(财务管理)资本结构决策课件
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财务管理-第九章
第 9章
资本结构
2-1
资本结构的定义
广义—财务结构： 全部资金的构成及比例；
狭义—资本结构： 长期资金的构成及比例（长期债务资本 与权益资本）。
2-2
资本结构理论
传统学派的资本结构模式 M&M资本结构无关论 考虑公司所得税之M&M理论 米勒模式 抵换模式 融资顺位理论 信息不对称理论
2-3
传统学派的资本结构模式
2-29
案例：中国平安
此次平安A股再融资采用公开增发股票和分离交 易可转债两种方式“双管齐下”，并考虑给老股东优先 认购权的模式，在国内融资市场上并不多见。
某证券公司保险业研究员认为，考虑到市场接受程 度，中国平安此次加上了一部分债券融资，而为了降低 债券融资成本以及未来的再次融资，采用了可转债的形 式。同时，可转债模式也是为了给市场以信心，因为如 果股价未来表现不好的话，公司就没有办法利用认股证 进行再次融资。
2-16
融资决策的决策依据
企业融资决策的决策依据应该是每 股收益最大化和企业财务风险可控 两者的结合。至于两者如何权衡，
则是一个“艺术性”的问题。
2-17
债务融资的两面性
1.放大财务杠杆效应； 2.增加财务风险。
2-18
权益融资的结果
1.减小财务杠杆效应； 2.降低财务风险； 3.至少短期内会摊薄EPS。
实际上，上述资产注入后，2019年中国船舶的每股收益 达到5.53元，远远高于2019年的1.02元。
2-23
案例：京东方(1)
京东方2019年8月25日公告称，公司非公开发行A股股 票的申请获证监会有条件通过。京东方的本次定向增发可 谓一路坎坷，6月26日，京东方发布公告称，公司决定将 定向增发价格由不低于4.64元/股下调为不低于3.03元/股 ，与此前相比，下调幅度达34.70%，不过募集规模有所 增加，上调为29.85亿股。募集资金净额约为90亿元，用 于建设第八代TFT-LCD生产线项目。相关增发方案已于7 月2日获得北京市国资委批准。不过其8月24日的收盘价仅 为3.02元/股，京东方的股价可谓未发先破。
资本结构
2-1
资本结构的定义
广义—财务结构： 全部资金的构成及比例；
狭义—资本结构： 长期资金的构成及比例（长期债务资本 与权益资本）。
2-2
资本结构理论
传统学派的资本结构模式 M&M资本结构无关论 考虑公司所得税之M&M理论 米勒模式 抵换模式 融资顺位理论 信息不对称理论
2-3
传统学派的资本结构模式
2-29
案例：中国平安
此次平安A股再融资采用公开增发股票和分离交 易可转债两种方式“双管齐下”，并考虑给老股东优先 认购权的模式，在国内融资市场上并不多见。
某证券公司保险业研究员认为，考虑到市场接受程 度，中国平安此次加上了一部分债券融资，而为了降低 债券融资成本以及未来的再次融资，采用了可转债的形 式。同时，可转债模式也是为了给市场以信心，因为如 果股价未来表现不好的话，公司就没有办法利用认股证 进行再次融资。
2-16
融资决策的决策依据
企业融资决策的决策依据应该是每 股收益最大化和企业财务风险可控 两者的结合。至于两者如何权衡，
则是一个“艺术性”的问题。
2-17
债务融资的两面性
1.放大财务杠杆效应； 2.增加财务风险。
2-18
权益融资的结果
1.减小财务杠杆效应； 2.降低财务风险； 3.至少短期内会摊薄EPS。
实际上，上述资产注入后，2019年中国船舶的每股收益 达到5.53元，远远高于2019年的1.02元。
2-23
案例：京东方(1)
京东方2019年8月25日公告称，公司非公开发行A股股 票的申请获证监会有条件通过。京东方的本次定向增发可 谓一路坎坷，6月26日，京东方发布公告称，公司决定将 定向增发价格由不低于4.64元/股下调为不低于3.03元/股 ，与此前相比，下调幅度达34.70%，不过募集规模有所 增加，上调为29.85亿股。募集资金净额约为90亿元，用 于建设第八代TFT-LCD生产线项目。相关增发方案已于7 月2日获得北京市国资委批准。不过其8月24日的收盘价仅 为3.02元/股，京东方的股价可谓未发先破。
《财务管理培训》课件ppt
市盈率法、现金流折现法、相对 估值法等。
财务整合内容
会计政策、财务系统、资金管理等 。
并购后协同效应
经营协同、管理协同、财务协同等 。
企业财务重组与并购的风险管理
01
02
03
风险识别
市场风险、财务风险、整 合风险等。
风险评估
风险概率、风险影响程度 等。
风险应对
风险规避、风险控制、风 险转移等。
THANKS FOR WATCHING
风险控制与防范
企业需要建立完善的风险控制和防范 机制，以降低融资风险对企业经营的 影响。
06 企业财务重组与并购
产剥离、股权转让、债务重组等。
优化企业财务结构，提高企业价值。
财务重组程序
资产评估、交易谈判、交易执行等。
企业并购的财务评估与整合
财务评估方法
资产负债表定义
资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的财务报表，它列出了企业资产、负债和 所有者权益的各项目。
资产负债表的构成
资产负债表由资产、负债和所有者权益三部分构成。资产主要包括流动资产、固定资产、 无形资产等；负债包括流动负债和长期负债；所有者权益则是企业的净资产，即资产减去 负债的余额。
《财务管理培训》课件
汇报人：可编辑 2023-12-24
contents
目录
• 财务管理概述 • 财务报表与财务分析 • 预算管理 • 投资决策与风险管理 • 融资管理 • 企业财务重组与并购
01 财务管理概述
财务管理的定义与目标
总结词
明确财务管理的定义和目标，帮助学员了解财务管理的核心概念和意义。
资本结构与资本成本
资本结构
资本成本
指企业各种资本的构成及其比例关系，是 企业筹资决策的核心问题。
财务整合内容
会计政策、财务系统、资金管理等 。
并购后协同效应
经营协同、管理协同、财务协同等 。
企业财务重组与并购的风险管理
01
02
03
风险识别
市场风险、财务风险、整 合风险等。
风险评估
风险概率、风险影响程度 等。
风险应对
风险规避、风险控制、风 险转移等。
THANKS FOR WATCHING
风险控制与防范
企业需要建立完善的风险控制和防范 机制，以降低融资风险对企业经营的 影响。
06 企业财务重组与并购
产剥离、股权转让、债务重组等。
优化企业财务结构，提高企业价值。
财务重组程序
资产评估、交易谈判、交易执行等。
企业并购的财务评估与整合
财务评估方法
资产负债表定义
资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的财务报表，它列出了企业资产、负债和 所有者权益的各项目。
资产负债表的构成
资产负债表由资产、负债和所有者权益三部分构成。资产主要包括流动资产、固定资产、 无形资产等；负债包括流动负债和长期负债；所有者权益则是企业的净资产，即资产减去 负债的余额。
《财务管理培训》课件
汇报人：可编辑 2023-12-24
contents
目录
• 财务管理概述 • 财务报表与财务分析 • 预算管理 • 投资决策与风险管理 • 融资管理 • 企业财务重组与并购
01 财务管理概述
财务管理的定义与目标
总结词
明确财务管理的定义和目标，帮助学员了解财务管理的核心概念和意义。
资本结构与资本成本
资本结构
资本成本
指企业各种资本的构成及其比例关系，是 企业筹资决策的核心问题。
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
![[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件](https://img.taocdn.com/s3/m/8c7be87c492fb4daa58da0116c175f0e7cd119d1.png)
15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
2024版《财务管理》教学课件ppt(完整版)[1]
![2024版《财务管理》教学课件ppt(完整版)[1]](https://img.taocdn.com/s3/m/60d92826b94ae45c3b3567ec102de2bd9705de49.png)
策的选择。
2024/1/30
03
股利政策的实施
包括确定股利宣告日、股权登记日、除息日和股利发放日等关键时点，
以及选择合适的股利支付方式。
29
员工薪酬设计与激励
薪酬设计的原则
包括公平性、竞争性、 激励性、经济性等原则， 确保员工薪酬设计的合 理性和有效性。
2024/1/30
薪酬设计的步骤
包括职位分析、职位评 价、薪酬调查、薪酬定 位、薪酬结构设计等步 骤，确保薪酬设计的科 学性和针对性。
长期投资管理
2024/1/30
长期投资概念
长期投资是指持有期限超过一年或一个营业周期的投资，包括长 期股权投资、长期债权投资和其他长期投资。
长期投资决策方法
净现值法、内含报酬率法、现值指数法等。
长期投资风险管理
通过多元化投资、定期评估和调整投资组合等方式降低风险。
19
短期投资管理
1 2
短期投资概念 短期投资是指能够随时变现并且持有时间不准备 超过一年的投资，包括股票、债券、基金等变现 能力较强的有价证券。
历史
财务管理的历史可以追溯到古代的商业和金融活动，随着现代 企业制度的建立，财务管理逐渐成为一个独立的学科领域。
2024/1/30
发展
随着经济全球化、信息技术的发展以及企业竞争的加剧，财务 管理不断面临新的挑战和机遇，其理论和方法也在不断发展和 完善。例如，现代财务管理已经融入了风险管理、战略管理、 公司治理等新兴领域的内容。
目标
财务管理的目标通常包括实现企业 价值最大化、股东财富最大化、利 益相关者利益最大化等。
4
财务管理的原则与职能
原则
财务管理遵循的基本原则包括系统性 原则、风险与收益均衡原则、成本效 益原则等。
财务管理ppt课件
降低筹资风险。
04
投资管理与决策方法
投资项目评估流程介绍
项目初步筛选
基于行业、市场、技术等因素进行初步评估 。
投资决策
根据调查结果，制定投资策略并作出决策。
尽职调查
对项目进行深入调查，包括财务、法律、商 业等方面。
投后管理
对项目进行跟踪管理，确保投资回报。
风险评估方法及应用实例
风险评估方法
包括定性评估和定量评估，如风险矩阵、敏感性分析等。
合规经营建议
遵守税收法律法规
严格遵守国家税收法律法规的规定，不 得有任何违法违规行为。
积极配合税务机关工作
积极配合税务机关的税收征管工作， 提供真实、准确、完整的涉税资料。
诚信纳税
树立诚信纳税意识，按照法律规定申 报缴纳税款，不得偷税、逃税、抗税 。
加强与税务机关的沟通联系
加强与税务机关的沟通联系，及时了 解税收政策和征管动态，为企业合规 经营提供有力支持。
存货分类管理
根据存货的重要性和价值，对存货进行分类管理 ，采用不同的控制方法。
存货数量控制
通过制定经济订货量模型、定期订货模型等，确 定最佳订货点和订货量，避免存货积压和浪费。
存货质量控制
建立严格的质量管理制度，对存货进行定期检查 和抽检，确保存货质量符合要求。
短期融资策略选择
商业信用融资
利用企业商业信用，通过赊购商品、 预收货款等方式进行短期融资。
税务筹划应在纳税义务发生之前进行，以 合理安排经营、投资、理财等活动。
效益性原则
综合性原则
税务筹划应以实现纳税人整体利益最大化 为目标，而不仅仅是减轻税收负担。
税务筹划应综合考虑各种税种和税收优惠政 策，以制定最优的纳税方案。
04
投资管理与决策方法
投资项目评估流程介绍
项目初步筛选
基于行业、市场、技术等因素进行初步评估 。
投资决策
根据调查结果，制定投资策略并作出决策。
尽职调查
对项目进行深入调查，包括财务、法律、商 业等方面。
投后管理
对项目进行跟踪管理，确保投资回报。
风险评估方法及应用实例
风险评估方法
包括定性评估和定量评估，如风险矩阵、敏感性分析等。
合规经营建议
遵守税收法律法规
严格遵守国家税收法律法规的规定，不 得有任何违法违规行为。
积极配合税务机关工作
积极配合税务机关的税收征管工作， 提供真实、准确、完整的涉税资料。
诚信纳税
树立诚信纳税意识，按照法律规定申 报缴纳税款，不得偷税、逃税、抗税 。
加强与税务机关的沟通联系
加强与税务机关的沟通联系，及时了 解税收政策和征管动态，为企业合规 经营提供有力支持。
存货分类管理
根据存货的重要性和价值，对存货进行分类管理 ，采用不同的控制方法。
存货数量控制
通过制定经济订货量模型、定期订货模型等，确 定最佳订货点和订货量，避免存货积压和浪费。
存货质量控制
建立严格的质量管理制度，对存货进行定期检查 和抽检，确保存货质量符合要求。
短期融资策略选择
商业信用融资
利用企业商业信用，通过赊购商品、 预收货款等方式进行短期融资。
税务筹划应在纳税义务发生之前进行，以 合理安排经营、投资、理财等活动。
效益性原则
综合性原则
税务筹划应以实现纳税人整体利益最大化 为目标，而不仅仅是减轻税收负担。
税务筹划应综合考虑各种税种和税收优惠政 策，以制定最优的纳税方案。
财务管理第3部分 筹资3资本结构决策
筹资资本结构、资本成本、财务杠杆本部分内容•1、资本结构理论•2、资本成本计算•3、财务杠杆理论资本结构理论•1、资本结构(capital structure)是指企业各种资本的价值购成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
•资本结构是企业财务管理的基本概念之一。
•2、资本结构有广义和狭义之分。
•3、狭义的结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。
•4、广义的资本结构包括：•①债务资本与股权资本的结构；•②长期资本与短资本的结构；•③债务资本的内部结构；•④长期资本的内部结构；•⑤股权资本的内部结构。
资本结构的种类•企业的资本结构可以分为不同的种类，主要划分依据有资本的权属类型和资本的期限类型，相应的有资本的权属结构和资本的期限结构。
资本的权属结构•1、资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。
•2、一个企业的全部权益资本就其权属而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债权资本。
•3、企业同时拥有债务资本和股权资本而构成的资本结构称为搭配资本结构，又称为杠杆资本结构。
•4、资本的权属结构影响企业股东和债权人的利益和风险的分配。
资本的期限结构•1、资本按期限分为长期资本和短期资本。
•2、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
•3、资本的期限结构涉及企业一定时期的收益和风险，同样会影响到股东和债权人的利益和风险。
资本结构的价值基础•对于企业的资本结构，需要明确资本的价值基础。
•一般而言，资本价值的计量基础有会计账面价值、现时市场价值和未来目标价值。
•企业的资本分别按这三种价值基础来计量和表达，就形成三种不同价值计量基础，即资本的账面价值结构、资本的市场价值结构、资本的目标价值结构。
资本的账面价值结构•1、资本的账面价值结构是指企业资本按会计账面价值基础计量时所反映的资本结构。
•2、一般认为，账面价值的决策相关性较差，不太符合企业资本结构决策的要求。
财务管理学第6章：资本结构决策
DOL Q
Q( p v) Q( p v) F
作用程度，估计营业
杠杆利益的大小，评 价营业风险的高低，
DOLs
S
S C C F
需要测算营业杠杆系
数。
•P200例6-19：XYZ 公司的产品销量40000件， 单位产品售价1000元，销售总额4000万元， 固定成本总额为800万元，单位产品变动成本 为600元，变动成本率为60%，变动成本总额 为2400万元。 作业216-4营业杠杆系数 •其营业杠杆系数为：
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
四、股权资本成本率的测算P189
1.普通股资本成本率的测算 2.优先股资本成本率的测算 3.保留盈余资本成本率的测算
1.普通股资本成本率的测算Pc股利折现模型P189（6-9）
t 1
Dt (1 Kc)t
式价中格，扣P除c发表行示费普用通；股D筹t表资示净普额通，股即第发t行年 的即股普利通；股K资c本表成示本普率通。股投资必要报酬率，
•Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14% ×0.30+13%×0.05=8.75%
•作业P216-5
第3节 杠杆利益与风险的衡量 P197
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
一、营业杠杆利益与风险P197
1.营业杠杆的原理 2.营业杠杆系数的测算 3.影响营业杠杆利益与风险的其他
•由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从 而导致了营业风险，即息税前利润的降低幅度 高于营业总额的降低幅度。
2.营业杠杆系数的测算P199p-2
•营业杠杆系数是指企
业营业利润的变动率 相当于营业额变动率
财务管理ppt课件
无论公司盈利状况如何，都保持相对稳定 的股利支付水平，以维护投资者信心。
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
公司设定一个固定的股利支付率，根据盈 利状况按照该比例支付股利，体现公司盈 利与投资者回报的关联。
公司设定较低的正常股利水平，并根据盈 利状况在必要时支付额外股利，以平衡公 司发展与投资者回报的需求。
财务报告分析方法论述
趋势分析法
通过对比企业连续多个会 计期间的财务数据，揭示 财务状况和经营成果的变 化趋势。
比率分析法
运用财务比率评价企业的 偿债能力、营运能力、盈 利能力和发展能力。
比较分析法
将企业的财务数据与行业 平均水平或竞争对手进行 比较，评估企业在行业中 的地位和竞争力。
指标选取与运用实例
决策树分析
将投资项目的不同方案及可能出现的不同状态以树状图表 示出来，通过计算各种方案在不同状态下的期望值，选择 期望值最大的方案作为最优方案。
蒙特卡罗模拟
运用随机数生成器模拟投资项目可能出现的各种状态，并 计算各种状态下的经济效果指标，从而估计投资项目的风 险情况。
实际案例应用展示
案例一
某公司计划投资建设一家新工厂，通过计算净现值、内部收益率等指标，评估 该项目的盈利能力及风险情况，并制定合适的投资策略。
财务管理ppt课件
目 录
• 财务管理概述 • 财务报告与分析基础 • 筹资决策与资本结构优化 • 投资决策与风险评估方法 • 营运资金管理策略探讨 • 股利分配政策及影响因素剖析
01
财务管理概述
财务管理定义与重要性
财务管理定义
介绍财务管理的概念，包括资金 筹措、运用和分配等方面。
财务管理重要性
阐述财务管理对企业经营发展的 重要性，如提高资金使用效率、 降低财务风险等。
财务管理基础知识——资本结构决策
净营业收益观点：在公司的资本结构中，债务资 本的多寡，比例的高低，与公司的价值 没有关系 。
这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风 险， 也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司 的综合资本 成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的 确会影响公司价值， 但公司价值不仅仅取决于公司净营业 收益的多少
资本结构的意义
降低企业的综合资本成本率。 获得财务杠杆利益。 增加公司的价值。 一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用
公式表示为：V=B+S
资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论： 净收益观点；净营业收益观点；传统折中观点 2.MM资本结构理论观点： 基本观点和修正观点 3.新的资本结构理论观点： 代理成本理论；信号传递理论；优选顺序理论
资本结构决策的每股收益分析法
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普 通股每股收益相等时的
息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。
资本结构决策的公司价值比较法
含义：是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测 算确定公司最佳资本结构的方法。
边际资本成本率的测算原理：边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率， 即企业新增 1元资本所需负担的成本。
第3节 杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
1.营业杠杆的原理：在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本 F，随着销量Q的增长，会使息税前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，形成 了营业杠杆。
这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风 险， 也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司 的综合资本 成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的 确会影响公司价值， 但公司价值不仅仅取决于公司净营业 收益的多少
资本结构的意义
降低企业的综合资本成本率。 获得财务杠杆利益。 增加公司的价值。 一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用
公式表示为：V=B+S
资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论： 净收益观点；净营业收益观点；传统折中观点 2.MM资本结构理论观点： 基本观点和修正观点 3.新的资本结构理论观点： 代理成本理论；信号传递理论；优选顺序理论
资本结构决策的每股收益分析法
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普 通股每股收益相等时的
息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。
资本结构决策的公司价值比较法
含义：是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测 算确定公司最佳资本结构的方法。
边际资本成本率的测算原理：边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率， 即企业新增 1元资本所需负担的成本。
第3节 杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
1.营业杠杆的原理：在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本 F，随着销量Q的增长，会使息税前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，形成 了营业杠杆。
财务管理杠杆原理--资本结构
定的类似企业的负债水平低； 2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求
比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高； 3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要
比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；
4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为 债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产 比例高的类似企业的负债水平高；
1.企业价值计算 公司的市场价值V等于股票的市场价值 S加上长期债务的价值B，即： V＝S＋B
为了计算方便，设长期债务（长期借款和长 期债券）的现值等于其面值；股票的现值 则等于其未来的净收益按照股东要求的报 酬率贴现。
假设企业的经营利润永续，股东要求 的回报率（权益资本成本）不变，则股票 的市场价值为：
本节主要内容
1.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与应 用
2.各种资本结构理论的核心内容 3.影响资本结构的因素 4.资本结构的决策方法
【知识点1】经营杠杆
一、息税前利润 EBIT=Q（P-V）-F
二、经营风险 经营风险指企业未使用债务时经营的
内在风险。
影响企业经营风险的因素主要有： 1.产品需求 2.产品售价 3.产品成本 以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风
（1）计算息税前利润平衡点
EBIT＝376（万元） （2）计算筹资后的息税前利润 EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元） （3）决策：由于筹资后的息税前利润小于平 衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
三、企业价值比较法
公司的最佳资本结构应当是可使公司 的总价值最高，而不一定是每股收益最大 的资本结构。同时，在公司总价值最大的 资本结构下公司的资本成本也一定是最低 的。
DOL（1）=（400-400×40%）/ （400-400×40%-60）=1.33
比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高； 3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要
比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；
4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为 债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产 比例高的类似企业的负债水平高；
1.企业价值计算 公司的市场价值V等于股票的市场价值 S加上长期债务的价值B，即： V＝S＋B
为了计算方便，设长期债务（长期借款和长 期债券）的现值等于其面值；股票的现值 则等于其未来的净收益按照股东要求的报 酬率贴现。
假设企业的经营利润永续，股东要求 的回报率（权益资本成本）不变，则股票 的市场价值为：
本节主要内容
1.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与应 用
2.各种资本结构理论的核心内容 3.影响资本结构的因素 4.资本结构的决策方法
【知识点1】经营杠杆
一、息税前利润 EBIT=Q（P-V）-F
二、经营风险 经营风险指企业未使用债务时经营的
内在风险。
影响企业经营风险的因素主要有： 1.产品需求 2.产品售价 3.产品成本 以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风
（1）计算息税前利润平衡点
EBIT＝376（万元） （2）计算筹资后的息税前利润 EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元） （3）决策：由于筹资后的息税前利润小于平 衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
三、企业价值比较法
公司的最佳资本结构应当是可使公司 的总价值最高，而不一定是每股收益最大 的资本结构。同时，在公司总价值最大的 资本结构下公司的资本成本也一定是最低 的。
DOL（1）=（400-400×40%）/ （400-400×40%-60）=1.33
财务管理—第六章资本结构决策PPT课件
第6章 资本结构决策
1
本章目录
1 资本结构的理论
2
资本成本的测算
3
杠杆利益与风险的衡量
4
混合性筹资
2
第一节 资本结构的理论
• 一、资本结构的概念
• 资本结构是指企业各种资本的价值构成
及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的
结果。
•
长期资 资 金来源 金 来 源
短期资 金来源
折旧
内部
融资 留存
收益
股票 外部 融资
可以减低企业的综合资本成本。 可以获得财务杠杆利益。 可以增加公司的价值。
5
第二节 资本成本的测算
• 一、资本成本的概念 • 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的
代价 。 • 这里的资本指长期资本，包括股权资本和债
资务资用本资。费用 ：变动性成本，成本主要构成部分 •本
成 本 筹资费用 ：固定性成本，对筹资额的扣除
K lI l(1 T ) 1 0 0 0 5 % (1 2 5 % ) 3 .7 9 % L (1 F l) 1 0 0 0 (1 0 .1 % )
相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往 忽略不计。长期借款公式为 Kl=Rl(1-成本的计算
实 际 利 率 i= 1m r m1 154 % 415.1%
资 本 成 本 率 Kl=Rl(1-T)=5.1%75%=3.83%
12
第二节 资本成本的测算
• （一）个别资本成本率的测算
• 1.债务资本成本率的测算
• （2）债券成本
Kb
Ib(1T) B(1Fb)
• Kb——债券资本成本率
• 1.债务资本成本率的测算
（1）长期借款成本
1
本章目录
1 资本结构的理论
2
资本成本的测算
3
杠杆利益与风险的衡量
4
混合性筹资
2
第一节 资本结构的理论
• 一、资本结构的概念
• 资本结构是指企业各种资本的价值构成
及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的
结果。
•
长期资 资 金来源 金 来 源
短期资 金来源
折旧
内部
融资 留存
收益
股票 外部 融资
可以减低企业的综合资本成本。 可以获得财务杠杆利益。 可以增加公司的价值。
5
第二节 资本成本的测算
• 一、资本成本的概念 • 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的
代价 。 • 这里的资本指长期资本，包括股权资本和债
资务资用本资。费用 ：变动性成本，成本主要构成部分 •本
成 本 筹资费用 ：固定性成本，对筹资额的扣除
K lI l(1 T ) 1 0 0 0 5 % (1 2 5 % ) 3 .7 9 % L (1 F l) 1 0 0 0 (1 0 .1 % )
相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往 忽略不计。长期借款公式为 Kl=Rl(1-成本的计算
实 际 利 率 i= 1m r m1 154 % 415.1%
资 本 成 本 率 Kl=Rl(1-T)=5.1%75%=3.83%
12
第二节 资本成本的测算
• （一）个别资本成本率的测算
• 1.债务资本成本率的测算
• （2）债券成本
Kb
Ib(1T) B(1Fb)
• Kb——债券资本成本率
• 1.债务资本成本率的测算
（1）长期借款成本
2024版财务管理全套课件ppt完整版
•财务管理概述•财务报表分析•筹资管理•投资管理目•营运资金管理•收益分配管理录01财务管理概述定义目标原则职能财务管理的职能包括筹资、投资、运营和分配等，涉及对企业财务活动的计划、组织、协调和控制等方面。
历史发展02财务报表分析资产结构分析负债结构分析所有者权益分析030201资产负债表分析利润表分析营业收入分析成本费用分析利润构成分析现金流量表分析经营活动现金流量分析关注企业经营活动产生的现金流量情况，评估企业的盈利能力和经营效率。
投资活动现金流量分析分析企业投资活动产生的现金流量情况，揭示企业投资战略和风险控制能力。
筹资活动现金流量分析关注企业筹资活动产生的现金流量情况，评估企业的融资能力和偿债风险。
财务报表综合分析01020304偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析发展能力分析03筹资管理筹资概述与分类筹资定义筹资分类发行普通股股票吸收直接投资指股份有限公司通过发行股票筹集权益资本的方式。
利用留存收益发行公司债券指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。
银行借款指企业向银行或其他金融机构借入的、需要还本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款。
租赁指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。
发行优先股01可转换债券02认股权证0304投资管理投资概述与分类投资的定义与特点投资是指为了获取未来收益而将资金投入到各种资产中的行为。
投资具有风险性、收益性和长期性等特点。
投资的分类根据投资对象的不同，投资可分为实物投资、金融投资和房地产投资等。
实物投资是指对固定资产、流动资产等实物资产的投资；金融投资是指对股票、债券、基金等金融资产的投资；房地产投资是指对房地产的开发、经营和管理等活动进行的投资。
长期投资的特点与原则长期投资的决策过程长期投资的风险管理短期投资的特点与原则01短期投资的工具与策略02短期投资的风险管理03投资组合与风险管理投资组合理论投资组合的构建与优化风险管理策略05营运资金管理营运资金概述与分类营运资金定义营运资金分类营运资金的重要性现金管理现金流入管理加强销售收款、投资收益等现金流入的管理，确保资金及时到账。
财务管理培训课件(PPT 41页)
会计师说公司
公司本年实现
的经营现金流
净利润100万
量为负数
企管十六讲
（05）财务管理
12/21/2020
财务管理
1. 财务报表及其分析 2. 货币的时间价值及其运用 3. 投资风险价值 4. 投资决策的衡量 5. 权益资本筹资 6. 负债筹资 7. 资本成本与资本结构 8. 流动资金管理 9. 股利决策
企业财务目标
• 1、生存目标——企业 只有生存，才可能获 利
net worth= assets- liabilities.
资产负债表balance sheet
• 资产负债表的编制原理是"资产=负债+所有 者权益"会计恒等式。它既是一张平衡报表， 反映资产总计（左方）与负债及所有者权 益总计（右方）相等；又是一张静态报表， 反映企业在某一时点的财务状况，如月末 或年末。通过在资产负债表上设立"年初数" 和"期末数"栏，也能反映出企业财务状况的 变动情况。
• 收入费用发生与现金收支之间产生了一个 重要的时间差
• 净利润只是潜在的现金，而经营性现金净 流量是企业经营过程中实际发生的现金净 流入或者净流出
净利润同现金流量的差异
权责发生制 原因：
收付实现制
• 企业的产品发生积压
• 由于客户财务困难， 企业的应收帐款增加
• 不能利用商业信用延 长付款期限
会计报告显示
Sample Small Business Balance Sheet[10]
债权人 股东 资产பைடு நூலகம்
资产负债表 资产负债表结构
流动资产 长期投资 固定资产 其他资产
流动负债 长期负债
所有者权益 （净资产）
人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第6章
1 合理
2 合理安排债务资本
比例可以获得财务
杠杆利益
3 合理安排债务资本
比例可以增加公司
的价值
6.1.5资本结构理论观点
资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值 三者之间关系的理论。
1.早期资本结构理论
(1)净收益观点。
这种观点认为，在公司的资 本结构中，债务资本的比例 越高， 公司的净收益或税后 利润就越多，从而公司的价 值就越高。
如果公司实行固定股利政策
如果公司实行固定增长股利政策
6.2.4股权资本成本率的测算
(2)资本资产定价模型。
Kc=Rf+βi(Rm-Rf)
(3)债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。
一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可 以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的 成本。在现实中可能会出现这样一种情况：当企业以某种筹资方式筹资超过一定限 度时，边际资本成本率会提高。此时，即使企业保持原有的资本结构，也有可能导 致加权平均资本成本率上升。因此，边际资本成本率亦称随筹资额增加而提高的加 权平均资本成本率。
6.2.5综合资本成本率的测算
1.综合资本成本率的决定因素 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比 例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。 因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素决定的。
6.2.5综合资本成本率的测算
6.1.5资本结构理论观点
2.MM资本结构理论
(1)MM资本结构理论的基本观点。
财务决策和财务管理创新PPT课件
财务杠杆的基本原理
利用债务融资支持投资计划所 增加的营业盈利，只要超过利息费 用，利润和每股收益将比营业盈利 增长更快。
在何种情况下是可行的？
只要资产收益率超过债务成本 (利率)，财务杠杆都是适用的，可 以放大EPS，但须留意财务风险； 只要销售超过保本点，营业杠杆都 是适用的，可以放大营业盈利，但 变须留意营业风险。
案例分析(续)
在存在FC的情况下，情况就不 一样了: 销售变动1%导致盈利变 动幅度超过1%！这种现象称为 营业杠杆作用。
案例分析(续)
由于固定成本的影响，销售量 的变动在短期内会引起营业盈利 的更大变动，此种现象被称为营 业杠杆作用。
案例分析(续)
定义营业杠杆： 营业盈利变化%
营业杠杆 = 销售变化%
=16.8元/件
案例3(续)
错误决策的代价=接受订单获益 =(30-16.8)*100,000 =32(万元)
“成本”创新: 作业成本法
由于更容易发现更好和更多的 成本动因，作业成本法比传统的会 计成本法可更好地实施成本控制。
作业成本法
按照成本动因对商场服务成本进行分配。
作业域 订购
成本分配基础 100元/定单
案例3(续)
第一个错误：订单增加的成本是 会计成本。
不对！订单增加的通常只是变动成 本，并非固定成本！
案例3(续)
第二个错误：订单增加的是变动成本！ 设想一下，会计人员告诉你A产品的变
动成本是25元/件。你的决策很可能仍 然是拒绝——因为你认为它高于订价20。
案例3(续)
更正第二个错误：接受订单影 响的成本通常只是变动成本中的变 动制造成本！其他所有变动成本和 固定成本不受影响。
如何调节营业风险？
《财务决策》PPT课件
折价
溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。 折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。
可整理ppt
23
我国《公司法》规定：
股票发行价格可以是票面金额 （即等价），也可以超过票面金 额（即溢价）发行，但不得低于 票面金额（即折价）。
可整理ppt
24
6、股票上市
股票上市的意义： 提高公司所发行股票的流动性和变现性。 促进股权社会化，防止股权过于集中。 提高公司的知名度。 有助于确定公司增发新股的发行价格。 便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。
可整理ppt
27
股票上市的暂停、恢复与终止：
上市公司有下列情况之一，将被暂停上市资格： 公司发生变化，不再具备上市条件； 公司不按规定公开其财务状况或财务会计报告有虚假 记载； 公司发生信用危机； 盈利能力下降或连续亏损。
可整理ppt
28
上市公司在规定期限内未能消除被暂停上市的原因， 甚至产生严重后果，将被终止上市，取消上市资格：
100 000×8% =10%
100 000×（1-20%）
可整理ppt
37
• 例：某企业与银行商定的周转信用额度为 4000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年 度内使用了3000万元，余额为1000万元。 则企业支付的承诺费为：
• 1000×0.5% = 5（万元）
可整理ppt
38
（三）企业对银行的选择
可整理ppt
32
有无抵押品
抵押贷款（实物资产、有价证券） 信用贷款
贷款机构
用途
政策性银行贷款 商业性银行贷款 其他金融机构贷款
种类
基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发贷款 新产品试制贷款
相关主题
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26.03.2020
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（三）传统理论
超过一定程度地利用财务杠杆，企业价值就会降低。加权 平均资本成本的最低点，企业价值最大，此时的负债比率为 最优资本结构。
26.03.2020
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（四）权衡理论
26.03.2020
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图形说明
❖ 负债可以为企业带来税额庇护利益。
D.依据权衡理论，当边际负债税额庇护利益恰好与边
际破产成本相等时，企业价值最大。
26.03.2020
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第二节 资本成本的测算
一、资本成本概述 （一）资本成本的概念 • 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资 产获得的，符合投资人期望的最小收益率。也称为 最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。
第6章 资本结构决策
26.03.2020
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1
第一节 资本结构的理论
一、资本结构的概念
资本结构是指企业各种长期资金筹集来源 的构成和比例关系，具体是指长期债务（有 息）资本和权益资本的比例关系。
短期资金不列入资本结构管理范围，而 是列入营运资金管理，理由是：短期资金需 要量经常变化；在整个资金总量中短期资金 所占比重不稳定。
26.03.2020
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（二）资本成本的种类
❖ 个别资本成本 ❖ 综合资本成本
• 在数量上资本成本等于各项资本来源的资本成 本的加权平均数。
• 边际资本成本
26.03.2020
பைடு நூலகம்
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例题分析
1、下列说法正确的是（ ）。 A.资本成本是一种机会成本 B.通货膨胀影响资本成本 C.证券的流动性影响资本成本 D.融资规模不影响资本成本 2、下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。 A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B.企业的资本成本由资本市场和企业经营者共同决定 C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本
26.03.2020
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考题分析
❖ 以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无 关紧要的是（ ）。
A.净收益理论
B.营业收益理论
C.传统理论
D.权衡理论
26.03.2020
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解析
❖ 营业收益理论认为，不论企业财务杠杆如何变化， 企业加权平均成本都是固定的，因而企业总价值也 是固定不变的。按照这种理论推论，不存在最佳资 本结构，筹资决策也就无关紧要。净收益理论认为 企业的负债越多，企业的价值越大，当负债率为 100%时，企业价值将达到最大；传统理论认为企业 的加权平均资金成本由下降转为上升的转折点，此 时的负债比率是企业的最佳资本结构；权衡理论认 为边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等 时，企业价值最大，达到最佳资本结构。
❖ 在规划资本结构时，应合理负债比率及负债 结构，这不仅有利于资本成本和财务风险的 控制，而且还能提高权益报酬率。
26.03.2020
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五、资本结构的理论基础
26.03.2020
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（一）净收益观点
负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业 价值越大。
26.03.2020
❖ 资本的市场价值结构是指企业资本按现实市 场价值基础计量反映的资本结构。
❖ 资本的目标价值结构是指企业资本按未来目 标价值计量反映的资本结构。
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4
四、资本结构的意义
❖ 资本结构决策在企业融资决策中居于核心地 位，资本结构安排是否合理，直接关系到企 业融资成本的高低、财务风险的大小，以及 财务杠杆能否有效发挥作用。
❖ 各种负债成本随负债比率的增大而上升，当负债比率达到 某一程度时，息前税前盈余会下降，同时企业负担破产成 本的概率会增加。
❖ 当负债比率未超过D1点时，破产成本不明显；当负债比率达 到D1点时，破产成本开始变得重要。负债税额庇护利益开始 被破产成本所抵销；当负债比率达到D2点时，边际负债税额 庇护利益恰好与边际破产成本相等，企业价值最大，达到 最佳资本结构；负债比率超过D2点后，破产成本大于负债税 额庇护利益，导致企业价值下降。
26.03.2020
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❖ 关于资本结构理论的以下表述中，正确的有（ ）。
A.依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成 本越低，企业价值越大
B.依据营业收益理论，无论负债程度如何，加权平均 资本成本不变，企业价值也不变
C.依据传统理论，超过一定程度地利用财务杠杆，会 带来权益资本成本的上升，债务成本也会上升，使 加权平均资本成本上升，企业价值就会降低
26.03.2020
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（三）资本成本的作用： 1、资本成本是投资者对被投资企业要求的最 低资金收益率 2、资本成本是公司选择资金来源，确定筹资 方案的依据 3、资本成本是衡量公司经营业绩的标准
26.03.2020
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二、个别资本成本
❖ 个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务 成本、留存收益成本和普通股成本等。
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（二）净营业收益观点
无论负债程度如何，加权平均资本成本不变， 企业价值也不变。
26.03.2020
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图形解释
❖ 企业如果试图用债务来代替权益进行筹资，尽 管债务成本比权益成本更便宜，但企业的加权 资本成本不变。这是因为，当企业增加债务时， 作为剩余索取权拥有者的股东承担的风险加大 了，因此股东会相应提高其权益成本，这种提 高了的权益成本正好抵消了因低成本债务筹资 而获得的好处，两者抵消，从而企业价值、加 权资本成本与财务杠杆无关。
26.03.2020
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二、资本结构种类
❖ 资本的属性结构：资本的属性结构是指企业 不同属性资本的价值构成及其比例关系。
❖ 资本的期限结构。资本的期限结构是指不同 期限资本的价值构成及其比例关系。
26.03.2020
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3
三、资本结构的价值基础
❖ 资本的账面价值结构是指企业资本按历史账 面价值基础计量反映的资本结构。
❖ 个别资本成本包括的内容：
筹资费用（包括发行费、手续费等） 特点：通常在开始时一次支付，在使用过程中不再支付。
使用费用（如利息、股利等） 特点：在使用过程中支付，使用时间越长，支付的越多。