人民币汇率制度与货币政策

人民币汇率制度与货币政策
摘要：汇率制度是一国金融制度的重要组成部分，货币政策是调控宏观经济、稳定货币的重要工具。

一个国家选择什么样的汇率制度，对于宏观经济运行和货币政策效力起着至关重要的作用。

本文从汇率制度与货币政策的内容入手，运用蒙代尔-弗莱明模型，对人民币汇率制度与货币政策有效性进行研究，又依据克鲁格曼三角形分析人民币汇率制度与货币政策冲突的原因，并对如何协调和完善人民币汇率制度提出建议。

关键词：汇率制度；货币政策；冲突
中图分类号：f822 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）07-0-01
一、人民币汇率制度概述
一国货币汇率的高低，不仅体现了本币对其他货币购买力的相对强弱，还涉及资源分配等利益问题。

因此如果没有必要的制度约束，各国在确定本币汇率时常从本国利益出发，趋利避害，损害他国利益，不利于世界经济贸易的发展。

为了维护各国共同利益，促进国际贸易和国际金融的持续发展，在世界范围内对汇率的变动作出一些合理的规定，从而形成了各国共同遵守的汇率制度。

所谓汇率制度指的是一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规定。

按照汇率变动幅度的大小可分为固定汇率制和浮动汇率制。

当一国政府为了防止资金外流或流入，改善本国国际收支和稳定本国货币汇率时会进行外汇管制。

二、货币政策概述
货币政策有狭义广义之分，狭义货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。

广义的货币政策指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。

货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。

积极的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。

因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策较合适。

消极的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。

因此，在通货膨胀较严重时，采用消极的货币政策较合适。

三、人民币汇率制度对货币政策有效性的影响
(一)经典蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型是研究开放经济环境下财政政策和货币政策有效性的经典模型之一，被称为开放经济下进行宏观分析的工作母机。

下面运用该模型分析汇率制度对货币政策有效性的影响。

蒙代尔-弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析。

它的分析前提是：第一，总供给曲线是水平的。

这意味着产出完全由总需求水平确定。

另外，名义汇率与实际汇率之间不存在区别。

第二，即使在长期，购买力平价也不存
在。

因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。

第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。

在is-lm-bp模型中，is曲线反映商品市场平衡，这一曲线斜率为负，政府支出增加及汇率贬值都会使之右移；lm曲线反映货币市场平衡，这一曲线斜率为正，货币供应量增加会使之右移；bp曲线反映外汇市场平衡。

当资金完全流动时，资金流动情况决定了国际收支平衡与否。

由于假定风险中立以及对汇率的静态预期，因此当该小国利率水平完全与世界利率水平一致时，该国国际收支处于平衡状态，资金的流动将弥补任何形式的经常账户收支不平衡。

此时，bp曲线是一条水平线，汇率的贬值对此无影响。

在浮动汇率制下，货币扩张造成的本国利率下降，会立刻通过资金流出造成本币贬值，这推动着is曲线右移，直至与lm曲线相交确定的利率水平与世界利率水平相等为止，如图所示。

此时，收入不仅高于期初水平，而且也高于封闭条件下的货币扩张后的情况，本币贬值。

因此，在浮动汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。

货币政策在调节经济即改变实际产出上是极为有力的，即货币政策是非常有效的。

(二)蒙代尔-弗莱明模型在我国的修正
对模型的修正，我国学者主要从两个方面提出：一是我国利率和资本项目存在严格的管制，因此蒙代尔-弗莱明模型中的资本流动线并不存在，应该用管制利率曲线 i=i﹡取代 bp 曲线。

二是从我国资本管制不对称的现状进行分析，认为 bp 曲线应该是折弯曲
线。

在对模型修正的基础上分析我国现行汇率制度下货币政策的有效性。

得出不同的分析结论：从利率和资本严格管制的角度，我国货币政策是有效的；从资本管制不对称的角度，我国货币政策是无效的。

对于利率管制的分析，主要从利率制度改革方面进行阐述，分析结果表明：虽然我国目前利率还未实现利率市场化，但是具有一定的市场性质。

对于资本管制的分析，主要从外汇体制改革、资本外逃、热钱涌入这三个方面进行，分析结果表明：虽然我国目前还没实现资本账户的完全开放，存在严格的外汇管制，资本不能自由流动，但是从我国外汇管理体制的改革进程看，对资本流出、流入的相关法律逐步放松，资本流入、流出的数量也大规模增加；再考虑大量热钱涌入、大量资本外逃，我国资本具有一定程度的流动性。

在对利率管制和资本管制分析后，评价两个模型。

严格利率管制和资本管制情况下，由于资本具有一定流动性，利率具有一定市场性，货币政策虽然有效，但效果弱化。

由于我国实施的冲销政策，即使 bp 曲线是折弯的情况下，我国货币政策也是有效的。

四、人民币汇率制度与货币政策的冲突
克鲁格曼三角形
保罗·克鲁格曼认为，一个国家的金融政策有三个基本目标，即本国货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的自由流动，而这三个目标是不可能同时实现的，这就是克鲁格曼的三角形。

对于发展中国家来说，理想的选择当然是保住货币政策的独立性和汇率的
稳定，而放弃资本的自由流动，也即实行外汇管制。

然而，外汇管制存在种种弊端，或者由于经济发展的内在需要，如对外开放，或者由于外力——特别是wto、imf和发达国家——的推动，往往不得不解除外汇管制。

这时，就只好放弃汇率稳定，实行浮动汇率制。

从改革后的人民币汇率机制来看，现行的汇率制度决定了人民币汇率水平只能在合理的、均衡水平上基本稳定。

2005年，我国提出了完善有管理的浮动汇率制度，逐步实现人民币资本项目可兑换。

近几年，人民币资本项目可兑换已经取得了一定进展：一是进一步放宽境内机构对外直接投资限制，支持国内企业“走出去”；二是有序拓宽资本流出入渠道，促进国内资本市场发展，实施qfii和qdii制度；三是允许境外机构在我国开展人民币债券的发行等等。

我国资本账户会继续逐步扩大，有管理的浮动汇率制度会继续走向完善。

但中国作为发展中大国，货币政策的独立性必须坚守。

按照克鲁格曼三角形，冲突难以避免，事实上也有种种迹象显现。

五、人民币汇率机制与货币政策的协调
(一)完善汇率形成机制
由克鲁格曼三角形可以得出，在资本不完全流动的情况下解决中国汇率政策和货币政策的冲突，首先要实行更加灵活的浮动汇率制度。

2005年7月中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

此次人民币汇率的适当升值和向更加灵活和市场化方向的改革，对中国的货币政策和宏观调控
的操作具有积极意义。

汇率的更具灵活性，可以使中国的货币政策在资本流动更加自由和频繁的背景下，更具自主性。

中国宏观调控的工具中增加了汇率工具，可以更有效地对中国的国际收支的不平衡进行调节，使内外均衡的同时实现更有保障。

(二)改善外汇储备的管理
规模庞大的外汇储备直接影响着汇率政策与货币政策的配合，所以必须完善中国的外汇储备管理体制。

首先要适度调整外汇储备结构，推进外汇储备多元化。

适度减持美元，增加欧元和日元比重，根据经济形式的变化做短期调整，降低汇率风险。

其次要增加实物储备，充分利用多余外汇储备建立中国的能源储备，以抵御能源价格波动对中国经济发展的冲击和制约。

再次，建立外汇储备基金，在外汇储备中，流动性头寸部分可以由央行直接管理，其他部分，让基金进行管理，实现外汇资产的保值增值。

最后，变“藏汇于国”为“藏汇于民”，放松对民间持有和投资外汇的限制，放宽企业和个人用汇自由。

这样有助于减少央行的外汇占款，增加民间的投资渠道，也为进一步提高汇率的灵活性创造了条件。

(三)加强外汇市场建设
首先，要推动结售汇走向市场化。

要从强制结售汇制逐步转向意愿结汇制，这样结售汇这个环节弹性更大了，市场化程度更高了，整个人民币汇率形成机制的市场化程度就会有明显提高。

其次，要适时推出衍生产品，防范汇率风险。

尽快开办银行间远期和掉期外汇交易，协调汇率、货币政策的冲突。

最后，要加快发展境内外汇
同业拆借市场。

外汇同业拆借不会导致本外币的直接转化，对国内货币供应量的冲击较小。

应扩大拆借市场的参与者范围，引入更多类型符合条件的机构，促进外汇同业拆借市场的发展。

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