外汇与汇率

幻灯片1第三章外汇与汇率幻灯片2本章重点：●外汇●汇率与汇率制度●简要介绍汇率决定理论幻灯片3第三章外汇与汇率第一节外汇第二节汇率和汇率制度第三节汇率决定理论幻灯片4第一节外汇一、外汇的定义（一）概念外汇(foreign exchange)是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。

（静态含义）例如，外国货币、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权、其他外汇资产。

动态的外汇等同于国际结算，是指把一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间的债权债务以及进行资金转移活动。

幻灯片5●（二）外汇的本质与特征●本质：对外国商品和劳务的要求权●特征：自由兑换性、普遍接受性、可偿性《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定：“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。

幻灯片6自由兑换外汇在一定条件下的可自由兑换外汇按照外汇自由兑换的程度不同有限自由兑换外汇记账外汇区域性的可自由兑换外汇二、外汇的种类贸易外汇按照来源和用途不同非贸易外汇即期外汇按照交割期限不同远期外汇外汇现钞按照银行外汇业务对象的不同外汇现汇幻灯片7自由兑换外汇，又称自由外汇，是指不需要经货币发行国外汇管理当局批准，可自由兑换成其他货币，或者可向第三者办理支付的外国货币在一定条件下的可自由兑换外汇区域性的可自由兑换外汇记账外汇，又称双边外汇、协定外汇或清算外汇，是指两国政府签订的双边贸易或多边清算协定中，由进出口贸易所引起的债权债务不用现汇逐笔结算，而是通过对方国家银行专门账户进行相互冲销所使用的外汇。

有限自由兑换外汇，是指只有经过货币发行国货币管理当局在一些货币区域内，各成员国的货币盯住区域内关键货币，同其保持固定比价，并可自由兑换为关键货币，区域内资金移动不受限制。

但如果将各货币区域内的货币兑换成关键货币以外的货币，或将资金转移到区域外的国家或地区，则要受到各种不同程度的限制。

幻灯片8第二节汇率和汇率制度一、汇率的概念汇率(exchange rate)是指以一种货币表示的另一种货币的相对价格。

幻灯片9二、汇率的标价方法汇率的标价方法是指基准货币的确定方法。

基准货币，是指在各种标价法下数量固定不变的货币。

标价货币，是指在各种标价法下数量变化的那种货币。

一定单位的基准货币=xx单位的标价货币间接标价本国货币外国货直接美元标价法美元幻灯片10（一）间接标价法又称应收标价法。

在间接标价法下，本国货币为基准货币，外国货币为标价货币：一定单位的本国货币=xx单位的外国货币。

外汇汇率升降同本币对外价值的增减方向相同。

（二）直接标价法又称应付标价法。

在直接标价法下，外国货币为基准货币，本国货币为标价货币：一定单位的外国货币=xx单位的本国货币。

外汇汇率的升降同本币对外价值的增减方向相反。

幻灯片11（三）美元标价法又称纽约标价法，是以一定单位的美元为基准折合多少其他国家货币单位（除欧元、英镑、澳元、新西兰元等极少数货币外）的一种直接标价法。

幻灯片12三、汇率的分类●（一）按照汇率制度的不同，可将汇率分为：●●固定汇率●它是指基本固定的、波动幅度限制在一定范围以内的不同货币之间的汇率。

固定汇率由于是在货币当局的调控之下并且在法定幅度内波动，因而具有相对稳定性。

●浮动汇率●它是指可以自由变动的、听任外汇市场供求决定的汇率。

在布雷顿森林体系崩溃后，大部分国家货币之间的汇率采用了浮动汇率。

幻灯片13●（二）从银行买卖外汇的角度划分，可将汇率划分为：●●买入汇率：银行向同业或客户买入汇率时所使用的汇率。

●卖出汇率：银行向同业或客户卖出汇率时所使用的汇率。

●中间汇率：买入价和卖出价的算术平均数，即中间价=（买入价+卖出价）/2。

幻灯片14（四）按照价格期限的不同，可将汇率划分为即期汇率和远期汇率远期汇率的报价方法直接报价法掉期率报价法直接将各种不同的交割期限的外汇的买入幻灯片15 ● （五）按照指定汇率的方法不同，汇率可划分为：● 单一汇率，指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通常用于该国所有的国际经济往来中。

● 复汇率，指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上的汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。

幻灯片16● （六）按照外汇交易支付通知方式不同，汇率可划分为：● 电汇汇率，指经营外汇业务的银行以电讯方式（电报、电传或电讯网络等方式）买、卖外汇时所使用的汇率。

● 信汇汇率，指银行以信函方式通知收、付款时使用的汇率。

如银行开具付款委托书，只报出远期 汇率和即期 汇率之间存 在的差掉期以信函方式通过航邮寄给付款地银行，由其转付给收款人时所使用的汇率。

票汇汇率，指银行在买、卖外汇汇票时使用的汇率。

票汇汇率分为即期票汇汇率和远期票汇汇率。

如银行卖出外汇时，开出汇票并交给汇款人，由其自带或邮寄国外来交给收款人，在出票银行的国外分支行或代理行取款。

幻灯片17（七）汇率还可划分为名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率：汇率的市场标价直接标价法实际汇率：名义汇率用两国价格水平调整后的汇率幻灯片18从一个例子说起：P：中国的一个基准商品篮子为100人民币（100人民币/1篮子中国商品）P*：美国的一个基准商品篮子为100美元（100美元/1篮子美国商品）名义汇率：e=8.28所以，q值是一个单位的美国商品价值为q个单位的中国商品。

幻灯片19有效汇率是一种加权平均汇率，或称汇率指数。

q,XM,,q,;↓↓↑↓↑∴M ↑X为什么使用有效汇率？一个国家的产品出口到不同的国家可能使用不同的汇率；一国货币在对某一种货币升值时也可能同时在对另一种货币贬值，即使该种货币同时对所有其他货币贬值（或升值），其程度也不一样。

因此，使用有效汇率来观察某种货币在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度.幻灯片20四、汇率制度（一）汇率制度的概念汇率制度,是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。

∑=⨯ni i 1)100(国以基期为国货币的汇率指数国货币对币有效汇率＝A AA Ap p e q /*⨯=PP e q *⨯=确定汇率的原则和依据管理汇率的法令、体制和政策内容幻灯片21（二）固定汇率制和浮动汇率制幻灯片22幻灯片23维持和调整汇率的办法制定、维持与管理 汇率的机构固定汇率制是政府用就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，这两者常常是不可兼得的。

这一争论本身沿着两个方向发展：一个方向是研究什么条件下固定（浮动）汇率制度更合理——最适度通货区理论；一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点——产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度设计。

幻灯片24（三）其他汇率制度介绍1、爬行钉住制：幻灯片252、汇率目标区制汇率可以作经常的、小幅度调整的固定汇率制度。

特征：1、该国负有维持某种平价的义务，属于固定汇率制；2、这一平价可进行经常的、持续的、小幅度的调整。

(例如调整2%-3%) 广义：是泛指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度。

(例如中心汇率狭义：是特指美国学者威廉姆森(J.Williamson)提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方案、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际幻灯片26不存在目标区时的市场汇率轨迹汇率目标区上限经济基本面目标区下限汇率目标区制下的汇率目标区的蜜月效应示意图幻灯片27不存在目标区时的市场汇率轨迹汇率目标区上限经济基本面目标区下限汇率目标区制下的汇率目标区的离婚效应示意图幻灯片28是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。

3、货币局制：幻灯片29 货币局制是一种特殊的固定汇率制。

与普通的固定汇率制的区别在于：1、它对汇率水平作了严格的法律规定。

优点：1、管理与操作非常简便。

2、赋予货币政策高度可信性。

缺点：1、名义汇率僵硬。

2、金融系统脆弱。

3、中央银行职能的部分丧失。

4、财政政策受到严重限制。

幻灯片30货币局制：货币局制在处理汇率制度的可信性与灵活性这一问题时，采用了将可信性推至汇率制度国家数目 1999.1.11999.9.301.无独立法定货币的汇率安排37 37 2.货币局制度8 8 3.传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）39444.水平带内的钉住（目标区） 12 75.爬行钉住6 5 6.爬行带内的汇率安排（爬行区间浮动）10 7 7.不事先公布干预方式的管理浮动 26 26 8.单独浮动4751幻灯片31BBC 规则就是“篮子、区间、和爬行”（Basket,Band,Crawl)）等多种汇率制度的统称。

由J.Williamson(1999)创建，Dornbusch 和Park(1999)后来将爬行钉住、目标区、和爬行区间统称为BBC 规则，因此，该规则可以被视为一种由篮子货币汇率制、区间汇率制和爬行汇率制组合而成的复合汇率管理规则。

国际上许多学者认为BBC 规则兼有钉住汇率制度的稳定性和浮动汇率制度的灵活性，一般都认为属于典型的中间汇率制度。

改革后的人民币汇率制度基本上就是国际上所谓的BBC 型有管理的浮动汇率制度。

1999年IMF 新的汇率制度分类幻灯片32第三节汇率决定理论一、汇率与价格水平的关系：购买力平价说（一）一价定律前提：（1）位于不同地区的商品同质；（2）商品的价格能够灵活调整，不存在价格黏性；（3）不考虑交易成本。

1. 封闭经济下的一价定律同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。

2. 开放经济下的一价定律以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的，即其中e表示直接标价法下的汇率，为第种可贸易商品在一国内部的价格，第种可贸易商品在其他国家的价格。

幻灯片33（二）购买力平价的基本形式1. 绝对购买力平价假定：（1）对于任何一种可贸易商品，一价定律成立；（2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。

绝对购买力平价意味着，汇率取决于用不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。

幻灯片343. 相对购买力平价相对购买力平价意味着，汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的。

如果本国通货膨胀率超过外国，本币将贬值；外国通货膨胀率超过本国，本币将升值。

幻灯片35人民币对美元汇率幻灯片36如果总体价格水平表示成两国不可贸易商品与可贸易商品的几何加权平均.则按上述观点所确定的购买力平价的均衡汇率水平就可表示为:幻灯片37二、汇率与利率的关系：利率平价说（一）抛补利率平价（covered interest-rate parity ，简称CIP ）分析前提：不考虑交易成本；不存在资本流动的障碍；套利资金是无限的假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款，利率分别为i 和i*，即期汇率为e （直接标价法），则： 投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为：)1()1(ββαα-**-⨯⨯=TNTN P P PP PPP 幻灯片38投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的本利和为（以外币表示）：i i +=⨯+1)1(1*∆-∆=∆P P e()**+=⨯+i e i e e 1111*=P P e 假定一年期满时的汇率为 ，则投资于国外的本利和（以本币表示）为：幻灯片39)1()1(1**+=⨯+i ee e i ef f fe 由于一年后的即期汇率 是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。