会计经理
信息系统经理
第一章公司金融导论
第一章公司金融导论
弊病： （1）重复纳税 （2）内部人控制 （3）信息披露——上市公司
第一章公司金融导论
三种不同的组织形态的比较
项目 1、成立难易度
个体企业 非常容易
合伙企业
公司
较个体企业稍复杂 最复杂
2、组织延续性 （存续期）
不能连续
不能连续
无限连续到公司关
（存续期有限） （存续期有限） 闭（存续期无限）
公司企业
自然人企业
无限责任 有限责任 股份有限责任
第一章公司金融导论
一、个人独资企业（个体业主制）
个人独资企业是依法设立,由一个自然人投资， 财产为投资人个人所有，投资人以其个人财 产对公司债务承担无限责任的经营实体。
《公司金融》课程笔记
《公司金融》课程笔记第一章公司金融导论1.1 企业组织形式企业组织形式是指企业在法律上和组织上的形式。
根据企业组织形式的不同，企业可以分为个体工商户、合伙企业、有限责任公司和股份有限公司等。
1.1.1 个体工商户个体工商户是指个人以自己的名义从事商业、工业、手工业等经营活动的自然人。
个体工商户的经营风险由个人承担，个人财产与企业财产没有明确界限。
1.1.2 合伙企业合伙企业是指两个或两个以上的合伙人共同出资、共同经营、共享收益、共担风险的企业。
合伙企业的合伙人对企业的债务承担无限连带责任。
1.1.3 有限责任公司有限责任公司是指股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业。
有限责任公司的股东人数不得超过50人。
1.1.4 股份有限公司股份有限公司是指股东以其认购的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业。
股份有限公司的股东人数没有限制。
1.2 公司理财活动的主要环节和目标1.2.1 主要环节公司理财活动的主要环节包括投资、融资、运营资金管理、股利分配等。
1.2.2 目标公司理财的目标是实现企业价值最大化或股东财富最大化。
为了实现这一目标，企业需要进行有效的投资决策、融资决策、运营资金管理决策和股利分配决策。
1.3 委托代理与公司治理1.3.1 委托代理问题委托代理问题是指股东与经理人之间的利益冲突。
股东希望经理人追求企业价值最大化，而经理人可能追求自己的利益最大化。
1.3.2 公司治理机制公司治理机制是指通过一系列制度安排来解决委托代理问题，包括董事会、监事会、经理人激励机制、信息披露制度等。
1.4 企业的社会责任企业的社会责任是指企业在追求利润的同时，应承担的社会责任，如环境保护、员工福利、公益活动等。
企业应遵守法律法规，遵循商业道德，为社会和利益相关者创造价值。
第二章财务现金流与财务预测2.1 公司理财与现金流现金流在公司理财中具有重要性，它反映了企业的财务状况和经营成果。
1公司金融导论mup
金融学
货币银行学 国际金融学
何谓金融学?
2024/7/11
3
Webster字典:“To Finance”定义为“筹集或提 供资本(To Raise Or Provide Funds or Capital For)” ;
《华尔街日报》在其新开的公司金融(Corporate Finance)的固定版面中将(公司)金融定义为“为 业务提供融资的业务(Business Of Financing Businesses)” ;
《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(The New Palgrave Dictionary Of Money And Finance):” 金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的 一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资 产的供给和定价。 ”其方法论是使用相近的替代 物给金融契约和工具定价。罗斯概括了“Finance” 的四大课题：“有效率的市场”、“收益和风 险”、“期权定价理论”和“公司金融”。
公司理论应该是公司金融学的基础，而公司理论在很大程度上是 个法律问题。
过去的研究者往往给定公司的存在，而被动地讨论金融问题，公 司金融被视同为财务管理。
2024/7/11
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当前公司金融最有意义的课题： 从法律的角度研究公司金融。 以资本成本为核心研究公司金融。 资本结构 公司治理 公司价值评估
2024/7/11
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第11章 套利定价理论(APT)211 11．1 因素模型：公告．意外和期望收益211 11．2 风险：系统性和非系统性212 11．3 系统风险和贝塔系数213 11．4 投资组合与因素模型215 11．5 贝塔系数与期望收益218 11．6 资本资产定价模型和套利定价模型220 11．7 资产定价的实证研究方法221 第12章 风险．资本成本和资本预算227 12．1 权益资本成本227 12．2 贝塔的估计229 12．3 贝塔的确定232 12．4 基本模型的扩展234 12．5 伊士曼化学公司的资本成本估计237 12．6 降低资本成本240
公司金融第1章导论
资本结构的杠杆效应
资本结构
资产负债率
ROE
• 资产负债率越高，每
股收益越高，但经营
风险的就会越大
• 资产负债率越低，盈
利时每股收益越低，
但经营风险就会较小
资本结构的杠杆效应
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3、资 本 结 构
试比较两种不同的资本结构下企业的经营 情况与风险情况
4、企业和金融市场之间的现金流量
来自企业的 现金流量 （C）
Midland公司损益表对比分析
Midland公司损益表（会计 角度）
销售收入 1 000 000美元
Midland公司损益表（公司理财Biblioteka 角度）现金流入0美元
成本
- 900 000美元
现金流出 -900 000美元
利润
100 000 美元 现金收支差 -900 000 美元
5、公司股票对公司价值的或有索取权
最直观反映一个公司财务状况的标志便是公司股票 ，公司财务运行状况、股利分红、增发新股再融资 、资本杠杆等都可以通过股票的数据来显示。
万科在深圳证券交易所上市至今，一直保持着低股 价，高分红的经营决策，其股价通常保持在15元5元左右，这种高分红管理方法是万科管理的特色 之一，对股东的高回报也使万科能够在金融市场获 得更好的融资环境，获取大量投资资金维持整个公 司的经营。
现金净流量=现金流入量-现金流出量
公司现金流示意图
现金流的重要作用
企业现金流对企业经营有着巨大影响，据统计在美 国所有倒闭的企业中约50%的企业并非亏损企业反而是 盈利企业，但往往正是盈利企业面临着巨大的偿债风险。
如1975年，美国最大的商业企业之一W. T. Grant 宣告破产，而在其破产前一年，其营业净利润近1000 万美元，经营活动提供营运资金2000多万元，但银行 贷款达6亿美元。该企业破产的原因就在于公司早在破 产前五年的现金流量净额已经出现了负数，虽然有高额 的利润，公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务
《公司金融》第1章.导论
《公司金融》第1章.导论《公司金融》第 1 章导论在当今复杂多变的商业世界中，公司金融作为一门重要的学科，对于企业的生存和发展起着至关重要的作用。
它犹如企业的“导航仪”，帮助企业在充满风险与机遇的市场中做出明智的财务决策，实现价值最大化的目标。
那么，究竟什么是公司金融呢？简单来说，公司金融就是研究公司的资金筹集、资金运用以及资金分配等财务活动的学科。
它关注的是企业如何有效地获取和配置资源，以实现股东财富的增长和企业的可持续发展。
公司金融的重要性不言而喻。
首先，它有助于企业制定合理的投资决策。
企业在发展过程中，需要不断寻找有潜力的投资项目，如新建厂房、购置设备、研发新产品等。
通过公司金融的分析方法，企业可以评估这些项目的风险和收益，从而决定是否进行投资以及投资的规模和时机。
其次，公司金融对于企业的融资决策也起着关键作用。
企业要发展壮大，往往需要筹集资金。
这就涉及到选择合适的融资渠道，如发行股票、债券、向银行贷款等。
不同的融资方式具有不同的成本和风险，公司金融可以帮助企业权衡利弊，选择最优的融资方案，降低资金成本，提高资金的使用效率。
再者，公司金融还能帮助企业进行有效的营运资金管理。
营运资金是企业日常经营活动中流动资产与流动负债的差额。
合理地管理营运资金，确保企业有足够的资金来满足日常生产经营的需要，同时避免资金的闲置和浪费，对于企业的稳定运营至关重要。
在公司金融中，有几个核心的概念和理论是我们必须要了解的。
首先是货币的时间价值。
这一概念告诉我们，今天的一元钱比未来的一元钱更有价值。
因为今天的一元钱可以用于投资，在未来获得更多的回报。
因此，在进行财务决策时，我们必须要考虑货币的时间价值，将未来的现金流折算成现值进行比较和分析。
其次是风险与收益的权衡。
一般来说，高收益往往伴随着高风险。
企业在追求高收益的同时，必须要充分评估所面临的风险，并采取相应的风险管理措施，以确保企业的财务安全。
另外，资本结构理论也是公司金融的重要组成部分。
公司金融导论课件
17
1.2.2 每股盈余最大化
❖ 含义
▪ 对于股份公司而言，一家公司的所有权用普通股股票 来证明，每一股表示它的持有者拥有该公司代表流通 在外的普通股总数分之一的所有权
▪ 公司的每股盈余（Earnings Per Share，简称EPS）等 于公司的税后净利除以流通在外的普通股数
▪ 该观点认为，公司股东的财富取决于每股盈余而非盈 利总额，因此公司金融的目标应努力使得每股盈余达 到最大
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
16
1.2.1 利润最大化
❖ 缺陷
▪ 没有充分考虑利润取得的时间性
• 货币的时间价值问题
▪ 忽视了投入与产出的关系
• 单纯比较不同投入资本所创造的利润总额，相互之间缺乏共同 的比较基础
▪ 忽略了未来获取利润时所承担的风险
• 利润越大风险也越• 忽略当前成本支出大而将来收益更大的项目
其他意外事件无法避免，因此常影响业务的稳定 ▪ 由于所负责任太大，使合伙人彼此常存戒心，难于和
衷共济 ▪ 财力仍然有限，不容易作大规模的策划与发展
思考：合伙企业和个体企业有哪些异同
7
1.1.3 公司
❖ 概念
▪ 公司制企业是一个独立的法人，是以公司身份出现的 法人，是最重要的一种企业组织形式
▪ 这类企业的所有权和管理权实现了分离
1.2.2 每股盈余最大化
❖ 含义
▪ 对于股份公司而言，一家公司的所有权用普通股股票 来证明，每一股表示它的持有者拥有该公司代表流通 在外的普通股总数分之一的所有权
▪ 公司的每股盈余（Earnings Per Share，简称EPS）等 于公司的税后净利除以流通在外的普通股数
▪ 该观点认为，公司股东的财富取决于每股盈余而非盈 利总额，因此公司金融的目标应努力使得每股盈余达 到最大
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
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1.2.1 利润最大化
❖ 缺陷
▪ 没有充分考虑利润取得的时间性
• 货币的时间价值问题
▪ 忽视了投入与产出的关系
• 单纯比较不同投入资本所创造的利润总额，相互之间缺乏共同 的比较基础
▪ 忽略了未来获取利润时所承担的风险
• 利润越大风险也越• 忽略当前成本支出大而将来收益更大的项目
其他意外事件无法避免，因此常影响业务的稳定 ▪ 由于所负责任太大，使合伙人彼此常存戒心，难于和
衷共济 ▪ 财力仍然有限，不容易作大规模的策划与发展
思考：合伙企业和个体企业有哪些异同
7
1.1.3 公司
❖ 概念
▪ 公司制企业是一个独立的法人，是以公司身份出现的 法人，是最重要的一种企业组织形式
▪ 这类企业的所有权和管理权实现了分离
公司金融导论课件
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1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
28
1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
22
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
28
1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
22
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层
第一章公司金融导论
• 合伙人的出资、以合伙企业名义取得的收益和 依法取得的其他财产，均为合伙企业的财产。
• 合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国 家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。 ※ 参阅2007年6月1日起施行的《中华人民 共和国合伙企业法 》。 ※ 参阅P8
1-23 合伙企业
–开办容易 –信用相对较佳 –缴纳个人所得税
什么方式？
所有者权益
1-15 财务经理的主要职责
选择能够创造价值的投资项目 做出聪明的筹资决策
1-16 企业组织结构图
董事会 董事会主席和首席执行官 (CEO)
总裁和首席运营官 (COO) 副总裁与财务总监(CFO)
财务长Treasurer
主计长Controller
现金经理 Cash Manager
8.企业筹资方式 9.资本结构理论Ⅰ 10.资本结构理论Ⅱ 11.资本成本与企业估价 12.股利政策 13.短期财务计划 14.现金管理 15.信用管理
1-5 学习目标
掌握公司金融的基本理论与基础知识 能力培养
分析能力 计算能力 写作能力 表达能力
1-6 课程考核
课程考核办法 ▪ 平 时 考 勤：10分 ▪ 作 业：20分 ▪ 期 末 考 试：70分
–责任无限 –无法人地位
1-24 公司
• 公司是企业法人,有独立的法人财产,享有法人 财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担 责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资额 为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以 其认购的股份为限对公司承担责任。
1-25 有限责任公司
• 有限责任公司由五十个以下股东出资设立。 • 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三
1-20 个人独资企业
–开办简单 –无两权分离导致的监督
• 合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国 家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。 ※ 参阅2007年6月1日起施行的《中华人民 共和国合伙企业法 》。 ※ 参阅P8
1-23 合伙企业
–开办容易 –信用相对较佳 –缴纳个人所得税
什么方式？
所有者权益
1-15 财务经理的主要职责
选择能够创造价值的投资项目 做出聪明的筹资决策
1-16 企业组织结构图
董事会 董事会主席和首席执行官 (CEO)
总裁和首席运营官 (COO) 副总裁与财务总监(CFO)
财务长Treasurer
主计长Controller
现金经理 Cash Manager
8.企业筹资方式 9.资本结构理论Ⅰ 10.资本结构理论Ⅱ 11.资本成本与企业估价 12.股利政策 13.短期财务计划 14.现金管理 15.信用管理
1-5 学习目标
掌握公司金融的基本理论与基础知识 能力培养
分析能力 计算能力 写作能力 表达能力
1-6 课程考核
课程考核办法 ▪ 平 时 考 勤：10分 ▪ 作 业：20分 ▪ 期 末 考 试：70分
–责任无限 –无法人地位
1-24 公司
• 公司是企业法人,有独立的法人财产,享有法人 财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担 责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资额 为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以 其认购的股份为限对公司承担责任。
1-25 有限责任公司
• 有限责任公司由五十个以下股东出资设立。 • 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三
1-20 个人独资企业
–开办简单 –无两权分离导致的监督
公司金融-第一章-导论PPT课件
1997年苹果的未来仍处于困境中，该公 司决定走延续道路，聘“新”CEO----乔 布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成功？
2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值 2亿$的股票期权，且一掷9000万为他购 买和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。 董事会成员说：“这家伙拯救了公司”
➢ 企业组织形态和企业控制
公 司 金融
Corporate Finance
2021
1
授课内容
§1 课程简介与安排 §2 第一章：公司理财导论
2021
2
课程简介：公司金融
1、公司金融学的名称 规范名称： Corporate Finance 现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、理 财学、企业理财学、……
2021
3
课程简介：公司金融
公司具有以下三个主要优点： (1)永久存续性。公司不会因股东死亡或退出而影响
到公司的存在； (2)股份容易转让。公司股东权益具有比独资和合伙
企业更高的流动性； (3)有限责任。债权人对公司的求偿权仅限于股东的
投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。 以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资
Current Liabilities
长期负债 Long-Term
Debt
固定资产 Fixed Assets
1有形 2 无形
公司应投资于 什么样的长期 资产? （资本预算）
2021
所有者权益 Shareholders’
Equity
17
企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式
资本结构（ Capital Structure）决策
副总裁Vice President 财务总监Chief Financial Officer (CFO)
2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值 2亿$的股票期权，且一掷9000万为他购 买和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。 董事会成员说：“这家伙拯救了公司”
➢ 企业组织形态和企业控制
公 司 金融
Corporate Finance
2021
1
授课内容
§1 课程简介与安排 §2 第一章：公司理财导论
2021
2
课程简介：公司金融
1、公司金融学的名称 规范名称： Corporate Finance 现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、理 财学、企业理财学、……
2021
3
课程简介：公司金融
公司具有以下三个主要优点： (1)永久存续性。公司不会因股东死亡或退出而影响
到公司的存在； (2)股份容易转让。公司股东权益具有比独资和合伙
企业更高的流动性； (3)有限责任。债权人对公司的求偿权仅限于股东的
投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。 以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资
Current Liabilities
长期负债 Long-Term
Debt
固定资产 Fixed Assets
1有形 2 无形
公司应投资于 什么样的长期 资产? （资本预算）
2021
所有者权益 Shareholders’
Equity
17
企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式
资本结构（ Capital Structure）决策
副总裁Vice President 财务总监Chief Financial Officer (CFO)
公司金融 第一章导论
• 理由 股东对企业收益具有剩余要求权，这种剩余要 求权赋予股东的权利、义务、风险、收益都大 于公司的债权人、经营者和其他员工。因此， 在确定公司财务管理的目标时，应从股东的利 益出发，选择股东财富最大化。
公司当前所具有的价值或所拥有的财富，公司
的价值体现在其在永续经营中不断获取现金流 量的能力。
• 载体 在股份制经济条件下，股东财富是由其 所持有的股票数量和股票市场价格两方 面决定的，在股票数量一定的前提下， 当股票价格达到最高时，股东财富也达 到最大。因此，股票价格最大化是载体。
说明：
1. 选择股票价格最大化作为股东财富最大化 的具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策 的因素。（股票的内在价值是按照风险调整贴 现率折现后的现值，因而股票市价能够考虑取 得收益的时间因素和风险因素。）
企业的市场价值
此时该企业有两个投
资机会可供选择：
1.总价值可以变为200， 成功的概率为0.01； 2.总价值可以变为90， 成功的概率为0.9。
流动资产 30 负债 100 固定资产 40 所有者权益 -30
请思考： 企业的经理人会 作出怎样的决策？
股东与经营者之间的委托—代理关系
产生原因 资本所有权与经营权的分离 委托代理双方的目标函数不一致 委托代理双方存在严重的信息不对称
在1976年第10期的《金融经济学杂志》上詹森和 麦克林发表了《企业理论：管理行为，代理成本 和所有权结构》。
涉及到企业资源的提供者和使用者之间的契约关 系。
代理问题重要表现之一是，管理者存在支出偏好 。
代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余成本 。
一个关于代理问题的例子
企业的账面价值 流动资产 70 负债 100 固定资产 80 所有者权益 50
公司当前所具有的价值或所拥有的财富，公司
的价值体现在其在永续经营中不断获取现金流 量的能力。
• 载体 在股份制经济条件下，股东财富是由其 所持有的股票数量和股票市场价格两方 面决定的，在股票数量一定的前提下， 当股票价格达到最高时，股东财富也达 到最大。因此，股票价格最大化是载体。
说明：
1. 选择股票价格最大化作为股东财富最大化 的具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策 的因素。（股票的内在价值是按照风险调整贴 现率折现后的现值，因而股票市价能够考虑取 得收益的时间因素和风险因素。）
企业的市场价值
此时该企业有两个投
资机会可供选择：
1.总价值可以变为200， 成功的概率为0.01； 2.总价值可以变为90， 成功的概率为0.9。
流动资产 30 负债 100 固定资产 40 所有者权益 -30
请思考： 企业的经理人会 作出怎样的决策？
股东与经营者之间的委托—代理关系
产生原因 资本所有权与经营权的分离 委托代理双方的目标函数不一致 委托代理双方存在严重的信息不对称
在1976年第10期的《金融经济学杂志》上詹森和 麦克林发表了《企业理论：管理行为，代理成本 和所有权结构》。
涉及到企业资源的提供者和使用者之间的契约关 系。
代理问题重要表现之一是，管理者存在支出偏好 。
代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余成本 。
一个关于代理问题的例子
企业的账面价值 流动资产 70 负债 100 固定资产 80 所有者权益 50
第一章公司金融导论
一、公司目标的具体表述
利润最 大化
股东财富最 大化
（定位） 定位）
（一）利润最大化目标的不足 （Maximization of profit） ）
1.没有考虑利润实现的时间因素 没有考虑利润实现的时间因素 2.利润额作为绝对数指标，没有反映 利润额作为绝对数指标， 利润额作为绝对数指标 产出与资本投入间的对应关系 3.没有考虑风险因素 没有考虑风险因素 4.财务决策者带有短期行为倾向 财务决策者带有短期行为倾向
4.股东财富最大化目标定位优缺点 股东财富最大化目标定位优缺点
优点：考虑了风险因素 优点： 克服企业经营的短期行为 容易量化 缺点：只适用于上市公司 缺点： 不重视其他利益相关者 股票价格受多种因素影响
(三)股东财富最大化目标的基 本假设
股东目标与公司经营者目标完全 一致 债权人权益能得到完全保护
–与资本市场有关的运作机制。
• 中口径Finance 中口径
–货币的流通、信用的授予、投资的运作、 银行的服务等
中国人对金融的理解
宽口径的金融
窄口径的金融
•
公司金融： 公司金融：是专门研究公司如何筹
集资金和营运资金的学科。 集资金和营运资金的学科。
《公司金融》课程结构 公司金融》
基本理论部分 第1、2、3、7章
（二）金融市场构成要素
1.市场主体 市场主体 2.金融工具及金融资产 金融工具及金融资产 3.交易组织及其机制 交易组织及其机制
（三）金融市场种类
1.货币市场（money market）和资本市场 货币市场（ 货币市场 ）和资本市场(capital market) 2.一级市场 一级市场(primary market)和二级市场 和二级市场(secondary 一级市场 和二级市场 market) 3.现货市场（spot market）和期货市场 现货市场（ 现货市场 ）和期货市场(future market)
利润最 大化
股东财富最 大化
（定位） 定位）
（一）利润最大化目标的不足 （Maximization of profit） ）
1.没有考虑利润实现的时间因素 没有考虑利润实现的时间因素 2.利润额作为绝对数指标，没有反映 利润额作为绝对数指标， 利润额作为绝对数指标 产出与资本投入间的对应关系 3.没有考虑风险因素 没有考虑风险因素 4.财务决策者带有短期行为倾向 财务决策者带有短期行为倾向
4.股东财富最大化目标定位优缺点 股东财富最大化目标定位优缺点
优点：考虑了风险因素 优点： 克服企业经营的短期行为 容易量化 缺点：只适用于上市公司 缺点： 不重视其他利益相关者 股票价格受多种因素影响
(三)股东财富最大化目标的基 本假设
股东目标与公司经营者目标完全 一致 债权人权益能得到完全保护
–与资本市场有关的运作机制。
• 中口径Finance 中口径
–货币的流通、信用的授予、投资的运作、 银行的服务等
中国人对金融的理解
宽口径的金融
窄口径的金融
•
公司金融： 公司金融：是专门研究公司如何筹
集资金和营运资金的学科。 集资金和营运资金的学科。
《公司金融》课程结构 公司金融》
基本理论部分 第1、2、3、7章
（二）金融市场构成要素
1.市场主体 市场主体 2.金融工具及金融资产 金融工具及金融资产 3.交易组织及其机制 交易组织及其机制
（三）金融市场种类
1.货币市场（money market）和资本市场 货币市场（ 货币市场 ）和资本市场(capital market) 2.一级市场 一级市场(primary market)和二级市场 和二级市场(secondary 一级市场 和二级市场 market) 3.现货市场（spot market）和期货市场 现货市场（ 现货市场 ）和期货市场(future market)
金融课件 第一章 公司金融导
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Dt P t 1 r t 1
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第一章 公司金融导论
以下三个基本因素决定了公司股票的价值：
（1）公司在当前和未来通过生产经营所能产生的净现金流量。在其他情 况条件相同的情况下，净现金流量越多越好。 （2）现金流入的时间。现金流量流入的时间越早越好，因为所获得现金 可以进行投资。 （3）现金流量的风险。在其他条件相同的情况下，现金流量获取的不确 定性越大，股票的价值就越小，因为投资者需要得到风险补偿。 实现股票价值最大化必须在控制风险的前提之下最大限度地增加现金 流量。
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※管理者的品质
理性：在公司不同的发展阶段采取不同的发展战略
第一阶段：选择正确的发挥方向，确定适中的投资规模，制定高效的市场行销模 式
第二阶段：全面考虑盈余的分配，适当举债，并选择其他有效的融资渠道
第三阶段：合理地分配盈余，规划公司扩大规模的计划和调度好发展资金 第四阶段：考虑多余的现金用于再投资的收益率能否超过公司股权资本成本，并 决定是否用保留的盈利再投资
增加现金流量的方法：扩大销售、提高利润和增加资本投入。一个优 秀的公司往往能够很好地承担社会责任，不仅有心满意足的股东，也 有忠实的顾客和供应商、积极的经理和雇员，不仅能够为股东创造价 值，也能够为所有的利益相关者创造价值。
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※小资料：自由现金流
巴菲特认为，自由现金流是否充沛是衡量一家企业是否属于 “伟大”企业的主要标志之一。
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第一章 公司金融导论
五、公司金融决策的具体目标
成果目标：在控制风险的前提之下，努力提高资金的报酬率。 效率目标：合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。 安全目标：保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业安
第1章 公司金融导论 《公司金融》PPT课件
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
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1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
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1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
公司金融导论
3、财务杠杆分析
财务管理的杠杆效应：由于特定费用（如固定 成本）的存在而导致的，当某一财务变量较小 幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动 。
如经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆等 了解这些杠杆的原理，有助于企业合理地规避
风险，提高财务管理水平。
四、每部分课时安排：
公司金融导论— 6课时 公司金融分析基础—15课时 投资决策理论— 6课时 融资决策理论— 6课时 股利政策分析— 6课时 营运资金管理— 6课时 公司并购— 3课时
欧洲 日本
悲观 75，000
0
最可能 100，000 150，000
乐观 125，000 200，000
假设悲观情况不会发生，在日本经营是最佳方 案，但是考虑了悲观情况，结果便变得模糊了 。在日本经营风险较高，但是现金流量的平均 水平越较高。公司金融无法回避解决风险型方 案的选择问题。
关于风险投资及风险控制的问题后面会有介绍
✓ 事先预习并做必要的准备 ✓ 积极参与课堂讨论与提问 ✓ 按时完成并递交作业 ✓ 遵守考勤纪律与考试纪律
1.3、现金流量的风险
现金流量的数额和时间难于确切知道。大多数 投资者都是风险厌恶者
风险及控制的问题在后面也会有详细的叙述
例子：现金流量的风险
米德兰公司考虑扩大海外经营，在评价欧洲和 日本定如下两种方案的现金 流量及其可能出现的状况：
时间价值的问题在后面会有详细的叙述
例子：现金流量的时效性
米德兰公司为生产新产品而计划从两种投资方 案中选择一种。两种投资方案都将提供四年的 现金流量，各需投资1万美元。两种投资方案 的现金流量如下：
年份 新产品方案1 新产品方案2
1
0
4，000
2
0
《公司金融导论》课件
借款或发行债券所需要支付的利息。
利息成本
发行股票或债券所产生的费用。
发行成本
税收成本
与筹资相关的税收支出。
违约风险
无法按时偿还借款的风险。
债务资本
公司所承担的债务总额。
要点一
要点二
权益资本
公司所发行的股票总额。
资本结构决策：确定债务和权益资本的合理比例。
债务资本成本
公司为债务融资所支付的利息率。
详细描述
应收账款管理主要关注如何通过合理的信用政策和收款策略，降低坏账风险，提高应收账款的回收率。这包括制定信用政策、评估客户信用、监控应收账款等方面。
总结词：存货管理是营运资金管理的另一个重要环节，它涉及到企业如何通过合理的库存控制和物流管理来降低库存成本和提高运营效率。
公司金融风险管理
06
总结词：操作风险是指因公司内部操作流程、人为错误或系统故障等因素导致的风险。
感谢您的观看
THANKS
《公司金融导论》ppt课件
公司金融概述财务报表与财务分析资本预算与投资决策筹资决策营运资金管理公司金融风险管理
目录
CONTENT
公司金融概述
01
成长阶段
20世纪初，随着资本市场的发展，公司金融开始关注资本结构和股利政策等问题。
创新发展阶段
近年来，随着金融市场的不断发展和企业竞争的加剧，公司金融研究领域也在不断创新和发展。
收益性原则
投资项目应控制在公司可承受的风险范围内。
风险可控原则
符合公司战略原则
资源匹配原则
01
02
04
03
投资项目应与公司的财务、技术和管理资源相匹配。
投资项目必须具有盈利潜力，预期收益率应超过资本成本。
12287-公司金融-第一章导论
14
二、公司制企业
1、个体业主制 2、合伙制 3、公司制
15
1、个体业主制： 个体业主制不需要正式的章程。 个体业主制企业不需要支付公司所得税，企 业所有的利润按个人所得税规定纳税。 个体业主制对企业债务负无限责任。 个体业主制企业的存续期受制于业主本人的 生命期。 个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的 财富。
负债总额 负债比率 = 总资产 债务总额 负债比率 负债 / 权益比率 = = 股东权益 1 — 负债比率 总资产 权益倍数 = = 负债 / 权益比率 + 1 股东权益
25
4、保障比率： 表示企业能够“包含”或满足一定财务义务的倍数。
息税前收益 利息保障倍数 = 利息费用 息税前收益 + 租金付款 固定费用保障倍数 = 利息费用 + 租金付款 息税前收益 + 租金付款 + 折旧 现金流量保障倍数 = 优先股利 债务付款 租金付款 + 利息费用 + + 1— T 1— T
26
5、获利能力比率： 表示企业产生利润的行为。
毛利额 净收益 毛利率 = , 净利率 = 销货收入 销货收入 净收益 资产收益率 = 总资产 息税前收益 资产息税前收益率 = 总资产 净收益 权益收益率 = 普通股股东权益
27
6、市场价值比率：
每股市价 价格 / 收益比率 = 每股收益 每股收益 收益 / 价格比率 = 每股市价 每股股利 股利收益率 = 每股市价 市场价值 每股市价 = 账面价值 每股账面价值
5
流动资产
营 运 资 本
流动负债
长期负债 投 资 固定资产 所有者权益 企业出资者总价值
6
融 资
资产总价值
◘ 投资决策：
二、公司制企业
1、个体业主制 2、合伙制 3、公司制
15
1、个体业主制： 个体业主制不需要正式的章程。 个体业主制企业不需要支付公司所得税，企 业所有的利润按个人所得税规定纳税。 个体业主制对企业债务负无限责任。 个体业主制企业的存续期受制于业主本人的 生命期。 个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的 财富。
负债总额 负债比率 = 总资产 债务总额 负债比率 负债 / 权益比率 = = 股东权益 1 — 负债比率 总资产 权益倍数 = = 负债 / 权益比率 + 1 股东权益
25
4、保障比率： 表示企业能够“包含”或满足一定财务义务的倍数。
息税前收益 利息保障倍数 = 利息费用 息税前收益 + 租金付款 固定费用保障倍数 = 利息费用 + 租金付款 息税前收益 + 租金付款 + 折旧 现金流量保障倍数 = 优先股利 债务付款 租金付款 + 利息费用 + + 1— T 1— T
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5、获利能力比率： 表示企业产生利润的行为。
毛利额 净收益 毛利率 = , 净利率 = 销货收入 销货收入 净收益 资产收益率 = 总资产 息税前收益 资产息税前收益率 = 总资产 净收益 权益收益率 = 普通股股东权益
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6、市场价值比率：
每股市价 价格 / 收益比率 = 每股收益 每股收益 收益 / 价格比率 = 每股市价 每股股利 股利收益率 = 每股市价 市场价值 每股市价 = 账面价值 每股账面价值
5
流动资产
营 运 资 本
流动负债
长期负债 投 资 固定资产 所有者权益 企业出资者总价值
6
融 资
资产总价值
◘ 投资决策：
公司金融-导论
第二节 公司金融活动及价值创造过程
资产负债表
流动资产 营运资本
流动负债
长期负债 长期资产 （固定资产、无形资产） 股东权益
投 资
融 资
一、公司金融活动和财务经理职责
（一）投资决策（长期资产投资、固定资产投资）
原因：资源的稀缺性，投资的不可逆、不确定性 决策指标：资本预算 净现值（NPV）——现金流入现值和现金流出现值的 差量。若NPV>0，则投资。
第一部分为价值评估（第一到三章） 第二部分为投资决策（第四到六章） 第三部分为融资决策（第七到九章） 第四部分为财务规划和营运资本管理（第十到十三章） 第五部分为公司金融的一些特殊问题（第十四到十七章）
第一部分为价值评估。公司的一切金融活动是否有价 值，取决于它是否创造了公司价值，是否实现了公司 价值增值。因此，公司需要利用一定的手段来估计和 评估公司价值以及公司价值增值。
第五章 投资风险调整方法
第六章 实物期权和资本预算
第三部分为融资决策。不只要解决公司的资金缺口， 更要有助于实现公司价值增值。
第七章长期融资
第八章 资本结构
第九章 股利政策
第四部分财务规划和营运资本管理。系统阐述实现财 务目标的方法；考虑营运资本投入和筹集。
第十章 会计报表分析
（三）用资决策（营运资本管理）
流动资产管理：现金、应收账款、存货等， 如何配置取决于流动资产管理水平、生产经营 周期、销售政策、收账政策等。 流动负债管理：短期融资、短期借款、应付账款 等
一般合伙制：所有合伙人按协议规定的比例提供资金 和工作。（缴个人所得税、无限责任） 有限合伙制：至少一人为一般合伙人，有限合伙人不 参与管理，责任仅限其出资额。（有限合伙人有限责 任、无管理控制权）