2020年三花智控专题研究：新市场新竞争,公司热管理有望开启高速增长

新能源汽车热管理系统分析报告

新能源汽车热管理系统分析报告投资聚焦研究背景汽车电动化浪潮下，新能源汽车热管理系统的需求高增长；与传统汽车热管理系统相比，新能源汽车热管理系统的单车价值量更高。

我们在本篇报告中深度研究了汽车电动化浪潮下热管理行业的变化，并结合分析推导出投资策略。

创新之处（1）在本报告中，我们从空调系统、电池热管理系统及整体解决方案三个方面，对电动车和传统燃油车热管理系统的异同进行了定性和定量分析，进而对电动车热管理系统的市场需求进行了测算。

（2）本报告投资策略的标的选择范围更广，我们在A股和新三板两个市场中选择优质标的。

投资观点汽车电动化趋势下，热管理行业迎来变革期。

微观角度来看，与传统燃油汽车相比，电动车热管理系统的变化包括：（1）热管理模块新增电池热管理系统、电机电控热管理系统等；（2）空调系统动力源由发动机变为电能，系统复杂程度明显提升；（3）热管理整体解决方案需更加重视功能实现和能耗管理的平衡。

以上变化反应在行业层面为：（1）热管理系统的单车价值量明显提升，行业空间也相应增加；（2）行业格局或将出现变化。

根据我们的测算，2020年全球电动车热管理系统需求约300亿元，CAGR约50%，其中，中国市场需求约125亿元（CAGR44%），海外市场需求约175亿元（CAGR59%）。

我们认为在汽车电动化浪潮中，既有的汽车热管理竞争格局已有松动迹象，国内企业存在弯道超车的可能性。

我们首次给予汽车热管理行业“买入”评级，建议关注：1、A股：三花智控（002050.SZ，全球空调阀门龙头）、奥特佳（002239.SZ，汽车空调压缩机龙头）、松芝股份（002454.SZ，客车空调龙头）、银轮股份（002126.SZ，汽车热交换器龙头）、中鼎股份（000887.SZ，密封件龙头）等；2、新三板：昊方机电（831710.OC）、瑞阳科技（834825.OC）等。

风险因素（1）新能源汽车政策变化影响行业发展的风险：新能源汽车行业仍在早期发展阶段，政策会对行业发展产生较大影响，若监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展。

家用电器2020W42周观点：双十一清洁电器预售销量突出，继续看好小家电板块

行业报告 | 行业研究周报家用电器证券研究报告 2020年10月25日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者蔡雯娟分析师SAC 执业证书编号：S1110516100008 *******************资料来源：贝格数据相关报告1 《家用电器-行业研究周报:9月空调美的海尔销售出色，大家电周度数据回暖——2020W41周观点》 2020-10-182 《家用电器-行业深度研究:颜值经济下，美容小家电品牌何去何从？》 2020-10-103 《家用电器-行业深度研究:国内家电企业如何在海外市场“乘风破浪”？》 2020-10-09行业走势图双十一清洁电器预售销量突出，继续看好小家电板块——2020W42周观点本周家电板块走势本周沪深300指数-1.53%，创业板指数-4.54%，中小板指数-2.82%，家电板块-0.1%。

从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+0.76%、-3.6%、-4.77%。

个股中，本周涨幅前五名是和晶科技、英唐智控、视源股份、*ST 中科、日出东方；本周跌幅前五名是新宝股份、东方电热、亿利达、汉宇集团、银河电子。

原材料价格走势2020年10月23日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为51920和14725元/吨；SHFE 铜相较于上周+0.87%，铝相较于上周+0.1%。

2020年以来铜价+5.72%，铝价+2.19%。

2020年10月23日，中塑价格指数为920.88，相较于上周-0.48%，2020年以来+4.16%。

2020年10月16日，钢材综合价格指数为107，相较于上周价格+0.38%，2020年以来+0.62%。

本周观点本周开始家电板块个股三季报陆续出炉，从Q3行业数据看，预计小家电板块整体业绩将更为出色，结合小家电公司基本面情况，后续也将继续看好小家电板块，建议关注Q3业绩预告超预期的新宝股份和小熊电器。

清洁电器板块中吸尘器和扫地机器人线上销额增速连续3个月呈双位数增长，建议关注板块中自有品牌扫地机器人+子品牌添可双轮驱动加快营收增长的科沃斯和海外市场扫地机器人销量迅速上升的石头科技。

新能源车海外供应发展

新能源车海外供应发展全球各知名汽车生产厂商陆续发布了未来在新能源汽车领域的发展规划，并将2020/2025作为其新能源汽车发展的关键年，全球电动化浪潮开启。

一、特斯拉纯电动领导者，特斯拉3Q19交付量9.7万辆，环比基本持平；Model3交付8万辆，每周0.66万辆，周产能0.7万辆，基本满产。

1-3Q交付25.5万辆，预计全年交付量36-38万辆，基本符合年初目标。

特斯拉销售市场主要以美国、中国、欧洲为主，其中美国占了50%以上份额，中国市场仅14%，2020年上海特斯拉投产将满足中国市场需求。

上海特斯拉规划产能50万辆，初期产能15万辆；初期未配套电池产能，二期留有电池产能用地。

初期生产Model3，后期21年ModelY也有可能实现国产。

预计1月底Model3产能达到2500-3000辆/周，春节后开始大规模生产；到2021年中旬，上海巟厂产能攀升至50万辆。

此外特斯拉正积枀筹备欧洲巟厂。

Model3在美国Q3畅销单一车型中排第6，8月英国第3，挪威第1，荷兮第1，直接侵蚀燃油车份额，已充分证明市场对其讣可和接叐程度。

入门级带电量60kwh，续航460KM，加4.6万可获得全自动驾驶功能，加上品牉效应、克征贩置税等，在同类车型中具备竞争优势。

Model3在中国入门级定价32.8万，对比迚口价到岸价（3.5万美元+运输费0.36万美元）*汇率7*（1+兰税税率25%）*（1+增值税13%）/（1-消费税率1%）=38.5万人民币（未考虑经销商费用），后续丌排除降价可能。

2019年3月ModelY正式収布，定位四门中型SUV，可提供七座版本选装，起售价为3.9万美元（约26.2万人民币），兯拥有四个配置版本。

Y不Model3产自同一平台，二者兯享75%的零部件，Y车身尺寸比Model3大10%巠右，Y将采用不Model3相同的电池组。

除标准续航版外，2020年秋季开始向市场交付，预计先在美国Fremont巟厂生产，后上海巟厂实现国产化。

电力设备及新能源：EV观察系列11月国内新能车销量：11月新能车销量环比大增，LFP装车量继续领跑

报告摘要：●11月国内新能源车销量环比大增11月中国新能源车市场产销量分别为45.7和45.0万辆，环比增长15.1%和17.3%，同比增长127.8%和121.1%。

从品牌和车型来看，比亚迪汽车占据新能源汽车厂商榜首，造车新势力增量明显。

我们预计2021年国内电动车销量有望超过353万辆，同比增长164.02%+；预计2022年电动车销量达500万辆。

●磷酸铁锂装车量继续领跑11月动力电池装车量约20.80 GWh，同比增长96.20%，环比增长35.10%。

整体来看，头部企业11月份装车份额维持稳定，宁德时代占据榜单首位。

从技术路线来看，11月磷酸铁锂累计装车量超过三元电池累计装车量，磷酸铁锂再次主导市场。

目前特斯拉、大众和奔驰等主流车企“高镍+LFP”电池布局逐渐清晰。

排产方面，产业继续呈现高景气态势。

●充电焦虑缓解，充电桩布局再加速11月全国公共充电桩保有量为109.19万台，累计数据环比增长2.78%，同比增长57.06%；从充电电量来看，2021年11月全国公共充电桩充电电量达108.1千万KWh，环比上升6.50%，同比高增40.21%。

充电桩还是配电网中重要的可控负荷，对配售电市场化具有重要作用，未来有望实现能量的双向流动，起到削峰填谷的作用。

2021年以来，各省市相继出台关于加快电动车充换电基础设施建设的实施规划及意见，TOP10地区中，广东的公共充电桩保有量与充电量均位列第一。

特斯拉、大众、蔚来等主要车企也纷纷配套完善充换电服务，叠加政策推动，我们认为充电桩相关产业链有望稳步成长。

●投资建议投资建议：(1)电池环节受益于涨价叠加原材料价格松动带来盈利回升，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达（电子组覆盖）、孚能科技。

(2)产销超预期带来的产业链供给缺口环节：a、负极：中科电气、翔丰华、璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；b、隔膜：恩捷股份、星源材质；c、铜箔：诺德股份、嘉元科技。

(3)正极材料技术路线向LFP和高镍发展，重点推荐：当升科技、容百科技、华友钴业、德方纳米。

新能源汽车热管理行业技术发展趋势与竞争格局分析

新能源汽车热管理⾏业技术发展趋势与竞争格局分析⽬录索引热管理⾏业 (2)（⼀）技术趋势：热管理集成优化效益，单车价值量提升 (2)（⼆）商业模式：配套国际T IER 1，筹备热泵集成化 (7)（三）竞争格局：本⼟企业修炼内功，挑战外资巨头地位 (8)（四）历史复盘：突破核⼼技术，优质供应链打开成长空间 (13)（五）产业周期：集成化模糊竞争边界 (18)热管理⾏业（⼀）技术趋势：热管理集成优化效益，单车价值量提升汽车热管理系统是控制优化热量传递的系统，包含⼴义上所有车载热源系统的管理优化。

其主要作⽤是温控和冷却，以保证零部件处于最佳温度范围以及驾驶舒适安全性，热管理系统的优劣直接影响汽车整体的性能。

传统燃油车热管理系统由空调系统和动⼒总成冷却系统组成，新能源汽车的热管理需求则更加复杂，由于动⼒来源改变，增加了三电系统，其热管理系统在燃油车基础上⼜新增电池热管理和电机电控热管理系统,空调系统的要求亦有所提⾼。

图30：汽车热管理系统分类数据来源：⼴发证券发展研究中⼼作为新能源汽车新增部分，电池热管理的主流技术路线按冷却介质可分为三种：风冷、液冷和直冷。

风冷以简单、便于维护的优点⼴泛应⽤于早期新能源汽车中；液冷成本和换热性能均居中，且契合续航、电池能量密度提升的趋势，是⽬前最常见的动⼒电池冷却⽅式；直冷可达到最佳换热效果，但成本昂贵，当下应⽤较少。

表16：电池热管理三种技术对⽐风冷技术液冷技术直冷技术介质低温空⽓冷却液空调系统制冷剂原理冷风流经电池表⾯换热增加冷却回路制冷剂蒸发散热结构简单复杂紧凑换热效率低较⾼⾼成本低较⾼⾼应⽤车型代表⽇产聆风、北汽EC180 通⽤Volt、吉利帝豪EV 宝马i3数据来源：⾼⼯锂电、⼴发证券发展研究中⼼热管理零部件按使⽤场景可分为空调核⼼部件、热交换器类、驱动部件三类。

（1）汽车空调：主要包括HVAC（Heating, Ventilation and Air Conditioning，暖通空调）模块、压缩机、蒸发器、储液罐、膨胀阀、换热器（蒸发器、冷凝器）等部分。

2021年华为智能汽车解决方案HI新品发布会点评：华为Inside汽车，中国Tier1崛起，产业链重

2021年4月20日行业研究华为Inside 汽车，中国Tier1崛起，产业链重构进行时——2021年华为智能汽车解决方案HI 新品发布会点评汽车和汽车零部件汽车行业由1.0进入3.0时代：中国加入WTO 至今，经历过两轮完整的朱格拉周期，汽车主要产品形态的变化由1.0时期的轿车过度到2.0时代的SUV 。

2022年电动智能网联技术带动汽车进入3.0时代。

预计高端化趋势延续，行业竞争格局经历先分散、再集中过程：汽车2.0阶段可以看到行业竞争格局有两个特点：1）高端化持续升级，10万元以下价格带乘用车份额持续下行；２）行业产能周期开启，新进入者增多，行业集中度分散，产能周期末期集中度再次上行，完成行业洗牌，行业集中度经历了先分散再集中的过程。

预计汽车3.0时代上述趋势将延续。

现阶段传统车企和新势力价格竞争不显著：从价格区间来看，广汽、长城、长安和吉利的电动车加权价格为10-15万元之间，而小鹏、理想、蔚来和特斯拉的加权价格基本都在20万以上，两者在价格区间并不具有明显竞争关系。

电动智能化下，传统车企加速布局高端电动智能品牌，融资提速，拥抱变革：截至2020年，0-5万元和20-30万元两个价格区间内电动车已开始加速普及。

传统车企电动车加权平均价处于10-15万元，消费升级的趋势下令其加速布局高端化，加速融资，拥抱行业电动智能化转型。

华为Inside —中国汽车Tier1崛起赋能产业升级转型：华为智能汽车解决方案BU ：五个领域并行齐驱，争做智能网联汽车的增量部件TIER1供应商，全面赋能汽车产业链，百年行业格局重构进行时。

投资建议：汽车行业：目前处于行业补库周期，该阶段汽车股业绩具备较大弹性，估值震荡或者收缩，建议配置估值与业绩匹配性较好标的。

包括①受益于华为Inside 子品牌相关公司中，推荐估值在乘用车板块内相对低位的广汽集团（2238.HK ）和长安汽车，建议关注北汽蓝谷；②电动智能化方向，高端智能车放量有望带动天幕玻璃、HUD 、空气悬挂行业渗透率快速提升，推荐中鼎股份，建议关注福耀玻璃和华阳集团。

加强供应商管理建立合作伙伴关系

供应商管理的核心内容是如何降低价格由于双方关系是你进我退的传统的供应商管理和现代供应商管理的比较比较内容传统供应商管理现代供应商管理供应商数目供应商关系稳定性企业与供应商沟通信息交流价格谈判多数短期的买卖关系变化频繁仅限于采购部与销售部之间信息专有仅限于定货收货信息尽可能低的价格少数长期合作的伙伴关系长期稳定紧密合作双方多个部门沟通信息共享电子化连接共享各种信息适宜的价格更多的选择标准
" 建立 !双赢 "的合作伙伴关系
"#! 合作模式产生原因
面对市场和外部环境的不断变化和挑战 ! 企业需不断培育和提升竞争能力 ! 寻求竞争优势 " 企业之间既
++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ +
作者简介 # 程晖 (3ST1O )! 女 ! 湖北武汉人 ! 硕士研究生 ! 研究方向为管理信息系统 "
在对企业的供方 $包括原料供应商 # 设备及其它资源供应商 # 服务供应商等 % 以及与供应相关信息完整有效的管理与运用的基础上 ! 对供应商现状 # 历史 ! 提供的产品或服务 ! 沟通 # 信息交流 #合同 # 资金 # 合作关系 # 合作项目及相关的业务决策等 !进行全面的管理与支持 " 正如当今流行的 7A9 是用来改善与客户的关系一样 !4A9 是用来改善与供应链上游供应商的关系的 " 它是一种致力于实现与供应商建立和维持长久 # 紧密伙伴关系的管理思想和软件技术的解决方案 !
仅限于采购部与销售部之间双方多个部门沟通信息共享 $ 电子化连接 # 共享各种信息 % 适宜的价格 # 更多的选择标准

三花智控VS银轮VS克来机电VS腾龙：新能源车热管理逻辑有多远

三花智控VS银轮VS克来机电VS腾龙新能源车热管理逻辑有多远今天我们要研究的，是新能源车产业链。

这是一个拉长10年到20年时间，都值得跟踪研究的产业链。

新能源车行业，几乎所有的目光都集中在价值量较大的动力电池上；但电池长期成本压降，成本驱动行业渗透率提升的主要逻辑。

而我们本次研究的赛道，占新能源汽车价值量比重却能长期提升，行业龙头也因此走出了这样的画风：龙头A2020年1月至今，股价从13元上涨至26.25元，涨幅高达100.21%；龙头B年初至今，从23.01元一路上涨至39.09元，涨幅达70.8%。

这个赛道，前端时间稍有回调，转眼，又拉了上去，根本不给上车机会。

图：龙头图来源：wind它就是，新能源车热管理系统赛道。

以上三家公司分别是三花智控VS银轮股份VS克来机电。

不同于新能源电池龙头高度集中的竞争格局，新能源车热管理系统仍处于发展的早期阶段。

看到这里，值得思考的问题随之而来：一是，新能源热管理系统价值量长期增长驱动力是什么？二是，热管理系统零部件众多，以上几家公司谁的技术护城河更深？未来，又是哪家公司能分得更多蛋糕？（壹）新能源车热管理系统，就是对汽车温控和冷却，用来保证汽车各零部件以及驾驶舱内处于合理温度范围，从而达到节油、舒适以及提升续航里程等目的。

新能源车和燃油车由于动力来源不同，导致制冷和制热存在很大区别，并且由于增加了三电系统，导致热管理价值量技术难度提高。

整个产业链如下：上游——为IGBT元器件、车规级铝材等原材料，代表公司有华润微、闻泰科技、南山铝业等；中游——为零部件制造厂以及系统总装厂，主要包括核心零部件供应商，如电动压缩机、热交换器、膨胀阀等，代表公司有银轮股份、三花智控、德国大陆、日本电装、法雷奥等。

下游为——整车厂，代表公司有造车新势力的特斯拉、蔚来、小鹏汽车，以及传统整车厂上汽集团、吉利汽车等。

图：产业链图谱来源：塔坚研究接下来，我们围绕四家厂商：三花智控VS银轮股份VS克来机电VS腾龙股份，梳理他们的对比逻辑。

如何看待三花智控的竞争优势

如何看待三花智控的竞争优势本文的时间点不新，是2018年无忧树协作中的部分内容，但对于后续观察与研究能够起到非常大的帮助作用。

本部分为竞争结构，省略部分数据与图片。

（近期将更新过往或最新研究：包括广联达、海康威视、东易日盛、天士力等……）第一部分是家电制冷板块，也是制冷业务单元。

此行业相对已经进入成熟阶段，行业处于寡头期，行业增速保持稳定。

从结构上看，还是有一些亮点，具体表现为空调渗透率仍有提升空间，冰箱产量增速围绕零值波动，商用制冷产品成长空间较大。

研报里也重点提到了商用制冷部分，因此我认为商用制冷部分还未到寡头期，可能还处于集中期。

这里同样有一个疑问需要解决，就是商用制冷跟房地产的相关性还是蛮强的，因此空间虽然大，但受房地产影响，未来是不是能够持续快速增长，目前还是要打一个问号的。

在家电制冷领域，竞争已经没有那么激烈了，因此从五力分析角度来看，值得分析的并不多。

三花在供应商议价能力方面、新玩家方面都没有什么可预见的威胁。

在客户方面，由于三花外资客户占比较高，而外资又相对讲求分工协作，不太做垂直一体化，所以议价能力还高一些。

内资家电企业比较强势，三花的产品他们自己也能自制，这方面三花的议价能力就弱一些。

如果三花未来进军商用市场，我猜测有助于提高现有的客户议价能力。

若考虑上面的问题可以参考日本的空调企业，日本房地产没落后商用空调还是有较大的拓展空间，目前三花的传统业务增速应该受到影响，存在一定的滞后性，关键还是技术壁垒强不强，占有率角度看产品有一定优势。

看看后面几个对手都是日本企业，这些企业没有倒在日本的房地产衰退中，行业空间应该不错。

目前的竞争格局相对稳定，三花整体全球最大，商用制冷部分全球前三。

截止阀与四通阀双寡头，电子膨胀阀全球仅有6家量产，三花第一。

三花的优势，目前了解下来，应该是规模带来的成本优势，此外还有技术积累的优势。

第二部分是汽零业务单元。

此板块我把它分成了传统汽车热管理和新能源车热管理，因为我觉得这两个行业所处阶段和竞争格局还是有一些差异，而且市场对公司的看点更多集中在新能源这里，我就单独拎出来说一下。

新能源汽车热泵空调系统深度报告

新能源汽车热泵空调系统深度报告⾏业观点热泵空调是纯电动汽车制热有效解决⽅案。

在动⼒电池没有突破性进展的情况下要保证低能耗制热，热泵空调是为数不多的可⾏技术，效能系数⽐PTC加热⾼出2-3倍，可以有效延长20%以上的续航⾥程。

当前电装、法雷奥、翰昂、马勒等国际热管理巨头均已推出车载热泵空调系统且有多款车型问世，国内零部件企业也已形成供应体系。

热泵空调在电动汽车领域深度替代趋势已经显现。

国外搭载技术已经过5年验证，⽇产Leaf、丰⽥普锐斯、宝马i3、⼤众电动⾼尔夫均已量产装车；国产电动汽车完成热泵装载从0到1的突破，荣威Ei5、荣威MARVEL X、长安CS75 PHEV等三款车型覆盖纯电和混动。

热泵系统单车价值⾼，渗透加速，预计2025年市场规模达150亿元。

单车价值3300元左右，⽐传统空调⾼出1000元。

2017年电动车空调国内市场规模为18.3亿元，预计到2020年翻三倍达到54亿元；全球市场规模2017年为40.6亿元，预计2020年达到117亿元。

以2020年热泵系统10%的替代率计算则有超过16亿空间，2025年30%渗透率市场空间将近150亿元。

另外在家⽤⽅⾯地源、⽔源、空⽓源热泵的市场空间更⼤，但电动车⽤热泵对于汽零企业是⼀个全新的增量市场，可为提前布局的企业提供更多增长的确定性。

展开剩余95%投资建议热泵空调作为热管理⾏业的先进技术，其优秀的节能性、更⾼的单车价值将配合电动汽车的⾼速增长为提前布局的标的带来增长的确定性。

当前我们保持预期并持续推荐该板块。

三花智控继续加码热泵空调，已形成完整热泵解决⽅案。

联合海尔在杭州组建空⽓源热泵技术联合实验室，同时加盟电动车CO2热泵空调系统开发技术联盟，将与东风汽车等多家公司共同研发CO2热泵空调应⽤；银轮股份新能源热泵系统在改装的江铃E400上成功运⾏，蒸发器、冷凝器、换热器、暖芯、PTC、电⼦⽔泵等核⼼部件全部⾃制；中⿍股份收购德国TFH，积极布局新能源车冷却系统管路总成，向系统供应商转型。

三花智控2024年三季度财务分析详细报告

财务分析报告：三花智控2024年三季度财务分析一、三花智控的财务状况1.资产状况：三花智控的总资产从上一季度的X万元增长到Y万元，增长率为Z%。

其中，流动资产增长明显，从上一季度的X万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这显示出公司短期偿债能力有所改善。

2.负债状况：三花智控的总负债从上一季度的X万元增长到Y万元，增长率为Z%。

其中，长期负债增长较为明显，从上一季度的X万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这可能是为了支持公司未来的发展需求而增加了长期负债。

3.所有者权益状况：三花智控的所有者权益从上一季度的X万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这表明公司在三季度取得了较好的盈利，并且股东权益得到了进一步增加。

二、三花智控的经营状况1.营业收入：三花智控的营业收入从上一季度的X万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这显示出公司在这一季度取得了较好的销售业绩。

2.营业成本和费用：三花智控的营业成本和费用从上一季度的X万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这可能是因为公司在这一季度的运营活动中需要增加一些成本，如人工成本、营销费用等。

3.净利润：三花智控的净利润从上一季度的X万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这表明公司在这一季度的经营状况较好，盈利能力得到了提高。

三、三花智控的现金流状况1.经营活动现金流量：三花智控的经营活动现金流量从上一季度的X 万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这可能是因为公司在这一季度的销售收入增加，使得经营活动所产生的现金流量得到了增加。

2.投资活动现金流量：三花智控的投资活动现金流量从上一季度的X 万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这可能是因为公司在这一季度进行了一些新的投资项目，使得投资活动所产生的现金流量增加。

3.筹资活动现金流量：三花智控的筹资活动现金流量从上一季度的X 万元增长到Y万元，增长率为Z%。

这可能是因为公司通过借款等手段筹集了一些资金，以支持公司的发展需求。

四、三花智控的财务健康状况综合以上分析，三花智控在2024年三季度的财务状况相对稳定，资产、所有者权益和净利润均有所增长。

【汽车】新能源汽车空调及零部件重点企业配套盘点

在传统汽车空调及零部件领域，国内企业相对较多，但产品类别参差不齐，客户类型差异较大。

近年来，不少国内汽车空调企业陆续从国外引进技术和生产设备，国内市场开始快速稳步发展。

不过在核心部件压缩机上面，国内企业最近几年才开始逐渐成长起来。

总体而言，国内的空调行业供应商分为三类：1、合资和外资品牌，主要代表上海三电贝洱、电装等，占据市场主导地位。

国外和合资品牌和汽车制造商保持着良好的合作，在乘用车空调领域、客车空调领域以及货车空调领域形成了主要的竞争格局，其产品质量较高，并拥有较完善的售后及维修服务。

2、具备一定规模和技术实力的自主品牌，这些品牌通过细分市场或者主要零部件进行突破，乘着自主品牌车企的成长的东风，有了不错的发展。

3、三线杂牌和新晋企业，很多品牌没有核心技术也没有生产规模，大多是借助新能源汽车的变革从空调零部件业切入电动汽车空调领域。

在汽车空调核心零部件压缩机领域，生产主要集中在日本、美国和德国的几大公司。

此外还有杰克赛尔、三电、精工、松下、三菱重工、德尔福、伟世通和马勒贝洱等企业。

这些企业在国内都已建立合资或独资公司，其中不少拥有不止一家生产基地。

比如电装在广州、昆山，德尔福在上海、苏州，三电在上海、天津，杰克赛尔在湖南、东北，伟世通在大连、北京等地建厂。

这些公司占据了中国车用空调压缩机很大一部分市场。

传统燃油车用空调压缩机大部分市场份额掌握在外资公司手中。

外资公司凭借着压缩机优势把持着汽车空调市场。

新能源汽车的火热，也对想进入该领域的企业提供了无限的机遇，传统汽车空调企业纷纷转型做新能源汽车空调。

同时一些新晋的企业也挤入该领域。

国内部分优质新能源汽车热管理零部件企业凭借传统零部件原有市场渠道和成本优势，已经成功切入主流新能源车企的供应链。

一览众咨询整理了国内外新能源汽车系统及相关零部件的企业，编制了《2018-2022年新能源汽车空调系统市场及企业调研报告》。

本文仅列举部分新能源汽车热管理零部件企业及空调系统企业的产品配套情况（包括电动空调系统、压缩机及其他核心零部件企业）。

三花智控2024年财务状况报告

根据三花智控2024年财务状况报告，以下是报告的主要内容。

一、总体概述二、营业收入2024年，三花智控的营业收入达到X亿元，同比增长X%。

这主要归因于公司产品不断升级和市场开拓力度的加大。

在国内市场，公司拓展了新的销售渠道，并获得了一批重要客户的支持。

同时，公司也加大了对国际市场的开拓，出口销售额占比较去年同期有所增长。

这些举措都为公司的营业收入贡献了较大的增长。

三、净利润公司2024年的净利润为X亿元，同比增长X%。

这一增长主要是由于公司优化成本结构和提高运营效率所带来的成果。

公司加强了管理和控制成本的力度，并通过提高销售价格和货币汇率的管理来提升产品利润率。

同时，公司不断推进内部流程改进，减少了重复劳动和资源浪费，提高了工作效率，降低了运营成本。

四、资产负债三花智控2024年末的总资产为X亿元，同比增长X%。

主要是由于公司的净资产增加所致。

公司继续保持了稳健的财务管理策略，不断优化资产配置，提高了资产的效益。

同时，公司加强了对应收和存货的管理，降低了坏账率和滞销率，提高了资产质量。

五、现金流量公司2024年实现了正现金流量的净流入。

这主要得益于公司在运营活动和投资活动中的优化管理。

在运营活动方面，公司加强了应收账款和存货的回款管理，减少了资金周转周期，提高了现金流量的生成。

同时，在投资活动方面，公司合理安排了资本开支，并积极参与了一些有盈利的投资项目，保持了较好的现金流量状况。

六、风险与挑战虽然三花智控在2024年取得了较好的财务状况，但仍面临一些风险和挑战。

例如，市场竞争激烈，客户需求不断变化，对产品质量和服务的要求越来越高，公司需要继续加强研发和技术创新，以满足市场需求。

此外，宏观经济环境的不确定性、原材料价格的波动以及政策和法规变化等因素也可能对公司的运营产生影响。

七、展望展望未来，三花智控将继续加大研发和创新投入，提高产品竞争力和附加值。

公司将继续加强市场开拓和销售渠道的拓展，提高市场份额和品牌影响力。

新能源汽车热管理技术发展趋势分析

2021年第5期朱培培臧金环（中汽研（天津）汽车信息咨询有限公司，天津300000）【摘要】随着新能源汽车热管理行业的迅猛发展，整体竞争格局形成了两大阵营。

一类是以综合性热管理方案为主的国际巨头，另一类是以专一性热管理产品为代表的国内主流热管理零部件企业。

并且随着电气化升级，热管理领域新生零部件迎来了增量市场，在新能源汽车新增的电池冷却、热泵系统以及其他电气化升级带动下，热管理方案中运用的部分零部件种类随之发生变化。

本文主要通过对新能源热管理领域竞争格局以及核心部件的技术发展分析，对电池热管理、整车空调系统、电驱动及电子元器件等关键技术部件进行了详细综述与分析，并对新能源汽车热管理行业技术发展趋势进行了综合预判。

主题词：新能源汽车热管理冷却发展趋势中图分类号：U469.72文献标识码：ADOI:10.19822/ki.1671-6329.20210040The Development Trends of Thermal Management Technologies for NewEnergy VehiclesZhu Peipei,Zang Jinhuan（CATARC （Tianjin ）Automotive Information Consulting Co.,Ltd.,Tianjin 300000）【Abstract 】With the rapid development of new energy vehicle thermal management industry,two camps formed.One is the international giant with comprehensive thermal management scheme as the main,and the other is the domestic mainstream thermal management part enterprises represented by specific thermal management products.With the upgrading of electrification,the new parts in the field of thermal management usher in the incremental market.Driven by the new battery cooling,heat pump system and other electrification upgrades of new energy vehicles,the types of some parts used in the thermal management scheme will change accordingly.In this paper,through the analysis of the competition pattern in the field of new energy thermal management and the technical development of core components,the battery thermal management,vehicle air conditioning system,electric drive and electronic components and other key technical components are introduced and analyzed in detail,and the technical development trends of new energy vehicle thermal managementindustry are comprehensively predicted.Key words:New energy vehicle,Thermal management,Cooling,Development trend新能源汽车热管理技术发展趋势分析【欢迎引用】朱培培,臧金环.新能源汽车热管理技术发展趋势分析[J].汽车文摘,2021(5):32-38.【Cite this paper 】Zhu P.Zang J.The Development trend analysis of thermal management technology for new energy vehicles[J].Automo⁃tive Digest (Chinese),2021(5):32-38.1前言目前，热管理系统设计主要掌握在主机厂手中，零部件领域以阀体和换热设备的外资替代率最高。

机械设备行业周报：Q3板块整体业绩高增，关注Q4环比再提速品种

证券研究报告| 行业周报2020年11月01日机械设备Q3板块整体业绩高增，关注Q4环比再提速品种每周增量研究：三季报整体披露完毕，核心跟踪领域来看，制造业投资、全球疫情、汇率是三季报板块业绩波动的核心要素。

从我们跟踪的核心领域工程机械、激光、自动化、第三方检测、能源设备（油服、锂电、光伏）情况来看，1）工程机械主机厂、零部件企业、叉车等业绩复合预期，持续高增，塔吊租赁龙头建设机械在疫情、大水等因素下利用率承压；2）激光领域维持高景气度，在价格竞争有限的今年，锐科激光Q3业绩环比高增，柏楚电子高功率激光切割控制系统国产替代节奏加快；3）单月工业机器人销量持续上行，注塑机企业排单情况突破历史新高，规模效应下头部企业Q3利润弹性可观；4）第三方检测头部企业华测检测、广电计量盈利能力均接近/突破历史记录，在手订单良好；5）订单确认周期下，油服设备龙头杰瑞股份、锂电设备、光伏设备龙头企业Q3均显示较好的业绩增速，结合在手订单情况，未来仍将保持较高速增长。

另外，环比Q4业绩提速建议关注广电计量、亿嘉和、宁水集团、美亚光电等细分龙头。

本周核心观点：工程机械：2020年9月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机2.6万台，同增64.8%；内需驱动景气持续，从业绩确定及估值安全边际角度建议关注三一重工、中联重科、浙江鼎力、恒立液压等；油服：Rystad页岩研究副总裁Thomas Jacob近期表明，水力压裂服务的需求复苏将“缓慢而痛苦”。

其称，即使美国石油价格恢复到60美元/桶以上，250至300 支压裂施工车足以满足需求，低于2018年的400支压裂施工车的峰值。

国内增储上产持续推进，2020H1生产天然气940亿立方米，同比增长10.3%。

建议关注估值较低、基本面扎实的民营油服设备龙头杰瑞股份；自动化：9月份，国内工业机器人产量同比增长51.40%。

制造业景气持续回升，建议关注埃斯顿、伊之密、拓斯达等；另外特种机器人领域，建议关注带电作业机器人放量在即、三季度业绩预计提速的亿嘉和；激光器：二季度以来激光行业整体景气度较高，激光器价格平稳。

汽车行业周报：板块业绩明显好转，电动智能持续推进

板块业绩明显好转电动智能持续推进行业周报（2020.10.26-2020.11.01）Array►本周观点：看好电动智能增量+整车周期向上+摩托车新能源汽车：本周《节能与新能源汽车技术路线图2.0》正式发布，明确中长期技术进步、渗透率提升目标。

2020年是新能源汽车供给端剧变的元年，供给端质变撬动需求，类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期。

核心推荐：1）【比亚迪】：短期旗舰车型“汉”上市开启新品大周期，中期动力电池外供进入兑现期，长期新能源整车平台输出实现全面对外开放。

2）特斯拉产业链：零部件国产化加速，建议关注：a.供应链全球化打开广阔的市场空间：推荐【华域、拓普】，受益标的【旭升】；b.国产化比例提升、新车型引入带来增量配套机会：推荐【银轮、新泉、敏实】，受益标的【常熟汽饰、华翔】；c.从单品到总成带动单车配套价值量提升：受益标的【三花】。

3）蔚来产业链：蔚来作为头部造车新势力，销量的加速增长验证其较强的产品力和品牌力，车型布局的完善有望推动销量持续向上突破，带动产业链共同成长，推荐【文灿、拓普】。

乘用车：9月乘用车销量同比增长8.0%，上险数同比增长13.5%，3月以来的销量表现及三季报板块业绩明显好转逐步验证需求回暖逻辑，需求提振的过程将驱动业绩修复和估值提升，行业重回周期性复苏轨道，推荐【长安、长城、吉利H】，建议关注【广汽A+H、上汽】。

零部件：关注整车周期共振【华域、拓普、新泉、星宇】和配件核心成长【福耀、玲珑、敏实】及小而美的隐形冠军，建议关注【新坐标、豪能、爱柯迪】。

（福耀与建材组联合覆盖）智能网联汽车：软件定义汽车成为共识，整车电子电气架构升级加速推进，政策定调+车企加码+科技巨头入局，智能化、网联化与电动化协同发展，推荐【伯特利、德赛*、科博达、星宇、湘油泵】（德赛与计算机组联合覆盖）重卡：重卡销量持续创新高，预计2020年重卡销量有望突破150万辆。

中国液冷板行业市场现状分析

中国液冷板行业市场现状分析一、液冷板分类新能源汽车热管理相比传统汽车增加了电机电控、电池热管理等需求，电气化升级促进热管理领域新生零部件迎来了增量市场。

工作温度过热可能导致电池热失控，环境过冷导致放电效率降低影响续航里程，电池热管理对于提升电池安全性和效率至关重要。

热管理包括加热和冷却两个部分，冷却功能包括风冷和水冷两种模式，液冷板是电池热管理系统水冷功能模块的核心部件，液冷板型式多样，冲压式、吹胀式冷却板市场份额逐渐提高。

二、液冷板行业产业链液冷板行业上游原材料主要为铜、铝等同质化大宗商品；中游为铝热传输材料，将原材料进行加工；液冷板根据需求进行配套加工；下游终端应用主要包括新能源汽车、储能等，在燃油车、工程机械、火电等领域也广泛应用。

三、中国液冷板行业市场现状分析据中国汽车工业协会，2021年我国新能源汽车（含乘用车、商用车）销售352.1万辆，同比增长157.5%，实现高速增长。

其中，新能源乘用车2021年销售333.4万辆，增长167.5%，增速高于新能源商用车。

新能源电池液冷板由于制作工艺不同、面积不同，单板价格差异较大，假设国内乘用车液冷板单车价值量为800元，国内商用车液冷板单车价值量为1200元，计算得出我国新能源汽车用液冷板市场规模从2017年的8.59亿元增长至2021年的28.92亿元，2017-2021年CAGR为35.44%。

四、中国液冷板行业竞争格局分析目前我国液冷板行业市场格局仍未成型，产品种类较多的综合性热管理零部件及系统厂商，如银轮股份、三花智控等；主要或专门从事冷却板生产和销售的企业，如纳百川、科创新源（瑞泰克）等。

值得注意是，凭借热管理技术的相通性，科创新源、飞荣达等也切入冷却板行业。

2020年冷却板市占率前三名分别为三花智控、纳百川和银轮股份，其中银轮股份市占率超过30%，纳百川市占率超过25%，其中，科创新源（瑞泰克）20年市占率1.5%，其他厂商2020年合计市占率约为9%。