中信国健最新评级

中信国健最新评级(2011-02-17 01:52:43)目录一、概况 (1)二、公司管理 (2)（一）股权状况 (2)（二）关联交易 (3)（三）主要经营管理者 (3)（四）业务管理 (4)（五）评价 (5)三、经营分析 (5)（一）经营环境 (5)（二）经营状况 (7)（三）主要经营优势与风险 (8)（四）发展战略 (10)（五）评价 (11)四、财务分析 (11)（一）债务分析 (11)（二）盈利性分析 (12)（三）现金流分析 (14)（四）资产质量分析 (15)（五）评价 (17)五、外部支持 (17)六、评级结论 (18)附录：主要财务数据及指标表 (19)各项财务指标的计算公式 (20)评级结果释义 (21)跟踪评级安排 (22)1新世纪评级Brilliance Ratings上海中信国健药业股份有限公司主体长期信用评级报告一、概况上海中信国健药业股份有限公司（以下简称“中信国健”、“该公司”或“公司”）原名上海中信国健药业有限公司，为沪港合资公司，正式成立于2002年1月，初始注册资本为人民币6.86亿元，投资方为香港中信泰富有限公司（以下简称“中信泰富”）和上海兰生国健药业有限公司（以下简称“兰生国健”），双方持股比例分别为51.00%和49.00%。

2009年12月，上海健唯达投资企业（以下简称“健唯达”）和上海健益康投资企业（以下简称“健益康”）1以有限合伙方式向公司出资，增资后公司注册资本为人民币7.11亿元。

大股东中信泰富和兰生国健的持股比例有所下降，分别为49.23%和47.26%；健唯达持股比例为2.05%，健益康持股比例为1.46%。

2010年3月，该公司转制为外商投资股份有限公司，并更名为现名，同时进行折股。

折股后，公司注册资本缩减至人民币4.50亿元，各股东的持股比例不变；公司资本公积则由729.10万元增加至3.18亿元。

2010年6月，该公司引入上海兰生股份有限公司等六家公司作为新的投资方并增资，增资后公司注册资本为人民币5.10亿元，中信泰富、兰生国健持股份额保持不变，仍为公司大股东。

该公司经营范围为：生物制品、基因工程产品、中西药业、生物试剂的研究、开发（除人体肝细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用）、生物工程产品的生产、销售自产产品；相关项目研发成果的技术转让、技术服务和技术咨询等。

该公司是主要从事生物医药中的单克隆抗体类药物的研发、生产、销售，目前已经实现了生物技术的产业化进程。

公司的主导产品益赛普，主治类风湿性关节炎和强直性脊柱炎，在国内该领域市场上具有较高的占有率，市场发展潜力较大。

截至2009年末，该公司经审计的合并报表口径资产总额为7.42亿1 健唯达和健益康两家公司为中信国健内部员工（主要是管理层）持股的公司。

2新世纪评级Brilliance Ratings元，所有者权益为6.66亿元，当年度实现营业收入2.45亿元，净利润1.10亿元。

截至2010年9月末，该公司未经审计的合并报表口径资产总额为10.11亿元，所有者权益为9.31亿元，1-9月累计实现营业收入2.45亿元，净利润1.03亿元。

二、公司管理（一）股权状况该公司自成立后，股权状况经历了增资、转制、折股、再增资等多次变更，截至2010年9月末公司股权结构如图表1所示。

图表1 中信国健股权结构股东名称认购股数（万股）占股本总额比例（%）香港中信泰富有限公司22151.90 43.42上海兰生国健药业有限公司21265.82 41.69上海健唯达投资企业（有限合伙）924.05 1.81上海健益康投资企业（有限合伙）658.23 1.29上海兰生股份有限公司371.75 0.73香港CICC Bio Investments Limited 1040.89 2.04绵阳科技城产业投资基金（有限合伙）966.54 1.89上海浦东领驭投资发展中心（有限合伙）2230.48 4.37苏州工业园区诺信生物科技有限公司966.54 1.89北京美锦投资有限公司446.10 0.87合计51022.30 100资料来源：中信国健验资报告（截至2010 年9 月末）中信泰富持有中信国健股份比例最大，为43.42%，是公司的实际控制人，为公司提供管理支持。

兰生国健持股41.69%；2010年兰生股份认购中信国健0.73%的股份，同时兰生股份持有兰生国健34.65%的股份，即相当于兰生股份间接持有中信国健14.46%的股份；兰生股份合计持有中信国健15.19%的股份。

公司其余股份分别由公司管理层和其他各家投资公司持有。

3新世纪评级Brilliance Ratings图表2 中信国健与实际控制人之间的产权关系资料来源：中信国健提供资料（二）关联交易中信国健与关联方发生的交易均为正常交易，且金额较小，未对公司的正常经营产生不良影响。

近年来，与中信国健发生关联交易的关联方主要包括：兰生国健、上海张江生物技术有限公司（以下简称“张江生物”）和上海中信国健生物研究院（以下简称“中信研究院”）。

张江生物为兰生国健的子公司，主要从事基因工程药物，尤其是单克隆抗体药物的基础研究、应用研究及中试工艺研究。

张江生物向中信国健长期供应无血清培养基及填料。

中信研究院是中信国健的民办非企业单位，主要承担公司的研发任务。

2009年，中信国健向张江生物购入无血清培养基及填料，共计人民币91.04万元；向兰生国健提供研发服务，获得收入80.61万元。

（三）主要经营管理者该公司高级管理层近年来保持稳定，在公司任职时间均为5年以上。

公司管理团队趋于年轻化，学历层次较高，具有丰富的行业和管理经验。

公司执行总裁王俊林先生，复旦大学会计学硕士研究生，2002年进入公司并同时担任中信研究院副院长；公司副总经理王进秋先生2005年进入公司；公司财务总监郭剑英先生2004年进入公司。

该公司建立了相关的中高层管理人员的考核奖励办法，作为对公司高层和中层管理人员考核和奖励的依据，为高管人员履行职责提供了必中信国健中信泰富（00267.HK）兰生国健兰生股份（600826）员工持股（健唯达、健益康）43.42%41.69%34.65%0.73%3.10%CICC 等其他投资公司11.06%4新世纪评级Brilliance Ratings要保障。

该公司现任董事、监事及高管人员近三年来未发现违法和重大违规及违约记录。

（四）业务管理该公司的组织结构根据管理需要和业务特点进行设置，董事会下分别设有三个专业委员会和6个部室，详见图表3。

公司内部制度建设较为完善，制订了公司章程、投融资管理制度、资金管理制度、内部审计制度等，通过制度化管理，明确了各部门之间的分工及权责，同时配套以目标责任制等相应的制度，实现了对各部门较为有效的监管。

该公司在长期发展战略的决策上，以及重大投融资方案和资本运作、资产经营项目上，由战略与发展委员会对股东大会、董事会的决议进行研究、提出建议并进行实施和检查；在对公司的价值分配机制和内在激励机制上，由薪酬与福利委员会提出建议并实施检查；公司通过审计与稽核委员会保证公司信息披露的真实、准确、完整、及时和公平，充分发挥审计和稽核委员会的监督管理作用，维护审计的独立性。

公司在抗体类药品的产业化过程中，着力于产品的研发、生产、质量控制和销售，由总裁直接对以上各相应部门进行管理，管理效率较高。

图表3 中信国健组织结构资料来源：中信国健提供资料该公司员工队伍相对稳定，学历水平总体较高。

截至2010年9月末，公司员工总数为424人，其中，市场营销部门员工约占50%，生产与质股东大会董事会战略与发展委员会总裁行政人事部财务部质量管理部生产部市场营销部薪酬与福利委员会审计与稽核委员会监事会董事会办公室医学注册部5新世纪评级Brilliance Ratings量管理部门员工约占30%，其他人员分布在行政、人事、财务等职能部门和研发部门。

公司员工平均年龄为35岁左右，较为年轻化；在学历分布上，硕士25名，本科180名，大专136名，中专70名，初中13名，本科以上学历占员工总人数的48%。

该公司注重产品的自主研发和稳定技术团队，每年用于研发投入的资金保持在3000万元以上。

公司稳定核心技术团队的主要措施包括：对于学术上要求进步的员工，公司给予一定的学费补贴；对于核心技术人员和做出重大贡献的科研骨干，公司除通过各种方式予以奖励外，还将给予部分股权或股票的激励方式加以奖励。

公司核心技术团队总体保持稳定，离职率在同行业内相对偏低，每年约为5-6%。

（五）评价通过引入新的投资者，该公司资本实力得到增强；公司管理团队较为稳定，行业和管理经验丰富；组织机构设置较合理，并建立了符合生产经营活动需要的内部管理制度；公司运行较为规范，管理效率较高。

三、经营分析（一）经营环境生物药物目前应用广泛，其中的抗体类药物在整体医药产业的地位日益显著，抗体药物子行业成为带动生物医药行业快速增长的主力军。

生物技术药物目前已广泛用于治疗癌症、艾滋病、冠心病、多发性硬化症、贫血、发育不良、糖尿病、心力衰竭、血友病、囊性纤维变性和一些罕见的遗传疾病。

生物技术药物的原始材料是细胞及其组成分子,重点是应用DNA重组技术生产蛋白、多肽、酶、激素、疫苗、细胞生长因子及单克隆抗体等，主要产品类型为疾病治疗剂、诊断试剂、预防药物与兽用治疗剂。

抗体药物极大的提升了医疗卫生服务的水平，其产业在整体医药产业的地位日益显著，全球各国都已经将该领域列入到高科技创新重点发展领域。

全球权威商业情报公司La Merie S.L的统计表明，2007年生物技术药物的年销售额已经达到711亿美元，其中抗体药物年销售额达到272亿美元。

1998-2007年，全球生物技术药物年销售额的增长率为27.54%，6新世纪评级Brilliance Ratings远高于年增长率为7-10%的传统制药业，成为拉动生物制药快速增长的主力军。

2000-2007年全球抗体药物销售额从17亿美元增长到272亿美元，其年复合增长率达到54.55%，占全球生物制品的比例也从8.5%上升到34.95%，对于全球生物制品增长的贡献度达到47%。

预计到2012年，全球上市抗体将达到40-60个，其全球销售额将达到500亿美元以上，占全球生物制品销售额30-60%，全球医药销售额的10-30%。

生物医药产业属高新技术产业，具有高技术、高投入、高收益、高风险等特征；该产业受到国家相关政策的大力扶持，具有较大的发展潜力。

生物制药行业属于高科技产业，近年来成为我国政府重点扶持的对象，在国家重点支持自主创新的思路下不断能够获得资金和政策的扶持。

预计未来几年内，我国生物制药市场规模将有大幅度增长，生物药品销售额占整个医药行业销售额的比例也将不断提高。