中国民营上市公司治理结构与财务困境相关性的实证研究
试论我国民营上市公司的财务治理现状
效率， 降低财务管理的风险， 但是随着上市民营企业的不断发 １ ． ４企业财务预算管理问题
展， 集权 化的财 务管理模 式不 再能 够适应经济发 展的要求 ， 更
通常情况下， 财务状况的提前预算结果是企业的财务管
不能发挥其积极的作用。 首先， 集权化的财务管理模式使得公 理和治理工作有效开展的重要依据 ， 对上市公司的发展具有
决办法和对策 。
关键 词 ： 民营企业
财务治理
现状
对策
中图分类号： Ｆ ２ ７ ５
文献标识码： Ａ
文章编号｝ ｌ ｏ ｏ ５ — ５ ８ ０ Ｏ （ ２ ｏ ｌ ５ ） ｏ ２ （ ｂ － ｃ ） － ０ ２ ０ － ０ ２
财务管理模式即企业集团公司的财务管理体制， 是指存 展提供必要的财务基础。 其次， 由于财务决策的集中行使过程 在于企业集 团公司整体管理框架内， 为实现企业集团公司总 中无法全面客观的掌握财务信息， 会直接导致财务决策的科
一
些上市企业出现了一部分财务人员包办预算管理和随意制 况发生。 上市公司还可以稍微改变以往的垂直化管理方式， 完
最后， 上市公司还要对财 定报表等现象， 这就大大降低 了预算的科学性和合理性， 从 善各个员工之间的制约和监督机制。 而直接降低了预算的可操作性 。 而且， 在预算的执行过程中 务人 员的考 核 和纪 律进 行严格 的管 理 ， 以便 为后期 的 绩效 考
市公司和上市公司的子公司的集资、 筹资以及财务费用的开支 上市企业的财务发展带来隐患， 使得集 团对财务人员的控制 等重要的财务内容进行控制和管理。 这样的财务集 中的管理 和管理力度减弱， 从而导致公司的经理变相控制了企业财务
模 式 在企 业 上市之初具 有 积极 的作用 ， 可 以提高财 务管 理 的 的现 象。
公司治理结构与财务困境相关性探究
职 ， 高 决策 效 率 ， 公 司 管理 层 的经 营活 动 实施 严 格 的 监管 ， 提 对 将会 减 少 公 司 陷入 财 务 困境 的 可 能性 。 董 事 会 规 模 即董 事 会 的 总 人 数 。虽然 大 型董 事 会 可 能 会 导 致 较 低 的 绩 效 ， 是 却 可 以保 证 财 务 绩 效 的稳 但
三 、 司 治 理 结构 与 财 务 困境 相 关 性假 设 公
（ ） 一 股权 结 构 与 财务 困境 股 权 结 构 可 以从 控股 股 东 的类 型 、 权 的集 中度 与 制 衡 度 两 个 维 度 三 个 指 标 来 进 行 分 析 。 对 于 控 股 股 东 股 类 型 ， 我 国的 经 济 制 度 背 景 以及 处 于转 型 时 期 的 市 场 条 件 下 ， 有 资 本 最 终 控 制 的 上 市 公 司 仍 占有 相 当 比 在 国 例 。按 照 公 司 终 极 控 制 人 的 性质 ， 司 的控 制 者 性 质 可 以分 为 国 有 控 股 和 非 国有 控 股 两 种 类 型 。 国有 控 股 企 公 业 拥 有 较 好 的资 源 ， 些 优 质 资 产通 常具 有 良好 的盈 利 能 力 ， 管 理 也 趋 于 规 范 ； 时 ， 于其 承担 了 较 多 政 府 这 其 同 由 赋 予 的外 部 任 务 ， 当出 现 财 务 困 境 征 兆后 ， 容 易 得 到政 府 的 行 政 支 持 及 银 行 等 机 构 的 资 金 扶 持 。 因 而 ， 也 国有 控 股 公 司相 对 非 国有 控 股 公 司 不 容 易 陷入 财 务 困境 。 由 此 提 出假 设 一 ： ： 司 控 制 者 性 质 为 国有 控 股 与 其 Ｈ 公 陷 入 财 务 困 境 的 可 能性 为负 相 关 。 根 据 Ｆ ｉｄ ｎ Ｊ ｈ ｓ ｎ和 Ｍｉ ｏ （ ０ ３ 提 出 的“ 空 与支 撑 （ ｎ ｅｉｇ＆ Ｐ ｏ ｐｎ ） 观 点 ， 对 集 中 的股 ｒ ｍａ 、ｏ ｎ ｏ ｅ ｌ ｎ ２０ ） ｔ 掏 Ｔｕ ｎ ｌ ｎ ｒ ｐ ｉｇ ” 相 权 对 于 上 市 公 司 的业 绩存 在 正反 两 方 面 的影 响 ： 有 绝 对 控 股 权 的公 司 所有 者 ， 拥 既有 可 能 凭 借 其 有 利 地 位 掏 空 上市公司资源 ， 掠夺 中 小股 东 利 益 ， 而使 公 司陷 入 财 务 困境 的可 能 性 增 加 ； 有 可 能 在 公 司 可 能 或 已经 陷 入 财 也 务 困境 时 ， 私 有 资 源 支撑 公 司走 出 困境 ， 用 以保 住 上 市 公 司 的 “ 资 源 ” ］ 壳 。但 是 在 中 国 ， 公 司 面 临 危 机 时 大 当 股 东 逃 离 的 可 能性 并 不 占优 势 。股 权 集 中度 越 高 ， 股 东 与公 司 整体 利 益 趋 同度 越 高 ， 就 更 倾 向于 促 使 公 司 大 也 提 高 管 控 水 平 ， 而避 免 陷入 财 务 困境 。 因此 ， 权 集 中 度 越 高 的公 司越 不 容 易 陷入 财 务 困境 。 由此 提 出 假 设 进 股 二 ： ： 一 大 股 东 持 股 比例 与公 司 陷入 财 务 困境 的可 能 性 为 负 相 关 。 Ｈ 第 多 个 大 股 东 相互 制衡 的股 权 结 构 在 上 市 公 司 中是 普 遍 存 在 的 ， 分 制 衡 的 股 权 结 构 也 通 常 被 认 为 是 最 有 充 效 的 股 权 结 构 之 一 。大 股 东 对 公 司 的掏 空 行 为 确 实 存 在 ， 公 司 正 常 经 营 的 时期 ， 效 的股 权 制 衡 的存 在 有 在 有
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险随着中国经济的快速发展和改革开放的深入推进，民营上市公司在中国资本市场中扮演着日益重要的角色。
由于民营上市公司的所有制结构、治理机制和财务风险存在诸多问题，引发了投资者的担忧和市场的关注。
本文将从民营上市公司治理结构与财务风险的角度对这一问题进行探讨。
一、民营上市公司治理结构存在的问题民营上市公司的治理结构一直是业界热议的话题。
其核心问题在于董事会的独立性、监事会的作用、股东权益保护等方面存在较大的不足。
董事会的独立性受到质疑。
在许多民营上市公司中，董事会成员大都由实际控制人、高管人员及关联方所控制，独立董事的地位较为边缘化，难以发挥应有的监督作用，导致公司治理结构不够健全。
监事会的作用并不凸显。
在一些民营上市公司中，监事会缺乏对公司经营管理的监督和制约，监事的独立性存在较大问题，导致对公司决策失去有效的监督、检查和制衡。
股东权益保护不到位。
由于实际控制人对公司拥有绝对控制权，一些民营上市公司存在着股东权益被侵害、内幕交易等问题，严重损害了一般股东的合法权益，也影响了公司的长期发展。
二、民营上市公司的财务风险民营上市公司的财务风险主要表现在三个方面，即财务造假风险、资本运作风险和融资风险。
财务造假风险普遍存在。
由于民营上市公司所有制结构不够规范，内部控制机制偏弱，一些公司存在虚假披露、利润操纵等现象，导致公司财务数据的真实性受到质疑，投资者难以辨别真伪，增加了投资风险。
资本运作风险较大。
由于民营上市公司的实际控制人往往具有较高的股权集中度，一些公司存在着资本运作不规范、融资透明度不高等问题，导致资本运作过程中存在着较大的操纵空间，增加了公司的经营风险。
融资风险不容忽视。
由于融资渠道相对狭窄，一些民营上市公司存在着融资成本高、融资周期长等问题，增加了公司的偿债风险和流动性风险，对公司经营产生较大影响。
三、治理结构与财务风险的关系民营上市公司的治理结构与财务风险之间存在着密切的关系。
治理结构对财务困境影响的实证分析
１ 引 言
过 去 有 关 财 务 困境 的 研 究 ， 以 财 务 性 变 量 建 立 财 务 多 经 营不 善 而 导 致 周 转 不 灵 者 ， 亦 有 不 当 财 务 操 作 或 经 理 但 之 预 警 模 式 可 能 无 法 对 我 国 的 公 司 财 务 困 境 提 供 足 够 之 预 警 信 息 。 而 且 财 务 数 据 是 一 连 串公 司 经 营 的 成 果 ， 生 财 发
降 低 公 司 陷 入 财 务 困境 的 概 率 。
在 西 方 的财 务 困 境 和 资 本 结 构 关 系 的 实 证 研 究 方 面 ， Ｊｎ ｅ （ ９ ３ 的 一 个 主 要 假 设 是 总 经 理 应 该 追 求 股 东 ｅ ｓｎ １ ９ ） 大 部 分 文 献 集 中 于 财 务 困 境 和 杠 杆 比 例 关 系 上 ， 二 十 世 的 利益 。但 当总 经 理 的 利 益 与 业 绩 无 关 或 关 系 不 大 时 ， 从 总 纪 八 十 年 代 末 九 十 年 代 初 开 始 ， 于 这 一 时 期 公 司 破 产 的 经 理 往 往 会 通 过 其 他 途 径 寻 求 自 身 的 利 益 。而 这 又 会 损 害 由 情 况 也 较 多 ， 务 金 融 学 界 开 始 关 注 财 务 困 境 和 公 司 股 本 财 结 构 、 司 治 理 结 构 的 关 系 。正 常 情 况 下 ， 司 按 照 股 权 的 公 公 比 例 大 小 、 制 力 的 强 弱 等 因 素 组 成 董 事 会 。 董 事 会 组 成 控
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第 １ 第 １ 期 ９卷 １
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎ Ｂ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄ ｒ ｕ ｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｎ ｕ ｔ ｎ Ｉ ｒ
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险随着中国经济的快速发展，民营上市公司已经成为了中国经济增长的主要支柱。
民营上市公司的治理结构和财务风险是影响企业持续发展的两个重要方面。
本文将就此进行探讨。
民营上市公司的治理结构是指公司内部结构的组织、职责、权利和责任等问题。
对于一个公司而言，良好的治理结构是企业实现可持续发展的关键因素之一。
民营上市公司的治理结构主要包括公司的董事会、监事会和经营管理层，其中董事会是公司的最高权力机构，监事会是公司的内部监督机构，经营管理层是公司的具体经营管理人员。
一个成功的民营上市公司，需要在治理结构上具备以下几个方面的特点：（一）有独立的董事和独立的监事在民营上市公司的治理结构中，必须有一定数量的独立董事和独立监事。
独立董事和独立监事是民营上市公司的治理结构中的关键角色。
他们能够从一个相对外部的角度来评估和监督公司的管理层。
（二）有效的内部控制和风险管理机制民营上市公司需要建立有效的内部控制和风险管理机制。
这包括完善的内部控制程序、内部审计、风险管理和信息披露等方面，以确保公司治理的透明度和有效性。
（三）董事会和经营管理层之间的平衡民营上市公司的财务风险是指公司财务状况不稳定或出现问题的情况。
在民营上市公司中，财务风险是一个容易被忽视的问题。
而财务风险如果不能得到有效的控制，将会导致公司的财务状况持续恶化，最终导致企业的倒闭。
民营上市公司的财务风险主要包括以下几个方面：（一）财务造假民营上市公司的财务造假是一个相对常见的问题。
企业为了达到一定的业绩及利润而采取虚构交易、账目隐瞒等手段造假，从而误导投资者对企业的经营状况进行错误的判断，最终导致公司财务状况的恶化。
（二）滥用资金民营上市公司的滥用资金是指企业高管将公司的资金用于个人生活和消费品购买等非企业运营活动。
例如，高管为私人旅行花费了大量的公司资金，导致公司财务状况出现问题。
（三）不能偿还债务民营上市公司的债务问题可能会导致无法按时偿还其债务，进一步导致公司的财务状况恶化。
中国上市公司治理结构与财务绩效相关性的实证分析
总 ２ ３卷
第 ８期
西 南 民族 学 院 学 报 ・ 学 社 会 科 学 版 哲
Ｊｕ ａ ｏ ｏｔｗ ｓ Ｕ ｉ ｒ ｔ ｆｒ ａ ｏａｉｅ ． ｈｌ ｏ ｈ ｎ ｏ ｉ ｃｅ ｃｓ ｏｒ ｌ ｆＳｕｈ ｅｔ ｎｖ ｓ ｙ ｏ ｔ ｎ ｌｉｓ Ｐ ｉ ｓｐ ｙａｄＳ ｃ ｌ ｉ ｅ ｎ ｅ ｉ Ｎ ｉ ｔ ｏ ａＳ ｎ
司绩效 由此开始逐步下降。如下图：
ｙ每 股 收益
Ｍｏ ｅ ｄｌ
表 ３ 董 事会 规模 与企 业绩 效 （） ３
Ｃｏ ｆ］ ｉｎｓ ｅ ｃｅ ｔ １ Ｕｎ ｔｎ ａｄｚｄ ｓａ ｄ ｒ ｉ ｅ Ｃｏ ｆｅｅ ｔ ｅ ｉｉｎｓ Ｂ Ｓ ｄ．Ｅｒｒ ｔ ｒｏ Ｓａ ｄ ｒｉｅ ｔｎ ａ ｄｚｄ Ｃ ｅ ｉｉｎｓ ｏ ｆｅｅ ｔ Ｂ ｔ ｅａ Ｔ Ｓｇ ｉ
重要的财务指标。它反映普通股的获利水平。在分析时， 可 以进行公司问的比较， 评价该公司相对 的盈利能力 ； 以进 可 行不同时期的比较， 了解该公 司盈 利能力 的变化趋 势； 也可
存， 发展和壮大都与董事会息息相关。
１理论假说 ）
在研究董事会和公司绩效的关系问题上 ， 我们提出如下
假说 ：
在一定范围内， 董事会规模和公司绩效存在线性关 系，
公司绩效会随着董事会规模的增加而逐渐增加， 在董事会达 到一定规模后 ， 公司绩效会随着董事会规模的增加而逐渐下 降。
对此理论假说的解释为：， （） １董事会规模过小， 可能使公 司无法及时做出有效的 决策， 无法达到治理上的最优状态 ； （）随着董事会规模的逐步增加， ２ 这一问题可 以得到有
董事会是公司的常设权力机构， 也是公司的管理、 策 决 机构和最高业务执行机构。董事会在公司治理中发挥着根 本性的作用 ， 是公司发展战略的制定者和决策者 ， 司的生 公
公司治理结构与财务困境相关性探究
业破 产 ； 三 ， 第 技术 破产 ， 即企 业 无法 按 期履 行债 务 合 约付 息 还本 ； 四 ， 第 会计 破产 ， 即企 业 的账 面 净 资产 出现 负数 ， 资不 抵 债 。从 防范财 务 困境 的角度 看 ，财 务 困境 是指 一个 企业 处 于经营 性现 金流 量 不足 以抵 “ 偿现有 到 期债 务 ”即技术 破产 。基 于 中国特殊 的 国情 和制 度 ， 内大 多数 研究 人 员在 进 行实证 研究 时 ， ， 国 一 般都 是采用 ｓ Ｔ制 度 ， 特 别处理 ” 将“ 的上市公 司 界定为 财务 困境 公司 ， 陈静 、 世农 、 如 吴 陈治 鸿 等 。１９ ９８年
～
１ ５—
国资 改革 与 国 企管 理
Hale Waihona Puke 胡旭 公 司 治理 结 构 与 财 务 困境 相关 性 探 究
第 ｌ ０卷 第 １期
法 规 ， 实现 公 司及 股 东利 益 的最 大化 。需要 指 出 的是 ， 司治 理 结构 与 公司 内部 治理 机 制 两 者本 质 相 并 公
同 ， 司治理 结 构不 仅仅 是指 一套 包括 股 东会 、 事会 和董 事会 的组 织框 架 和制度 安 排 ， 过 各个 部 门形 公 监 通
场和有关公司治理的法律法规。其中公司内部治理机制的主要内容是在公司内部构造一个合理 的权力结 构， 从而在股 东、 董事会与经理人之间形成一种有效的激励 、 约束与制衡机制， 以保证公司遵守有关法律
收 稿 日期 ：０ １ １— １ ２ １－ ０ ３
作者简介： 胡旭 （９ ９ ） 男， １ ８一 ， 中央财经大学商学院技 术经 济及 管理专业硕 士研究生 。
１公 司治 理 与公 司治理 结构 ．
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险近年来，中国的民营上市公司在经济的快速发展中发挥着重要的作用。
在发展中的民营上市公司也面临着许多财务风险。
治理结构是解决这些财务风险的一个重要因素。
民营上市公司的治理结构对于财务风险起着关键的作用。
一个良好的治理结构可以有效地管理公司的财务风险，并最大限度地保护股东的利益。
在民营上市公司的治理结构中，董事会起着至关重要的作用。
董事会应该由多个独立董事组成，以保证独立监督和有效的公司决策。
董事会应该设立有专门的审计和风险管理委员会，负责监督公司的财务报告和风险管理。
通过建立一个完善的治理结构，可以减少管理层的激励问题和道德风险，从而减少公司的财务风险。
民营上市公司的治理结构应该注重内部控制。
一个强大的内部控制系统可以有效地预防和检测财务风险。
内部控制系统包括公司内部的控制规程、制度和管理程序，以确保公司的资产安全、财务报告的准确性和合法性。
在民营上市公司的治理结构中，内部控制可以通过以下几个方面来实现：建立一个独立的内部审计部门，定期对公司的财务状况进行审计；建立一个风险管理部门，负责监督公司的风险管理工作；建立一个内部投诉渠道，鼓励员工和股东对公司的违法违规行为进行举报。
通过加强内部控制，可以及时发现和解决财务风险，从而减少公司的损失。
民营上市公司的治理结构还应该注重外部监管。
外部监管机构可以通过监督和执法来保护公司的利益，并减少财务风险。
目前，中国的民营上市公司受到证券监管部门的监督和管理。
证券监管部门可以通过制定和实施相应的法律法规，对公司的财务状况和经营行为进行监督和审计。
外部监管机构还应该加强对会计师事务所的监管，确保其独立性和专业性。
通过加强外部监管，可以提高市场的透明度和稳定性，减少公司的财务风险。
民营上市公司的治理结构对于管理财务风险至关重要。
一个良好的治理结构可以通过加强董事会的独立监督、建立内部控制和加强外部监管来有效地管理和减少财务风险。
随着中国经济的不断发展，我们必须加强对民营上市公司的治理结构和财务风险的研究，以进一步提高公司的管理水平和市场竞争力。
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险随着中国经济的快速发展和市场经济体制的不断完善，民营上市公司在中国资本市场中扮演着越来越重要的角色。
民营上市公司的治理结构和财务风险一直是学术界和实践界关注的热点问题。
本文将从治理结构和财务风险两个方面，对民营上市公司进行分析和探讨。
一、民营上市公司治理结构1.1 治理结构的概念治理结构是指组织内外部利益相关者之间形成的一种相对稳定的组织架构，是指导和监督组织成员行为的一系列制度及其组成要素的总称。
治理结构主要包括公司所有权结构、董事会构成和运作、高管激励机制等方面。
1.2 治理结构对公司业绩的影响研究表明，良好的治理结构能够降低公司的交易成本、优化资源配置、促进公司内部的监督和管理、增强公司的活力和创新能力。
相反，如果治理结构不健全，可能会导致公司内部权力过于集中、信息不对称、利益冲突等问题，影响公司的经营和发展。
民营上市公司的治理结构通常具有较为复杂的特点。
民营上市公司的股权结构较为分散，股东之间存在着不同程度的利益冲突；由于民营企业通常是家族企业，董事会构成和高管层往往受到家族利益的影响，缺乏独立性和专业性；民营上市公司通常缺乏有效的激励机制，高管薪酬与公司绩效之间存在较大的偏差。
为了改善民营上市公司的治理结构，可以采取以下措施：一是加强股东权益保护，建立健全的股东权益保护机制，防止公司内部人员侵害股东利益；二是建立独立的董事会和监事会，加强对高管层的监督，保证公司决策的公正性和合理性；三是建立科学的激励机制，激励高管层积极努力，促进公司价值的最大化。
二、民营上市公司财务风险2.1 财务风险的概念财务风险是指企业因受制于市场环境变化、外部融资条件、内部管理不善等因素而可能面对的财务损失或经营困境的风险。
财务风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。
民营上市公司的财务风险具有以下特点：一是由于民营上市公司通常处于成长期，债务水平较高，资本结构不稳定，面临着较大的偿债压力；二是民营上市公司的融资成本相对较高，融资渠道相对狭窄，难以获得充足的资金支持；三是由于业务范围较广，市场竞争激烈，盈利能力和现金流较为不稳定，经营风险较大。
公司治理、治理结构调整与财务危机——来自我国上市公司的经验证据
相对于银行 、 供应商及政府等外部利益相关者而言， 司控股股东和高级管理人 员由于负责公 司的 Ｈ常运营 ， 公 了解企业的经营状 况， 是最早发现财务危机征兆 的。 当控股股东及高级管理人员在察觉了公 司财务状况 的恶化趋 势之后 ， 会相应采取一些减少损失的措 施， 这些措施会导致公司治理结构发生变化 ， 如第一大股东发生变更 、 管理层发生变更 、 第一大股东减少持股 、 董事 、 监事及高级管理人 员出售公 司股份等。 本文将公司控股股东和高级管理人员的这些行为量化为公 司治理结构变动指标。 外部利益相关人可以通过观察控 股股东和高级管理人员 的这些行为 ， 或者说公司治理结构的异常变动来对危机进行预测 。 并且 ， 一些外 部利益相关人 由于不具 备专业
二 、 究 设 计 研
（ ） 究假设 一 研
公司治理 间接地影响公司的财务状况 ， 治理结构 的不完善将使公司财务状况趋于恶化 ， 治理弱化是企业陷入财
务困境的深层次原因。 由此 ， 出假设 ： 提
假 设 １ 将 公 司 治理 结 构 变 量 引 入 财务 危机 预 警 模 型 能 提 高模 型 的预 测 能 力 ：
关键 词 ： 司 治理 治 理 结 构调 整 财 务危 机 公
一
、
引 言
公 司 治理 通 过 规定 企 业 运作 的基 本 框 架 ， 战 略管 理 与 公 司管 理 结 合 ， 将 由公 司 管理 在 既 定 的框 架 下 开 展 日常 经 营 工作 。 司治 理 公
结构的优劣影响着公司管理的效率。 而公 司管理的效率又直接影响公司的财务状况 ， 管理混乱 、 缺乏内部控制 、 决策失误等都将削弱公
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险随着我国经济的不断发展，民营上市公司在我国资本市场中扮演着越来越重要的角色，而公司治理结构与财务风险则是民营上市公司发展过程中需要重点关注的问题之一。
公司治理结构对于民营上市公司的发展至关重要，它可以影响公司的决策效率、信息披露质量、财务风险控制等方面，进而影响公司的经营绩效和股东利益，下面就从公司治理结构和财务风险两个方面来谈谈民营上市公司的发展。
一、公司治理结构1. 股权结构在民营上市公司的股权结构中，如果存在着大股东、实际控制人等，容易导致公司治理结构失衡，从而影响公司的发展和股东的利益。
很多民营上市公司存在着大股东过于集中的情况，大股东可以通过行使股东权利来牟取私利，严重腐败公司治理结构。
建立健全的股东权益保护制度具有重要的意义，可以在一定程度上保护小股东的合法权益，提高公司治理的透明度和公平性。
2. 董事会结构董事会是公司治理机构的核心，它的结构和运作方式直接影响公司治理效果。
在民营上市公司中，如果董事会成员过于依赖实际控制人或者大股东，董事会的独立性和监督功能就会受到影响，容易导致公司决策不公平、信息披露不透明等问题出现。
提高董事会的独立性和监督功能是非常重要的，可以有效地改善公司的治理结构。
3. 高管激励与监督机制在民营上市公司的管理层中，如果激励机制不合理或者监督机制不到位，会影响公司高管的积极性和公司的长期发展。
建立科学的激励机制和监督机制对于提高公司治理结构和激发高管的工作积极性至关重要。
二、财务风险1. 财务透明度在民营上市公司的经营过程中，如果财务信息披露不透明或者存在着造假等问题，容易导致公司的财务风险加大，从而影响公司的经营绩效和投资者的利益。
提高财务信息披露的透明度和质量对于降低公司的财务风险具有非常重要的意义。
2. 财务管理民营上市公司在财务管理方面存在着资金利用效率不高、财务风险控制不严等问题，容易导致公司资金链断裂、经营不善等财务风险。
中国民营上市公司治理结构与财务困境相关性的实证研究
Ｗｅ ｌ ｄ
１ １ ０ ６９ １ ４６ ６ ５ ３ １ ５ １ ８０ ８
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Ｓｇ ｉ
Ｏ ｏ０ １ Ｏ ２ｏ ０ ０ ０２ ３ Ｏ Ｏ１ ２
董事 会会 议 次 数可 以看作 是董 事 会活 跃 程 度的 一个 变 量 ，董
ｘ ｑ Ｘ Ｃ ｓａ ｔ ｏｎ ｔ ｎ
一２ ５ ＊ ９ ７ ＊・ ０ ６ ＊ ９ ２＊ ● １ ６ ・ ９ ８ ６＊ ・
注 ：¨ ， ＋ 十 分 别 表 示 在 ５％ 和 １ 水 平 下 显 著 ％
从 回归结果 （ ２ 可 以看 出 ，股 权集 中度 （ １ ．高管 前三 名薪 表 ） Ｘ ）
变量
Ｘ， Ｘ Ｘ￡ ｘｈ
表 ２ Ｌｇｍ￣目归结 集 ｏ ｉＪ
Ｃ ｅｌ ｔｎ Ｏ ｌｃｅ ｔ ｆ
－６ ９７ ・ ・ ９・ －Ｏ ０ １ ４ ２ ５ １ ・・ ５ ０ １ ●・ １ ７
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５３ ２４ Ｏ ｏ８ １ ０． １ ９５ ０ ８６ ３
定程 度 的股 权 集 中度能 为 公 司带来 绩效 的改善 ，ｓ ； ｅ ｈ ｆ Ｉ ｅ ｒ
其 中 ，当 Ｉ 属于 ｓ 公 司时 ．Ｙ＝ ；当 Ｔ ｉ ｌ 属 于非 ｓ 公司时 Ｙ ＝ ； Ｔ ｉ０
是 （ ９ ６） 为由于 大股东 可 以从监 督管理 者 中获 益 。集 中的股权 有 Ｐ 为公 司发 生财 务 困境 的概 率 ． ￡ 随机 误 差 项 。 １８ 认 四 实 证 结 果 助 于 加强 对 管 理 者 的监 督 ．减 弱 股 东 问相 互 搭便 车 问题 。 假 设 ２ 独 立董 事 比例 与 陷 入 财务 困 境 的概 率 负相 关 代 理 理论 从 董事 会 的监 督 角色 出 发 ．认 为董 事 会 与管 理层 之 间 的独 立 性是 一个 重要 属 性 独 立董 事 负有 监督 和 评价 管 理者 的 责任。 假设 ３ 董 事会 会 议 次 数与 陷 入财 务 困境 的概 率 负相 关
公司治理结构与财务困境相关性实证——以2008-2010年上市公司数据为例
·综—以２００８－２０１０年上市公司数据为例——一、引言作为现代企业的一个重要特征，所有权和控制权分离使得经营者在追求自身利益最大化的同时，可能会损害公司及股东利益，从而产生代理成本。
要降低这种代理成本，就需要对公司的治理结构及其机制进行设计。
与此同时，安然公司、美国世通等案例均表明，财务失败的企业无一例外地出现了公司治理上的问题。
因此，市场监管者、投资者等也开始更多地关注公司治理结构与财务困境的研究，关注如何提高和促进公司治理的透明度，改善公司治理的效率，进而避免企业陷入财务困境。
本文基于已有研究基础，结合我国上市公司的实际情况，对财务困境的界定遵循多数学者的处理方法（Ｒｏｓｅ，２０００），将“特别处理（ＳＴ）”的上市公司界定为财务困境公司（陈静、吴世农等）。
通过运用我国２００８年至２０１０年上市公司的数据，对公司治理结构与财务困境进行具体分析。
二、文献综述（一）国外文献Ｆｉｔｚｐａｒｔｒｉｃｋ（１９３２）最先使用净资产收益率和股东权益负债比率来判别企业破产，随后，Ｂｅａｖｅｒ（１９６６）、Ａｌｔｍａｎ（１９６８）及Ｏｈｌｓｏｎ（１９８０）等分别提出了一元判别模型、多元判别模型和Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型，直到Ｍ．Ｏｄｏｍ和Ｒ．Ｓｈａｒｄａ（１９９０）提出以神经网络模型为代表的非参数预警模型。
在此基础上，Ｐａｎａｙｉｏｔｉｓ（１９９６）等将管理的有效性作为解释变量引入预测模型，得出了无效管理与财务困境公司被并购的概率正相关的结论。
Ｇａｒｙ＆Ａｎｎｅ（１９９８）、Ｅｌｌｏｕｍｉ＆Ｇｕｅｙｉｅ（２００１）和ＡｉｍｏｒｎＪａｉｋｅｎｇｋｉｔ（２００４）等学者就董事会结构、特征、所有权集中度、管理者所有权及其他股权因素对财务困境的影响进行了检验，发现董事会组成与财务困境相关。
（二）国内文献相对而言，国内学者以吴世农（２００１）等的研究最具有代表性。
姜秀华等（２００１、２００４）研究了弱化的公司治理与公司财务困境可能性的关系，发现主营业务利润水平和第一大股东持股比例显著地影响着公司在２００３年被“ＳＴ”的可能性；王克敏等（２００４）指出公司治理弱化是公司陷入财务困境的主要原因；黄辉、崔飚（２００７）的研究表明，股权制衡度增加了财务困境的成本，而国有股比例的提高和股权的相对集中有助于财务困境成本的降低。
民营上市公司财务管理问题及治理对策研究论文学位论文
题目民营上市公司财务管理存在问题及治理对策研究学院管理学院专业财务管理班级财管1001学生单颖学号20100522033指导教师张大勇二〇一四年五月二十七日摘要伴随着我国市场经济的快速发展，民营企业在我国经济发展中已经占据着非常重要的地位，而民营上市公司是民营企业的中流砥柱。
面对日益复杂多变的市场经济环境，民营上市公司即拥有了丰富的机会又面对着严峻的考验。
在当前的环境下，民营上市公司的良好可持续发展离不开企业的财务管理活动，财务管理活动为民营上市公司实现企业目标做出了突出贡献。
我国许多民营上市公司由于抓住某一特殊机遇或进入某一特定行业而高速成长，又因内部管理的不足，只注重外延扩张，不善集约经营，尤其是财务管理机制的欠缺，出现财务危机而迅速陷入经营困境。
所以如何完善民营上市公司的财务管理活动成为了重中之重。
因此，本文将对我国民营上市公司的财务管理活动发展现状进行分析研究，找出其中存在的问题，并找出解决这些问题的对策。
关键词：民营上市公司；财务管理；现状分析；问题；对策ABSTRACTWith the rapid development of China's market economy, private enterprise has occupied a very important position in China's economic development , and private listed companies are the backbone of private enterprise. Faced with an increasingly complex and volatile market environment, private listed companies that have a wealth of opportunity and facing a severe test. In the current environment, a good sustainable development is inseparable from private listed companies financial management activities of enterprises, financial management activities of private listed companies to achieve business goals made outstanding contributions.Because many of our private listed companies to seize opportunities or to enter a particular industry and the rapid growth of a particular, because of poor internal management focus only on extension and expansion, poor intensive, especially the lack of financial management mechanism, the financial crisis appears quickly find themselves in financial difficulties. So how to improve the financial management of the private activities of listed companies has become a top priority. The current situation therefore be the development of financial management activities of private listed companies, this paper will research, identify problems and find solutions to these problems related countermeasures.Key words：private listed companies; financial management; current situations analysis; issues; countermeasures目录摘要 (I)ABSTRACT .......................................................................................................................... I I 一、绪论 ......................................................................................................................... - 1 -（一）研究背景 ........................................................................................................ - 1 - （二）研究意义 ........................................................................................................ - 2 - （三）研究目的 ........................................................................................................ - 2 - （四）研究方法 ........................................................................................................ - 3 -1. 文献分析法 .................................................................................................... - 3 -2. 比较分析法 .................................................................................................... - 3 -3. 案例分析法 .................................................................................................... - 3 -（五）研究思路 ........................................................................................................ - 4 - （六）文献综述 ........................................................................................................ - 5 -1. 企业财务管理存在问题是与企业内部结构不合理有关 ............................ - 5 -2. 企业财务管理问题与企业成本控制有关 .................................................... - 5 -3. 企业财务管理问题与企业的财务机制不完善有关 .................................... - 5 -（七）本文可能的创新 ............................................................................................ - 6 - 二、民营上市公司财务管理存在的问题 ....................................................................... - 7 -（一）内部财务管理机制不完善 ............................................................................ - 7 -1. 企业管理依赖家族式经营 ............................................................................ - 7 -2. 财务人员对财务管理重要性认识度不高 .................................................... - 7 -（二）融资结构和资金结构不合理 ........................................................................ - 7 -1. 民营上市公司融资结构不合理 .................................................................... - 7 -2. 民营上市公司资金结构不合理 .................................................................... - 8 -（三）缺乏投资经验与盲目投资 ............................................................................ - 8 - 三、案例分析 ............................................................................................................... - 10 -（一）案例一：国有上市公司与民营上市公司比较 .......................................... - 10 - （二）案例二：青岛东软载波科技有限公司 ...................................................... - 11 - 四、完善民营上市公司财务管理治理对策 ................................................................. - 14 -（一）完善内部财务机制 ...................................................................................... - 14 - （二）加强资金管理与谨慎投资 .......................................................................... - 14 - （三）提高财务管理人员专业素质 ...................................................................... - 15 - 五、研究结论与展望 ..................................................................................................... - 17 -（一）结论 .............................................................................................................. - 17 - （二）展望 .............................................................................................................. - 18 - 参考文献 ................................................................................................................... - 19 - 致谢 ......................................................................................................................... - 20 -一、绪论（一）研究背景党的第十八届三中全会指出：“经济体制改革是全面深化改革的重点。
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险民营上市公司的治理结构与财务风险是当前中国经济发展中一个重要的问题。
本文从治理结构和财务风险两个方面进行分析，并提出相应的对策。
一、民营上市公司治理结构与财务风险民营上市公司治理结构是指公司内部各部门和职能之间的权责关系，以及公司与股东、投资者、监管机构之间的关系。
财务风险是指公司在经营过程中可能遭受的资金流出、经济损失的风险。
1. 治理结构问题民营上市公司的治理结构存在以下问题：(1) 控制权过度集中。
由于持股集中在少数人手中，容易导致股东的自私行为和权力滥用，给公司带来不利影响。
(2) 缺乏独立性。
公司的独立董事和监事数量稀缺，独立性不够，容易受到控股股东的操纵。
(3) 缺乏透明度。
民营上市公司的信息披露不够规范和透明，给投资者造成了不必要的风险。
2. 财务风险问题民营上市公司的财务风险主要有以下几个方面：(1) 资本运作风险。
由于民营上市公司在融资时依赖于少数股东，容易导致公司的资金链断裂，进而导致财务困境。
(2) 盈利能力风险。
由于民营上市公司的创始人往往是企业的核心竞争力，若创始人离职或管理层不稳定，可能导致公司盈利能力下降。
(3) 资产负债风险。
民营上市公司在经营过程中容易发生资产负债不平衡的情况，从而导致公司的财务风险增加。
二、应对策略为了提高民营上市公司的治理效果和降低财务风险，可以采取以下策略：1. 完善治理结构。
加大独立董事和监事的比例，提升独立性，减少控股股东的操纵能力。
加强信息披露工作，提高公司的透明度。
2. 强化监管机构的监督。
加强对民营上市公司的监管力度，建立健全的监管机制，减少违规行为的发生。
3. 提高公司内部控制能力。
加强内部控制体系建设，完善财务风险防范机制，加强预警和监督措施，及时发现和解决潜在的财务风险。
4. 加强创新能力。
民营上市公司应注重技术创新和管理创新，提高公司的盈利能力和市场竞争力，以降低财务风险。
民营上市公司的治理结构和财务风险是一个复杂的问题，需要政府、监管机构和公司内部共同努力。
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险随着中国经济的不断发展，民营上市公司的数量不断增加，成为中国资本市场中的重要组成部分。
民营上市公司在治理结构和财务风险方面面临着诸多挑战。
本文将探讨民营上市公司治理结构与财务风险之间的关系，分析其中存在的问题，并提出相应的建议。
一、民营上市公司治理结构的特点在中国，民营上市公司通常由一家家族控制，或由一小群股东控制。
这意味着公司的决策权主要集中在少数股东手中，可能存在着潜在的代理问题。
由于民营上市公司通常由创始人或家族成员创办，公司的管理与所有权之间存在着较为紧密的联系，导致公司治理结构缺乏独立性和公正性。
这些特点使得民营上市公司治理结构容易导致利益冲突和权力滥用，进而增加了公司的财务风险。
1. 信息不对称问题民营上市公司的股东通常缺乏对公司内部管理和财务状况的了解，而公司管理层则掌握着更多的信息。
这种信息不对称导致了股东在投资决策中的不确定性增加，进而影响了公司的股价和融资成本。
信息不对称也为公司管理层提供了滥用职权的机会，增加了公司的财务风险。
2. 董事会独立性不足民营上市公司的董事会通常受到控股股东的控制，而且往往缺乏独立董事的参与。
这种情况下，董事会的监督功能受到了严重削弱，公司管理层容易获得过多的权力，从而增加了公司的财务风险。
3. 股权结构不稳定由于家族控制或少数股东控制的特点，民营上市公司的股权结构通常比较不稳定。
当公司内部出现利益冲突时，股东们往往难以形成一致的行动，导致公司治理机制的瘫痪，进而增加了公司的财务风险。
三、解决方案及建议1. 完善公司治理结构建立健全的公司治理结构是解决民营上市公司治理结构与财务风险问题的关键。
应该完善独立董事制度，增加独立董事的比例，提高董事会的独立性。
增加对公司内部监督机制的建设投入，减少信息不对称问题的发生。
2. 加强信息披露民营上市公司应当加强信息披露工作，提高信息透明度，减少信息不对称问题。
公司应当及时公布财务报告和内部管理情况，提高股东及投资者对公司的了解。
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险随着中国经济的高速发展，民营企业在国民经济中的地位日益重要。
许多民营企业选择上市融资，提升企业规模和实力。
民营上市公司在治理结构和财务风险方面面临许多挑战。
民营上市公司的治理结构通常存在着股权集中、权力集约的问题。
由于创始人或核心管理层通常持有大量的公司股权，他们能够通过控制权来影响公司的决策和运营。
这种治理结构容易导致企业内部权力过于集中，决策失去了有效的监督与平衡。
权力过于集约也容易导致企业经营失误和不透明的决策，增加了公司财务风险的产生。
民营上市公司在财务风险管理方面存在一定的挑战。
由于民营上市公司通常侧重于快速发展与规模扩张，管理层往往忽视了财务风险的规避与控制。
这导致公司的财务杠杆较高，负债比率较高，一旦遭遇市场波动或经济衰退，公司就面临着巨大的财务风险。
由于民营上市公司的股权结构较为复杂，控股股东和非控股股东之间存在着利益的矛盾，这也增加了公司管理层对于财务风险的应对难度。
建立健全的公司治理结构是关键。
应该推动民营上市公司实行独立董事制度，加强内部审计，以及增加外部监管的力度。
通过引入独立董事和外部监管机构，可以提高公司决策的公正性和透明度，避免权力的滥用和损害股东利益。
要加强财务风险管理，民营上市公司应该建立完善的财务风险管理机制。
一方面，需要加强公司内部财务风险管理的能力，包括财务规划、风险评估和预警机制等。
应该加强与银行和金融机构的合作，建立良好的融资渠道，降低财务风险。
政府应该提供更好的政策环境和支持。
政府可以制定有利于民营上市公司稳定发展的相关政策，加强对企业的监管和支持。
建立监管机构和社会监督机制，加强对上市公司的监管，保护投资者的合法权益。
民营上市公司的治理结构和财务风险是当前需要重点关注和努力解决的问题。
通过建立健全的公司治理结构，加强财务风险管理，以及提供政策支持，可以帮助民营上市公司有效规避和控制财务风险，实现稳定可持续发展。
民营上市公司治理结构与财务风险
民营上市公司治理结构与财务风险近年来，中国企业上市的数量持续增长，其中大部分是民营企业。
然而，随着市场竞争的加剧和外界压力的增加，民营上市公司的财务风险也随之增加。
在这种情况下，民营上市公司的治理结构的合理性和有效性变得尤为重要。
治理结构是指公司内部各级管理层之间权力关系的安排和规定。
在民营上市公司中，治理结构的设计应当合理、透明和符合法律法规的要求。
然而，实际运作中民营上市公司的治理结构往往存在许多问题，例如：董事会权力集中、董事会成员与控股股东之间存在利益冲突、独立董事的地位较弱等。
针对这些问题，应当加强对民营上市公司的监管，以确保其治理结构的合理性和有效性。
在管理方面，应当建立完善的内部控制体系和风险管理机制，确保公司运作的合法性和安全性。
在董事、高管和股东方面，应当建立对应的利益制衡和分权机制，避免权力滥用和利益输送。
此外，为了有效应对财务风险，民营上市公司需要在财务上建立科学的管理机制。
首先，应当建立完善的内部审计机制，对公司财务和业务活动进行日常监督和管理。
其次，应当建立风险管理机制，确保公司运作的安全性和合法性。
通过建立有效的财务管理机制，可以更好地提高民营上市公司的运作效率和风险控制能力。
综上所述，民营上市公司的治理结构和财务管理机制的有效性是确保公司稳定发展的关键。
对于民营上市公司而言，应当加强对公司内部运营的合规监管、建立完善的治理结构和财务管理机制，以确保公司在激烈的市场竞争中能够稳定发展。
同时，政府部门应当担负起更多的监管职责，完善民营上市公司的监管体系，加强对公司治理结构和财务风险的监管。
只有这样，才能够促进中国经济的快速发展。
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《商场现代化》２００９年２月（中旬刊）总第５６６
期
财会探析
一、引言
改革开放以来，民营上市公司在我国经济的大舞台上扮演着越来越重要的角色，也有越来越多的民营上市公司因陷入财务困境而被特别处理（ＳＴ）。
对民营上市公司财务危机做出正确预测，并探明其内在原因已成为当前迫切需要解决的问题。
二、研究假设
从股权结构、董事会结构和管理层激励三个治理结构因素分析民营上市公司治理结构对财务困境的影响，提出以下假设：
假设１：股权集中度与陷入财务困境的概率负相关
一定程度的股权集中度能为公司带来绩效的改善，Ｓｈｌｅｉｆｅｒ（１９８６）认为由于大股东可以从监督管理者中获益，集中的股权有助于加强对管理者的监督，减弱股东间相互搭便车问题。
假设２：独立董事比例与陷入财务困境的概率负相关代理理论从董事会的监督角色出发，认为董事会与管理层之间的独立性是一个重要属性，独立董事负有监督和评价管理者的责任。
假设３：董事会会议次数与陷入财务困境的概率负相关董事会会议次数可以看作是董事会活跃程度的一个变量，董事会会议次数越多，证明董事会越积极，董事间交流的时间越多，越有利于公司制定正确的决策，提高企业的经营业绩。
假设４：董事长与总经理两制兼任情况与陷入财务困境的概率正相关
两职合一可能降低董事会的独立性及其监督功能并助长ＣＥＯ的自由裁量权，导致公司更容易陷入财务困境。
假设５：是否存在管理层持股与陷入财务困境的概率负相关管理层持股可以使高管人员的自身利益与公司利益趋于一致，并能有效地防范管理层为了自身利益而损害公司利益的行为。
假设６：高管人员薪酬水平与陷入财务困境的概率负相关增加管理者的薪酬激励能够使管理者的利益与股东利益相一致，这样就能够有效减少管理者的在职消费，消除管理者盲目投资，避免陷入财务困境。
三、研究方法
１．样本说明。
选取２００５和２００６年因陷入财务困境而被ＳＴ的３１家民营上市公司作为初始样本。
按照“年度相同、行业相同、资产规模相近”的原则选取６０家非ＳＴ民营上市公司２００３和２００４年的数据作为配对样本。
研究数据来自ＣＳＭＡＲ数据库和巨潮资讯网。
２．变量选择。
各变量定义见表１。
３．回归模型。
研究采用以下Ｌｏｇｉｓｔｉｃ
回归模型：
Ｚ＝ｂ０＋ｂ１＋Ｘ１＋ｂ２Ｘ４＋ｂ３Ｘ５＋ｂ４Ｘ６＋ｂ５Ｘ７＋ｂ６Ｘ８＋ｂ７Ｘ９＋ｂ８Ｘ１０＋ε其中，当ｉ属于ＳＴ公司时，Ｙｉ＝１；当ｉ属于非ＳＴ公司时，Ｙｉ＝０；ｐ为公司发生财务困境的概率，ε是随机误差项。
四、实证结果
注：＊＊，＊＊＊分别表示在５％和１％水平下显著
从回归结果（表２）可以看出，股权集中度（Ｘ１）、高管前三名薪酬总额（Ｘ７）的符号显著为负，说明股权集中度越高，高管人员报酬水平越高，越有利于避免陷入财务困境，假设１和假设６成立；董事长与总经理兼任情况（Ｘ５））符号显著为正，说明两职分离有利于企业避免陷入财务困境，假设４也得到验证。
另一方面，管理层持股 （Ｘ６） 符号显著为正，说明在我国民营上市公司中，管理层持股无法使企业避免陷入财务困境，假设５不成立，这可能是由于当前我国民营上市公司高管持股比例普遍偏低，难以达到激励效果造成的。
参考文献：
［１］Ｓｈｌｅｉｆｅｒ Ａ， Ｖｉｓｈｎｙ Ｒ Ｗ． Ｌａｒｇｅ Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ ａｎｄ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｃｏｎｔｒｏｌ ［Ｊ］．Ｔｈｅ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｐｏｌｉｔｉｃａｌ Ｅｃｏｎｏｍｙ， １９８６， ９４（３）：４６１～４８９
［２］苏 ：治理结构对我国上市公司失败影响的初步检验． 证券市场导报， ２００１， （１２）
［３］袁 萍 刘士余 高 峰：关于中国上市公司董事会、监事会与公司业绩的研究．金融研究，２００６（６）
［４］于东智：董事会、公司治理与绩效．中国社会科学，２００３（３）［５］吴世农 卢贤义：我国上市公司财务困境的预测模型研究．经济研究，２００１（６）
中国民营上市公司治理结构与财务困境相关性的实证研究
汤亚莉 潘海芳 李 锐 重庆大学经济与工商管理学院
［摘 要］ 以陷入财务困境（ＳＴ）的中国民营上市公司为研究对象，以股权结构、董事会结构和管理层激励为解释变量，以财务困境为被解释变量，建立Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型，研究民营上市公司治理结构与财务困境的内在关系。
［关键词］
民营上市公司 治理结构 财务困境。