联系汇率制(Linked _ Pegged Exchange Rate System)

C. 聯繫匯率的影響
1. 香港須追隨美國的貨幣政策(Ms + r) 2. 香港貨幣政策失效
a. 設US Ms↑ a. 設HK Ms↑
b. US r ____ b. HK r ____
c. US$ 需求 ____ c. HK$ 需求 ____
d. US$ ____ d. HK$ _____
HK$7.8
HK$7
D
US$
a. __________________________________________________________
b. __________________________________________________________
c. __________________________________________________________
* 理論上，套戥會令市場匯率等於聯繫匯率；伿由於套戥涉及交易費用，市場匯率只會非常接近聯繫匯率，不會完全相等。
e. US$市場匯率 ____ 聯繫匯率 e. US$市場匯率 ____ 聯繫匯率
f. 銀行進行套戥活動： f. 銀行進行套戥活動：
在公開市場買入US$，
再向EF售出US$（發行HK$）
g. HK Ms ____ g. HK Ms ____
h. HK r ____
* 金管局不能自由控制香港的r和Ms。香港缺乏獨立的貨幣政策。
1. 市場匯率（如US$1:HK$8）＞ 聯繫匯率
e S
HK$8
HK$7.8
D US$
聯繫匯率制（Linked / Pegged Exchange Rate System）
A. 制度簡介
1. 香港發鈔銀行發鈔時須以聯繫匯率US$1:HK$7.8與外匯基金(Exchange Fund) 換取負債證明書(Certificate of Indebtedness)，這才能正式發鈔；流通紙幣被撤回時，外匯基金付還等額美元。
b. 套戥：- 以HK$兌換US$ e S
- 以US$兌換￥
- 以￥兌換HK$
c. ￥的供給 _____
d. HK$兌換￥ _____
￥
d. US$市場匯率 ____ 聯繫匯率
e. 銀行進行套戥活動：
__________________________________
__________________________________
__________________________________
f. HK Ms _____
g. HK通脹率 _____
4. 港元兌其他貨幣的匯率由美元兌其他貨幣之匯率所決定。
* 我們有兩種方法去兌換日圓（或其他貨幣）和港元
1. 直接以港元兌換日圓 2. 先以港元兌換美元，再以美元兌換日圓。
a. 設美元兌日圓升值（￥較便宜），港元兌日圓維持不變（￥較昂貴）。
5. 聯繫匯率是否等於固定匯率？
否。在固定匯率下，當市場匯率不等於固定匯率時，政府須干預外匯市場；在聯繫匯率下，當市場匯率不等於固定匯率時，政府無須干預外匯市場，銀行的套戥活動令市場匯率非常接近聯繫匯率。
聯繫匯率 - P.1
a. 銀行以HK$7.8向外匯基金購買US$1
b. 銀行在公開市場以HK$8售出US$1，賺取HK$0.2
c. 套戥活動令美元供給 ___________，直至市場匯率下調至聯繫匯率
2.
市場匯率（如US$1:HK$7）＜ 聯繫匯率
e S
2. 其他持牌銀行亦可根據聯繫匯率US$1:HK$7.8向發鈔銀行買賣美元及港元。
3. 公眾根據市場匯價（由 ___________ 決定）與持牌銀行買賣美元及港元。
4. 由於銀行進行套戥活動（arbitrage：在低價處買入，高價處賣出），市場匯率非常接近聯繫匯率。
B. 套戥運作
3.
香港通脹率須緊貼美國通脹率
a. 設US通脹率↑ e S
b. US貨較昂貴，HK入口 ____，US$需求 ____
HK貨較便宜，HK出口 ____，US$供給 ____
c. US$ ______ 7.8