Shibor基准利率地位的定量分析及政策建议
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shibor基准利率-回复什么是shibor基准利率？Shibor基准利率是中国银行间同业拆借市场的基准利率，全称为上海银行间同业拆借利率（Shanghai Interbank Offered Rate）。
它是主要以人民币为货币单位的国内银行之间拆借资金的利率，被广泛应用于中国金融市场。
Shibor基准利率的计算方法如下：1. 参与银行提交报价：各参与银行每天按照特定时间提交借款或融资的利率要约（报价）。
2. 去除极值和不合理报价：剔除报价中的极值和不合理的报价。
3. 取中值计算：对剩余的报价按照从小到大排列，从中间15%的报价中去掉最高3个和最低3个，剩下的报价取平均值，即为当日的Shibor基准利率。
Shibor基准利率的重要性：Shibor基准利率在中国金融市场中扮演着重要的角色。
首先，它是银行之间资金流动的重要参考利率，影响着银行之间的拆借成本和资金价格。
其次，它是中国央行货币政策的重要参考指标，央行会根据Shibor基准利率的变化来调控货币供应量和利率水平。
此外，Shibor基准利率还影响着金融市场中其他利率的形成，比如贷款利率、储蓄利率等，对实体经济和国内金融市场的稳定发展具有重要影响。
Shibor基准利率的作用和影响：1. 利率传导：Shibor基准利率是银行之间资金流动的重要参考利率，它直接影响到银行拆借资金的成本和融资的价格，从而影响到整个金融市场的利率水平。
通过银行间同业拆借市场，Shibor基准利率可以传导到其他金融机构和金融产品上，对整个金融体系的利率形成起着重要的引导作用。
2. 央行政策工具：Shibor基准利率是央行货币政策的重要参考指标。
央行可以通过调整Shibor基准利率来改变银行之间的资金价格，影响银行的贷款和融资成本，进而调控货币供应量和市场利率水平，实现对金融市场和宏观经济的调控。
3. 影响实体经济：Shibor基准利率可以传导到实体经济中的贷款利率和融资成本，直接影响到企业和个人的融资成本和借贷需求。
Shibor作为中国基准利率的有效性研究
Shibor作为中国基准利率的有效性研究摘要：本文旨在探讨Shibor作为中国基准利率的有效性，通过对Shibor的定义、计算方法、影响因素及其在中国货币政策中的作用进行分析，从而评估Shibor作为基准利率的有效性，并提出相关政策建议。
研究结果显示，Shibor在中国货币市场中扮演着重要的角色，但其受到外部环境因素影响较大，存在一定的波动性，因此在使用Shibor作为基准利率时需要谨慎对待，应综合考虑其与其他利率指标的关系，以确保货币政策的稳健性和有效性。
关键词：Shibor；基准利率；货币政策；有效性一、引言二、Shibor的定义和计算方法1. 定义：Shibor是指在上海银行间同业拆借市场上，各期限人民币拆借利率的加权平均利率。
它是中国银行间同业拆借市场的基准利率，反映了市场上的资金供求关系和利率水平。
2. 计算方法：Shibor的计算采用加权平均法，按照不同期限的拆借利率加权平均得出各期限的Shibor利率。
目前，Shibor分为隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月和1年等七个期限。
三、Shibor的影响因素1. 宏观经济环境：宏观经济环境的变化对Shibor的影响较大，如通货膨胀率、经济增长率、金融市场的风险偏好等，都可能影响市场上的资金供求关系和利率水平，进而影响Shibor的走势。
2. 货币政策预期：货币政策的预期会对Shibor产生直接影响。
市场参与者根据对未来货币政策走势的预期来决定其资金投向，当市场对货币政策收紧时，对未来流动性的预期会推高Shibor利率。
3. 外部环境变化：外部环境的变化也会影响Shibor的走势，比如国际金融市场的波动、外汇市场的变化等都可能对Shibor产生影响。
四、Shibor在中国货币政策中的作用1. 利率传导：Shibor作为银行间市场的基准利率，对市场上其他利率指标有着直接的影响。
央行通过调节Shibor利率来实现货币政策的传导，影响市场上的资金供求关系和市场利率水平。
我国SHIBOR基准性地位研究及改进
定价能力 、指导货币市场产 品定价 、完善货 币政 策传
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上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)作为基准利率的研究
上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）作为基准利率的研究在现代经济中,金融是经济的核心。
作为金融资源价格的利率在金融资源的市场化配置中起着举足轻重的作用。
市场经济的发展也日益要求利率市场化,这是市场经济内在的、本质的要求。
当前,与计划经济时期相比,我国利率管制已经有了很大松动,利率调整的频次有了很大提高；除了存贷款利率外,各个市场和各种产品的利率都已市场化形成。
但是,在整个利率体系中,由于基准利率的缺乏,导致金融产品难以进行风险定价,金融机构的风险管理机制不能真正落实。
利率的市场化改革进入攻坚阶段,本文正是对SHIBOR作为基准利率的探讨。
本文的研究目的主要是探讨SHIBOR行使基准利率职能的可行性。
笔者结合基准利率的特质,借鉴国外基准利率实行的成功经验,通过定性和定量分析两种办法,分析了SHIBOR作为基准利率存在的问题及提出了合理的改进建议。
本文在结构上分为五部分,分别对相关问题进行研究：第一部分也就是文章的绪论,主要提出在我国利率市场化改革的大背景下,在货币市场和债券市场利率相继实现市场化,存贷款利率实现准市场化的情况下,SHIBOR的推出对我国国民经济运行有重大而深远的影响,主要有四：促进商业银行经营管理机制的转型；推动货币政策传导机制由数量型向价格型转型；引导非金融企业和家庭的支出；减缓宏观经济波动；SHIBOR作为基准利率的问题学术界已有不少研究,最后笔者分SHIBOR推出前、后两个阶段简要综述了目前的研究成果。
第二部分是正文的第一章,这一章主要研究基准利率的特性问题。
有关基准利率的概念,目前还没有完整的、能够被人们普遍接受的一种界定。
笔者首先根据其生成机制,将它分为央行基准利率和市场基准利率分别阐释,说明两者的联系和区别并指出本文是对SHIBOR作为央行基准利率的研究；而后,根据国内学者的探讨以及西方发达国家的实践,结合本文定义,共归纳了市场性、基础性、传导性、操控性、系统总体稳定和小幅波动性五种重要特质,将其作为后文检验SHIBOR的重要标准；然后用图示说明了基准利率的主要传导机制,深化概念；再后总结了基准利率选择的一般原则,即：1、良好的市场主体结构；2、大额的市场交易量；3、良好的市场工具结构；4、合理的利率期限结构；5、良好的可控性；6、与其他经济指标具有较高的相关性。
Shibor作为中国基准利率的有效性研究
Shibor作为中国基准利率的有效性研究【摘要】中国的Shibor作为基准利率在中国货币市场发挥着重要的作用，对货币政策制定、金融市场稳定等方面起着关键作用。
本文将从Shibor的定义和特点、与中国基准利率的关系、有效性评价、影响因素分析以及对中国货币政策的影响等角度进行研究。
通过对Shibor作为中国基准利率的有效性进行评价，探讨其在中国经济中的重要性。
研究发现影响Shibor的因素复杂多样，不仅受市场供求关系影响，也受政策调控、经济形势等因素影响。
Shibor对中国货币政策也有一定的影响，对宏观经济形势和金融市场稳定发挥着重要作用。
对Shibor作为中国基准利率的有效性进行总结和展望，并对未来研究方向提出建议。
通过本文的研究，可以更好地了解和评价Shibor在中国货币市场中的地位和作用。
【关键词】Shibor, 中国基准利率, 有效性研究, 货币政策, 利率市场, 影响因素, 研究展望, 结论评价1. 引言1.1 研究背景Shibor作为中国基准利率的有效性研究是当前国内外学术界和金融领域关注的热点问题。
随着中国经济快速发展和金融体系不断健全，Shibor作为银行间同业拆借市场的利率指标，对我国货币政策和金融市场运行具有重要影响。
近年来虽然Shibor在中国金融市场上扮演着重要角色，但其有效性和稳定性却备受质疑。
在金融市场混乱、利率波动频繁的情况下，Shibor作为中国基准利率的能否准确反映市场供求情况，未能得到充分验证。
为了更好地了解Shibor作为中国基准利率的实际运行情况，有必要对其定义、特点以及与中国基准利率的关系进行深入研究。
通过评价Shibor作为中国基准利率的有效性，可以为相关政策制定提供理论支持和实践依据。
本研究旨在探讨Shibor作为中国基准利率的有效性，为提高我国金融市场的有效运行和稳定发展提供参考依据。
1.2 研究意义Shibor作为中国基准利率的有效性研究具有重要意义。
Shibor作为中国基准利率的有效性研究
Shibor作为中国基准利率的有效性研究随着中国金融市场的不断发展，利率市场化改革也越来越深入。
Shibor作为中国的基准利率，一直备受关注。
本文将从Shibor作为中国基准利率的有效性进行研究，探讨其在中国金融市场中的作用和影响。
Shibor的发展可以追溯到1996年，当时上海市场上出现了多家私营银行，而它们之间资金的流动性非常差，同时正值中国银行业改革的关键阶段，于是有关方面决定成立上海同业拆借交易中心，并最终形成了Shibor这一重要的金融指标。
1. Shibor对金融市场的影响Shibor是市场利率，由市场供求决定，具有灵活性和反映市场实际情况的特点。
由于Shibor是银行之间的交易利率，因此它更能够有效地反映市场对利率的需求和供给情况，具有更广泛的市场代表性。
Shibor的变动对金融市场会产生直接影响，它所反映的利率水平直接影响着市场上的资金流动和价格形成。
Shibor的变动也会对货币政策的制定和执行产生一定的影响，对于货币政策的透明度和灵活性都有促进作用。
2. Shibor与人民币汇率的关系Shibor作为中国的基准利率，不仅影响着国内的金融市场，也会对人民币的汇率产生一定的影响。
一般来说，Shibor的上涨会导致人民币升值，而Shibor的下降则会导致人民币贬值。
因为利率的升降会影响资金的流入和流出，从而影响着市场对人民币的需求和供给。
Shibor利率的变化也会对外汇市场的交易产生一定的影响。
尤其是对于利率敏感性较强的外汇交易，Shibor利率的变化更会对其产生直接的影响。
Shibor作为中国的基准利率，与人民币汇率之间存在着相互的影响和关联。
Shibor的波动性较大，尤其是在市场面临较大的不确定性时，Shibor利率会出现较大的波动。
这对市场参与者和货币政策的制定都带来了一定的不确定性。
由于Shibor的波动性较大，也会对金融市场的稳定性产生一定的影响。
2. 对市场利率的过于依赖在中国的金融市场中，Shibor作为基准利率被广泛使用。
Shibor作为中国基准利率的有效性研究
Shibor作为中国基准利率的有效性研究
Shibor（上海银行间同业拆放利率）是中国金融市场上的重要利率指标之一，它作为中国的基准利率，对于货币政策传导、金融市场稳定和经济发展起着重要的作用。
本文将对Shibor作为中国基准利率的有效性进行研究，旨在探讨其对中国金融市场的影响以及未来的发展方向。
Shibor作为中国的基准利率，主要用于银行间拆借市场的借贷利率定价。
它由中国银行间市场交易商协会计算，并发布于每个交易日。
Shibor被广泛用于衡量流动性和风险溢价水平，其变动对于金融机构和投资者具有重要的指导意义。
Shibor有效性的研究需要对其市场影响进行评估。
研究表明，Shibor对整个金融市场具有重要的指示作用。
随着Shibor变动，它对于货币市场利率的传导速度和幅度起着指导作用。
Shibor对于利率期限结构和金融衍生品的定价也有重要的影响。
Shibor作为基准利率的有效性研究需要考虑其稳定性。
Shibor的稳定性对于金融市场的运行和金融体系的稳定具有重要的影响。
过去几年来，Shibor的波动性相对较大，这可能引发市场风险和金融不稳定。
研究应该关注Shibor波动的原因和稳定性的提升措施。
Shibor作为中国基准利率的有效性研究具有重要的理论和实践意义。
通过对Shibor 市场影响、稳定性和对经济发展的影响进行研究，可以更好地理解Shibor在中国金融市场中的作用，并为提高其有效性和稳定性提供政策建议。
未来的研究应该进一步探索Shibor 的定价机制和与其他利率指标的关系，以提升Shibor作为中国基准利率的有效性。
完善Shibor报价巩固Shibor的基准地位
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上海银行间同业拆放利率(Shibor)作为我国基准利率的研究
上海银行间同业拆放利率（Shibor）作为我国基准利率的研究基准利率在货币市场利率体系中起主导作用,是最具有代表性的利率。
从长期来看,我国推出Shibor作为基准利率是我国利率市场化进程中的关键一步,是社会主义市场经济的内在要求,也是我国货币政策调控方式由数量型向价格型转变的支点。
基准利率是最基本、最市场化的资金价格,是整个金融市场的纽带,也是提高我国商业银行等金融机构竞争力的的必要措施。
因此,在我国目前的特殊国情和市场经济下,培育和发展一个成熟的基准利率,确实显得非常迫切和具有必要性。
在我国利率市场化改革的过程中,曾经尝试把国债回购利率、银行间同业拆借利率等好几种作为我国的基准利率,但由于种种原因,都未能成功实践。
为了进一步推进我国的市场化进程,央行在2007年1月4日正式推出“上海银行间同业拆放利率”,简称为Shibor,当作货币市场上的基准利率进行培育和完善,为了避免重蹈覆辙、吸取教训,迫切需要检验Shibor自运行以来的实际效果,对Shibor 能否作为我国货币市场上真正的基准利率进行系统的研究。
1.本文研究思路与目的本文的研究思路：首先,在回顾了国内外对基准利率的研究基础上,对基准利率理论进行综述,为下文的利率市场化进程、基准利率选择和基准性实证检验做好理论准备工作;然后,简述了我国基准利率的选择及Shibor现状,介绍了Shibor的运行机制,运用归纳总结、对比分析的方法对Shibor进行可行性分析。
最后,运用多种计量和统计方法分别对市场性、基础性、相关性和稳定性进行了实证检验,再结合理论分析和实证检验的结果为Shibor的完善提出建议。
本文的研究目的：根据本文的内容,希望本文能够解决以下几个问题：(1)选择基准利率应该参考哪些标准?基准利率的内涵有哪些?(2)Shibor的基准性如何,能否担当我国基准利率的重任?其中,这是最主要目的。
(3)Shibor的运行情况如何?还有哪些不足?如何改进?2.本文研究内容本文以我国的利率市场化进程为历史背景,在前人对基准利率研究的基础之上,以Shibor的基准性为主线,一共分为七章,主要研究内容如下：第一章：绪论。
SHIBOR作为我国市场基准利率的地位真的确立了吗——基于三个月期限SHIBOR与国债收益率关系的角度分析
应运而生，它是由信用等级较高的银行组成报价团自主 报 出的人民币同业拆 出利率计算确定的算术平均利率。 时至今 日，ＨＢ Ｒ已推出 ５ Ｓ ＩＯ 年有余 ， 其是否如我们所期
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第２１年第８ ０２ 期 （ 第 ４３ ） 总 ０期
商 业 经 济
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Ｓ Ｂ ＨＩ ＯＲ 作 为我 国市 场 基准 利率 的地 位真 的确 立了 吗
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前 言
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shibor利率走势分析
shibor利率走势分析Shibor利率走势分析摘要：Shibor（上海银行间同业拆借利率）是中国金融市场上的一种利率参考指标，被广泛用于衡量市场利率水平和流动性状况。
本文旨在分析Shibor利率的走势，探讨其与中国经济以及全球金融市场的关联性，并提供相关投资策略的参考。
第一部分：Shibor利率的定义与计算方法Shibor利率是由中国银行间市场自主报价的同业拆借利率，包括隔夜利率、7天期利率、1个月利率、3个月利率、6个月利率和1年期利率。
它的计算方法基于国际通行的同业拆借利率计算公式，通过对各参与银行报价进行加权平均得出。
第二部分：Shibor利率的走势分析2.1 历史趋势从2006年开始发布至今，Shibor利率经历了多次起伏和调整。
早期的Shibor利率较为平稳，但在金融危机爆发后，受到全球金融市场动荡的影响，Shibor利率出现了明显的上升。
随着中国经济逐渐恢复并实施宽松货币政策，Shibor利率再次出现大幅下行的趋势。
近年来，随着政府加强金融监管和金融去杠杆，Shibor利率总体呈现稳定的态势。
2.2 影响因素Shibor利率的变动受多种因素的影响。
首先，中国经济的增长对Shibor利率有着直接的影响。
经济增长放缓，货币政策收紧，Shibor利率可能上升；相反，经济复苏和宽松政策的实施，可能导致Shibor利率下降。
其次，全球金融市场的波动也对Shibor利率的走势产生重要影响。
国际金融危机、美联储利率决策等事件都可能引起市场流动性的变化，从而影响Shibor利率的水平和波动性。
2.3 政府政策的作用中国政府通过货币政策的调控，对Shibor利率的走势有一定影响。
当政府希望刺激经济增长时，通常会采取宽松货币政策，降低Shibor利率来推动市场流动性；相反，当政府担心通胀压力或金融风险时，可能会采取紧缩货币政策，提高Shibor利率以吸收过剩流动性。
第三部分：Shibor利率与中国经济的关联性Shibor利率作为中国金融市场的反映，与中国经济有着密切关系。
Shibor作为中国基准利率的有效性研究
Shibor作为中国基准利率的有效性研究Shibor的有效性研究可以从以下几个方面展开：1. 数据收集和分析：研究者可以收集并分析Shibor的历史数据，包括长期和短期的Shibor利率，以及与其他利率和金融指标的关联性。
通过对这些数据的分析，可以了解Shibor的波动情况以及其与市场供求、经济周期等因素的关系。
2. 功能对比与对照：研究者可以将Shibor与其他基准利率进行对比，如美国的LIBOR（London Interbank Offered Rate）和欧元区的EURIBOR（Euro Interbank Offered Rate），以评估Shibor的有效性。
通过比较不同基准利率的特点和表现，可以评估Shibor 在中国金融市场中的地位和作用。
3. 影响机制分析：研究者可以探究Shibor的形成和调整机制，以评估其在引导市场利率方面的有效性。
这包括了中央银行对Shibor的影响、市场参与者对Shibor的操作行为以及市场对Shibor的反馈机制等。
通过分析这些影响机制，可以评估Shibor是否能够及时、准确地反映市场利率水平。
4. 行为金融学分析：研究者可以从行为金融学的角度研究Shibor的有效性。
行为金融学研究人们在金融决策中的心理偏差和行为模式。
通过分析市场参与者对Shibor的反应，可以了解市场对Shibor的认知和行为模式，评估Shibor反映市场预期和风险偏好的能力。
5. 实证研究：研究者可以进行实证研究，通过建立模型和进行经济计量分析，评估Shibor与其他金融变量之间的关系和影响。
研究者可以分析Shibor与借贷利率、货币供应量、货币政策等之间的关系。
实证研究可以为Shibor有效性的评估提供经验性的支持。
对于Shibor作为中国基准利率的有效性的研究可以从数据收集和分析、功能对比与对照、影响机制分析、行为金融学分析和实证研究等角度展开。
这些研究方法可以帮助我们全面了解Shibor的特点和作用，进一步评估Shibor作为中国基准利率的有效性。
shibor 在金融领域的应用
Shibor（上海银行间同业拆放利率）在金融领域具有广泛的应用，主要体现在以下几个方面：1定价参考：Shibor作为中国金融市场的重要基准利率，对于市场利率的形成和传导具有重要作用。
因此，许多金融产品，如债券、贷款、存款等，都以Shibor作为定价参考。
2风险管理：Shibor的变动可以反映市场资金供求状况，对于金融机构来说，通过关注Shibor的变化，可以更好地预测市场风险，从而及时调整自身业务策略。
3投资决策：投资者可以根据Shibor的变化预测未来市场利率走向，从而作出更合理的投资决策。
4货币政策制定：Shibor作为市场利率，对于央行制定货币政策具有重要参考价值。
央行可以通过调节市场利率来调节市场的资金流动。
5国际合作：Shibor的国际化程度不断提升，已经成为国际金融市场关注的焦点之一。
与其他国际基准利率相比，Shibor的波动性更大，因此，在风险管理和投资组合管理方面具有一定的优势。
以下是一些具体的案例：债券定价：Shibor作为中国金融市场的基准利率，被广泛应用于债券的定价。
例如，某家公司发行债券时，可以以Shibor为基础设定债券的利率，投资者在购买债券时也可以将其作为参考利率来评估债券的价值。
衍生品交易：Shibor也可以用于衍生品交易的定价和估值。
例如，利率互换、利率期权等衍生品，其价值与利率变动密切相关，而Shibor则是这些衍生品交易的重要参考利率。
贷款定价：银行在发放贷款时，通常会以Shibor为基础设定贷款利率。
这样，银行可以通过调节Shibor利率来控制贷款的风险和收益。
资金管理：对于大型企业或机构投资者而言，Shibor可以用于资金管理和投资组合管理。
例如，机构投资者可以根据Shibor的变化预测未来市场利率走向，从而调整其投资组合。
风险管理：金融机构可以利用Shibor进行风险管理。
例如，通过观察Shibor的变化，金融机构可以预测市场风险，及时调整其资产负债表或采取其他风险控制措施。
shibor基准利率
shibor基准利率Shibor（Shanghai Interbank Offered Rate）是中国银行间同业拆借市场上的利率，被视为中国金融市场的基准利率之一。
它是中国境内银行之间互相借贷的利率，旨在反映银行间的短期资金成本。
Shibor的计算是通过一系列参与银行报出的利率进行加权平均得出的。
参与报价的银行是中国人民银行指定的银行，通常每天早上9点至10点时间段内，这些银行会报出他们的拆借利率。
这些报价中排除最高和最低的报价，计算剩余报价的加权平均值，就成为当天的Shibor利率。
Shibor利率有不同期限，例如隔夜、一周、一个月等，每个期限的利率反映了对应期限的短期资金成本。
Shibor利率对于市场参与者具有重要的参考价值，可以影响利率市场上其他短期利率的定价（如贷款利率、存款利率等），也对金融市场的流动性和风险敏感度产生影响。
需要注意的是，Shibor基准利率是市场力量形成的，受到市场供求关系的影响。
它反映了银行间的实际资金成本和流动性状况，同时还受到货币政策和金融市场的影响。
中国人民银行通过调控货币供给和利率政策来影响Shibor 基准利率。
例如，如果人民银行决定降低利率，可能会增加银行之间的流动性，导致Shibor利率下降。
反之，如果人民银行采取紧缩货币政策，可能会限制银行之间的流动性，推高Shibor利率。
Shibor基准利率不仅对金融机构有重要影响，还对实体经济和借贷市场产生影响。
例如，商业银行通常在其贷款利率中加上一定的利差来确定借贷利率，这个利差通常与Shibor利率有关。
借款人可以参考Shibor利率的变化来预测借贷成本的变动。
总之，Shibor基准利率在中国金融市场中扮演着重要的角色，是金融机构借贷和定价的重要参考依据。
它的波动对市场参与者、实体经济和货币政策都有一定的影响。
因此，监测Shibor利率并理解其变化对于金融市场参与者和经济观察者来说至关重要。
浅析利率市场化进程中Shibor作为我国货币市场基准利率的有效性
浅析利率市场化进程中Shibor作为我国货币市场基准利率的有效性作者：杜栩来源：《中国经贸·下半月》2013年第09期摘要：随着金融机构贷款利率的全面放开，我国利率市场化改革又迈出重要一步。
于此同时加快构建有效的基准利率调控体系将成为未来利率市场化进程中的又一关键所在。
在此背景下，本文首先对Shibor的实际运行情况进行分析并评述，探讨了其行使基准利率职能的可行性，再次分析了Shibor在利率市场化进程中依然面临的重要挑战，以期推动Shibor的进一步发展。
关键词：利率市场化；基准利率；Shibor；有效性上海银行间同业拆借利率（Shibor），是在借鉴国际上主要货币市场基准利率形成机制的基础上，试行3个月后，于2007年1月4日由全国银行间同业拆借中心正式发布运行。
Shibor 的建立标志着我国以基准利率为核心的利率市场化进程的进一步发展，同时也意味着我国开始正式构建以Shibor为核心的基准利率指标体系。
一、问题的提出随着央行宣布自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制（包括取消票据贴现利率管制、取消金融机构贷款利率0.7倍下限、对农村信用社贷款利率取消上限等措施），我国利率市场化进程又迈出了重要一步，我国的利率市场化改革进入了最后攻坚阶段。
而我们应当深刻认识到利率市场化改革的真正内涵——不仅包括取消存贷款利率的管制，还应当包括建立有效的基准利率调控体系。
因此，马涛（2012）认为基准利率的建设应当分五步走：第一步，放松利率管制；第二步，形成市场基准利率；第三步，央行货币政策操作目标向利率价格调控方向转变；第四步，央行逐步以市场基准利率为利率调控目标；第五步，市场基准利率与央行基准利率并轨，建立完全意义上的基准利率。
由此看来，构建完全意义上的基准利率未来要走的路还相当长。
由于目前，在我国金融市场中并没有形成真正的基准利率，而Shibor因其具有便于央行操作、基准性较好、政策传导效果较好等特点备受央行的推崇，并在其他具有部分基准利率属性的利率中胜出，成为目前我国货币市场的“准基准利率”。
Shibor基准利率的实践及完善
Shibor基准利率的实践及完善2019-10-13应扩⼤Shibor基准在票据贴现、短期融资券、商业银⾏内部转移定价、⼤额可转让定期存单、浮动利率债券、利率互换等定价中的应⽤和推⼴。
⽬前国际上影响最⼤的基准利率有美国的联邦基⾦利率、伦敦银⾏同业拆借利率（Libor）、欧元区同业拆借利率（Euribor），此外，⽇本、新加坡和⾹港等新兴市场经济国家基本上都是以银⾏同业拆借利率为基准利率，可以说银⾏同业拆借利率具有基准利率的所有特征。
我国上海银⾏间同业拆借利率（Shibor）于2007年1⽉4⽇正式向外公布，近⼀年的实践证明，Shibor作为我国基准利率的地位得到加强。
Shibor基准利率实践为培育Shibor，中央银⾏在加快完善同业拆借市场制度建设、积极引导商业银⾏更多运⽤Shibor定价的同时，把Shibor应⽤在短期融资券发⾏和公开市场操作的利率招标中。
拆借交易量⼤幅增加，货币市场资⾦“晴⾬表”功能逐步显现。
2007年上半年，信⽤拆借累计成交29197亿元，是2006年全年成交量的1.36倍;⽇均成交241.3亿元,同⽐增长316.1%。
拆借交易与回购交易的⽐率由2006年末的1∶40上升⾄2007年6⽉末的1∶9。
央⾏货币政策⼯具操作如存款准备率调整、央⾏票据发⾏、回购操作都能够通过影响市场资⾦供求影响Shibor趋势。
从2007年数次加息看，存贷款利率调整预期⼀定程度带动了Shibor同向变动。
Shibor具有对货币政策操作和市场资⾦供求关系做出快速反应的能⼒。
Shibor与货币市场利率⾼度相关，利率体系的“定盘星”功能得到加强。
⼀是影响的利率品种越来越多。
Shibor与回购利率、央⾏票据利率⾛势基本⼀致，统计上⾼度相关，隔夜品种相关性⾼达0.995，７天品种相关系数为0.992。
3个⽉和１年期央票利率与同期限档次的Shibor利差基本稳定在20～30BP之间。
此外，Shibor与票据贴现与转贴现利率以及短期融资券利率也保持着稳定的关系，并体现了⼀定的风险溢价。
Shibor利率体系的现实与推进建议
中长期Ｓ ｉｏ ￣率水平合理性探讨 ｈｂ ｒ ｌ Ｊ
从 报 价 结 构 看 ， 目前 Ｓ ｂ ｒ 主 要 报 价 期 限 为 １ ￣ ｏ 的 灭 、 ７天 、 １ ４天 、 １个 月 、３个 ， 、６个 月 、９个 月 以 及 Ｌ ＝ Ｉ
１ ２个 月 。 ｍ 场 对 丁 』 述 期 限 结 构 的 丰 流 看 法 是 ： １天 一
实 中 ，两 者往 往 存 在 差 异 ，这 些 差 异 包 含了 风 险 溢 价 （ ｓ Ｐ ｅ ｕ Ｒｉｋ ｒｍｉ ｍ） 以 及 凸 性 偏 差 （ ｏ ｖ ｘ ｔ Ｂ ａ ） Ｃ ｎ ｅｉ ｙ ｉｓ ，
实 际 上 可 统 一 归 纳 为 风 险 溢 价 ， 表 达 了 市 场 参 与 主 体 对 于 未 来 一 切 不 确 定 性 因 素 所 要 求 的 补 偿 ， 而 粗 略 来 看 ，长短 期利 率 差 就 是这 一不 确 定性 因素 的 大概 体 现 。
由 此 提 出 卞｛ 建 议 。 ｝ 关
一
（ ）从 长 短 期 利 率 风 险 溢 价 （ 差 ） 度 来 看Ｓ ｉｏ 一 利 角 ｈｂ ｒ 利 率 曲 线 理 论 表 明 ， 长 期 利 率 与 短 期 利 率 间 的 差 异 是 形 成 远 期 利 率 的 主 要 因 素 ， 从理 性 预 期 角 度 讲 ， 远 期 利 率 应 该 是 未 来 即 期 利 率 的 无 偏 估 计 但 是 在 现 。
出建议。
Ａｂ ｔａ ｔ ｓｒ ｃ
Ｓｉ ｅ ｉ ｅｂｕ ｎｃ ｓ ｄ ｔ ｔｍｏｒ ｈａ ｅａ ｏ， ｉｏｒｈ ａ ｅ ｒ ｅ ｔ ｎ ａ ｙ ｒａｇ Ｓｈｂ ａｓｍ ｄ ｅｍａｒａｂｅ ｐｒｇｒ ｓ ｎｓ ｖｎ ｓ ａ ｂ ｃ ｍ ａ ｋ ａ ｄ ｐｒ ｋ ｌ ｏ ｅ ｓ ｉ ｅｒｉｇ ａ ｅｎ ｈ ｒ ｎ ｏｍｏｔ ｇ Ｃｈｎ ｓ ｉｔ ｅｓ－ ｉ ｉａ’ ｎｅｒ ｔ ｎ ｒｔ ａ ｅ ｍａｒｅｔ ｔ ．Ｓｔ ｔｎ ｒ ｍ ｈ ｂ ｅ ａｔ ｎａｉ ｋ ｉ ｉ ｚａ ｏｎ ａｒｉｇ ｆ０ ｔ ｅ ｄｅ ａｔｄ ｒ ｉ ｏ ｌｙｏｆｍｅｄｕｍ－ａ ｄ ｌ ｇ－ ｍ ｂｏ ， ｈｓ ｐ ｅ ａｌｚ ｈ ａｃｉａ ａ ｉ ｏ ｈ ｔ ｉ ｎ ｏｎ ｔ ｅｒ Ｓｈｉ ｒ ｔ ｉ ａｐ ｒａｎ ｙ ｅｓｔ ｅ ｐｒ ｔ ｌｂ ｓｓｆ ｒｔ ｅ ｃ Ｓｈｂ ｒｃｎ ｉｏｒｐ ｉｉｇ ｍｅｃ ａｎｓ ａｎ ｉｃ ｓ ｅｓｔ ｏ ｃ ｓ ｂｅ ｎ ｈ ｅｂ ｅ．Ｆｎ ｌ，ｂ ｔ ｃｒ ｄ ｍ ｉｒ ｅｃ ｍ ｍｅｎ ｔ ｓ ａ ｅ ｏｆ ｅ ｏ ｈ ｉｍ ｄ ｄｓ ｕ ｓ ｈｅ ｓ ｕｒｅ ｈｉｄ ｔ ｅ ｄ ａｔ ｉａｌ ｙ ｏ ｈ ｍａ ｏ ａｎ ｃ ｏ ｒ ｏ ｄａ ｉ ｒ ｆ ｏｎ ｅｒｄ ｆ ｒ ｔｅｉ ｈ ｍｐｒｖ ｏ ｅｍｅｎ ｆｔｅ Ｓｈｉ ｒｓ ｓｅｍ ． ｔｏ ｈ ｂｏ ｙ ｔ
SHIBOR作为我国货币市场基准利率的可行性分析
【 收稿日期】０１ ０ — ０ ２ １ — ３ １ 【 作者单位】 兰州商学院金融学院， 甘肃 兰州， ０２ ７ ００ ３ 【 作者简介】 刘会敬（９８ ）女， １８ 一 ， 山东聊城人， 兰州商学院金融学院硕士研究生， 研究方向为银行经营与风险管理。
７ ３
■
金 融 与 保 险
Ｓ Ｉ Ｈ Ｂ Ｒ作 为 我 国 货 币 市 场 基 准 Ｏ 利 率 的 可 行 性 分 析
口刘会 敬 杜 鹏
［ 内容提要 ］ 利率市场 化改革是市场经 济发展 的必然要求 ， 准利率 的确定 是我 国利率 市场 化 的前 提 ， ０ 年 推 出 基 ２ ６ ０
的 Ｓ ＩＯ Ｈ Ｂ Ｒ是央行培 育货 币市场基准利 率的尝试 ， 其近些年作为基准 利率 的地位 也逐步 得到 了巩 固。本 文试 图从
据， 是人们公认 的并普遍接受 的具有重要参考
价值的利率 ， 它能够对金融市场 和国民经济产 生重大影响， 是货 币当局为了保证货币政策的 实施而作用的重要 目 。 标 ”
到影响消费 、 投资进而影响整个宏观经济的 目 的， 达到这样 的 目的的保证基准利率与有关重
点宏 观经 济 变量存 在 相关 性 。
５ 基准利率需具有可控性。基准利率反应 ． 了市场资金的成本 ， 央行通过基准利率的变化
前， 同业拆借利率及债券回购利率更适合作为
我 国的基准利率 ；Ｈ Ｂ Ｒ运行之后 ， Ｓ ＩＯ 对于 Ｓ Ｉ Ｈ— Ｂ Ｒ的运 行 效 果 进 行 分 析 得 出 Ｓ ＩＯ Ｏ Ｈ Ｂ Ｒ较 其 他利率更具优越性 ， 已经初步具备作为市场基 准利率的条件 ， 但是其作为基准利率仍需改进。 本文主要 以基准利率 的选择原则为主线， 从理
论和实证两方面来对 Ｓ ＩＯ Ｈ Ｂ Ｒ作为基准利率的 可行 性进 行分 析 。
SHIBOR的地位、特性与利率走廊建设
SHIBOR 的地位、特性与利率走廊建设刘义圣王春丽摘要：从理论和现实来看，SHIBOR (Shanghai Interbank Offered Rate 的缩写，即上海银行间同业拆借利率）作为我国央行基准利率具有一定的优良特性和局限性，优良特性主要是具有较强 的市场特性、易于央行控制、较好的市场传导特征等；其局限性主要包括报价欠缺合理性和真实 性、在金融市场上的影响力较弱、由短端向长端的传导机制不足、较大幅度波动现象时有发生等。
鉴于当前我国正处于货币政策转型的过渡阶段，构建目标利率和利率走廊机制是完善货币政策传 导机制的核心内容，未来一段时间，要进一步推进我国货币市场基准利率体系建设，发挥SHIBOR 在市场化利率形成机制中的重要作用。
关键词：金融监管；SHIBOR ;基准利率；货币市场；货币政策调控基金项目：国家社会科学基金项目“利率市场化后央行基准利率问题研究冶（14BGL 028);福 建省社会科学基金项目“中国利率走廊机制的构建问题研究冶（FJ 2017B 040)中图分类号：F 830文献标识码：粤文章编号：1003-854X ( 2018)02-0024-06伴随着SHIBOR 在我国货币市场上发挥作用， 学术界也对SHIBOR 的理论与实践产生了兴趣，众 多学者对其展开了广泛而深人的研究。
研究主要集 中在SHIBOR 的运行情况及其作为我国基准利率的 可行性、有效性等方面。
其中，在SHIBOR 的运行情况研究方面主要偏向于定性分析，如胡海鹃、赵 慈拉（2008)认为相较于美国联邦基金利率与伦敦 同业拆借利率而言，我国的SHIBOR 与存贷款利率 之间没有稳定联系，因而SHIBOR 还不能发挥基准 利率的作用，基于此，他们提出了制约我国SHI BOR 有效运作的变量和规范 SHIBOR 的基本思路①。
勾东宁、刘喆（2010)通过分析SHIBOR 报价及应 用现状，指出SHIBOR 自身存在的问题与其应用中 外部环境的缺陷，进而提出改进SHIBOR 运行的具 体建议②。
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Ｓ ｉｏ 报价 的科 学 性 、 准 性 和代 表 性 。本 文 运 用 ｈｂ ｒ 基
Ｓ ｉｏ 与质押式 回购 利率 的利 差 均值 仅 为 ０ ０ ｂ ｓ ｈｂｒ ．４ｐ，
计 量经 济学 的方 法 对 Ｓｉｏ 基 准 利 率 地 位 进 行 ｈｂｒ的
验证 。
（ ） 端 Ｓ ｉｏ 与短 端市场 利率之 间的关 系 一 短 ｈ ｒ ｂ
①数 据 来 源 ： 国货 币 网 ｗ ｗ ｃｉａ ｏ ｅ．Ｏ ． ｎ 中 国人 民 银 行 网站 ｗ ｗ ｐ ｃ ｇｖ ｃ ， 国 银 行 间 同 业 拆 借 中心 网站 中 ｗ ．ｈｎｍ ｎｙ Ｃｒ ｃ ， ｎ ｗ ． ｂ ．ｏ ．ｎ 全
ｗｗｗ． ｈｉｏ ． ｒ 。 ｓ ｂ ｒ ｏｇ
收稿 日期 ： １ ０ ２ ２ ０— ７— ８ ０ 作者 简 介 ： 炫 宇 （ ９ ７ ， ， 江金 华人 ， 士 ， 职 于 金 华银 行 财 务部 ， 究 方 向 为银 行信 用 与 资金 定价 。 朱 １８ 一） 男 浙 学 就 研
・
９ ・ ０
【 金融纵横 】
朱炫字
Ｓ ｉｏ 基准利率地位的定量分析及政策建议 ｈｂｒ
率具 有市 场短 期 利 率 的代 表 性 。根据 以 上 两点 ， 通
过 回归分 析和 因果检 验进 一步研 究 Ｓ ｉｏ 和质 押式 ｈ ｒ ｂ
度好 。Ｓ ７ Ｈ Ｄ的系 数 趋 近 １ ｃ的 系 数 为０ ０ １５ ８ ， ．４ ８ ， 由此 Ｓ ７ Ｈ Ｄ和 Ｒ ７ Ｏ Ｄ之 间存 在 稳 定 的均 衡 关 系 ， 两 者 的利差 较稳 定 ， 约为 ４个基 点 。
而与 同业拆 借利购利 率关 联性 更 高。此 外 ， 的 ｈｂｒ １周 利率 品种分析也可 以得 到上 述相似 的结论 。 从 市场成 交情 况 来 看 ， 券 回购交 易成 交 量 远 债
本 文选取 了 ２ ０ ０ ９年 １月 ４日到 ２ １ ０ ０年 ３月 ３ １
摘 要 ： 率 市场 化 是 我 国利 率 改 革 的政 策取 向 。近 年 来 ， 利 央行 不 断加 大 市场 基 准 利 率 建 设 ， 点 培 育 上 海 银 行 间 重 同业拆 放 利 率 （ ｈｂｒ 。通 过 对 Ｓ ｉｏ 基 准 利 率 地 位 的 定量 分析 ， 示 Ｓｉｏ 在 基 准 定价 中存 在 的不 足 ， Ｓｉｏ） ｈ ｒ ｂ 揭 ｈｂｒ 并据 此 提 出完善 Ｓ ｉｏ 的 定价 机 制 、 高 定价 基 准性 的 相 关 对 策 和 措 施 。 ｈ ｒ ｂ 提 关 键词 ： 率 改 革 ； 准利 率 ；ｈ ｏ 建 设 利 基 Ｓｉ ｒ ｂ 中 图分 类号 ：８ ２ ２ Ｆ３ ． 文献 标 识 码 ： Ｂ 文 章编 号 ： ６４—７７ ２ １ ）５— ０ ０— ３ １７ ４ Ｘ（０ ０ ０ ０ ９ ０
１ 间的 Ｓ ｉ ｒ Ｓ 、 行 间 质 押式 债 券 回购 利 率 ３期 ｈ ｏ （ Ｈ） 银 ｂ
高 于 同业拆 借 资金量 。在债 券 回购交 易 中质押 式 回
购成 交量 又远 高 于 买 断式 回购 ， 以质 押 式 回购 利 所
（ Ｏ 、 业 拆 借 利 率 （Ｂ 的 隔 夜 （ Ｄ） １周 Ｒ ）同 ＩＯ） １ 和
场 化 产 品 以 Ｓ ｉｏ ｈｂｒ为 基 准 定 价 为 重 点 ， 断 提 高 不
１简单 相关 关 系。本文 首 先使 用简 单 的相 关关 ． 系来观测 Ｓｉｏ 与质 押 式 回购利 率 和同业 拆 借利率 ｈｂｒ
之 间的联动 关系 。数据表 明三者 的关联性 都很 高 ， 其
中Ｓ １ Ｈ Ｄ与 Ｒ １ Ｏ Ｄ的相关 度为 ０ ９８８７ 高 于 Ｓ １ ．４ ０ ， ＨＤ 与 Ｉ１ Ｂ Ｄ的 ０ ８ ６１４ｓ 三个 利率 的均值分 析 ， ．７ ９ ０从 Ｐ 隔夜
２总第 １４期 ０ ０年第 ５期 １ ５
征
信
ＣＲＥ Ｔ ＲＥＦ ＤＩ ＥＲＥＮＣ Ｅ
Ｎｏ ５ ２ Ｏ ． ０ｌ Ｓ ｒ ｌＮＯ． ５ ｅｉ ａ １４
Ｓ ｉｏ 基 准 利 率 地 位 的 定 量 分 析 ｈｂ ｒ 及 政 策 建 议
朱炫 宇
（ 西北大学 经济管理 学院， 陕西 西安 ７０ ２ ） １７ ７
并将此 作 为央行 重点 打造 的 目标 基准 利率 。其 短端 和 中长端利 率分 别参考 两个 体 系 的利 率 ： 短端 （ 个 １
月 以 内） 主要参 考 的是 债 券 回购利 率 和 同业 拆 借 利 率， 端（ 长 １个 月 到 １年 ） 基 本 参 考 央 票 的发 行 则
是 报价 数据 ， 样本 不存 在 观 测值 真 实 问题 ，ｈｂｒ的 Ｓ ｉｏ
一
、
Ｓ ｉｏ 基 准利 率地位 的定 量分 析 ｈｂ ｒ
（ Ｗ） 日报 价 和 交 易 数 据 ， 别 表 示 为 Ｓ １ １ 的 分 Ｈ Ｄ、
Ｓ７ Ｈ Ｄ、Ｒ Ｄ、 Ｏ Ｄ、Ｉ １ Ｉ７ Ｏ１ Ｒ ７ Ｂ Ｄ、Ｂ Ｄ。主 要 考 虑 到 同
２ Ｏ世 纪 ８ ０年 代 以 来 ， 国际 金 融 市 场 上 利 率 市 场化 已成趋 势 。我 国于 ２ ０ ０ ７年 １月 ４ 日正 式 向外 公 布上海 银行 问 同业 拆 放利 率 （ 以下 简 称 Ｓ ｉｏ ） ｈｂ ｒ ，
样本 数据 为 ３０个 ， １ 并使 用计 量 软件 Ｅｅ ｓ ｉ 进行 数 ｗ
据处 理和分 析 。
利率 。
从 ３年多来 的运 行情 况 来 看 ，Ｓ ｉｏ 基 准 利 率 ｈ ｒ ｂ 培育 工作 扎实有 序推 进 。人 民银 行 、 同业 拆借 中心 、 报价 行 和场外报 价行 以推 动 Ｓ ｉｏ 基 准性 建设 和 市 ｈ ｒ ｂ
业 拆借 利率 和 回购 利 率短 期 交 易 比较 活跃 ， 而长 期 交易 平 淡 ， 有 观 测 值 缺 失 的 情 况 ， 此 ， 择 均 因 选
Ｒ １ Ｒ７ Ｏ Ｄ、 Ｏ Ｄ各 ３ ９个 观 测 值 ，Ｂ Ｄ、Ｉ７ ０ Ｉ１ Ｂ Ｄ各 ３ ７ ０ 个 观测 值作 为 Ｓ ｉｏ 短 端 利率 的参 考 系 。而 Ｓ ｉｏ ｈｂｒ ｈｂｒ