外汇市场与外汇交易

教学目的与要求

●知晓外汇市场的概念、类型、特点、市场结构和市场参与者。

●明确远期汇率的计算和定价、元本金交割远期与掉期业务以及运用外汇远期进行套期保值和投机的方法。：—

●把握外汇期货的概念及其与外汇远期的区别以及运用外汇期货进行套期保值和投’机的方法i

●熟悉外汇期权的概念、特征和类型，掌握外汇期权的应用和盈亏分析方法。

●掌握货币互换和利率互换的概念和应用。

●了解我国银行间外汇市场的发展历程、：市场组织形式、交易模式及品种，了解远期结售汇业务和人民币离岸金融产品。

第一节外汇市场

外汇市场是国际金融市场的核心组成部分，国际贸易、国际融资以及其他国际经济活动都涉及到不同货币之间的兑换，因而都离不开外汇市场。外汇市场也是金融创新的重要场所，许多金融衍生品交易都发生在外汇市场，这些创新产品和工具为套期保值者提供了避险工具，也为投机者提供了投机的舞台。第一节外汇市场概述外汇市场(foreign exchange m9rket)是外币供求双方互相买卖不同货币的交易网络”、交易设施及其组织结构和制度规则的总和i外汇市场是‘国标金融市场的重要组成部分，国际货币市场的借贷业务、国际资本市场的投资活动，以及国际黄金市场和国际商品市场的交易都需要用到外币‘因此都离不开外汇买卖。毫无疑问，外汇市场是国际金融体系中极为重要的一环，其发达程度也是衡量一个国家金融体系成熟与否的主要标志之一。．

一、外汇市场的类型

根据不同的标准，我们可以把外汇市场划分成以下不同类型：

(一)按组织形态划分：

1．有形外汇市场

有形的外汇市场又称具体的外汇市场，主要指进行外汇交易的各方在有固定交易场所和设施的外汇交易所内，在规定的营业时间里集中进行交易的市场。比较著名的有形外汇市场有瑞士的苏黎世、法国的巴黎、德国的法兰克福、荷兰的阿姆斯特丹、意大利的米兰等，因为这些外汇市场主要集中于欧洲大陆国家，所以又称为“大陆式外汇市场”。

2．无形外汇市场

外汇市场更多的时候表现为一个无形的市场，又称抽象的外汇市场。这是一个由电话、电传、传真或计算机网络等通讯工具将买卖双方连接起来的庞大的外汇交易系统，交易的任何一方只要通过屯讯方式就可以进入这个市场进行交易。伦敦和纽约的外汇市场就采取了这一形式，故又称“英美式外汇市场”。·此外，东京、中国香港和加拿大等地的外汇市场也是无形外汇市场。

无形外汇市场的迅速发展，使各国的局部市场发展成全球性的统一的大市场，使有固定交易时间的市场成为一个可以24小时不问断进行外汇交易的市场。例如，在北京时间凌晨5时，新西兰惠灵顿‘澳大利亚悉尼的外汇市场相继开市，8时‘日本东京市场开市，10时中国香港、新力D坡开市，下午3：时巴黎、法兰克福、伦敦又相继开市，晚上9时纽约市场开市，凌晨4时纽约市场收市时，惠灵顿、悉尼又相继开始新一天的交易。一天24小时，人们随时可以通过无形外汇市场进行交易。由于无形的外汇市场伎外汇交易更加便利，并且效率明显提高，所以死形外汇市场迅速发展”，即使在“欧洲大陆国家，大部分外汇交易也是在无形市场中进行的。无形外汇市场无疑是当今外汇市场的主导形式。

(二)按交易主体划分

1．外汇零售市场

外汇零售市场主要是银行同客户之间买卖外汇的市场。客户可能是因为进出口需要买卖外汇，也可能是因为投资于某一外汇资产而买卖外汇，无论是哪种情况，银行都在外汇终极供应者与终极需求者之间起中介作用，即—方面从客户手中买入外汇，另一方面又把外汇卖给需要的客户’，从中赚取买卖差价!因为这一层次的外汇市场与外汇批发市场相比，每笔交易的金额相对较小，所以称作外汇零售市场j

2．外汇批发市场

外汇批发市场是指银行同业之间进行外汇交易的市场，因为这一市场交易的金额大、起点高，所以被称为外汇批发市场。外汇批发市场和外汇零售市场构成了我们通常意义上所称的(广义)外汇市场，而批发市场则是狭义的外汇市场。外汇批发市场汇集了巨额的供求流量，所以外汇批发市场决定着外汇市场的即时汇率，而零售市场的汇率就是在批发市场汇率的基础上加减一定点数形成的。

在外汇批发市场中主要有三个层次的外汇交易：各商业银行之间进行的交易、中央银行同商业银行之问的交易以及各国中央银行之间进行的交易。

商业银行之间进行的外汇交易主要是为了轧平其在零售市场上交易产生的外汇头寸(position)，即所持有的专门用于外汇买卖业务每一种外币的数量，也就是外币库存。银行在为客户提供外汇买卖的中介服务时，因为客户对各种外汇买卖的金额不匹配l，难免使银行某种或多种外汇的买人数量超过卖出数量，即超买(overbought，导致银行的外汇库存过多，出现多头头寸(long position)；或者卖出数量超过买人数量，即超卖(overso1d)，出现空头头寸(short position)，这两种头寸统称敞口头寸(open position)。敞口头寸对于银行来说是一种外汇风险，因为他们要承担汇率变动的风险。例如r7在多头头寸情况下汇率出现下跌，或在空头头寸时汇率发生上涨、，银行为了平衡头寸而卖出多余头寸或买入外汇补足头寸时就会面临损失。所以银行需要在汇率尚未变动时及时通过同业之间的交易来轧平头寸?即抛出多头头寸的外汇，买入空头头寸的外汇。除为了轧平头寸，银行还可能出于投机、套利、套汇等目的买卖外汇。

中央银行从事外汇交易主要是为了进行外汇干预酿ore畦n exch4Dgeinterven髓on)。在固定汇率制下，中央银行进行外汇交易是为了维持固定的货币平价关系。在浮动汇率制下，各国中央银行为了把汇率维持在符合本国利益需要助水平上，，也会进行外汇干预。中央银行可能通过与商业银行或他国中央银行的外汇交易进行干预，也可能与他国中央银行进行联合干预。除了外汇干预，中央银行进行外汇交易还可能出于调整外汇储备的币种结构、增加储备收益等目的。．’

(三)按交割时间划分

按交割时间可以把外汇市场分为即期外汇市场和远期外汇市场。即期外汇市场是指外汇买卖成交后在两个交易日内办理交割的外汇市场；远期外汇市场是指买卖双方签订交易合同后，约定在将来某一时间按合同规定的汇率和金额进行交割的市场。

(四)按管制程度划分“。

按政府的管制程度，可以把外汇市场分为：“(1)自由市场，即外汇交易不受政府限制的市场；(2)平行市场，即在官方设定的外汇市场之外存在的外汇市场；(3》L汇黑市，即非法交易外汇的市场。平行市场和外汇黑市都是政府对外汇市场予以管制助产物，其区别在于前者得到政府认可，，后者则不被政府认可。

(五)按市场地位划分、

外汇市场按参与者的广度可分为全球性的外汇市场和区域性的外汇市场。前者是世界各国居民广泛参与的市场，如伦敦、纽约和中国香港；后者则主要是所在地周边地区居民参与的市场功口阿姆斯特丹和米兰等。二、外汇市场的参与者

外汇市场的参与者主要有以下各方：’