控股股东控制与公司现金股利政策
我国上市公司股利分配政策分析
我国上市公司股利分配政策分析随着我国股市的发展，许多上市公司不仅仅是为了实现自身的价值，同时也要满足股民对于股利的需求。
股利分配可以说是上市公司必须考虑的一项重要问题，对于公司及投资者都有着不可忽视的重要性。
本文旨在对我国上市公司股利分配进行扼要分析，并探讨其现状及未来发展趋势。
一、我国上市公司股利分配现状目前我国股利分配主要由公司章程、《公司法》、《证券法》和《上市公司股东分红办法》等相关法律和规定来规范。
其中，股息的类型包括现金股息、股票股息、增加股本和红利转增等。
1. 现金分红现金分红是发放现金给股东，是最为常见的一种股利分配方式。
除了少部分公司因为经营需要而不分红外，大部分上市公司都会设定一定的分红比例。
然而，由于我国上市公司的营收及利润增速相对较快，有些公司侧重于在业务扩张上投入资金，因此现金分红并不十分普遍。
2. 股票分红股票分红是将公司的净利润转化为股票发放给股东。
与发放现金相比，股票分红可以增加股东的持股数量，也能使公司充分投入资金进行业务拓展和技术创新。
而且上市公司在股票分红时通常都会以较低的发行价或者折扣给股东，使得投资者能够获得较好的收益。
3. 增加股本和转增红利增加股本和转增红利是指上市公司使用自有资本或利润，对老股东按一定比例进行配股或者股票转增。
这种方式虽然能够增加股东个体所持有的股票数量，但其本质上是对原有股东进行再次投资。
因此，增加股本和转增红利的分红方式并不普遍。
二、我国上市公司股利分配分析1. 上市公司股利分配现状的问题在我国，由于各个公司的实际情况千差万别，不同公司的股利分配侧重点也不同。
尽管现金分红和股票分红都是比较常见的方式，但其分配比例却不尽相同，有的公司很少分红，有的则追求高额分红。
这种情况表明我国上市公司对于股利分配的并不成熟，存在着一些问题：(1) 分红比例过低。
我国上市公司普遍存在着分红比例较低的情况，即便是大部分企业都有权设定分红比例，但却仍然存在极高的现金盈余。
股权结构对上市公司现金股利政策影响的实证研究
今 依然悬而未决。 ｉ ｒ ｏｉｉ ｉ１６ ） Ｍｌ 和Ｍ ｄ ｌｎ ９１提出了著名的“ ｌ ｅ ｇａ （ 股利无关论”描述了在完美 资本市场假设条件下的公司股利政 策 ， ， 对其假
设的不断挑战催生了各种股利政策理论。 近年来， 尤其是 自 ａ ｏａ ２ｏ ） Ｌ Ｐｒ 等（Ｏ０的研究之后 ， ｔ 渐受关注与认可的是股利政策的代理理
会为了个人利益而损害股东利益 ， 如利用公司资源进行豪华消费 、 目 盲 扩张和投资于“ 宠物项 目” 。 等 一种理想 的措施是投资者和经理 签订一份完备的契约， 具体规定经理如何运用资金以及投资回报如何在全体投资者之间进行分配。 但是在实践中不可能事先预见到所 有的情形 ， 完备的契约在技术上并不可行 （ｈ ｉｒｌ ｉ ｎ ， ９ ） 以投资者不得不对经理的行 为进行监督 ， Ｓｌｆ ￣Ｖｓ ｙ１ ７ 。 ｅｅ ｌ ｈ ９ 所 以确保其资金不被侵 占 或浪费。 然而在股权高度分散的情况下 ， 股东不能对经理行为进行有效 的监督。 原因在于， 单个股东要承担监督经理行为 的全部成本却 仅能按其持股份额获取 收益 ， 这种成本与收益的不对称使得单个股东不会履行监督职责而是会“ 搭便车”根据集体行动的逻辑 ， 。 全体 股东也不能有效监督经理行为（ ａｅ ｒ ｋ１８ ） Ｅｓ ｒ ｏ ， ４ 。 ｔｂ ｏ ９ 股权或控制权集中， 使现金流权利和控制权集中于—个大股东手中有助于解决上述 问题 。 一方面较高 的持股 比例使 大股东拥有收集信息 和监督经理的动机 ， 了“ 车” ； 解决 搭便 问题 另一方面大股东手中也有足够 的控制
二 、 究 设 计 研
（ ） 一 理论基础 股权结 构对 上市公 司股权政策影响 的理论基础是 ：
（ ） 问题。 １代理 代理问题源于现代公 司制企业所有权和经营权的分离 ， 原本关注的是股东与经理之 间的代理问题 。 投资者将资金注
股权结构和股利政策 股权结构对股利政策的影响
股权结构和股利政策股权结构对股利政策的影响股权结构对股利政策的影响 [内容摘要]股权结构是指在股份公司总股本中,不同性质的股份所占比例及其相互关系。
股权结构与公司治理效率存在着密切的关系,在一定条件下, 股权结构决定着公司治理结构[1]。
伴随着研究的深入,人们发现大股东的存在会对股利政策产生极大的影响,股利分配有可能成为大股东侵占中小股东利益的一个途径。
因此,近年来股权结构与股利政策关系问题成为学者研究的热点问题之一。
在我国,股权分置现象是区别于西方资本市场股权结构的一大特色。
股权分置问题导致中国股市多年低迷,从现有文献来看,普遍认为股权结构与股利政策存在相关性,笔者对股权结构与股利政策关系的研究成果进行梳理和综述, 不仅有利于厘清该问题的理论脉络和研究动态,也有助于为进一步深化股权分置改革提供观点集成和逻辑思路。
[关键词] 股权结构；股利政策；股权分置 [ABSTRACT]Ownership structure refers to the proportion of shares with different properties andtheir mutual relations in the total capital stock of a joint stock company. There is a close relationship between ownership structure and corporate governance efficiency. Under certain conditions, ownership structure determines corporate governance structure . With the deepening of the research, people find that the existence of large shareholders will have an impact on the dividend policy, and the dividend distribution may become a way for the large shareholders to encroach on the interests of the small and medium shareholders. Therefore, in recent years, the relationship between ownership structure and dividend policy has become one of the hot topics of scholars. In China, split share structure is a major feature different from the ownership structure in western capital market.From the existing literature, it is generally believed that the ownership structure and dividend policy are related. Therefore, the research results of the relationship between the ownership structure and the dividend policy are reviewed and reviewed, which helps to clarify thetheoretical context and research trends of the problem. [Key words] ownership structure; dividend policy;split share structure 一、选题背景及选题意义长期以来，我国上市公司的股利发放问题一直为企业管理层和投资者所忽视，存在着股利发放不连续，发放比例相对较低等问题。
产品市场竞争、股权集中与现金股利政策——基于对中国上市公司的实证分析
公 司治理 问题一 直是众 多学者 研究 的焦点 问题 ， 以往 的公 司 治 理 问题 主 要 集 中 于 股 东 与 管 理 层 之 间 的
委 托 代 理 问 题 ，但 这 多 是 基 于 欧 美 国家 的股 权 较 为 分 散 的情 况 。Ｌ ａ Ｐ ｏ ｒ ｔ ａ等 （１ ９ ９ ９）对 全 球 ２ ７个 发 达 经 济 体 进 行 了 研 究 ，发 现 大 多 数 国家 的公 司 都存 在 唯 一 的
大 股 东对 公 司进 行 “ 掏空” ， 但 是 面 对 激 烈 的市 场 竞 争 ，
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ － ０ ３ － ２ ７
作者简介 ： 王 磊（ １ ９ ８ ６ 一 ） ，男 ，江苏丹 阳人，中南财经政法大学金融学 院博士研 究生； 袁进 明 （ １ ９ ８ ３ 一 ） ，男，江苏淮安人，供职于中国人 民银行广州分行 ； 王国磊 （ １ ９ ８ ９ 一 ） ，男，河南鹿邑人，中南财经政法大学金融学院硕士研 究生。 本 文受 中南财经政法大学 “ 研究生创新教育计划”博士项 目《 上市公司终极控制人 ｌ 生质对公— 司治理 的影 响分析 》（ 项 目编号 ： ２ ０ １ ２ Ｂ ０ ４ ０ ６ ） 、 中南财经政法大学 “ 研 究生创新 教育计划”硕士项 目《 基于状态空间模 型的我国货币政策行业效应的影响因素分析》
控 股 股 东 就 具 有 侵 占 中小 股 东 的 动机 。 随 后 众 多学 者
研 究 发 现 ，更 多 国 家 的 资 本 市 场 都 存 在 着 股 权 度 高度 集 中 的现 象 ，因 而 公 司 治 理 的 重 点 则 由股 东 与 管 理 层 之 间 的委 托 代 理 问 题 转 变 为 大 股 东 与 小 股 东 之 间 的 利
民营控制权结构与现金股利关系实证分析——基于股权分置改革前后的差异
一
、
文 献 综 述
Ｌ Ｓ ２０ 率先在控股股东与小股东的代理理论 框架 下 ， Ｌ Ｖ（ ０ ０） 将代理理论与股东权益保 护结合起来分析股利政策 ， 出并检验 了 提 两个股利的代理模型 ， 即结果模型和替 代模 型。Ｆ Ｙ（ ０ １ 、 ｕｙ Ｐ ｓ （ ０ ２） Ｇ ｇｅ 和 Ｙ ｎ ￣ （ ０ ２） Ｌ ２ ０ ） Ｍａｒ 和 ￣ｕｔ ２ ０ 、 ｕｌｒ ｅ ｕ ｏ ｕ ２０ 也都从控股股东利 益侵 占的角度来分析股利政策 。 国外有 关股 利政 策与控制权私人收益 的研究 ， 是将不发放或少发放现金股利视为内部人获取控制权
利 政 策 的控 制 。
关键词 ： 现金 流量权 控制权
现金股利 股权分置改革
股利政策一 直是倍受关注 的焦 点 ， 国的民营上市公司 中也存在着许 多令 人费解的 “ 我 股利之谜 ” 。从 ＭＭ创立 “ 股利无关论 ” 以来 ， 广大学者就对 ＭＭ理论 的完美假设进行 了逐步放松 ， 代理 理论 在股利政策方 面的运用产生了股利代理理论 ， 并成为解释股利 政策的主流理论之一 。 面对我 国民营上市公 司集 中的控制权结构 ， 控股股东代理理论则为有关利益冲突的问题提供了一种 较为完善
司存在着两种类型但又相互交织的利益冲突 。 一类是基于股权分置 问题 的非流通股股东与流通股股东之间的利益冲突 ， 另一类是基 于金字塔持股模式或独家控制的控股股东与小股东之间的代理冲突 ， 两者都会对现金股利决策产生深刻影响 ， 在作用机制和层面 但
上存在差异 。对于前一类利益 冲突 ， 股权分置作为我 国资本市场上 的一种制度性缺陷 ， 主要是从制度层 面将 我国资本市场人为地分 割为两个相互对立 的市场 。 “ 股权流动性分裂 的存 在造成 了股利分配政策 的不公平 ， 使利益分 配动机处于失衡状态 ， 非流通股股东 与流通股股东有着完全不 同的红利分配偏 好”（ 吴晓求 ，０４） ２０ 。持有非流通股 的控股股 东与持有流通股 的小股 东在持股成本和股
我国上市公司股权结构对股利政策影响
我国上市公司股权结构对股利政策的影响中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）11-046-02摘要上市公司股权集中度越高，现金股利就发放得越多，即股权集中度与现金股利支付成正相关。
大股东控股的存在是股权集中度与现金股利支付成正相关关系的首要原因。
关键词股权结构股利政策对策一、股利政策与股权结构股利政策是指公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的策略，通常用股利支付率（每股股利/每股收益）表示。
股利支付率的高低会影响公司留存收益和内部筹资数额。
它不仅是公司筹资、投资活动的逻辑延续，同时，合理而稳定的股利政策既能帮助企业树立良好的形象又能激发投资者对公司进行持续投资的热情。
股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。
不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。
在现代市场经济中，股权结构既是形成股票市场的基本前提，又是公司治理的逻辑起点。
在此意义上，公司股利政策既受到股权结构的制约，又对股权结构产生影响。
考察公司股利政策的制定，不可避免要涉及到股权结构这一根本性问题。
与国外大多数国家上市公司的股权结构相比，我国上市公司的股权结构复杂、集中性强、流动性差。
股权结构按照股权主体不同，可分为国家股、法人股、社会公众股等；按照流动性，可分为非流通股和流通股。
特殊的股权结构在很大程度上形成了我国上市公司独特的股利政策，即股票股利多、转增股本多、不分配多、现金股利少的“三多一少”股利分配特点。
这一股利分配特点，在一定程度上助长了我国资本市场的投机气氛。
二、股权集中度与现金股利支付成正相关关系通过对近些年我国上市公司实现的股利政策的分析，不难发现上市公司股权集中度越高，现金股利就发放得越多，即股权集中度与现金股利支付成正相关关系。
大股东控股的存在是股权集中度与现金股利支付成正相关关系的首要原因。
我国上市公司股权的集中度非常高，大股东控制现象明显，而且广泛的存在于国有控股的上市公司和家族控制的上市公司中。
上市公司的股利政策
上市公司的股利政策是指公司在分配利润时采取的策略和政策。
具体的股利政策可能因公司的经营状况、盈利能力、发展阶段、行业特点以及法律法规等因素而有所不同。
以下是一些常见的股利政策：
1. 现金股利：公司向股东以现金形式分配利润，直接支付给持有股份的投资者。
2. 股票股利：公司向股东以公司股票形式分配利润，即向股东发放额外的股票份额。
3. 转增股本：公司将积累的盈余转化为新的股份，并按比例分配给现有股东，增加他们的持股数
量。
4. 选择性股利：公司根据股东的选择，提供不同的股利分配方式，如现金或股票。
5. 不分红政策：公司将所有利润用于再投资、债务偿还或其他用途，不向股东分配股利。
需要注意的是，具体的股利政策由公司董事会和股东大会决定，并在合规和法律规定的范围内执行。
股利政策的制定应考虑公司的财务状况、未来发展需求、股东利益以及市场预期等多个因素的综合考量。
浅谈我国上市公司股权结构和股利政策的关系
降低代 理成本的要求 。而代理成本 的大小 与股东 对公司控制能 力
的强弱负相 关。 因此 ， 当公司的大股东所持股份 占公司 总股份 的比 重 越大时 ， 它对公 司的控 制也就越 强 ， 代理成 本也就越 小 ， 依靠发
放现金股 利来减少代理成本的必要性也就越 小。 也就是说 ， 这 存在
国有产权 占控制地位 的比例很高。
由于 历史 的原 因造成 我国 企业股 权结 构严 重畸形 。我 国上
市公 司大 多是 由国有企 业改组 而成 ，其股 权结构 主要 有两 个特 点： 其一 ， 票发 行 的种 类多 ， 括不 能上 市 流通 的国 家股 和法 股 包 人 股以及 可 以上市 自由流通 的 Ａ股 、 Ｂ股和 Ｈ股 等 。国家股 和
法人 股不能 自由流 通 ，其协 议转 让价格远 低 于同一公 司 的 Ａ股
价格 。并且 ， 不同类 别股票 的持股 主体拥 有的权 利亦不 相同 。 其 二， 国有股 “ 一股独 大” 国家在 大多数 上市公 司拥 有高度集 中 的 。
股权 ， 由于这 部分 股权不可 流通 且其 目标 多元化 ， 使得 国家 股股
国 有股股东缺 位 。 国有股 本质上 属于全 国人 民 ， 为次 级委 托人 作 （ 始委托人 是全体 人 民 ） 初 ，国 家对企 业 的管理 在现实 中是 继续 通过 三级 、 四级等 多级委 托来 实现 的 ， 形成 了全体 人 民一 中央政 府 、地 方政府 一 国有资本 运营机 构一 上市 公司经 营者 这样 一条 国 有资产 “ 委托一 代理链 ” 作 为次 级委 托人 ， 。 国家股 的投票 权也
必须委 托给相 关政 府机关 的行 政官 员 ，而这 些 官员不 可能对 投
控股股东代理问题、现金股利与权益资本成本
控股股东代理问题、现金股利与权益资本成本罗琦;彭梓倩;吴哲栋【摘要】本文基于控股股东代理问题的视角分析现金股利分配对权益资本成本的影响,并探讨这种影响在控股股东特征不同的公司中所呈现出的差异.本文以股权分置改革后2006-2011年沪、深两市A股上市公司为样本进行实证检验,发现公司支付现金股利能够显著降低权益资本成本,并且这一效果在控股股东为非国有股东以及终极控股股东两权分离的公司中表现得更为显著.本文的研究结果表明,现金股利能够作为一种有效的公司治理机制缓解控股股东代理问题,从而使得公司权益资本成本下降.%Based on the perspective of agency problems between controlling and minority shareholders,this paper investigates the influence of companies` cash dividend distribution on the cost of equity capital,and discusses the effects on companies under different characteristics of controlling ing a sample of Chinese listed companies in Shanghai and Shenzhen stock exchanges from 2006 to 2011,the empirical results show that cash dividend distribution may decline the cost of equity capital.Moreover,such weakening effect is stronger when the controlling shareholder is non-state-controlled or in the companies with the separation of control rights and cash flow rights.The study indicates that cash dividends can be used as an effective internal governance mechanism to alleviate the agency problem between controlling shareholders and minority shareholders,which will result in a decline of the cost of equity capital.【期刊名称】《经济与管理研究》【年(卷),期】2017(038)005【总页数】9页(P125-133)【关键词】控股股东;代理问题;现金股利;权益资本成本【作者】罗琦;彭梓倩;吴哲栋【作者单位】武汉大学经济与管理学院,武汉市,430072;武汉大学经济与管理学院,武汉市,430072;武汉大学经济与管理学院,武汉市,430072【正文语种】中文【中图分类】F275.3在完美资本市场中，投资者可以通过自制股利的方式实现资本利得与现金股利的完全替代，股利政策与公司资本成本无关[1]。
控股股东、股权制衡与公司股利政策选择
ｉ 辱 瓣 葡 ＝ 责 丽ｉ 面
控 股 股 东 、 权 制 衡 与 公 司 股 利 政 策 选 择 股
朱德 胜
摘要 ： 采用我 国沪深 ９ ０家上市公 司 ２０ — ０ ６年的财务及相关数据 ， 究 了控 股股 东、 ０ ０３ ２０ 研 股权 制衡与公 司
本 。上市公 司通过适度发放现金股利 ， 有利于投资者对证 券市场树立正确 的心态 ， 即通过获得股 利收益 的
方式得 到投资 回报 ， 从而纠正我 国股票 市场长期 存在 的过度 投机倾 向， 利 于证券市 场 的健康 发展 。然 有 而 ， 中国上市公司特殊的股权结构和政策监管背景下 ， 在 由于控股股东在 持股成本和 占有公 司信 息上的优 势， 分配现金股利在降低 第一类代理成本 （ 存在于股东与公 司管理者之 问） 的同时 ， 有可能增加第 二类代理
４ 】 ５ ７ ７ 一 】 ．
８ ０
控 股 股 东 、 权 制 衡 与 公 司股 利 政 策 选 择 股
不是通常所认 为的分散持股 以来 ， 司治理 的焦 点由第 一类委托代 理问题转 向了第二类 委托代理 问题 ， 公 即 从关注股东与经理层之间的利益冲 突转 向大股 东与小股 东之 间的矛盾 。但 是 ， 类 冲突总是 并存 的。事 两 实上 ， 为解决第一类 冲突方式之一 的大股东持股又产生 了第二类委 托代理 问题 ， 作 即大股东对 小股东 的侵
ｎ ｃａ Ｅ ｏｏ ｉｓ １７ （ ） ３ ５ ３ ０ ｎ ｌ ａ ｉ ｃｎ ｍｃ ，，９６ ３ ： ０ —６ ．
Ｊ ｓｎ Ｍ． ｇｎ ｏ ｓ Ｆｅ Ｃ ｓ Ｆ ｗ Ｃ ｒ ｒｔ Ｆｎｎｅ ａ ａｅｖ ．Ａ ｅ ｃｎＥ ｏｏ ｉ Ｒ ｖ ｗ， ９６ ７ ： ３ ３ ９ ｅ ｅ ， Ａ ｅ ｙＣ ｓ ｒ ａ ｌ ， ｏ ｏ ｅ ａｃ ， ｎ Ｔ ｋ ｅ ｍ ｒ ａ ｃ ｍｃ ｅｉ １８ ， ６ ３ —２ ． ｎ ｃ ｔｏ ｅ ｈ ｏ ｆ ｐ ａ ｉ ｄ ｏｒ ｉ ｎ ｅ
股权结构对现金股利政策的影响研究——基于我国股改前后的对比研究
（ ） １２个 样本 各 年 的 变 量 进 行 描 述 性 统 计 ， 变 量 ２ 显 示 ： 一 大 股 东 和 前 五 大 股 东 的 持 第 股 比例都有 所下 降 ， 且下 降程度 明显 ， 二 大至第 十 大股 东 第 持 股 比 例 呈 下 降 趋 势 ； 映 股 权 集 中 度 的 赫 芬 德 尔 指 数 反 （ ｉｄ ｘ 、 映 第 一 大 股 东 和 第 二 大 股 东 持 股 比 例 之 比 的 Ｈ１ｎ ｅ ）反 ２ 实 证 分 析 Ｚ指 数 （ｉｄ ｘ 有 了 明 显 的 下 降 ； 家 持 股 比 例 下 降 明 显 ， ｚ ｅ） ｎ 国 ２ １ 建 立 模 型 ． 在 法 人 持 股 比例 方 面 ， 管 其 最 大 值 有 所 增 加 ， 从 平 均 值 尽 但 笔 者 以 每 股 现 金 股 利 （ｄ ｓ 为 因变 量 ， 立 多 元 线 性 回 ｃｐ ） 建 所 ０ ９年 流 通 归 模 型 ， 析 回归 结 果 以 检 验 股 权 分 置 改 革 前 后 影 响 现 金 和 标 准 差 来 看 是 明 显 下 降 的 ， 选 样 本 公 司 在 ２ ０ 分 股 比例 均 达 到 １ ０ ０ 这 表 明 股 权 分 置 改 革 后 我 国 上 市 公 股利 的股权结构 变量 是否发生 变化 。 司 股 权 整 体 上 趋 于 分 散 ， 对 第 一 大 股 东 而 言 ， 他 大 股 东 相 其 对其制 衡力增加 了 。 ｅｐ ＝Ｃ ＋Ｂ 股 权 结 构 变 量 ＋ ７ 非 公 司 治 理 的 控 制 变 ｄｓ ｔ ｉ ０ ｉ ２ ４ 回 归 分 析 ． 量 ＋ Ｅ。 ； ｉ 为 了 检 验 股 改 后 影 响 上 市 公 司 现 金 股 利 政 策 的 股 权 结 其 中， 因变 量 ｅ ｐ 表 示 每 股 现 金 股 利 ； 解 释 变 量 中 ， ｄｓ 在 构 变 量 是 否 发生 变 化 ， 者 设 计 了 与 股 权 结 构 有 关 的 ９个 模 笔 对 于 非 公 司 治 理 的控 制 变 量 ， 者 选 择 每 股 收 益 （ ｐ） 资 产 笔 ｅｓ 、 型 进 行 回归 分 析 。需 要 说 明 的是 ， 据 Ｓ Ｓ 根 Ｐ Ｓ输 出 的 相 关 统 总额 的 对 数 （ｎ ｓ 和 资 产 总 额 增 长 率 （ａ ） 控 制 盈 利 性 、 １ａ） ｔｇ 来 计 量 一Ｆ统 计 值 、 值 、统 计 值 和 估 计 系 数 的 标 准 差 ， 模 型 Ｒ ｔ 各 公 司规模和增 长 机 会 的影 响 （ ａ Ｆ ｍａ和 Ｆ ｅ ｃ ，０ １ Ａｄ ｏ ｒｎ ｈ ２ ０ ； ａ— 不 存 在 多重 共 线 性 问 题 。 （ ： 注 以下 各 表 中 ，一 ” 示该 结 果 “ 表 ｇｕ ２０ ） 对 于 股 权 结 构 变 量 ， 者选 择 第 一 大 股 东 持 股 比 ｌ，０ ０ ； 笔
我国上市公司股利政策浅析
我国上市公司股利政策浅析【摘要】我国上市公司股利政策一直备受关注，本文从研究背景和研究目的入手，探讨了我国上市公司股利政策的现状、影响因素、优缺点，以及未来趋势和调整建议。
现行政策存在一些不足，如股东利益和公司经营之间的平衡问题。
未来，应该加强监管、优化分红机制，并注重投资者保护。
总体评价来看，我国上市公司股利政策仍然有改进空间，需要更加注重平衡各方利益，促进企业稳健发展。
展望未来，应该加强法制建设，推动企业健康发展，以促进我国资本市场的长期稳定。
【关键词】我国、上市公司、股利政策、现状、影响因素、优缺点、未来趋势、调整建议、总体评价、发展方向、研究结论1. 引言1.1 研究背景我国上市公司股利政策作为公司治理的重要组成部分，对于推动上市公司健康发展、提升投资者收益、促进资本市场稳定具有重要意义。
随着我国经济的持续快速增长，上市公司数量不断增加，上市公司股利政策的制定和执行日益受到社会各界的关注。
近年来，随着我国资本市场的不断完善和监管政策的逐步落实，上市公司股利政策逐渐成为研究的热点。
而在实际操作中，我国上市公司股利政策存在着一些问题和挑战，比如股利发放不稳定、股利水平偏低等，这些问题直接影响着上市公司的投资者关系和价值创造能力。
深入研究我国上市公司股利政策的现状、影响因素、优缺点以及未来趋势，对于提升上市公司治理水平、完善资本市场机制具有积极意义。
本文旨在对我国上市公司股利政策进行深入分析，探讨其存在的问题和挑战，提出相关调整建议，为未来我国上市公司股利政策的持续改进提供参考。
1.2 研究目的"研究目的"：本文旨在深入分析我国上市公司股利政策的现状及影响因素，探讨其优缺点并对未来发展趋势进行展望。
通过对我国上市公司股利政策的调查研究，旨在为政府监管部门和上市公司提供相关政策建议，促进资本市场的健康发展，提高上市公司的治理水平，增强市场竞争力。
通过对股利政策的分析，为投资者提供更加全面的信息，帮助他们做出更为明智的投资决策。
控股股东、高管股权激励与现金股利政策
法 ，研 究 了高管股权 激励 与公 司股权政 策之 间的关 系，分析 了股权 激励对 上市公 司股利分 配倾
向 和 分 配 力 度 的 影 响 。研 究 发现 ：（ １ ） 与 未 实 施 股 权 激 励 公 司 相 比 ， 实施 股 权 激 励 公 司 更 倾 向 于 分 配 现金 股 利 ，分 配 的 力 度 显 著 更 高 。 （ ２ ） 股 权 激 励 程 度 越 高 的 公 司 ，分 配 现 金 股 利 的 可 能
公 司股利 政策 的经 济理论 是财 务学 一个难 解
之谜。Ｇ ｒ ａ ｈ ａ ｍ和 Ｄ ｏ ｄ ｄ 认为公司支付股利是因为 投 资者偏 好确 定 的收益 ，对 于 同样 的一 元 ，投 资
者 宁愿 现在取 得确 定 的股利 收益 ，而 不愿将 同等
的资 金 留 在 企 业 承 受 未 来 不 确 定 的 风 险 ¨ Ｊ 。 Ｍｉ ｌ ｌ ｅ ｒ 和 Ｍ ｏ ｄ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ ｎ ｉ 提 出 了股 利 无 关 论 ，在 完 美
１ ６ ３ ．ｃ ｏ ｍ
张敦力 （ １ ９ ７ ｌ 一 ） ，男，安徽庐江人 ，教授 ，博士生导师 ，主要从事财务风险 、产权会计和反倾销会计 研究 。
控股股 东、高管股权 激励 与现金股利政策
６ ｌ
励 计划 。 随着越来 越 多 的上市 公 司开始 推行股 权
计 划 的公 司 中 只有 ｌ ４家公 司 支付 了股 利 。 因为
家，中国资本市场 在市场效率 、投 资者保护 程
度 、公 司税 制 和公 司治 理 等 方 面存 在 较 大 差 异 ，
其股利分配制度的非理性和独特性更加明显 ，上
市公 司股利 政策 存在 很 多令 人 费解 的地方 ，即股
低现金股利政策、股东财富与控股股东决策
低现金股利政策、股东财富与控股股东决策许辉;祝立宏【摘要】根据Jensen的自有现金流量假说,在不考虑股票回购条件下,将公司支付的现金股利数量低于自由现金流量定义为低现金股利政策.研究显示,低现金股利政策不利于股东财富最大化,在低现金股利政策范围内,提高现金股利会提高股东财富.但从控股股东财富最大化出发,实施低现金股利政策有助于实现其获取控制权私有收益以本身的财富最大化.【期刊名称】《商业经济与管理》【年(卷),期】2010(000)006【总页数】8页(P72-79)【关键词】自由现金流量;低现金股利政策;股东财富;控股股东【作者】许辉;祝立宏【作者单位】浙江工商大学,财务与会计学院,浙江,杭州,310018;浙江工商大学,财务与会计学院,浙江,杭州,310018【正文语种】中文【中图分类】F234.4一、引言制定股利政策并予以实施作为现代公司理财的最重要的课题之一,一直也是公司理财理论研究的重点和热门领域之一,而其中的现金股利作为股利政策的核心问题之一则更加引人关注。
自从上世纪90年代初沪深证券交易所建立以来,我国上市公司的现金股利分配在绝大多数年份里,都是一个备受争议的话题,甚至是中小流通股股东诟病上市公司的重要原因。
争论的焦点之一是上市公司的股利分配不规范、股利政策缺乏持续性,现金股利要么太多,要么太少(魏纲,2001)[1]。
相比以用友软件、承德露露等为代表的高比例甚至超额派现而言,分配过少甚至不分配现金股利才是主要问题所在,2001年五粮液的分配方案①五粮液在 2000年和 2001年每股税后利润都是 1.6元,为当年上市公司之首,但连续两年不分配,反而要高价配股,被广大中小投资者喻为“铁公鸡”。
更详细的介绍请参见:刁伍钧.五粮液事件与股利分配代理成本理论[J].生产力研究,2006(5):199-224.更是将这一矛盾演绎到了顶峰。
从这个角度来说,我国的股市还基本上处于融资功能主导阶段。
我国上市公司股权结构与现金股利政策关系研究——基于半参数模型的分析
以准确刻画的，特别是非线性关系的拐点更是其难 以确定 的 ； 外 ， 此 以往 的文献 大都仅 从股 权结构 的某
一
侧 面出发研 究其 对现 金股 利政 策 的影 响 ，并没 有
个 多 角度 的全 面研究 。 文克 服前人 研究 的缺 陷 ， 本
（ 南京大学 商学 院， 江苏 南京 ２ ０ ９ ） １０ ３
摘要 ： 多重委托代 理关系的存在使得 我国上市公 司股权 结构 与现 金股 利政策之 间的关系极其复杂。选取多个代理 变量从不 同的角度构建半参数模型 ， 利用 函数形 式来 刻画两者之 间的非线性关 系。利用我 国 ５５家上市公 司的数 ６
现金 股 利政策 之 间 的关 系 ，然而 理论分 析表 明股 权
结 构与 现金股 利政 策之 间可 能存 在着 复杂 的非线 性 关 系 ，这种非 线性 关 系是简单 的线性 回归方 法所 难
（０ １ｔ 认为现金股 利与流通股 比例没有显著关 ２０ ）ｊ ３ 系。廖理和方芳 （０ ５ ［ 过考察 ２０ －２ ０ 年股 ２ ０ ）通 ４ 】 ０ ０－０ ２
一
以股权 集 中度 、 权制 衡度 、 股 流通 股 比例和最 终控 制
作 者简介 ： 闰昌荣（９ ３ ） 男， １ ８一 ， 江苏扬 州人 ， 南京 大学商 学院博士研究生 ， 究方向为公 司金 融和风险管理 。 研
・
４ ・ ３
经济与管理（ 刊 ） 月
２ １ 年 第 ９期 ０２
人类 型 多个 指标 作 为股 权 结构 的代 理 变量 ， 分别 对
股 东 似 乎更 愿 意 保 留更 多 的 自由现 金 流 ， 现 金股 且 利 支 付水 平会 随着 公 司成 长性 的增 强而 降低 。魏 刚
上市公司控股股东与现金股利政策分析
・
１８ ・ ４
商 业 研 究
２ ２Ｏ ０ｌ／ ８
（ ） 控 股 股 东 持 股 状 况 一 控 股 股 东 持 股 状 况 是 现 金 股 利 政 策 的 重 要 影
最 大 化 的 最佳 选 择 。此 时分 配 现 金 股 利 ，其 他 非 控 股 股 东 也 同 样 获 得 现 金 股 利 ，这 是 控 股 股 东 利 益
收 稿 日期 ：２ １ ０ ２ ０ ２— ３— ２
章通 过 。但是否确 实发生行 为利益侵 占 ，理性 的中
小 股东可 根 据公 司制 定 的 股利 政 策 ，结 合控 股 股 东 的持股状 况和公 司 自身特征来判 断 。
作者简介 ：黄桂杰 （９ ２ ，女 ，吉林辽源人 ，北京语 言大学 国际商学院教 师，会计 学博 士 ，研 究方 向： １７ 一）
２ １ ／ ８ 总第 ４ ４期 ０２０ ２
文 章编 号 ：１０ — ４ Ｘ （０２ ８ ０ ４ 一 ６ ０ １ １８ ２ １ ）０ － １７ ｏ
商 业 研 究
上市公司控股股东与坝金股利政策分析
黄 桂 杰
（ 北京语 言大学 国际商学院，北京 １０ ８ ） ００ １
摘要 ：股利政 策制 定和 实施直接 影响 了股 东、债 权人 和公 司的利 益 。从 投 资 者利 益 的角度 分析 存在控 股股 东的上 市公 司现金 股 利政 策 ：控 股股 东持 股状 况 、性 质 ，上 市公 司 自身特 征 （ 司 公 规模 、盈利情况 、现金持 有量 、成 长性及 负债情 况） ，公 司面 临的外部 股利 分配政 策 、制 度环 境 等 ，均 对公 司股利政 策有不 同影响 。其 中股 利政 策 合理 与 否主 要取 决于控 股 股 东意 志受 制度 环
现金股利与控股股东资金占用：替代还是制约
资金 占用和派发 现金股 利是上 市公 司控 股股东
收 稿 日期 ：００ ０ －０ ２１－ ４ ９
基金项 目： 国家 自然科学基金项 目《 中国资本市场控股股东利益转 移问题研究 ｝７ ５ ２ ４ ） 教育部人文社会科学规划基 （ ０ ７０ ０ ； 金项 目《 行为人非理性代理冲突对 中国上市公 司投 资的影响研究》Ｏ ＹＪ ６ ０ ２ ） （９ Ａ ３ １８ 。 作者简介： 吕怀立 （９ ３ ， ， １８ 一） 男 山东梁 山人 ， 博士生 ， 研究方向 ： 公司财务行为 ； 李婉 丽（９ ３ ， ， １ ６ 一） 女 陕西西安人 ， 教授 ， 上海对外贸易学 院会计学院院长 ， 西安交通大学管理学院博 士生导师 ，
Ｓ ａｇ ａ ａ ｄＢ ｉ ｇ ａｉ ｏ ｏ ｃ ｒｗ ｈｈｖ ｅ ｗ ｎ ｏ ｅｏ ｓｒ ｓｎ ， ｎｌｄ ｇｔｅｓ ｎｆ ａｔ ｌ ｏ ｈ ｈｉ ｎ ｅ ｉ ＇ｒｐｄｅ ｎ ｍｉ ｇｏ ｔ ａｅｔ ｉ ｏ ｎｅｄ ｇｎ ｕ ａｏ ｓ ｉｃ ｉ ｇｉｃｎ ｅ ｆ ｎ ｊ ｓ ｎ ｃ ｈｒ ｅ ｕｎ ｈ ｉ ｉ ｏ ｒ
关键词 ： 派现水平 ； 资金 占用 ； 替代关系 ； 制约关系
中 图分 类 号 ：８ ０ ９ Ｆ ３．１ 文 献 标 志码 ： Ａ 文 章 编 号 ：０ ７ ３ １ （Ｏ ０ Ｏ 一Ｏ ７ 一 Ｏ １０ － １６ ２ １ ）７ ０ ８ ８
一
《2024年控股股东股权质押与上市公司股利政策选择》范文
《控股股东股权质押与上市公司股利政策选择》篇一一、引言在当今金融市场中，股权质押已成为一种常见的融资手段，尤其在上市公司中，控股股东常利用其股权进行质押以获取资金。
与此同时，上市公司股利政策选择对于公司的发展、股东的利益以及市场信心都具有重要的影响。
本文旨在深入探讨控股股东股权质押行为与上市公司股利政策选择之间的关系，并分析其对上市公司及其相关利益方的影响。
二、控股股东股权质押的背景及现状1. 背景介绍随着金融市场的发展，股权质押作为一种融资方式逐渐受到广泛关注。
在上市公司中，控股股东常常利用其持有的股权进行质押，以获取资金支持公司的运营或满足个人需求。
2. 现状分析当前，股权质押已成为上市公司融资的重要手段。
然而，控股股东的股权质押行为也可能带来一定的风险，如股权冻结、股价波动等。
因此，了解控股股东的股权质押情况及其对上市公司的影响，对于投资者、监管机构和公司管理层都具有重要意义。
三、上市公司股利政策选择的考量因素1. 财务状况与盈利能力上市公司的财务状况和盈利能力是制定股利政策的重要考量因素。
一般来说，财务状况良好、盈利能力强的公司更有可能采取较高的股利支付政策。
2. 未来发展需求与战略规划除了财务状况，公司的未来发展需求和战略规划也是制定股利政策时需要考虑的因素。
公司需要根据自身的战略规划，合理分配利润，以支持公司的长远发展。
3. 股东利益与市场信心股利政策的选择也关系到股东的利益和市场信心。
合理的股利政策可以维护股东的利益，提高市场信心，为公司的持续发展提供良好的外部环境。
四、控股股东股权质押与上市公司股利政策选择的关系1. 相互影响控股股东的股权质押行为与上市公司的股利政策选择之间存在相互影响的关系。
一方面，控股股东的股权质押行为可能影响公司的财务状况和现金流，从而影响公司的股利政策选择；另一方面，公司的股利政策选择也可能影响控股股东的质押意愿和融资能力。
2. 风险与机遇控股股东股权质押为上市公司带来了一定的风险和机遇。
控股股东股权质押与上市公司股利政策选择
Controlling Shareholders＇ Share Pledging and Dividends Policy Choice of Listed Companies 作者： 廖珂[1];崔宸瑜[2];谢德仁[2]
作者机构： [1]武汉大学经济与管理学院,湖北武汉430072;[2]清华大学经济管理学院,北京100084
出版物刊名： 金融研究
页码： 172-189页
年卷期： 2018年 第4期
主题词： 股权质押;“高送转”;现金股利;控股股东
摘要：本文基于2003-2017年间A股上市公司的相关数据研究控股股东股权质押对上市公司在＂高送转＂与现金股利之间如何选择的影响。
本文发现,当控股股东进行了股权质押时,上市公司更可能推出＂高送转＂的利润分配方案,回避或降低现金股利的倾向更高,这与我国资本市场投资者对＂高送转＂与现金股利之间偏好差异一致;这一关系在控股股东质押股份比例越高、质押股权面临的平仓风险越高时更为显著。
本文的研究揭示了控股股东股权质押在公司股利政策选择方面的经济后果,并为市场投资者对＂高送转＂以及现金股利的不同偏好提供了增量证据。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
信号 传 递 理论 放 宽 ＭＭ 理 论 中管 理 当局 与 外部 投资 者之 间 多的企业 内部信 息 ， 而股 利 政策 起
法律保 护 与 大 股东 控 制 研 究 现 金 股利 政 策。
Ｆ ｃｉ，ａｇ Ｙ ｕ ｇ ２０ ） 现 控 股 股 东通 过 ａｃ Ｌ ｎ 和 ｏｎ （０ １ 发 ｏ
讨 论 的热点 。按 照西方 主流财 务 理论 的 预期 ， 现
国外 对 股 利 的研 究 趋 渐 活 跃 于 ２ ０世 纪 ５ ０
金股 利 的增加 有 利 于降 低 企业 的代 理 成 本 和 保
护 中小股 东 的 利 益 。 由于 西 方 发 达 国家 的产 权 制度 安排 比较 清 晰 、 市场 经 济 制 度 较 为成 熟 、 法
作者简介 ： （９ ５ 赵洋 １８ ～
（ ９５ １６ 一
）女 ， ， 河北唐山人 ， 石河子大学经济管理学 院会 计学硕 士研究生 ， 研究方 向为财务理论 与方法 ； 陈旭 东
）， ， 男 江苏泰兴人 ， 石河子大学经济管理学 院教授 ， 研究方向为财务理论与方法。
一
６ — ２
论 、 余股利 理 论 和生 命 周 期 理 论 等 ， 研 究 思 剩 其 路 也从 股利 政 策 是 否影 响股 价 到股 利 政 策 如 何 影 响股 价 。 目前 ， 上述 对股 利行 为 解 释 的理论 中 普遍 为 人 接 受 的 是 信 号 传 递 理 论 和 股 利 代 理
控股股东控制 与公司现金股利政策
赵 洋， 陈旭 东
８２ ０ ） ３ ００
（ 石河子大学 ，新疆 石河 子
摘要 ： 上市公 司的股利政 策是公 司价值 最大化 中的关键 一环 ， 目前我 国上市公 司的股利政 策的确定 因素 尚不明确 ， 不规 则的股利政 策不仅损 害中小投资者的利益 ， 而且有损股 东价值最 大化的财务 管理理念。本文
制环境 也 相对 完善 ， 以在研 究股 利政 策决 定 因 所 素 的学术 文献 中 ， 早期 的研 究 基本 上立 足 于西 方
发达 国家 的 ， 而相 较于 拥有 着相 对成 熟市 场 制 然
论。这些传统的股利理论对后续研究产生了深
远影 响 。随后 出现 的股 利 理 论 包 括 追 随 者效 应
考， 为相关 监管 部 门制定相 应 的政 策措 施提 供理 论 依据 。
二 、文 献 回顾
“ 股利无关论” 的提 出使得股利政策问题成 为 国际学术 界 关 注 的 焦 点 之一 。该 领域 将 研 究
的重点 放在 ： 一 ， 验 两 个 经 典 的股 利 政 策 理 其 检 论— — 股利信 号理 论和股 利 代理 理论 的适 用 性 ； 其二 ， 这两个 理论 的指 导下 研究 股 利政 策 的决 在 定 因素 。本论 文 旨在对 后一个 方 向的研 究 。 我 国资 本市 场近年来 发 展迅 速 ， 上市公 司 的 股 利分 配特 征也 一 直 是 业 界 和 学 界关 注 的焦 点 之 一 ， 中不 分或少 分 的低派 现现 象 更是 多年 来 其
以现金股利 为切入 点， 选用 ２０ ２０ ０ ５— ０ ９年 深沪上市公 司为样本 ， 主要针 对我 国特有 的国情 ， 从控股 股 东的性
质和 两权分 离程度 两个 维度 ， 并结合公 司的成长性分析其 与现金股 利的影响 ， 实证研 究发现 ， 控股股 东性质 及 两权分 离情况均对我 国上 市公 司股利政策有重要 影响 。控股 股 东通过 其拥 有的控 制权获取 更 多的收 益 ， 从 而影响 了其他利益相关者的利益 ， 别是 中小股 东的利益。 特
关 键 词 ： 股股 东控 制 ； 控 现金 股 利 政 策 ； 权 性 质 产
中图分类号 ：８２ ５ Ｆ ３ ．
文献标识码 ： Ａ
文章编号 ：６ ２— ０ ９ ２ ｌ ）２ ０ ６ — ９ １７ ６４ （０ ２ ０ — ０ ２ ０
一
、
引 言
时期 ， 资本市 场 仍存 在 着 许 多 不 完 善 的 地 方 ， 且 市 场制 度 也 呈 现 出不 成 熟 、 规 范 的 特 点 。 因 不 而 ， 于我 国特 有 的制 度 背 景 下 ， 验 大 股 东 控 基 检 制 和股权 制衡 对现金 股利政 策 的影 响 ， 以期 为 全 面认识二 者 与现 金 股 利政 策 之 间 的关 系 提 供参
度和 资本 市场 的发 达 国家 ， 国 尚处 于经济 转 型 我
收 稿 日期 ：０２— ２—０ ２１ ０ ２
理论 、 信号传递理论 、 委托代理理论 、 股利行为理
基金项 目： 育部人文社科项 目“ 教 市场化进程 、 控股股东控 制与公 司现金股利政 策” １ ＹＡ ３ ０５） （０ Ｊ ６ ０ １ 阶段性成果 。
年代 ， 随着股利政策相关理论的产生 ， 国外的专 家 学者对 其进入 了更 深人 的研究 ， 形 成 了很 多 并 经 典 的 股 利 理 论 。 １６ ９ １年 ， ｌｒ和 Ｍｏｉｉｎ Ｍｉｅ ｌ ｄｇａｉ ｌ
提 出 了著 名 的“ ＭＭ股利 无关 ” 论 ， 后许 多观 理 随
点迥 异 的理论纷 纷 出现 ， 比较流行 则是 以 Ｇ ｒｏ ｏｄｎ （ ９ ２ 为首 的 西 方 学 者 提 出 的 “ 鸟 在 手 ” １６ ） 一 理
理论 。
的前提是 存 在 的。Ｌｅ２ｏ ） 用 现 金 流和 现金 ｉ（ｏ０ 利
水平作为衡量公司超额现金 的指标 ， 结果证明了 自由现 金 流假说 。 随着 研究 的不 断 深人 ， 者们 学
发现 可能在 大 股东 和少 数 股 东 之 间 会 产 生 了第
二类代 理 问 题 （ ｈｅｅ Ｓｌｉｒ和 Ｖｓｎ ，９７） ｆ ｉ ｙ １９ 。越 来 ｈ 越多 的学 者通 过研 究 证 实 了大 多 数 公 司 中控 制 性股东 的存 在 ， 同时西 方学 者也 开 始结 合投 资 者