固定收益证券课件
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利率期权(固定收益证券ppt课件
r0=3.5%
ru=5.4289% rd=4.4448%
rud=5.7354% rdd=4.6958%
ruud=7.5312% rudd=6.1660%
利率期权(固定收益证券
rddd=5.0483%
33
例 7.5: Value of the year 1 floorlet
17,159
r0=3.5%
利率期权(固定收益证券
2
定义
• 期权：选择权，可以这样做也可以那样做的权 利。
• 买入期权（Call Option），期权购买者可以按 照事先约定的价格购买一定数量证券的权利。
• 卖出期权（Put Option ），期权购买者可以按 照事先约定的价格卖出一定数量证券的权利。
• 美式期权（American option）， 在到期前的 任何时刻都可以执行的期权。
的利率！
利率期权(固定收益证券
27
例 7.4: 给Cap定价
• Cap rate 5.2%, 名义数量:$10,000,000, 支付频 率:年
• 利率变化
ruu=7.0053%
ruuu=9.1987%
r0=3.5%
ru=5.4289% rd=4.4448%
rud=5.7354% rdd=4.6958%
24
第五节 顶、底、互换选择权的定价
• 顶与底 • 互换选择权
利率期权(固定收益证券
25
顶与底
• 利率的顶是一个选择权，它限制住了浮动利率 负债所支付的最高利率水平。
• 利率的底是一个选择权，它限制住了浮动利率 负债所支付的最低利率水平。
• 顶和底可以：
• 脱离贷款本身，可以通过单独交易来获得。 • 与证券相连，其价格体现在了证券的利率当中。
固定收益证券概述ppt52页
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每半年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
一．债券的特点(P248-)1.债券的定义(P248)（1）息票债券 发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次。债券到期时，发行者再付清面值。息票债券契约由息票利率、到期日和面值组成。是债券发行者与持有者之间的合约。（2）零息票债券 投资者不能获得利息，发行价大大低于面值，到期支付面值。投资者的收益是面值与发行价之差。
第二节 利率的期限结构
一.确定的期限结构(P270-)2.零息票债券的定价 假定未来利率的变化是已知的，即未来各年的一年期利率已知。（1）零息票利率（即期利率）：零息票债券的到期收益率称为零息票利率,也叫即期利率。是指今日对应于零期时的利率（一般指年率）。（2）各期的即期利率：指从零期时起到各不同相关时期的零息票债券的到期收益率。n年期的即期利率是距到期日时间为n年的零息票债券的到期收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)1.当期（前）收益率：定义为年度息票利息与债券价格之比。是不考虑任何预期资本损益情况下的收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117) 2.到期收益率（YTM） 在现实情况中，投资者不是仅根据允诺收益率来考虑是否购买债券的，而是综合考虑债券价格、到期日、息票收入来推断债券在它的整个生命期内可提供的回报。 到期收益率既可以解释当前收入，又可以说明债券在整个寿命期内的价格涨跌。（1）债券的到期收益率定义为使债券的折现现金流的现值与债券价格相等的利率（折现率）。实为债券的内部收益率。是债券自购买日持有至到期日为止所获得的平均收益率的测度。
固定收益证券分析(ppt 32页)
99.9 -1.2 100.3
100 － 100
103.2 0.04 103.2
98.98 － 98.98
111.2 － 111.2
98.64 1.45 98.62
102 － 102.1
102.2 － 102.2
104.3 0.11 105.7
104 － 105.4
全价平 均价格
(元) 99.72 99.3 98.24 100.8 101.7 104.7 98.98 111.4 98.62 103.6 105 106.5 108.3
04农发02 100.84 100.8 100.8 -0.1
05农发02
－ 100.6 100.5 －
05农发04 101.31 101.5 101.5 0.17
04建行03浮 100.37 99.88 99.88 -0.5
05中行02浮 100.7104.8 103 -0.8
(Y2- Y1)×360+( M2- M1)×30+( D2- D1)
例、假设投资者于2004年5月30日购买了面值1000元， 息票利率6％的某种债券，5月31日交割。前、后两 个付息日分别为2004年3月15日和2004年9月15日。
按照第一种惯例（比如这种债券是美国的中长 期国债），上一个付息日至交割日之间的天数为：3 月15日至3月31日，16天；4月份，30天；5月1日 （含5月1日）至5月31日，31天；共计77天。类似地， 交割日至下一个付息日之间的天数为：5月31日至6 月30日，30天；7月份，31天；8月份，31天；9月份， 15天；共计107天。两个付息日之间的天数为实际天 数184天。
5.34 5.44 5.57 5.64 5.68 5.89 5.86 5.91 5.94 6.07
《固定收益证券》课件
03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。
固定收益证券ppt课件
• Fixed Income Security • 指在未来指定时间支付事先固定数量现
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
风险管理-固定收益证券分析课件(PPT118页)
31
简单总结：
• 到底是投资长期还是短期债券
–利率期限结构 –利率期限结构的未来变化
+35(1.0491) + $35 = $149.60
3. 总预期回报金额
=$13.57 + $149.60 = $163.17
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
18
• 年均投资回报率：
960.33 163.17 960.33
1/
2
1
8.16%
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
30
• 预期未来实际利率
– 未来实际利率 < 远期利率，则应该投资长期债券 原因：卖出长期债券时候价格大于远期利率算出的价 格，所以回报率也要大
– 未来实际利率 > 远期利率，则应该投资短期
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
• 问题：
为什么会比到期收益率8.53%小呢？
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
19
Example 4:
• 投资者作1年期投资，准备购买20年期6%票面利率的 公司债券，发行价格为86.4365，到期收益率7.3%， 1年后出售。
• 假设发行在外的20年国债的到期收益率为6.5%，而且 即期收益率曲线是平坦的(Flat)
17
1. 求2年后债券的卖出价格:
35
1035
P2 1.05 (1.05)(1.048) 973.9
所以投资者预期资本利得为:
$973.90 - $960.33 = $13.57
固定收益证券培训课件(ppt 65页)
44
以表2-1中小于或等于1.450%的即期利率贴现得到的价 格将大于面值。因此，用表中的即期利率贴现，平价利率必 须小于1.450%
将其推广，当即期利率曲线是严格上升时，平价利率低 于相同到期日的即期利率；当即期利率严格下降时，平价利 率高于相同到期日的即期利率。（附录2F证明）
45
图2-4显示了2010年5月28日的 美元互换利率曲线，说明了在大部分 时期内即期利率增加时，平价利率低 于即期利率。到2041年年底，即期 利率曲线开始缓慢下降，但平价利率 不足以超过即期利率。与此形成对比 的是，图2-2的欧元即期利率曲线在 长期到期处大幅下降，平价利率曲线 在即期利率曲线之上。
即期利率、远期利率和平价利率
本章主要内容
• 介绍即期利率、远期利率和平价利率的定义 • 即期利率、远期利率和平价利率与贴现因子之间的关系 • 即期利率、远期利率和平价利率之间的关系
2
本章采用案例
• 全球互换市场
16章重要结论
• 互换市场隐含的利率可以合理地按照以下方法导出：将 互换的固定支付部分看作是附息债券，将浮动部分看作 价值为面值的浮动利率债券。
a.今天成本为101.980的债券，年利率为2% b.1亿美元1.5年期的远期贷款，6个月后开始，年利率 为2.5%。 用利率描述的好处： 1. 将投资收益标准化 2.将投资期限标准化
5
6
7
8
9
10
11
2.2 由利率互换提取贴现因子
互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定 的时间内，交换一系列现金流的金融交易，它是一种金融 衍生工具。可以分为利率互换、货币互换、股权互换、信 用互换等。
3
2.1 单利和复利
第一章我们学习了用价格和现金流完整的描述一项投资： a.今天成本为101.980的债券，在6个月之后支付103； b.1亿美元1.5年期的远期贷款，6个月后开始，会在两年
以表2-1中小于或等于1.450%的即期利率贴现得到的价 格将大于面值。因此，用表中的即期利率贴现，平价利率必 须小于1.450%
将其推广，当即期利率曲线是严格上升时，平价利率低 于相同到期日的即期利率；当即期利率严格下降时，平价利 率高于相同到期日的即期利率。（附录2F证明）
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图2-4显示了2010年5月28日的 美元互换利率曲线，说明了在大部分 时期内即期利率增加时，平价利率低 于即期利率。到2041年年底，即期 利率曲线开始缓慢下降，但平价利率 不足以超过即期利率。与此形成对比 的是，图2-2的欧元即期利率曲线在 长期到期处大幅下降，平价利率曲线 在即期利率曲线之上。
即期利率、远期利率和平价利率
本章主要内容
• 介绍即期利率、远期利率和平价利率的定义 • 即期利率、远期利率和平价利率与贴现因子之间的关系 • 即期利率、远期利率和平价利率之间的关系
2
本章采用案例
• 全球互换市场
16章重要结论
• 互换市场隐含的利率可以合理地按照以下方法导出：将 互换的固定支付部分看作是附息债券，将浮动部分看作 价值为面值的浮动利率债券。
a.今天成本为101.980的债券，年利率为2% b.1亿美元1.5年期的远期贷款，6个月后开始，年利率 为2.5%。 用利率描述的好处： 1. 将投资收益标准化 2.将投资期限标准化
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2.2 由利率互换提取贴现因子
互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定 的时间内，交换一系列现金流的金融交易，它是一种金融 衍生工具。可以分为利率互换、货币互换、股权互换、信 用互换等。
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2.1 单利和复利
第一章我们学习了用价格和现金流完整的描述一项投资： a.今天成本为101.980的债券，在6个月之后支付103； b.1亿美元1.5年期的远期贷款，6个月后开始，会在两年
第一章 固定收益证券概述ppt课件
第一章 固定收益证券概 述
本课程结构安排：
第一章：固定收益证券概述 第二章：债券的价格与收益率 第三章：债券的风险分析
第四章：债券的定价分析
第五章：债券的组合管理
参考书： 1、弗兰克.J.法博齐：《固定收益证券手册》中文第六版 Frank J. Fabozzi: The Handbook of Fixed Income Securities 7thE，中国人民大学出版社，2005；
国际债券(international bonds) 从借款人的角度来定义，国际债券是一国借款人在本国境 外向外国投资者发行的以外国货币计价的债券。这些借款人主 要包括一国的政府、政府机构、银行等金融机构、公司及一些 国际组织。 根据债券发行所在国与计价货币是否一致，国际债券可分 为两大类：外国债券(Foreign Bond)和欧洲债券(Euro bond) 外国债券的发行所在国与计价货币是一致的，即发行所在国 之外的某个国家的借款人发行的以发行所在国的货币计价的债 券。例如，中国的某个政府机构在美国发行以美元计价的债券 ，这就是外国债券。
债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证, 持券者有权按约定的条件（如面值、利率和偿还期等） 向发行人取得利息和到期收回本金。
持券者是债权人，可获得有保障的收益，债权的 法偿顺序优先于股权 ；
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素：
发行人（issuers）
本课程结构安排：
第一章：固定收益证券概述 第二章：债券的价格与收益率 第三章：债券的风险分析
第四章：债券的定价分析
第五章：债券的组合管理
参考书： 1、弗兰克.J.法博齐：《固定收益证券手册》中文第六版 Frank J. Fabozzi: The Handbook of Fixed Income Securities 7thE，中国人民大学出版社，2005；
国际债券(international bonds) 从借款人的角度来定义，国际债券是一国借款人在本国境 外向外国投资者发行的以外国货币计价的债券。这些借款人主 要包括一国的政府、政府机构、银行等金融机构、公司及一些 国际组织。 根据债券发行所在国与计价货币是否一致，国际债券可分 为两大类：外国债券(Foreign Bond)和欧洲债券(Euro bond) 外国债券的发行所在国与计价货币是一致的，即发行所在国 之外的某个国家的借款人发行的以发行所在国的货币计价的债 券。例如，中国的某个政府机构在美国发行以美元计价的债券 ，这就是外国债券。
债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证, 持券者有权按约定的条件（如面值、利率和偿还期等） 向发行人取得利息和到期收回本金。
持券者是债权人，可获得有保障的收益，债权的 法偿顺序优先于股权 ；
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素：
发行人（issuers）
第十二章固定收益证券-38页PPT资料
债券的基本要素有四个：债券的票面价值、债券价格、偿 还期限和票面利率。
❖ 票面价值
➢ 定义：票面价值，简称面值，是指债券发行时所设定的票 面金额，它代表着发行人借入并承诺未来某一特定日期偿 付给债券持有人的金额，是债券的本金。
➢ 面值：为了便于债券统一标准化发行，在各国的金融市场 上债券面值一般都是一个固定值。目前，我国发行的债券 一般是每张面值为100元人民币，美国债券面值一般为 1000美元。
05.05.2020
8
利率风险
当市场利率的变化与预期不同时，债券的价格也可能相应 发生超出预期的变化。利率变动导致的价格风险是债券投 资者面临的最主要风险。通常，当利率上升时，债券的价 格便会下跌；当利率下降时，债券的价格便会上涨。
❖ 通货膨胀风险
通货膨胀风险也称购买力风险。通货膨胀风险是指由于存 在通货膨胀，债券的名义收益不足以抵消通货膨胀对实际 购买力造成的损失。
❖ 普通金融债券
该种债券从1985年开始发行。普通金融债券按面值发行，到 期一次还本付息，期限一般是1年、2年和3年。
❖ 累进利息金融债券
05.05.2020
3
票面价值
➢ 币种的确定 确定币种主要考虑债券的发行对象。若发行对象是国内投资 者，一般采用本币作为面值的计量单位；若发行对象是国外 投资者，即在国际金融市场筹资，一般采用发行地所在国家 的货币或者以国际通用货币作为计量标准。 此外，票面币种还与发行人本身对币种的需要相关。
05.05.2020
贷款担保证券等多种债务性工具。
➢ 债券：债券是固定收益证券中最重要的一种，本章所讨论
的固定收益证券主要是指债券。
05.05.2020
1
债券的含义
债券是债券发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限 内还本付息的有价证券，是债券发行人和债券持有人之间 债权债务关系的反映。
固定收益证券概述(ppt52张)
19
第二节 债券及其价格与收益
一.确定的期限结构(P270) 2.零息票债券的定价 （3）零息票债券如何定价？ 1 ,2 ,3 , , 零息 假定未来第i年的一年期利率为 ri i, 票债券面值记为Par，n年期零息票债券现价记为 P n , 则
P a r 一 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 1 ( 1 r ) 1 P a r 两 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 2 P a r n 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P n 1 r ) ( 1 r ( 1 2) ， ( 1 r n)
14
第一节 债券及其价格与收益
四．债券的时间价格(P259) 3.当债券的息票利率高于市场利率时，那么其本身带 来的收益率比从市场其他地方得到的大得多，此时，债 券的价值高于面值，这样投资者会要求债券价格上涨到 超出面值，是溢价债券。
15
第一节 债券及其价格与收益
五．零息票债券(P260) 1.零息票债券没有息票利息，按面值打折出售，到期支 付面值。它以价格升值的形式提供全部收益。仅在到期 时为持有人一次性提供现金收益。是折扣（价）债券。 美国短期国库券就是短期零息票债券。投资者的所 有回报均来自随时间发生的价格增值。 2.零息票债券价格随时间的变化 零息票债券出售时按面值打折，到期前随着时间的 推移，价格会越来越接近面值。在到期日，价格将等于 面值。 六．违约风险与债券价格(P261) 阅读 1.债券违约风险——信用风险 16 2.债券安全性的决定因素
6
第一节 债券及其价格与收益
二．债券定价(P253-) 3.利率的波动是固定收益市场风险的主要根源 不同的债券风险的大小取决于债券价格对市场收益率 反应的敏感性。 4. 债券的期限是决定债券价格对市场收益率反应的敏感 性的关键因素 评估债券价格风险的一般规律是，保持其他因素不变， 债券期限越长，其价格相对于利率波动的敏感性就越大。 因此，短期国库券被认为是最安全的，它们不仅没有 违约风险，而且在很大程度上没有因利率多变而引起的 价格风险。
相关主题
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• 固定收益证券市场在金融市场中的地位
– – – – 发行量大 成交量大 规避最基本的利率风险 金融市场和宏观经济的风向标
• 固定收益课程在金融学课程中的地位
– 金融学的基础 – Wharton、Stern、Kellogg 基本金融课程
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
3
What is Fixed Income Security
• Fixed Income Security
• 指在未来指定时间支付事先固定数量现 金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
31
参考网站
1.中国债券信息网: 2.华尔街日报： 3.和讯债券网： 4.中国货币网：
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
34
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
26
• 风险规避、转移－－： 8、利率衍生产品 • 复杂债券产品及综合分析－－： 6、按揭担保和资产担保证券 7、固定收益投资组合管理
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
13
学什么？
• 三个问题： （1）目标？ （2）内容？ （3）框架？
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
14
学习金融的目标
1、尽量不输钱或少输钱
– 看似简单，做到很难 – 若能做到，则首先立于不败之地
• 巴菲特的投资哲学：
Rule Number one: Don’t lose capital Rule Number two: Don’t forget rule number one.
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15
2、寻求市场或对手的漏洞而赢钱
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32
课程要求
• 教学方式：
– 教师讲授，结合同学讨论。欢迎同学在课堂上随 时发言。
• 作业：
– 本课程将布置课后作业，要求同学认真完成，并 按要求上交。
• 案例：
– 重点概念和基本原理都采用与实际市场类似的案 例讲解
• 1、 Bond Markets, Analysis and Strategies (sixth Edition), Frank J Fabozzi, Prentice Hall • 2、债券市场:分析和策略(第5版) ，(美)法博兹， 李伟平 译，北京大学出版社 ，2007年第1版 • 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年 • 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
27
课程整体框架
• • • • • • • • 第一讲：债券基本概念与债券市场 第二讲：到期收益率与利率期限结构 第三讲：债券的定价、合成与套利 第四讲：债券的利率风险及度量 第五讲：利率风险与资产负债管理 第六讲：按揭担保和资产担保证券 第七讲：固定收益投资组合管理（如果有时间） 第八讲：利率衍生产品(在金融工程中讲)
Why？
What？
How？
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2
Introduction-1
Why？
What？
How？
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，s © 2004，吴文锋
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10
还有原因吗？
• 很多金融机构的破产都缘于债券
– 1998年的LTCM公司破产 – 2008年的全球金融危机
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30
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年 • 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities: tools for today’s markets, John Wiley & Sons, Inc. 1995. 本书中文版已经由黄嘉斌翻译，由 宇航出版社/科文（香港）出版有限公司出版。 • 7、固定收益证券：定价与利率管理，姚长辉， 北京大学出版社，2006年
11
个人的投资机会
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12
Introduction-2
Why？
What？
How？
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贴现率
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25
• 现金流－－金融创新： 1、产品介绍 • 贴现率－－ 2、到期收益率和期限结构 • 定价－－寻求套利： 3、债券的定价、合成和套利 • 风险管理－－： 4、债券的利率风险及度量 5、利率风险与资产负债管理
Fixed Income Securities Analysis
固定收益证券分析
吴文锋
上海交通大学安泰经济与管理学院
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1
Chapter 0- Introduction of the course
8353.2
17274
7480.1
16769
1129.2
1612.4
1204.1
1139.4
-68.59 -98.8
495.6 215.7
396.7
404.7
443.91
443.34
35.9
7.6
22.87
9.573
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22
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23
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24
课程整体框架
风险管理 寻求套利 金融创新
定价
现金流
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33
课程特点 • 太平洋投资管理公司董事，Dialynas博士 成功的固定收益投资管理，无论是积极 还是消极的管理，都依赖于
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
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8
在反映宏观经济中的重要性
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9
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率 的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
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17
尽量少输钱，或不输钱
三个目标
寻求市场或对手漏洞而赢钱
通过金融创新，构架金融产品
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态度
态度决定一切
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20
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21
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4
– – – – 发行量大 成交量大 规避最基本的利率风险 金融市场和宏观经济的风向标
• 固定收益课程在金融学课程中的地位
– 金融学的基础 – Wharton、Stern、Kellogg 基本金融课程
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3
What is Fixed Income Security
• Fixed Income Security
• 指在未来指定时间支付事先固定数量现 金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
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参考网站
1.中国债券信息网: 2.华尔街日报： 3.和讯债券网： 4.中国货币网：
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
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课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
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• 风险规避、转移－－： 8、利率衍生产品 • 复杂债券产品及综合分析－－： 6、按揭担保和资产担保证券 7、固定收益投资组合管理
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13
学什么？
• 三个问题： （1）目标？ （2）内容？ （3）框架？
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14
学习金融的目标
1、尽量不输钱或少输钱
– 看似简单，做到很难 – 若能做到，则首先立于不败之地
• 巴菲特的投资哲学：
Rule Number one: Don’t lose capital Rule Number two: Don’t forget rule number one.
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15
2、寻求市场或对手的漏洞而赢钱
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32
课程要求
• 教学方式：
– 教师讲授，结合同学讨论。欢迎同学在课堂上随 时发言。
• 作业：
– 本课程将布置课后作业，要求同学认真完成，并 按要求上交。
• 案例：
– 重点概念和基本原理都采用与实际市场类似的案 例讲解
• 1、 Bond Markets, Analysis and Strategies (sixth Edition), Frank J Fabozzi, Prentice Hall • 2、债券市场:分析和策略(第5版) ，(美)法博兹， 李伟平 译，北京大学出版社 ，2007年第1版 • 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年 • 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
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课程整体框架
• • • • • • • • 第一讲：债券基本概念与债券市场 第二讲：到期收益率与利率期限结构 第三讲：债券的定价、合成与套利 第四讲：债券的利率风险及度量 第五讲：利率风险与资产负债管理 第六讲：按揭担保和资产担保证券 第七讲：固定收益投资组合管理（如果有时间） 第八讲：利率衍生产品(在金融工程中讲)
Why？
What？
How？
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Introduction-1
Why？
What？
How？
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10
还有原因吗？
• 很多金融机构的破产都缘于债券
– 1998年的LTCM公司破产 – 2008年的全球金融危机
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30
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年 • 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities: tools for today’s markets, John Wiley & Sons, Inc. 1995. 本书中文版已经由黄嘉斌翻译，由 宇航出版社/科文（香港）出版有限公司出版。 • 7、固定收益证券：定价与利率管理，姚长辉， 北京大学出版社，2006年
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个人的投资机会
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Introduction-2
Why？
What？
How？
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贴现率
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• 现金流－－金融创新： 1、产品介绍 • 贴现率－－ 2、到期收益率和期限结构 • 定价－－寻求套利： 3、债券的定价、合成和套利 • 风险管理－－： 4、债券的利率风险及度量 5、利率风险与资产负债管理
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固定收益证券分析
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上海交通大学安泰经济与管理学院
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1
Chapter 0- Introduction of the course
8353.2
17274
7480.1
16769
1129.2
1612.4
1204.1
1139.4
-68.59 -98.8
495.6 215.7
396.7
404.7
443.91
443.34
35.9
7.6
22.87
9.573
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课程整体框架
风险管理 寻求套利 金融创新
定价
现金流
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33
课程特点 • 太平洋投资管理公司董事，Dialynas博士 成功的固定收益投资管理，无论是积极 还是消极的管理，都依赖于
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
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在反映宏观经济中的重要性
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9
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率 的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
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尽量少输钱，或不输钱
三个目标
寻求市场或对手漏洞而赢钱
通过金融创新，构架金融产品
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态度
态度决定一切
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