基于面板分位数回归的辽宁省国有工业企业经营绩效影响研究

基于面板分位数回归的辽宁省国有工业企业经营绩效影响

研究

[摘要]深入研究区域国有工业企业资本结构、规模扩张特征对其经营绩效的影响方向和程度，有利于制定区域产业结构调整和化解过剩产能的政策。利用辽宁省2001―2016年国有工业企业相关数据，通过面板分位数回归测算资本结构、行业集中度及总资产增长率对经营绩效的影响。结果发现：资本结构对经营绩效的影响呈现显著倒“U”型关系，行业集中度对经营绩效的影响也是微弱的倒“U”关系。提出降低辽宁省国有工业企业的资产负债率、降低行业外延式扩张速度等对策建议。

[关键词]工业企业；资本结构；行业集中度；经营绩效；面板分位数回归

[中图分类号]F425

[文献标识码]A

[文章编号]2095-3283（2018）04-0082-05

Abstract：Further study of regional state-owned industrial enterprise capital structure and scale expansion characteristics on its business performance direction and degree，is beneficial to develop regional industrial structure adjustment and the

policy of excess capacity. Based on the data of state-owned industrial enterprises from 2001 to 2016 in liaoning province，this paper calculates the influence of capital structure，industry concentration and total asset growth rate on operating performance through the regression of panel quantile regression. The results show that the influence of capital structure on business performance is significantly inverted “U”，and the influence of industry concentration on operating performance is also weak “U”. The paper puts forward some Suggestions to reduce the asset-liability ratio of state-owned industrial enterprises in liaoning province and reduce the expansion speed of the industry.

Keywords：Industrial Enterprise；Capital Structure；Industry Concentration；Operating Performance；Panel Quantile Regression

一、引言

??有工业企业在国家和地区经济发展中起到非常关键的作用，深入研究国有工业企业资本结构、规模扩张及行业集中度对其经营绩效的影响，对于制定产业政策和地区经济发展政策具有重要意义。

国内外众多学者对资本结构、行业集中度与企业绩效关系进行了广泛和深入的研究。一是资本结构与公司绩效关系

方面的研究。在理论上形成了资本结构理论的四大主流学派：代理成本理论、信号模型、财务契约论以及新优序融资理论。实证研究结论大致分为三种结论：1.资本结构与公司绩效间存在正相关关系（Berger2006，沈静2012）[1][2]；2.资本结构与公司绩效间存在负相关关系（GREEN2005，王玉荣2005）[3][4]；3.资本结构与公司绩效间不存在线性关系（钟玮2010，陈龙2011，王先述2012）[5][6][7]；二是行业集中度与公司绩效的关系研究。理论上讲，行业集中度对绩效的影响应该是正向的，这主要归因于合谋和垄断，但是经验分析表明，行业集中度和经营绩效的正相关关系研究结论不尽一致（魏后凯2003，马建堂1993等）[8][9][10][11]。

纵观国内外关于公司经营绩效相关影响的研究文献，首先，大多数是利用单变量的因素影响研究，如单独研究资本结构或行业集中度对经营绩效的影响；其次，研究方法逐渐系统和成熟。从简单相关分析，到多元回归分析，再到面板数据模型的动态分析。实际上，资本结构作为适度性指标，利用多元回归分析和普通的面板数据模型无法准确测算不同数量级别的资本结构对经营绩效的影响程度。本文利用辽宁省2001―2016年全部国有及规模以上工业企业的资产规模、总资产收益率为核心变量，深入研究辽宁省国有工业企业市场结构、行业集中度及规模扩张对经营绩效的影响。

二、模型设计及实证方法

（一）模型设计

纵观国内外文献，资本结构和行业集中度被认为是影响企业绩效的两个重要变量。规模越大的行业获利能力越强，但是资产总额增加到一定程度后企业就会从规模经济变为规模不经济，本文在资本结构和行业集中度变量的基础上，增加总资产增长率。构建包含行业集中度、资本结构及总资产增长率的企业经营绩效影响的面板数据模型：

其中：Roait表示第i个行业第t期的总资产收益率，利用总收益除以该行业同期总资产。ALRit表示第i个行业第t 期的资产负债率（资本结构指标），利用总负债除以该行业同期总资产。JZDit表示第i个行业第t期的行业集中度，利用总资产除以同期全部工业企业总资产。ARRit表示第i个行业第t期的总资产增长率，利用第t期的总资产减去该行业第t-1期总资产并除以该行业第t-1期总资产，该指标为控制变量。（二）实证方法

利用面板数据分位数回归测算适度性指标――资本结构以及总资产增长率、行业集中度对企业经营绩效的影响程度和方向。Koenker和Bassett提出的分位数回归方法没有对误差项分布做出具体假定，对极端值的敏感度也小于均值回归[12]。

基于面板数据的分位数回归，更能充分利用面板数据来控制不可观测的地区特定效应和时间特定效应，度量自变量