境外矿产资源并购现状分析与建议

境外矿产资源并购现状分析与建议

目录

1 全球资源型企业并购现状 (4)

2 我国矿企境外矿产资源并购状况分析 (5)

3 境外矿产资源并购的思考 (9)

3.1 并购的操作方式 (9)

3.2 矿产资源目标国的筛选 (9)

3.3 海外并购策略的思考 (10)

4 紫金海外矿产资源并购建议 (11)

4.1 加强我驻外使领馆的公关工作 (11)

4.2 灵活应变并购策略 (12)

4.3 以“联合并购”方式收购大宗矿产资源项目 (12)

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境外矿产资源并购现状分析与建议

据国家发改委预测，到2020年，我国重要金属和非金属矿产资源可供储量的保障程度，除稀土等有限资源保障程度为100%外，其余均大幅度下降，其中铁矿石为35%、铜为27.4%、铝土矿为27.1%、铅为33.7%、锌为38.2%、金为8.1%。在可采年限方面，石灰石为30年、磷为20年、硫不到10年，钾盐现在是需远大于供。资源匮乏已经成为资源型企业发展的桎梏。因此，我国资源型企业积极整合境外矿产资源，以提高本企业的资源储量。近年来，国内外矿产资源并购处于竟相角逐的局面，矿产资源总体上朝着全球化配置的方向发展。

1 全球资源型企业并购现状

近年来，全球矿产和金属行业并购活动迅速升温。自2003年以来，全球特别是新兴市场持续增长的消费需求导致供不应求的格局，引发了产品价格高涨且持续处于高位。与此同时，成本上升幅度远远不及价格的上升造成行业持续的高景气度，矿业类公司盈利非常丰厚，带来了巨大现金流。

另一方面，相较于自有矿山的勘探与开发，收购已成熟经营的矿企更具有经济价值和时效性。全球矿产和金属行业的并购和整合，给市场带来的直接结果就是行业集中度进一步提高，企业定价权增强。并购潮的兴起，说明全球矿产资源紧缺、价格支撑更强劲。

2003～2009年，全球矿业并购金额有增有减，特别是2006～2008年，这三年并购交易金额最多、并购交易宗数也最多，正如表1和图1所示。显然，这三年是全球矿产资源全球化配置的大整合期。

表 1 全球矿业历年并购交易数量与金额

注：*有关评估机构的估值。

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受金融危机的影响，2008年全球矿企的并购数量和金额都比2007年有所下降。2008年全球矿业并购交易近1668项达1534亿美元，从数量和金额分别比2007年下降了4%和27.2%。

进入2009年，全球矿产资源并购整合开始回归到2005年水平，呈现稳定发展态势。众所周知，矿产资源是国家经济发展的基础保障。经历前三年的大并购大整合后，各国加强了矿产资源管制，像澳大利亚就是一个典型的例子。

从图1可以看出，交易宗数呈下降趋势，这说明矿产资源并购交易日趋大宗化。例如：2009年虽然交易宗数只有180项，但平均每宗交易金额为2.2亿美元，而2008年平均每宗交易金额只有0.92亿美元，相差2.3倍。即使在2007年的并购高峰期，平均每宗交易金额也只有1.2亿美元。

2010年，全球金矿收购空前活跃。今年1-8月金矿交易总额达到329亿美元，占到了所有矿产收购额842.1亿美元的38%。这个数字是去年整个行业总额的两倍还多。

实际上，全球矿产资源的并购搏弈，是一场各国经济实力的角逐。可以预期，今后全球矿产资源并购整合将是难度更大、代价更高、政治干预更多的形势。有意在境外进行矿产资源并购的矿企，应先筛选“目标国”，而后才是考虑并购策略。

2 我国矿企境外矿产资源并购状况分析

2006～2008年是全球矿产资源处于大并购大整合时期。在这一时期，我国矿企境外矿产资源并购出现倒“V”型态势，这表明我国矿企海外并购是一个不断试错的过程，主要原因在于我国矿企对境外矿产资源并购还缺乏经验，不够老练。

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从2007年至2009年，我国矿企海外并购最多的是在2008年，交易金额达297亿美元，平均每宗交易达11亿美元，见图2和表2。

图 2 我国矿企境外矿产资源并购交易金额与宗数

表 2 我国矿企境外矿产资源并购交易金额与宗数

与全球矿业并购交易金额相比，2009年我国矿企并购金额占全球并购总金额的23%，这是我国矿企乘金融危机在海外大举并购矿产资源的结果，见图3。

图 3 我国矿企境外并购交易金额占全球总量的比例

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从并购宗数上看，2007年我国矿企在境外并购最多达66宗，占全球矿产资源并购总宗数的3.81%；2008年至2009年，分别占1.62%和18.3%。图4显示，并购宗数呈“V”型，这说明我国矿企在并购上开始趋向大宗化。

图 4 我国矿企境外矿产资源并购交易宗数占全球总宗数的比例值得指出的是，国有矿企是境外矿产资源并购的核心力量，而民营矿企的力量弱小。我国资源型企业海外并购的主体多数是我国的龙头企业，在境外并购中都可以看到它们的身影，2009年境外矿产资源并购就是一个例子，见表3。

表 3 2009年我国矿企境外并购一览

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注：*紫金矿业于2010年6月终止收购Indophil资源公司；**紫金矿业于2010年9月6日宣布放弃收购刚果铜矿。

从2009年矿企境外并购的情况看，私营矿企境外并购项目占总项目的16.7%，涉及金额占总金额的15.5%。虽然目前私营矿企所占的份额不大，但较前几年已经有很大进步。

2009年中国在所有跨国矿业并购案总额中占1/3，而这一数字在2007年和2004年分别为7.4%和不足1%。以传统矿产投资目的地澳大利亚和新开发市场加拿大为例，2009年中国在两国矿产投资总额中所占比例分别达到40%和25%。

中国成全球矿产强力买家，投资额爆发式增长，正如图5所示。2010年7月，山东钢铁集团宣布，向非洲矿业公司位于塞拉利昂的铁矿石项目投资15亿美元，这是今年迄今中国买家宣布的76宗海外矿产交易中的最新一宗。根据Dealogic数据，这76宗海外矿产交易共计价值83亿美元。显然，2010年我国矿企境外矿产并购，无论是交易宗数还是交易金额，将比2009年多得多。这说明我国矿企境外矿产并购的步伐已经日趋稳健。

图 5 中国企业海外矿产投资状态图

根据传统基金会预测，中国对金属和矿产的需求将是2014年中国海外整体投资超过1000亿美元的主要推动力。可以预期，今后境外矿产资源并购的主体将更加多元化，跨行业并购将成为一种趋势。

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