第2章 外汇市场与外汇交易

东京外汇市场上，某日USD/JPY=160.30/40,预 测3个月后美元贬值。则向银行卖出3个月远期 100万美元， USD/JPY=158.50,折合15850日元
3个月后， USD/JPY即期汇率为150.30/40，此 时再买进100万美元，折合日元15040
在不考虑其他费用的前提下，盈利
择期价格的具体确定(即报价银行报价遵循的原则)：
报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；
报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； 报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。
例如苏黎世市场上 – 即期汇率 USD/CHF 1.7920/30 – 1个月远期差价 40/50 – 3个月远期差价 140/160 客户根据需要 – 买入美元，择期从即期到1个月 – 卖出美元，择期从1个月到3个月 以上业务中，价格应该是多少？
三、外汇市场的特征
基本特征： 外汇市场全球一体化
外汇市场全天候运行
发展趋势： 外汇市场的规模持续扩展 远期交易的比例不断增长 附录： 国际主要外汇交易市场
目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布 于世界各大洲的不同国家和地区。 根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三 大部分。
附：中国银行间外汇市场
1994年以前，我国先后经历了固定汇率制度和 双轨汇率制度。 1994年1月1日起，我国外汇管理体制进行了重 大改革：
–汇率并轨（牌价汇率5.8和调剂价汇率8.7并 轨），实行以市场供求为基础的、单一的、有 管理的浮动汇率制度；取消外汇留成和上缴， 实行银行结售汇制度。企业和个人按规定向银 行结汇售汇，银行则进入银行间外汇市场进行 交易
– 其中，最重要的有伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰 克福、苏黎士、香港、巴黎、洛杉矶、悉尼等。
全球的外汇市场是一个24小时全天候运行昼夜市场。欧 洲时间的下午1点到3点，是世界外汇市场交易量最大、 最活跃、最繁忙的时间，因为此时世界几大交易中心如 伦敦、法兰克福、芝加哥、纽约均在营业。
第四节 外汇交易
（二）外汇交易主体
银行间市场
–就是同业市场，指经国家外汇管理局批准可以经营 外汇业务的境内金融机构(包括银行、非银行金融机 构和外资金融机构)之间通过外汇交易中心（电子交 易系统）进行外汇交易的市场。 –采用的是会员制，采用竞价制度，即最低卖出价和 最高买入价的顺序撮合成交。 –银行同业市场是现今外汇市场的主体，其交易量占 整个外汇市场交易的90%以上，又称“外汇批发市 场”。
动机1：避险保值
例如，进口商从美国进口价值1000万美元的商 品，货款用美元3个月支付。该进口商销售收 入以本币计价。如果3个月中，美元走强， 该 公司发现支付1000万美元所需要的本币会增加。 于是该公司可以通过与银行签订远期外汇协议 的方式来锁定进口成本，即购买3个月期美元。
动机2：投机获利
批发市场的特点： 交易集中，规模大 以无形市场为主 反映外汇市场的总体供求情况 是银行向客户报价的基础
零售市场的特点： 交易分散、规模小 ——真实的外汇交易
（一）根据有无固定场所
1.有形市场（visible market） – 它是指具体交易场所的市场，外汇市场产生之初， 多在证券市场交易所大厅的一角设立外汇交易市场， 称外汇交易所。因该类市场最早出现在欧洲大陆， 所以又称“大陆式市场” 2.无形市场（invisible market） – 所有外汇买卖均通过连结于市场参与者之间的电话、 电传、电报、互联网及其他通讯工具进行的抽象交 易网络。目前，无线市场是外汇市场的主要组织形 式，因其最早产生于英国、美国，因此又称“英美 式市场”。
15850-15040＝810万日元
3.远期交易的交割日
期汇交易和现汇交易的主要区别在于交割日不同，凡交割日 在两个营业日以后的外汇交易均属期汇交易。确定期汇交易 的交割日或有效起息日的一般惯例有： –（1）任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交 割日是以即期交割日加上天数、周数或月数。例如星 期三做的远期合约，合约天数为3天，即期交割日为星 期五，远期交割日是星期一。 –（2）远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业 日。若顺延之后跨月到了下一个月份，则必须提前至 当月的最后一个营业日为交割日。 –（3）远期交割日的“双底”惯例，即假定即期交割日 为当月的最后一个营业日，则所有的远期交割日是相 应各月的最后一个营业日。
（二）远期外汇交易 1、 定义 2、 远期交易的动机 3、 远期交易的交割日 4、 远期汇率的计算 5、 远期交易的分类 6、 远期交易实例
1、远期交易定义
远期外汇交易（Forward Transaction），又 称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不 交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按 约定的汇率办理交割的外汇交易方式。 交割期限有1个月、2个月、3个月、6个月、12 个月；超过12个月，为超远期交易。
1994年4月4日，中国外汇交易系统启动运营，全国 统一、规范的银行间外汇市场正式建立。 银行间外汇市场（简称“外汇市场”）主要为外汇 指定银行平补结售汇头寸余缺及其清算提供服务， 外汇指定银行为交易主体，外汇管理部门对银行结 售汇周转头寸实行上下限额管理，对于超过或不足 限额的部分，银行可通过银行间市场售出或补充。
一、外汇交易及其基本种类
（一）即期外汇交易 （二）远期外汇交易 （三）套汇交易 （四）掉期交易
二、外汇市场的行情解读
三、外汇交易方式的创新
（一）外汇期货 （二）外汇期权
第四节 外汇交易
一、外汇交易及其基本种类
（一）即期外汇交易 即 期 外 汇 交 易 （ Spot Exchange Transaction），又称现汇交易，是指买卖双方 约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。 即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约 占2/3。
三、外汇市场的结构
外汇市场交易主体的构成 顾客 –因从事各种国际经济交易活动，而取得了外汇收入或 产生外汇需求的工商企业或个人。 外汇银行（Foreign Exchange Bank) –为满足顾客的需要而经营各种外汇业务的银行。 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker） –以赚取佣金为目的，专门从事以介绍并促成银行与客 户之间或外汇银行之间达成外汇买卖交易的中介机构。 中央银行 –中央银行在调节本国外汇储备和干预外汇市场时，可 作为外汇市场的参与者。
结售汇制度
1、结汇 –是指境内所有企事业单位、机关和社会团体（外商投 资企业除外）取得外汇收入后，按照国家外汇管理条 例的规定，必须将规定范围内的外汇收入及时调回境 内，按照银行挂牌汇率，全部卖给外汇指定银行，结 汇有强制结汇、意愿结汇和限额结汇等多种方式 。 2、售汇 –是指境内企事业单位、机关、社会团体和个人因对外 支付需用外汇时，可按照国家外汇管理条例规定，持 有关证件、文件材料等，用人民币到外汇指定银行购 买所需外汇，从用汇单位和个人角度讲，售汇又称购 汇。
– 即期汇率 USD/CHF 1.7920/30 – 1个月远期差价 40/50 固定交割日（1个月） 1.7960/1.7980 择期从即期到1个月 1.7920/1.7980 客户买入美元，择期从即期到1个月 （1.7980） – 3个月远期差价 140/160 固定交割日（3个月） 1.8060/1.8090 固定交割日（1个月） 1.7960/1.7980 择期从1个月到3个月 1.7960/1.8090 客户卖出美元，择期从1个月到3个月（1.7960）
客户市场 – 是指经外汇管理局批准批准的外汇银行与一般客 户（进出口商、个人、需要买卖外汇的银行等金 融机构）进行交易的市场。又称“外汇零售市 场”。交易内容：包括货币兑换、进出口结算和 外汇买卖 –银行在与客户的外汇交易中起着中介作用，一方 面从客户手中买入外汇，一方面又将外汇卖给客 户，从中赚取外汇买卖差价，也是银行对客户提 供的外汇服务业务，是外汇市场存在的基础。
第三章 外汇市场 和外汇交易
第三节 外汇市场
一、 外汇市场的基本概念及构成 二、 外汇市场的种类 三、 外汇市场的特征 四、 外汇市场的结构
第三节 外汇市场
一、外汇市场的基本概念及构成 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指进 行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进 行交换的场所。 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型： – 本币与外币之间的买卖； – 不同币种的外汇之间的买卖。
5、 远期交易实例
wenku.baidu.com在东京外汇市场上6个月的远期汇率 USD/JPY=104, 预测6个月后美元升值。则 向银行买入6个月远期100万美元，支付日 元 1.04亿日元 6个月后， USD/JPY即期汇率为124，此时 再卖出100万美元，折合日元1.24亿 在不考虑其他费用的前提下，盈利 1.24-1.04＝0.2亿日元
4.远期外汇交易的分类
根据交割日不同，期汇交易可分为固定交割日的期 汇交易和选择交割日的期汇交易。 –（1）固定交易日的期汇交易。这种交易的交割 日是确定的，交易双方必须在约定的交割日办理 外汇的实际交割。此交割日不能提前也不能退后。 –（2）选择交割日的期汇交易。又称择期交易， 是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定 期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的 远期汇率进行交割的期汇交易。
–（1）标准交割日（Value Spot or VAL SP）：是指 成交后第二个营业日交割，这是主要的交割方式。 –（2）隔日交割（Value Tommorrow or VAL TOM）： 是指成交后第一个营业日交割，有些国家如加拿大由 于时差的原因就采用这种方式。 –（3）当日交割（Value Today or VAL TOD）：是指 成交当日进行交割。 –在外汇市场上，由于涉及两种不同货币，交割日必 须是两种货币共同的营业日 。
2、远期交易动机和目的
（1）避险保值 – 通过一份远期外汇合约，预先将未来交割的外汇价 格固定下来，以回避交割外汇在未来升值的风险； （2）投机获利 – 在外汇市场上，若预期某种货币的汇率将要下跌， 则预先卖出该种货币，称为“抛出”或“做空头”， 待将来价格下降，再买入以抵补空头。 – 反之，如果预期某种货币汇率将要上升，则预先买 进该种货币，称作购进或“做多头”，待将来价格 上升再行卖出。如此贱买贵卖，投机者可从中牟利。
二、 外汇市场的种类
1、根据有无固定场所可分为： 有形市场 Visible Market。 无形市场 Invisible Market 2、根据外汇交易主体的不同可分为： （外汇市场的两个层 次） 银行间市场 Inter-bank Market（批发市场） 客户市场 Customer Market （零售市场）
即期交易四步骤
询价（Asking） 报价（Quotation） 成交（Done） 证实（Confirmation）
即期交易步骤举例
A银行询价：即期交易，GBP兑USD 金额500 万GBP B银行报价：35/37 A银行：我方卖出GBP B银行：500GBP成交，证实我方在1.5735买入 GBP，卖出USD，起息日为2003年5月19日， 英镑请付我行伦敦分行帐户：帐号 ************ A银行:同意，美元请付我行纽约分行帐户：帐 号************
即期交易的作用（目的）
通过调换币种,满足临时性收付款项的需要； 实现货币购买力的转移（两个营业日内）； 平衡货币头寸； 进行外汇投机。 – 即期外汇交易的汇率构成整个外汇市场汇率 的基础。
即期交易的交割日
交割日又称结算日，也称有效起息日（Value Date），是 指买卖双方将资金交予对方的日期。即期外汇交易的交割 日（Spot Date）包括三种情况：