第八章 证券投资基本分析
山东财经大学 证券投资学2019版 第8章 证券投资基本分析
补充：全球行业分类标准 Global Industry Classification Standard，GICS
• 2019年8月，标准普尔(S&P)与摩根斯坦利(MSCI)联合推 出
1965-1990 高通胀年代美国CPI与S&P500
来源：bussinessinsider
1948.1-2009.9 美国失业率与标普500（MA12）月度变化率
来源：
2019-2019年 短期利率与道琼斯指数月度数据对比
五、其他宏观背景因素分析
• 政治因素分析 • 战争因素分析 • 自然灾害分析
（一）政治因素分析
• 政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及证券市场。
• 一些重要事例：
–美国总统选举：美国总统竞选年股票价格平均涨幅远 高于正常年份股票价格平均涨幅。
–邓小平逝世（2019.2.18）：2月18日上证指数暴跌 8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上 证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。
近5年美元兑人民币汇率走势，来源亚太外汇网
四、宏观经济变量分析
• GDP • 通货膨胀率 • 失业率 • 利率 • 财政收支 • 国际收支
1960-2019年 中、美、英人均GDP
来源： .kinaxis
1947-2019年 美国标准普尔500与GDP和收益的变化
来源：topforeignstocks
证券投资学
第八章 证券投资基本分析
证券投资基本分析概述 宏观基本面分析 行业基本面分析 上市公司基本面分析
第八章 证券投资基本分析
行业分析的作用 （1）行业分析可为股票投资者提供更为详尽的 行业投资背景。 （2）行业分析可协助股票投资者确定行业投资 重点。 （3）行业分析可协助股票投资者选择投资企业 及持股时间。
8.3
四、区域分析
行业分析与区域分析
1、经济区域分析 上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响 2、股票的板块效应 重组板块、文化教育板块、信息网络板块等
8.1 证券投资分析方法概述
五、证券投资分析Βιβλιοθήκη 主要方法 1、基本分析法2、技术分析法
8.1
证券投资分析方法概述
基本分析的定义
指证券投资分析师根据经济学、金融学、投资 学等基本原理，对决定股票价值及价格的基本要素 进行分析，评估股票的投资价值，判断股票的合理 价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。
寡头竞争 少 完全垄断 一家
8.3
行业分析与区域分析
二、经济周期与行业分析 增长型行业 周期型行业 防御型行业
8.3
行业分析与区域分析
三、行业生命周期分析
初创期 成长期 稳定期 衰退期
厂商数量
利润 风险
很少
较低或亏损 较高
增多
增加 较高
减少
无大变化 减少
很少
减少或亏损 较高
8.3
行业分析与区域分析
基本分析方法的优缺点
优点：1、比较全面地把握证券价格的基本走势 2、应用简单 缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精 确度相对较低 适用范围：周期比较长的证券价格预测、相对成熟 的证券市场
本章小结
证券投资的基本分析是指对影响证券价格的社会政治、经济和 行业发展因素以及对上市公司的经营业绩和财务状况等进行 分析。 国家的宏观经济因素或变量对证券市场或单个证券的影响；有 利于充分了解国民经济的总体发展趋势，掌握证券投资的宏 观背景条件。 行业分析属于中观经济分析。它一般需要分析行业的经济结构、 影响行业兴衰的主要因素、行业生命周期及行业集中趋势。 有助于确定所投资的行业在整个经济中的发育程度和地位， 为投资者指出投资的具体领域、确定投资热点。 上市公司分析是证券投资基本分析的核心，它直接关系到最适 合投资对象的选择。公司分析包括公司竞争地位分析、公司 业务分析、公司经营管理分析、公司治理分析和财务分析等。
第八章证券投资基础分析及宏观基础分析小结
本章小结： 1．证券投资的目的是获利或权利控制，核心目标是获利。
投资利益的来源主要是利息支付、股利分配、买卖差价、公积金转增以及特殊权益赋予，而这些利益的来源一是市场对证券价格的确认和认同，二是证券发行者的业绩和分配，前者受制于股票的供求关系，后者则取决于社会政治经济环境以及企业的经营管理水平，这些是决定股票内在价值的根本性因素，也称为基础因素。
2.基础分析就是通过对影响股票的内在价值和供求关系的证券市场场外的基本因素进行分析，确定特定股票是否具有投资价值，能否带来预期收益，以及股票供给量和需求量的相对变动，以提供投资者选择股票和大体买卖时机的依据。
3.基础分析侧重于中长线投资，通过对个股投资价值和股票供给与需求量变化的分析和预测，主要解决选择什么股票的问题，根据掌握的有关信息资料对所出现的市场现象作出解释，以求弄懂为什么。
4.按照道氏理论分析，股市的运动有三种趋势。
判断中长期趋势，确认中长线的标志可以考虑经济变化周期，政治政策转变，市场变化引起监管当局关注，市场经济自发调节信号，公司经营周期，公司重大事件变化，经济技术革命或重大突破等。
5.基础分析的方法包括信息收集判断法、形势预测操作法、政策调控跟踪法、经济信息调节监控法、板块效应法、公司业绩与事项跟踪分析法和心理预期法。
6．宏观基础性分析主要决定证券市场大趋势的变化，宏观基础因素包括政治、政策、经济、自然、心理等五大方面，其中最为主要的是经济、政策和政治因素。
7．长期来讲股市周期变化与国民经济变化周期有一定的相关关系，物价稳定、扩张性的财政政策和货币政策、有利于投资和融资的环境、股市资金供应充足、股市规模发展适度、国际贸易和国际收支稳步增长、政局稳定、法制完备、对投资者保护有力等对股市的长期发展是有利的。
8．目前我国股市的政策性风险较大，有待于解决的问题很多，投资者在投资时应注重系统性的政策性制度性风险的防范。
证券投资学(第八章 证券投资的基本分析)
25
二、宏观经济分析
2、财政政策分析 、 （1）财政政策的手段 ） 国家预算 税收 国债 财政补贴 转移支付制度
26
二、宏观经济分析
（2）财政政策的种类及其对证券市场的影响 ） 种类
扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策 扩张性财政政策、 紧缩性财政政策 使过热的经济受到控制， 使过热的经济受到控制，证券市场将走弱 扩张性财政政策 刺激经济发展，证券市场将走强 刺激经济发展，
关键在于估计证券的内在价值IV。 关键在于估计证券的内在价值 。
IV = k − g
D
1
9
一、基本分析方法概述
2、基本的判断准则 、
IV =
k−g
D
1
现金股利D越高， 越高 越高； 现金股利 越高，IV越高； 越高 股利增长率g越高 越高， 越高 越高； 股利增长率 越高，IV越高； 市场利率越高， 越高 越高， 越低 越低； 市场利率越高，k越高，IV越低； 证券风险越高， 越高 越高， 越低 越低。 证券风险越高，k越高，IV越低
（四）其他渠道
6
三、证券投资分析的步骤
（一）资料的收集与整理 （二）案头研究 （三）实地考察 （四）形成分析报告
7
第二节 基本分析方法
一、基本分析方法概述 二、宏观经济分析 三、行业分析 四、公司分析
8
一、基本分析方法概述
（一）基本分析方法的理论基础 1、证券的内在价值 、 基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基 础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会回归于 即内在价值，不论证券价格怎样变化， 其内在价值。 其内在价值。 股价＜ 股价＜内在价值 股价＞ 股价＞内在价值 买入时机 卖出时机
证券投资基本分析证券投资学
二、宏观经济分析主要内容
主要包括：宏观经济景气状况（宏观经济运行状 况）；宏观经济政策；其他因素。
可编辑ppt
8
（一）宏观经济景气状况对证券市场的影响
1、宏观经济运行周期性影响
国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。 每个周期可分为四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏。 证券市场的价格波动与宏观经济景气状况的周期性之间 呈现较强的相关性。
央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务调 节货币供应量，从而影响市场资金供求，进而影响证券市场。
首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影响。货币供 给量增加时，购买证券的资金增多，股价上涨；货币供给量减 少，使股价下跌。
其次，货币供给量变动还会间接影响证券市场。货币供给量 过多，导致通货膨胀。
基本分析的目的在于分析证券的内在投资价值
可编辑ppt
5
四、基本分析的主要内容
（一）宏观经济因素分析 宏观经济因素分析主要探索各宏观经济指标和经
济政策对证券价格的影响。
证券投资与宏观经济息息相关。良好的宏观经济 环境是宏观经济主体持续、稳定增长的基本条件， 也是证券市场发育完善的基础。
可编辑ppt
6
可编辑ppt
12
2、财政政策对证券市场的影响
扩张性财政政策，增加财政支出，可增加总需求，使 公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而 使证券市场价格上涨； 反之，实行紧缩性财政政策，减少财政支出，可减少 社会总需求。从而使公司业绩下滑，居民收入减少， 这样，证券市场价格就会下跌。
可编辑ppt
方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合 分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。
证券投资分析是证券投资过程中不可缺少的 一个重要环节。
第8章 证券投资分析
4、市盈率评估模型的简单运用
（1）可直接应用于不同收益水平的价格之间的比较分 析
假定A、B两只股票的其它条件相同时，A股票市10元，每 股净利润0.5元，市盈率为20；B股票15元，每股净0.5元，
市盈率为30，表明B股票的价格相对高于A股票。在正常条
件下，投资者可能选择A股票。
（2）预测股票的出售价格
假设A股票的市盈率为20，一年后市盈率不变，其每股盈
利预计增加为0.6元，则一年后的出售价格预计可达到12元。
（二）股利零增长的市盈率模型
p 1 E r
运用公式所计算出来的市盈率则是市场均衡条件下， 股利零增长时股票的市盈率，我们将它称为标准市 盈率。 如果实际市盈率高于标准市盈率，表明股票的实际 市场价格被高估；如果实际市盈率低于标准市盈率， 表明股票的实际市场价格被低估。
3
（四）股利增长率的估计
要正确评估股票的投资价值，需要正确预测股利增 长率。为此，我们假设：
①企业的投资全部来源于留存利润； ②企业股权收益率（税后利润/股东权益）与投资收益率 相等，并保持不变； ③企业利润用于付息的比率不变。
如果用g表示股利增长率，R表示投资收益率，S表 示付息率，（1-S）表示利润留存率
n
V0
t 1
Rt (1 r )t
V0 - 证券的内在价值 Rt - 证券第t时期可能获得的预期收益率 r 折现率，又称收益的风险调整率，可由CAPM模型来确定
二、优先股的投资价值
非参加优先股的评价
V0 d r
案例
参加优先股的评价
Dt d V0 r t 1 (1 r ) t
证券投资学基本分析
证券投资学基本分析证券投资学基本分析是指对证券市场中的股票、债券等金融工具进行系统研究和判断，以确定其资本价值和投资价值的分析方法。
通过基本分析，投资者可以理性地评估和选择不同的投资标的，并做出相应的投资决策。
本文将从基本分析的定义、目的、方法和应用等方面对证券投资学基本分析进行详细介绍。
一、基本分析的定义和目的基本分析是指对证券市场中的股票、债券等金融工具进行全面、系统的研究和判断，以揭示其背后的内在价值，并以此为基础作出投资决策。
基本分析的目的是通过研究经济、公司基本面及其宏观环境等因素，从而预测证券价格的未来走势，并找出投资价值较高的证券。
二、基本分析的方法基本分析的方法主要有以下几种：1.宏观经济分析:通过研究国家经济的总体状况、经济政策、货币政策、通货膨胀情况等，来判断证券市场的整体走势。
2.产业分析:对不同行业的发展情况、竞争格局、发展前景等进行研究，评估不同行业的投资价值。
3.公司基本面分析:通过分析公司的财务报表、经营状况、市场占有率等信息，评估公司的盈利能力、估计未来的收益等。
4.估值分析:通过估算证券的内在价值，判断当前证券是否被低估或高估，进而确定是否进行投资。
5.事件驱动分析:通过研究公司的重大事件，如收购、重组、发行新产品等，来评估公司的经营策略是否能够提升公司的价值。
三、基本分析的应用基本分析在证券投资中具有重要的应用价值，主要表现在以下几个方面：1.选股投资:基于基本分析的研究，投资者可以选择潜力较大、价值相对被低估的股票进行投资，从而获得较高的收益。
2.仓位控制:基本分析可以帮助投资者了解证券市场的整体风险和回报情况，从而合理控制投资仓位，降低投资风险。
3.投资决策:基本分析提供了评估证券投资价值的依据，可以帮助投资者做出更明智的投资决策，提高投资成功率。
4.风险管理:通过基本分析，投资者可以对证券的风险因素进行评估，及时进行风险管理，避免投资损失。
总之，证券投资学基本分析是投资者进行证券投资的重要方法之一、通过基本分析，投资者可以全面了解证券市场的情况，评估投资标的的价值，从而做出明智的投资决策。
77第八章 证券投资基本分析PPT课件
证券投资分析概述 证券基本分析的信息要素 影响股价的基本因素 宏观经济分析 行业分析 公司分析
1
整体 概述
一 请在这里输入您的主要叙述内容
二
请在这里输入您的主要 叙述内容
三 请在这里输入您的主要叙述内容
2
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
一、投资分析的必要性
12 2011.9
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
五、股价的基本分析法
基本分析方法，是指把对证券的分析研究重 点放在它本身的内在价值上。
影响证券价值的主要因素有三个方面： 一是全国的经济环境是繁荣还是萧条。 二是各经济部门的状况如何。 三是发行该证券的企业的经营状况如何。
证券投资分析，是证券投资者对证券市场所反映 的各种资讯进行收集、整理、综合等工作，藉以 了解和预测金融产品价格的走势，进而作出相应 的投资策略，以降低风险和获取较高的收益。 投资分析的主要内容包括金融产品价格基本因素 分析和技术因素分析。 证券投资分析的必要性在于：证券属于风险性资 产;证券投资是一种智慧型投资。
9 2011.9
第八章 证券投资基本分析 第一节 证券投资分析概述
四、证券投资分析的步骤
第二步：对发行证券的企业进行分析。因为 证券是由不同的企业发行的，每个企业各有 特点，要了解它，就应从证券发行企业的经 济状况和财务状况入手，从而对证券发行企 业作出恰如其分的判断与评价。同时，结合 分析其证券本身的历史走势，看它在市场价 格变动与企业财务状况相关联的特点及变化 轨迹，证券交易量和证券价格变动、市场价 格变动的对应关系，并运用各种分析的结果 预测证券未来变化的特点及走势。
11 2011.9
第八章 证券投资基本分析
第八章证券投资基本分析第一节宏观经济因素分析一、宏观经济因素分析（一）经济（GDP）增长率对证券市场的影响分析经济持续增长对证券市场的影响：在持续发展的经济增长下使上市公司利润增加、国民收入的提高，证券市场的总体走势呈上升趋势。
经济危机与衰退对证券市场的影响：经济效益的下降，企业利润减少，以及消费者收入减少，爆发信用危机，从而促使证券市场价格下跌。
（二）通货膨胀与紧缩对证券市场影响分析通胀的影响：通胀早期表现为温和的、慢速的、需求拉上的状态，消费者投资于证券资金增加；通胀中期表现证券品种之间价格发生结构性调整；在严重的通胀下，证券价格下跌。
通缩的影响：中央银行货币供给量减少，从而使证券市场低迷。
（三）就业状况的变动对证券市场影响分析在经济繁荣期：就业率高，收入普遍增长，资金源源流入证券市场，推高股价。
在经济衰退期：失业率上升，证券市值大幅下降，证券指数运行在一个长期的下跌趋势中。
（四）利率波动对证券市场影响分析利率上升，一方面公司借款成本增加，一方面资金从证券市场转向储蓄，证券价格下跌。
利率下降，证券价格则上升。
（五）汇率波动对证券市场的影响分析汇率上升，本币贬值，资本流出，本国证券市场需求减少，价格下跌；同时，因本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，股价上升，相反，进口型企业将因成本上升而受损失，股价下降。
汇率下降，影响相反。
（六）国际收支状况对证券市场的影响分析贸易顺差的影响：增加国民生产总值，公众收入增长，债券价格上扬。
出口企业证券价格也会上升。
贸易逆差的影响：贸易逆差，生产这些产品的企业收益下降，证券价格表现差。
国际收支差额的影响：会引起国际投机资本的大量流入流出，引发国内金融市场的动荡与本币币值的稳定，直接引起证券价格的波动。
二、宏观经济政策因素分析（一）财政政策对证券市场的影响扩张的财政政策表现及其对证券市场的影响：减少税收，降低税率，扩大减免税范围；扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行（或回购部分短期国债）；增加财政补贴。
《证券投资学》名词解释第八章 证券技术分析汇总
《证券投资学》名词解释第八章证券技术分析1．技术分析技术分析是通过分析证券市场的市场行为，对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。
技术分析的目的是预测市场价格未来的趋势。
为达到这个目的所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为。
市场行为包括三个方面：（1）价格的高低和价格的变化；（2）发生这些变化所伴随的成交量；（3）完成这些变化所经过的时间。
简单地说，就是价、量、时。
在这三方面中，价格的变化是最重要的。
2．移动平均线移动平均线是利用统计学上的原理，通过平均数的原理将每天的股价予以平均，剔除数列中的不规则波动，显示出该种数列的真正动向并用以判断股价未来的走势。
移动平均线的计算方法通常有算术平均法、加权平均法和指数平滑移动法三种。
3．指数平滑异同平线线（MACD）MACD指标的技术分析方法是由美国的专家Gerald Apple和W.Fredrick Hitschler提出的，其原理是根据收盘价，利用两种不同速度的移动平均线，来计算两者之间的差异状况，并以此判断买卖时机。
MACD由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部分组成。
DIF是核心，DEA 是辅助。
DIF是快速指数平均线与慢速指数平滑线之差，DIF的正负差的名称由此而来。
快速和慢速的区别在于进行指数平滑所采用的参数。
参数小的是快速，参数大的是慢速。
4．相对强弱指数（RSl）相对强弱指数（RSl）是美国的Wellws WilderJ.R.1978年提出的分析方法。
它是计算在某一段时间内股价上涨总幅度平均值占总涨跌幅度平均值的百分比。
该理论认为，在一个正常的股市中，只有多空双方的力量取得均衡时，股价才能趋于稳定。
5．随机指标KDJ随机指标又称KDJ，是由George Lane所创，通过计算当日或最近几日的最高价、最低价及收盘价等价格波动的波幅，来反映价格走势的强弱程度和超买超卖现象，在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号的一种技术工具。
第八章-证券投资基本分析：宏观经济分析
证券投资的基本分析证券投资的基本分析概述一、基本分析的概念分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势,据此预测证券的收益和风险,最终判断证券内在价值的一种分析方法.二、基本分析的内容基本分析注重于证券价值的发现,力图用经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的价格变动.宏观经济分析基本分析作用宏观经济分析内在价值向投资者提供未来收益对未来的基本经济要素及其供求关系的预测 选择具有投资价值的投资象预测证券市场的中长期走势基本分析作用 宏观经济分析 行业分析 公司分析概述宏观经济分析宏观经济分析评价宏观经济形势基本变量意义和方法宏观经济变动与证券市场波动关系分析 宏观经济运行对证券市场影响国际金融市场环境分析 宏观经济政策分析股票市场的供求分析长期来看，股票的价格由其内在价值决定； 中短期来看，股票的价格由供求关系决定。
股票市场的供求关系分析 对我国这样的新兴股票市场，股价在很大程度上由股票的供求关系决定，即由一定时期股票的总量和资金总量的对比力量决定。
（一）证券市场的供给方—股票的数量证券市场的供给主体是上市公司，由已上市的老股票和新上市的新股票构成。
股票市场供给的决定因素(二)证券市场的需求方——证券市场投资者（资金数量）1.使得证券的发行有了保证，直接融资渠道得以建立。
2.证券投资者之间的交易保证了证券市场资金和证券转换的连续性。
投资者：个体投资者；机构投资者。
个人投资者：自然人，指从事证券买卖的居民。
机构投资者:一切参与证券市场投资的法人机构。
股票市场需求的决定因素影响我国证券市场供求关系的基本制度变革： 1. 股权分置改革2.《证券法》和《公司法》的重新修订股票市场供给——上市公司数量 市场因素 宏观经济环境制度因素 上市公是质量 机构投资者具有资金与人才实力雄厚、投资理念成熟、抗风险能力强等特征,因而其发育程度被视为评价市场稳定性的重要指标. 股票市场的需求 股票市场资金的数量 宏观经济环境 政策因素 居民金融资产结构的调整 机构投资者的培育和壮大 资本市场的逐步对外开放3. 融资融券业务第一节 宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义和方法 (一)宏观经济分析的意义1.把握证券市场的总体变动趋势.2.判断整个证券市场的投资价值.3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向.4.了解在转型经济体中,宏观经济对证券市场的影响.(二)宏观经济分析的基本方法 1.总量分析法分析对象：宏观经济运行总量指标如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等,进而说明整个经济的状态和全貌. 2.结构分析法分析对象：经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律。
证券投资基本分析
1984年《国民经济行业分类 》
（1）农、林、牧、鱼、水 利类； （2）工业； （3）地质普查和勘探 （4）建筑业； （5）交通运输、邮电通讯 业； （6）商业、公共饮食业、 物资供销和仓储业； （7）房地产管理、公用 事业、居民服务和 咨询服务业； （8）卫生、体育和社会 福利事业； （9）教育、文化艺术和 广播电视事 （10）科学研究和综合 技术服务事业； （11）金融、保险业 （12）国家机关、党政 机关和社会团 （13）其他行业。
五种力量模型 将大量不同的 因素汇集在一 个简便的模型 中，以此分析 一个行业的基 本竞争态势。 五种力量模型 确定了竞争的 五种主要来源， 即供应商和购 买者的讨价还 价能力，潜在 进入者的威胁， 替代品的威胁， 以及最后一点， 来自目前在同 一行业的公司 间的竞争。
供应商的议价能力
证券投资基本分析
证券投资分析概述 • 概念
证券投资分析是证券投资的主要步骤，涉及到通过投 资决策所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体 特征进行考察分析。这种考察分析的一个目的在于明确这 些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其 作用机制；考察分析的另一个目的在于发现那些价格偏离 其价值的证券。进行证券投资分析的方法很多，这些方法 大体可分为两类：第一类为技术分析，使用这些方法进行 证券分析的人被称为技术分析家；第二类为基础分析，使 用这类分析方法的人被称为基础分析家。
10.00 m1(万亿） m2（万亿）
20.00
30.00
证券投资学第八章 证券投资基本分析
06.
行业竞争情况
三、影响行业兴衰的主要因素
第四节 微观经济因素分析
公司基本素质分析 公司经营管理能力分析 管理人员及各层人员素质及能力分析 企业经营管理效率分析 公司经营理念分析 公司市场竞争能力分析 技术与产品质量条件 产品竞争能力、市场开拓能力和市场占有率 资本与规模效益
01
微观经济因素分析即公司因素分析，是基本因素分析的重点。
（三）微观经济因素分析
02
01
02
一、证券投资宏观经济分析意义
主要包括：宏观经济景气状况（宏观经济运行状况）；宏观经济政策；其他因素。
有助于把握证券市场的总体变动趋势； 有助于判断整个证券市场的投资价值； 有助于掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。
主要内容 影响股票价格变化的各种基础性因素及其与股票价格变化之间的逻辑关系。包括： 基本分析概述 宏观经济因素分析 中观经济因素分析 微观经济因素分析
202X
第八章 证券投资基本分析
证券投资分析的概念及意义
证券投资分析的概念 证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。 证券投资分析是证券投资过程中不可缺少的一个重要环节。
二、宏观经济分析主要内容
第二节 宏观经济分析
宏观经济景气状况对证券市场的影响
1
国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。每个周期可分为四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏。证券市场的价格波动与宏观经济景气状况的周期性之间呈现较强的相关性。
1、宏观经济运行周期性影响
包括经济增长率、国内生产总值（GDP）、失业率、通货膨胀率、货币供应量、利率、汇率、财政收入、国际收支、固定资产投资规模等影响因素。
第八章证券投资基本分析
（二）利率
贷款利率↑→公司成本增加，利润↓→股价↓ 存款利率↑→投资者机会成本↑→股价↓ 如果利率升幅大，那么就会增加对固定收益金 融品的投资。结果：市场上的资金数量减少时， 股市就会下滑。 eg.1993年5月,我国进入90年代第一次上调利率, 股市周期提前2个月进入漫漫熊市旅程。2019年1 月，在正式公布降息（5月1日）之前，股市就启 动了牛市行情。
当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就 会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供 应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入 低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面， 当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位 数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而 使股价下跌。
※总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时， 股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；而其压抑作 用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。
4、衰退阶段。在衰退阶段，随着经济的萎缩， 股票投资者也开始退出股市，股价也会由高位回落。 此时应卖出股票。
注意：通常情况下经济周期与股价指数的变动 不是同步的，而是股价指数先于经济周期一步。即 在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股 价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已 经见顶；经济仍处于衰退期间，股市已开始从谷底 回升。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经 济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。
1、萧条阶段。在萧条阶段，信用萎缩、投 资减少、生产下降、失业严重、人们收入减少， 必然会减少对股票的投资需求，因而股市呈现 熊市景象。
2、复苏阶段。在复苏阶段，经济开始回生， 公司经营趋于好转，人们收入开始增加，也会 增加对股票的需求，股价开始进入上升通道， 此时是购入股票的最佳时期。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
（三）汇率
汇率政策的调整从结构上影响证券市场价 格。汇率下调，本币贬值，本国产品的竞 争力增强，出口型企业将受益，因而此类 公司的证券价格就会上扬 相反，进口型企业将因成本增加而受损， 此类公司的证券价格将因此而下跌。此外， 这还会导致资本流出本国，使本国的证券 市场需求减少，价格下跌。汇率下跌的情 形与此相反。
三、宏观经济政策分析
包括国家对宏观经济进行调控的相关政策 的分析。如：货币政策、财政政策、产业 政策、收入政策等。
（一）财政政策
1、财政政策手段 政府购买 财政支出↑→刺激投资和扩大就业→人们 的收入↑，社会供给↑→证券市场价格↑ 转移支付 税率以及税收减免 国债发行量（07年特别国债）
3、繁荣阶段。在繁荣阶段，信用扩张，就业水 平较高，消费旺盛，收入增加，股价往往屡创新高。 但此时应注意防范由于政府实施宏观经济政策给股 票市场带来的系统性风险。 4、衰退阶段。在衰退阶段，随着经济的萎缩， 股票投资者也开始退出股市，股价也会由高位回落。 此时应卖出股票。 注意：通常情况下经济周期与股价指数的变动 不是同步的，而是股价指数先于经济周期一步。即 在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股 价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已 经见顶；经济仍处于衰退期间，股市已开始从谷底 回升。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经 济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。
二、基本经济因素
（一）经济增长与经济周期 经济运行周期与股票市场周期之间关系
经济周期影响股价变动，但两者的变动周期又不是完 全同步的。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对 经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。 股市价格水平的周期性波动是经济运行周期的各阶段 交替的结果。一般地说，当经济衰退时，股市价格水 平也会随之下跌或处于疲软状态；而当经济复苏或高 涨时，股市价格水平会随之上升或呈现坚挺之势。 股市行情往往又是经济周期的先行指标，因为股价变 动是众多投资者买卖行为的结果，个别投资者的买卖 尽管常带有随机性，但多数投资者还是依据其对未来 经济走势的预期做出理性的决策。所以一般情况下， 股票价格的变动先行于经济波动。
第八章 证券投资基本分析
第一节 基本分析概述
一、定义 又称为基本面的分析，是指通过对决定 证券投资价值及价格的基本要素如宏观经 济指标、经济政策走势、行业发展状况、 产品市场状况、公司销售和财务状况等的 分析，评估证券的投资价值，判断证券的 合理价位，从而提出相应的投资建议的一 种分析方法。 外部因素
（二）货币政策
货币政策是中央银行为实现其特定的经济目 标而采取的各种控制、调节货币供应量或信 用的方针、政策、措施的总称。 货币政策可划分为三种类型： 扩张性货币政策、紧缩性货币政策、中 性货币政策。 货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市 场
1、法定存款准备金率的调整 存款准备金率的调整时滞性较大。调 整存款准备金率，最先影响的是股票投 资人的投资信心，而真正带来资金面的 变化要经过一段时间。 股票投资人在关注这一金融宏观调控 政策时，切不可只注意它的即时股市反 应，还要看到它以后的实质性影响。
第四节 公司分析
公司分析主要是通过对公司基本素质和 财务报告的分析，找出那些内在价值低于 其现行价格且财务状况、经营成果俱优的 公司，作为投资的目标。公司分析是基础 分析的核心。对公司的分析可以分为基本 素质分析和财务分析两大部分。
二、基本分析的内容与步骤
（一）基本分析的内容 宏观经济分析 行业分析与区域分析 公司分析
（二）步骤
1、充分收集信息 2、判断经济变量之间的关系 3、预测证券市场未来走势
三、基本分析适应范围
适用于中长线投资
第二节 宏观分析
宏观分析的重要性
影响证券投资的因素是错综复杂的， 有经济因素，也有政治、社会、文化、心 理等非经济因素。投资的宏观分析必须对 这些因素与证券市场运行之间的关系作出 全局性和长期性的分析。
4、主要国家领导人的言论和行动。对股市产生 突发性的影响。如格林斯潘的一举一动都会引来投资者
们的追涨杀跌，因此讲话十分含蓄，模棱两可，让人常常想 错方向。
5、国家重大社会经济发展战略选择和重大政策 的出台实施。（4万亿投资计划）十二五规划、 新兴产业、宽松的货币政策 6、国与国之间政治经济关系的调整和变动会对 与这种变动有关联的跨国公司的上市股票产 生重大影响。
一、行业分类
上证指数分类法 工业、商业、地产业、公用事业、综合类 深证指数分类法 工业、商业、金融业、地产业、公用事业、 综合类
二、行业特征分析
（一）行业的竞争程度分析（课本90页）
根据行业中企业数量，产品性质，价格 的制定和其他一些因素，各行业基本上可分 为如下四种市场类型： （1）完全竞争 （2）垄断竞争 （3）寡头垄断 （4）完全垄断
为了汇率的稳定，政府抛售外汇，吸回 本币，减少市场本币的供应量，证券价格整 体下降，直至汇率平衡。政府也可通过债市 汇市配合来控制汇率上升，在抛售外汇的同 时，回购国债，从而不减少市场货币供应量， 使国债价格上扬，又促使外汇汇率下降，政 府在实现宏观调控经济的过程中，可持续性 使用松紧相宜的货币政策，把它作为一个调 控过程，以保持经济的稳定增长。
（五）国际收支
1、贸易顺差的影响：持续的贸易顺差可以增加国民生产总 值，公众收入增长，从而带动债券市场价格上扬。90 年代 初期，东南亚出口顺差，而经济增长快，收入增长促使证券 市场高涨，但 97 危机后，被欧美发达国扩大出口而改变。 总之，出口优良的企业其证券价格会有优异的表现。 2、贸易逆差的影响：一国出口贸易逆差，生产这些产品的 企业收益下降，证券发行受冷遇，其价格在证券市场上表现 差，一国若持续贸易逆差，外汇储备减少，进口支付能力恶 化，经济受影响而不景气，证券市场也不景气。 3、国际收支顺差的影响：国际收支长期大幅顺差，容易引 发国内通胀，为收购外币政府将投放过量本币，其中，国际 投机资本的大量流入流出，会引发国内金融市场的动荡与本 币币值的稳定，证券价格的波动则直接受到影响。
4、利率政策 一般来讲，利率下降时，股票价格就会 上涨；利率上升时，股票价格就会下跌。 5、汇率变动 影响汇率的主要因素是国际收支、通货膨 胀以及国内外利率水平。 对于外向型的上市公司，汇率变动对股 价影响较大。外汇汇率提高会降低其产品在 国际市场上的竞争力使公司盈利水平受到影 响。而对于以国内市场为中心的上市公司来 说，汇率的影响还是通过对国内资金供应量 的增减来实现的。
பைடு நூலகம்
2、再贴现率调整 现在的作用还仅局限于有区别地对某些 商业票据贴现。因此，对股市的影响主要是 通过影响某些行业的资金需求间接实现的。 3、公开市场业务 通过公开市场业务，中央银行可以调节 各家商业银行的头寸，来影响同业拆借市场、 回购市场和国债市场的供求关系，进而影响 利率水平，并通过传导机制影响股市的资金 状况。
3．货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货 膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利 润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投 向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会 增加，从而使股票价格也相应增加。 当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就 会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供 应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入 低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面， 当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位 数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而 使股价下跌。 ※总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时， 股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；而其压抑作 用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。
（二）利率
贷款利率↑→公司成本增加，利润↓→股价↓ 存款利率↑→投资者机会成本↑→股价↓ 如果利率升幅大，那么就会增加对固定收益金 融品的投资。结果：市场上的资金数量减少时， 股市就会下滑。 eg.1993年5月,我国进入90年代第一次上调利率, 股市周期提前2个月进入漫漫熊市旅程。1996年1 月，在正式公布降息（5月1日）之前，股市就启 动了牛市行情。
（二）行业的生命周期
每种行业都要经历一个由成长到衰退 的发展演变过程。一般说来，行业的生命 周期可分以下四个阶段： （1）初创期 （2）成长期 （3）稳定期 （4）衰退期 胶片行业
（三）行业和经济景气度分析
（1）成长型行业 （2）周期型行业 （3）防御型行业
三、影响行业发展的因素
（1）技术进步对行业的影响 （2）政府的影响作用 （3）社会倾向的改变对行业的影响（保健品 行业） （4）相关行业变动因素的影响
一个经济周期可分为萧条、复苏、繁荣、衰 退四个阶段。作为宏观经济晴雨表的股票市场， 必然受到经济周期的影响。经济周期表现为四 个阶段： 1、萧条阶段。在萧条阶段，信用萎缩、投 资减少、生产下降、失业严重、人们收入减少， 必然会减少对股票的投资需求，因而股市呈现 熊市景象。 2、复苏阶段。在复苏阶段，经济开始回生， 公司经营趋于好转，人们收入开始增加，也会 增加对股票的需求，股价开始进入上升通道， 此时是购入股票的最佳时期。
不同经济时期的投资策略
衰退期的投资策略以保本为主，投资者在 此阶段多采取持有现金（储蓄存款）和短 期存款证券等形式，避免衰退期的投资损 失，以待经济复苏时再适时进入股市；而 在经济繁荣期，大部分产业及公司经营状 况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分 析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投 资中赚钱。
↓国债发行→↓债券供给→债券价格↑→带动整个证 券价格↑
2、不同倾向的财政政策对证券市场的不同影响 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较 为缓慢的影响。 积极的财政政策：使证券市场价格上扬。 紧缩的财政政策：使证券市场价格下降。 中性的（收支平衡）财政政策。 紧的财政政策将使得过热的经济受到控 制，证券市场也将走弱，而松的财政政策刺 激经济发展，证券市场走强