【分析】MBA公司理财案例

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案例分析:

案例1：自1995年成立以来，Day-Pro化学公司一直设法维持着较高的投资回报率。它成功的秘诀在于具有战略眼光的适时开发、生产和销售可供不同工业部门使用的创新型产品。当前公司管理者正在考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。公司的研发小组提出了两套方案：一是环氧树脂，它的开发成本较低。二是合成树脂，它的初始投资成本稍高，却具有较高的规模经济效益。最初，两个方案小组的负责人都提交了他们的现金流量预测，并提供了足够的资料来支持他们各自的方案。然而，这两个方案是互斥的，公司只能向一个方案提供资金。

为了解决这种两难困境，公司委派财务助理迈克·马修斯，一名刚刚从中西部一所知名的大学毕业的MBA，分析这两个方案的成本和收益，并向董事会提交他的分析结果。迈克知道这是一项难度很大的工作，因为并不是所有董事会成员都懂财务财务方面的知识。过去董事会非常倾向于使用收益率作为决策的标准，有时也使用回收期法进行决策。然而，迈克认为，净现值法缺陷最小，而且如果使用正确，将会在最大程度上增加公司的财富。

在对每个方案的现金流量进行预测和计算之后，迈克意识到，这项工作比他原来设想的还要艰难。当用不同的资本预算方法计算这两个方案的现金流时，会得出不一致的结论。净现值比较高的方案具有较长的回收期、较低的会计收益率和内含收益率。迈克较劲脑汁，想搞清楚他如何才能使董事会相信内含收益率、会计收益率和回收期往往会引致不正确的决策。

合成树脂项目的现金流量

环氧树脂项目的现金流量

思考、讨论：

（1）计算每个方案的投资回收期，并解释迈克应如何证明投资回收期法不适合本案例。

（2）如果管理当局期望的会计收益率为40%，应接受哪个方案？这种决策的错误在哪里？

（3）计算两个方案的内部收益率。迈克应如何使董事会相信，内部收益率的衡量可能会产生误导？

（4）迈克应如何证明，当比较几个互斥方案时，使用修正的内部收益率是更现实的度量？

（5）计算每个方案的获利指数（PI）。这种度量是否有助于解决两难困境？

案例2：利洁公司是辽宁一家大型物业保洁公司，在六年的发展中，处于同行业领先发展的优势，连续三年利润增长率在10%以上。2006年，企业拟扩大经营项目，引进先进的生产设备。该设备的引进不仅可以提高保洁员的工作效率，同时也为承揽技术含量高的保洁业务做准备。该设备价款100万元，公司计划从银行获取存款，存款的年利率为10%，存款期限10年；银行提出以下四种还款方式让公司自行决定，以便签订借款合同。

四种还款方式为：

（1）每年只付利息，债务到期一次付清本金；

（2）全部本息到债务期末一次付清；

（3）在债务期间每年均匀偿还本利和；

（4）在债期过半后，每年在均匀偿还本利和。

思考、讨论：

（1）假如你是公司的总经理，你将选用哪种还款方式来偿还存款？为什么？

（2）该案例的结论会给企业理财带来什么启示？

（3）在何种情况下企业的负债经营才是有利的？

案例3：长期以来，龙天公司与龙海公司一直保持着业务联系，龙天公司一直向龙海公司购买原材料，龙海公司开出的付款条件为“4/10，n/30”。一天，龙天公司的财务经理刘某翻阅公司账目，发现会计人员对此交易的处理方式是，总是在收到货物15天支付款项。当刘某询问会计人员为何不取得现金折扣，该会计人员说：“这个交易的成本只有4%，而银行存款成本却为12%，因此没有接受现金折扣”。

思考、讨论：

（1）该会计人员的理由正确吗？

（2）如果放弃现金折扣，公司实际的短期融资成本是多少？

（3）如果公司无法获得银行存款，不得不使用商业信用资金，为降低年利息成本，公司应注意哪些事项？

案例4：带给股东惊喜的“盐湖钾肥”股利政策

（1）青海盐湖钾肥股份有限公司2003年4月30日召开了2002年度股东大会，表决通过该公司2002年度派息方案为：以2002年末总股本25 585万股为基数，向全体股东每10股转增10股；本次派息股权登记日为2003年5月16日，除息日为2003年5月19日。

（2）该公司2004年4月29日召开了2003年度股东大会，表决通过该公司2003年度派息方案为：以2003年末总股本51 170万股为基数，向全体股东每10股转增5股派2元（含税，扣税后个人股东实际每10股派现金1.6元）；本次派息股权登记日为2004年5月31日，除息日为2003年6月1日。

（3）该公司2005年5月16日召开了2004年度股东大会，表决通过该公司2004年度派息方案为：以2004年末总股本76 755万股为基数，向全体股东每10股派3元（含税，扣税后社会公众股东实际每10股派现金2.7元）；本次派息股权登记日为2005年6月27日，除息日为2005年6月28日。

（4）该公司2006年5月19日召开了2005年度股东大会，表决通过该公司2005年度派息方案为：以2005年末总股本76 755万股为基数，向全体股东每10股派5元（含税，扣税后社会公众股东实际每10股派现金4.5元）；本次派息股权登记日为2006年5月26日，除息日为2006年5月29日。

（5）该公司2007年5月17日召开了2006年度股东大会，表决通过该公司2006年度派息方案为：以2006年末总股本76 755万股为基数，向全体股东每10股派8.8元（含税，扣税后社会公众股东实际每10股派现金7.92元）；本次派息股权登记日为2007年7月11日，除息日为2007年7月12日。

思考、讨论：

（1）盐湖钾肥在历年进行股利分配时，采用哪些股利支付形式？

（2）你认为该公司的股利政策能够向投资者传递什么信息？能够增加投资者对公司的信心吗？

案例5：南方公司股利分配的困惑

南方公司是一家大型钢铁公司，公司业绩一直很稳定，其盈余的长期增长率为12%。2006年该公司税后盈利为1 000万元，当年发放股利250万元。2007年该公司面临一投资机会，需要投资900万元，预计投资后，公司盈利可达到1 200万元，2008年以后公司仍会恢复12%的增长率。公司目标资本结构为负债：权益=4：5。现在公司面临股利分配政策的选择，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策以及固定或稳定增长的股利政策。

思考、讨论：

（1）请根据南方公司的财务数据，计算2006年公司实行不同的股利政策时的股利水平。

（2）请比较不同的股利政策，为南方公司选择你认为正确的选