美国QE3政策的影响和作用

美国QE3政策的影响和作用近期美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。

它的推出提高了美元市场流动性，出现的情况就是美元贬值、物价上涨、通货膨胀。

但同时推高了黄金的价格。

此次出台该政策主要有一下几方面背景：1、欧洲，特别是德国为主的主要欧洲国家，对二级债券不封项。

德国法院裁定德国可有条件的救助，其实是欧洲宽松的背景下，让美有所行动。

宽松对宽松对冲，增加欧洲区解决债务的困难。

增加广义流动性，让整个世界经济都陷入困难。

美这时的宽松，其实对世界来讲，意味着经济前景更加暗淡。

实施的是捆绑战略。

作为世界储存货币，在还没有其它货币能替代美元作用的情况下，让世界陪伴美一起困难。

而欧元在欧洲主要国家基本统一认识的情况下，在有关国家和集团的配合下，有可能跃出深坑的趋势下，美这次宽松，用意是将欧洲再次推到坑里挣扎。

特别是希腊这颗定时炸弹非常具有杀伤力，而且，听说还鼓动希腊将德国告上法庭。

借贷者控告债主的事竟然可能发生，可见，国际金融斗争的残酷、严酷。

2、美通过更改会计制度掩盖的一些东西将要暴发，特别前阵子美许多城市闹破产突然中止的背后，是美已经开动印刷机了。

这说明，美所谓经济温和上升，是掩耳盗铃。

真正的原因是美经济下行风险在增加，且风险增加到让美心惊肉跳的地步。

美现在超前的透支美元信用的原因，还自视实力超强。

但对美的危害，比过去两次宽松都要大得多。

一是宽松过度，金融洪水倒灌美国内金融（不悔兄语），引起通胀加剧，美更加困难；二是美利益集团拿这笔超发纸币再进入虚拟市场，泡沫吹得更大。

美金融衍生品有五百万亿，债务有70万亿，公共债务有近17万亿，尤其是公共债务部分更是危险期，这是支撑美行政开支的直接手段。

如果宽松部分进入虚拟部分，美元信用会更加加速下滑。

现在美根本是流氓做法。

不管世界死活的极不负责任的做法。

刚才小柏扬先生说会引起世界大通胀，这是肯定的，根本不用说。

3、国际形势所致。

中东有全面混乱的可能，那是美元的根基。

而通过中国在钓鱼上的强硬立场，特别是激情四射，其实是通过军事能力，展现中国信用，特别是RMB信用的可靠。

钓鱼打不打（我早前说，不会打，昨晚又说，美会压制小日本）已经不重要了，这是应对美宽松的策略之一。

因咱没有情报来源，许多事情都是看表面现象，但这么力度的国家实力展现，保卫成果的用意更加突出。

与前两轮相比，QE3的特点主要体现为以下三个方面：1. 在推出QE3的同时，美联储将联邦基金目标利率维持在0-0.25%的范围不变，并承诺以低利率状态维持到2012年年中，相比QE2延长了两年。

这样，从2008年末开始的零利率政策持续时间将长达7年多。

2．购买MBS的规模与购买时间不设限，并与扭曲操作政策剩餘期并行。

QE2主要是购买国债，QE3主要是购买资產抵押支持证券（MBS）。

QE2和扭曲操作的购买规模分别為6000亿美元和4000亿美元，而QE3则不预设购买总量规模和持续时间，每月购买目标為400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。

同时，此前扭曲操作政策继续执行至年底（即每月购买450亿美元的长期国债）。

这样，2012年底前，美联储每月的长期债券购买规模达850亿美元。

3. QE3更加关注劳动力市场尤其是失业率和非农就业两方面的就业状况。

第四，QE3保留了相当的灵活性。

债券购买将会根据经济形势的变化和劳动力市场状况进行动态调整，相机使用其他政策工具，包括资產负债表工具和沟通工具；同时，未设定明确的持续时间，表明宽鬆货币政策是持续性的，即使经济提速也不会很快收紧。

目前，市场预计QE3的总购买规模大约為6000亿美元，持续时间為15个月左右。

美联储QE3预计将会產生如下影响：首先，QE3有利於抑制美国国债收益率与抵押贷款利率上扬，缓解美国公共债务压力，降低居民整体债务负担。

其次，发挥金融资產财富效应。

在前两轮量化宽鬆货币政策中，美国股指均出现了大幅度上涨，美元汇率下跌，预计美联储QE3也将刺激资本市场上升之势和美元走软，有限地推动美国经济继续复苏。

再者，美联储推出QE3之后，全球主要中央银行可能步美联储后尘实施宽鬆货币政策，全球再度面临流动性充裕的局面，刺激投资者风险偏好提高，大量资金将涌向黄金、石油、农產品和矿產品等大宗商品市场，推动全球大宗商品价格上涨，引发输入型通胀。

不过，考虑到大宗商品价格的变动仍然受到需求面的影响，在经济前景较弱的情况下，短期内大宗商品价格难有大幅的上涨。

最后，国际金融市场的资金流向发生变化，新兴经济体可能再度出现资本流入。

这对於目前正面临资本流出的新兴市场而言，则具有积极和正面的影响。

美联储推出QE3政策，旨在通过购买MBS，压低按揭利率，巩固房地產市场的复甦，促进居民信贷和消费复甦，并同时兼顾到对财政的支持，全方位压低长期利率，帮助政府降低债务水平和利息支出。

但是在目前经济环境下，QE3的边际作用递减，效果可能有限。

一方面，QE3推出时联邦基金利率和长期利率均已处於歷史最低位，继续引导利率下行的作用有限，目前很多美国企业现金充裕，商业银行在美联储的存款数量达到1.5万亿美元，银行体系并不缺乏流动性。

另一方面，目前美国失业主要是结构性因素造成的，QE3只是短期的货币政策手段，不能从根本上解决美国经济的结构性问题。

虽然QE3在短期内有利於避免美国经济下行的风险，但长期而言，QE3则可能引发新一轮的全球性盛宴，带来杠杆操作的高回报率，以及长期的通胀风险。

QE3同时也会对中国产生一定的影响：第一，短期资本流出可能变为新一轮短期资本流入。

QE3与OMT的实施很可能使得欧债危机暂时趋于稳定，全球机构投资者的风险偏好将再度加强，短期国际资本很可能重新由美欧流向新兴市场国家。

第二，随着短期资本流动的逆转，中国外汇储备增量将由负转正，月度外汇占款规模也将重新上升。

随着QE3与OMT的实施，中国的资本账户赤字可能重新转为资本账户盈余，外汇占款增量的回升将会降低央行进一步下调法定存款准备金率的空间与频繁使用逆回购的必要性。

第三，全球能源与大宗商品价格可能出现新一轮反弹，中国经济面临的输入性通胀压力上升。

而一旦通胀反弹，中国央行进一步降息的空间将所剩无几。

第四，人民币兑美元汇率可能重拾升势。

人民币升值预期重新增强，也将反过来刺激更大规模的短期资本流入。

第五，QE3与OMT可能对股市形成直接推动。

目前中国股市无论从供求关系、估值水平等方面来讲，过去的泡沫已经被挤出，步入新一轮上升周期的可能性在加大。

也许短期内，QE3可能对中国经济的影响偏向中性，但长远来看，并不是好事，可以肯定的是，如果美国启动QE3，对于中国民生肯定是有负面影响的。

由于中国是大宗商品的主要进口国，大宗商品价格上涨肯定会让中国进口价格上涨，带动中国的物价上涨。

2011年，中国进口原油接近2000亿美元，如果未来半年内原油价格上涨10%，那么就意味着中国至少要多花100亿美元左右的财力进口原油。

现在中国的零售汽油价格重新回到“8”时代，再涨10%的话，可能要进入“9”时代了。

那么新一轮中国的物价上涨不可避免。

QE3还会通过中国外汇占款的方式影响中国的民生。

由于目前人民币汇率一揽子货币中，美元具有绝对的优势权重，那么QE3的推出，无疑会使得美元面临下跌压力，而人民币综合汇率必然也会跟着美元走低，那么中国的贸易顺差可能会扩大。

问题是，多年以来外汇占款的增加是中国货币增加的主要渠道，贸易顺差的再次扩大，除了继续固化中国经济不平衡的缺陷以外，再次让中国的货币面临膨胀的风险。

2012年中国的M2余额的增长率多数在13%以上，考虑到前些年货币大膨胀投放的天量存量，这个比例实在不低。

如果未来外汇占款再膨胀，这一比例可能也膨胀。

那么中国经济结构的调整更难了。

所以，QE3将会因为目前中国的货币政策与出口机制的作用等，对于中国民生有一定的影响。

因此，下半年的货币政策不能再放松，出口也不宜再刺激，经济增长要切实的转换到依靠内需方面来。

同时，对于输入性的物价压力，要让“二桶油”和财政更多地承担和消化，不宜都全部转嫁给消费者。

对于美国来说，选择在这个时候推出QE3一定有其经济上的内在逻辑性及合理性。

如果国人不去仔细研究QE3，研究其实质与内在机理，成本与收益，传导机制及推出后对美国及世界经济作用与影响，而断然地下一个结论，那么必然会把整个中国经济完全暴露在巨大的风险中。

因为，如果我们对QE3没有深入的了解和对其可能的效果的比较完整的估计，那么当QE3真的对中国影响与冲击发生时，就会束手无策，无法找到应对的方式。

同时，如果政府的政策被这种否定性的舆论所左右，对QE3缺少总体的认知，那么中国经济面临的风险会更高。

还好，这次政府是保持了以不变应万变的策略，而且我相信对QE3的冲击与影响的备选方案早就胸有成竹了。

这才是应对QE3的正道。

其次，应该看到，在经济一体化、金融全球化的今天，中国只有融合在这个经济一体化的过程中，才能促使本国经济得以发展与繁荣。

不管怎样，我们得承认当今的一个客观现实，在以美元为主导的国际货币体系下，美国的货币政策就是事实上的国际金融市场的货币政策。

因此，美联储推出QE3,就必然能通过汇率的变化来影响国际市场上大宗商品的价格，进而影响美元与非美元货币的价格关系。

而这些价格的变化，实际上是国际市场上一次重大的利益关系调整。

国际市场资金的变化会随着这种利益关系变化而调整其流向。

所以，我们不能仅以美元霸权的角度来看待QE3。

再说，美元会成为当今国际货币体系上的主导货币，美国的货币政策会成为国际金融市场的货币政策，这样的现实并非仅用美元霸权就能解释的。

无论如何，美元成为国际市场的主导货币经历一个市场长期的演进过程，是市场演进的结果。

就此而言，美元对国际市场的主导是一种市场力。

2008年美国次贷危机酿成了全球性的金融危机之后，国际上不少有识之士提出了许多改进现有国际货币体系的意见。

有一些确实很有见地，也很有远见，但是笔者估计，在一个比较长的时间内，国际金融市场想寻找一种新的货币来替代美元的主导地位并非易事。

既然以美元为主导的国际货币体系在短期内无法让其他货币所替代，既然美国的货币政策就是事实上的国际金融市场的货币政策，那我们就不能如鸵鸟一样把头埋在沙子里否认或不认可这种货币政策，而只能去认真研究QE3的内在机理及对国际市场可能的复杂影响，仔细准备我们的应对方案。

还有，对金融市场的问题，特别国际市场的金融问题，国内不少人常常会以阴谋论的方式来看待与分析，对QE3自然也不例外。

这种阴谋论的盛行，笔者的估计，可能与早几年出版的那本非常畅销的《货币战争》有很大关系。

因为国内绝大多数民众金融知识不足，而黑厚学却在民间有及其厚实的基础，从而让这种阴谋论在国内市场大行其道。

但再怎么说，这也只是一种假设，若从这样的视角来理解与分析QE3，则非陷入歧途不可。