公司财务课程第一阶段学习笔记

公司财务课程第一阶段学习笔记网院学号：__11011110336 批次：__201110___ 辅修专业：_金融学___ 姓名：_王超凡__
一、学习内容（30分）
1. 学习体系：列出这一阶段所包含的章节。

本阶段为第一部分，包括
第一章：导论
第二章：财务管理基础
第三章：资本预算
第四章：证券投资
2. 学习目标
通过本阶段的学习，首先要对公司理财课程有一个基本的印象，对于公司理财的职能、目标和相关理论有一个先导性的认识。

接下来要掌握时间价值的计算，fisher 分离定理，资本预算的相关内容和公司理财活动中涉及的证券投资问题。

3．章节重点及关键词
第一章：导论
1.金融的三个层次财政金融
公司财务
个人理财
2.企业的基本组织结构独资企业
合伙制企业
公司
3.财务管理的主要环节资本预算决策
长期筹资决策（利润分配）
营运资金管理
4.公司理财的目标
财务管理是企业管理的重要方面，财务管理的目标和企业管理目标一致。

分为成果目标
效率目标
安全目标
5.价值创造企业财务管理的核心，这是因为价值是衡量业绩的最佳指标，追求利润促使了资本的流动，价值创造也能帮助实现社会经济发展。

6.现代财务理论的发展传统的金融和财务理论
不对称信息下的公司财务
行为公司财务
第二章：财务管理基础
1. 时间价值是指不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。

也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。

2.无风险收益=时间价值+通货膨胀贴水
3.现金流量：把资金流动作为时间的函数用图形和数字表示出来。

4.单利计算公式为:
5.复利计算公式为：
6.终值又称将来值，是指现在的一笔资金在未来一段时间后所具有的价值.
单个现金流多期投资按单利计算终值可以表示为：
单个现金流多期投资按复利计算终值可以表示为：
多个现金流多期投资终值可以表示为：
7.现值是指未来的现金收入或支出现在的价值。

单个现金流按复利计算现值可以表示为：
多个现金流多期投资计算现值可以表示为：
其中：叫做复利的现值系数或贴现系数，可以简计为，r为贴现率。

这一由终值求现值的过程称为贴现。

8. 年金是指一定时期内多次发生的每期金额相等的现金流量。

1)后付年金终值计算公式：
其中为年金终值系数，简记为。

2)先付年金终值计算公式：
3)后付年金现值计算公式：
其中为年金现值系数，记为。

4)先付年金现值计算公式：
9. 永续年金：如果每期金额相等的现金流量永久地持续下去，就称为永续年金。

另外，优先股的现金股利也是永续年金的一个例子。

永续年金的现值为
10.债券的概念：是由企业、金融机构或政府发行的，表明发行人(债务人)对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是企业和政府对外进行债务融资的主要工具。

债券重要的参数有：票面价值、票面利息率、到期日和发行价格。

基本特征流动性
收益性
风险性
返还性
12.债券定价的基本原理：债券的价值由其未来现金流入量的现在值决定的。

一般来讲，债券属于固定收益证券，其未来现金收入由各期利息收入和到期时收回的面值两部分组成。

实际上，在债券市场上有很多风险相似的债券，通过这些债券的交易价格我们可以计算出这些债券的投资回报率（即折现率），我们将其称之为同类债券的市场利率，这是债券投资者购买同类债券的机会成本，也就是他们要求的投资回报率。

当债券的发行价格高于其账面价值时，我们称债券为溢价发行。

13. 股票价值确定
1）普通股估值的基本模型：
2）常数现金股利下的股票估值模型：
3）股利固定增长模型：
14.分离定理指的是投资决策与消费决策的可分性。

这是因为投资的净现值产生于高于投资资金成本的投资机会的利用。

对所有投资者来说，不论其消费偏好如何，不论其消费偏好如何，他们有相同的决策标准——投资净现值最大。

而什么样的消费对他们最好，则完全取决于他们的偏好，但可以通过资金市场的借贷来实现。

第三章：资本预算
1. 资本投资的作用：资本投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提；资本投资是企业价值的源泉；资本投资决策决定企业和其投资者的命运。

2. 资本投资的类别按不同分类标准可以有不同的结果：
1）按投资范围可分为对内投资与对外投资；
2）按投资决策的风险性高低分；
3）按照决策方案的相互影响，可以分为独立决策和互斥决策。

3.资本预算中的相关现金流，就是决定采纳该项目所导致的企业的现金流量的改变量，这种改变量也就是公司现有现金流量的增加（减少）量。

4. 一个项目的现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。

5.现金流计算需要注意：在增量的基础上考虑现金流量、折旧的影响、沉没成本的影响、机会成本的影响、营运资本需求的投入和收回、通货膨胀的影响以及其他影响。

6.资本预算分析方法
①净现值：投资项目寿命周期内各年的现金流量按一定的贴现率折算成现值后与初始投资额的差。

式中：NPV：净现值；CF0：初始投资额；CFt：t年现金流量；r：贴现率；n：投资项目的寿命周期
如果将初始投资额看作0时点发生的现金流量，同时考虑到(1+r)0 ＝l，则上式可以变换为：
②回收期和折现回收期：收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。

式中：T为投资回收期，CFt为t时期的现金流入量，CF0为初始投资额。

③内部收益率：投资收益现值与其初始投资额相等时的收益率，即净现值为零时的贴现率。

内部报酬率的计算公式如下：
式中IRR为内部报酬率，其它符号的含义与净现值公式中相同。

④现值指数：现值指数指标是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比。

7.在不确定条件下的投资分析方法
①期望值决策法：是用现金流量的期望值作为实际值的代表，比较各方案期望值德大小，从中选出合适的投资方案。

②风险因素调整法：这种方法又可以分为调整贴现率和调整现金流两种。

③情景分析和敏感度分析
④盈亏平衡点分析
⑤决策树方法：适用于多阶段的投资决策。

在多阶段的决策中，每一阶段的决策取决于前一阶段决策的结果，同时也是前一阶段决策的继续。

第四章：证券投资
1.单个证券的收益用期望收益衡量，风险的衡量用方差和标准差衡量。

离散型概率分布的期望值按下面所示的公式计算：
式中，E(Ri)为证券i的预期收益率；Rij为证券i的第j种可能的收益率；Pij为证券i的第j个可能收益率发生的概率。

证券收益方差的计算公式为：
式中，为证券i的方差；Pij为证券i的第j个可能收益率发生的概率；Rij为证券i的第j个收益率；为证券i的预期收益率；为证券i收益率的标准差。

利用标准差的大小来比较不同证券风险大小的前提条件是不同证券的期望收益相同。

标准离差率是标准差与期望值的比值，即：
2. 2.投资组合收益和风险的衡量与单个证券相同。

投资组合收益的计算公式为：
或者
两周证券构成的证券组合风险的计算公式为：
也可以推导得：
3.证券组合的风险分散化效应
在证券组合内，决定其风险大小的最关键因素是它对整个投资组合风险的实际贡献大小，即那些无法通过组合分散的风险。

每一种证券的风险根据其能否被分散掉可以分为系统风险和非系统风险。

4. 最小方差组合和有效前沿
风险厌恶的投资者在给定的预期收益水平下将选择风险最小的组合，在给定的风险水平上将选择收益最大的组合。

满足这两个条件的组合构成有效证券组合前沿，它是理性投资者可能选择的所有证券组合的集合。

5. 资本市场线可以表示为：
资本市场线中的市场资产组合M是由市场中每一风险资产的风险与收益关系及它们之间的相关关系决定的，与投资者个人的风险偏好和风险承受能力无关。

6.资本资产定价模型
资本市场线描述了有效证券组合的期望回报率和标准差之间的均衡关系，证券市场线（Security Market Line，简记为SML）给出了单个证券与市场证券组合之间的关系：
7.效率市场理论
1）效率市场的概念与效率市场中的价格行为
证券市场的效率是指证券价格对信息的反应程度。

证券价格对有关信息的反映速度越快、越全面，表明证券市场越有效率。

2)效率市场的三种形式
a.弱有效市场：b半强有效市场：c.强有效市场：
二、知识掌握程度（30分）
（一）疑难问题理解
1.公司制企业中两权分离有什么不良影响？
答：两权分离环境下，所有者和经营者之间存在利益不一致的问题。

而股东往往无法对经营者实施完美的监督和控制，从而产生代理问题。

这是很多公司治理问题的根源。

2.为什么在资本预算中考虑的是增量现金流？
答：在增量的基础上考虑现金流量是资本投资决策分析中一个非常重要的原则。

因为在绝大多数情况下，一个投资项目不会是鼓励发生的，它会对公司的其他业务及未来的市场份额产生影响。

因此在考虑新产品的现金流量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，二者之差的净值才是新产品投资所产生的净现金流量。

3.证券市场线与资本市场线的区别？
答：证券市场线是CAPM的图形化，也就是当市场均衡时所有证券期望收益与风险之间的权衡关系。

如果市场均衡，那么所有证券都应当位于该直线上。

而资本是长线是存在无风险资产时的有效前沿。

另外两线所在的坐标系也有所不同。

（二）知识掌握程度评价
第一章：导论（掌握程度：优秀）
通过导论的学习，我对公司理财这门课程有了一个基本的印象。

对于公司理财的意义、主要环节和财务理论发展都有了一定学习。

具体来讲，金融分为三个层次，分别是财政金融、公司理财和个人理财，公司理财是其重要部分；另外了解到企业的基本结构分为独资企业、合伙制企业和公司，对三种结构有了很好的比较和区分；对于公司理财的主要环节和目标这些比较新的内容也有了宏观上的了解。

最后在对传统的公司财务理论的学习中，很多理论的内容较生涩，我参考了金融市场学这门课程，对资产组合理论、套利定价理论和效率市场假说这些理论有了很好的回顾。

第二章：财务管理基础（掌握程度：良好）
通过本章学习，我对时间价值的概念、计算、年金的相关计算、债券和股票定价和分离定理这些知识有了一定学习。

具体来讲，首先我学习到时间价值是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分的收益。

接下来对单利复利的计算进行了复习。

并了解到年金和永续年金这种多期多次现金流量的特殊形式。

本章学习的重难点是时间价值的应用——债券和股票的定价。

分别对于债券基本参数、特征、定价基本原理和其定价公式，股票价值的确定、普通股估值的基本模型、股利固定增长模型和持续增长模型这些内容，结合金融市场学的相关内容，有了很好的复习和深入理解。

最后对分离定理有了一定认识。

第三章：资本预算（掌握程度：优秀）
在本章的学习中，我对投资决策的基本知识点有了一定了解，对于确定条件下和不确定条件下的投资分析有了深入的学习。

具体来讲，首先认识到资本投资的作用和重要性，资本投资的不同分类标准，对于资本投资过程分析中要用到的方法也有了一定了解；接下来学习了资本预算中的相关现金流和其分类，在计算中要注意考虑现金流量、折旧、沉没成本、机会成本等的影响。

其中本章重难点是对资本预算分析方法的学习。

确定条件下分析方法有净现值法、投资回收期、折现的投资回收期、内部收益率和现值指数指标。

除了对每一项进行学习外，还要了解其各自的优缺点。

不确定条件下有期望值决策法、风险因素调整法、情景分析和敏感度分析、盈亏平衡点分析、决策树方法等。

第四章：证券投资（掌握程度：良好）
在本章的学习中，我对投资组合理论、资本资产定价模型和效率市场理论等内容进行了学习。

在投资组合理论部分，学习了单个证券的收益用期望收益衡量，风险用方差衡量，而投资组合的收益和风险的计算与单个的相同，另外掌握了证券组合的风险分散化效应，对系统风险和非系统风险的认识有了提升。

在资本资产定价模型部分，学习了投资组合的可能性集合、最小方差组合、无差异曲线和资本市场线这些基本知识，在掌握这些后，对于资本资产定价模型进行了系统的学习，包括主要假设、经济含义和应用。

最后对三种效率市场进行了很好的区分。

本章的公式繁多而且较难理解，需要结合之前《金融市场学》所学知识才能深刻吸收。

三、思考题（40分）
谈谈你对资本资产定价模型的理解。

资本资产定价模型CAPM是由美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱。

我认为，在讨论资产定价时，我们要明确的是资产价格和哪些因素有关；一个合理的资产价格水平应如何确定等问题。

首先，资本资产定价模型存在着大量的假设条件，归结来看主要是①投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；②资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。

这些假设虽然与现实世界存在很大差距，但通过这种理想的模式，可以得出证券市场均衡关系的基本性质。

资产定价模型公式包括无风险收益率和风险溢价
两部分。

其一无风险收益率其实是一个对时间价值的补偿，投资由于放弃了即期消费，那么需要的到对机会成本的补偿，这体现为资金的时间价值，这对应与投资中的无风险投资（如国债这些东西）；第二，选择了一个投资选择，那么就会承担风险，风险会要求汇报，风险越高，投资者所要求的预期收益就越高，这样才能弥补他所承受的高风险这就是风险溢价。

虽然CAPM简单明确，但还是存在一定的局限性。

首先其中的假设都是理想化的，现实中无法完全达到。

例如市场不是完全竞争，投资者的投资期限不尽相同，投资者不可以不受限制地以固定的无风险利率借贷等。

另外CAPM中的β值难以确定。

首先
有些证券缺乏历史数据，即使历史数据完备，也不能完全利用历史数据；来对未来做预期。

但整体来说，资本资产定价模型虽然存在不足，但还是目前最理想的定价模型。