第5章 筹资概论

• 放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短 同方向变化，与信用期的长短反方向变化
• 如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的 • 企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本 便会越小
27
商业信用融资决策例题

某企业按“2/10，n/30”的条件购入货物20万元 – 如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信 用期
固定资产 0
激进型筹资政策 时间
21
5.3.1 筹资政策

流动资产和流动负债的配合
– 营运资本筹集政策
金额 临时性流动资产 临时性负债
永久性流动资产
长期负债+自发性负债+权益资本
固定资产 0 稳健型筹资政策 时间
22
5.3.2 商业信用

商业信用的概念
– 商业信用


企业之间以延期付款、预收货款等方式进行产品购销所 形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用 在短期负债筹资中占有相当大的比重

研究资金的时间价值，适时取得所需资金
– 合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金，使资金的筹
集和运用在时间上相互衔接

正确选择资金来源
– 在其他条件基本相同的前提下，资本成本的高低是决定筹资
方式或者组合的主要标准 – 资本成本是企业为了筹集所需资金而付出的代价，不同筹资 方式的资本成本是不同的 – 合理选择资金来源，以尽可能低的资本成本来筹集企业所需 要的资金

确定最佳资本结构
– 企业的资本结构一般由权益资金和债务资金构成 – 负债的比例要与权益资金多少和偿债能力高低相适应
6
5.2 筹资的类型和渠道
7
5.2.1 筹资的类型

短期筹资和长期筹资
– 短期筹资


短期筹资一般是指融入资金的使用或归还期限在一年以 内，它主要用于满足企业所需要的流动资金 主要包括短期借款、商业信用、票据贴现等 特点 – 筹资速度快且容易取得 – 筹资富有弹性 – 筹资成本较低 – 筹资风险高

获得折扣：20×2%=0.4（万元） 免费信用额：20-0.4=19.6（万元）
– 倘若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）
付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利 息成本

该企业放弃折扣所负担的成本为
2% 360 36.7% 1 2% 30 10
28
5.3.2 商业信用
26
5.3.2 商业信用

商业信用融资决策
– 应付账款的成本 若买方要享受现金折扣，则必须提前付款 若买方企业为了最大限度地利用信用期限，在最后一天 付款，这就意味着企业放弃了现金折扣，因而存在着扩 大信用期限的机会成本
放弃现金折扣的成本=
公式表明：
折扣百分比 360 1 折扣百分比 信用期 折扣期
第二篇 公司的筹资管理
第5章 企业筹资概论
本章教学内容
5.1 筹资管理概述 5.2 筹资的类型和渠道 5.3 企业的短期筹资方式
3
5.1 筹资管理概述

企业筹资的定义
– 企业筹资是指企业根据生产经营活动对资金的需求
数量，通过金融机构和金融市场，采用适当的方式 获取所需资金的一种行为，是企业基本的财务活动
13
5.2.2 筹资的渠道

企业自留资金
– 企业利用留用利润转化为经营资本，包括提取公积
金和未分配利润

企业间的资金调剂
– 形式包括：入股、发行债券、拆借及各种商业信用

民间资金
– 企业职工和城乡居民手中节余的尚未转化为银行储
蓄的资金

境外资金
– 国外投资者及我国香港、澳门、台湾投资者投入的
资金 – 我国外商投资企业资金的重要来源渠道
企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系 的票据 – 商业承兑汇票 – 银行承兑汇票 购货企业在收到商品之前预先支付给销货企业全部或部 分货款 是卖方的一种短期资金来源
24
– 应付票据

– 预收账款


5.3.2 商业信用

信用条件
– 信用条件又称销售条件，规定了购买者的付款义
务，具体形式包括
9
5.2.1 筹资的类型

权益资本筹资和债务资本筹资
– 权益资本筹资


企业依法筹集并拥有的、可自主支配使用的资金。包 括投资者投入的资本金和企业在经营过程中形成的积 累资金 主要方式有吸收直接投资、发行股票和保留盈余等
企业依法筹集并使用，必须按期支付利息并偿还本金 的资金 具体方式有银行借款、利用商业信用、发行企业债券 和融资租赁等 一般要承担较大的财务风险，但是付出的资金成本相 对较低
29
5.3.2 商业信用

商业信用筹资的利弊
– 商业信用筹资的优点 属于自然筹资 是一种极其方便的筹资方式 企业的筹资量合乎实际资金的需要量，在时间上也是匹 配的 – 企业的采购行为是随着销售的增加而增加，而商业信 用是随着采购量的增加而增加 – 商业信用筹资的缺点 期限短，数额受交易规模约束 在有优惠条件的情况下，需要承担较高的成本 在经济不景气或市场信用环境不好的情况下，企业之间 很可能会因相互拖欠货款而引发信用链条的断裂
25
现金折扣举例

以“2/10，n/30”的折扣条件为例，买方通常可有三 种选择： – 在10天以内付清货款，享受2%的现金折扣 – 购货方放弃现金折扣，一直到清偿期限的最后一天 才付清账款 – 应付账款的展延


购货方在清偿期限内无力偿还欠款，并要求卖方延长收 款的时间 一方面放弃了现金折扣，另一方面则可能会影响到企业 的财务信誉
8
5.2.1 筹资的类型

短期筹资和长期筹资
– 长期筹资




长期筹资一般是指融入资金的使用或归还期限在一年 以上，它主要满足企业构建固定资产、新产品的研发 和推广、设备和技术的改造更新、开展长期投资等活 动所需要的资金 主要方式有发行股票、发行债券、长期借款和融资租 赁等 长期资金和短期资金的比例关系构成企业全部资金的 期限结构 长期资金与短期资金有时也可相互融通

商业信用融资决策
– 利用现金折扣的决策 商业信用成本为企业融资决策提供了依据
–
–
在企业能够从其他来源获得资金时，只要其他 来源的资金成本低于商业信用的成本，企业就 不应该扩大信用期，以避免支付高额资金成本 在企业无法从其他来源获得资金时，当利用该 笔资金的投资收益率大于机会成本时，企业能 够获得经济利润，从而应该放弃现金折扣而扩 大信用期



不提供信贷 – 货到付款 – 先付款后交货 无现金折扣的付款期 – 例如，“n/30”条款代表发票或账单上所示之金额 必须在30天付清，不附有现金折扣的优惠条件 有现金折扣的付款期 – 例如，“2/10，n/30”是指应收账款必须在30天内 付清，即付清期间为30天；如果10天以内付清货款， 买方可按发票金额享受2%的折扣，即现金折扣为 2%
30
5.3.3 短期银行贷款

短期银行贷款的概念和分类
– 短期银行贷款的概念 企业向银行借入的期限在1年以内的借款，通常是90天或 180天 – 短期银行贷款的种类 我国目前的短期借款 – 生产周转借款、临时借款、结算借款等等 按照国际通行做法 – 依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还 借款 – 依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借 款和加息法借款 – 依有无担保，分为抵押借款和信用借款等等
– 长期资产 周转时间在一年以上的资产 包括长期投资、固定资产筹资政策

流动资产和流动负债分析
– 流动负债 债务时间在一年以下 包括短期借款、应付账款、应付票据等 按用途进一步分类 – 临时性负债 为了满足临时性流动资金需要所发生的负债 – 自发性负债 直接产生于企业持续经营中的负债
– 长期负债 债务时间在一年以上 包括长期借款、长期债券等
17
5.3.1 筹资政策

流动资产和流动负债的配合
– 营运资本（Working Capital） 指企业在流动资产方面所占用的资金 广义：公司流动资产总额 – 由企业一定时期内持有的现金和有价证券、应收和 预付账款及各类存货资产等构成的 狭义：流动资产减去流动负债后的余额，是企业以长 期筹资方式满足的那一部分流动资产投资 – 抽象的概念，企业一定时期流动资产与流动负债的 差额，并不特指某项资产 – 判断和分析企业资金运作状况和财务风险程度的重 要依据
– 决定企业获得商业信用机会大小的因素 企业的销售规模 – 决定了商业信用的规模 企业的财务信誉 – 为企业获得商业信用提供了可能性
23
5.3.2 商业信用

商业信用的形式
– 应付账款


企业购买货物暂未付款而欠对方的账款，即卖方允许买 方在购货后一定时期内支付货款的一种形式 是买方的一种短期资金来源
12
5.2.2 筹资的渠道

国家财政资金
– 国家以财政拨款的方式投入企业的资金
– 是我国国有企业获得自有资本的主要来源

银行信贷资金
– 商业银行和政策性银行对企业的各种贷款
– 是我国目前各类企业重要的资金来源

非银行金融机构资金
– 非银行金融机构包括保险公司、信托投资公司、信
用合作社、证券公司、租赁公司、企业集团的财务 公司等 – 资金供应比较灵活，发展前景广阔
14
5.3 企业的短期筹资方式



筹资政策 商业信用 短期银行贷款 商业票据筹资
15
5.3.1 筹资政策