最优化模型下的股指期货套利
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股票现货之间的套利是一个经典的交易策略，在市场上已有很长时间了。
通过股指期货和股票现货之间的差价，投资者可以进行套利交易，从而在风险控制的同时实现可观的盈利。
但是，这种交易策略并不是简单的买入卖出，投资者应该对股指期货和股票现货之间的套利成本和影响因素有一定的了解。
在股指期货和股票现货之间进行套利，需要考虑以下成本因素：1、交易成本投资者在进行股指期货和股票现货套利时，需要缴纳期货保证金和证券现货交易手续费等费用。
这些费用一般相对较低，但是对于套利盈利的大小有一定的影响。
2、资金成本套利交易需要用到大量的资金，因此资金成本是套利成本中很重要的一个因素。
一般来说，资金成本包括借贷利息和股票融资利息。
借贷利息是指投资者需要借贷资金进行套利交易的利息，股票融资利息是指借来股票进行融券卖出的利息。
3、风险成本股指期货和股票现货之间的套利交易是有一定风险的，投资者需要承担一定的风险成本。
这种风险成本包括市场风险、价格波动风险和交易风险等。
1、期货合约价格期货合约价格对股指期货和股票现货套利成本有着重要影响。
由于期货价格与现货价格的差价影响套利收益，因此投资者需要认真分析期货合约价格的变化，以确定最佳入市时机。
2、市场情绪市场情绪是股指期货和股票现货套利成本的关键因素之一。
投资者需要密切关注市场情绪变化，以预判市场走势。
如果市场情绪趋于向好，股指期货和股票现货之间的差价可能会收缩，从而减小套利收益并增加套利成本。
政策风险对套利成本的影响也不可忽视。
政策风险包括政策的变化、政府干预等。
如果政策出现变化，会对市场产生影响，从而影响股指期货和股票现货的价格差，增加套利成本。
综上所述，股指期货和股票现货的套利成本是受到多种因素影响的。
投资者在进行股指期货和股票现货套利交易时，需要系统地分析这些因素，并结合自身的资金实力和风险承受能力，以制定合适的交易策略。
沪深300股指期货期现套利分析与优化策略
沪深300股指期货期现套利分析与优化策略【摘要】沪深300股指期货上市以来，与海外股指期货市场推出初期相比，期现套利的空间和收益偏窄。
文章论述了沪深300股指期货期现套利产生的原因，提出了四种优化策略，以提高投资收益水平。
【关键词】沪深300股指期货；期现套利；优化策略2010年4月16日，我国真正意义上的第一只金融期货——沪深300股指期货终于顺利推出。
股指期货的推出给投资者提供了多种可应用的投资策略。
由于股指期货具有交易成本低廉、现货价格难以预测、多种合约同时存在等特性，因此股指期货的交易始终伴随着套利。
套利作为一种收益稳定、风险可控的投资方式，越来越受到投资者的重视，尤其是机构投资者。
套利行为可以使市场的错误定价迅速恢复平衡，有利于市场价格的稳定。
有效套利机制的存在将保证股指期货的价格合理形成。
股指期货套利交易可以分为基差套利和价差套利。
基差套利即期现套利；价差套利包括跨期套利、跨市套利、跨品种套利等。
期现套利是股指期货最基本的套利类型。
价差套利由于依赖历史真实数据的统计规律，因此需要在市场成熟后才能发挥作用。
期现套利实现之后，以期现套利为基础会使得股指期货价差套利成为可能。
因此，股指期货推出初期，期现套利是最受欢迎的投资策略。
一、海外股指期货市场初期期现套利经验标普500指数期货在1982年4月21日推出。
仅在推出的第一年里有少许期现套利机会，年化收益率低于10%。
最优套利时点①主要分布在上市后两年内。
例外的是1984年9月至12月期间套利机会达26个，平均幅度达到-2.43%②。
日经225指数期货在1988年9月5日推出。
初期的套利年均收益率仅为8%。
初期最优套利时点主要分布在上市后三年内。
例外的是1991年内的套利机会最多达到54个③。
韩国综合股票价格指数（KOSPI200）期货在1996年5月3日推出。
上市后三年内一直存在着大量的套利机会，有效期现套利机会达到20%，年均收益率超过30%，主要原因在于推出后不久受到了金融危机的长期影响，韩国大量引入外国投资者进入股市以及韩国民众对资本市场的积极投资等。
股指期货套利分析 股指期货的无风险套利
股指期货套利分析:股指期货的无风险套利股指期货套利分析股指期货市场套利是指交易者利用股指期货的理论价格与实际股指期货价格发生差异而通过买入指数期货的同时卖出实际指数 ,构成相同的股票组合 (买入套利 ) ,或者卖出股指期货的同时买入实际指数构成相同的股票组合(卖出套利 ) ,从中套取差价 ,获取无风险赢利。
股指期货套利是期货交易的三大功能之一 ,是使指数现货价格和指数期货价格趋于一致并在到期时合二为一的重要原因之一。
股指期货套利的关键问题是:如何来判断指数期货与其对应的指数现货价格之间存在的偏差是否合理以及套利交易对现货和期货市场的作用。
一、套利机会、成本及利润之综述：股指期货套利机会存在性、套利成本及套利利润是实际交易中必须提前回答的问题 ,套利机会是否存在 ,是真实套利机会还是伪套利机会 ,套利机会是否持续存在 ,不同的分析得出了不同的结论。
例如：通过对 1983年 4月到 9月 S&P500指数的期货合约进行统计分析 ,认为虽然偏差在逐渐减小 ,但是偏差仍然达到 60个基点 ,等同于年化收益率标准差 6 .23% ,这表明存在很多的真实套利机会。
对此 , Figlewski (1984)认为 ,这主要是噪音引起的 ,因为一旦市场成熟 ,有 70%的套利机会将在到期日的第二天消失。
Chung对 1984年 7月 24日到 1986年 8月 31日在 CBT交易的 MM I期货数据进行分析 ,得出随着市场的成熟 ,套利机会将显著减少的结论 ,从而印证了噪音理论。
Kumar和 Sepp i 则通过建立噪音定价信息模型 ,得出价格偏差波动与噪音存在单调关系的结论。
而 Brennan和Schwartz 认为 ,可能是受期货交易盯市制度、现货和期货不同的税收待遇、现货头寸税收具有时间选择权而期货没有以及指数成分股过多而引起套利交易困难等因素的影响 ,套利机会不会一直存在 ,随着市场的成熟和市场有效性的不断提高 ,套利机会将消失。
股指期货期现套利模型及实证研究
利 策 略 的 研 究 上要 集 中在 女 下 两方 面 ： Ｉ 】
一
（ ） 现套利 的成本 分析 、 套 利 区间 二 期 无 持有 成 本 模 型 的 前提 是存 在 ・ 完 关 几 睁 擦 的 巾 场 耶 个 境， 而现 实 中并 存 在 这 样 的 巾 场 条 件 ， 进 行 股 指 期 货 套 利 在
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一
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口黄 丽 中南 Hale Waihona Puke 经 政 法 大学 金 融 学 院
摘 要 ： 该文 根 据 持 有 成 本模 型构 建 股 指 期 货 期 现 套 利模 型 ， 沪 深 ３ ０股 指期 货 真 实 交 易数 据 为 基 础 进行 实证 分析 ， 到 不 同 以 ０ 得 市场 行 情 下 套 利 机会 存 在 差 别 ， 并且 主 要 以正 向 套 利 为 主 的 结论 。
关 键 词 ： 指 期 货 ； 现 套 利 股 期
一
、
文 献 回顾
实 际 价 格 高 于 理 论 价 格 时 候 ，投 资 者 者 可 以 卖 股 指 期 货 ， 时买 入股 指现 货投 资组 合 ， 指期 货到 期时 将其 半仓 ， 同 股 同时 卖 出 现 货 头 寸米 获 取 尤 风 险 收 益 ，这 称 之 为 向 套 利 策 略。 当股 指 期 货 实 际 价 格 低 于 理 论 价 格 时候 ， 利 者 可 以买 入 套 股 指 期 货 ， 时 卖 空 股 指 现 货 投 资组 合 ， 指 期 货 到 期 时 将 其 同 股 平 仓 ， 时 买 人 现 货 头 十 ， 获 取 无 风 险 收 益 ， 称 之 为 反 向 同 以 这
金融硕士论文：基于Copula模型的股指期货跨品种套利方案设计金融分析
金融硕士论文：基于Copula模型的股指期货跨品种套利方案设计金融分析本文是一篇金融硕士论文研究，本文以中国金融期货市场的发展为基础切入点，参考了国内外学者的文献资料，从有效市场理论到统计套利理论，以跨品种套利这一方式，对三大股指期货的主力合约进行研究对比。
运用经济学和统计学相关理论知识，探究了影响三大股指期货价格指数的原因，在经过相关系数的运算选择沪深300 和上证50 股指期货作为资产标的，运用Copula 模型实证了进行跨品种套利的可行性。
同时，本文所设计的方案为投资者具有一定的参考价值，同时也能够提高市场的流动性，对股指期货市场的发展具有重要意义。
第1 章绪论1.1 研究背景2006 年9 月8 日，中国成立了第一家金融衍生品交易所，即中国金融期货交易所（CFFEX）。
2010 年4 月16 日，我国首个金融期货——沪深300 股指期货（IF）推出，这对我国沪深两市的发展有着重大推动作用。
股指期货可以向市场提供规避股市系统性风险的途径，拓展了广大投资者的投资工具，促进了股市价格的合理波动。
2015 年4 月16 日，中金所推出了上证50 股指期货（IH）和中证500 股指期货（IC），丰富了我国现有的股指期货市场。
股指期货为整个金融行业多提供了一种可选择的方式，突破了原有只能做多不能做空机制的限制，是经济领域的革新。
沪深300 股指期货的成分股是覆盖沪深两市流动性较强，市值较大的股票，较好的反映了沪深两市的市场波动情况；上证50 股指期货的成分股是上海证券交易所规模最大、流动性最好的50 支股票；中证500 股指期货的成分股是全部 A 股中剔除沪深300 指数成份股及总市值排名前300 名的股票后，总市值排名靠前的500 只股票组成；且这三个股指期货的规定都是每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。
股指期货的三大基本功能是套利、保值和价格发现，所以股指期货自上市起就得到了投资者的欢迎。
股指期货套利的理论分析二
⼆、股票指数期货套利的理论分析套利是指利⽤⼀个市场或多个市场存在的各种价格差异,在不冒风险或少冒风险的情况下赚取较⾼收益率的交易活动.也就是说，套利是利⽤资产定价的错误，价格联系的失常,以及市场缺乏有效性的其他机会,通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被⾼估的资产来获取⽆风险利润的⾏为.套利是市场⽆效率的产物,⽽套利的结果则促进市场效率的提⾼,因此套利活动对社会的正⾯效应远远超过负⾯效应,应该给予充分的⿎励和肯定。
（⼀）衍⽣⼯具的套利定价法套利有五种基本形式:空间套利，时间套利，⼯具套利,风险套利和税收套利 .⽽股票指数期货的套利⾏为，是时间套利和⼯具套利的结合，股票指数期货的套利交易(⼜称复制套利)是投资者同时交易股指期货合约和相对应的⼀揽⼦股票的交易策略,以谋求从期货,现货市场同⼀股票存在的价格差异中获利.当期货实际价格⼤于理论价格时,买⼊股票指数期货,卖出指数中的成分股组合,以次获得⽆风险套利收益.套利交易主要分布为跨市套利和跨期套利两种.指数套利有利于避免股指期货与股票现货价格的严重背离,促进交易股票市场和股指期货市场平衡发展,提⾼市场流动性.套利者的利润来源于相对价格的变动,⽽同时做多和做空的结果更能减少和规避风险.但指数套利也同样存在⼀定的风险,如复制指数时会存在跟踪误差,其它还有利率风险,股息风险与交易风险等，如股指期货套利要求股指期货和股票买卖同时进⾏,任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失.这⾥我们以⽆收益资产为例介绍期货的套利定价法。
其基本思路是:构建两种投资组合,让其终值相等 ,则其现值⼀定相等.否则的话，就可以进⾏套利,即卖出现值较⾼的资产组合,买⼊现值较低的投资组合,并持有到期末,套利者就可赚取⽆风险收益.众多套利者这样做的结果,将使较⾼现值的投资组合价格下降,⽽⽐较低的投资组合价格上升,直⾄套利机会消失.此时两种组合的现值相等.这样，我们就可以根据良种组合现值相等的关系，求出远期价格.基本的假设：1，没有交易费⽤和税收.2，市场参与着能够以相同的⽆风险利率借⼊和贷出资⾦3，远期和约没有违约风险4，允许现货卖空⾏为5，理论价格是在没有套利机会下的均衡价格6，期货合约的保证⾦帐户制服同样的⽆风险利率。
股指期货定价模型及套利损益函数
为方便计算，在现货市场，设交易费率为 cs ，用来计算现货市场的交易成本;在期货市
场，由盯市产生的收益以无风险利率 rd 进行投资，损失则以利率 rb 从银行借入进行补偿。
此时股指期货合约无套利定价区间(2.7)变为
⎡⎣St (1+ rd − q)(T −t)/365 − (C f 3 + cs St )(1+ rd )(T −t)/365 − (C f 4 + cs ST ) − E ，
如果个观察时刻时刻出现反向套利信号投资者立刻在期货市场和现货市场同时进行交易则在到期日最后一个盯市平仓后的损益函数32其中33如果能够进行正向套利又称空头套利则正向套利者的损益函数实证分析这一部分主要目的就是根据前面讲述的股指期货合约无套利定价模型和套利损益函数结合沪深300仿真交易中的if0801if0802两种合约的交易检验仿真交易期货合约的定价效果
股指期货定价模型及套利损益函数
陈绍花，周圣武，丁玉洁
中国矿业大学数学系，徐州（221008）
E-mail：chenshaohua.2002@
摘 要：本文以持仓成本模型为基础，建立股指期货的无套利定价模型，给出套利损益函数； 分析了股票指数期货仿真交易中的定价效果，结果表明期货价值收敛于现货价格，并且距离 到期日时间越长，合约价值被高估程度越深。 关键词：持仓成本模型；无套利定价；损益函数 中图分类号：F830.91
低估，可进行反向套利，即买入股指期货合约，卖出被高估的现货组合。
定价模型的修正：由于实际证券市场并不能满足完全市场的假设，因此需要对股指期货
-1-
合约的理论价格 Ft 依据实际情况进行修正。 首先，当借款利率与存款利率不一致时，设借款利率为 rb ，存款利率为 rd 。此时能够
股指期货套期保值和套利策略研究
股指期货套期保值和套利策略研究股指期货套期保值和套利策略研究一、引言股指期货作为金融衍生品的重要组成部分，具有风险管理和投资套利的双重功能。
股指期货套期保值和套利策略是投资者和交易者在股指期货市场中常用的交易策略。
本文旨在探讨股指期货的套期保值和套利策略，并对其进行深入分析和研究。
二、股指期货的基本概念和特点股指期货是以特定股票指数为标的物的金融衍生品。
它具有高度的杠杆效应和灵活的交易特性。
股指期货交易的标的物是股票指数，而不是实际的股票，因此投资者可以通过股指期货合约来对冲和管理风险，同时也可以通过套利策略获取利润。
三、股指期货套期保值策略套期保值是投资者利用股指期货市场来进行风险管理的一种策略。
投资者可以通过买入或卖出股指期货合约来对冲持有的股票和股票指数的价格风险。
例如，如果投资者持有一篮子股票，担心市场下跌，可以通过卖空相应的股指期货来对冲下跌风险。
当股票的价值下跌时，股指期货的卖空头寸将获得盈利，从而对冲掉股票的价值损失。
四、股指期货套利策略除了套期保值策略，股指期货市场还提供了丰富的套利机会。
套利是指通过买入和卖出不同市场或不同合约的金融衍生品来获取利润的交易策略。
股指期货市场存在着许多套利机会，如现货-期货套利、跨市场套利和价差套利等。
现货-期货套利是指通过买入股票指数中的成分股票，同时卖出相应的股指期货合约，来获得价格差异带来的利润。
当股票指数上涨时，现货价格将上涨，而股指期货价格也会上涨，此时投资者可以通过卖出股票指数期货合约来获得利润。
跨市场套利是指通过同时在不同的交易所或市场上买入和卖出相同或类似的金融衍生品，来利用价格差异获取利润。
例如，在两个不同交易所上的股指期货合约之间存在价格差异时，投资者可以通过买入低价合约在一个交易所，同时卖出高价合约在另一个交易所来获得利润。
价差套利是指通过买入和卖出不同合约、不同到期日或不同标的物的股指期货合约，来获得价格差异带来的利润。
例如，当同一股指期货合约在不同到期日上的价格存在差异时，投资者可以通过买入低价合约和卖出高价合约来获取利润。
基于协整模型股指期货套利实证研究
基于协整模型的股指期货套利实证研究摘要：股指期货是以股票价格指数为标的的期货，它属于金融期货的一种。
随着资本市场的不断发展，股指期货应运而生，它有着价格发现，套期保值，资产配置和风险管理等功能，对推动资本市场的良好发展起着重要作用。
目前，我国已经推出了现货沪深300股指期货，本文利用协整模型对沪深300股指期货进行现货模拟，并运用etf50和etf100两种基金组合作为现货模拟组合，通过johansen检验的结果，得出两个etf组合与现货之间的协整关系，进而得出股指期货期现套利的模型。
关键词：股指期货；套利；协整；johansen检验中图分类号：f832 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）07-0-02一、股指期货套利理论介绍套利是指利用标的资产的理论价格和其实际价格之间存在的偏差，不冒风险或是冒很小的风险而取得较高收益的一种交易行为，通常套利的时间是很短暂的。
所以，股指期货套利就是是利用股指期货合约的价格和其理论价格之间存在的偏差，不冒风险或冒很小风险而获得较高收益的一种交易行为。
常见的股指期货套利有期现套利，跨期套利，跨市套利以及跨品种套利，本文主要研究期现套利方法。
(一)期现套利期现套利是指当市场上存在价格偏差时，以买入现货卖出期货或者卖出现货买入期货的方式进行套利的一种套利方法。
即在买入(卖出)某个月份的现货标的股票的同时卖出(买入)相应期货合约的组合，并在未来某个时期进行对冲平仓的一种套利交易方法。
它包括正向套利和反向套利。
正向套利是通过买入现货，卖出期货的方式实现套利的交易行为。
当股指期货的实际价格大于其无套利区间的上限是，就可以买入现货同时卖出期货，进行正向套利交易。
反向套利是通过卖出现货，买入期货的方式实现套利的交易行为。
当股指期货的实际价格小于其无套利区间的下限是，就可以卖出现货同时买入期货，进行反向套利交易。
由于目前我国还不能进行股票现货的卖空交易，所以在我国还不能进行反向套利交易。
投资者福音如何通过股指期货进行套利交易
投资者福音如何通过股指期货进行套利交易股指期货作为一种金融衍生品，为投资者提供了一种灵活多样的套利交易方式。
通过股指期货的套利交易，投资者能够在市场波动中获取稳定的收益，同时规避股市投资中的风险。
本文将介绍投资者如何通过股指期货进行套利交易，以及该交易方式的优势和注意事项。
一、什么是股指期货股指期货是以特定的股票指数作为标的物进行交易的期货合约。
它是一种标准化合约，交易场所为期货交易所。
投资者可以通过股指期货合约对未来股指价格进行买入或卖出的交易，从而实现对股市的套利操作。
二、股指期货的套利交易方式1. 基差套利基差是指现货价格与期货价格之间的差异。
投资者可以通过买入低价的股指期货合约，同时卖出高价的现货指数，以获得基差的收益。
基差套利适用于市场价格出现不合理折价或溢价情况时，能够获取风险较低的套利机会。
2. 日内套利日内套利是指在同一交易日内，通过多次买入和卖出股指期货合约，利用市场波动实现收益。
投资者可以通过技术分析和市场研判，捕捉到市场的短期波动性，进行日内套利交易。
这种方式要求投资者对市场有一定的敏锐洞察力和快速决策能力。
3. 跨期套利跨期套利是指在不同到期日的合约之间进行套利交易。
投资者可以通过买入近期到期的合约，同时卖出远期到期的合约，或者相反，利用期限结构的变动实现收益。
跨期套利需要投资者对期货市场的整体走势有较为准确的判断力。
三、股指期货套利交易的优势1. 低成本高杠杆股指期货的交易成本相对较低，投资者只需支付一定的保证金即可进行交易。
同时，股指期货合约具有高杠杆效应，投资者只需支付相对较小的保证金，就能够控制较大的头寸，提高收益率。
2. 无市场方向做多或做空相比于股票投资，股指期货的做多和做空操作更加灵活，投资者可以在市场走势向上或向下时都能够获取收益。
无论是牛市还是熊市，投资者都能够找到套利的机会。
3. 交易机会多样化股指期货作为金融衍生品，交易时间长，交易量大，交易机会多样化。
股指期货套利方法
股指期货套利方法
股指期货套利方法包括两个主要策略：套利交易和跨品种套利。
1. 套利交易：
套利交易基于股指期货与现货市场的价格差异进行买卖，从中获取利润。
这种方法常用的套利策略包括：套利回归、跨市场套利、跨期套利和跨合约套利。
- 套利回归：当股指期货与现货市场之间的价格差距扩大到一定程度时，投资者可以买入价格相对低廉的一方、卖空价格相对较高的一方，待价格差缩小后平仓，获取套利利润。
- 跨市场套利：通过同时买入一种股指期货合约和卖出一种现货股票或指数ETF，或者相反，来利用两者之间的差价进行套利。
- 跨期套利：通过同时买入不同到期日的股指期货合约或卖出卖空不同到期日的合约，利用时间价值和持仓费用之间的差异进行套利。
- 跨合约套利：通过同时买入或卖空同一指数的不同合约来利用合约之间的价差进行套利。
2. 跨品种套利：
跨品种套利是指同时进行不同标的物的期货交易以获取利润。
这种方法利用相关产品之间的价差进行套利，常见的跨品种套利策略包括：
- 股指期货与股票套利：通过同时进行股指期货和相应股票的买卖交易，利用指数和个股之间的差价进行套利。
- 股指期货与商品期货套利：通过同时进行股指期货和与之相关的商品期货的交
易，利用两者之间的相关性和价差进行套利。
- 股指期货与外汇套利：通过同时进行股指期货和外汇交易，利用两者之间的价差进行套利。
需要指出的是，股指期货套利是一个风险较高的投资策略，需要投资者具备丰富的市场经验和专业的分析能力。
在实际操作中，还应注意风险管理和交易执行的细节。
建议投资者在进行股指期货套利之前，充分了解市场规则和风险，并寻求专业的投资咨询。
股指期货期现套利交易与ARIMA模型构建
股指期货期现套利交易与ARIMA模型构建内容摘要：文章通过在ARIMA模型时间序列分析预测期现货价格的基础上，建立股指期货期现套利模型。
以2011年5月23日至7月15日沪深300现货和IF1107期货合约真实交易数据为研究对象进行实证分析，结果表明ARIMA(3,1,3)模型很好的拟合了价格序列，并给出了期现套利交易策略实现无风险套利。
关键词：ARIMA模型股指期货期现套利沪深300股指期货的期现套利是指针对某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。
对于期现套利者，利用科学的方法预测期现货价格走势非常重要。
目前国内有部分文献研究了期现货价格的预测，如薛勇等（2009）通过选择股指期货价格以及基差使用香港恒生期货数据为样本预测股指期货时间序列，建立了预测模型。
而对期现套利的研究大多数只停留基于过去数据建立期现套利模型并给出可能的交易策略，其实际价值并不大。
基于ARIMA模型的股指期货价格预测模型思想。
ARIMA模型是将时间序列视为一组关于时间t的随机变量，它的自相关性表征了预测对象发展的延续性，通过模型识别后这种自相关性便可从时间序列的过去值及现在值预测其未来的值。
其模型类型分为自回归AR（p）模型、滑动平均MA （q）模型和自回归滑动平均AR IMA （p、d、q）模型。
基本公式为：Xt=φ1Xt-1+φ2Xt-2+…+φpXt-p+et-θ1et-1-θ2 et-2-…-θqet-q其中p、d、q分别表示时间序列的自回归阶数、差分阶数和滑动平均阶数，Xt为时间序列在t时期的预测值，Xt-i为i时期的观测值，φi为模型自回归系数，θi为模型滑动平均系数，et-i为时间序列模型在t-i时期的残差。
序列的平稳性检验。
时间序列的平稳性是统计建模的基础，判断序列是否平稳的主要方法是单位根检验，如ADF检验等。
若期现货价格数据非平稳，则可用一阶差分即收益率序列进行检验。
股指期货套利
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股指期货套利
金融领域术语
01 定义
03 价格计算 05 影响因素
目录
02 类型 04 风险 06 业内观点
股指期货套利是期货套利交易的一种类型，其原理是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取 低风险差价。
定义
股指期货套利股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。商品期货合约的标的是 有形商品，有形商品就涉及到商品的规格，性能，等级，耐久性,以及仓储，运输和交割等等，从而会对套利产生 重要影响。股指期货的标的是股票指数，指数只是一个无形的概念，不存在有形商品的相关限制，同时股指期货 的交割采用现金交割，因此在交割和套利上都有很大的便利性。此外，股指期货由于成份股分红不规律，融资成 本不一以及现货指数设计等原因，其理论价格相对商品期货更难准确定价。这些区别是造成股指期货套利和商品 期货套利在具体类别上差异的主要原因。
汇率风险
我国外汇政策的市场化趋势日益明显，人民币与世界各主要货币的汇率波动性也在增大。不能有效规避汇率 风险将直接导致套利交易的失败。
资金流动风险
我国资本项目下的资金流动尚未自由化，而套利必然涉及到两个市场间资金的流动，如果不能有效解决这一 问题，将导致套利者不得不在两个市场都准备足够的资金以防止短期的价格风险的状况，这将导致套利资金的使 用效率大打折扣。
持有成本定价模型
持有成本定价模型是被广泛使用的指数期货定价模型，该模型是在完美市场假设前提下，根据一个无套利组 合推导出的。
风险
我国沪深300股指期货已经推出，将为券商，基金等机构投资者提供金融创新的工具，使得这些机构可以按 照"金融工程"的理论框架去探索新的盈利模式。股指期货套利交易就是一种值得研究的新型盈利模式。开展股指 期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系，抑制过度投机和增强市场流动性都有着重要的作用。沪深300指数 期货上市之初，将在一段时间里只会存在一种股指期货，要进行跨市套利和跨品种套利将涉及到境外期货市场， 对国内套利者存在以下风险：
股指期货套利交易原理
股指期货套利交易原理股指期货套利交易原理股指期货套利定义股指期货与现货，或者期货各合约在运行过程中，由于各自对市场和资金进出场的反应程度不同，两者之间会产生价格上的偏离。
当价格偏离打到一定程度时会有回归合理水平的趋势。
在这一过程中就存在着套利机会。
股指期货套利交易策略就是利用股指期货合约与其对应现货指数（或另一期货合约）之间的定价偏差进行套利交易。
即通过股指期货套利系统，使用交易软件定时计算，发现并提示交易机会，执行设定好的程序化交易，自动买入价格低估值期（现）组合，同时卖出价格高估的期（现）货合约，并在未来某一时间对两笔头寸对冲交易同时进行平仓获取低风险收益。
股指期货期现套利原理股指期货期现套利的理论依据来源于持有成本理论，理论上期货价格应该高于现货价格，但期货价格不可能无限制的高于现货价格；当期货价格与现货价格的价差高于持仓成本，就会有人买进现货，卖出期货，最终会促进价差重新回归到正常区间水平。
当期现价差位于持仓成本上下边界之间时，无法进行期现套利，因而将这个上下边界之间称之为“无套利区间”。
在期现套利中，确定了“无套利区间”，便可以据此监控期现价差，寻找套利机会。
股指期货套利交易步骤期限套利的步骤计算股指期货的理论价格，计算股指期货无套利区间；确定是否存在套利机会（当期货价格大于现货价格时，称之为正向市场；反之为反向市场）；确定交易规模，同时进行股指合约与一揽子股票交易。
价差收敛时平仓获利了结；或者持有到期时期现货卖出，期货交割获利。
跨期套利的步骤1、计算股指期货合约间无套利区间；2、买入价格低估合约，卖出价格高估合约；3、价差收敛则平仓获利了结。
期现套利案例期现套利当某一到期月份的股指期货合约被市场高估或低估时，通过做多现货做空期货，或做空现货做多期货的方式（即融券卖出股票的同时在期货市场构建多头头寸），锁定期货现货间差价，等待期现价差回归时平掉套利头寸或通过交割结束套利。
股指期货期限套利案例案例：2010年5月6日，股指期货1005合约高于沪深300指数70.54点，买进一揽子沪深300的股票，同时卖出一手股指期货1005合约。
股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利浅析一、股指期货期现套利原理1、什么是股指期货？期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。
目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。
简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的300）25者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方法就是构建ETF基金组合。
ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。
例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。
2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。
0，某股指期货期现套利客户，2010年8月13日入金110万，开始做股指期货期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。
截止11月30日，累计交易43个交易日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334元，粗略年化收益率为24%。
股指期货套利的基本原理与方式
股指期货套利的基本原理与方式摘自《证券投资分析》中国证券业协会编著股指期货是一种标的为股票指数的金融期货。
在股指期货运行过程中，若产生偏离现货(股票指数)，或各不同到期月份合约之间的价格偏离程度大于交易成本、冲击成本、资金机会成本等各项成本总合时，即可进行股指期货的套利交易。
股指期货的套利有两种类型：一是在期货和现货之间套利，称之为“期现套利”(Arb1trage)；二是在不同的期货合约之间进行价差交易套利(Spread Trad1ng)，其又可以细分为市场内价差套利(1ntramarket Spread)、市场间价差套利(1ntermarket Sperad)和跨品种价差套利(1ntercommod1ty Spread)。
1.期现套利。
期现套利是根据指数现货与指数期货之间价差的波动进行套利。
首先考察一下股指期货与指数现货之间的关系。
如果想在未来一个时间拥有一定数量的某种股票，可以有两种方案：一是融资买入股票，然后持有到期，其成本是买入股票的费用即股票价格s与持有成本(忽略手续费)；二是买入基于这种股票的期货合约，并到期交割，其成本是买人期货合约的费用即期货合约价值F。
这两种方案到制定的时间点都可以拥有相同数量的同种股票，即到期时拥有的股票价值是相同的，这就要求这两种方案的最初投资成本是相同的，否则就会出现明显的套利机会。
根据上述原理，在忽略手续费等交易成本的前提下，可以得到股指期货合约的理论价格：(r－q)(T－t)F=Se式中：F——指数期货价格；s——现货指数现值；e——以连续复利方式计算资金成本和收益；r----无风险利率；q——持有期现货指数成分股红利率(可由原始红利调整得到)；T－t——从t时刻持有到T时刻。
公式右边实际上为持有成本，不存在套利机会时，就应该等于股指期货合约的价格，也就是应该有上述公式成立；否则就可以进行套利获取无风险利润。
若F ＞ F=Se (r－q)(T－t)，期货价值偏高，可以考虑买入股指成分股，卖出期货合约进行套利。
最优股指期货套利策略：一种基于美式期权的视角的开题报告
最优股指期货套利策略：一种基于美式期权的视角的开题报告1.选题背景和研究意义随着金融市场越来越国际化和复杂化，投资者需要更加全面和系统的金融工具和策略来保障收益和控制风险。
股指期货是金融市场的一种标准化金融衍生品，代表着股票市场指数的未来交易价格。
股指期货是投资者在经济周期波动和投资风险扩大的情况下，进行有效的投资保护和套利机会利用的工具。
股指期货套利是指投资者借助股指期货价格波动和现货市场价格溢价的情况，通过合理配置投资组合，实现收益最大化和风险最小化的有效策略。
本文主要从美式期权的角度对最优股指期货套利策略进行研究。
期权是一种金融工具，可以给予持有者在一定时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而不是义务。
套利是指在市场价差变化的过程中，买进一个过低价格的资产，同时在一个过高的价格卖出相同的资产，以赚取中间的差价。
在股指期货套利中，期权作为一种颇具弹性的投资工具，可以通过期权交易来与股指期货进行套利，从而保证收益最大化和风险最小化。
2.研究内容和方法本文将基于美式期权的视角，从套利交易的角度出发，深入研究股指期货套利策略。
本文主要内容包括以下几个方面：（1）股指期货与期权的基本原理和特点；（2）美式期权在股指期货套利交易中的应用；（3）股指期权套利策略的基本原理和演化过程；（4）最优股指期货套利策略的建立和应用；（5）实证研究和数据分析。
本文采用的研究方法主要是文献综述法和实证分析法。
首先，本文将对国内外股指期货和期权相关方面的研究文献进行综合分析和评价，明确最优套利策略的基本理论和方法。
其次，本文将基于实证分析的方法，利用历史数据和计算机模拟技术，对最优套利策略的实际效果进行量化和评估。
3.初步预期结果本文研究的最终目标是建立一种基于美式期权的视角的最优股指期货套利策略，并进行实证研究和数据分析，以确保策略的可行性和有效性。
预计本文所研究的股指期货套利策略，能够有效降低投资者的风险，提高资产配置的灵活性和收益水平，具有重要的实践意义。
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2009年第5期税务与经济No15Sep t.15,2009 (总第166期)Taxati on and Economy(Serial No1166)经济纵横最优化模型下的股指期货套利陈守东,刘英华(吉林大学数量经济研究中心,吉林长春130012)[摘 要]对常规的最优化模型增加了对股票投资比例最低值的限定,得到新型的最优化模型,解决了现货组合中可能出现的某些股票投资比例过低的问题。
跟踪现货指数的实证表明,新型最优化模型的跟踪效果优于常规最优化模型;同时,股指期货期现套利的实证也表明,新型最优化模型的套利收益率也高于常规最优化模型的套利收益率。
[关键词]股指期货;现货指数;现货组合;期现套利[中图分类号]F830.9 [文献标识码]A [文章编号]1004-9339(2009)05-0023-06一、引 言 股指期货挂钩现货指数,具有一定存续期限,到期时的结算价格与现货指数密切相关,因此股指期货的价格通常围绕现货指数波动。
但由于期货与现货市场的投资群体并不完全相同,在不同的市场预期下,期货市场与现货市场的走势可能出现偏离。
股指期货上市交易后对股票现货市场波动性的影响取决于届时股票现货市场的估值水平,两者偏离的幅度如果较大,则为投资者提供期现套利的机会。
[1]套利者同时在期货市场和现货市场进行反向操作,锁定无风险利润。
套利操作对现货价格和期货价格产生影响,使得期货价格回到合理的价格区间,套利机会消失。
对于投资者来说,只要期货价格与现货价格的偏离达到一定程度,套利是一种无风险的盈利;对于市场来说,套利有助于纠正市场偏差,使期货价格不会偏离现货价格太远,提高市场效率。
[2]因此,股指期货套利是期货市场一种重要交易方式。
股指期货的套利操作主要包含两方面的内容,即构建现货组合和确定无套利区间。
套利者需要构建一个可以有效复制现货指数的组合才能进行套利。
现货指数的复制方法主要有四种。
第一,完全复制法(Full Rep licati on),即根据指数成份股的权重买卖相应数量的股票。
完全复制法跟踪效果最好,但如果现货指数的成分股较多,将碰到一系列问题,诸如多只成份股同时停牌、套利规模受单只股票流动性限制、成份股调整等等,因而实用性较低。
第二,分层抽样法(Stratified Sa mp ling Rep lica2 ti on),其原则是维持现货组合内个别行业的比重与现货指数的行业比重相同,但行业内比重较小的股票则不纳入。
第三,市值权重法,即先按照一定原则抽样选出若干股票,然后根据各只股票的市值确定各自的权重。
第四,最优化方法(Op ti m izati on),即先按照一定原则抽样选出若干股票,然后利用二次规划,求出投资于各只股票的权重。
最优化方法在业界使用得较多。
当现货组合可以有效复制跟踪现货指数时,投资者可以寻找套利机会,即期货价格是否落入无套利区[收稿日期]2009-06-05[基金项目]“吉林大学‘211工程’项目”;吉林大学经济分析与预测创新基地项目;2007年教育部重大项目(项目编号:07JJD790131);2006年国家社会科学基金项目(项目编号:06BJY010)。
[作者简介]陈守东(1965-),男,吉林长春人,吉林大学数量经济研究中心教授,博士生导师;刘英华(1975-),女,吉林辽源人,吉林大学数量经济学专业博士研究生。
间。
当期货价格落在无套利区间之内,没有套利机会;当期货价格落在无套利区间外时,即产生套利机会。
无套利区间的确定是期现套利的重要一步。
我们可以从股指期货的定价出发,寻找无套利空间。
股指期货传统的定价模型有持有成本模型(Cost of Carry Model )。
持有成本模型是应用最广泛的股指期货定价模型。
Cornell &French 首先应用持有成本模型推出在完美市场假设下,股指期货的定价公式。
[3]后来实证结果发现以此价格作为理论价格显著高于实际价格,于是Cornell &French 将税赋、利率随机变动、时间选择权以及股利具有季节波动性等因素纳入持有成本模型,改进完美市场假设下的持有成本定价模型,得到放宽完美市场假设的定价模型,也即区间定价模型。
[4]Modest &Sundaresan 则进一步将交易成本及卖空限制等因素纳入考虑范围,得出股指期货价格的无套利区间。
[5]Kle mkosky &Lee 将交易成本、季节性股利支付以及借贷利率不相等及其它因素纳入定价模型,推导出无套利价格区间。
[6]本文首先对常规的最优化模型进行改进,[7]使得新型的最优化模型增加了对股票投资比例最低值的限定,并比较两种模型在跟踪现货指数的差异。
其次,引入股指期货的区间定价模型,寻找期货价格的上限。
当期货价格超过上限,表明存在套利机会。
最后,采用沪深300股指期货的仿真交易数据进行模拟套利。
二、最优化模型构建现货组合 1.常规的最优化模型最优化模型首先从现货指数所有成份股中选出N 只股票,然后利用二次规划求出使得跟踪误差最小的投资于各只股票的比例,从而建立现货组合。
模型具体如下:M in TE =1T ρT t =1(I R t -FR t )2s .t . FR t =ρNi =1<i XR t,iρNi =1<i =1,<i Ε0,i =1,2,3,…,N 其中,TE:Meade &Salkin (1989)定义的跟踪误差(Tracking Err or )[8];I R t :第t 期的现货指数的收益率;FR t :第t 期的现货组合的收益率;<i :现货组合中第i 只股票的权重;XR t,i :第i 只股票第t 期的收益率;T:观察期的个数;N:从现货指数成份股中选取的股票只数。
转化成矩阵形式,现假设I T ×1=[I R 1 I R 2 … I R T ]T,<N ×1=[<1 <2 … <N ]NR T ×N =XR 1,1 XR 1,2 … XR 1,NXR 2,1 XR 2,2 … XR 2,N… … … …XR T,1 XR T,2 … XR T,N 则 I -R <=I R 1-ρNi =1<i XR 1,iI R 2-ρNi =1<i XR 2,i …I R T -ρNi =1<i XR T,i所以TE =1T [(1-R <)T (I -R <)]=1T [(I T I -<T R T I -I T R <+<T R T R <)]=1T[(I T I -2I T R <+<T R TR <)]令C T=-2I TR,H =2R TR,由于T 、I TI 为常数,模型转换成:M in C T<+12<TH <s .t . Aeq 3<=beq,<ΕVLB其中Aeq =[1,1,…,1]1×N ,beq =1;VLB =0………N ×12.新型的最优化模型常规的最优化模型从跟踪误差最小化的角度出发,利用统计方法求出投资于各只股票的权重,因此,某些股票的权重可能较大,但某些股票的权重可能过小。
如果某只股票的权重过小,其对整个现货组合的影响也较微,可以忽略不计,因此,本文在常规的最优化模型中增加了对股票权重的限定,推导出新型的最优化模型。
新型的最优化模型从现货指数所有成份股中选出N 只股票,然后利用非线性规划求出使得跟踪误差最小的投资于各只股票的比例,从而建立现货组合。
模型具体如下:M in TE =1T ρT t =1(I R t -FR t )2s .t . FR t =ρNi =1βi <i XR t,iρNi =1βi <i =1,1Ε<i Ε0,βi =0或1,(α-<i )×βi Φ0,i =1,2,3,…,N 其中,TE:Meade &Salkin (1989)定义的跟踪误差;I R t :第t 期的现货指数的收益率;FR t :第t 期的现货组合的收益率;<i :现货组合中第i 只股票的权重;XR t,i :第i 只股票第t 期的收益率;T:观察期的个数;N:从现货指数成份股中选取的股票只数;βi :如为1,表示该股票入选现货组合,如为0,表示未入选现货组合;α:现货组合中每只股票权重的下限值。
与常规的最优化模型不同的是,新型最优化模型引入新变量α和β,目的是为了避免构成现货组合的部分股票的权重过低。
现将上述模型转化成矩阵形式,假设I T ×1=[I R 1 I R 2 … I R T ]T,<N ×1=[<1 <2 … <N ]N,βN ×1=[β1 β2 … βN ]NR T ×N =XR 1,1 XR 1,2 … XR 1,NXR 2,1 XR 2,2 … XR 2,N… … … …XR T,1 XR T,2 … XR T,N 则 I -R (β.3<)=I R 1-ρNi =1βi <i XR 1,iI R 2-ρNi =1βi <i XR 2,i …I R T -ρNi =1βi <i XR T,i所以TE =1T [(1-R (β.3<))T (I -R (β.3<))]=1T[I T I -2I T R (β.3<)+(β.3<)T R TR (β.3<))]令C T=-2I TR,H =2R TR,由于T 、I TI 为常数,模型转换成:M in C T(β.3<)+12(β.3<)TH (β.3<)s .t . 1Ε<Ε0,1ΕβΕ0,β.3(α-<)Φ0,β.3(1-β)+(βT <-1)=0,3.两最优化模型跟踪指数的效果分析现通过实证,分析常规的最优化模型和新型的最优化模型跟踪现货指数的效果。
首先,根据2008年8月1日沪深300指数成份股的权重,选择前45大权重股,其中不包括长江电力、盐湖钾肥(两只股票长期停牌)。
其次,选择2008年8月1日至8月31日各只股票的收盘价数据和沪深300指数的收盘价数据,计算其日收益率。
最后,通过二次规划及非线性规划,利用Matlab的Op ti m izati on T oolbox[9]分别求解两模型下的现货组合的股票权重,如下表1所示(现货组合1对应常规的最优化模型,现货组合2对应新型的最优化模型)。
其中,新型的最优化模型中,现货组合的股票权重的下限值为5%。
表1 两模型下的现货组合的股票权重股票现货组合1现货组合2股票现货组合1现货组合2股票现货组合1现货组合2中信证券0.10270.0839武钢股份0.07230.0500上港集团0.10600.0500万科A0.00970.0500中国太保0.04330.0500格力电器0.01510.0500中国联通0.00300.0500西山煤电0.10630.0555交通银行0.06820.0500宝钢股份0.01580.0500泸州老窖0.05540.0500上海机场0.06050.0500深发展A0.00470.0500辽宁成大0.13870.0606国电电力0.02940.0500五粮液0.04420.0500海油工程0.04900.0500金融街0.06740.0500中兴通讯0.00820.0500 在构建现货组合后,再利用检验区间(2008年9月1日至9月30日,共19个交易日)现货组合中股票的历史收盘价及沪深300指数历史收盘价,检验两现货组合跟踪指数的效果。