第八章 收益分配管理

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谢谢，再见！
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的行为。
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股票分割是指将高面额股票拆换为低面额股票 股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响， 一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负 债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股 东权益总额也保持不变
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（二）股票分割的作用 （1）可以促进股票的流通和交易 （2）有助于提高投资者对公司的信心 （3）可以为公司发行新股做准备 （4）有助于公司并购政策的实施
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（一）选择股利政策 （二）确定股利支付水平 （三）确定股利支付形式
现金股利 股票股利 财产股利 负债股利
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三、股利的发放 （一）预案公布日 （二）宣告日 （三）股权登记日 （四）除权日、除息日 （五）股利支付日
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第四节 股票分割与股票回购
一、股票股利
剩余股利政策 固定或稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
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（一）剩余股利政策
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剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收
益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余， 则发放股利；如果没有，则不派发股利。 根据MM股利无关论
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优点：
有利于公司合理安排资金结构 充分利用最低成本的资金来源
基于“手中之鸟”理论和“信号传递”理论
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优点：
传递公司运转良好的信息 有利于投资者安排股利收入和支出 可以避免股利支付的大幅度、无序波动
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缺点：
可能导致资金短缺、财务状况恶化 可能会给公司造成较大的财务压力，侵蚀资本
适用于经营比较稳定或正处于成长期、信 誉一般的公司，难长期采用
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（三）固定股利支付率政策
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固定股利支付率政策是指公司确定一个固定的 支付股利给股东。 发放股利总额=当年可用于分配普通股股利的 税后净利润×固定股利支付率 当年留存收益额=当年可用于分配普通股股利 的税后净利润-发放股利总额
股利占盈余的比例，并且每年按这一固定比例
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优点：
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（二）股利相关论 公司的股利政策会影响到股票价格。 1. “手中之鸟”理论
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投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益 留存在公司内部而去承担未来的投资风险。 公司支付较高股利时，股价会随之上升。
2.
信号传递理论
股利能将公司的盈余状况、资金状况和财 务信息等提供给投资者，从而影响股价。
股利理论有股利无关论、股利相关论、所得税差异理论及 代理理论等。 在公司实际运营过程中，一般有剩余股利政策、固定或稳 定增长股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额 外股利政策四种可供选择。 公司在确定自己的股利分配方案时，应借鉴各政策的基本 决策思想，制定适合自己具体实际情况的股利政策，选择 现金股利、股票股利等适当的股利支付方式。
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（三）股票回购应考虑的因素
股票回购的节税效应 投资者对股票回购的反应 股票回购对股票市场价值的影响 股票回购对公司信用等级的影响
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（四）股票回购的负效应
易造成资金紧缺，资产流动性变差 可能忽视公司长远的发展 容易导致内部操纵股价
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本章小结
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第八章 收益分配管理
收益分配概述 股利理论和股利政策 股利分配程序与方案 股票分割与股票回购 现金股利与股票回购
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第一节 收益分配概述
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一、收益分配的基本原则 狭义的收益分配是指公司净收益的分配。 应遵循以下原则：
（一）依法分配原则 （二）资本保全原则 （三）兼顾各方利益原则 （四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则
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可为公司未来盈利的稳定增长奠定良好的基础
缺点：
可能造成各年股利支付额不稳定
适用于新成立的、处于初创期的公司
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（二）固定或稳定增长股利政策
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笃行 固定或稳定增长股利政策是指公司将每年派发 的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上 维持某一特定水平或是在此基础上维持某一固 定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的 盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定 或稳定增长的股利政策。
（四）其他因素
契约性约束 通货膨胀
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一、股利理论
股利无关论 股利相关论 代理理论 所得税差异理论
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第二节 股利理论和股利政策
（一）股利无关论 莫迪格莱尼、米勒
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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在一定假设条件限定下，公司股票价格由 公司投资方案和获利能力所决定，股利政 策不会对公司的股票价格或公司的价值产 生影响。
在市场上直接购买 向全体股东按照相同比例发出购回要约 与少数大股东协商购买
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（二）股票回购的动机
提高财务杠杆比例，改善公司的资本结构笃行 满足公司兼并与收购的需要 满足认股权的行使 巩固既定控制权或转移公司控制权 分配公司超额现金，代替现金股利 提高报告期的每股收益 传递公司的信息以稳定或提高公司的股价 防止敌意收购
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（三）代理理论
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笃行 股利政策相当于协调股东与管理者之间代理关 系的一种约束机制。最优的股利政策应使代理 成本和外部融资成本之和最小化。
（四）所得税差异理论
由于普遍存在的税率差及纳税时间差，资本利 得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目 标，公司应当采用低股利政策。
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二、股利政策 厚德 博学 股利政策是指在法律允许的范围内，企业 创新 笃行 是否发放股利、发放多少股利以及何时发 放股利的方针及对策。 常用的股利政策
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二、确定收益分配政策时应考虑的因素
（一）法律因素
资本保全约束 资本积累约束 净利润约束 偿债能力约束 超额累积利润约束
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（二）股东因素
控制权 税赋 稳定收入 规避风险
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（三）公司因素
筹资能力 投资需求 盈余稳定状况 资产流动状况 筹资成本 偿还债务的需要 股利政策惯性 其他因素
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第五节 现金股利与股票回购
一、现金股利
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现金股利是指公司直接以现金支付的股利 股利支付的主要方式 会对股票价格产生直接影响，股票除息日之后 股票价格会下跌 除息后价格=股权登记日收盘价-每股所派现金
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二、股票回购 厚德 博学 （一）股票回购的含义与方式 笃行 创新 股票回购是指上市公司出资将其发行在外 的股票以一定价格购买回来予以注销或作 为库存股的一种资本运作方式。 股票回购的方式
一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利 额向股东发放现金股利外，还在公司盈利情况 好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年 度正常股利的额外股利。 介于固定股利政策和股利股利支付率政策之间 的一种折中的股利政策。
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优点：
对投资者具有较强的吸引力 能使公司具有较大的财务灵活性
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股票股利是指公司用增发股票的方式代替现金 发放股利，是按原股份的比例发给股东的新股。 公司的资产和负债都保持不变，只是所有者权 益内部各项目的结构以及股票的市场价格发生 了变化。
前一交易日该股票收盘价格 除权后的股票价格 = 1 + 配股率
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二、股票分割 （一）股票分割的含义
缺点：
股利派发仍然缺乏稳定性 长期派发额外股利会让股东误认为是正常股利
适用于盈利经常波动的公司
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第三节 股利分配程序与方案
一、股利分配程序
（一）弥补以前年度亏损 （二）提前法定盈余公积金 （三）提取任意盈余公积金
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（四）向股东（投资者）分配股利（利润）
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二、股利分配方案的确定
股利与公司盈余紧密地配合 保持了股利与净利润间的一定比例关系
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缺点：
传递的信息容易成为公司的不利因素 公司财务压力较大，缺乏财务弹性 确定合理的固定支付率难度很大
适合于稳定发展的公司和财务状况处于较 稳定阶段的公司。
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（四）低正常股利加额外股利政策
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笃行 低正常股利加额外股利政策是指公司事先设定