媒体唱多、投资者情绪和IPO抑价3659提纲

媒体唱多、投资者情绪和IPO抑价摘要：本文从媒体唱多及投资者情绪方面对抑价现象进行了探讨，从IPO现象的背景产生原因等多个方面对IPO抑价现象进行描述研究。

使用总涨幅、媒体报道数、中签率三个指标进行回归得出他们之间的关系。

得出了媒体唱多对IPO抑价现象之家有着正相关关系，同时作为桥梁作用的的投资者情绪指标则是通过对投资者的间接影响对IPO抑价现象。

关键词：媒体唱多投资者情绪IPO抑价一、引言（一）选题背景与意义1、选题背景2、意义（二）本选题拟解决的主要问题（三）本文主要观点主要观点：（四）创新点：（五）相关概念界定1、IPO2、IPO抑价3、IPO溢价(六）论文思路及结构二、文献回顾与研究假设（一）媒体报道与IPO抑价（二）投资者情绪和IPO抑价1、投资者情绪和IPO抑价2、投资者情绪的度量（三）投资者情绪与媒体报道IPO抑价的关系1、媒体报道与投资者情绪。

2、投资者情绪与IPO抑价。

3、媒体报道"投资者情绪与IPO抑价的进一步分析。

三、样本研究设计（一）样本分析（二）媒体报道的描述性分析（三）相关定义（四）控制变量四、实证结果及分析（一）媒体报道与IPO抑价（二）投资者情绪的桥梁作用五、结论一、引言（一）选题背景与意义1、选题背景在现在信息化发展极其快速的社会，各类信息的传播途径也在发生着重大的变化。

同时根据传播途径的变化,越发多元化的传播方式也使得民众在接受信息时的方式也发生了重大的变化。

随着传播速度以及传播效率的不断增长，越来越多样的媒体在将信息船体给公众时所扮演的角色也越来越多样化。

所以在信息大传播中媒体由其所扮演的角色所随之带来的影响也更加明显，媒体可以透过其传播途径控制大众的关注视角以及大众的主流价值判断。

随着改革开放以来，加之近年来我国的经济发展日趋优良，人们对于经济相关信息的需求也越来越明显，从而媒体在市场中的地位和作用也日趋重要，媒体在资本市场中充当着信息中介的形象，是资本市场运作中的一个不可或缺的重要角色。

对于市场中的公司而言，一方面媒体可以使得上市公司信息快捷有效的被传递给大众，使得民众在投资时能够更好姐接受该公司的相关信息，同时随着信息传播和新闻报道对投资者的决策产生了连带的影响，使得投资者在做投资决策的同时不可避免的受到了来自媒体信息的潜意识影响，更有甚者甚至能够引导投资者想法，改变公众的感性认识。

另一方面，媒体同时还作为一个外部监督者的身份对公司的治理进行监督。

媒体在将公司信息传播给投资者的同时也能够将公司在治理过程中出现的问题以及相关负面信息一并传播出来，通过外部监督有利于公司治理水平的提升。

相应的在金融市场中的一些异象同样与媒体的报道有着不可忽视的作用，媒体关注使被报道上市公司的股票价格出现波动,使得其实际价值背离了其实际价值，市场中的IPO溢价现象和中长期股票价格回归的趋势，都是其中很好的佐证。

我国证券市场起步较晚，其中众多事项正待规范。

我国新股发行制度进过不断的完善和改革，使得其发行定价市场化特征越来越明显，但是其新股的IPO抑价率仍然高于西方国家平均水平。

我国创业板市场在筹备十年后终于正式开板,2009年10月30日,28家公司率先在深圳证券交易所的创业板挂牌上市。

在我国证券市场上,新股一直都是一个受关注的对象,在前期就受到极大关注的前提之下，首批28家创业板股票一经推出，便取得了较好的市场表现,上市当天平均中签率为0.8%,交易首日收益率是2009年以来主板新股收益率平均水平的4至5倍,涨幅均超过70%，其中不乏涨幅十分巨大的。

创业板极高的投资热情也带动了媒体的关注热情,铺天盖地的报道产生的“认证效应”极容易吸引到投资者的眼球,创业板为媒体关注效应的研究提供了良好的平台。

媒体在IPO过程中所起到作用是不容忽视的,根据我国新股发行的相关规定，上市公司发行审理会对所有的媒体统一幵放,可报道的许可程度高,同时不能忽视的是，IPO发行日到上市日还间隔了一段时间,这段时间能为投资者的信息获取和反应提供缓冲。

同时在这段时间内投资者所接受的信息对于投资者后来的投资决策有着极为重要的影响。

各大财经媒体纷纷关注即将上市的企业,在新股上市前出现一轮报道高峰,媒体在IPO前对上市公司的关注更多的是信息的转发或解读,即重复信息或旧信息的传播。

随着相关新闻或者是相关信息的多次重复，必然会对投资者取得决策带来先入为主观念。

发行过程中有关IPO公司的相关信息都能通过招股说明书等公司公告获取,因此可将IPO事件认定为标准化信息披露过程,标准化信息发布能够区别新消息和内幕消息。

当然，中国资本市场起步较晚,许多方面仍存在不完善之处,制度因素和政策因素容易影响股票价格。

张家林(2010)研究发现,我国新股发行上市制度存在一定的缺陷,发行制度是造成股市过度投机、过度涨跌的首要原因。

只有改善资本市场管理体制,变革新股发行上市制度才能促进我国股市平稳发展。

自2006年起,我国新股发行上市开始遵循市场化定价原则,发行政策和相关法律法规发生变化,IPO制度管理逐渐从计划式管理方式转变为市场化运作方式。

2009年,我国新股发行制度改革进一步深化,ffO发行数量实现扩充,发行价格上限也得到放宽,制度性干扰不断消退。

但是我国证券市场IPO抑价率依然存在,特别在创业板这样一个全新的市场上,新股IPO抑价率仍处于一个较高的水平,其形成原因值得研究探索。

创业板作为中小企业融资新渠道,许多公司都是高新技术企业,这些公司往往有较好的成长趋势,高成长也伴随着高风险,投资回报率也较高,创业板市场投资者是否能够科学评估上市公司的风险与收益以及经济媒体是否有助于投资者获取信息值得研究。

媒体作为信息传播中介角色,将上市公司相关信息传递给受众,通过关注程度的不同,相应地提升了投资者的信息获取率,上市公司信息的披露和相关报道是否改变投资者的投资决策,媒体关注程度高低对投资者买卖行为是否有不同影响需要实证检验。

媒体关注影响股票价格路径研究方面,在目前研究中中说纷纭，媒体关注能否改变投资者行为需要进一步检验。

2、意义IPO 首日超额收益是指首次公开发行的新股其上市首日收盘价远远高于其发行价,并由此带来的高于市场或行业平均水平的超额收益。

该现象以其自身特殊性以及代表性，引起了了金融理论界和实务界的兴趣,越来越多的学者投入到这一领域的研究。

现有的关于IPO首日超额收益率的解释主要集中在两个方面:一是一级市场新股的发行定价过低。

这种解释是以有效市场为前提的,即二级市场价格可以反映股票内在价值,上市首日超额收益主要源于一级市场定价过低。

但是这种理论并不能有效的解释新股长期弱势和新股过高的首日收益。

而且基于此理论的基础设定，及有效市场性在我国二级市场是否使用尚待研究。

其中最著名的是基于“投资者情绪(Investor sentiment)“的解释,认为二级市场对于新股的股价是无效的,由于长期存在的首日超额收益,是投资者对新股的过度乐观情绪,倾向于高估新股价值,导致二级市场收盘价虚高。

因此投资者乐观情绪可能造成新股首日超额收益。

IPO价格制定由公司基本面主要体现的，而基本面烦人主要传播则是大部分通过媒体的报道，同时在IPO 发行时，投资者自身也更加倾向于购买自身所熟悉的公司，所以从一定程度上可以媒体作为一个媒介起到了很大的作用。

本文思考:媒体关注—投资者行为—股票价格,在媒体与股票价格的关系链条上引入投资者这个中介因素。

本文归纳相关理论根源,立足于行为金融学理论,探索媒体关注对IPO抑价的影响以及中长期价格的影响,细致地考察投资者的理性程度和投资行为决策,有助于发现投资者的投资行为倾向。

以解释创业板IPO首日超额收益现象,为政府决策部门、发行人、投资者参与IPO提供一点参考性的意见。

（二）本选题拟解决的主要问题本文以媒体报道数以及投资者情绪作为解释变量，利用现成的国外模型解释了投资者情绪影响是如何影响资产价格的,然后简单分析了我国IPO市场中,投资者乐观情绪的来源。

同时以公开募股至正式上市之间媒体道数量最为变量，利用多变量线性回归的方法检验媒体报道、投资者情绪和IPO折价之间的相关关系,研究各个因素和IPO抑价之间的关系和影响方向。

（三）本文主要观点主要观点：历经多次改革，我国 KGH 抑价率仍远高于发达国家的平均水平事实上，但据《证券时报》信息部统计数据显示，创业板首日打新收益率是2009年以来打新收益率的 4倍左右。

高收益率的驱动下投资者打新情绪高涨。

那么投资者的情绪仅作为一种去实体情绪对IPO抑价又起到多大作用。

但同时媒体的作用是贯穿始终的，与现有的公司上市不同，上市第一场发审会是对媒体开放的，反映了监管部门对媒体宣传的重视，同时各大门户网站和财经媒体对上市企业不遗余力的宣传，也对创业板的火爆行情起到了推波助澜的作用。

（四）创新点在大多数文献中学者们研究主要对象为投资者情绪或是媒体唱多对IPO的单独影响，在本文中将意三者之间的相关关系作为切入点。

同时在选取数据的时候将会考虑到市场过热或是过冷对数据产生的影响。

即在2008年金融危机的爆发导致全球资本市场萎靡,来我国股票市场“新股神话”频频破灭,因此研究金融危机爆发后,资者情绪与IPO首日超额收益的关系就更具有现实意义。

以及近段时间我国股市IPO频频亮相，近三周以来的大跌对IPO的影响。

除因此本文选取了2015年在创业板地首次公开发行上市的创业板作为研究样本。

（五）相关概念界定1、IPO首次公开募股(InitialPubliCOfferingS,简称IPO),是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票,以期募集用于企业发展资金的过程。

2、IPO抑价IPO的低定价现象IPO抑价(IPOunderpricing)现象是指首次公开发行的股票上市后(一般指第一天)的市场交易价格远高于发行价格,一、二级市场出现巨额的价差,导致首次公开发行存在较高的超额收益率。

3、IPO溢价IP0市场中的卖空限制和非理性的噪声交易者使IPO上市首日收盘价格高于其内在价值,将由于交易价格偏离股票内在价值而产生的收益,称为IPO溢价。

(六）论文思路及结构本文一方面为媒体报道影响资产价格的研究提供了新的实证证据，另一方面从行为金融角度为解释IPO抑价之谜提供了新的视角。

具体来说：1、借助创业板IPO这样一个高市场关注"高投资者情绪的研究样本，探讨了媒体报道对IPO抑价的影响，发现IPO前的媒体报道数量与IPO抑价率存在正相关关系2、进一步地，分析了投资者情绪在媒体报道影响IPO 抑价过程中的桥梁作用，并借助中介效应的检验方法进行了验证。

二、文献回顾与研究假设国内外研究现状：而在国外相关研究中的观点主要为，IPO首日超额收益长期广泛存在于世界各国股票市场,且新兴市场IPO首日超额收益远远高于较为发达和成熟的证券市场。