企业财务危机的征兆_原因及模型研究

企业财务危机的征兆、原因及模型研究

张罡

（中国新型建筑材料工业杭州设计研究院，浙江杭州310003）

【摘要】本文分析了企业财务危机的征兆、原因及模型，并提出了适应于特定企业的财务危机预警系统构建所需要的原则。【关键词】财务危机；征兆；财务预警模型

一、企业财务危机的征兆

企业财务预警，是企业利用财会、统计、金融等有关财务知识，按照比较分析、因素分析和比率分析等多种分析方法，对企业提供的财务报表等进行数据分析，从而对企业的财务活动、经营活动等进行预测和分析，通过数据分析发现企业在经营管理活动中可能存在的风险，包括财务风险和经营风险。发现存在风险之后，及时向企业经营者发出警告，促使企业管理者采取有效的应对措施，避免潜在的风险发展成为财务危机，使企业蒙受损失。从而起到预警的作用。

财务危机的征兆体现在如下方面。第一，盈利水平下降。利润是综合反映企业生产经营情况最重要的财务指标之一，往往能够反映出企业经营管理水平的高低、成本费用支出的大小、市场竞争力的强弱等。因此，当企业的盈利率不断下降，盈利数额不断减少，即意味着该企业经营状况在不断恶化，财务风险也在不断加大，投资者面临的投资风险也在逐渐加大。第二，长期亏损。一般而言，出现财务危机的中小企业会经历跨越几个财务年度的长期亏损，一般为三至五年。因为经营存在风险，出现亏损对于企业来说也属于正常现象，企业可以通过筹集资金或是消耗以前年度的积累来度过难关，但是如果亏损期长达三至五年，企业的内部积累很可能已经消耗一空，在对外筹资方面也将面临重重困难。企业的将不能持续经营，陷入财务危机。第三，资金短缺。资金是企业进行经营活动所必不可缺的项目，一旦资金出现短缺，企业所拥有的资金量将不能够维持其正常的经营活动。而因此造成企业停工、停产，企业信誉受到损害，不能对外筹资改善自身经营状况，企业难以继续经营。

二、财务危机产生的原因

（1）财务危机产生的内部原因。一是经营管理模式的影响。我国的中小企业大多是家族企业，遵循传统的经营管理模式，经营权与所有权高度集中，决策的制定缺乏民主有效的监督。企业管理权力集中，这很大程度上会影响财务管理的公正性。企业经营的成功在很大程度上取决于其管理者的工作，邓·布拉德杰曾对企业的倒闭原因进行研究，结果发现管理不善是导致企业破产或陷入财务危机的根本原因。而中小企业的管理者通常就是企业的股东，他们大多缺乏专业的管理知识，主要依靠自己的经验和才干对企业进行管理。如果企业缺乏科学有效的管理，企业内部就会出现管理混乱，这种混乱到一定程度之后就会爆发出来，使企业陷入财务危机。二是财务管理力量薄弱，财务政策选择的影响。很多中小企业对财务管理方面重视不够，缺乏对专业财务人员的配备，这样就很难获得科学的财务管理信息，很容易做出不当的财务政策。一般较为突出的是财务杠杆与经营杠杆的选择。财务杠杆是指企业因为财务费用的存在，当企业的息税前利润发生微量的变化时，会引起企业每股收益发生大幅度变动的现象。而财务杠杆的效应也是两方面，既有有利的一面，也会带来消极的影响。当企业的内部筹资报酬率大于利率时，举债就会给企业带来积极的影响；相反则会带来负面的消极的影响。中小企业一般负债率较高，在营利能力一般的情况下，过高的财务杠杆会导致企业财务风险较大。对于经营杠杆企业如果能够在日常的经营决策中对企业经营成本中的固定成本加以利用，那么企业就可获得经营杠杆效益。经营杠杆是一把“双刃剑”，利用得当就会为企业带来杠杆利益，反之，则会给企业带来杠杆损失。所以企业在对经营杠杆进行利用时，一定要考虑充分而全面。三是资本结构的影响。资本结构所指的是中小企业中的各种资本的价值，及其资本价值的构成与资本价值构成比例。从广义上来说，资本结构指的是企业中的全部资本价值构成，还有起资本价值构成比例，包括长期资本和短期资本。而从狭义上来说，资本结构则是指企业中的各种长期资本的构成及其构成比例关系，尤其指的是长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。一般而言，股权融资能长期使用权益资本，具有风险共担、利益共享的特点，但融资过大也会引发投资者因投资风险的增大而要求提高报酬率，增加筹资成本的风险。债券融资虽是按期支付固定利息，偿债风险相对较小，但负债融资过多也会加重利息支出的财务负担，使企业陷入不利境地。四是经营结构的影响。中小企业一般生产结构单一，只生产几种相关产品或是只生产一种产品，这种单一的产品结构使得中小企业很容易受到外界环境变化的影响。很多中小企业只针对唯一的供货商或是客户，这使得他们在面对危机时更容易受到影响。根据金融危机对中小企业板上市公司影响分析得出，在危机中，龙头公司的订单量明显下降，接近一半的龙头公司订单数量减少，少数龙头公司下滑严重，部分细分行业龙头公司由于产品结构较单一，受单一产品价格波动较大，当新产品研发未及时投产时，对经营影响较大。很多中小企业只针对唯一的供货商或是客户，这使得他们在面对危机时更容易受到影响。（2）财务危机产生的外部原因。融资渠道少，资金短缺是中小企业陷入财务危机的主要外部原因。中小企业大都为民营企业，资本量少，财务管理较差，财务管理的意识也较弱，其财务报表、经营稳定性和资产可靠性比较差，

金融财会

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难以达到银行放贷的条件，这就需要花费比较高的融资成本。银行方面也会做信贷的一个成本效益分析，中小企业单体小，对银行消耗的人力、物力、财力相对比较大，回报较小，这影响一般银行对中小企业贷款的积极性。另外由于通胀高企，信贷政策总体收紧，使得中小企业受的压力更大。中小企业本身处在转型过程中，中小企业的生存不确定性增加，生存环境更加恶化。国家对中小企业贷款给予政策和财政上的支持不足，银行放贷的成本偏高，很多中小企业借助于内部积累或内部职工集资来获取发展所需资金，这势必制约中小企业的发展壮大。融资难导致的中小企业周转资金不足，并可能会使其陷入财务危机。

三、财务危机预警方法分析

（1）财务危机预警定性分析法。首先是标准化调查法。标准化调查法是指专业人员对企业可能面临的问题进行详细调查，最终向企业的管理者提供调查报告以供参考。其次是四阶段症状分析法，该方法将企业财务危机分为以下四个阶段：财务危机潜伏期，财务危机发作期，财务危机恶化期和财务危机实现期。各个阶段均有自己不同的病症特点。潜伏期企业大都进行盲目扩张，疏于风险管理并缺乏有效的管理制度；发作期企业自有资本出现不足，将过分依赖外部资金，利息负担加重；恶化期企业出现资金周转困难，不能按时偿还到期债务；实现期企业负债将超过资产，丧失偿付能力，宣布倒闭。三个月资金周转表分析法。资金周转分析方法认为，如果一个企业不能编制出时间跨度为三个月的资金周转表，那么该企业在资金转上和可能存在问题。即便是该企业的资金周转表能够编制出来，也需要查看资金周转表中转入下个月的结转额，付款票据的支付额是否超出标准。结转额是否超过总收入的20％，付款票据的支付额是否占低于生产企业销售额的40％或者是低于批发零售企业销售额的60％。流程图分析法。流程图分析法是根据企业的生产经营流程，绘制出其生产经营流程图，通过流程图找出生产经营过程中的关键所在，据此判断企业是否存在潜在的财务风险，并对该风险进行分析，从而及时采取有关措施，防范财务危机的发生。（2）财务危机预警定量分析法。企业财务危机的定量分析方法可以分为统计类方法和非统计类方法。1966年比佛（Beaver）首次采用了统计方法对企业的经营失败问题进行了研究，提出了以单变量模型方法。单变量分析方法简单并且易于操作，但是由于单变量方法只是针对独立的财务比率进行分析，而没有将其结合起来，不同的财务比率对于预测企业财务危机的方向和能力有很大差别，在对同一家企业运用不同的财务比率进行预测时，往往会出现不同的结果。由于单变量模型的这种弊端而逐渐被多变量预测方法所替代。多变量指的是将多个变量进行有机结合，得出一个最终的判别值来对企业是否陷入财务危机作出分析。1968年阿特曼（Altman）首次将多元线性判别法的进行财务危机预警的思路引入财务危机预警研究领域，根据费雪的判别分析法来估计出一个多元线性函数，也就是所渭的“Z-Score”模型。1972年，埃德米斯特（Edmister）针对小企业，专门建立了一个小企业的财务风险预警分析模型，该模型的分析判定方法与Altman的方法的相似，但该模型未能公开z值的最佳分界点。由于财务指标的局限性，线性判别方法存在一定的缺陷，为了克服这些缺陷，研究人员引入了回归分析方法对企业的财务危机进行判断。1980年Ohlson首次将逻辑回归的方法引入了对财务危机进行预警的领域。该方法使财务预警得到重大改进，克服了传统判别分析中的许多问题。此外，有些学者还提出了企业财务风险预警的非统计模型。使用的方法有递归分类树、决策树、神经网络等。在进行财务预警分析时，也可以同时结合以上两种方法对企业财务状况进行判断。

四、构建财务危机预警系统的指导原则

（1）科学性原则。由于大多数中小企业都存在股权与经营权合一的状态，股东即是管理者，其在企业的经营运作中有着极高的权力。财务危机预警系统的构建必须要保持一定的独立性，使其能够独立于股东思想而进行客观的预测，真实反映企业出现财务危机的状态。（2）独立性原则。由于大多数中小企业都存在股权与经营权合一的状态，股东即是管理者，其在企业的经营运作中有着极高的权力。财务危机预警系统的构建必须要保持一定的独立性，使其能够独立于股东思想而进行客观的预测，真实反映企业出现财务危机的状态。（3）动态性原则。企业陷入财务危机有一个过程，通常是从财务正常状态发展至出现财务危机状态。因此，对企业的财务危机进行预警，应当将企业的经营活动看做一个动态的过程。在分析企业过去经营状况的基础上，把握企业未来的发展趋势。通过建立动态分析预警，可以反映出企业的经营管理者应对财务危机时的态度、防范财务危机的能力，一般而言，预警进行的时间越长，就越是能够反映出企业经营管理者的水平。同时，根据动态性原则，企业的财务危机预警系统可以随着市场经济发展、企业危机变化而进行修正、补充预警的内容，确保预警系统的先进性。（4）系统性原则。危机预警系统将企业作为一个整体来考虑。财务危机预警不仅要求指标具有先进性，而且要求对象必须具有完整性和全面性。对每类危机的各个因素都予以充分考虑，做到指标不重复、不遗漏，使指标体系能够全面、真实地反映危机程度。（5）成本效益性原则。在财务预警系统的构建，包括指标体系的构建及指标项目的设置过程中，应充分考虑成本。比如说，有些指标即使有用如果获取它需要花费的成本大于其获取的效益，则可用较低成本的指标加以代替。

参考文献

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