公司理财第9章

R名 R实＝ 1＋ −1 n
式中，n为每年贷款或还款的期数
n
（9-7）
五、短期借款
（三）短期借款的成本 3．分期付款利率 在这种情况下，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的 本，而利息并不减少，借款企业实际负担的利息费用相应加大。 其计算公式为：
R实＝
利息费用 ×100％ 借款总额/2
四、应收账款融资
（三）应收账款让售 应收账款让售 ，是指企业通过向金融机构出售自己拥有的应 收账款，来筹措资金的一种筹资方式。出售应收账款有两种情况: 一是无追索权让售。即应收账款购买方即金融机构要承担收取应 收账款的风险，即承担应收账款的坏账损失，而出售方则承担销 售折扣、销售折让或销售退回的损失。 （四）应收账款证券化 应收账款证券化， 应收账款证券化，是资产证券化的一种。它是企业以开展贸 易或服务所产生的应收账款为支撑，通过特定的组织机构和结构 设计提升信用状况，向投资者发行信用级别较高的证券的融资过 程。
一、营运资本的概念、分类 营运资本的概念、
（一）流动资产 流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内 流动资产 变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现 等特点，企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风 险。 流动资产按不同的标准可进行不同分类，现说明其中最主要 的分类方式：
（9-6）
R 实 为实际借款利率； R 名 为名义借款利率
五、短期借款
（三）短期借款的成本 2．单利法 企业向银行申请短期借款时，银行一般都按单利计算利息。 企业按一年期借款，到年末连本带利一起偿还，则借款的实际 利率与名义利率相同；但如果借款的期限短于一年，则实际利 率就会高于名义利率。两者换算公式为：
三、商业票据融资
（一）商业本票 商业本票是由出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付 确定的金额给收款人或者持票人的票据。 商业本票是由信誉卓著的企业所发行的，它原是随着商品和 劳务交易而签发的一种借债凭证，随着金融市场的发展，在美国、 英国等一些发达的国家里，原与商品和劳务交易相联系的商业本 票，逐渐发展成为一种与商品、劳务交易无关系的独立的融资性 票据，成为一些信用卓著的大公司在市场上筹集短期资金的借款 凭证。我国目前还没有发行商业本票，但我国金融领域已允许效 益好的企业发行类似商业本票的企业短期债券。 （二）商业汇票 商业汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定 日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。经银行 承兑过的商业汇票即是银行承兑汇票，我国的商业信用大都是采 用这种经银行承兑了的商业汇票形式。商业汇票经“承兑”、 “背书”后，可转让，贴现，成为金融市场短期融资工具之一。
三、商业票据融资
（三）商业票据的贴现 贴现的计算方法有两种： 一种是采用复利贴现计算法，其公式如下：
1 现值＝票据终值× n （1＋贴现率）
（9-3）
式中，n是计息期次数。 另一种是我国金融部门计算贴现的方法，其公式如下：
未到期天数 现值＝票据终值 × （1－贴现率 × ） 360
（9-4）
四、应收账款融资
（一）应收账款贴现 应收账款贴现是指企业在应收票据到期前，如急需资金，可 应收账款贴现 以将有关商业汇票背书，向银行或其他金融机构申请贴现〔贴现 指企业将未到期的票据转让给银行，由银行按一定利率从票据到 期值扣除自贴现期到票据到期日利息后，将余额付给企业的融资 行为，是企业与贴现银行之间就票据所有权进行的一种转让。 （二）应收账款抵借 应收账款抵借是指企业以应收账款作抵押向金融机构预先取 应收账款抵借 得贷款。提供应收账款抵押贷款的金融机构一般为商业银行或大 规模的财务公司。贷款数额占抵押账面价值的比例大小取决于应 收账款的质量和数额。
五、短期借款
（一）短期借款的方式 企业根据生产经营的需要经常要向银行或其他金融机构借入 一定的资金。凡是借入期限在一年以内的借款都属于短期借款。 短期借款的方式有： 信用借款 经济担保借款 抵押借款 贴现借款 （二）短期借款的基本程序及条件 短期借款的基本程序主要包括： 企业提出申请、银行对企业申请的审查、签订借款合同、企 业取得借款、短期借款的归还。 短期借款的信用条件，包括： 信贷限额、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押等。
二、商业信用融资
（一）应付帐款 应付账款亦即赊购商品，是企业购买商品暂未付款而形成的 对销货方的欠款，即销货方允许购货方在购货后一定时期内支付 货款的一种信用形式，也是最典型、最常见的商业信用形式。 1.应付帐款的信用形式 免费信用 有代价信用 展期信用 2.应付帐款的成本 应付账款的成本取决于信用期限和现金折扣。信用期限就是 赊销商品的最后付款时间。延长信用期限，可提高企业商品的竞 争能力，增加销售量。
二、商业信用融资
（二）应付票据 应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债 务关系的票据。 根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑 汇票两种，支付期最长不超过6个月。 应付票据可以带息，也可以不带息。 （三）预收账款 预收账款是指销货企业按照合同或协议规定，在交付商品之 前向购货企业预先收取部分或全部货款的信用形式。
四、营运资本管理的重要性及基本原
（二）营运资本管理的基本原则
1
认真分析生产经营状况， 认真分析生产经营状况，合理确定营运资本需要量
2
在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 在保证生产经营需要的前提下，
3
加速营运资本周转， 加速营运资本周转，提高利用效率
第二节 营运资本管理策略
一、净营运资本的涵义
六、短期融资券
（三）短期融资券筹资的优缺点 1．短期融资券筹资的优点 （1）短期融资券筹资成本低； （2）短期融资券筹资数额比较大； （3）短期融资券筹资能提高企业的信誉。 2．短期融资券筹资的缺点 （1）发行短期融资券的风险比较大； （2）发行短期融资券的弹性比较小； （3）发行短期融资券的条件比较严格。
四、营运资本管理的重要性及基本原则
（一）营运资本管理的重要性 企业流动资产及流动负债在总资产中占的比例大， 而且具有易变性; 随着销售和经营规模的扩大，应收账款、存货和应 付账款也同步增加，这就需要筹集资金来应付; 营运资本中的非现金资产如应收账款和存货具有较 强的变现能力，同时又占用了企业的资金; ; 营运资本管理对小企业尤为重要。
三、营运资本融资策略
企业的营运资本融资策略主要有三种：
1
“适中的”或“相匹配” 适中的” 相匹配” 的营运资本筹资政策
2
“激进型” 激进型” 筹资政策
3
营运资本 融资策略
“保守型” 保守型” 筹资政策
第三节 短期融资
一、短期融资的概念与特点
短期融资是指企业在正常生产经营过程中形成的使用期限在 短期融资 一年以内的流动负债。 包括：短期借款、商业信用、商业票据等。 一般具有以下特点： 筹资速度快 筹资弹性大 筹资成本较低
净营运资本是流动资产减流动负债的余额。绝大多数企业 净营运资本 的流动资产大于流动负债，因此都有一定数量的净营运资本。 我们可以从企业的现金流动和筹资两个角度来理解净营运资本 的涵义。 在确定营运资本数量时一般要遵循以下原则： 依据公司管理的总体目标确定营运资本 依据经营活动状况确定营运资金的需求量 依据营运资本对公司价值的影响大小确定营运资本政策
营运资本管理主要关心企业的短期经营活动（short-run operating activities），一个典型的制造企业的短期经营活动包括 一系列事件和决策如表9-1所示：
事件 1.购买原材料 2.支付够货款 3.生产产品 4.销售产品 5.收款 决策 1.定购多少存货 2.借款还是让现金枯竭 3.选择什么样的生产技术 4.是否要给客户提供信用 5.如何收款
流动负债的分类
按应付金额 应付金额确定的流动 负债 应付金额不确定的流 动负债
按流动负债的形成 自然性流动负债 人为性流动负债
按时间要素 永久性营运资本 临时性营运资本
二、营运资本的特点
1 2 3 4 5
周转具有短期性 实物形态具有易变现性 数量具有波动性 实物形态具有变动性 来源灵活多样性
三、经营周期与现金周期
（9-8）
4．有补偿性余额的利率 如果银行要求借款企业保持补偿性余额，则相应提高了借 款的实际利率，其计算公式为：
或
利息费用 R实＝ ×100％ 借款金额－补偿性余额 名义利率 R实＝ ×100％ 1－补偿性余额比率
（9-9）
（9-10）
六、短期融资券
（一）短期融资券的概念与种类 短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业 短期融资券 或金融企业所发行的短期无担保本票，是一种新兴的筹集短期 资金的方式。 它可分为：
二、营运资本投资策略
营运资本持有量决策主要有宽松的持有量政策、紧缩的持有 量政策和适中的持有量政策。进行营运资本持有量政策设计时需 要对营运资本进行总体权衡，一般分析时用公司价值最大化作为 营运资本的最佳水平的衡量标准。其有关计算公式为： 公司下一年度的期望现金流量=下一年度的期望营业收入减 下一年度营运资本的预期增长 营运资本占收入一定比例时的公司价值 = 公司下一年度的期 望现金流量/（该比例下的资本成本率减该比例下的营业收益预期 增长率）
二、现金预算控制
现金预算是企业财务预测和财务计划的重要内容。现金预算 显示了企业的资金周转状况。它根据各项费用支出和付款期限， 确定现金支出额和支出时间，同时根据销售额和应收账款的延迟， 确定现金收入额和流入时间，按月编制而成。 现金预算是建立在销售预测基础之上的。企业根据过去的销 售经验、对未来经济形势的预测以及市场调查的资料估算未来的 销售量和销售价格，得出每月的销售额。然后计算因销售量变动 而产生的原料费、人工费、销售及管理费等各项现金支出额，以 此作为编制现金预算的依据。
三、目标现金余额的确定
（一）成本分析模式 成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低 时现金持有量的一种方法。 在这种模式下，最佳现金持有量，就是持有现金而产生的机 会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。实际工作中运用该 模式确定最佳现金持有量的具体步骤为： 编制现金预算 合理的估计未来的现金需求 提高现金的利用效率