国际金融第4章 货币自由兑换

第四章、货币自由兑换与外汇管制
一、货币自由兑换的概念
货币自由兑换是指在一个统一的或较健全的国际 货币体系下，一国货币与它国货币可以通过某 种兑换机制自由地交换。
货币自由兑换是一个历史性的概念，在不同的社 会经济条件下，货币自由兑换具有不同的含义 和不同的表现方式。
在金本位制度下，货币可在国际间不受限制地自 由兑付、流通，这就是所谓的货币自由兑换。 这种货币自由兑换是金本位制度的一个重要内 容或典型特点。
当然从长远看，伴随着全球经济、金融的进一步 一体化，资本输出入也将进一步国际化，货币 实现在资本项目下可兑换，也将成为大多数国 家的一种必然选择。
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货币完全自由兑换的概念
完全的货币自由兑换，可以简单地概括为， 一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货 币，按市场汇率兑换成他国货币的过程。
其特点是：无论在经常项目下还是在资本项目下， 无论是何种货币持有者，只要有需要，就可把手 持货币换成另一种货币，并实现在国际间转移。
把外商投资企业的外汇买卖纳入银行结售汇体系，为 外商投资企业结算、汇兑、融资提供了便利，而且降 低了外商进行外汇买卖的风险和换汇成本（外汇市场 调剂手续费原为1.5‰，但银行结售汇手续费平均为 1.1~1.2‰）
5．有利于我国构建新型的金融市场，完善金融市场体系 （离岸金融市场）ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
6．有利于促进我国金融监管水平的提高
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一战期间，各参战国为了筹集战争经费，都放弃 了金本位制，对黄金的输出入进行限制，开始 对纸币实行强制性的兑换率，中央银行不再负 有兑换黄金的义务，停止金币自由流通和外汇 自由买卖。
一战以后，一些国家先后恢复了金本位制，但大 多数国家的货币已不能再兑换成金币，只能兑 换成别的国家的纸币。1929～1933年世界经济 大危机后，黄金退出了流通领域。货币的可兑 换及可兑换程度基本上以一国实行的外汇管制 程度高低来衡量，一国实行严格的外汇管制， 就意味着该国货币不可自由兑换，相反，如果 一国实行宽松的外汇管制或取消外汇管制，就 意味着该国货币可兑换或自由兑换。
这种货币自由兑换，只有在两种条件下存在： 一是已经消亡的金币本位制，在该制度下，银
行券可自由兑换金币，金币可以自由输出入； 二是在纸币流通制度下取消一切外汇管制，当
一切外汇管制取消以后，资金往来和资本流 动 就没有了限制，一国货币也就实现了彻底的可兑 换。
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二、货币自由兑换的意义和条件
一）意义
1、有利于提高货币的国际地位 可自由兑换的货币在国际货币体系中地位
c．防止资本外逃，维护国际收支平衡 d．增强经济和外交效益（作为谈判筹码） 18
2）负面影响 a．严格的外汇管制，会导致市场信号失真， 从而扭曲国际贸易商品的相对优势，在世界范 围内降低资源最佳配置的效率。如本币汇率高 估，导致有效率的出口产业发展受阻，而缺乏 效率的进口替代品产业却得以发展。源于国际 分工的贸易利益大大减少。
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IMF对货币自由兑换的定义
1、经常项目可兑换 IMF认为，经常项目可兑换是指取消对经
常性国际交易支付与转移的各种限制。 在IMF协定的第八条款第二节指出：成员国未经
IMF同意，不得对经常项目的支付施加限制； 第三节指出：不得实行歧视性的货币措施或多 重汇率制；第四节指出：对其他成员国持有的 本国货币，如其他成员国提出申请则应予兑回 等。 若一国的货币实现了在经常项目下可兑换，其货 币在很大程度上就成为可自由兑换的货币。
5、有利于获取比较优势，减少储备风险与成本 如果一国货币是可自由兑换货币，该国在
国际收支逆差时，就可以用本币支付，由此减 少了动用外汇储备来平衡的压力；同时，也可 以不需储备太多的外汇而造成投资机会与投资 收益的损失，即减少储备风险和成本。
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6、有利于满足于国际金融、贸易组织的要求， 改善国际间的各种经济关系
一般来讲，外汇管制具有强制性与内向性。
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2、外汇管制的作用：
1）积极的作用 a．控制对外贸易 b．巩固货币信用，稳定物价。
纸币对内的价值表现为物价，对外的价值表现 为汇率。汇率稳定有助于本国经济的发展。
汇率不稳定——本币汇率下浮，进口成本上升， 物价上升；本币上浮，进口成本因价格刚性而 不容易下降或下降不足，净效应是物价上涨。 扩大到两国，汇率下浮国的物价上升的幅度大 于汇率上浮国物价下降的幅度，净效应是世界 物价上升，这是浮动汇率下通货膨胀传递的不 对称效应——凸轮效应。 此外，下浮，出 口创汇多，本币投放多；上浮，资本流入增加。
4、稳健的宏观经济政策
经济政策是宏观调控的重要工具，尤其财
政政策和货币政策。如果一国财政政策、货币
政策不当或失误，并由此造成国际收支严重失
衡，就会扰乱国内经济的稳定和发展，引发通
货膨胀，导致国际收支恶化，不利于兼顾内部
平衡与外部平衡
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5、宽松的外汇管制或取消外汇管制 一国实现货币自由兑换的过程，就是一国逐步 取消外汇管制的过程。
义务，实现人民币在经常项目下的可自由兑换。
补充：2005年7月21日中国人民银行宣布，开始实行以 市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管 理的浮动汇率制度，同时改革人民币汇率形成机制。
改革后的汇率形成机制的核心内容有三方面：第一，汇率将不再 盯住单一的美元了，而是参考一篮子货币（美元、欧元、日 元、韩元、新加坡、英镑、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布、
3、充足的国际清偿手段 这里的国际清偿手段主要指外汇储备，外
汇储备多寡是一国国力的象征，也是一国国际 清偿力大小的体现。如果一国持有充足的外汇 储备，就可随时应付可能发生的兑换要求，可 以抵御短期货币投机风潮；反之，就有可能无 法平衡国际收支短期性失衡，更难以抵御外部 突发性事件对贸易和支付的冲击，使一国实现 货币自由兑换失去根本的基础。
6、微观经济实体对市场价格能作出迅速反应 货币自由兑换与微观经济实体如银行、企
业等关系密切，只有微观经济实体能对市场价 格作出迅速反应，才会加强对外汇资源的自我 约束能力，自觉参与市场竞争，提高在国际市 场上的竞争能力。而要做到这一点，一国必须 实现货币自由兑换。
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三、人民币的自由兑换
长期以来，我国人民币都被国际社会归入不可自 由兑换的货币。但随着我国改革开放的不断深 入，国际收支与外汇储备的迅速增加，我国与 世界各国的经济关系越来越密切，实现人民币 自由兑换提到了议事日程 1994年外汇体制改革，明确指出改革的最 终目标是实现人民币的完全可自由兑换，从而 拉开了我国人民币自由兑换的序幕。这次改革， 我国实现了汇率并轨，实行了以市场供求为基 础的单一的有管理的浮动汇率制，取消了对中 资企业贸易及与贸易有关的非贸易经营性用汇 的计划审批，实行以外汇指定银行为中心的结 售汇制，实现了人民币在经常项目下有条件的 可兑换。
当然，一国实现货币自由兑换在其带来好处的同 时，也会带有一定的负面影响，尤其一国在其 条件未具备时，过早过快地让其货币自由兑换， 过早过快地把国内金融市场与国际金融市场一 体化，事实证明其带来的负面影响将是巨大的。 发展中国家更是如此
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二）实现货币自由兑换的条件
1、完善的金融市场 完善的金融市场尤其是外汇市场，是货币能否 实现自由兑换的一个重要前提。完善的金融市 场具体包括健全的市场体系、较齐全的市场运 作工具、良好的市场参与者尤其金融机构等。 这样才能未货币自由兑换提供方便。
澳大利亚元、泰铢、加拿大元），同时根据市场供求关系进 行浮动；第二，人民币汇率将是浮动的，而且浮动的区间也 是合理的；第三，根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币 在2005年7月21日即日对美元升值2%。这一调整幅度主要是 根据我国贸易顺差程度和结构调整的需 要来确定的，同时也 考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。
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3、有利于利用国际资本发展经济 一国货币能否自由兑换，尽管不是利用外
资的先决条件，但却是一个长期性的影响因素， 特别是外国投资者的利息、利润能否汇出，是 外国投资者必然要考虑的重要因素。
4、有利于维护贸易往来和资本交易的公平性 一国货币可自由兑换，意味着该国的宏观和微 观经济环境处于良好状态，意味着该国货币汇 率基本上是由市场的供求关系决定的。
2、合理的汇率制度安排与适当的汇率水平 如果一国实行多重汇率制度，且通过人为的因 素影响汇率的决定，则这种制度下的汇率就无 法反映实际的外汇供求关系，汇率就会出现高 估或低估。一旦高估本币汇率，就会对国际贸 易产生不利影响，也不利于吸引国际资本流入； 反之，过度低估本币汇率，又会对进口造成危 害，影响必需品的进口，进而影响该国的经济 发展。不合理的汇率制度与不恰当的货币汇率 水平，无法使一国货币自由兑换顺利进行。 11
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2、资本项目可兑换 资本项目可兑换是指取消对资本流入流出
的汇兑限制。相对于经常项目可兑换而言， IMF对此类可兑换的定义以及在管辖范围内的 处理方式并未作严格定义。在协定第3条款第3 节中还指出，成员国可以对国际资本流动采取 必要的控制，只是任何成员国对此类管制的实 施不得限制经常性交易的支付或过分延迟资金 的转移以及各项承诺的交割。
较高，作用也较大，它在一国的国际收支、外 汇储备、市场干预及其他国际事务等方面，发 挥着更大或关键的作用。因此，一国货币实现 可自由兑换，有利于提高其国际地位，进而有 利于提高该国的国际经济地位和国家的形象。
2、有利于形成多边国际结算，促进国际贸易的 发展
如果货币不能自由兑换，则其贸易只能采用双边 的结算或采用第三国货币结算，双边结算有局 限性，采用第三国货币结算也会受外汇数量与 外汇管制的影响，不利于国际贸易的开展。
b ．严格的外汇管制也会扭曲资本的优化配置。 资本无法从低效益的地区或产业向高效益的产 业流动。 c．严格的外汇管制会严重破坏国际间的经贸 关系，阻碍世界经济的发展。
影响资金结算与贸易开展；影响资本流动；影 响均衡汇率的形成；导致利用汇率开展不正当 竞争。