香港联系汇率制

专栏：联系汇率制

联系汇率制的特点是：一国或地区流通的法定货币不是央行发行而是由独立的通货发行局发行。这种货币的发行有完全的资金保证，即必须有一个可以作为国际储备的货币，按照事先预定的比价进行无条件的兑换。因此，联系汇率制的物质基础是外汇储备。联系汇率制是除货币联盟之外最严格的固定汇率形式。在一个运行良好的联系汇率制中，即期汇率和远期汇率均是固定的，而利率则与直接挂钩货币的利率相一致。

港元是实行联系汇率制比较成功的地区。1987年7月，港府通过了关于金融管理体制与运行机制的“新会计安排”，确定了联系汇率制的主要内容是：发钞银行新发行的港元要向外汇基金缴纳等值的美元作为保证，以获取外汇基金无息的负债证明书（发钞银行是债权人）。而持牌银行要获得港元同样要有等值的美元存入发钞银行。当港元回笼时（回给货币局），发钞银行可以同样的汇率获得美元，同时交回外汇基金的负债证明书。发钞银行向持牌银行回笼港币时的做法与外汇基金同发钞银行之间回笼港币的做法相同。同时，外汇基金与发钞银行有义务通过外汇公开市场操作和调整利率来维护1美元兑换7.8港元的预定官价，使公开市场的汇率以2%的幅度在官定汇率水平上下浮动（别忘了，公开市场汇率或现实汇率由市场供求决定）。

香港的联系汇率制有两个内在的自我调节机制：

①美元流动均衡机制。即当港元被市场抛售或资本流出导致市场美元减少时，由于美元减少，发钞银行不仅不能增发货币，还需向外汇基金交回负债证明书赎回美元，导致基础货币减少，从而货币供应量减少，则又导致利率上升，物价下降，国际收支状况好转，港元汇率趋于稳定。

②套利机制。香港的发钞银行由三家商业银行组成，必然具有逐利动机。假设市场上美元汇率上升到1:7.9港元,则所有发钞银行都会向外汇基金交回负债证明书，以1:7.8港元的汇率赎回美元，再以1:7.9港元的汇率向市场抛售,结果是美元供应增加，港元供应减少，最终导致市场汇率与官方汇率趋同。

港元联系汇率制使港元汇率保持了相对稳定。但有两大弊端：

请想想?

1.损害了香港货币政策的相对独立性；

2.汇率长期固定不变可能带来港元汇率高估，引发货币危机、金融危机。