第5章债券价格的敏感性

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证券投资学-第五章

第五章证券投资对象分析
2020/5/5
第一节债券分析
2020/5/5
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
2020/5/5
国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
2020/5/5
未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
2020/5/5
（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
2020/5/5
（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的股权。（1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
2020/5/5
（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
2020/5/5
净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3

债券凸性的名词解释

债券凸性的名词解释债券凸性是指债券价格对利率变动的敏感性。

在理解债券凸性之前，我们需要了解什么是债券以及其基本特性。

债券是一种固定收益证券，可以被投资者购买作为资本的一种形式。

当机构或政府需要资金时，他们会发行债券来筹集资金。

债券相当于借出者与借入者之间的一种债务关系，发行者承诺按照约定的利率偿付借款人的本金和利息。

债券的价格与利率之间存在一种反向关系。

当市场利率上升时，已发行的债券的价格会下降，反之亦然。

这是因为人们可以获得更高的利率，所以他们更愿意购买新发行的债券，而不是购买已经发行的低息债券。

然而，债券市场并不完全是线性的，也就是说债券价格并不总是按照相同比例的变化。

这就涉及到债券凸性的概念。

债券凸性是一种衡量债券价格对利率变化的非线性响应。

有两种类型的债券凸性：正凸性和负凸性。

正凸性也被称为凸现值，指的是债券价格对利率变化呈现的正曲线形态。

这意味着当利率上升时，债券价格的下降速度会逐渐减缓。

相反，当利率下降时，债券价格的上升速度会逐渐加快。

这是因为在高利率环境下，债券的回报率相对更高，债券价格下降得更慢。

而在低利率环境下，债券价格上升的速度更快，因为每一次降息都会对债券的回报率产生更大的影响。

负凸性则相反，也被称为凹现值。

当利率上升时，债券价格的下降速度会加快。

债券价格的增长速度在利率下降时会逐渐放缓。

这种情况通常出现在某些特定类型的债券上，如可转换债券或浮动利率债券。

债券凸性的概念对投资者非常重要。

比如，如果一个投资者持有一种正凸性的债券，那么他在利率下降时可以获得更高的收益。

相反，如果一个投资者持有一种负凸性的债券，则会面临利率上升时价格下跌的风险。

为了解决债券凸性带来的风险，投资者可以采取一些措施。

一种方法是分散投资组合中的债券类型，以降低整体风险。

另一种方法是购买一些与债券市场走势相反的投资品，如利率期货合约或利率掉期。

总之，债券凸性是一个用于衡量债券价格对利率变动敏感性的概念。

第五章__债券定价及

S=A+A(1+i)+A(1+i)^2+…+A(1+i)^(n-1) …… （1）
等式两边同乘以(1+i)： S(1+i)=A(1+i)+A(1+i)^2+…+A(1+i)^n …… （2）
上式两边相减可得：
S(1+i)-S=A(1+i)^n-A
S=A[（1+i）^n-1]/i
式中[（1+i）^n-1]/i为普通年金、利率为i，经过n期的年金终值记作(S/A，i,n),可查普通年金终值系数表.
货币的时间价值
就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。
从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。
货币的时间价值主要有两种表现形式：终值和现值。
货币时间价值产生的原因
1、货币时间价值是资源稀缺性的体现
货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。
市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。
2、货币时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征
第五章债券定价与风险分析
第一节债券的收益率
债券的收益率是债券收益与投入本金的比率。
根据不同的目的，一般有五种衡量债券的收益率的计算方法：一、名义收益率二、现期收益率三、到期收益率四、赎回收益率五、已实现收益率

《证券投资分析》第五章：债券价值分析

结构
债券市场包括一级市场和二级市场。一级市场是发行市场，负责新债券的发行和销售；二级市场是交易市场，投资者可以在此买卖已发行的债券。
02 债券价值的评估方法
债券的现值评估
01
02
03
定义
债券的现值评估是指将未来的现金流按照一定的折现率折现到现在的价值。
计算方法
使用折现公式，将未来的利息和本金的现金流分别折现，然后加总得到债券的现值。
到期收益率受到市场利率、债券
影响因素
久期是指一种衡量债券价格对利率变化敏感性的指标，凸性则是指债券价格与利率之间非线性关系的度量。
久期和凸性受到债券期限、票面利率、市场利率等因素的影响。
计算方法
久期通常使用麦考利久期和希森久期等公式计算，凸性则通过计算债券的久期与利率变化的二阶导数得到。
利率市场化进程加快
中国利率市场化改革加速推进，推动债券市场价格发现机制不断完善。
绿色债券与可持续发展投资
绿色债券市场兴起
01
随着全球对环境保护和可持续发展的重视，绿色债券市场迅速
兴起，为投资者提供了新的投资机会和风险管理工具。
可持续发展投资理念
02
可持续发展投资理念逐渐成为主流，投资者更加关注企业的环
保和社会责任表现，推动企业积极采取可持续发展战略。
政策支持与监管加强
03
各国政府加强对绿色债券市场的监管和支持，推动市场规范发
展。
THANKS
特点
债券是固定收益证券，投资者通过购买债券获得稳定的收益；债券的风险相对较低，因为债券的利息和本金支付是事先约定的，不受市场波动的影响；债券的流动性较好，可以随时在二级市场上买卖。
债券的种类与风险

债券投资敏感性分析

{ } ＝104.8526 × 1 −（－3.5424 × 53.3 /10000）－[12.9567 × (53.3/10000)2 ]
= 106.8709 此计算结果与中国债券信息网公布的“04 国债 03”当天的平均价格 106.871 非常一致，说明结合有效久期和有效凸性能够对债券价格变化进行准确快速的估算。运用有效久期和凸性在评价一组债券或含权债券时直接使用有效久期和凸性能够比完全重新计算一组债券来得方便、迅速。本质上讲，债券久期和凸性的派生假设是收益率曲线是平缓的，收益率曲线是以平行的方式移动，这对单一债券的价格变化测度是有效的。但是，在对于一个具有不同到期日债券的投资组合，当收益率曲线以非平行方式移动的情况下度
.1.
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Kevin CHEN Report
2005.3.22
作者：陈琰 E-mail: @
有效久期(ED) = BV−∆y − BV+∆y 2 × BV0 × ∆y
其中： ED ：有效久期 ∆y ：债券市场利率变动
益率分别上升和下降 50 个基点来计算“04 国债 03”的久期和凸性。根据中国人民银行文件银发[2004]116 号文件《中国人民银行关于全国银行间债券市场债券到期收益率计算有关事项的通知》，对于债券价格的计算我们采用以下公式来计算：
PV =
Cf d
+
Cf d
+L +1
(1+ y f ) (365/ f ) (1+ y f ) (365/ f )
一、久期和凸性——债券利率敏感性测度的一般方法
（一）有效久期的计算方法
久期是衡量债券利率风险的重要指标，是利率每变动 100 个基点时债券价值的百分比变动。在实际运用中我们需要对久期的不同计算方法有一个清晰的概念才能够在债券投资中恰当的运用。久期的计算主要有麦考莱久期（Macaulay duration）、修正久期(Modified duration)和有效久期(effective duration) 三种计算方法。

债券价格的利率敏感性

久期
久期的定义与计算(第一种含义)
久期(duration)是债券现金流发生的加权平均时间，权重是各次现金流的现值与债券市值的比重（麦考利久期）
公式：
D T t ct (1 i)t
t 1
B
久期
久期的计算(第一种含义)
票息率为5%、期满日为3年的国债正在平价交易，其久期为
凸度 1.0434 38.2386 134.2596
理论价格 101.3101 96.7275 94.2721
215.41份“03国债(7)”、677.32份“06国债(3)”以及134.32份“03国债(3)”。
久期与凸性的简单应用
构建凸性增强债券投资组合
增强凸性的重要措施就是尽量用债券组合代替单一债券，因为债券组合的现金流发生时间的方差往往大于单个债券，在久期相同的情况下，现金流发生时间的方差大小对凸性有决定性的作用，方差越大，凸性越强。
i)2

T t 1
t (1
t)ct
(1
i) t
组合的凸性
n
C p X jC j j 1
凸性
考虑凸性以后债券价格波动的估计
线性一次逼近二次逼近
B B

Dm
di

1 2
C
(di)2
价格 B*+Δ B
有效的债券价格
123
B*
i*+Δ i
i*
市场收益率
凸性
债券价格
注意： j1
j 1
采用这种简单的方式计算组合的久期必须有严格的假定前提，那就是利率期限结构是扁平的并且其形状与位置都保持不变
凸性

第五章-利率风险管理

零值 =1 上升增加 = 增加不变
零值 =1 下降减少 = 减少不变
一、资金缺口模型
（三）模型的评价
1.优点
• 模型设计简单、可操作性强
2.缺点
• 只考虑了期限不匹配风险 • 只考虑了利息收入和支出 • 只考虑了利率对当期收益的影响
二、久期模型
（一）持续期
持续期（Duration）也称久期，是固定收入金融工具的所有预期现金流入量的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。有效持续期实际上是加权的现金流量现值与未加权的现值之比。最初是由美国经济学家弗雷得里·麦克
t×P
74.07 137.18 190.53 235.20 272.25 4083.48 4992.71
久期D D=4992.71÷1000=4.99271(年)＜６年
课后作业
1.课后P81第五题
2.某债券面值100元，期限为2年，息票率为6%，收益率为6%，每年付息一次，该债券的久期是多少）息票率改为8%； 3）收益率改为8%； 4）每半年付息一次。 (小数点后保留四位)
1983年利率敏感性资产（万美元） 2000 利率敏感性负债（万美元） 5000
1984年 5000 5000
第五章利率风险的管理
第一节利率风险概述第二节利率风险的衡量第三节利率风险管理
第一节利率风险概述
一、利率风险的涵义
利率风险是指利率变动对经济主体的收入或者净资产价值的潜在影响。
• 这时，有家社区银行拥有3000万美元固定利率负债和3000万美元浮动利率资产，愿意将其3000万美元的浮动利率资产转换成3000万美元的固定利率资产。于是两家银行经过磋商，很快达成协议，进行资产互换。

债券价格的利率敏感性

05
未来展望与研究方向
利率市场化对债券市场的影响
利率市场化将增加债券市场的竞争性，促使债券价格更加敏感于市场利率的变化。
随着利率市场化的推进，债券市场的风险和收益将更加复杂，需要投资者具备更高的风险识别和风险管理能力。
利率市场化将推动债券市场向更加规范化和透明化的方向发展，有利于提高市场效率和降低系统性风险。
财政政策对债券市场的影响
政府支出
政府支出的增加通常需要增加财政赤字，这会导致政府债券供应量增加人的收入和支出，进而影响经济活动和债券市场。例如，减税政策可以刺激经济增长，但同时也可能导致政府财政赤字增加，进而影响债券价格。
国际金融市场对国内债券市场的影响
免疫策略
通过调整债券投资组合的久期和凸性，使其对利率变化具有一定的 “免疫”能力，即无论利率如何变化，投资组合都能保持一定的价值。
杠铃策略
同时持有短期和长期债券，以寻求在利率变动时获得更好的保值效果。
利率风险的管理策略
积极管理
通过买卖债券来调整投资组合的久期和凸性，以应对预期的利率变化。
消极管理
利率风险的测量方法
01
久期
衡量债券价格对利率变化的敏感性的指标，计算债券的平均到期时间。
02
03
凸性
风险敞口
衡量债券价格与利率变化的非线性关系的指标，反映债券价格变化的加速度。
计算债券投资组合对利率变化的敏感性的指标，通过计算投资组合的久期和凸性来实现。
利率风险的防范措施
多样化投资
分散投资于不同到期时间和不同息票率的债券，降低单一债券的利率风险敞口。
THANKS
谢谢您的观看
债券的到期时间与利率变动的关系

债券市场分析信用风险与利率敏感性

债券市场分析信用风险与利率敏感性债券作为一种固定收益证券，是投资者广泛选择的金融工具之一。

债券市场的运行主要受到两个重要因素的影响，即信用风险和利率敏感性。

本文将分析债券市场中的信用风险与利率敏感性，并探讨它们对债券价格和收益率的影响。

一、信用风险分析1. 信用风险的定义及影响因素信用风险是指债券发行人或借款人无法按照合约的约定履行还本付息等债务义务的风险。

信用风险的主要影响因素包括债券发行人的信用状况、市场经济环境、行业发展前景等。

2. 信用评级及评级机构为了对债券发行人的信用风险进行评估，专门的信用评级机构会根据发行人的信用情况给予相应的信用评级。

常见的信用评级机构包括标准普尔、穆迪和惠誉等。

3. 信用风险与债券价格的影响债券价格与信用风险呈现负相关关系，即信用风险越高，债券价格越低。

当市场对发行人信用评级下调或违约风险上升时，投资者对于债券的需求减少，导致债券价格下跌。

二、利率敏感性分析1. 利率敏感性的定义及计算方法利率敏感性（也称为久期）是指债券价格对利率变动的敏感程度。

一般来说，债券的利率敏感性越高，其价格对利率变动的反应越剧烈。

利率敏感性的计算方法包括修正久期和凸度。

2. 利率敏感性与债券价格的关系利率敏感性较高的债券，价格波动程度较大。

当市场利率上升时，利率敏感性较高的债券价格下降幅度更大；反之，当市场利率下降时，这些债券价格上涨幅度更大。

三、信用风险与利率敏感性的综合影响1. 信用风险与利率敏感性的关联性信用风险与利率敏感性之间没有直接的因果关系，但它们之间存在一定的相关性。

较高的信用风险可能导致债券的利率敏感性增加，因为投资者更关注风险较高的债券的价格波动。

2. 投资者对于信用风险和利率敏感性的权衡投资者在购买债券时往往需要权衡信用风险和利率敏感性。

较高的信用风险可能提供较高的利率回报，但也伴随着债券价格波动的风险。

因此，投资者需要根据自身风险承受能力和投资目标来选择合适的债券。

第5章债券价格波动性的衡量

问题：您从表3中发现什么规律？
两个规律

规律1：债券价格和收益率反方向变动；
规律2：随着到期日的临近，债券的价格向面值趋近。

第二节债券价格波动性的特点

序言一、票面利率大小与债券价格波动二、到期时间与债券价格波动三、债券价格波动的不对称性四、初始收益率与债券价格波动
序言
问题：您从表2中发现什么规律？
表3: 20年期、息票率为9%、内在到期收益率为7%的债券的价格变化
剩余到期年数以3.5%贴现的45美元息票支付的现值 (美元) 20 18 16 960.98 913.07 855.10 以3.5%贴现的票面价值的现值 (美元) 252.57 289.83 332.59 债券价格 (美元) 1213.55 1202.90 1190.69

例5-7：有A、B、C三种债券，半年付息一次，下一次付息在半年以后，相关资料如下：
A 票面利率面值（元）信用评级到期时间（年）收益率价格（元）收益率 8% 100 Aa 5 8% 100.00 8.01% B 8% 100 Aa 10 8% 100.00 8.01% C 8% 100 Aa 15 8% 100.00 8.01%
用价格-收益率曲线的形状进行解释
价格（元） 200
150 P1 100 P 50 0 2 4 6 8 10 12 14 P2 A 收益率（%）
图5-6 价格波动的不对称性
四、初始收益率与债券价格波动

其他因素不变时，初始收益率水平越低，债券价格的利率敏感性越强。这有两次含义：
一是说市场利率水平越低时，债券价格的利率敏感性越强。

5第五章债券价值分析

第五章债券价值分析
第一节收入资本化法
收入资本化法（Capitalization of income method of valuation)
又称贴现现金流法（Discounted Cash Flow Method,简称DCF），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。
收入资本化法: 任何资产的内在价值（Intrinsic value）
P

c
1
k

c
1 k 2

c
1 k 3

...

c
1
M
k n
第二种方法，比较债券的内在价值与债券价格的差异（或净现值的大小）。
债券的内在价值（V）与债券价格（P）两者的差额，为债券投资者的净现值（NPV）。（或 NPV：现金流入量的现值与现金流出量的现值之差）
相反，溢价债券的价格将会下跌，资本损失抵消了较高的利息收入，投资者仍然获得相当于预期收益率的收益率。
零息票债券的价格变动
零息票债券的价格变动有其特殊性。在到期日，债券价格等于面值，到期日之前，由于资金的时间价值，债券价格低于面值，并且随着到期日的临近而趋近于面值。如果利率恒定，则价格以等于利率值的速度上升。
D 72.731 66.12 2 811.40 3 2639.17 2.78(年）
950.25
950.25
麦考利久期定理
定理一：只有贴现债券的麦考利久期等于它们的到期时间。
D=[PV(ct)]/B*n =1*n =n
定理二：附息债券的麦考利久期小于或等于它们的到期时间。只有仅剩最后一期就要期满的直接债券的麦考利久期等于它们的到期时间，并等于 1。

债券价格的利率敏感性

债券价格的利率敏感性债券价格的利率敏感性是指债券价格在利率变动下所产生的变化程度。

债券的价格与利率呈反向关系，当利率上升时，债券价格下降，反之亦然。

这是因为债券的利率与市场利率有关，如果市场利率高于债券的利率，那么投资者可以选择购买具有更高利率的债券，从而导致债券价格下降以吸引购买者。

债券价格的利率敏感性可以通过债券的期限、票息利率和市场利率来衡量。

一般来说，长期债券的价格比短期债券的价格更敏感，因为长期债券的利息支付时间更长，因此对利率变动的影响更大。

另外，票息利率也会影响债券价格的敏感性。

高息债券相对于低息债券更不敏感，因为高息债券的利息收入相对较高，在利率上升时可以抵消部分价格下降的影响。

市场利率对债券价格的敏感性影响最大。

当市场利率上升时，债券的折现率增加，使得未来利息和本金的现值下降，进而导致债券价格下降。

相反，市场利率下降时，债券价格会上升。

对于利率敏感性高的债券投资者来说，市场利率的变动可能会对其投资组合产生较大的影响。

为了降低利率风险，投资者可以通过选择短期债券、购买固定利率债券或者选择利率敏感性较低的债券类型来平衡风险。

在投资决策中，债券价格的利率敏感性是需要考虑的重要因素。

投资者应该根据自身风险承受能力和利率预期来选择适合自己的债券类型，同时也要关注市场利率的变动，以及各种因素对债券价格的影响，从而做出合理的投资决策。

债券价格的利率敏感性是债券投资者需要了解和考虑的一个重要因素。

利率敏感性可以帮助投资者预测市场利率变动对债券价格的影响，从而做出明智的投资决策。

本文将进一步讨论债券价格的利率敏感性以及相关的投资策略。

首先，债券价格与利率呈反向关系的原因在于债券的现金流。

债券是一种固定收益证券，一般包括固定的票面利率和到期日。

投资者购买债券的主要目的是期望从票息利息和到期时的本金收回中获取利润。

然而，如果市场利率上升，新发债券将具有更高的票息利率，相对而言，旧债券的利率就显得不那么有吸引力。

债券发行的利率敏感性分析策略如何评估债券对利率变动的敏感程度

债券发行的利率敏感性分析策略如何评估债券对利率变动的敏感程度债券作为一种重要的金融工具，广泛应用于实体经济的融资活动中。

在债券市场中，利率的变动对债券的价格和收益率都有着重要影响。

因此，评估债券对利率变动的敏感程度，即利率敏感性分析策略，对债券投资者和发行者来说至关重要。

利率敏感性分析策略是通过测量债券价格和利率之间的关系，来评估债券对利率变动的敏感程度。

一般来说，债券的价格和利率呈现反向关系，利率上升，债券价格下降，反之亦然。

评估债券的利率敏感性，主要有以下几种方法：1. 久期分析法久期是衡量债券利率敏感性的一个重要指标。

久期反映了债券价格对利率变动的敏感程度，是根据债券现金流量的时间加权平均计算的。

债券的久期越长，其价格对利率的敏感程度就越高。

通过计算债券的久期，可以对债券在利率变动下的价格变化进行合理预测。

2. 凸性分析法凸性是衡量债券价格曲线偏离直线程度的指标，也是评估债券利率敏感性的重要方法。

凸性可以分为正凸性和负凸性，正凸性意味着债券价格对利率变动的敏感程度更低，而负凸性则意味着债券价格对利率变动的敏感程度更高。

通过计算债券的凸性，可以更准确地评估债券价格的变化幅度。

3. 基点价值分析法基点价值是衡量债券价格对于1个基点（0.01%）利率变动的影响。

通过计算债券的基点价值，可以评估债券价格对利率变动的敏感程度。

基点价值越高，意味着债券价格对利率变动的敏感程度越高。

4. 压力测试分析法压力测试是一种常用的金融风险评估方法，也可以用于评估债券对利率变动的敏感程度。

通过模拟不同利率变动场景下的债券价格变化，可以评估债券的风险敞口和价格波动情况，为投资者提供决策参考。

综合以上几种方法，评估债券对利率变动的敏感程度，可以帮助投资者更好地制定投资策略，控制投资风险。

此外，发行债券的机构也可以通过评估债券的利率敏感性来确定债券的发行条件和利率水平，以吸引更多的投资者。

然而，需要注意的是利率敏感性分析策略只是一种辅助工具和参考方法，不能完全代替市场实际情况和风险管理。

第5章债券价格波动性的衡量

137.59
请估计当期收益率从6%上升到8%时债券价格的波动幅度。
练习1：考察这样一个5年期债券，息票率为7%,每年付息2次，设收益率为8%。计算该债券的久期和凸度，以及价格波动与收益率之间的关系。
练习2：有一个5年期债券，票面利率为6%，1年支付2次利息。到期收益率如下表所示，求凸性。
解：假设收益率上升一个基点，为10.01%。
息票价格变动百分比为：-0.0259%;
零息债券变动百分比为：-0.0259%。
例8.有5年期息票债券A，面值100元，票面利率8%，半年付息一次，下一次付息在半年以后。若到期收益率为8%，计算它的价格价格波动。
解：可计算出D=8.4353(半年) 当收益率上升1个基点,价格波动为-0.0406%; 当收益率下降1个基点,价格波动为0.0406%。
解：时间
现金流
（期数）
现金流的现权重值
时间×权重
1-5
0
0
0
0
6
100
74.6215 1
6
总计
74.6215 1
6
零息债券的久期就等于它的到期时间。
息票债券的久期＝1 y
y
(1 y) T (c y) c[(1 y)T 1] y
平价出售息票债券的久期＝1 y
y
(1 y (1
式中：P是债券的初始价值； y是初始收益率。
即： P / P [D / (1 y)] y
P
T t 1
CFt (1 y)t
CF:每期现金流（包括利息和本金）
dP / dy 1 T tCFt (1 y) t1 (1 y)t
(dP / dy)(1/ P)
1

债券定价原理

债券定价原理
债券定价原理是金融市场中重要的理论之一，它是基于现金流折现的原理，根据债券的面值、票息和到期时间来计算债券的实际价值。

债券定价的核心原理是进行现金流折现，即将未来的现金流量按照一定的折现率折现到现在的价值。

债券的面值是债券在到期日偿还给债券持有人的金额，票息是债券每年支付给债券持有人的利息，到期时间是债券的最后一次还本付息日期。

债券的定价是根据这些要素以及市场的利率水平来确定的。

在债券定价中，折现率是非常重要的一部分。

折现率可以被理解为债券的收益率，它由市场上类似债券的其他投资品的利率来决定。

折现率的影响因素包括市场利率、债券的风险和期限等。

利率越高，折现率就越高，债券的价格就越低；利率越低，折现率就越低，债券的价格就越高。

还有一个重要的因素是到期时间。

到期时间越长，债券价格的敏感性就越高。

这是因为长期债券对市场利率的变动更为敏感，因此其定价会受到更大的影响。

债券定价原理还需要考虑投资者的风险偏好。

如果投资者对风险的容忍度较低，他们可能愿意购买收益率较低的债券，这将导致债券的价格上升。

总之，债券定价原理是基于现金流折现的原理，根据债券的面值、票息、到期时间以及市场的利率水平来计算债券的实际价
值。

在债券定价中，折现率、到期时间和投资者的风险偏好是决定债券价格的关键因素。

米什金货币银行学第九版中文课后题答案

性。 8.3 答：金融中介机构通过在计算机技术等领域的开发，从而在成本不需增加很多的情况下可以向储户提供降低交易成本的流动性服务（如支票帐户）。此外，金融中介机构还可以从具有规模经济和降低成本的大额交易中获益。 8.5 答：在场外交易市场上交易的股票的次品车问题会更严重。因为在纽约股票交易所交易的股票，其发行者一般是在市场中声名卓著的大公司，因此，投资者能够比较容易获取到公司的信息，评价公司的质量，决定公司的优劣。这使得纽约交所市场上的逆向选择——次品车问题没有那么严重。 8.7 由于信息不对称和免费搭便车问题的存在，金融市场上的信息不足。因此，政府就有了通过管理金融市场增加信息的理论基础，以帮助投资者识别好坏偶那个是，减轻逆向选择问题。政府也可以通过加强会计准则和对欺诈的惩罚来提过金融市场的运行效率，减轻道德风险。 8.9 这是逆向选择问题。因为，对于富人来说，最想同其结婚的人往往是最贪图钱财的人。因此，富人在区分贪图其钱财的人和为爱情而结婚的人时需要格外的小心。 8.11 免费搭便车问题意味着信息的私人生产者并不能获得其信息生产活动的全部收益，因此，信息的生产将会减少。这意味着用来区分好坏的信息减少，加重了逆向选择的问题，对借款人的监管也减少了，家中了道德风险的问题。 8.13 通货紧缩更有可能诱发金融危机。当出现通货紧缩时，公司债务的负担加重，但公司资产的实际价值并不会增加。因此公司的净值下降了，贷方面临的逆向选择和道德风险问题加重了，这就使金融市场不能有效地将资金从储蓄者流入到有生产性投资机会的人手中，金融危机就发生了。 8.15 利率的急剧上升能够显著地增加逆向选择问题，这是因为那些从事风险做大的投资项目的个人和公司，正是那些意愿支付最高利率的人。逆向选择风险增加的结果是，贷款者将不愿意发放贷款，导致金融市场无法正常运行，经济下降而引发金融危机。

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