效率市场理论及检验

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有效市场理论

有效市场理论有效市场理论（EMH:Efficient Markets Hypothesis)是西方主流金融市场理论，又称为有效市场假设，该理论是预期学说在金融学或证券定价中的应用，是现代金融学理论的重要基石，资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）以及期权定价模型(OPT)都是在有效市场假设之上建立起来的。

一、有效市场理论(EMH）的产生第一篇讨论有效市场问题的论述可追溯到经济学家吉布森（Gibson）于1889年出版的《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》一书，该书对市场有效性的思想进行了描述并在当时产生了一定的影响.而真正研究市场有效性问题是法国经济学家和数学家路易斯·巴切利尔（Louis Bachelier）对随机游走的研究。

1900年巴切利尔在其博士论文《投机理论》中对法国商品价格走势进行研究时发现，这些商品的价格呈随机游走，也就是说某种商品的当前价格是其未来价格的无偏估计值，投机是种“公平游戏"，即投机者的期望利润应为零。

并在该文中首先提出了“市场收益是独立同分布（IID）的随机变量”。

但他并没有使用“随机游走”这一术语。

而真正界定“随机游走”定义的是1905年美国《自然》杂志在关于醉汉游走的问题中提出的.巴切利尔之后，虽然沃尔金（Working，1934)研究了随机游走在时间序列分析中的应用，考尔斯和琼斯（Cowles & Jones，1937)对股票价格的序列相关性进行了研究，但对证券价格的行为的研究停滞了多年，直到计算机的出现。

1953年英国统计学家肯德尔（Kendall）在其《经济时间序列分析，第一篇:价格》一文中研究19种英国工业股票价格指数和纽约、芝加哥商品交易所的棉花、小麦的价格以寻找其周期变化的规律时发现，令他惊奇的是找不到价格变化的周期性规律。

通过广泛的序列相关分析后，他发现这些序列就象在随机漫步一样，下一周的价格是前一周的价格加上一个随机数构成。

【金融工程原理】3 有效市场假说1

四、市场有效面临的质疑
对一价定理的违背一价定理：如果市场是有效的，价格必然反映价值，一价定理：如果市场是有效的，价格必然反映价值，在剔除交易成本和信息成本后，在剔除交易成本和信息成本后，一个资产不可能按不同的价格出售。同的价格出售。 – 违背一价定理的现象1：孪生证券，即在多个交易所违背一价定理的现象1 孪生证券，同时挂牌交易，同时挂牌交易，但实际价格对理论定价存在明显偏离。
三、有效市场假说实证检验
3、对专业投资者业绩的检验检验专业投资者在不占有内幕信息的条件下，是否能凭借专业技能获得超额收益。还可检验投资咨询机构建议的效果，即所谓股票的推荐效应，就是检验采纳投资咨询机构的建议的交易策略，是否能比不采纳其建议的交易策略收益更高。
三、有效市场假说实证检验
（三）强式有效市场效率的检验对强式市场效率的检验目前的研究主要集中在观察那些最可能利用内幕信息进行交易的人员的业绩上。内幕人员通常包括董事、高级管理人员、大股东、注册会计师、律师等，由于内幕信息有助于较好地预测证券价格的走势，因此，内幕人员可以籍此获得超额收益。
案例1：皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长期偏离
四、市场有效性面临的质疑
– 违背一价定理的现象2：股票分立，即若A公司是从违背一价定理的现象2 股票分立，即若A 公司分立出X比例的股票份额而成立的，那么A B公司分立出X比例的股票份额而成立的，那么A公司的理论价值应该是B公司的市值乘以X 司的理论价值应该是B公司的市值乘以X，但实际上也出现了偏离。也出现了偏离。
二、有效市场的类型
例子：Prices react to news quickly. ： Cumulative Abnormal Returns (CAR) before and after Dividend Announcements

电力市场效率理论及其评价方法

关键词：电力市场；市场效率；关键指标；评价方法
0 引言
从 1998 年起，我国逐步推进电力体制改革，
基金项目：国家电网公司科学技术项目(SGKJ[2007]1023)。
除 6 省(市)开展省电力市场试点外，东北、华东和南方区域市场也开展了相应的模拟市场，并在市场试点和模拟中取得了一定的经验，同时也发现了一些问题。政府干预市场、市场配套措施不到位、企业激励不足等问题使得出现了电力市场能否提高电力产业效率的质疑[1]，因此迫切需要建立科学的电力市场效率理论和科学的评价方法。
本文在已有成果的基础上，运用经济学理论，结合电力商品与电力市场的基本特性，研究影响电力市场效率的相关因素，构建电力市场效率的理论框架，提出评估市场效率的若干关键指标，指出科学和全面地认识影响电力市场效率的因素有利于
第 33 卷第 14 期
电网技术
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避免推进我国电力市场建设过程中的盲目性。
212政府职能在电力市场中政府发挥作用的领域主要在4个方面一是制定并执行电力市场规则包括产权的界定与保护监督电力合同的执行以及公正执法等6二是对电力市场运行进行总体调控7进行收入再分配防止发电侧市场成员侵占消费者剩余维持稳定的市场环境三是提供电力市场稳定运行所必需的公共产品四是弥补市场机制的缺陷与不足当市场失灵时通过政府调控实施市场监管披露信息这可以修正市场的外部性发挥市场机制不能及的作用
WANG Wei1，SHAO Shan2，LI Lei3，TANG Hong-hai2，ZHAO Yan3，XIA Qing1
（1．State Key Lab of Control and Simulation of Power Systems and Its Generation Equipments(Dept. of Electrical Engineering， Tsinghua University)，Haidian District，Beijing 100084，China；2．State Grid Power Exchange Center，Xicheng District， Beijing 100031，China；3．Shanghai Municipal Electric Power Company，Pudong New District，Shanghai 200122，China）

行为金融学重点

一．有效市场假说（Efficient market hypothesis, EMH）：若资本市场在证券价格形成中充分而准确地反映了全部信息，则认为市场是有效率的，即若证券价格不会由于向所有投资者公开信息集而受到影响，则该市场对信息集是有效率的，这意味着以证券市场信息为基础的证券交易不可能获得超额利益。

二．有效市场的层次划分：三．有效市场假说的成立主要依赖于以下基本假定：1.资本市场上所有的投资者都是理性人，他们能够对证券进行理性评价，市场是有效的；2.当部分投资者为非理性投资者时，他们的交易是互不相干的，因而彼此之间相互抵消而不会对资产价格产生任何影响，因而不会形成系统的价格偏差；3.即使这些非理性投资者的交易以相同的方式偏离于理性标准，竞争市场中理性套利者的存在也会消除其对价格的影响，使资产价格回归基本价值，从而，保持资本市场的有效性；4.即使非理性交易者在非基本价值的价格交易时，他的财富也将逐渐减少，以致不能在市场上生存。

四．有效市场理论的缺陷●理性交易者假设缺陷－－有限理性●完全信息假设缺陷a)交易客体是同质。

－－－满足b)交易双方均可自由进出市场。

－－－满足c)交易双方都是价格的接受者，不存在操纵市场的行为。

－－－不成立d)所有交易双方都具备完全知识和完全信息。

－－－不成立●检验缺陷市场的有效性是不可直接进行检验的。

对市场有效性的检验必须借助于有关模型，如资本资产定价模型和套利定价模型等，而模型假设条件就是市场是有效的。

●套利的有限性现实中的套利交易不仅是有风险和有成本的，而且在一定情况下套利交易会由于市场交易规则的约束而根本无法实施，从而使得证券价格的偏离在较长时期内保持。

与套利相关的风险主要有:第一，基础风险(fundamental risk),即不能找到完美的对冲证券所带来的风险第二，噪声交易者风险(noise trade risk)，即噪声交易者使得价格在短时期内进一步偏离内在价值的风险。

有效市场理论基础

有效市场理论基础一、尤金·法玛简介尤金·法玛（Eugene F. Fama），著名经济学家、金融经济学领域的思想家，芝加哥经济学派代表人物之一，芝加哥大学教授。

2013年10月，因为对资产价格的实证分析，尤金·法玛与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一拉尔斯·彼得·汉森，以及罗伯特·希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖。

1939年2月14日，尤金·法玛出生在美国马萨储塞州波士顿，移民家族的第三代。

幼年时代法玛热爱运动，在长跑、足球和棒球方面都有过人之处。

他还曾改变过规则，“我还是足球中散锋位置的发明者”。

1956年，17岁的法玛进入塔夫茨大学学习法语。

法玛打算大学毕业后去做一个高中教师或者体育教练，“我就是奔着塔夫茨的体育馆去的”。

两年后，法玛跟高中时代的恋人佐里安·迪美（Sallyann Dimeco）喜结连理。

过了一年，他们的第一个孩子降生，于是体育变得不太重要了。

法玛在那里遇到了酷爱高尔夫球的哈里·恩斯特（Harry Ernst）教授，他是一位优秀的统计学家，被法玛称作他“一生中事业上的北极星”。

1960年修业期满，法玛进入美国芝加哥大学攻读博士学位，进入芝加哥大学的第二年，法玛就开始在米勒的指导下做博士论文研究，主题是关于股票市场价格行为的研究。

二、“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）（一）发端1900年路易·巴舍利耶（Louis Bachelier）发表了最早使用统计方法分析收益率的著作，他把发明来分析赌博的方法用于股票、债券、期货和期权，而他最大的贡献就是认识到金融资产价格的变化过程是布朗运动。

但是，巴舍利耶并没有给出多少经验证据来支持他关于市场收益率是独立的、具有相同分布的随机变量的论点。

（二）尤金·法玛与有效市场假说法玛（Fama，1965，1970）对前人关于股票价格行为模式的研究进行了综合考察，在一定程度上肯定了自巴舍利耶以来关于股票价格的随机游走模式。

供地政策对土地市场配置效率影响的经济学分析——理论研究与实践检验

类社会的永恒话题，只要有人类社会，会有稀缺性。就
宏观上的供给弹性为零，它与需求的关系可用图１来表示。土地的经济供给，是指土地在自然供给及自然条件
收稿日期：２００７—１３；修回日期：２０１— ００８—１ —２１０
理论研究与实践检验
郭贯成，吴群
（南京农业大学中国土地问题研究中心，南京２０９）１０５摘要：在界定协议供地政策和招拍挂供地政策含义和建立分析假说的基础上，首先对２种供地政策对市场结果的影响进行了比较分析。分析的结果是：相对于招拍挂供地政策形成的市场价格而言，协议出让引起了大量的土地短缺。接着分析了２种供地政策对经济福利的影响，与招拍挂供地政策相比，协议供地政策对土地资源配置的效率
基金项目：国家自然科学基金资助项目（０７０１；７５３５）教育部人文社会科学研究一般项目青年基金资助项目（８Ｃ３０４０Ｊ６０４）作者简介：郭贯成（９７一）男，１７，江苏涟水人，师，讲在读博士，
化而形成的土地供给数量。土地的经济供给不同于土地的自然供给，但二者又是相联系的。土地的自然供
低下，存在着经济福利的无谓损失。最后，用现实数据对前文的经济学分析进行了检验，检验的结果与前文的分析
是一致的。
关
键
词：供地政策；土地市场；效率；价格；福利文献标识码：Ａ文章编号：１０ — ３３２０）１０８ —４０３２６（０９Ｏ —０６０

资本市场效率理论

资本市场效率理论资本市场效率理论是现代金融学中的重要理论之一，它主要研究资本市场中信息的传递和价格的形成机制，以及市场是否能够有效地反映所有可得信息。

资本市场效率理论认为，资本市场是高度有效的，即市场价格能够充分反映所有公开信息和私人信息，投资者无法通过获取信息来获得超额利润。

本文将从资本市场效率理论的基本概念、三种形式、实证研究以及争议等方面展开探讨。

**基本概念**资本市场效率理论最早由美国学者法玛（Eugene Fama）于20世纪60年代提出，其核心思想是市场价格能够充分反映所有信息，即市场价格是有效的。

根据信息的及时性和对称性，资本市场效率理论分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式。

**三种形式**1. 弱式有效市场：弱式有效市场假设市场价格已经充分反映了历史价格信息，即技术分析无法获取超额利润。

投资者不能通过研究历史价格走势来预测未来价格的变化，因为历史价格已经被充分反映在当前价格中。

2. 半强式有效市场：半强式有效市场假设市场价格已经充分反映了所有公开信息，包括财务报表、新闻公告等。

投资者不能通过分析公开信息来获取超额利润，因为这些信息已经被市场充分消化。

3. 强式有效市场：强式有效市场假设市场价格已经充分反映了所有公开信息和私人信息，包括内幕信息。

在强式有效市场中，投资者无法通过任何手段获取超额利润，因为所有信息都已经被充分反映在市场价格中。

**实证研究**资本市场效率理论在实证研究中得到了广泛的验证。

许多学者通过对股票市场、债券市场和期货市场的数据进行分析，发现市场价格确实能够迅速反应新信息，投资者很难通过获取信息来获取超额利润。

例如，美国学者法玛和法伯（Kenneth French）的研究表明，股票市场具有一定的弱式有效性，即历史价格信息对未来价格的预测作用有限。

**争议**尽管资本市场效率理论在理论和实证研究中得到了广泛的认可，但也存在一些争议。

一些学者认为，市场并不是完全有效的，存在一定程度的市场失灵和投资者行为偏差。

略论中国A股市场的有效性问题精选全文完整版

可编辑修改精选全文完整版略论中国A股市场的有效性问题中国的A股市场由于不具备完全性，因而，中国A股市场不具备有效性。

对其有效性的检验得出“有效”或“弱有效”，是靠不住的，并不能得出中国A股市场资源“有效”配置的结论。

因此，要提高中国A股市场的有效性，须从改革A 股发行机制，改革分红政策等层面来进行完善。

标签：中国资本市场效率完全竞争有效性一、中国A股市场效率性问题的研究与划分中国A股市场资源配置的效率问题一直是中外金融学学者中最有争议和最重要的研究课题之一。

新古典经济学将市场划分为“完全竞争”、“垄断竞争”、“寡头垄断”、“完全垄断” 四种类型。

在资源配置的效率上，垄断的程度越高，市场的自由竞争机制越得不到有效的发挥，市场的效率也就越低。

从中国A股市场来看，“有形的手”是一种政府变相的垄断措施，如印花税等税收、T+1交易制度、分红制度兑现不兑现等，都对中国A股市场涨跌产生巨大的影响，在获得可能的干预的收益的同时，也付出了牺牲效率的代价。

这在我国A股市场表现得最为明显。

二、中国A股市场的效率特征和表现中国A股市场是中国现实生活中最接近完全竞争的一种市场类型，比如：A 股股票的标准化使市场具备了产品的同质性、大量性；A股交易者众多；A股股价信息的流动极为迅速等有利条件；A股资金的流动也具备了实现资源自由流动的条件。

由于对中国资本市场的A股交易如T+1制度等或多或少的管制及其交易资金的特殊性，资本流动的不受限制和信息的完全性很难做到，中国A股的自由流动和垄断政策的消除是金融学者最为关心的问题。

对此不同的学者从不同的角度对中国资本市场的效率给出了不同的解释思路：萨缪尔逊（1965）做了一些解释。

罗伯茨（1967）从信息和价格反应的角度出发，将股市效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式。

他们的解释及其思路在中国A股的市场实践中并不完全适用。

因为中国A股市场从设立之初，突出的是为国有企业“脱困”服务，私企股份制企业是很难公平参与中国A股市场上市融资的。

效率市场

效率市场的概念效率市场假说是指证券市场的效率性，又称为有效率资本市场假说。

所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。

证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。

效率市场的三种形式根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱有效率（weak-form），次强有效率（semi-strong form）和强有效率（strong form），分别称为弱有效率市场、次强有效率市场和强有效率市场。

（一）弱有效率市场在弱有效率市场上，证券价格已完全反映了所有的历史信息（主要是指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论、在弱有效率市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析（这种分析主要表现为对证券价格变化的技术分析）所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。

对弱有效率市场假说的大量实验检验表明，扣除交易成本后，市场基本上是弱有效率的。

（二）次强有效率市场次强有效率市场的效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息。

在次强有效率市场上，各种信息一经公布，证券价格将迅速调整到其应有的水平上，使得任何利用这些公开信息对证券价格的未来走势所做的预测对投资者失去指导意义，从而使投资者无法利用对所有公开发表的信息的分析（主要是指对证券价格变化的基础分析）来始终如一地获取超额利润。

（三）强有效率市场强有效率市场是指证券价格完全反映了所有与价格变化有关的信息，而不管这些信息是否已公开发布。

强有效率市场是对市场效率的最严格假设，它要求投资者不仅不能利用所有公开发表的信息（历史的或现实的），而且不能利用内幕信息来始终如一地在证券市场上牟取超额利润。

效率市场理论的适用性效率市场理论依赖于一个完美的资讯环境，其间一切资讯能够立即被市场消化，从而使公司价值得到真实的反映。

财务管理中的市场效率理论

财务管理中的市场效率理论市场效率是指在特定市场条件下，价格能够充分反映基本面信息，无法通过预测市场价格获得超额利润的情况。

在财务管理中，市场效率理论对于投资决策和资产定价有着重要的指导意义。

本文将介绍市场效率理论的基本概念、假设以及对财务管理的影响。

一、市场效率理论的概念市场效率理论是由尤金·法玛（Eugene Fama）于20世纪60年代提出的，它是解释金融市场中价格变动和信息传递现象的一种理论框架。

市场效率理论认为，金融市场是高度竞争、信息透明的，在市场参与者之间信息是对等的，市场价格能够及时准确地反映全部可得信息。

二、市场效率理论的基本假设1. 无套利假设（No Arbitrage Hypothesis）：市场中不存在无风险的套利机会，即无法通过买卖不同资产的组合来获得无风险的超额利润。

2. 资源均衡假设（Resource Balance Hypothesis）：市场参与者能够充分利用所有可得的信息，没有任何市场参与者可以凭借信息优势获取超额利润。

3. 随机漫步假设（Random Walk Hypothesis）：市场价格的变动是随机的，未来价格的变动无法通过过去的价格变动来预测。

三、市场效率理论对财务管理的影响1. 投资组合选择：市场效率理论认为，市场中的价格已经充分反映了所有可得信息，投资者无法通过选择特定的投资组合来获得超额收益。

因此，投资者可以选择跟踪市场指数或者采用被动投资策略，降低成本，提高投资回报率。

2. 资产定价：市场效率理论对资产定价模型的选择有着重要的影响。

在市场效率理论框架下，传统的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）认为，资产的预期收益率与其风险（β）成正比。

此外，根据市场效率理论，股票价格的波动主要受到市场整体波动的影响，无法通过个别分析或技术分析来预测。

3. 信息披露与市场透明度：市场效率理论强调信息的对称性，即市场参与者拥有相同的信息，强调了信息披露的重要性。

Efficient Capital Markets- A Review of Theory and Empirical Work-Fama,JF(有效市场假设EMH)

Classical Works in Financial EconomicsEugene F. Fama效率资本市场：理论与实证研究评述效率资本市场：理论和实证研究评述Eugene F. Fama金融经济学名著译丛『第 1 页』效率资本市场：理论与实证研究评述*Eugene F. Fama+原载《金融学杂志》，1970 年5 月，第25 卷第2 册，第383-417 页1、引言资本市场的主要作用是配置经济体中资本存量的所有权。

总的来讲，在理想市场中，价格提供了准确的资源配置信号：也就是一个企业能够做出生产——投资决策，以及在假定任何时期的证券价格都“完全反映”了可得信息的前提下，投资者能够在代表企业经营所有权的证券之间进行选择的市场。

一个价格总是能够“完全反映”可得信息的市场被称为是“有效率的”。

本文对效率市场模型的理论和实证研究进行了评述。

在对有关理论进行研讨之后，考察了关于证券价格对三个相关信息子集调整的实证研究。

首先，讨论了弱形式检验，在该形式下，信息集为历史价格。

接下来，考察了半强形式检验，重点放在价格是否对其他公开披露的信息（如公布年度盈利、股票拆细等）做出有效调整。

最后，评述了强形式检验，侧重于既定的投资者或群体是否单独拥有与价格形成有关的任何信息1。

我们的结论是：除去少数例外情况，效率市场模型成立得相当好。

尽管我们采用从理论到实证研究的方法，从历史观点来看，我们注意到该领域的实证研究在很大程度上领先于理论的发展。

这里给出的理论主要是为了便于判断哪些实证结果从理论观点来看更加具有关联性。

然而，我们或多或少地依照历史序列的方式对实证研究本身进行评述。

最后，细心的读者会发现在本文的有些地方没有对相关的研究进行专题讨论。

我对此表示抱歉：该领域的文献浩如烟海，有所取舍是必然的。

不过，只要梳理出效率市场研究的主线，并准确地描述该领域当前的进展状况，也就达到了本文的主要目标。

* 本研究项目由国家科学基金提供资助。

有效市场假说探讨我国股票市场的效率

专题SPECIAL TOPIC有效市场假说探讨我国股票市场的效率文/郭奕霆有效市场假说作为金融领域的一个重要理论，对于股票市场的研究有极高的意义和价值。

本文首先介绍了有效市场假说理论，然后结合具体事例分析了我国当前的股票市场弱有效性的原因，并提出了提高我国股票市场效率的相关建议。

一、有效市场假说理论1、有效市场假说背景1965年，尤金·法玛在文章中首次提到了有效市场的概念。

1970年，法玛正式提出了有效市场假说，对有效市场进行了定义：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

然而，有效市场假说有一个不切合实际的假设，即参与市场交易的投资者是理性人，他们能够迅速对各类市场信息做出反应。

有效市场假说理论认为，在法律完善、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，所有有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中。

其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往股票价格来获取超额收益。

2、有效市场假说的三种表现形式有效市场假说有三种表现形式，分别是弱有效市场、半强有效市场和强有效市场。

弱有效市场假说认为，股票价格已充分反应出所有的历史信息，包括股票价格、股票成交量等。

即弱有效市场中的投资者分析过去股票价格的走势是无效的，投资者无法通过技术分析而获得超额收益，他们只有通过获取公开信息或者内幕消息才能获得超额收益。

半强有效市场假说认为，股票价格已充分反应出所有的历史信息和公开信息。

公开信息是指上市公司发布的财务信息、投资决策信息、公司管理状况等。

即半强有效市场中的投资者分析公司的公开信息是无效的，投资者无法通过基本面分析而获得超额收益，他们只有通过内幕消息才能获得超额收益。

强有效市场假说认为，股票价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的和未公开的信息。

即强有效市场中的投资者分析内幕消息是无效的，他们是无法通过任何手段而获得超额收益的。

有效市场理论与我国证券市场的有效性研究

有效市场理论与我国证券市场的有效性研究一、有效市场理论的内涵与意义(一)有效市场理论的内涵有效市场理论主要研究证券价格对有关信息反应的速度及敏感程度。

法玛认为，在一个有效的证券市场中，证券价格总能及时、准确、充分地反映所有相关信息，即信息完全反映在价格之中，证券价格既充分地反映了该证券的基本因素和风险因素，也表现了该证券的预期收益，其即时市场价格是该证券真实价值的最优估计。

在有效市场当中，投资者无法通过利用某一信息集合来形成买卖决策赚取超过正常水平的利润。

从经济学意义上讲，就是指没有人能持续获得超额收益。

有效市场是证券市场成熟的标志，也是证券市场建设和发展的目标。

有效市场理论认为市场中有大量的投资者和研究人员对证券的真实价值进行分析，试图发现市价与其真实价值不符的证券品种，一旦发现有被“错误定价”的证券，他们都会及时买入或卖出该证券，使证券价格朝其真实价值方向靠拢。

由于市场上新信息的出现会改变人们对证券价格的预期，而新信息的出现是不可预期的，因此，证券价格呈现为连续的随机波动，最后使得证券的即时价格包含了所有可以获得的信息。

有效市场实际上是指证券市场价格围绕真实价值沿时间轴随机波动的状态。

有效市场理论的经济学含义是证券市场能够对连续的、不可预期的信息流做出迅速、合理的反应，证券价格曲线上的任一点的价格都最真实、最准确地反映了该证券在该时点的全部信息，每个证券的内在价值均通过其市场价格得到合理体现，市场各交易者的边际投资收益率趋于一致，投资者收益率与市场平均收益率之间只能存在较小的随机差异，且其差异范围通常包含在交易费用之中。

由此可见，有效市场体现了“竞争均衡”这一经济学中的理想状态。

在新古典均衡理论中，“有效率”是指达到帕累托最优状态。

由于有效市场理论用证券价格的信息含量来判断证券市场的运作效率，因此，证券市场“有效率”的涵义与一般意义上的“有效率”大为不同。

在这里，“有效率”被定义为证券价格及时、充分并准确地反映了所有相关信息。

资本市场效率实证分析

资本市场效率实证分析在当今的经济体系中，资本市场扮演着至关重要的角色，其效率的高低直接影响着资源的配置和经济的发展。

资本市场效率是指资本市场在价格发现、资金融通、资源配置等方面的有效性和效率水平。

为了深入了解资本市场的运行机制和效率状况，我们有必要进行实证分析。

一、资本市场效率的理论基础资本市场效率的理论主要包括有效市场假说（EMH）。

有效市场假说认为，在一个有效的资本市场中，证券价格能够充分反映所有可用的信息，包括历史信息、公开信息和内幕信息。

根据信息的涵盖程度，有效市场假说分为三个层次：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

弱式有效市场认为，证券价格已经充分反映了历史交易信息，技术分析无法获得超额收益；半强式有效市场则表明，证券价格不仅反映了历史信息，还反映了所有公开可得的信息，基本面分析也无法获取超额利润；强式有效市场主张，证券价格反映了所有信息，包括内幕信息，任何人都无法持续获得超额回报。

二、资本市场效率的衡量指标1、价格发现效率价格发现效率是衡量资本市场效率的重要指标之一。

它反映了市场对新信息的反应速度和准确性。

通常可以通过考察证券价格的波动、价格调整的及时性以及价格对新信息的敏感度来衡量。

2、流动性流动性是指资产能够以合理的价格迅速变现的能力。

在资本市场中，较高的流动性意味着投资者能够快速买卖证券，降低交易成本和风险。

常用的流动性指标包括成交量、换手率、买卖价差等。

3、融资效率融资效率反映了企业通过资本市场获取资金的难易程度和成本高低。

可以通过考察企业的融资规模、融资成本、融资时间等方面来评估。

4、资源配置效率资源配置效率是指资本市场将资金引导到最有价值的投资项目和企业的能力。

可以通过观察行业和企业的发展情况、产业结构的优化程度等来衡量。

三、实证研究方法1、事件研究法事件研究法通过分析特定事件对证券价格的影响来评估市场效率。

例如，研究公司发布重大利好或利空消息后，股价的反应情况，以判断市场是否能够迅速、准确地反映这些信息。

2020中级经济师经济基础常考知识点：有效市场理论

2020中级经济师经济基础常考知识点：有效市场理论
中级经济师考试马上就要来了，为了在考试中考到一个好的成绩，小伙伴们还需要加把劲，下面由小编为你精心准备了“2020中级经济师经济基础常考知识点：有效市场理论”，持续关注本站将可以持续获取更多的考试资讯！
2020中级经济师经济基础常考知识点：有效市场理论
有效市场理论
有效市场理论：美国芝加哥大学著名教授法玛提出有效市场定义。

即如果在一个证券市场上，价格完全反映了所有可获得（利用）的信息，每一种证券价格都永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。

根据信息对证券价格影响的不同程度，市场有效性分为弱型效率、半强型效率和强型效率。

1.弱型效率：证券市场效率的最低程度，如果有关证券的历史资料（如价格、交易量等）对证券的价格变动没有任何影响，则市场达到弱型效率。

2.半强型效率：证券市场效率的中等程度，如果有关证券公开发表的资料（如公司对外公布的盈利报告等）对证券的价格变动没有任何影响，则市场达到半强型效率。

3.强型效率：证券市场效率的最高程度，如果有关证券的所有相关信息，包括公开发表的资料以及内幕信息对证券的价格变动没有任何影响，即证券价格充分、及时的反映了与证券有关的所有信息，则证券市场达到强型效率。

资本市场效率实证分析

资本市场效率实证分析在当今的经济环境中，资本市场的效率问题一直是学术界和实务界关注的焦点。

资本市场效率的高低不仅影响着资源的配置效果，也关系到投资者的利益和整个经济的稳定发展。

为了深入探讨资本市场的效率，我们需要进行实证分析，以揭示其内在的运行规律和特点。

一、资本市场效率的理论基础资本市场效率通常指的是资本市场在资金配置和价格发现方面的有效性。

根据有效市场假说（EMH），资本市场可以分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形态。

在弱式有效市场中，证券价格已经充分反映了历史交易信息，技术分析无法获得超额收益。

半强式有效市场则意味着证券价格不仅反映了历史信息，还包括了公开可得的所有信息，此时基本面分析也难以带来超额回报。

而强式有效市场是最理想的状态，证券价格反映了所有的信息，包括内幕信息，任何投资者都无法获得超额利润。

然而，现实中的资本市场往往并不完全符合这些理想的有效形态，存在着各种市场异象和非效率现象。

二、实证分析方法为了对资本市场效率进行实证分析，研究者们采用了多种方法和指标。

1、随机游走检验通过对股票价格或收益率的时间序列进行分析，检验其是否符合随机游走的特征。

如果价格或收益率的变动是随机的，那么可以初步认为市场是弱式有效的。

2、事件研究法用于研究特定事件（如公司发布财务报告、并购重组等）对股票价格的影响。

如果股票价格能够迅速且准确地反映这些事件的信息，说明市场具有较高的效率。

3、异常收益分析计算在特定时间段内股票的实际收益与预期收益之间的差异，以判断是否存在超额收益。

如果超额收益难以持续存在，表明市场是有效的。

三、数据选取与处理在进行实证分析时，数据的选取和处理至关重要。

通常会选择具有代表性的股票市场指数和个股数据，涵盖较长的时间跨度，以充分反映市场的变化。

在数据处理方面，需要对数据进行清洗、整理和标准化，去除异常值和错误数据，确保数据的准确性和可靠性。

四、实证结果与分析通过实证研究，我们发现不同的资本市场在效率方面存在着显著的差异。

投资组合和资本市场的效率

投资组合和资本市场的效率投资组合指的是将多种资产以一定比例组合在一起，从而降低风险并提高收益的投资策略。

而资本市场则是投资组合的重要来源，其有效性直接关系到投资组合的效率。

本文将探讨投资组合和资本市场的效率，包括市场效率理论、有效组合理论、以及市场效率与有效组合的关系等方面。

市场效率理论市场效率理论认为，资本市场是相当有效的，并且能够反映所有可用信息。

这意味着投资组合不可能通过简单的选择市场中过度低估或过度高估的公司而获得超额收益。

市场效率分为三种类型：弱式、半强式和强式。

弱式市场效率是指，市场中的股票价格已经反映了以往的价格和交易量等历史数据。

简而言之，当前市场价格已经蕴含了所有过去信息。

半强式市场效率是指，市场中的价格已经反映了全部历史及公开信息，但并未反映机构和内幕信息。

强式市场效率是指，市场中的价格已经反映了全部信息，包括机构和内幕信息。

有效组合理论有效组合理论是在市场效率理论的基础上提出的，它认为有效市场中的有效组合可以实现最大的收益。

有效组合是指，在组合不同的资产时，采用了最小的风险和最大的效益。

有效组合理论基于两个假设：第一，所有的投资者都想要最小化风险并最大化收益。

第二，投资者都是理性的，他们能够很好地评估风险和收益。

根据有效组合理论，投资组合的风险和收益是可计算的。

应用马科维茨理论和卡皮塔利市场线原理，投资者可以通过不同的资产配置方式实现最大收益和最小风险。

市场效率与有效组合的关系市场效率和有效组合是两者的关系十分密切的。

一个市场效率高的市场，股票市场价格和新闻公告几乎是同时反应的。

这意味着，投资者不能通过超越市场获得超额收益。

同时，也意味着投资者可以通过有效组合来最大化收益和最小化风险。

当市场效率低时，投资者可以从中获得超额收益。

这是由于市场不能有效地反映所有的信息，一些信息可能无法及时、准确地反映到股市中来。

在这种情况下，投资者可以通过选择低估的公司来实现超额收益。

总体而言，市场效率是投资组合风险和收益的基础，也是投资者进行投资决策必须要考虑的重要因素之一。