PPP和BOT项目运作与风险
PPP项目的风险分析和应对
PPP项目的风险分析和应对发表时间：2017-08-18T11:08:30.943Z 来源：《基层建设》2017年第12期作者：史夏倩[导读] 要保障投资业务的正常开展，风险分析和应对尤为关键。
中交第三航务工程局有限公司江苏分公司江苏连云港 222000摘要：对于现代建筑企业来说，风险评估是其生命特征的重要表现之一，尤其是PPP项目，涉及到政策、法律、金融、税务、运营等方方面面的事情，因此，要保障投资业务的正常开展，风险分析和应对尤为关键。
关键词：PPP；风险；原因；分析；应对一、PPP项目的风险分析1、收益不足风险收益不足的风险主要表现在BOT项目方面，该项目属于使用者付费的经营性项目，往往项目运营后的收益不能够收回投资或者不能达到其预期收益而产生的风险。
该风险一般多发生在高速公路等道路类的PPP项目上，该类PPP项目靠车辆通行费获得收益，但是在项目运营的过程中常常会出现预测失误，车流量低于预期、同路线竞争性项目增多等问题，使得项目的收益低于预期水平或直接导致亏损，从而发生收益不足的风险。
由于工程可行性报告中的车流量OD分析，往往是为了满足项目可行而反推的数据，存在很大的预判和评估上的风险，另外，项目的收费还受到国家和地方政策的影响，受到同路线项目分流的影响，此类项目一般金额较大，一旦与决策时的条件发生前后变化，收益将出现大幅的缩水。
2、收费变更风险收费变更的风险是指PPP项目运营中运营收费的价格机制不科学、调整的机制不够灵活、政策容易出现变更等原因引发的风险。
在公共服务类的领域中发生较多，因此财务测算的准确性，政策的平稳性、调价机制的灵活以及市场供给关系的平衡都十分重要。
3、政府风险PPP项目在政府风险方面主要是受行政改革、政府换届、朝令夕改等原因造成的，其中政府的风险主要包括政府在信用上的风险、决策失误中的风险和政策变更后的风险。
（1）政府信用上的风险政府信用上的风险是指政府不按照合同协议中约定的责任和义务来履行，从而给项目造成损失。
识别项目的风险
融资模式已经为国际大型工程项目所广为采用，正确识别项目的风险，各参与方合理分配风险并进行有效的管理是项目成功与否的一个重要因素。
本文针对工程承包企业在海外开拓基础设施建设市场这一问题，结合一个PPP/BOT项目案例，运用国内外学术界在项目融资领域所提出的研究成果和方法，分析、总结影响类似项目成败的不确定性因素（风险），以帮助中国工程承包企业更好地运用PPP/BOT项目融资模式开拓海外基础设施建设市场。
一、风险管理原则和步骤1.PPP/BOT项目风险分配的一般原则（1）由对某风险最有控制力的一方承担相应风险由于项目所涉及的各方（如发起人、项目公司、政府、承包商、供应商等）对各种风险的控制力不同，因此在分配风险时，应由对某风险最有控制力的一方承担（或主要承担）相应风险。
如在发展中国家，项目公司通常应主要承担项目的融资、建设、采购、经营和维护的风险（项目公司会把有关风险转给承包商、供应商、运营商、银行、保险公司等），政府应主要承担法律变更和外汇风险，由双方共同分担不可抗力风险。
（2）由管理/控制某风险成本最低的一方承担相应风险当PPP/BOT项目的每一种风险都由管理/控制该风险成本最低的一方承担时，项目风险管理所付出的总成本最低。
当然，这里所说的成本既包括直接成本，也包括间接成本。
（3）所承担风险程度与所得回报要相适应只有这样，才能鼓励项目有关各方积极主动承担风险，保证项目谈判和实施公平、有效和顺利地进行。
另外，不要利用对方暂时缺乏经验而签订“不平等条约”，因为PPP/BOT项目的合同期通常较长（10-30年），需要项目各方建立长期友好的合作关系才能成功。
2.PPP/BOT项目风险管理的一般步骤（1）分析和确定风险；（2）选择风险管理措施，就有关风险的分担进行谈判，从而实现项目有关各方之间合理的风险分担；（3）采取相应的合同结构和风险管理实施方案。
具体地说，风险管理的第一步就是要对与项目有关的潜在风险进行识别，此后的风险分析、分担和管理等是否有效，取决于项目风险识别的准确程度，因此，必须对项目的所有风险、来源及其影响效果进行评估。
如何区分PPP、BOT、BT、TOT、TBT模式
如何区分PPP、BOT、BT、TOT、TBT模式什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式1BOT 即建造－运营－移交方式这种方式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。
在这种模式下，首先由项目发起人通过投标从委托人手中获取对某个项目的特许权，随后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设，管理项目的运营，在特许期内通过对项目的开发运营以及当地政府给予的其他优惠来回收资金以还贷，并取得合理的利润。
特许期结束后，应将项目无偿地移交给政府。
在BOT模式下，投资者一般要求政府保证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，政府应给予特别补偿。
2BT（Build Transfer）即建设-移交3TOT（Transfer-Operate-Transfer）即转让－经营－转让模式4TBT模式TBT就是将TOT与BOT融资方式组合起来，以BOT为主的一种融资模式。
在TBT 模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成BOT.TBT的实施过程如下：政府通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人；投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目；项目建成开始经营后，政府从BOT项目公司获得与项目经营权等值的收益；按照TOT和BOT协议，投资人相继将项目经营权归还给政府。
实质上，是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理，获得一个逐年增加的协议收入（来自待建项目），最终收回待建项目的所有权益。
5PPP（Public-Private-Partnerships）模式许企业进行项目的开发和运营，而贷款人除了可以获得项目经营的直接收益外，还可获得通过政府扶持所转化的效益。
BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式详解PPP20世纪90年代后，一种崭新的融资模式——PPP模式在西方特别是欧洲流行起来，在公共基础设施领域，尤其是在大型、一次性的项目，如公路、铁路、地铁等的建设中扮演着重要角色。
PPP与BOT的区别
PPP 与BOT 的联系与区别一、定义PPP ：即政府和社会资本合作模式（Public-Private-Partnership ）。
广义的PPP 包括了BOT 等具体实施模式。
狭义的PPP 则指政府与私人部门组成特殊目的机构（Special Purpose Vehicle, SPV ），引入社会资本，共同设计开发，共同承担风险，全过程合作，期满后再移交政府的公共服务开发运营模式。
本文所述PPP 指狭义的PPP 。
BOT ：即建设-运营-移交（Build-Operate-Transfer ，BOT ），是指由社会资本或项目公司承担新建项目设计、融资、建造、运营、维护和用户服务职责，合同期满后项目资产及相关权利等移交给政府的项目运作方式。
合同期限一般为20-30年。
二、特点 （一）PPP政府：对项目中后期建设管理运营过程参与更深。
企业：对项目前期科研立项等阶段参与更深。
承担设计、建设、运营、维护基础设施等工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得投资回报。
PPP 模式运行程序选择项目合作公司确立项目成立项目公司招投标/项目融资项目建设经营管理项目移交（二）BOT政府：一般会被要求保证企业的最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，政府应予以特别补偿。
企业：负责投资、融资、建设和维护，协议期内，向设施使用者收费。
特许期满，将设施无偿或有偿移交给政府。
BOT 模式运行程序三、优劣 （一）PPP优势：政府——减轻债务负担，减缓融资压力，促进职能转变。
企业——降低参与公共领域项目的门槛，拓宽发展空间。
社会——让专业的人做专业的事，提高公共产品供给效率。
（二）BOT优势：发挥私营机构的能动性与创造性，提高资源配置效率；项目建成后，企业只有在特许期内精心经营才能得到回报，因此企业会更加积极提高项目的运作效率。
劣势：项目回收后，市场上可能出现更廉价的竞争产品；政府信用风险：随项目期限的延长而相应递增； 技术风险：工期延期、工程缺陷。
PPP模式与BOT模式区别
1、BOT模式，由投资方建设并专营一定期限最后移交政府的方式；PPP模式，由政府对银行承诺给予投资方支付相关费用，而使投资方顺利获得银行贷款用于公用事业的建设。
此外还有合资模式、直接购并、纯民营模式等等。
2、城市环保基础设施建设BOT模式的概述：BOT是Build（建设），Operate （经营），Transfer（转让）三个英文单词的第一个字母的缩写，代表着一个完整的项目融资的概念。
这种模式的基本线路是：由项目所在国政府或所属机构为项目的投资者提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。
未来五年我国环保投资总需求约为7000亿元，按照总投资的1／3计算，自有资金需求额高达2333亿元，如此巨额需求完全靠财政投资是不现实的，吸引社会资金（包括外资）投资环保产业已是各级政府和业内人士的共识，BOT模式将是我国环保产业项目融资的一个发展方向。
采用BOT模式需要有商业资本积极大规模的进入，而污水处理行业的收益和排污收费是相关的，排污收费关系到国计民生，考虑到我国居民的经济承受能力，在将来相当长的时期内污水处理行业不可能有超额利润，也就决定着不会有大规模的商业资本的进入。
因此，在我国的污水处理行业全面推广BOT项目融资模式的时机尚未成熟，只是少数经济发达的城市有条件采用，投资人也只有少数追求回报稳定性而不是高投资回报的大财团。
PPP，BOT,BT项目融资模式的概念及区别2013-05-05 15:56 系统分类：工程日志专业分类：工程造价浏览数:8668项目 PPP（Public-Private Partnership）融资模式也可称为“公私合营”融资模式，是指政府和企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式, 是适用于基础设施、公用事业和自然资源开发等大中型项目的越来越流行的重要筹资手段。
PPP、BT、BOT、EPC+F、F+EPC融资模式的优缺点
PPP、BT、BOT、EPC+F、F+EPC融资模式的优缺点一、PPP、BT、BOT、EPC+F、F+EPC融资模式的定义PPP模式（Public-Private-Partnerships）即“公私合作”融资模式。
主要应用于基础设施等公共项目。
适宜采用PPP模式的项目一般属于能源、交通运输、市政公用、农业、林业、水利、环境保护、保障性安居工程、教育、科技、文化、体育、医疗卫生、养老、旅游等公共服务领域。
BT模式（Build-Transfer）即“建设-移交”是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式。
B OT模式（Build－Operate－Transfer）即“建设－经营－转让”模式。
其实质是基础设施投资、建设和经营的一种方式，以政府和私人机构之间达成协议为前提，由政府向私人机构颁布特许，允许其在一定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务。
EPC+F模式(Engineering-Procurement-Construction)即“工程总承包+融资”模式。
是指公司受业主委托，按照合同约定对工程建设项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。
F+EPC模式即融资+总承包模式，是对EPC模式的一种拓展和变形，在国际工程承包中用的比较多。
F融资在前，EPC建造施工在后，承包商能够利用自身资源优势，替业主找到优质融资渠道，促进业主和金融机构之间的友好合作，进而获取项目的施工总承包。
二、PPP、BT、BOT、EPC+F、F+EPC融资模式优缺点如下：项目优点缺点PPP 1.避免费用超支。
2.减轻财政负担。
3.互利共赢。
4.风险分配合理。
1.配套设施不完善。
2.项目收益无保障。
BT 1.有利于优化资源配置。
2.有利于合理分担风险。
3.有利于提高前期运作效率，降低管理成本，提前工期，保证工程质量。
1.缺乏完整有效的法律保障。
2.对企业而言，BT项目合同签订后所承担的风险要大于政府承担的风险。
全面解析BOT BT TOT TBT和PPP投融资模式(含案例19页)
全面解析BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式政府市政建设中引进社会资本的模式比较1、BOT(Bulid-Operate-Transfer)即建造-运营-移交方式这种方式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。
在这种模式下，首先由项目发起人通过投标从委托人手中获取对某个项目的特许权，随后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设，管理项目的运营，在特许期内通过对项目的开发运营以及当地ZF给予的其他优惠来回收资金以还贷，并取得合理的利润。
特许期结束后，应将项目无偿地移交给ZF。
在BOT模式下，投资者一般要求ZF保证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，ZF应给予特别补偿。
2、BT(Build Transfer)即建设-移交是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，系指根据项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。
3、TOT(Transfer-Operate-Transfer)即转让-经营-转让模式是一种通过出售现有资产以获得增量资金进行新建项目融资的一种新型融资方式，在这种模式下，首先私营企业用私人资本或资金购买某项资产的全部或部分产权或经营权，然后，购买者对项目进行开发和建设，在约定的时间内通过对项目经营收回全部投资并取得合理的回报，特许期结束后，将所得到的产权或经营权无偿移交给原所有人。
4、TBT模式TBT就是将TOT与BOT融资方式组合起来，以BOT为主的一种融资模式。
在TBT 模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成BOT.TBT的实施过程如下：ZF 通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人;投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目;项目建成开始经营后，ZF从BOT项目公司获得与项目经营权等值的收益;按照TOT和BOT协议，投资人相继将项目经营权归还给ZF。
投融资模式(PPP、BOT、BT、TOT、TBT模式详解)
PPP、BOT、BT、TOT、TBT模式详解一、什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式2、BT（Build Transfer）即建设-移交是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，系指根据项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。
3、TOT（Transfer-Operate-Transfer）即转让－经营－转让模式是一种通过出售现有资产以获得增量资金进行新建项目融资的一种新型融资方式，在这种模式下，首先私营企业用私人资本或资金购买某项资产的全部或部分产权或经营权，然后，购买者对项目进行开发和建设，在约定的时间内通过对项目经营收回全部投资并取得合理的回报，特许期结束后，将所得到的产权或经营权无偿移交给原所有人。
4、TBT模式TBT就是将TOT与BOT融资方式组合起来，以BOT为主的一种融资模式。
在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成BOT.TBT的实施过程如下：政府通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人；投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目；项目建成开始经营后，政府从BOT项目公司获得与项目经营权等值的收益；按照TOT和BOT协议，投资人相继将项目经营权归还给政府。
实质上，是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理，获得一个逐年增加的协议收入（来自待建项目），5、PPP（Public-Private-Partnerships）模式一般而言，PPP融资模式主要应用于基础设施等公共项目。
首先，政府针对具体项目特许新建一家项目公司，并对其提供扶持措施，然后，项目公司负责进行项目的融资和建设，融资来源包括项目资本金和贷款；项目建成后，由政府特许企业进行项目的开发和运营，而贷款人除了可以获得项目经营的直接收益外，还可获得通过政府扶持所转化的效益。
PPPBOTBT项目融资模式的概念及区别
PPPBOTBT项目融资模式的概念及区别PPP、BOT和BT都是常见的项目融资模式，它们在中国经济建设和基础设施建设中得到广泛应用。
下面将对PPP、BOT和BT的概念及区别进行详细介绍。
1. PPP（Public-Private Partnership，政府和社会资本合作）PPP是指政府机构与社会资本（包括企业、机构和个人）之间建立合作伙伴关系，共同投资、建设和运营基础设施项目的融资模式。
在PPP模式下，政府和社会资本分享投资风险和运营收益，并共同参与项目的决策、管理和监督。
PPP模式主要适用于基础设施建设领域，如交通运输、水利工程、能源和环境保护等。
PPP的特点是合作伙伴关系、风险共担、政府监管和市场运作。
2. BOT（Build-Operate-Transfer，建设-运营-移交）BOT是指由社会资本先行建设、运营一定期限后再移交给政府的项目融资模式。
BOT模式下，社会资本为基础设施项目提供融资，并负责项目的设计、建设、运营和维护，一般的合同期限为20-30年。
在合同期满后，项目的所有权将由社会资本转移给政府。
BOT模式的特点是依赖社会资本的融资和运营能力，且社会资本在合同期间承担项目的所有运营风险。
3. BT（Build-Transfer，建设-移交）BT是指社会资本负责建设基础设施项目，建成后迅速移交给政府的项目融资模式。
BT模式下，社会资本为基础设施项目提供融资并负责项目的设计、建设和交付，一般在建设期满后不再参与项目的运营和维护。
政府接收项目后，负责项目的后续运营和管理。
BT模式的特点是社会资本仅负责项目的建设阶段，并在建设完成后迅速移交给政府。
社会资本能够更早收回投资，但对项目的风险承担较少。
总的来说，PPP、BOT和BT都是基础设施项目融资的模式，但在合同期限、合作方式和责任分工等方面有所区别。
PPP是政府和社会资本共同投资和运营的模式，合作伙伴关系较为紧密；BOT是社会资本先行投资、建设、运营一段时间后再移交给政府的模式，社会资本在合同期内承担项目风险；BT是社会资本负责建设基础设施项目并迅速移交给政府的模式，适用于投资回报周期相对较短的项目。
史上最全BOT、BT、TOT、TBT、PPP解读 (多图)
史上最全BOT、BT、TOT、TBT、PPP解读 (多图)•什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式1、BOT（Bulid-Operate-Transfer）即建造－运营－移交方式这种方式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。
政府市政建设中引进社会资本的模式比较：什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式1、BOT（Bulid-Operate-Transfer）即建造－运营－移交方式这种方式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。
在这种模式下，首先由项目发起人通过投标从委托人手中获取对某个项目的特许权，随后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设，管理项目的运营，在特许期内通过对项目的开发运营以及当地政府给予的其他优惠来回收资金以还贷，并取得合理的利润。
特许期结束后，应将项目无偿地移交给政府。
在ＢＯＴ模式下，投资者一般要求政府保证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，政府应给予特别补偿。
2、BT（BuildTransfer）即建设-移交是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，系指根据项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。
3、TOT（Transfer-Operate-Transfer）即转让－经营－转让模式是一种通过出售现有资产以获得增量资金进行新建项目融资的一种新型融资方式，在这种模式下，首先私营企业用私人资本或资金购买某项资产的全部或部分产权或经营权，然后，购买者对项目进行开发和建设，在约定的时间内通过对项目经营收回全部投资并取得合理的回报，特许期结束后，将所得到的产权或经营权无偿移交给原所有人。
4、TBT模式TBT就是将TOT与BOT融资方式组合起来，以BOT为主的一种融资模式。
BOT-PPP项目风险、识别与分担
险 Lease-develop-operate
O&M Service
Design-Build
政府
私有(sīyǒu)部门的参与程度
政府参与度
第八页，共四十六页。
三、PPP/BOT地域性与立法(lì fǎ)
第九页，共四十六页。
三、PPP/BOT地域性与立法(lì fǎ)
• 地域性
• PPP概念的地域性：西欧、中东欧、北美、澳大利亚(ào dàlìyà)等； • BOT概念的地域性：东南亚：菲、越、柬、泰、越等； • 中国：BOT、特许经营规定和PPP概念
A+B
BVI
SPV
PC
七、合同方式(fāngshì)的选择
第三十一页，共四十六页。
(cānyù)
私 方 参 与
程 度 和 风 险
政 府 参 与
程 度 和 风 险
(cānyù)
私有化
BOO BOOT BOT BLO
DBOT
租赁效劳合同
设计施工交钥匙合同
传统施工合同 政府(zhèngfǔ)
第三十二页，共四十六页。
第二十七页，共四十六页。
银行(yínháng)
9
A公司(ɡōnɡ sī)
B公司(ɡōnɡ sī)
2
100%
2
100%
A-BVI 1 B-BVI
8
10
4 100%
12 4 100%
BV〔荷兰〕 7
A+B
BVI
A-SPV 〔Singapore)
股份
6
3
B-SPV
(Singapore)
股份
6
股份
当地公司
the principal and interest to bank〕
BOT与PPP区别
BOT与PPP区别BOT模式向PPP模式的转变主要体现在：（1）政府与社会资本的关系：由博弈关系变为合作关系。
即政府通过对项目公司的参股与社会资本方进行合作，两者具有一致的项目目标；（2）项目运作模式：PPP中的社会资本方参与到项目的前期论证；（3）政府采购对象由资产转化为服务；（4）风险分配机制：专业的人做专业的事。
以上几种区别使得PPP与BOT有各自的优缺点：1、组织机构设置不同以BOT模式参与项目的公共部门和私人企业之间是以等级关系发生相互作用的。
在组织机构中没有一个相互协调的机制，不同角色的参与各方都有各自的利益目标——自身利益最大化，这使得他们之间很容易产生利益冲突。
由于BOT模式缺乏协调机制，博弈各方在各自利益最大化的驱使下，一方利益达到最大化是以牺牲其它参与方的利益为代价，其社会总收益不是最大的。
图二: bot模式组织机构设置图在ppp模式组织机构中，参与各方虽然没有达到自身理想的最大利益，但总收益却是最大的，实现社会效益最大化，更符合公共基础设施建设的宗旨。
图三: ppp模式组织机构设置图但从合作关系而言，BOT中政府与企业更多是垂直关系，即政府授权私企独立建造和经营设施，而不是与政府合作。
财金[2014]113号第11条，规定PPP项目“在政府和社会资本间合理分配项目风险。
”PPP通过共同出资特殊目的公司更强调政府与私企利益共享和风险分担。
2、运行程序不同BOT模式运行程序包括：招投标、成立项目公司、项目融资、项目建设、项目运营管理、项目移交等环节。
图四: BOT模式运行程序而PPP模式运行程序包括：项目识别、项目准备、项目采购、项目执行、项目移交环节。
图五: ppp模式运行程序从运行程序的角度来看，两种模式的不同之处主要在项目前期。
PPP 模式中私人企业从项目论证阶段就开始参与项目，而BOT模式则是从项目招标阶段才开始参与项目。
另外更重要的是在PPP模式中，政府始终参入其中，而在BOT模式中，在特许协议签订之后，政府对项目的影响力通常较弱。
BOT,BT,TOT,TBT和PPP投融资模式概念及案例
全面解析BOT、BT、TOT、TBT和PPP 投融资模式政府市政建设中引进社会资本的模式比较什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式1、BOT（Bulid-Operate-Transfer）即建造－运营－移交方式这种方式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。
在这种模式下，首先由项目发起人通过投标从委托人手中获取对某个项目的特许权，随后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设，管理项目的运营，在特许期内通过对项目的开发运营以及当地ZF给予的其他优惠来回收资金以还贷，并取得合理的利润。
特许期结束后，应将项目无偿地移交给ZF。
在ＢＯＴ模式下，投资者一般要求ZF保证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，ZF应给予特别补偿。
2、BT（BuildTransfer）即建设-移交是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，系指根据项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。
3、TOT（Transfer-Operate-Transfer）即转让－经营－转让模式是一种通过出售现有资产以获得增量资金进行新建项目融资的一种新型融资方式，在这种模式下，首先私营企业用私人资本或资金购买某项资产的全部或部分产权或经营权，然后，购买者对项目进行开发和建设，在约定的时间内通过对项目经营收回全部投资并取得合理的回报，特许期结束后，将所得到的产权或经营权无偿移交给原所有人。
4、TBT模式TBT就是将TOT与BOT融资方式组合起来，以BOT为主的一种融资模式。
在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成BOT.TBT的实施过程如下：ZF通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人；投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目；项目建成开始经营后，ZF从BOT项目公司获得与项目经营权等值的收益；按照TOT和BOT 协议，投资人相继将项目经营权归还给ZF。
PPP、BOT、BT、TOT、TBT优点与缺点
PPP、BOT、BT、TOT、TBT优点与缺点什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式1BOT 即建造－运营－移交方式这种方式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。
在这种模式下，首先由项目发起人通过投标从委托人手中获取对某个项目的特许权，随后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设，管理项目的运营，在特许期内通过对项目的开发运营以及当地政府给予的其他优惠来回收资金以还贷，并取得合理的利润。
特许期结束后，应将项目无偿地移交给政府。
在BOT模式下，投资者一般要求政府保证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，政府应给予特别补偿。
2BT（Build Transfer）即建设-移交TBT就是将TOT与BOT融资方式组合起来，以BOT为主的一种融资模式。
在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成BOT.TBT的实施过程如下：政府通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人；投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目；项目建成开始经营后，政府从BOT项目公司获得与项目经营权等值的收益；按照TOT和BOT协议，投资人相继将项目经营权归还给政府。
实质上，是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理，获得一个逐年增加的协议收入（来自待建项目），最终收回待建项目的所有权益。
5PPP（Public-Private-Partnerships）模式BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式详解PPP20世纪90年代后，一种崭新的融资模式——PPP模式在西方特别是欧洲流行起来，在公共基础设施领域，尤其是在大型、一次性的项目，如公路、铁路、地铁等的建设中扮演着重要角色。
1什么是PPP？付有关费用的协定，这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。
采用这种融资形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来加快基础设施建设及有效运营。
PPP建设模式介绍
成本的变化，进而影响项目公司的收益情况。因此在项目投标文件中，就会涉及调
价机制。调价机制在水处理项目中极为常见。
PPP项目招标公告：/s-zb-1489522.html
PPP项目招标文件：/p-1824519852.html
PPP项目的特点是政府、企业同时参与投融资，那么“付费机制”就显得格外重
要，这是政府和社会资本合作的重要基础。
常见的付费机制主要包括政府付费、使用者付费和可行性缺口补助三种。污 水处理、垃圾处理等部分公用设施项目，多属于政府付费中的使用量付费，即按照 项目的使用情况，政府承担费用。 在长达20-30年的PPP项目生命周期中，市场环境的波动会直接引起项目运营
府授予企业权限，允许其融资、建设和运行公用基础设施，在运行期内，企
业可以向使用者收取费用，特许运行期满后，企业需无偿把该设施转交给政 府。 弊端：BOT项目中，企业几乎承担了投资、建设、运行的所有风险。 由于政府只参与项目前期的立项、招标等，缺乏后期在项目建设和运行中的 监管，项目运行也可能成为企业偷工减料，快速获取投资回报的机会。 PPP的实质是政府和企业同时参与投资，共担风险。
PPP合作模式
履约PPP合同阶段，在新建和改扩建
项目中，通常采用BOT、BOO(BuildOperation Transfer)等运作方式，通常包括设计、 建设和运行。在设计阶段，可行性研 究一般由政府机构负责，初步设计和 施工设计由私营企业负责。在建设和 运行阶段，均由私营企业实施，政府 有监督和介入的权利。
解决办法：推行PPP模式。PPP的实质是政府和企业同时参与投资，
共担风险。
从左图可以看出，PPP和BOT模式在成立项目
公司的时间点上不同。因此，PPP 模式的操作
项目融资模式-PPP和BOT
1、采用BOT模式通常进行的是基础设施项目的 建设。
2、特许期内生产的产品或提供的服务可能销售 给国有单位，或直接向最终用户收取费用。
BOT
3、能减少政府的直接财政负担，减轻政府的借
模 款负债义务。
式 4、有利于转移和降低风险。
的 5、有利于提高项目的运作效率。
特 点
6、可以提前满足社会和公众的需要。
BOT的特许权协议
所谓特许权是指政府机构授予个人或组织从事某种 事务的权力，多与基础设施的运营相关。
特许权协议是BOT项目的最高法律文件，也是项目 得以融资、建设和经营的核心，同时也是BOT项目 框架的中心，决定了BOT项目的基本结构，其他协 议均从属于本协议。
常见的特许权协议
常见的特许权协议分为三种：
BOT模式是在一定的背景条件下发展起来的一 种主要用于公共基础设施建设的项目融资模式。
BOT的一般做法是： 政府部门与投资者签定投资项目的特许权协议，
使投资者具有建造经营的权利； 项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿
还投资及营运支出，并获得利润； 特许期满后，投资者将该项目无偿交还给当地政
府。
3、美国 现有基础设施（出售租赁运营和维护）扩建（LBO BBO
外围建设）新建（BTO BOOT BOT BOO ）
4、财政部 委托运营 MC BOT BOO TOT ROT 5、发改委 经营性项目(BOT BOOT) 准经营性项目(BOT BOO)
非经营性项目(BOO 委托运营)
7.3 PPP的应用
工程 承包商
设备、原料 供应商
保险合同
股东 协议 投资者
经营维修合同
BOT项目基本结构
经营商
7.7 BOT项目的实施步骤
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基本收费
Pn
…
P2 P1
0 T1 T2 … Tn 时间 0 T1 T2 … Tn 时间
(b) 递减收费
(c) 递增收费
42
7
价格结构
价格结构
综合收费结构 （只有一项，没有子项）
组合收费结构 （由多个子项组成）
43
组合价格结构和调节机制
市场需求 fd(xd)
Fd
Td(xd)
汇率 fe(xe)
Fe
Te(xe)
项目 公司
付
部分支付
终端 用户
全额支付
注意：补贴方式不要与法律法规冲突，例如，如果采用土 地补偿，不要违反“招、拍、挂”的要求，（深圳地铁4 号线的物业开发）
27
欧洲隧道项目的盈利点
与欧洲之星公司签订实施使 用协议，获得使用费。
盈
零散汽车通过特制的运载列
利
车来往海峡两岸，收取票价。
点
提供安装电缆、光缆等管线
特许经营期（固定)
实际营运期(>计划营运期)
计划工期 奖励 处罚
计划营运期 实际营运期(<计划营运期)
时间
开始 建设
提前 计划 延迟 完工 完工 完工
移交
33
双时段不带激励措施
计划工期
实际营运期(=计划营运期) 计划营运期（特许） 实际营运期(=计划营运期)
开始 建设
提前 计划 延迟 完工 完工 完工
汇率 (x) （本币对外币）
46
电厂：降低燃料价格风险的调节机制 水厂：降低原水价格风险的调节机制
(/
收 费
燃 料
原 水
基价 (Tf)
相
关
部
分
Tf + (x - Pr)
0
预计价格 (Pr) 燃料/原水价格 (x)
注：一般小于1
47
)
)
(
降低市场需求风险的调节机制
收
费
或
Tmax
相
关
部
分
TB + 1 (D - x)
实际 计划 移交 移交
时间
实际 移交
34
双时段带有激励措施
计划施工期 奖励 处罚
计划营运期 实际营运期(=计划营运期)
开始 建设
提前 计划 延迟 完工 完工 完工
计划 移交
时间
实际 移交
项目特许期的实例
常见的特许经营期是固定的，例如
深圳沙角B电厂
巴基斯坦Hub电厂
35
36
6
项目特许期的实例
有时，特许期是可变的。
燃料费（生产用煤等燃料） 可变运行维修费（备件、易耗品等）
可变运行维修费（美元部分） 可变运行维修费（卢比部分）
调节机制 如法律条例（如税法和环保法规） 变更，按“恢复原状”原则处理
与汇率挂钩
与美国消费价格指数和汇率挂钩 与印尼消费价格指数挂钩
直接包括在电价之中，与汇率挂钩
与美国消费价格指数和汇率挂钩 与印尼消费价格指数挂钩
PPP/BOT的9个成功关键
17
3
PPP
PPP/BOT的9个成功关键
道 PPP的三个理念
的
合作精神，双赢思维，物有所值
三
个 法 PPP的三个模式
层
技术模式，盈利模式，合作模式
面
术 PPP的三个关键
特许期，支付机制，价格规制
19
1、PPP的“合作精神”理念
合作精神以契约精神为基础
Public Private Partnership
险分析
分析
调整 物有所 值评估
风险值及其分配 影子投 PPP交付成本 标报价
22
4、合作模式
财务经
社会经济效益
济效益
高
中
高
民间投资 （BOT/BOO）
民间投资 （BOT/BOO）
中
混合投资 （PPP）
混合投资 （PPP）
低
政府投资 （D&B/EPC/BT）
？
低 民间投资 （私有化）
？
无人投资 （垃圾项目）
项目融资不是什么？
项目融资≠项目筹资
9
10
项目融资vs.项目筹资
项目主办人 股本资金
股权资金 投资人
项目公司
债务资金 资金市场
11
项目融资不是什么？
项目融资≠企业融资
12
2
项目融资与企业融资的比较
项目融资vs.企业融资
资信基础 项目的资产和收益 追索程度 有限追索或无追索
企业的资信（资产和收益） 完全追索
• “合同监管”：引入行业监管体制的方法 来是直接在与私人供应商（的合同中规定 收费和服务标准。
54
9
现金流瀑布与价格调整基准
规制调节的目标和基准 销售价格 允许的销售价格 营业收入 允许的营业收入 营业利润 允许的营业利润
14
7、BOT与BOOT有什么区别？
1、区别在是否有“产权”； 2、“产权”的用途。 BOT与BOOT的区别？
15
8、BOOT与BOO有什么区别？
BOOT与BOO的区别？
区别在是否有“移交”。 “移交”有相应的责任义务
16
9、BT与垫资承包有什么区别？
2
BT模式与垫资 承包的区别？
区别在于业主是否支付融资成本。
4
1、什么是PPP？
Public Private Partnership
PPP是指政府公共部门和私人部门合伙合作完成基础设施 的投资和建设，提供公共产品或服务的一种方式。可以译 为“公私合作”。财政部译为：政府和社会资本合作模式。
5
2、什么是BOT？
BOT（Build-Operate-Transfer）：政府授权项目主办 人或为项目专门成立的项目公司特许经营权，让其负 责该项目的融资、设计、建造、运营和维护，在规定 的特许期内出售项目产品/服务，以偿还债务，回收投 资并获得合理的回报；特许期满后，将项目按规定的 要求移交给政府（一般是免费移交）。
型
低
高
施工难度（复杂性）
39
特许经营期限
• 《市政公用事业特许经营管理办法》第12条规定 “特许经营期限应当根据行业特点、规模、经营 方式等因素确定，最长不得超过30年”。
• 《北京市城市基础设施特许经营条例》第13条规 定“特许经营协议中约定的特许经营期限根据行 业特点、经营规模、经营方式等因素确定，但最 长不得超过30年”。
23
哪些领域可采用PPP/BOT？
具有经济活力的项目，可用BOT，如 • 自然资源开采 • 公路交通项目（高速公路、机场、港口） • 市政公用事业（水、电、气） • 经济活力不足的项目，可用PPP，如 • 轨道交通项目 • 污水处理、垃圾处理 • 医院、学校、监狱等
24
4
5、技术模式（方案）
技术方案是为解决需求问题，提出的方法、 应对措施及相关对策。
经营期的结构
单时段
双时段
激 有 单时段带有激励措施 励 措 施 无 单时段不带激励措施
双时段带有激励措施 双时段不带激励措施
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单时段不带激励措施
特许经营期（固定）
实际营运期(>计划营运期)
计划工期
计划营运期 实际营运期(<计划营运期)
时间
开始 建设
提前 计划 延迟 完工 完工 完工
移交
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单时段带有激励措施
总付款 起始投标价 = S$0.78/m3 （2005年）
生产能力费
成本回收费 固定运行维修费 固定能源费
生产产量费 可变运行维修费 可变能源费
新元投资，所以，无汇率风险
外汇部分: 与 US$/S$ 汇率和美 国生产价格指数挂钩；本地货币 部分：与新加坡消费指数挂钩
与燃油价格 (HSFO, CST180) 和 US$/S$ 汇率挂钩
适用性 经济性 可靠性
性
选择标准
价
比
扩展性 兼容性 前瞻性
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技术方案：招标获得的技术方案
欧洲公路：桥梁+隧道
公路桥：跨海大桥
公路+铁路隧道
铁路隧道
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6、盈利模式
支付方式： 1、终端用户全额支付 2、公共部门全额支付 3、公私混合全额支付 4、由私到公全额支付
公共 部门
全额支付
零 售
补贴
价 支
批发价支付
• 《上海市城市基础设施特许经营管理办法》规定 “应当根据行业特点、经营规模、经营方式等因 素确定，最长不超过30年” 。法律、法规、规章 另有规定的，从其规定。
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成功关键之八
产品或服务价格设计
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基本价格形式
基本收费 P
0 T1 T2 … Tn 时间 (a) 水平收费
基本收费
P1 P2
… Pn
… …
PPP/BOT项目 运作与风险管理
叶苏东 北京交通大学
主要内容
1、基本概念的9个常见问题 2、PPP/BOT的9个成功关键 3、风险管理的9个管理要点
2
1 基本概念的7个常见问题
3
特许经营项目的6个常见问题
1、什么是BOT？ 2、什么是PPP？ 3、什么是 B T？ 4、什么是 TOT？ 5、什么是项目融资？ 8、PPP与项目融资的关系？ 6、BOT与BOOT的区别？ 7、BOOT与BOO的区别？ 9、BT与垫资承包的区别？
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新加坡Tuas海水淡化厂的水费设计
总付款
生产能力费 基于可用生产能力
成本回收费 固定运行维修费 固定能源费
还贷、税、股本、股息。 工资、一般管理费、保险费 固定能源购买费
生产产量费 基于实际产量