第五章-投资决策课件
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第五章 投资决策
WEEK10-WEEK12
第五章-投资决策
学习目标
• 了解投资决策程序； • 掌握各种投资决策的基本方法、计算公式、决策准则及优缺点； • 熟练应用净现值、内部收益率等主要评价指标进行独立项目和互斥项目的投资决策； • 掌握互斥项目的增量现金流量、增量NPV、增量IRR、增量PI的计算； • 熟悉企业价值最大化理财目标实现过程中的代理冲突及解决方式。 • 掌握各种决策方法（总费用现值法、约当年均成本法）的应用 • 了解敏感性分析法、风险调整贴现率法和肯定当量法
第五章-投资决策
第一节 投资决策的基本方法
• 一、投资概述 • 投资（Investment）是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为
了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,向某特定领域投放资 金或实物的经济行为。 • 投资有两种方式：金融投资(Financial Investment)和实业投资(Real Investment)。 • 本章主要讨论实业投资或生产性资本投资。实业投资是企业购置土地、 机器、厂房以及设备等实物从事 物质产品的生产。
第五章-投资决策
（2）当项目各年的净现金流量不等时,用累计净 现金流量法:
• Pt为投资回收期; T为累计净现金流量开始出现时的年份
• 见P121，例 5-2
第五章-投资决策
动态投资回收期
• 动态投资回收期：是指以投资项目各期已折现的现金流量将全部投资收回 所需的时间,即以投资项目所产生的未来现金流量的现值足以抵补初始投资 所需要的时间,又称为折现的投资回收期。
• 4.投资方案的实施：投资项目一经批准成立, 即可付诸实施, 进入 投资预算的执行过程。
• 5.投资方案的再评价：在实施过程中, 一方面要建立预算执行情况 的跟踪系统, 反馈信息, 找出差异并调整预算; 另一方面要根据出现 的新情况, 修正或调整资本预算, 使项目达到预期的目标。
第五章-投资决策
二、投资决策的基本方法和准则
• 贴现法：又称动态评估法,是考虑货币的时间价值因素的评价方法, 净现值(NPV)法,现值指数(PI)法,内含报酬率(IRR)法。
第五章-投资决策
（一）非贴现法 • 1. 投资回收期（Payback Period,缩写PP） • 投资回收期是指收回初始投资所需要的时间。该方法是从收回投 资所需要的时间长度来评价项目的经济可行性。 • 根据其现金流量的特点,有两种计算方式： • （1）当项目各年的净现金流量相等时: • • 投资回收期 = 初始投资额/年均现金净流量 • • 例题：某企业投资于一个小型便利店，有两个项目可供选择，甲 项目买价为8万元，每年产生现金流量为2万元，乙项目买价为10 万元，每年产生现金流量为3万元，请用回收期法确定选择哪一个 项目。
• 与Hale Waihona Puke Baidu它类型的投资相比,生产性资本投资（尤其固定资产投资）主要 有以下特点：
• 1. 投资金额大,不能轻易改变用途
• 2. 影响时间长
• 3. 变现能力差,投资频率低
• 4. 投资风险大
第五章-投资决策
（二）投资的主要类型
第五章-投资决策
（二）投资的主要类型
• 1.单纯固定资产投资项目: 是指只涉及固定资产投资而不涉及无形资产、 其它资产和流动资金投资的建设项目。它以新增生产能力,提高生产效 率为特征。
• 资本投资项目评价的基本原理：投资项目的收益率超过资本成本 时,企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时,企业 的价值将减少。
• 投资者要求的收益率即资本成本, 是评价项目能否为股东创造价 值的重要标准。
第五章-投资决策
投资项目评价 方法分为两大类：
• 非贴现法：又称静态评估法,是不考虑货币的时间价值因素的评价 方法,如回收期法,会计收益率;
第五章-投资决策
2. 会计收益率法
• 会计收益率(Accounting Rate of Return ,ARR)是指投资项目经济寿 命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比,是反映投资获 利能力的相对数指标。
• 会计收益率越大,方案越好。计算公式为：
• 式中: 年平均利润率=各年利润之和/年数
• 计算公式为：
• 见P121, 例(5-3) •
第五章-投资决策
（3）投资回收期法的优缺点
• 优点：计算简单,易于理解和运用。 • 缺点：静态回收期法忽视时间价值因素,而且没有考虑回收期以后
的收益； • 有些战略性长期投资项目早期收益低,中后期收益较高。如果在项
目上急功近利, 可能会错过长期成功的方案。
第五章-投资决策
见例(5-4)
• 某公司拟购进一台价值10万元的机器，使用年限为5年，采用直 线折旧法，无残值。投入使用后，预计每年产生3万元现金流量， 不考虑税收的影响，请计算该项目的会计收益率。
第五章-投资决策
ARR法的优缺点：
• 优点：计算简单,容易理解。 • 缺点：ARR只是两个会计数据的比率,从经济意义上讲还不是一个
第五章-投资决策
（一）生产性资本投资的特点 • 生产性资产是指企业生产经营活动所需要的资产，例如机器设备、 存货等。 • 这些资产是企业进行生产经营活动的基础条件。企业利用这些资产 可以增加价值，为股东创造财富。
• 生产性资本投资的主体是企业, 投资的对象是生产性资本资产,即 企业以现金、实物、无形资产等投入企业,从事生产经营活动的投资 方式。
• 完整工业投资项目：又称新建项目,是以新增工业生产能力为主的投资 项目,其投资内容不仅包括固定资产投资,而且还包括流动资金投资。
• 2.固定资产更新改造投资项目：可分为以恢复固定资产生产效率为目 的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
第五章-投资决策
（三）投资决策程序 • 投资决策程序主要包括以下步骤： • 1.投资项目选择：决定投资方向,选择投资机会。 • 2.财务可行性研究：收集和整理有关资料,提出财务上可行性的报 告。 • 3.财务评价与选择：项目评价是投资决策的关键环节。由于项目 从投入到终结要经历很长的时间，通常要将不同时点产生的现金 流量调整到同一时点进行比较。 • 影响项目价值有两个主要因素,项目预期现金流量和投资的必要收 益率或资本成本(贴现率)。
WEEK10-WEEK12
第五章-投资决策
学习目标
• 了解投资决策程序； • 掌握各种投资决策的基本方法、计算公式、决策准则及优缺点； • 熟练应用净现值、内部收益率等主要评价指标进行独立项目和互斥项目的投资决策； • 掌握互斥项目的增量现金流量、增量NPV、增量IRR、增量PI的计算； • 熟悉企业价值最大化理财目标实现过程中的代理冲突及解决方式。 • 掌握各种决策方法（总费用现值法、约当年均成本法）的应用 • 了解敏感性分析法、风险调整贴现率法和肯定当量法
第五章-投资决策
第一节 投资决策的基本方法
• 一、投资概述 • 投资（Investment）是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为
了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,向某特定领域投放资 金或实物的经济行为。 • 投资有两种方式：金融投资(Financial Investment)和实业投资(Real Investment)。 • 本章主要讨论实业投资或生产性资本投资。实业投资是企业购置土地、 机器、厂房以及设备等实物从事 物质产品的生产。
第五章-投资决策
（2）当项目各年的净现金流量不等时,用累计净 现金流量法:
• Pt为投资回收期; T为累计净现金流量开始出现时的年份
• 见P121，例 5-2
第五章-投资决策
动态投资回收期
• 动态投资回收期：是指以投资项目各期已折现的现金流量将全部投资收回 所需的时间,即以投资项目所产生的未来现金流量的现值足以抵补初始投资 所需要的时间,又称为折现的投资回收期。
• 4.投资方案的实施：投资项目一经批准成立, 即可付诸实施, 进入 投资预算的执行过程。
• 5.投资方案的再评价：在实施过程中, 一方面要建立预算执行情况 的跟踪系统, 反馈信息, 找出差异并调整预算; 另一方面要根据出现 的新情况, 修正或调整资本预算, 使项目达到预期的目标。
第五章-投资决策
二、投资决策的基本方法和准则
• 贴现法：又称动态评估法,是考虑货币的时间价值因素的评价方法, 净现值(NPV)法,现值指数(PI)法,内含报酬率(IRR)法。
第五章-投资决策
（一）非贴现法 • 1. 投资回收期（Payback Period,缩写PP） • 投资回收期是指收回初始投资所需要的时间。该方法是从收回投 资所需要的时间长度来评价项目的经济可行性。 • 根据其现金流量的特点,有两种计算方式： • （1）当项目各年的净现金流量相等时: • • 投资回收期 = 初始投资额/年均现金净流量 • • 例题：某企业投资于一个小型便利店，有两个项目可供选择，甲 项目买价为8万元，每年产生现金流量为2万元，乙项目买价为10 万元，每年产生现金流量为3万元，请用回收期法确定选择哪一个 项目。
• 与Hale Waihona Puke Baidu它类型的投资相比,生产性资本投资（尤其固定资产投资）主要 有以下特点：
• 1. 投资金额大,不能轻易改变用途
• 2. 影响时间长
• 3. 变现能力差,投资频率低
• 4. 投资风险大
第五章-投资决策
（二）投资的主要类型
第五章-投资决策
（二）投资的主要类型
• 1.单纯固定资产投资项目: 是指只涉及固定资产投资而不涉及无形资产、 其它资产和流动资金投资的建设项目。它以新增生产能力,提高生产效 率为特征。
• 资本投资项目评价的基本原理：投资项目的收益率超过资本成本 时,企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时,企业 的价值将减少。
• 投资者要求的收益率即资本成本, 是评价项目能否为股东创造价 值的重要标准。
第五章-投资决策
投资项目评价 方法分为两大类：
• 非贴现法：又称静态评估法,是不考虑货币的时间价值因素的评价 方法,如回收期法,会计收益率;
第五章-投资决策
2. 会计收益率法
• 会计收益率(Accounting Rate of Return ,ARR)是指投资项目经济寿 命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比,是反映投资获 利能力的相对数指标。
• 会计收益率越大,方案越好。计算公式为：
• 式中: 年平均利润率=各年利润之和/年数
• 计算公式为：
• 见P121, 例(5-3) •
第五章-投资决策
（3）投资回收期法的优缺点
• 优点：计算简单,易于理解和运用。 • 缺点：静态回收期法忽视时间价值因素,而且没有考虑回收期以后
的收益； • 有些战略性长期投资项目早期收益低,中后期收益较高。如果在项
目上急功近利, 可能会错过长期成功的方案。
第五章-投资决策
见例(5-4)
• 某公司拟购进一台价值10万元的机器，使用年限为5年，采用直 线折旧法，无残值。投入使用后，预计每年产生3万元现金流量， 不考虑税收的影响，请计算该项目的会计收益率。
第五章-投资决策
ARR法的优缺点：
• 优点：计算简单,容易理解。 • 缺点：ARR只是两个会计数据的比率,从经济意义上讲还不是一个
第五章-投资决策
（一）生产性资本投资的特点 • 生产性资产是指企业生产经营活动所需要的资产，例如机器设备、 存货等。 • 这些资产是企业进行生产经营活动的基础条件。企业利用这些资产 可以增加价值，为股东创造财富。
• 生产性资本投资的主体是企业, 投资的对象是生产性资本资产,即 企业以现金、实物、无形资产等投入企业,从事生产经营活动的投资 方式。
• 完整工业投资项目：又称新建项目,是以新增工业生产能力为主的投资 项目,其投资内容不仅包括固定资产投资,而且还包括流动资金投资。
• 2.固定资产更新改造投资项目：可分为以恢复固定资产生产效率为目 的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
第五章-投资决策
（三）投资决策程序 • 投资决策程序主要包括以下步骤： • 1.投资项目选择：决定投资方向,选择投资机会。 • 2.财务可行性研究：收集和整理有关资料,提出财务上可行性的报 告。 • 3.财务评价与选择：项目评价是投资决策的关键环节。由于项目 从投入到终结要经历很长的时间，通常要将不同时点产生的现金 流量调整到同一时点进行比较。 • 影响项目价值有两个主要因素,项目预期现金流量和投资的必要收 益率或资本成本(贴现率)。