对我国创业板市场的投资分析

对我国创业板市场的投资分析
摘要：自我国创业板市场正式运行至今，创业板上市公司数量增长较快，但相对于主板市场而言,创业板市场股价的波动性更强。

创业板市场本身作为一个高风
险性市场,以及我国推出创业板市场时间尚且较短,投资者对于创业板市场的投资认识有限，面临的风险更为显著。

本文介绍了创业板市场的涵义、特点、功能及与主板市场的区别，分析了创业板市场存在的风险，为对创业板市场的投资做出了指引。

关键词：创业板市场风险投资分析
一、创业板市场相关介绍
（1）、创业板市场涵义
创业板市场,又称第二板市场,小盘股市场或场外交易市场,是指“标准”股票交易市场之外的市场,专门为新兴公司和中小企业提供融资服务。

创业板市场是为创业企业提供上市机会,保证风险投资顺利退出和循环运作,保证风险投资业正常发展的不可或缺的重要机制,也
是完成风险投资项目整体市场评判和交易,进而实现风险投资项目升值和风险资本取得回报的主要场所。

创业板市场主要是解决创业过程中处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期企业在筹集资本方面的问题,以及这些企业的资产价值评估、风险分散和创业投资的股权交易问题。

此外,创业板市场具有独特的创业投资基金退出机制,被认为是创业资本撤出的最佳渠道。

可以说,没有创业板市场的支撑,就不可能有兴旺的风险投资业;没有兴旺的风险投资业,就不可能有高新技术产业的繁荣。

（2）创业板市场的特点
近十几年来,为了扶持中小企业和高新技术企业发展,世界上许多国家和地
区不断探索设立创业板市场,以建立一种有利于高新技术产业化、有利于中小企
业融资的金融体系。

作为区别于传统证券交易所主板市场的新兴证券交易市场,它为新兴高成长
性的中小企业及高科技企业提供直接融资渠道和市场,以支持和推动新兴高科技
企业的迅速成长。

它的目标是满足各种不同种类、不同规模、处于不同发展阶段
上市公司的融资要求。

与主板市场相比,创业板市场具有前瞻性、高风险、监管
要求严格、明显的高科技导向等特点,它实行较低的公司标准和上市要求,鼓励
和吸引高科技企业及中小民营企业上市。

具体来说,创业板市场具有以下突出特
征:
1、前瞻性。

在创业板市场上市的企业主要是创新型企业.创业板市场主要关注
的是公司是否有良好的发展前景和成长空间,是否有良好的战略计划和确定的主题
概念,而不把公司的历史业绩和过去的表现作为衡量公司能否上市的主要因素[21] 。

2、高风险性。

因为创业板市场是前瞻性市场,主要面向创新型企业,并且相
对于主板市场而言,创业板市场的上市门槛较低。

由于上市条件相对宽松,上市
公司规模小,业务处于初创期,大多缺乏赢利业绩,创业板市场无疑是一个高风
险市场。

3、严格的市场监管。

由于创业板市场上市公司的规模小,且不确定因素较多,
资产与业绩评估分析的难度也较大,很容易出现内幕交易和少数人操纵市场的现
象。

为了保护投资者的利益,创业板市场的监管通常比主板市场更为严格,创业
板市场的上市公司应对公司信息作更为详尽、充分、及时的披露。

4、以机构投资者为主。

对于投资者而言,创业板市场具有较高的风险,因此, 创业板市场主要针对那些有能力对公司的业务情况以及所涉及的风险做出透彻、
客观评价的投资者为对象,包括专项基金、风险投资公司、共同基金以及有经验
的私人投资者。

（3）创业板市场的功能和作用
创业板是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持,为风险投资的退
出打开通道而设计,但创业板市场的推出具有更深远的意义。

1、创业板市场的设立,将会促进新兴产业的成长与发展。

由于新兴产业在总
体上是一个高收益、高风险的产业,国际经验表明,创业板市场这种直接融资方
式在促进高科技产业等新兴产业发展中发挥着重要的作用。

首先,资本市场和直
接融资可以为高科技产业发展提供一种高效率的融资机制,保证资金筹集与使用
过程具有较高的透明度,促使社会资金配置到生产率最高的企业。

其次,资本市
场和直接融资能为成功的高新技术的研究与开发提供巨大的刺激和示范效应。

第
三,通过加强对上市公司的监管,提高上市公司运作的透明度,资本市场和直接
融资可以促进高科技企业高标准的运作,建立科学合理的经营管理机制。

第四,
资本市场和直接融资既能够帮助高科技企业高起点的运作,又能够借助外部融资
和公司并购等手段,帮助优秀的高科技企业实现跳跃式发展,并带动相关产业的
发展。

2、创业板市场的设立,将会促进中小企业的发展。

创业板上市企业的定位是
各种不同种类、不同规模、不同发展阶段的中小企业,为成长型的中小企业服务。

这样,只要企业具有高成长性,那么,它们就将站在同一起跑线上,享受同等待
遇,即在融资等方面大家一律平等,从而避免了银行对中小企业融资的歧视性偏
见,克服了中小企业发展先天不足的缺陷,必将促进中小企业的发展。

3、创业板市场设立将充分发挥证券市场的资源配置功能,优化我国产业结构,
创业板市场将通过实行严格的摘牌下市规则,强化市场的优胜劣汰机制,加快企
业资产重组,并带动主板上市企业更好地配置资源,提升我国产业结构优化能力,
从而为我国增强国际竞争力创造有利条件[30]。

4、创业板市场的设立,能够完善资本市场的体系。

在金融证券业发达的国家
和地区,作为实体经济的支持体系,资本市场都体现出适应不同的资本需求的多
层次性。

主板市场主要是为具有稳定收益的大公司筹资服务的,创业板市场则是
为一些资金规模不大,但有发展潜力的快速成长型公司进行融资。

当然,还有场
外交易市场对一些更小的公司在发展初期提供支持。

所以,主板、创业板以及场
外交易市场的上市条件逐级递减,对应不同企业各有不同的筛选机制,使企业有
可能递进上市,或递退下市,从而形成一个完整的市场结构体系。

同时,创业板场作为证券市场的一个重要的组成部分,具有提高社会公众从事投资的热情和
从根本上改变公司资本结构和经营机制、提高资源配置效率的重要作用[30]。

5、设立创业板的目的,不在于有多少家企业上市,而在于建立一个“可上市”
的机制。

在风险投资活动中,退出是进入的必要前提,只有建立完善的市场化退
出机制,使创业资本实现回流毫无障碍,才能吸引千千万万的创业者进入这个具
有高风险投资投资领域。

为此,设立创业板市场,关键在于建立一个“可上市”
机制——企业在条件成熟时,只要愿意上市,就可以根据有关规则,申请发行股
票和上市,从而,消除投资者在进行风险投资是对资金退出的顾虑,激励更多的
社会资金和专业人才向风险投资领域集中,有力推进风险投资的发展。

二、创业板市场与主板市场的区别
创业板市场是主板市场以外的市场，现阶段其主要目的是为高科技领域中运作良好、成长性强的新兴中小公司提供融资场所。

创业板市场在以下几个方面与主板市场有明显区别：
1、经营年限相对较短，可不设最低盈利要求。

2、股本规模相对较小。

一般要求总股本二千万即可。

3、主营业务单一。

要求创业板企业只能经营一种主营业务。

4、必须是全流通市场。

5、主要股东最低持股量及出售股份有限制。

高科技企业在创业板上市，目的是解决企业本身的资本扩张和风险投资的退出问题。

不仅仅是为满足这类企业的创业股东和管理层股东的变现需要。

因此，为保持公司成长的连续性，将创业股东和管理层股东的利益与公司发展联系在一起，这些股东在公司上市时所持有的股本至少占已发行股本的35%，公司上市后，这些主要股东必须接受让出若干股份的制度。

管理层在公司上市后的两年内不得出售名下股份；两年限期届满后，亦不得在连续六个月之内出售名下股份超过25%。

创业股东方面，有关限制期为一年，待公司上市满一年后即可随时出售名下股份，并且，出售时要公告。

三、创业板市场风险
目前,我国创业板上市公司大多是成长型的中小企业和高科技企业。

这些
发展中的企业是中国经济的新生力量。

但创业板在中国是一个全新的市场,其
独特的金融制度安排以及市场本身初生的脆弱性诱发了诸多的风险，在投资时要尤为注意。

本文按创业板市场风险的来源将我国创业板市场的风险分为系统风险和非系统风险两大类。

我国创业板市场的主要风险是非系统风险中的创业板市场自身风险和上市公司风险。

（一）系统风险
系统风险是指由于全局性的共同因素,如政策、利率、经济周期波动等对
所有证券收益产生影响,造成普遍性后果的整体风险,不能通过分散投资加以
消除。

因此,系统风险又称不可分散风险。

我国创业板市场的系统风险是由创业板市场所处的运行环境决定的。

1、经济周期波动的风险
在经济复苏和繁荣时期,社会总需求和总投资旺盛,经济增长率上升,股
市投资收益看好。

反之,在经济萧条,特别是危机时期,股市也必然受到冲击。

在我国经济发展过程中,也存在着明显的波动,经济过热与经济紧缩交替出现,
会造成创业板市场的周期性波动。

2、通货膨胀风险
通货膨胀风险是指由于通货膨胀引起的投资者实际收益率的不确定性。

社
会货币资金的供给总量是决定创业板市场供求状况和影响股价的重要因素。

当
货币资金供应量增长过猛,出现通货膨胀时,创业板市场股票价格也会随之发
生变动。

'
3、汇率风险
汇率的变动不仅影响着一国宏观经济运行状况,同时也会影响微观经济主
体的经营行为和公司绩效,进而引起上市公司股价的波动。

4、来自国际市场的风险
国际经济因素的变动,会影响我国证券市场的稳定。

比如,从2007年末起,
受到国际金融危机等外在因素的影响,上证指数一路下滑。

我国创业板市场是
真正市场化的市场,其自身存在着与国际金融一体化的内在要求。

5、相关制度的缺乏及宏观政策的变化引发的风险
同主板相比,创业板受法律法规、货币政策、财政税收政策、产业政策等
外在因素的影响更为敏感。

与创业扳相关的法律一法规及政策还不完善,创业板上市公司后续雌管方面的法规、细则等还较缺乏。

创业板市场参与主体在创业板运行中可能会因为无法依据有效的法律法规而难以解决所遇到的问题,因此这使创业板的运作面临很大
的风险。

另外,政府宏观经济中的某些政策性变量,如货币政策中的货币供应
量、市场利率,财政政策中的政府支出、所得税税率、产业政策中的特殊优惠
与扶持等发生变化都会对我国创业板市场产生较大的影响。

6、资本市场不完善带来的风险
目前,我国正处于经济体系转轨时期,资本市场尚不发达,资本市场的层
次相对单一,金融产品的品种不丰富,股权分置改革还不彻底,证券市场仍属
于资金推动型,流通股股东未得到合理回报等等。

上述资本市场的缺陷,会给
创业板市场带来风险。

如由于资本市场不发达,我国创业板市场90%以上的投
资者是散户。

他们知识水平有限,可能看不懂财务报表,只是听消息、凭感觉,
导致股票被盲目狂炒,乱炒,使得创业板市场泡沫膨胀,其风险强烈显现。

（二）非系统风险
非系统风险是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌,从而给股票持有
人带来损失的可能性。

非系统风险又称可分散风险。

我国创业板市场的非系统风险是由我国创业板市场制度自身以及相关市
场参与主体的问题引起的。

非系统风险中的市场自身风险和上市公司风险是我
国创业板集中的风险。

1、上市公司的风险
上市公司作为创业板市场的基石,其风险的大小直接影响着创业板市场的
稳定。

新上市的中小高科技企业,资产规模小,管理人员经验不足,缺乏稳定
的盈利业绩。

这些企业在高成长的同时,又存在着较大的不确定性。

而随着在我国创业板上市的民营企业增多,上市公司风险将成为我国创业板风险中最主要的风险。

2、创业板市场自身的风险
○1上市标准低带来的风险
创业板市场显著特点之一是其市场上市标准低。

然而,这也是创业板市场
自身风险产生的源由之一。

我国创业板市场面向的是新经济、新材料、新技术、
新能源、新服务的高成长性企业。

为了适应创业期高科技企业的特点,创业板
市场设置了低于主板市场的发行上市标准。

创业板较低的上市标准使那些股本总额低,设立时间短,盈利较低的中小企业进入了证券市场。

从而加大了未来市场的不稳定性。

一旦这些企业遇到困难,偿债能力较差,就会直接影响债权人债权的实现,进
而影响股市价格,给投资者带来投资风险。

一旦投资者对市场丧失了信心,创业
板市场也就丧失了其生存和发展的根基。

○2流动性风险
流动性是证券市场的生命。

创业板上市公司规模小,数量少、盈利水平不
稳定,受经济波动影响大。

○3市场炒作风险
与主板相比,创业板市场交易规则较宽,这在活跃市场交易的同时,易出
现盲目炒作现象。

尤其在创业板开板初期,不论上市公司行业、业绩、前景如何,
会出现“恶炒”现象,从而引发股市大幅震荡,给市场带来高风险。

○4操纵市场风险
操纵市场风险是指主力机构和个人投资者利用内幕消息或资金实力操纵市
场价格的风险。

由于创业板上市公司的股本规模小,中小企业经营业绩的不稳定
和市场的不确定性,加上信息不对称,因而容易出现一些资金实力雄厚的机构和
个人利用内幕消息操纵市场价格行为。

我国创业板开市以来,暴露的最大问题就是游资大户涉嫌操纵股市,风险很高。

参考文献：
1、论我国创业板市场及风险徐罡2010
2、我国创业板市场的有关分析任铁
3、创业板市场投资风险的防范_陈东成
4、我国创业板市场风险构成_传导及防范_张梁
5、我国创业板市场的发展现状及对策胡荣花2012
6、我国创业板市场的风险分析及风险防范王丽坤2011
7、建设我国创业板市场研究_王春红
8、我国创业板市场的风险因素及监管对策初探_叶春和
9、多层次资本市场中的创业板问题研究穆曼怡
10、我国创业板市场风险探析钟林。