潘伟君-上海证券报资料集
上海证券交易所信息披露公告类别索引
上海证券交易所信息披露公告类别索引本公司董事会及全体董事保证公告内容的真实、准确和完整，不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
本公司将于2023年1月15日完成ipo，拟公开发行股票4000万股，面值为人民币1元/股，总募集资金为人民币4亿元。
本次公开发行的股票承销商为某某证券公司、某某证券公司和某某证券公司。
为了更好地向投资者传递公司的价值和发展潜力，本公司将于2023年1月3日至5日通过网络进行网上路演。
网上路演的内容主要包括公司概况、主要产品和服务、财务状况、发展战略、行业前景等。
公司相关负责人将通过网络进行直播，并回答投资者的提问。
本次网上路演将由本公司上市推荐机构某某证券公司负责组织和协调。
投资者可通过相关证券公司的官方网站登录账户参与网上路演，并观看直播及相关资料。
对于无法实时参与网上路演的投资者，亦可通过重播进行观看。
网上路演期间，欢迎投资者针对公司的相关问题进行提问。
投资者可在网上路演期间将问题发送到指定的邮箱地址。
公司将在网上路演结束后对投资者的问题进行汇总并公布在公司官方网站上。
尽管公司将尽力回答投资者提出的所有问题，但出于商业机密和法律法规的合规考虑，公司可能无法回答涉及商业秘密、未经公开、重大策略性变动或与发行上市相关的问题。
请投资者关注我们公司官方网站上的网上路演具体安排和下载地址。
特此公告。
广州市洛伦时装有限公司董事会日期：2022年12月25日以上为广州市洛伦时装有限公司关于上市后公开发行股票网上路演的公告，准确有效地披露了公司的IPO计划和网上路演的相关细节。
本公告通过明确的语言和清晰的信息传达，向投资者展示了公司的发展前景和价值，有效提高了信息披露的透明度和可理解性。
首先，公告明确了公司的IPO计划，包括发行股票数量、面值和募集资金总额，为投资者提供了关于公司资本运作的重要信息。
其次，公告详细介绍了公司的网上路演安排，包括路演时间、内容和参与方式，使投资者能够及时了解和参与公司的信息披露活动。
潘伟君博文合集--上证报专栏文稿
1. 正文1. 有了机会就不要错过 有了机会就不要错过 我们都知道做股票要高抛低吸，但很多时候并没有能够完全做到，原因很简单，就是出于人类固有的贪心和担心。
在股价到达原定的卖出价位时希望股价还能上涨，而在股价跌到原定的买进价位时担心股价还会继续下跌，最后是错失良机，回想起来对于股价预期的改变其实质是源于市场预期的不确定。
目前很多个股的股价已经跌幅很大，很多成长股已经重新具备投资价值。
实际上我们一直在期望这些个股的股价能够跌到目前的价位以便买进，但我们还是担心，因为市场似乎还在下跌。
不过我们可能没有想过，如果没有市场的下跌，那么这些个股的股价就跌不下来。
其实就市场来说也是这样，年前有不少人预期今年市场的低点在2600点一线，而且现在静态PE确实已经接近20倍，也就是说当初的预期实现了，但我们依然很犹豫，因为基本面上好像有太多的利空因素。
比如通胀导致的加息，比如欧洲的债务危机，再比如农行等新股的发行等等。
其实我们也可以反过来想，如果没有这些利空因素，那么市场就不会跌到2600点，或者我们也可以这样想，如果没有这些因素那么就会有其它因素促使市场回到2600点，换句话说2600点的出现一定是由某些原因引起的，至于是什么原因并重要。
至于在目前的位置仍然大幅度看空也很正常，否则现在的市场就没有抛盘了。
不过我们坚信，只要城市化和人口红利这两个因素没有根本改变，那么中国经济就会持续发展，上市公司的业绩也会持续增长。
既然预期中的调整低位已经出现，那么我们就应该坚持原来的策略，决不放过等待中出现的机会。
在选股方面，考虑到市场的逐渐成熟，成长股仍然是首选，不过动态PE一定要有吸引力，而且在目前这个时段还要特别注意一季报的特殊性。
由于春节的因素很多公司的一季报业绩都偏低，另外有些公司生产的是大件产品，其交付的日期并不均匀，因此季报业绩会有较大的差异，还有一些公司因为产能释放的原因各季报之间也会产生很大的偏差，因此我们千万不能简单的把一季报乘以4作为年报的预期。
CSMAR中国上市公司财务报表数据库
CSMAR中国上市公司财务报表数据库中国上市公司财务报表数据库主要是以研究为目的而设计，按照国际标准数据库(Compustat)的惯例开发，以2006年财政部出台的企业会计准则为基本框架，我们于2007年对本公司的财务报表数据进行了调整。
新库中包含了原来的五大数据库，即财务年报数据库、财务中报数据库、财务季报数据库、金融财务数据库和B股财务数据库。
并对报表进行了重新分类，包括资产负债表文件、利润表文件、现金流量表—直接法文件和现金流量表—间接法文件。
新结构的设计基本遵循企业会计准则规定的合并报表列报格式，适用于所有行业（包括一般行业、银行、保险和证券业等），并能往前兼容历史数据。
数据库特色字段提取更便捷用“会计期间”来区分年、中、季报。
如：选定“会计期间”等于“2007-12-31”，则表示为2007年年报，若选定“会计期间”等于“2007-03-31”，则表示为2007年第一季季报。
用“会计期间”来区分“年初”和“年末”数据。
如：选定“会计期间”等于“2007-01-01”，则表示2007年年初数据；等于“2007-12-31”，则表示为2007年年末数据。
此处举例说明，资产负债表数据：证券代码会计期间报表类型货币资金流动资产合计固定资产净额无形资产净额资产总计2001-01-01A.93.56.71.35.77 2001-12-31A.24.03.52.35.29 2004-06-30A.38.72.83.07.29 2007-03-31A.54.58.55.48.212005-09-30A.99.55.490.31报表类型：A=合并报表，B=母公司报表。
财务数据结构更标准由于会计制度的变迁，不同时期相同项目的涵盖范围可能不同。
如2007年新准则使用之前，“股东权益合计”是指属于母公司所有者的权益部分，该项与“少数股东权益”并列列示，即认为“少数股东权益”不属于报表披露的公司的股东权益。
2007年新准则规定，“股东权益合计”中包括“少数股东权益”和“归属于母公司所有者权益合计”。
商誉的重要性不言而喻
商誉的起源和本质商誉其实也是舶来品，从其英文“goodwill”就可以判断其会计本质：给予对未来企业的美好愿望而付出的超额对价。
在学术界，关于商誉的本质也有很多探讨，商誉的本质究竟是什么，商誉来源于何处？关于商誉来源的观点主要有三种：好感价值论、超额收益论和总计价账户论。
好感价值论主要是针对ToC的企业，比如有些人喜欢去淘宝买东西，而有些人喜欢去京东，甚至喜欢去蘑菇街买东西，那么这些人的“好感”对于淘宝或者京东来说，就是他们的“商誉”。
假设你收购淘宝或者京东，这些顾客的好感并没有体现在公司报表资产负债里，因此你支付的价格会大大超过它报表的净资产，这是商誉的来源之一。
此后好感价值论发展为要素论，即商誉不仅来源于顾客的好感，还包括企业组织结构、商标名称、工艺流程、渠道等等。
这也就是委员会以及很多人提到的收购协同效应论，企业各要素之间具有协同作用，当企业被收购时，不仅仅是账面价值的反应。
超额收益论认为，商誉是预期未来收益的现值超过正常报酬的部分，超额收益指在较长时期内能获取较同业平均盈利水平更高的利润。
商誉是与企业整体结合在一起的，无法单独辨认，但企业一旦拥有它，就具有超过正常盈利水平的盈利能力和服务潜力。
因此，它的价值只有通过作为整体所创造的超额收益才能集中表现出来。
超额收益论由于对于商誉本质的概括和对于商誉直接计量方法的贡献，在学术界和实务界获得较多支持。
但在超额收益论受到肯定的同时，也有一些学者不支持超额收益论，因为太虚了。
总计价账户论也称剩余价值论，认为商誉是企业的总体价值多出企业可辨认净资产公允价值的部分，这也是会计准则中商誉核算的来源。
在实务之中，常把支付对价作为企业价值的代表，这也是中国准则现行的规定：把企业并购过程中支付对价超过净资产的部分确认为商誉。
比如一家游戏公司的净资产为1亿，每年产生1亿的净利润，那么收购价可能是20亿，差额20-1=19亿就是商誉。
这里我们做第一个复盘性的结论：从商誉的计算过程可以知道，这些年所有A股公司支付了超过被收购公司净资产多达1.45万亿的溢价。
期货保证金监控系统数据报送接口期货公司5版变更清单
注：1、《期货保证金监控系统数据报送接口（期货公司4.5版）》在《期货保证金监控系统数据报送接口（期货公司4.4版）》基础上，为满足特定品种盈利换汇的数据报送要求及部分创新业务发展进行了调整变更。
期货保证金监控系统数据报送接口（期货公司4.5版）1、内容（1）每个期货公司每天需向期货保证金监控系统报送19-29个文本文件。
（2）每个期货公司每天需报送：客户基本资料文件、客户编码文件、客户结算账户文件、客户期货期权账户基本资金数据文件、客户出入金记录文件、期货成交明细文件、期货持仓数据文件、其它分项资金数据文件、其它需要说明的信息或数据文件、期货平仓明细文件，期货持仓明细文件，非货币充抵明细文件，期货交割明细文件、期货待交割结算合约文件、期权成交明细文件、期权持仓数据文件、期权行权明细文件、期权平仓明细文件、期权持仓明细文件。
（3）有汇兑和币种间充抵业务的公司需要报送：汇兑明细文件、货币充抵资金文件。
（4）有单一客户综合类资产管理业务的公司需报送：单一客户综合类资产管理业务投资账户文件。
（5）有资产管理业务委托托管机构进行托管的公司需报送：资产管理业务托管账户和资管结算账户文件。
（6）资产管理业务通过本公司经纪业务通道外进行交易的公司需报送：资产管理非本公司经纪业务资金数据文件、资产管理非本公司经纪业务资金明细文件。
（7）有股票期权业务的公司需报送：客户证券现货账户资金文件、客户证券现货成交明细文件、客户证券现货持仓文件。
《股票期权交易试点管理办法》中规定，期货公司应当将投资者股票期权交易的权利金、行权资金、以现金形式提交的保证金存放于期货保证金账户，期货公司开展与股票期权备兑开仓以及行权相关的证券现货经纪业务的，还应当在存管银行单独开立相关现货资金账户。
因此，期货公司在为股票期权客户开立期货期权内部资金账号的同时还应单独开立证券现货内部资金账号，以达到期、现隔离的目的，且账户号码不得一样。
其中客户的期货期权账户用于记录期货、商品期权、金融期权相关业务的资金、交易和持仓等，证券现货账户用于记录与证券现货业务相关的资金、交易和持仓等。
投资者关系活动记录表
张健
招商证券
慈薇薇
上海尚雅投资
成佩剑
兴业证券
姚姗
上海泰唯信投资管理
卢乃思
广发证券
岳云帆
上海偕沣资产管理
蔡云
华融证券
陈嘉莹
上海修一投资
付翰香
华宝证券
陈庆
上海银领资产管理
尹群
天风证券
伊川
深圳华健荣盛投资
卢静远
平安证券
庞文亮
深圳明曜投资
王宗生
平安证券
张慧明
深圳恒泰华盛资产管理
郑彬彬
国泰君安证券
Q：榨菜的收入结构。
A：前三季度榨菜系列占比超过80%，其他开胃菜和泡菜占比分别超过8%，榨菜系列里88g是最主要的产品。
Q：中国哪一区域拓展的空间比较大？
A：目前公司在全国市场，包括国际市场都有布局。从各个市场发展的情况来看，每一块市场都还有很大的提升空间。华南市场主要是广东这一带，目前在整体收入中占比最高，其次就是华北，主要是天津、河北、北京，以及华东的上海、浙江、江苏，另外还有华中的湖南、湖北、江西、广西，这是第二梯队，大概每个大区都各有约两个亿的调货额，再往下是西北、中原、西南和东北。
唐蕾
相聚资本
梁辉
红塔证券
王亚昭
修一投资
石晨光
Apollo基金
林行玉
英大资产
高兰君
安信证券
衡昆
盈峰资本
李雪
安信证券
许敏
涌津投资
洪俊骅
安信证券
袁长龄
裕石投资
张春林
安信证券
张磊
源乘投资
曾尚
安信证券
刘睿静
长金投资
陈嘉琪
定向增发事件对股价波动影响的研究
金融观察Һ㊀定向增发事件对股价波动影响的研究曾㊀瀑摘㊀要:２０１６年定向增发融资额已经超过ＩＰＯ成为Ａ股最重要的融资方式ꎮ定价型定向增发参与者主要为上市公司原有股东㊁被收购公司的换股股东等ꎬ具备较长的锁定期ꎬ 内部人 优势明显ꎮ通过根据定向增发的发行日对定向增发个股前后价格时间序列进行分割并对分割后两组时间序列数据进行非参数方法的检验ꎬ可判断定向增发事件本身并未对股价的波动模式具有长远影响ꎬ从而在一定程度上判断市场并不存在较强的 内部人 效应ꎮ关键词:定向增发ꎻ符号检验ꎻ秩和检验中图分类号:Ｆ８３２.４８㊀㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:Ａ㊀㊀㊀㊀㊀㊀文章编号:１００８－４４２８(２０１８)１１－０１７１－０２㊀㊀一㊁引言定向增发是上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股票的行为ꎬ经过十余年的发展ꎬ该方式已经成为上市公司再融资最重要的手段ꎮ随着市场的不断发展完善ꎬ定向增发发展十分迅速ꎮ根据同花顺ｉＦｉｎｄ的统计(如表１)ꎬ从２００６ ２０１６年１１年间ꎬ定向增发年实际募资规模从９１２.３９亿元增长至１７２１１.９２亿元ꎬ年增发公司数量从５０家增长至８０３家ꎬ占股市募集资金总规模的比例从３８％增长至９１％ꎮ可见定向增发已经成为上市公司融资的最主要手段ꎮ表１㊀定向增发㊁ＩＰＯ和股市募集资金总额统计数据股票募集金额合计(亿元)ＩＰＯ统计定向增发年度募集资金数量(家)募集资金(亿元)数量(家)募集资金(亿元)２０１６年１８ꎬ８８３.９３２２７１ꎬ４９６.０７８８０３１７ꎬ２１１.９１７２０１５年１４ꎬ３２２.５３２２３１ꎬ６９４.９３３８２７１２ꎬ４６９.９７５２０１４年７ꎬ７２３.７１１２５６６８.８８９４７５６ꎬ８９５.９１０２０１３年４ꎬ１２４.４８２０.０００２７５３ꎬ５９７.０９７２０１２年４ꎬ７５２.７３１５５１ꎬ０５７.２０５１５０３ꎬ３４５.６１７２０１１年７ꎬ０７４.０５２８２２ꎬ８２４.４３０１７５３ꎬ４７８.８７５２０１０年１０ꎬ０７５.４９３４９４ꎬ９１０.６３６１６０３ꎬ３００.０９０２００９年５ꎬ００６.５４９９１ꎬ８７８.９７８１１８２ꎬ７２８.０１８２００８年３ꎬ４５３.３７７７１ꎬ０３４.３８０１０７１ꎬ６５５.０２９２００７年８ꎬ２９６.１２１２６４ꎬ８９４.８４３１４３２ꎬ４３５.１２６２００６年２ꎬ４０２.９２６５１ꎬ３４１.６９６５０９１２.３８５㊀㊀资料来源:同花顺ｉＦｉｎｄ/股票/专题统计/一级市场/证券发行统计(同花顺统计)ꎮ参与定向增发的投资者不能超过１０名ꎮ定向增发可根据公司原有股东或被收购公司换股股东是否参与分为定价型定向增发与竞价型定向增发ꎮ对于公司原有股东或被收购公司换股股东参与的定价型定向增发ꎬ发行价格在发行前已经确定ꎬ且锁定期一般长于１２个月ꎬ大多为３６个月ꎻ竞价型定向增发在预案中规定增发底价ꎬ合格的投资者通过竞标方式ꎬ根据 价格优先㊁数量优先 的原则进行招投标ꎬ进而确定最终参与定向增发的投资者名单ꎬ其锁定期往往为１２个月ꎮ不过随着监管的不断变化ꎬ无底价的竞标型定向增发也逐步增多ꎬ甚至 市价发行 溢价发行 等发行结果也屡见不鲜ꎮ在定向增发的过程中有董事会预案公告日㊁股东大会通过日㊁发审委审核通过日㊁证监会核准日㊁发行日㊁解禁日等多个时间节点ꎮ首先董事会提出定向增发预案并公告ꎬ如果预案经过股东大会通过则上报证监会ꎬ发审委㊁证监会在对定向增发进行审核后ꎬ如该项增发符合政策要求ꎬ发审委会通过该增发事项ꎬ随后证监会下发核准批文ꎮ上市公司应在批文规定的期限内完成定向增发发行ꎬ发行成功后公司原有股东㊁被收购公司换股股东或者其他投资者需要持有一定的锁定期后才可以解禁卖出ꎮ因此ꎬ在上述时间节点分割的每一个时间段内ꎬ市场的主要参与者㊁被收购公司换股股东以及公司原有股东都会有不同的表现和博弈ꎬ从而有可能促使股票价格表现出某些特点ꎮ在上述时间节点中ꎬ定向增发发行日标志着定向增发的成功发行以及资金募集或者换股收购的最终成功ꎬ因而具有尤为重要的意义ꎮ定向增发成功后ꎬ由于公司换股收购新的子公司或者募投项目的逐渐进行㊁投产ꎬ公司的基本面甚至主营业务与以往相比往往会有一定的变化ꎮ此外ꎬ由于定向增发具有 内部人 小范围 ꎬ较高的资金门槛以及涉及公司原有股东㊁被收购公司换股股东㊁其他投资者之间的动态博弈等特征ꎬ导致了定向增发后公司原有的管理格局㊁股东激励发生了一定变化ꎮ因此ꎬ定向增发之后公司的股价波动模式可能会发生一定程度的变化ꎮＡ股市场也有一定数量的公募基金㊁私募基金采用以市场价构建定向增发投资组合的投资策略ꎬ以期获取超额收益ꎮ本文采用非参数的方法检验定向增发发行后价格时间序列是否发生了显著的变化ꎮ二㊁研究方法由于定向增发个股和指数并不满足正态分布的假设ꎬ无法采用传统的ｔ检验方法ꎬ故我们采用符号检验㊁秩和检验等方法判断定向增发发行日分割后的两组价格时间序列是否在统计上存在显著差异ꎮ本文选取２０１３ ２０１６年定价型定向增发发行成功并在２０１７年１２月３１日前已经解禁的２７８个个股的价格时间序列并判断定向增发成功发行是否对股价的波动模式具有显著的影响ꎮ(一)符号检验符号检验是一种常见的非参数检验方法ꎬ可以用来检验某个样本是否来自一个总体ꎬ也可以用来检验两个样本是否１７１有明显的差异ꎮ在检验一个样本是否来自某个总体的过程中ꎬ首先假设该总体分布的中位数Ｍ０ꎬ检验的零假设Ｈ０就是样本的中值Ｍ＝Ｍ０ꎮ首先用样本观测值与Ｍ０进行比较ꎬ大于Ｍ０的为正ꎬ小于Ｍ０的为负ꎮ如果Ｍ＝Ｍ０ꎬ则正号与负号出现的概率应该均为５０％ꎮ如果样本容量为ｎꎬ可以利用二项式分布公式Ｐ(ξ＝ｋ)＝Ｃｋｎｐｋ(１－ｐ)(ｎ－ｋ)计算观测值出现的概率ꎮ其中ꎬξ为负号出现的次数ꎬｐ为负号出现的概率ꎬ即０.５ꎮ根据该公式可以做出在一定显著性水平α下接受或者拒绝零假设的决策ꎮ对于两个样本是否存在显著差异的检验与上述过程类似ꎮ不过要先对两个样本的对应观测值分别求差ꎮ例如两个样本容量均为ｎ的样本Ｘ和Ｙꎬ零假设为两个样本的中值相等ꎮ接下来计算ｘｉ－ｙｉ(ｉ＝１ꎬ２ꎬ３ꎬ ꎬｎ)ꎬ如果ｘｉ>ｙｉꎬ则取正号ꎻ如果ｘｉ<ｙｉꎬ则取负号ꎮ如果两者分布没有显著差异ꎬ正号与负号出现的概率应当均为５０％ꎮ观测值符合二项式分布ꎬ从而可以作出在一定显著性水平α下接受或者拒绝零假设的决策ꎮ(二)秩和检验Ｗｉｌｃｏｘｏｎ秩和检验是一种常见的非参数检验方法ꎬ将两组时间序列的差异情况用秩和进行代表并做显著性检验ꎮ在秩和检验中ꎬ假设序列ｘ１ꎬｘ２ꎬ ꎬｘｍ和ｙ１ꎬｙ２ꎬ ꎬｙｎ为两个相互独立的简单随机样本ꎬｘ~Ｆ１(ｘ)ꎬｙ~Ｆ２(ｘ)检验的具体方法如下:零假设Ｈ０:Ｆ１(ｘ)＝Ｆ２(ｘ)ꎮ１.将序列ｘ与序列ｙ合并为新的序列并按照递增的顺序进行排列为序列ｚꎬ即满足ｚ１ɤｚ２ɤ ɤｚｍ＋ｎꎮ对于ｚｋ而言ꎬｋ为ｚｋ在混合样本中的秩ꎮ不妨假设ｘ序列为样本容量较小的序列ꎬ则ｘ序列的秩分别为ｒ１ꎬｒ２ꎬ ꎬｒｍꎮ２.计算秩和:Ｒｍｎ＝ðｍｉ＝１ｒｉ３.对于给定的显著性水平αꎬ当ｍꎬｎ充分大时ꎬ计算统计量ｕꎬｕ近似服从正态分布ꎮｕ的计算方法如下:ｕ＝Ｒｍｎ－ｍ(ｍ＋ｎ＋１)/２ｍｎ(ｍ＋ｎ＋１)/１２ꎬｕ~Ｎ(０ꎬ１)４.查正态分布表ꎬ确定两组序列是否存在差异ꎮ三㊁研究结果根据上述研究方法ꎬ我们分年度计算了定价型定向增发通过符号检验和秩和检验的个数及比例ꎮ结果如下表２所示ꎮ表２㊀定价项目定向增发发行日区分两组时间序列的符号检验和秩和检验结果符号检验秩和检验未通过检验数检验总数未通过比例未通过检验数检验总数未通过比例２０１３１１１２０.８９％７１１２６.２５％２０１４９１１８７.６３％７１１８５.９３％２０１５１３０３.３３％１０３０３３.３３％２０１６０１８０.００％２１８１１.１１％总和１１２７８３.９６％２６２７８９.３５％㊀㊀符号检验中ꎬ在显著性水平α＝５％的情况下ꎬ上述共计２７８个数据样本中有１１个数据样本没有通过符号检验ꎬ占总体的３.９６％ꎮ通过检验意味着ꎬ在９５％的置信概率下ꎬ两组时间序列的差序列满足零中值假设ꎬ两组数据不存在显著差异ꎮ从年限来看ꎬ２０１３年至２０１６年的检验总数分别为１１２个增发案例㊁１１８个增发案例㊁３０个增发案例和１８个增发案例ꎬ分别有１个㊁９个㊁１个和０个增发案例未通过检验ꎬ未通过检验的比例为０.８９％㊁７.６３％㊁３.３３％和０.００％ꎬ未通过检验的比例出现了一定程度的波动ꎬ但未呈现出明显的规律性ꎮ在秩和检验中ꎬ在显著性水平α＝５％的情况下ꎬ上述共计２７８个数据样本中有２６个数据样本没有通过秩和检验ꎬ占总体的９.３５％ꎮ通过检验意味着ꎬ在９５％的置信概率下ꎬ在增发日前后的两组时间序列秩和差异较小ꎬ两组数据不存在显著差异ꎮ从年限来看ꎬ２０１３年至２０１６年的检验总数分别为１１２个增发案例㊁１１８个增发案例㊁３０个增发案例和１８个增发案例ꎬ分别有７个㊁７个㊁１０个和２个增发案例未通过检验ꎬ未通过的比例为６.２５％㊁５.９３％㊁３３.３３％和１１.１１％ꎮ未通过比例数据出现了较大的波动ꎬ尤其是在２０１５年ꎬ无论是未通过比例还是未通过总数都达到了峰值ꎬ分别为３３.３３％和１０个ꎬ即便考虑到当年样本数较少ꎬ较大的绝对数值依然表明当年情况比较异常ꎮ从总体来看ꎬ仅有３.９６％和９.３５％的个股未能通过符号检验和秩和检验ꎬ可见从统计上来讲ꎬ大部分定向增发项目发行日前后的价格时间序列没有显著差异ꎬ在一定程度上不能认为定向增发事件本身造成了个股价格时间序列的分布情况发生显著变化ꎮ但是未通过检验的比例在年度间存在一定波动ꎬ尤其是在２０１５年大牛市转熊的过程中ꎬ相当比例的定价型定向增发项目未能通过秩和检验ꎮ四㊁结论根据上述研究ꎬ我们可以看出定向增发市场尽管带有种种 内部人 小范围 的印记ꎬ但定向增发事件本身未能对增发个股前后两个时期价格时间序列的统计特征造成较大的影响ꎬ 内部人效应 有限ꎮ定向增发超额收益更多可能来源于定向增发发行机制中的增发价与市场价之间的折扣ꎬ通过以市场价构建定向增发组合的投资策略未必能带来较明显的超额收益ꎮ参考文献:[１]田文涛ꎬ刘雷.定向增发与其他股权再融资方式的比较分析[Ｊ].东方企业文化ꎬ２０１０(１０).[２]孙慧钧.符号检验在经济指数中运用的探讨[Ｊ].统计研究ꎬ２００６ꎬ２３(６).作者简介:曾瀑ꎬ河南郑州人ꎬ中江国际信托北京资本运作信托部总经理助理ꎮ２７１。
科华恒盛股份有限公司投资者关系活动记录表【模板】
数据中心业务是公司目前聚焦发展的重点，业务收入占比持续提升，已占公司整体营收近70%。数据中心业务主要包括IDC服务业务、数据中心产品方案业务、数据中心整体建设解决方案业务。2020年以来公司数据中心运营管理能力进一步提升，形成了从产品到建设运营及增值服务在内的数据中心全生命周期服务。目前，公司于北京、上海、广州及周边城市已建设7大数据中心，在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量约2.8万架，数据中心总建筑面积超过23万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群，全面支撑通信、互联网、政府、金融、教育等不同行业的信息化建设。目前公司7大自建数据中心保持平稳的上架进度，已建成数据中心整体上架率已清算所等众多知名企业。7月份与腾讯云签署的11.7亿元合作协议，也将助推公司数据中心应用发展的进一步提速。
公司将通过自身项目开发、合作及深化与腾讯等大客户的合作，加速步入IDC行业的前三。新一轮的数据海啸正在掀起，科华恒盛正乘着数字经济高速发展的东风，积极投身国家数据中心建设的浪潮，为众多客户提供全生命周期解决方案，为打造数字时代IDC可靠基石贡献力量。
3、公司2020年三季度的业绩增长主要原因？
2020年以来公司聚焦数据中心发展战略，紧跟“新基建”建设步伐和行业的变化，坚持实行“打粮食、造血液”的战略方针，外拓市场、内强管理，实现了公司稳健经营。一方面，公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长；另一方面，公司通过营销转型、技术创新、精益生产、职能优化等措施，提高运营效率，人均效益显著提升，整体经营效益持续向好。
证券代码：********证券简称：科华恒盛
科华恒盛股份有限公司投资者关系活动记录表
编号：2020-01
投资者关系活动类别
《看盘细节》?潘伟君著
《看盘细节》潘伟君著看盘细节之一：开盘放量上冲的背后我们经常会发现这种情况：某股在开盘后突然出现急速的放量上攻态势，往往半个小时甚至十五分钟的成交量就要超过平常一天的成交量。
对此有一种明确的说法：放量跟进。
这是有一定道理的。
对于任何一个股票来说，抛盘每天都会有，而且上涨后抛盘会更大。
所以股价上涨的话，成交量自然是会放大的。
但这里所说的放大并不是一个很短的时间概念，比如大势走好的中期背景，或者个股基本面的长期利好等等。
而如果在个股的基本面上没有任何消息，大盘的走势也比较平稳甚至下跌的情况下开盘后就放量上攻，那就不能轻言“放量跟进”了。
如果完全放弃类似“放量跟进”之类的个人主观意愿而进行客观分析的话我们就会对这种情况有一个比较清醒的认识。
假设基本面和大盘都比较平静，那么开盘后的一小段时间里成交量仍然应该是非常小的，现在突然出现放的很大的成交量，明显是不正常的，一般来说这其中大部分的成交只能是主力之类的投资人在运作。
可能性有两种：主力想往上做，或者是想出货。
既然想往上做，那么为什么还要自买自抛呢？就是冲着“放量跟进”这句话来的，想吸引市场的注意力，吸引市场参与。
道理很简单：主力已经不愿意再增加筹码了。
在大盘盘整甚至下跌的途中要想不增加筹码而拉高股价是职业操盘手的最高境界，因此尽管有如此招数但主力最后的结果仍以失败居多。
实际上在短暂的放量上冲以后股价马上就被打回原地的例子并不少见。
因此想短线跟庄的话绝对不是这种时候。
对于主力来说，这一招的目的往往是为了能够在某种程度上对抛盘起到一种威慑的作用。
股价的上升有三种原因：市场买盘推进，主力买进推高和市场抛盘减少。
主力在大部分情况下面对的就是抛盘。
对于手拿抛单的投资人来说，一旦股价涨上去以后就会把心里预期的卖出价提高，从而相对减少市场的抛压。
因此主力要把股价打高。
为了达到尽可能的少增加筹码，主力只有在一天中交易最清淡的时候往上打。
闭着眼睛想一下就知道，开盘以后就是最好的时段。
中证系列指数计算与维护细则
1.7 财务亏损股票的处理 定期审核样本股时，财务亏损的股票原则上不列为候选新样本， 除非该股票影响指数的代表性。
2、指数临时调整
在有特殊事件发生，以致影响指数的代表性和可投资性时，中证 指数有限公司将对指数样本股做出必要的临时调整。 2.1 新上市股票 当新发行股票的 A 股总市值符合一定条件时， 中证指数有限公司 将对沪深 300、中证 100 等部分指数采用快速进入指数的规则，具体 规则如下： 对新发行股票的 A 股发行总市值（公式为：发行价*A 股总股本） 和全部 A 股自该新发行股票上市公告日起过去一年的日均 A 股总市值 进行比较，对于符合样本空间条件、且 A 股发行总市值排名在沪深 A 股市场前 10 位的新发行 A 股股票，启用快速进入指数的规则，即在 其上市第十个交易日结束后将其纳入指数， 同时剔除原指数样本中最 近一年日均 A 股总市值排名最低的股票。
除权：凡有样本股送股、配股、拆股或缩股时，在样本股的 除权基准日前修正指数，按照新的股本与价格计算样本股调 整市值； 修正后调整市值 = 除权报价×除权后的调整股本数 + 修正 前调整市值（不含除权股票） 。
4.2.2 当样本公司发生引起股本变动的其他公司事件时：
当样本股股本发生由其他公司事件（如增发、债转股、权证 行权等）引起的股本变动累计达到 5%以上时，对其进行临时 调整，在样本股的股本变动日前修正指数。 修正后调整市值 = 收盘价× 变动后的调整股本数
6
3、指数计算
3.1 指数的实时计算 中证系列指数实时计算， 样本股实时成交价格来自上海证券交易 所与深圳证券交易所交易系统。 具体做法是，在每一交易日集合竞价结束后，用集合竞价产生的 股票开盘价(无成交者取行情系统提供的开盘参考价)计算开盘指数， 以后每秒重新计算一次指数， 直至收盘。 其中各样本股的计算价位(X) 根据以下原则确定： 若当日没有成交，则 X ＝开盘参考价 若当日有成交，则 X ＝ 最新成交价。 当沪深证券交易所行情发生异常情况时， 中证指数有限公司视情 况决定是否继续计算指数。 3.2 自由流通量 为反映市场中实际流通股份的股价变动情况， 中证系列指数剔除 了上市公司股本中的不流通股份， 以及由于战略持股或其他原因导致 的基本不流通股份， 剩下的股本称为自由流通股本， 也即自由流通量。 （1） 公司创建者、家族、高级管理者等长期持有的股份 （2） 国有股份 （3） 战略投资者持有的股份 （4） 被冻结的股份
申银万国-18关于申万策略体系和分工的重新阐述：对外策略,对内策划
图 30：聚乙烯产量与工业增加值关系密切 ................................. 21
图 31：螺纹钢生产可能是对预期变化的结果，水泥生产反映下游开工 ......... 21
图 32：Brent油价、LME价领先大同煤价 2 个月 ............................. 22
请参阅最后一页的信息披露和法律声明
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本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用4
申万研究·拓展您的价值
2011 年 05 月
策略思考
从 2009 年十月撰写“策略思考”系列报告以来，我们对煤炭、有色、房
地产、汽车、钢铁、化工、银行、农林牧渔、交通运输、工程机械等十个行业
的研究方法和历史超额收益环境做了梳理，精炼了数据指标，提供了策略看待
1.1 策略的任务和分工：从三大任务到三个层次 ...................... 4 1.2 策略是对策，实体实验和市场实验的综合 ........................ 5 1.3 框架的意义：信息存放和思维方式，而非口诀 .................... 8
2. 实体实验和市场实验 ............................................................................10
图 36：煤炭股的动态PB也需要关注....................................... 25
图 37：经济预期化是风格转换的源动力 ................................. 26
图 38：策略部组织架构 ................................................ 27
食品饮料行业三季报总结之白酒篇：表观留有余力，景气轮动正在演绎
证券研究报告 | 行业点评2021年11月01日食品饮料三季报总结之白酒篇：表观留有余力，景气轮动正在演绎三季报总结：表观留有余力，景气轮动正在演绎。
我们在之前的中报总结里面对下半年的基本面作出了“高端稳、次高端快、地产酒弹性初现”的判断，三季报来看基本验证了我们的此前的判断，各个价格带的景气轮动正在演绎。
高端表现平稳，部分指标存在亮点，次高端虽有降速，但仍旧维持较快增速，弹性继续维持，地产酒中报之后预收款基本再创新高，景气度维持上行趋势，迎驾贡业绩超预期，口子窖收入端首次实现同比19年正增长，古井今世缘预收高增，蓄力明年。
收入端：次高端延续高增，地产酒迎驾一枝独秀。
高端酒：总体表现相对平稳，我们预计吨价增长带来的驱动高于销量增长带来的驱动。
次高端：板环比虽有降速，但仍旧维持较快增速。
我们认为次高端增长逻辑未受影响，同时板块内部看点十足，水井坊成立新体外销售公司运作典藏及以上高端产品，汾酒青花30复兴版剑指千元价格带，青花20显著放量。
地产酒龙头：疫情影响收入增长，迎驾贡一枝独秀。
整体来看继20Q2营收与业绩增速转正后，地产酒龙头逐季改善趋势明显，但由于江苏安徽疫情影响，Q3提速并不明显，利润弹性正逐渐显现，边际改善值得期待。
大众酒：疫情扰动仍有承压，顺鑫农业白酒业务持平，地产加速去化。
利润端：结构优化拉动毛利率上行，高基数下费用率回归。
毛利率：高端酒方面，五粮液老窖结构升级。
贵州茅台毛利率变化幅度不大，主要系低毛利率系列酒占比提升影响。
次高端方面，消费升级持续演绎，山西汾酒、水井坊、酒鬼酒等企业毛利率均同比上行。
地产酒龙头方面，中高价格带放量效果逐步显现。
地产酒中洋河、今世缘、迎驾贡、老白干Q3毛利率均有不同程度的上行。
费用率：高基数下销售费用率有所回归。
今年旺季同比去年则稍显平淡，因此大多数酒企销售费用率同比有所下降，只有部分处于明显招商扩张期的企业环比才加大费用投放力度，如舍得和酒鬼酒。
商道——中国企业模拟第一品牌
《商道》——中国企业经营模拟第一品牌！◆“新东方一直致力于宣扬一种朝气蓬勃、奋发向上、从绝望中义无反顾地寻找希望的精神。
《商道》在为学生塑造真实的商业模拟环境的同时，同样也传授给了学生一种不屈不饶，永不放弃的商业精神。
”——新东方教育科技集团董事长俞敏洪◆“作为世界上最大的石油和石油化工集团公司之一，BP一直将跨国企业经营管理的理念和战略列为管理者培训的重点，《商道》对全球化竞争的透彻理解和精确阐述是令人赞叹的，完全符合我们的长期需求。
”--BP(中国)投资有限公司亚太区主管冯喆◆“企业经营模拟系统已经逐渐成为高校商科教育的重要组成部分，《商道》这样一套兼具创造力和时代性的系统不仅能够帮助高校全面提高商科实践性教育质量，还提供了一种更符合新时代要求的人才培养模式。
”——上海交通大学安泰经济与管理学院副院长顾峰◆“宝钢承载着振兴民族工业，跻身世界优秀企业之林的历史重任，如何在国际竞争市场中占据日益重要的地位是我们的当务之急。
《商道》逼真地展现了跨国企业经营面对的各种宏观环境和微观因素，能够迅速、有效地提升管理团队的综合素质，对企业的未来发展大有裨益。
”——宝钢国际人力资源组织部部长贾璐◆“在目前国内所有的商战模拟系统中，《商道》囊括了最广泛的变化要素，成功地模拟了最真实的现代商业环境，对于新时代高等院校的商科教学发展做出了突破性的重要贡献。
”——北京大学光华管理学院党委书记王其文◆“《商道》几乎融会了工商管理的所有核心概念，实战性、体验性极强，能够充分启发高级管理人员的系统思维，迅速提升团队协作能力和组织效率，综合实力首屈一指，值得信赖。
”——上海紧缺人才培训事务服务中心袁玫36小时“融会贯通”顶级商道引言..................................................................... - 1 - 第 1 小时开始准备工作................................................... - 3 - 第一步获得最新的PREMKING 客户端软件................................... - 3 - 第二步安装软件及设置................................................... - 4 - 安装PREMKING 客户端................................................... - 4 - 第三步运行PREMKING 客户端.............................................. - 5 - 初始化课程数据........................................................ - 5 - 菜单使用指南.......................................................... - 7 - 第 2 小时了解行业及公司概况.............................................. - 9 - 《PREMKING》综述....................................................... - 10 - 经营背景：怎样的行业，怎样的公司........................................ - 11 - 行业背景介绍........................................................ - 11 - 公司历史及概况...................................................... - 13 - 董事会的要求........................................................ - 14 - 如何经营您的公司....................................................... - 15 - 行业和竞争环境分析.................................................. - 15 - 消费者和销售渠道.................................................... - 16 - 原材料供应.......................................................... - 17 - 生产加工............................................................ - 17 - 竞争手段............................................................ - 18 -第 3 小时竞争和需求预测................................................. - 19 CEO年度预算会议对市场的预期......................................... - 20 -沪深300 的作用...................................................... - 20 -竞争激烈程度的影响.................................................. - 21 -什么造就了您的竞争力？................................................ - 21 - 决定市场份额的11 个因素............................................ - 21 -批发价............................................................. - 21 -给消费者返利手段的运用............................................. - 22 -产品多样性......................................................... - 22 -质量等级........................................................... - 22 -广告投入........................................................... - 24 -名人代言和品牌效应................................................. - 25 -独立零售商的数量................................................... - 25 -对零售商提供的支持服务............................................... - 25公司专卖店的数量................................................... - 26 -网络销售的效果..................................................... - 26 -顾客对品牌的忠诚度................................................. - 27 -竞争战略选择....................................................... - 27 -年度预算会议决策....................................................... - 28 - 根据沪深300 指数和竞争激烈程度调整预期............................. - 29 -预期自己公司的销售和市场份额....................................... - 29 -“如果..就..”测试的重要性......................................... - 31 -第 4 小时生产及工厂管理................................................. - 32 -决策前须知............................................................. - 33 -生产和劳动力决策....................................................... - 37 -第 5-6 小时物流、市场与运营报告.......................................... - 49 -物流篇................................................................. - 49 -销售与市场运营篇....................................................... - 54 -贴牌市场决策......................................................... - 55 -网络市场决策......................................................... - 56 -自有品牌市场决策..................................................... - 59 -运营报告篇............................................................. - 70 -市场经理分析表....................................................... - 71 -地区盈利分析表....................................................... - 73 -成本分析表........................................................... - 74 -第 7 小时公司融资及财务管理............................................. - 77 -收益表................................................................. - 78 -现金流量表............................................................. - 79 -资产负债表............................................................. - 80 -公司债券评级........................................................... - 82 -财务及现金决策......................................................... - 83 -第 8 小时报告分析及如何制定决策......................................... - 90 -“E-go”全行业报告..................................................... - 91 -行业基准报告........................................................... - 95 -竞争者分析报告......................................................... - 95 - 公司财报............................................................... - 95 - 推荐制定决策的步骤..................................................... - 96 - 结论性评述............................................................. - 97 - 附录一计划和分析表格.................................................... - 98 - 计划和分析表格一....................................................... - 98 - 计划和分析表格二....................................................... - 99 - 计划和分析表格三...................................................... - 100 - 计划和分析表格四...................................................... - 101 - 计划和分析表格五...................................................... - 102 - 后28小时请您通过实战去体会和感受引言六维科学人才观——企业经营模拟对人才素质提升的重要意义。
银行间市场业务-新版本币培训教材(基础知识篇)2010.7
3.7.2 数据接口信息服务 ............................................................................................. 35 3.7.3 信息服务服务 ..................................................................................................... 36 3.7.4 中国货币网信息服务 ......................................................................................... 36
证券投资基金信息披露XBRL模板第1号--季度报告
证券投资基金信息披露XBRL模板第1号--季度报告（2008年8月26日证监会公告[2008]36号）为进一步提高证券投资基金（以下简称基金）信息披露质量，推进基金信息披露XBRL （eXtensible Business Reporting Language，可扩展商业报告语言）应用工作，我会制定了《证券投资基金信息披露XBRL模板第1号<季度报告>》，现予公告，自发布之日起在基金管理公司向我会报备基金季度报告XBRL实例文档中应用，自2009年1月1日起在基金管理公司对外公开披露季度报告中应用，请各基金管理公司和托管银行遵照执行。
二○○八年八月二十六附件：证券投资基金信息披露XBRL模板第1号《季度报告》第一部分非货币市场基金季度报告模板XXXX证券投资基金XXXX年第X季度报告1（0002）XXXX年XX月XX日2（1742）1重要提示之前的内容为报告封面，单设一页，下同。
2此处填列季度报告期末的具体日期，下同。
— 1 —基金管理人：（0186）基金托管人：（0213）报告送出日期：XXXX年XX月XX日3（0003）§1 重要提示（0004）§2 基金产品概况4基金简称（0011）交易代码5（0012）3送出日期指季度报告经复核、签发后，正式对外送出的日期，下同。
4若报告期内基金转型，则分别列示转型前后的基金产品概况。
5前后端交易代码分列列示，如果分级基金存在前后端交易的，则本项不列示，而在本表“下属两级基金的交易代码”相应级别的基金中分列列示。
— 2 —基金运作方式6（0017）基金合同生效日（0018）报告期末基金份额总额（0019）投资目标（0035）投资策略7（0041）业绩比较基准（0062）风险收益特征（0063）基金管理人（0186）基金托管人（0213）基金保证人8（0264）下属两级基金的基金简称9（0011）（0011）下属两级基金的交易代码（0012）（0012）报告期末下属两级基金的份额总额（0019）（0019）下属两级基金的风险收益特征（0063）（0063）注10：（1752）§3 主要财务指标和基金净值表现3.1 主要财务指标11126创新封闭式基金季度报告中对封闭期及打开期限的约定在本项目中描述。
港股可转债探析(海外可转债市场专题之四)
二、港股转债条款介绍 ..................................................... 5
1、债券条款
5
2、转股条款
5
3、转股价格调整条款
5
4、回售条款股转债二级市场分析 ................................................. 9
港股可换股债券包括可转换债券（Convertible Bonds）和可交换债券（Exchangeable Bonds）两种。可转换债券投资者可以将债券转换为发行人的股票，可交换债券的投资 者可以将债券转换为发行人持有的另外一家公司的股票而非发行人公司股票，可交换债 券的发行人通常为标的股票上市公司的股东或股东所设立的特殊目的公司。可交换债券 的发行人转股时不会稀释标的股票公司股份。就香港市场来看，可转换债券数量明显多 于可交换债券数量。
在香港发行可转债使用的法律包括联交所证券上市规则，公司条例(香港法例第 32 章) 以及证券及期货条例（香港法例第 571 章），不过这些规则中并没有对发行转债的主体 做类似 A 股转债发行那样严格的要求。中国证监会对上市公司发行 A 股可转债的要求包 括：最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%。扣除非经常性损益后的 净利润与扣除前的净利润相比，以低着作为加权平均净资产收益率的计算依据。本次发 行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的 40%。最近三个会计年度实现的年 均可分配利润不少于公司债券一年的利息。最近三个会计年度连续盈利。扣除非经常性 损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低着作为计算依据。最近二十四个月内曾公 开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降 50%以上的情形。最近三年以现金 或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。
潘伟君 股价催化的时点
股价催化的时点⊙潘伟君前期本栏谈论过“白领投资攻略”，不过限于篇幅有些要点没有进一步的细化，本期就来讨论“攻略”中一个重要的要点：“时点”。
当我们买入或准备买入股票的时候其实已经知道股价不一定马上会上涨，因为市场对于股价的认识还需要时间，所以在“攻略”中提出了一个“时点”的概念，就是当某个事件发生以后股价就会被市场所重新认识的某个时间点。
这个“时点”从字面上来说是某个时间点，比如某年某月某一天，但股票市场上的某些事件不是突然发生的，所以无法认定为某一天。
它可能会是某一个时间段。
显然，时点与事件密切相关，因此要把握时点主要在于把握事件，就是在股票市场中能够影响股价的事件。
“攻略”的主要思路是寻找业绩高速增长但目前预期PE过低的个股，在买入之后等待股价的重新定位，这期间存在一个时点，股价在此前后开始被市场所重新认识，然后上涨，直到我们预期中的价位出现再卖出。
显然，导致这一时点出现的事件应该是能够被市场所公认的。
这些事件包括但不限于以下事件：公告：包括公司预盈或预增公告；公司业绩提升的季报、半年报或年报；公司一次性收益的公告；公司赢得官司的公告；公司重组顺利推进乃至成功的公告等等。
要注意的是，这些公告中不包括增发公告、重组预案公告等等至少在一年内不会提升公司业绩的公告。
我们并不是轻视这些公告，实际上这些公告是我们在选择公司时所必须看的，不过现在我们已经持有的这些公司一般不会出现这类公告。
公告事件可以确定在某一天，但实际影响可能会提前，毕竟我们还不能保证在此之前消息不被透露。
所以公告出台这个事件发生的时点表面上是某一天但实际上会提前，它应该是一个时段。
题材：比如送转股题材。
这是每年岁末年初的市场常规性题材，甚至有投资者总结过，如果追求风险最小化，那么每年做一次送转股行情就可以了。
其实这也是一种特定的投资方案，它也适合某些特定的投资者。
目前已经年底，所以很多中小盘成长股开始被市场重新挖掘和定位，其原因就在于公司拥有大量的资本公积金，总股本又相当小，加上去年没有进行过股本扩张，有些根本就是上市不到两年甚至不到一年的次新股，因此送转股的可能性大大增加，市场就会很自然的形成这样一种题材。
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一、潘伟君：PEG指标二、定性定量和趋势三、技术指标的深层次运用-MTM与EMTM四、PE的要点五、技术分析新思路六、探究股价波动七、测算大盘波动区间的一种思路八、送转增股本的市场效应九、股价异动未必主力所为十、从行业到个股十一、量化反向指标十二、潘伟君：经济发展是硬道理十三、股价强势的基础十四、次新股高PE的合理性十五、老鼠仓的研判PEG指标潘伟君：PEG潘伟君：2010年12月27日PEG指标在定价过程中经常被机构投资者所器重，随着市场的逐步成熟该指标将会越来越受到市场的关注。
它的计算公式很简单：PEG=PE/企业年盈利增长率*100。
其中PE就是我们所熟悉的市盈率。
该指标的使用方法很简单，PEG为1是一个临界点，如果PEG<1则表示股价被低估，是买进信号，PEG>1则股价可能被高估。
乍一看使用该指标进行投资成为一件简单的事情，不过实际上并没有想象中的这么简单。
PEG指标的计算涉及两个数据，一个是PE，另一个是盈利增长率。
尽管PE的计算很容易，但它存在静态和动态两种计算方法，应该采用哪一种没有一个明确的定论。
如果要计算动态的PE，那么就涉及预期的EPS。
再看盈利增长率，这个数据涉及两个方面，一个是静态和动态，一个是年限。
静态就是过去的盈利增长率，动态就是未来的盈利增长率。
年限就是计算多少年。
这两个方面都难以定夺，所以PEG这个指标看似简单实际上并不简单。
因为PEG指标存在多种不同的版本，所以当我们看到这个指标的时候一定要搞清楚它背后的含义，否则的话就会有些不着边际。
通常在计算PEG时用的是静态PE，而机构投资者一般青睐于用未来3到5年的预期盈利增长率来进行计算。
比如某公司未来3年预期盈利增长率为30%，目前静态PE为30倍，因此该股的PEG为1。
表明目前的股价并没有被市场低估或高估。
然而这个结论是有问题的，因为假设条件不一定正确，实际上我们很难把握一家上市公司未来三年的盈利增长率。
另外这个指标本身也有缺陷，它的最大问题是没有对PE进行区分。
我们知道，不同行业、不同类型的公司甚至不同规模的公司其在市场上的PE是不一样的。
比如高科技行业和钢铁行业的PE标准其实是完全不一样的，同样的盈利增长率其对应的PE完全不一样，但这一点在PEG指标中没有涉及。
我在《白领投资攻略》系列专栏中提出的一整套具有可操作性的方法中研判PE是重点。
比如我们经过研判得到某股的基本PE应该不低于20倍，该股目前股价是20元，静态EPS 为1元，所以静态PE正好是20倍。
明年预期EPS为1.3元，按1.3元计算20倍PE的股价为26元，离目前股价有30%的空间。
现在计算PEG。
根据通常的算法，静态PE为20倍，一年的动态盈利增长率为30%，目前PEG=20/30*100=0.667<1，所以目前价格确实被低估。
当PEG为1时PE为30倍，对应股价为30元，这是该股内在的价值，但这一基本定位明显高于我们根据PE计算出来的26元。
如果确实为30元，那么明年的动态PE为23倍，尽管这并不是一个很高的PE，实际上也确实有可能会到，但超过了20倍的基本PE会使我们增加持有筹码的风险。
再假设后年的预期EPS是1.5元，那么按1.5元计算20倍PE的股价为30元，距目前价位有50%的空间，但时段要延长一年。
再来计算PEG，其中计算盈利增长率的年限改为两年，其复合盈利增长率为22.47%，因此PEG=20/22.47*100=0.89<1。
对应PEG为1的PE是22.47倍，相应股价为22.47元，按照后年1.5元的EPS计算动态PE只有15倍，明显偏低，与我们研判的20倍PE明显不符。
以上测算说明两种方法的差异会非常大，实际上两者也没有相同之处。
由于在未来相当长的一段时间内市场还难以摆脱PE定价的模式，因此我们仍然要以PE为主，至于PEG则可以作为辅助的研判工具。
当然，由于我们在研判PE中确定的是基本的股价定位，所以股价在波动的过程中极有可能高于我们的预期，这样就有可能获取额外收益，实际上只要PE研判得当一般我们都能够获取额外的收益。
定性定量和趋势2011-5-232:13:00潘伟君上海证券报用来研判市场的因素很多，比如汇率、利率、货币政策、GDP、CPI、IPO、三板市场、国际版等等。
这些因素都会影响市场，然而有时候也不一定。
比如加息，实际上对应每次加息周期市场上涨和下跌的事情都发生过。
为什么会出现偏差呢？我们注意到这些因素都有一个特点，就是持续性。
如果不具有持续性就不会对市场产生影响。
比如加息只是加一次的话就不会对市场产生影响，再比如CPI的上涨要连续多个月形成了通胀周期才会影响市场。
如果这些因素已经出现了一段时间，那么市场一定也已经开始反映出这种影响，因此这些因素是否还会继续影响那就是另外一回事了，这里就有一个量的问题。
量化是一个无法回避的问题。
比如现在上证指数是2858点，中国经济正处于通胀周期中，那么对应这个通胀周期上证指数应该低到什么点位？甚至我们能否研究出CPI与上证指数的关系方程式？答案是否定的，因为我们只是进行定性的讨论，只是在喋喋不休的讨论有还有没有影响，但并没有将这个影响进行量化，这个讨论其实是有些不着边际的。
那么定性分析有用吗？肯定有用，因为它是定量分析的前提，不过当我们根本无法进行定量分析的时候这个前提就显得没有必要了。
其实这些因素的定性分析结论早就已经盖棺定论了，比如“汇率上升对出口企业有负面影响”这种定性结论现在就是连没有文化的老太太都知道。
因此我们要反思，是否还有必要纠缠于这些结论明显但对于市场分析没有意义的问题，是否应该转换思路把宝贵的时间更多的用在更为实用的市场分析上面。
我们都承认，市场定位的基础是上市公司的业绩，它是可以通过PE进行量化的，所以研判市场就变成了研判PE。
而上市公司的业绩又与GDP密切相关，所以我们又可以通过GDP来推算PE。
尽管GDP的增速是不确定的，但政府会进行调控，我们并不需要去考虑政府如何进行调控而只需要知道这个目标就可以了。
这样我们研判的量化过程就是：GDP→PE→上证指数。
今年政府对于GDP增速的调控目标为8%，一季度实际为9.7%，因此调控目标可能过于保守。
去年GDP增速为10.3%，上市公司业绩增长超过三成，所以我们取GDP两倍的增速即16%作为上市公司业绩的增速仍然是相当保守的，更何况今年GDP的增速很有可能超过8%。
目前上证指数对应的静态PE为17倍，根据上市公司业绩增长16%计算则11年动态PE为14.65倍，实际上可能更低。
再看PE。
参考海外市场和中国市场的历史以及存款利率，目前14.65倍至少不是一个被高估的PE。
以分红回报进行测算，假设上市公司将净利润中的50%用于分红，再减去20%的所得税，这样14.65的PE已经相当于3.28%（0.5*0.8/14.65）的年回报率，高于现在银行一年期3.25%利率。
以上定量分析表明，尽管目前市场被多种不利因素所困扰，但其11年动态PE已经处于一个相对较低的位置。
那目前的市场是不是底部呢？以上我们只是进行了市场的中长期研判，分析的重点是2011年的预期PE，而目前离这一业绩的兑现时点还有近半年的时间，因此我们还无法断定。
实际上影响市场中短期走势的决定性因素仍然是心理因素，本栏也已经讨论过，就是“涨多了要跌，跌多了要涨”的心理因素，它推动市场形成了中短期波段，而通过本栏前期提到的一些趋势研判的方法我们是能够把握市场波动的。
一旦这些趋势转换为上涨那么上证指数的底部就会被确认，毕竟离今年业绩兑现的时间在逐步缩短。
有关趋势还要补充一点，市场除了上涨和下跌两种运行方式外还有第三种被称为盘整的运行方式。
有时候会以盘代涨或跌，用盘整代替上涨趋势表明市场较弱，未来继续下跌的可能性较大。
用盘整代替下跌趋势表明市场较强，未来继续上涨的可能性较大。
技术指标的深层次运用-MTM与EMTM2011-4-11潘伟君上海证券报本栏上期探讨了动量指标（MTM）这个技术指标的运用，目的是研判指数在未来几个交易日的波动趋势。
之所以运用MTM指标是基于这样一个市场短期交易规律：“涨多了要跌，跌多了要涨”，而MTM反映的就是短期内指数的涨跌幅度。
由于EMTM（MTM的平均线）较MTM更为平滑，所以我们采用EMTM来代替MTM，在具体的运用中还有一些要点是需要掌握的。
要点①：研判点位过高或过低。
这是一种经常出现的现象，不注意的话会降低我们的研判准确率。
比如某指数周一收于3000点，周二的研判点位在2920点，目前是上升趋势，按照我们的研判方法只要周二指数收盘高于2920点就能够保持上升趋势。
因此我们得出结论，周二指数仍然会上涨，如果指数的上升趋势要逆转的话收盘要跌破2920点，这就相当于周二指数的下跌幅度起码超过2.74%，这对于一个正常波动的市场是小概率事件。
实际上这个结论通常是错的，指数一般都会在周二下跌但不会跌破2920点，其中的道理在哪里呢？重新回到指标的计算公式我们就可以发现，在上升趋势中研判点位过低是表明在短期内指数的涨幅已经比较大，由于“涨多了要跌，跌多了要涨”，所以周二指数继续上涨的压力会比较大。
当然，由于指数距离2920点较远，所以周二也不会跌破2920点。
过低的研判点往往是一个关键时点，因为指数的短期涨幅已经比较大了，能否随着时间的推移继续保持上升的趋势关键就在这两天。
我们最终的研判结果为：周二指数可能下跌，上升趋势将经受考验。
要点②：指标的绝对位置。
我们在使用技术指标的时候一般都是研判技术指标的高低位置和走势，然而现在我们似乎不再需要EMTM的走势图了，因为我们只需要计算EMTM未来的研判点位就可以了，但这是欠考虑的，指标的走势图仍然有研判的价值。
当指数收盘高于研判点位就表明趋势为上升，反之为下跌，这是我们的基本研判方法。
不过在实际研判过程中我们会发现，上升和下跌的信号经常会反复交替出现，如果这种截然相反的信号频繁出现那么我们的研判方法也就失去了意义，因为这对于操作毫无意义，所以我们还需要指标的走势图来辅助。
从EMTM的走势图我们可以发现，由于对MTM进行了平滑处理，所以EMTM的图形比较平滑，在大多数的情况下是以0为轴心上下波动的，在绝对位置较高的情况下指标下跌的可能性较高，最多也就是晚几天下跌，反之亦然，结合这个特征我们就可以有效研判趋势忽涨忽跌的情况。
具体方法是结合EMTM的绝对位置进行研判。
如果EMTM位置绝对位置较高且开始回落，那么即使出现上升趋势也谨慎待之，反之亦然。
要点③：结合其他指标综合研判下一个交易日的趋势。
本栏上期提到有很多指标可以提供下一个交易日的趋势转折点，其中乖离率（BIAS）是一个不错的常用指标，经过平滑以后的乖离率指标EBIAS可以提供下一个交易日的研判点，将这个研判点与EMTM的研判点结合起来我们的研判就会更有把握。