金融

欧债危机
摘要：欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。

其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。

由于金融危机的影响，再加上欧盟各国家内的各种内部原因，欧债危机已严重影响欧盟各国以及世界各国的经济发展，中国作为欧盟的一大贸易大国，同样面临着巨大的挑战。

关键词：欧盟、危机、货币、汇率、经济影响
一、欧债危机产生的原因
1、外部原因：金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重。

金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。

评级机构煽风点火，助推危机蔓延。

评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延。

全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。

评级机构对危机起到了推波助澜的作用，也可成为危机向深度发展直接性原因。

2、内部原因：（1）产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱。

以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。

在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱；以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。

随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近10 年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。

依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。

工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展的葡萄牙经济基础比较脆弱。

总体看来，PIIGS 五国属于欧元区中相对落后的国家，他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。

随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移，南欧国家的劳动力优势不复存在。

而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。

(2)人口结构不平衡：逐步进入老龄化。

人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。

欧元区人口年龄结构从正金字塔形逐步向倒金字塔形转变，人口占比的峰值从1990 年的25-29 岁上移至2007 年的40-44 岁，而且这一趋势仍在进行。

(3)刚性的社会福利制度：从2008到2010年，爱尔兰和希腊GDP都出现了负增长，而西班牙近两年也出现了负增长，这些国家的社会福利支出并没有因此减少，导致其财政赤字猛增，2010年希腊财政赤字占GDP比重达到了10.4%，而爱尔兰这一比重更是高达32.4%。

3、根本原因：(1)货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高。

根据有效市场分配原则，
货币政策服务于外部目标，主要维持低通胀，保持对内币值稳定，财政政策服务于内部目标，主要着力于促进经济增长，解决失业问题，从而实现内外均衡。

欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例，然而08 年美国次贷危机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。

(2)欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。

最初蒙代尔的最优货币区理论是以生产要素完全自由流动为前提，并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。

欧元体系只是在制度上放松了人员流动的管制，而由于语言、文化、生活习惯、社会保障等因素的存在，欧盟内部劳动力并不能完全自由流动。

(3)欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商成本很高。

由于在欧元区建立的时候没有充分考虑退出机制，这给以后欧元区危机处理提出了难题。

目前个别成员国在遇到问题后，就只能通过欧盟的内部开会讨论，来解决成员国出现的问题，市场也随着一次次的讨论而跌宕起伏，也正是一次次的讨论使得危机不能得到及时解决。

欧元区银行体系互相持有债务令危机牵一发动全身近年来欧洲银行业信贷扩张非常疯狂，致使其经营风险不断加大，其总资产与核心资本的比例甚至超过受次贷冲击的美国同行。

二、欧债危机对欧元汇率成势的影响
根据国际形势我们可以知道，欧债危机下欧元汇率波动分为三个阶段，分别是：受欧债危机影响，欧元兑美元汇率开始下跌、进一步下跌以及大幅下跌。

如图：
第一阶段：受欧洲债务危机爆发的冲击与影响，欧元兑美元汇率从1.500水平跌至1.430
水平；
第二阶段：欧洲债务危机蔓延，欧元兑美元汇率从1.4324一路跌至1.3307水平，下跌幅度
约为7.64%；
第三阶段：欧洲债务危机升级，欧元兑美元汇率大幅下降。

三、欧债危机对中国的影响及其对策
欧美经济的减速或衰退对中国的影响主要通过贸易、大宗商品价格和投资信心三个渠道。

根据德意志银行亚洲区首席经济学家马骏的研究，欧美经济增长每下跌1%，中国出口增长就要下跌6%；而大宗商品价格的下跌会直接冲击中国能源和原材料企业的利润、生产和投资，而全球股市和大宗商品价格下跌，又将会增加经济下行的预期，打击国内投资者信心。

这虽然对缓解中国的通胀有短期好处，但如果欧美经济陷入衰退，本来已经在宏观调控之下减速的中国经济，也将会面临更大的风险。

欧盟是中国最大的出口市场，2010年中欧双边贸易达到4800亿美元，欧债危机的进一步恶化必将影响到中国的出口，对中欧双边贸易造成沉重打击。

并且欧债危机如果进一步恶化，在汇率方面也会对中国出口企业形成较大的冲击。

这里分两种情况：一种是欧元持续疲弱，人民币汇率相对升值，这将对中国的对欧出口造成压力，汇率升值会吃掉本来就不多的出口利润。

如果今后中国继续调减出口退税政策，估计相当一部分出口企业可能做不下去了。

对于中国目前在产业结构调整压力之下的众多出口加工业来说，这无异于雪上加霜。

另一种情况比较极端：欧元崩溃，这将使得欧元成为一张废纸。

当然，出现这种情况的概率比较小，但对这种可能性不能不防。

为此，以下对策就显得极其重要了。

1、政府层面：稳住阵脚，未雨绸缪。

在9月14日的夏季达沃斯论坛上，温家宝总理表示，中国相信欧洲经济能够克服困难，中国愿意扩大对欧洲的投资。

在全球经济一体化的今天，欧债危机既是欧洲的问题，也是全球的问题。

欧债危机解决不好，全球经济就难以拥有健康稳定的复苏环境，中国经济发展也难言正常。

当然，援助欧元区是需要承担一定的风险，尤其是在当前的复杂微妙形势下，中国如何动作确实要思忖再思忖。

同时，在外需不畅的情况下，扩大内需就成了中国实现经济可持续增长的内在要求，也是改善人民的生活同时降低经济增长对国际市场依赖的必然选择。

因此，中国应着力构建扩大消费需求的长效机制，营造良好消费环境，改善居民消费预期，增强居民消费能力，促进消费结构不断升级。

并且在稳守国内市场的同时，通过自贸区形成更大规模的地区经济体，以与动荡的国际市场形成一定的隔离，使国际的动荡不易连锁作用地波及中国国内经济，从而可以减轻国际经济环境的不确定性对中国经济增长和社会发展的影响。

此外，要做好主动应对欧元区贸易保护主义的战略准备。

危机的加剧意味着欧洲的进口需求会下降，整个欧元区对中国的贸易保护主义或卷土重来。

这就要求中国企业应当不断创新产品，努力开拓新的市场；还要改善进口结构，进而促进产业升级，提高经济增长质量。

更具有战略意义的举措是，在当前欧债危机时期，中国应适当购买欧元区债券，同时增加对欧洲国家的投资特别是人民币直接投资，这样既可以对缓解欧债危机有很大帮助，又能在加快人民币国际化进程以及敦促欧盟尽早承认中国市场经济地位方面赢得欧洲的支持，并使欧洲帮助中国出口产品免遭反倾销措施。

2、企业层面：谨慎地继续“走出去”。

在欧洲债务危机的大背景下，从经济趋势来讲，欧洲市场具有不确定性，主要来自于经济衰退带来的风险和新兴市场显示出的快速发展能力
带来的挑战，然而欧洲市场的强项是毋庸置疑的，仍然拥有全球较强的消费能力。

因此，欧洲市场对于中国内地企业来说是机会和风险并存。

首先，对于投资欧洲市场，要“不抛弃、不放弃”。

欧盟是中国最大的贸易伙伴，占中国贸易总额的18%。

2010年，中欧双边贸易额约达4700亿美元，同比增长33.1%，比国际金融危机前的2008年同期高出10.4%。

不过，和做生意相比，去欧洲投资显得困难许多。

但是，欧洲市场是一个成熟的大市场，商贸环境也比较复杂。

因此，了解当地细分市场显得尤为重要。

其次，大力加强产业与金融结合。

中国企业在走出去战略进程中往往过于重视“中国特色”，过度依赖自身在国内市场扩展过程中所取得的经验，相比西方企业的全球化意识较弱，又缺乏对当地融资、审计、物流、合作伙伴的了解途径，通常很难适应欧洲的文化风土。

同时，缺乏熟悉跨国并购的高素质人才也是制约中国企业在欧洲扎稳脚跟的重要因素。

不容忽视的是，现在中国面临的最大挑战是金融管理、投资人才的奇缺。

就目前而言，中国企业走出去所需要的金融配套能力有很多可以改善的空间。

以海尔为代表的我国知名企业的实践经验表明，“走出去”战略有很多成功的样本，其中一个经验就是产业与金融的结合。

所以，中国的金融机构走出去和产业走出去也应该加强沟通，尽量同步发展。

面向未来，中国的金融机构可以更多地在海外布局，这样除了与企业的直接合作，也可以与其客户一道合作，形成产业链融资、投资、贸易金融服务，这种模式扎根更深，也更具发展前途。

相信在此次危机下，中国不但可以力挺下去，更会有巨大的发展。