第七章 金融资产评估PPT教学课件
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第七章 股票价值评估《金融学教程》PPT课件
PART
07
第7 章
股票价值评估
7.1 股利贴现模型
【例7—1】如果投资者预期某公司股票下一年支付红利5元,预期支付红利后的价格
为110元,若与该公司具有相同风险的其他公司股票的投资预期回报率为15%,则该公司 股票价格应该是多少元?
以上分析了单一投资期的情况,同理,一年后,投资者将会考虑第二年的红利和第二年末 的股票价格,根据公式(7—2),P1将等于: 代入公式(7—2)公式,我们可以用D1、D2和P2来表示P0:
在不发行新股的情况下,每股盈利与股利之间的关系是:
(7—11)公式告诉我们,如果根据盈利和投资机会来评估公司股 票的价值,就可以将股票价值分成两个部分:
现有业务持续经营的
股Байду номын сангаас
价值E1/k(在现有状态 下未来可能获得盈利
(1)
票 价
的现值)。
值
(2)
未来投资机会的净现值 NPVGO( 未 来 的 盈 利 减 去 为获得该盈利所需要的 投资额,即成长机会的净 现值)。
7.1 股利贴现模型
2)零增长股利贴现模型： ➢ 零增长模型又叫股息不变模型,即预期未来的股利收入不会增长,
且股利现金流也会简单地永远延续下去。其实,这个模型就是稳 定增长股利贴现模型的一个特例,即在g=0的情况下,其股票价值 相当于一个永续年金的现值。
7.2 基于盈利和投资机会的股票价值评估
7.3 基于市盈率的股票价值评估
1)市盈率的概念：股票价格与其收益的比率或市盈率是估计普 通股价值最基本的指标之一,同时也是在广大投资者中使用频率 最高的重要指标。市盈率又称本益比、价盈比、P/E值,是指投 资人为获得股份公司单位盈余所付出的成本,其公式是:
07
第7 章
股票价值评估
7.1 股利贴现模型
【例7—1】如果投资者预期某公司股票下一年支付红利5元,预期支付红利后的价格
为110元,若与该公司具有相同风险的其他公司股票的投资预期回报率为15%,则该公司 股票价格应该是多少元?
以上分析了单一投资期的情况,同理,一年后,投资者将会考虑第二年的红利和第二年末 的股票价格,根据公式(7—2),P1将等于: 代入公式(7—2)公式,我们可以用D1、D2和P2来表示P0:
在不发行新股的情况下,每股盈利与股利之间的关系是:
(7—11)公式告诉我们,如果根据盈利和投资机会来评估公司股 票的价值,就可以将股票价值分成两个部分:
现有业务持续经营的
股Байду номын сангаас
价值E1/k(在现有状态 下未来可能获得盈利
(1)
票 价
的现值)。
值
(2)
未来投资机会的净现值 NPVGO( 未 来 的 盈 利 减 去 为获得该盈利所需要的 投资额,即成长机会的净 现值)。
7.1 股利贴现模型
2)零增长股利贴现模型： ➢ 零增长模型又叫股息不变模型,即预期未来的股利收入不会增长,
且股利现金流也会简单地永远延续下去。其实,这个模型就是稳 定增长股利贴现模型的一个特例,即在g=0的情况下,其股票价值 相当于一个永续年金的现值。
7.2 基于盈利和投资机会的股票价值评估
7.3 基于市盈率的股票价值评估
1)市盈率的概念：股票价格与其收益的比率或市盈率是估计普 通股价值最基本的指标之一,同时也是在广大投资者中使用频率 最高的重要指标。市盈率又称本益比、价盈比、P/E值,是指投 资人为获得股份公司单位盈余所付出的成本,其公式是:
资产评估教学课程PPT(共35页)
61、在清醒中孤独，总好过于在喧嚣人 群中寂 寞。
•
62、心里的感觉总会是这样，你越期待 的会越 行越远 ，你越 在乎的 对你的 伤害越 大。
•
63、彩虹风雨后，成功细节中。
•
64、有些事你是绕不过去的，你现在逃 避，你 以后就 会话十 倍的精 力去面 对。
•
65、只要有信心，就能在信念中行走。
•
66、每天告诉自己一次，我真的很不错 。
四、参 考 文 献
1、《资产评估》全国注册评估师资格考试用书 2、《资产评估教程》于鸿君 ，北京大学出版社 2005 3、《资产评估学教程》吴燊谨，浙江大学出版社 2007 4、《资产评估》姜楠，东北财经大学出版社 2008
5、《资产评估理论与案例分析》路军平，经济科学出 版社 2008
6、《国有资产管理》毛建连，复旦大学出版社 2005 7、会计、审计等有关杂志
•
1、不是井里没有水，而是你挖的不够深 。不是 成功来 得慢， 而是你 努力的 不够多 。
•
2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给 来的人 一个惊 喜，也 给自己 一个好 的交代 。
•
3、命运给你一个比别人低的起点是想告 诉你， 让你用 你的一 生去奋 斗出一 个绝地 反击的 故事， 所以有 什么理 由不努 力!
•
4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。 口里不 说多余 的话， 自然祸 就少。 腹内的 食物能 减少， 自然病 就少。 思绪中 没有过 分欲， 自然忧 就少。 大悲是 无泪的 ，同样 大悟无 言。缘 来尽量 要惜， 缘尽就 放。人 生本来 就空， 对人家 笑笑， 对自己 笑笑， 笑着看 天下， 看日出 日落， 花谢 花开， 岂不自 在，哪 里来的 尘埃!
❖以非市场价值为基础的评估标准 适用于以保险、税收、投资、清算等为目的
《金融资产评估》课件
或者称等价年利率。
利率间的换算
报价利率（r） 计息期利率=报价利率/年内复利次数=r/m 有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1
报价利率、计息期利率和有效年利率（补充）
【结论】： 当每年计息一次时：有效年利率=报价利率 当每年计息多次时：有效年利率>报价利率
A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本 的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次， 到期还本的债券。A、B债券的有效年利率为多少？ 【答案】
第一节 债券价值评估
3.债券价值评估基本模型
PV是债券价值；I是每年利息；i是当前等风险投资的 市场利率；M是债券面值；n是债券到期前的年数。
第一节 债券价值评估
（二）债券价值评估方法 1.平息债券。即利息在到期时间内平均支付的债券，其价值
计算公式为：
PV＝面值×计息期票面利率×（P/A，i，n）＋面值×（P/F，i，n）
『正确答案』
PV＝1000×8% ×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5 ）
＝924.28（元）
要求：（2）如果发行公司每年4月1日和10月1日分两次支 付利息，计算该债券2015年4月1日的价值。 『正确答案』
或
PV＝1000×8.16% ×（P/A，10.25%，5）+1000×（P/F， 10.25%，5）
债券价值＝面值 债券价值＜面值 债券率）为1年复利1次的有效年利率10%，假设某 债券每半年付息一次，若平价发行，其票面利率应定为多少？
原理如下：债券半年付息一次时，其票面利率是1年复利2次的报价利率，其有效年 利率应为10%，可以满足计息规则相同（均为1年复利1次）的条件下，票面利率＝折 现率。即：
利率间的换算
报价利率（r） 计息期利率=报价利率/年内复利次数=r/m 有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1
报价利率、计息期利率和有效年利率（补充）
【结论】： 当每年计息一次时：有效年利率=报价利率 当每年计息多次时：有效年利率>报价利率
A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本 的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次， 到期还本的债券。A、B债券的有效年利率为多少？ 【答案】
第一节 债券价值评估
3.债券价值评估基本模型
PV是债券价值；I是每年利息；i是当前等风险投资的 市场利率；M是债券面值；n是债券到期前的年数。
第一节 债券价值评估
（二）债券价值评估方法 1.平息债券。即利息在到期时间内平均支付的债券，其价值
计算公式为：
PV＝面值×计息期票面利率×（P/A，i，n）＋面值×（P/F，i，n）
『正确答案』
PV＝1000×8% ×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5 ）
＝924.28（元）
要求：（2）如果发行公司每年4月1日和10月1日分两次支 付利息，计算该债券2015年4月1日的价值。 『正确答案』
或
PV＝1000×8.16% ×（P/A，10.25%，5）+1000×（P/F， 10.25%，5）
债券价值＝面值 债券价值＜面值 债券率）为1年复利1次的有效年利率10%，假设某 债券每半年付息一次，若平价发行，其票面利率应定为多少？
原理如下：债券半年付息一次时，其票面利率是1年复利2次的报价利率，其有效年 利率应为10%，可以满足计息规则相同（均为1年复利1次）的条件下，票面利率＝折 现率。即：
《金融资产评估》课件
折现现金流法：通过将未来现金流折现来 评估资产价值
实物期权法：通过考虑资产的实物期权价 值来评估资产价值
风险调整法：通过考虑资产的风险来调整 资产价值
金融资产评估的参数选择和使用
评估参数：市场价值、账面价值、重置成本等
评估方法：成本法、市场法、收益法等
参数选择：根据资产类型、市场环境等因素选择合适的评估参数 参数使用：在评估过程中，根据参数选择结果进行计算和分析，得 出评估结果
智能等技术
国际化趋势： 金融资产评估 将更加注重国 际标准和国际
合作
专业化趋势： 金融资产评估 将更加注重专 业人才的培养
和引进
创新化趋势： 金融资产评估 将更加注重创 新思维和创新
方法的应用
金融资产评估的创新和改进方向
采用大数据和 人工智能技术， 提高评估准确
性和效率
加强风险管理， 提高金融资产 评估的抗风险
金融资产评估的方法和程序
确定评估目的和范围 收集和整理相关数据 确定评估方法，如市场法、成本法、收益法等 计算评估值，并进行验证和调整 撰写评估报告，包括评估过程、评估结果、评估依据等 提交评估报告，并进行后续跟踪和反馈
PART 3
金融资产评估的依据和原则
金融资产评估的依据
市场价值原则：以市场价格为基础进行评估 历史成本原则：以历史成本为基础进行评估 收益现值原则：以未来收益的现值为基础进行评估 重置成本原则：以重置成本为基础进行评估 公允价值原则：以公允价值为基础进行评估 市场比较原则：以市场比较为基础进行评估
金融资产评估的原则
客观性原 则：评估 结果应基 于客观事 实和证据， 不受主观 因素影响
独立性原 则：评估 机构和评 估人员应 保持独立， 不受利益 相关方影 响
金融资产评估
详细描述
金融资产评估可以对各种金融资产的风险进行识别和评估，如股票、债券、基金、衍生 品等。通过对各种风险因素的深入分析，评估金融资产的风险水平，为企业和投资者提 供风险管理的依据。同时，金融资产评估还可以对风险进行监控和预警，及时发现潜在
的风险因素，为企业和投资者提供风险应对策略，降低风险损失。
05
01
货币市场资产是指短期、高流动性的金融资产，通 常期限在一年以内。
02
包括短期债券、商业票据、银行定期存款等。
03
货币市场资产的特点是风险低、流动性强，但收益 率相对较低。
资本市场资产
01 资本市场资产是指长期、固定收益的金融资产， 期限通常在一年以上。
02
包括长期债券、股票、房地产投资信托等。
金融资产评估
目录
• 金融资产评估概述 • 金融资产类型与特点 • 金融资产评估的依据与标准 • 金融资产评估的实践应用 • 金融资产评估的挑战与未来发展
01
金融资产评估概述
定义与目的
定义
金融资产评估是对金融资产的价值进 行量化的过程，主要依据市场、风险、 收益等因素进行评估。
目的
金融资产评估的目的是为投资者、金 融机构、监管机构等提供有关金融资 产价值的信息，帮助其做出科学、合 理的决策。
详细描述
在投资决策过程中，金融资产评估可以对投资项目的财务状况、市场前景、竞争环境等方面进行全面 分析，评估项目的风险和收益水平。通过比较不同项目的评估结果，投资者可以更加清晰地了解各项 目的优劣，从而做出更加科学、合理的投资决策。
风险管理
总结词
金融资产评估在风险管理方面也具有重要应用，通过对金融资产的风险进行识别、评估 和监控，帮助企业和投资者降低风险损失。
金融资产评估可以对各种金融资产的风险进行识别和评估，如股票、债券、基金、衍生 品等。通过对各种风险因素的深入分析，评估金融资产的风险水平，为企业和投资者提 供风险管理的依据。同时，金融资产评估还可以对风险进行监控和预警，及时发现潜在
的风险因素，为企业和投资者提供风险应对策略，降低风险损失。
05
01
货币市场资产是指短期、高流动性的金融资产，通 常期限在一年以内。
02
包括短期债券、商业票据、银行定期存款等。
03
货币市场资产的特点是风险低、流动性强，但收益 率相对较低。
资本市场资产
01 资本市场资产是指长期、固定收益的金融资产， 期限通常在一年以上。
02
包括长期债券、股票、房地产投资信托等。
金融资产评估
目录
• 金融资产评估概述 • 金融资产类型与特点 • 金融资产评估的依据与标准 • 金融资产评估的实践应用 • 金融资产评估的挑战与未来发展
01
金融资产评估概述
定义与目的
定义
金融资产评估是对金融资产的价值进 行量化的过程，主要依据市场、风险、 收益等因素进行评估。
目的
金融资产评估的目的是为投资者、金 融机构、监管机构等提供有关金融资 产价值的信息，帮助其做出科学、合 理的决策。
详细描述
在投资决策过程中，金融资产评估可以对投资项目的财务状况、市场前景、竞争环境等方面进行全面 分析，评估项目的风险和收益水平。通过比较不同项目的评估结果，投资者可以更加清晰地了解各项 目的优劣，从而做出更加科学、合理的投资决策。
风险管理
总结词
金融资产评估在风险管理方面也具有重要应用，通过对金融资产的风险进行识别、评估 和监控，帮助企业和投资者降低风险损失。
资产评估第七章ppt
收益额
销售收入×销售收入分成率
销售利润×销售利润分成率
销售收入分成率＝销售利润分成率×销售利润率
销售利润分成率＝销售收入分成率÷销售利润率
无形资产收益额＝销售收入（利润）×销售收入（利润）分成率
例题
该方法的适用情况：无法直接确认无形资产的贡献率。
约当投资分析法
C
B
A
（3）综合评价法 主要适用于技术贸易。 通过分析影响分成率的因素确定分成率调整系数a，然后根据国际技术贸易中认可的分成率取值范围确定被估无形资产的分成率。 例题 4、要素贡献法
R＝（P2－P1）Q（1－T）
R＝（Q2－Q1）（P－C）（1－T）
R＝（C1－C2）Q（1－T）
3、分成率法 △这些关键是分成率的确定问题。 △两个口径的计算结果相同。 ＝ ＝ △并且可以互相转换： △分成的基础：销售收入、销售利润、销售量。 （1）边际分析法 该方法的适用情况：能够确定无形资产投入后可带来的追加利润。
商标权许可使用的评估 [例]甲企业将H注册商标使用权通过许可使用合同许可给乙企业使用。合同约定，使用期限为5年。甲企业从乙企业新增利润中提成20％作为许可使用费。试估算该商标在使用期间的商标使用权的价值。 计算过程如下： （1）预测使用期间内的新增利润。 由于H牌产品销路好、信誉高，乙企业预测第一年将生产40万台、第二年将生产50万台、第三年将生产60万台、第四年将生产70万台、第五年将生产80万台。预计每台可新增利润10元，那么这五年中各年新增利润为： 第一年：10×400,000＝4,000,000元 第二年：10×500,000＝5,000,000元 第三年：10×600,000＝6,000,000元 第四年：10×700,000＝7,000,000元 第五年：10×800,000＝8,000,000元
销售收入×销售收入分成率
销售利润×销售利润分成率
销售收入分成率＝销售利润分成率×销售利润率
销售利润分成率＝销售收入分成率÷销售利润率
无形资产收益额＝销售收入（利润）×销售收入（利润）分成率
例题
该方法的适用情况：无法直接确认无形资产的贡献率。
约当投资分析法
C
B
A
（3）综合评价法 主要适用于技术贸易。 通过分析影响分成率的因素确定分成率调整系数a，然后根据国际技术贸易中认可的分成率取值范围确定被估无形资产的分成率。 例题 4、要素贡献法
R＝（P2－P1）Q（1－T）
R＝（Q2－Q1）（P－C）（1－T）
R＝（C1－C2）Q（1－T）
3、分成率法 △这些关键是分成率的确定问题。 △两个口径的计算结果相同。 ＝ ＝ △并且可以互相转换： △分成的基础：销售收入、销售利润、销售量。 （1）边际分析法 该方法的适用情况：能够确定无形资产投入后可带来的追加利润。
商标权许可使用的评估 [例]甲企业将H注册商标使用权通过许可使用合同许可给乙企业使用。合同约定，使用期限为5年。甲企业从乙企业新增利润中提成20％作为许可使用费。试估算该商标在使用期间的商标使用权的价值。 计算过程如下： （1）预测使用期间内的新增利润。 由于H牌产品销路好、信誉高，乙企业预测第一年将生产40万台、第二年将生产50万台、第三年将生产60万台、第四年将生产70万台、第五年将生产80万台。预计每台可新增利润10元，那么这五年中各年新增利润为： 第一年：10×400,000＝4,000,000元 第二年：10×500,000＝5,000,000元 第三年：10×600,000＝6,000,000元 第四年：10×700,000＝7,000,000元 第五年：10×800,000＝8,000,000元
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账面价格=（企业权益价值总额－优先股总面值）÷普通股股数
4、清算价格：企业清算时每股股票所代表的真实价格。
5、内在价格：理论价值、模拟市场价值，预测股票未来的预期收 益折现的股票价格。
6、市场价格：证券交易市场的交易价格
2020/12/10
7
二、上市股票的评估
1、一般采用市场法中的现行市价法 股票价值 = 股票数量 × 基准日该股票收盘价
2020/12/10
5
4、到期一次性还本付息的债券评估
债券价 （ 1值 Fr） n F：债券到期时息 本总 金和 和利 n：评估基准日期 到还 债本 券付 到息— 的 —期 不数 是债券本身 r：折现 无 率风险报 风 酬险 率报— 酬— 率不是债券本身
（1）本利和 F的即确定
债券规定利率以算单，利则F计： A（1mbr） 债券规定利率以算复，利则F计： A（1rb） m A：债券面m值 ：； 债券计息期 rb：限债；券利率 （2）零息债券的价值
普通股每股价值 = 每股收益 × 市盈率 （2）按红利分配政策划分类型评估 ①固定红利型：企业经营比较稳定、分配红利固定、并且能够保证
一定时期内红利分配政策比较稳定
股票R 价值 r
R ：预期r： 红折 利 无 现 额风 率 ；险 风 报险 酬报 率
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11
②红利增长型
成长型企业，一部分收益要用于追加投资，扩大企业生产经营规模， 进而追加企业获利能力，即追加股东潜在的获利能力，最终获得 红利递增的趋势。 股票价值R1 R（ 0 1g） rg rg R1：预期下一年的利 股额 票； R红 0：本年的股票红利 r：折现率无风险报酬 风 率险报酬率 g：红利增长比g率r ，
（1）风险性；（2）收益稳定性；（3）流动性
三、金融资产评估的特点
1、是对投资资本的评估：投资金额对投资者而言，发挥资本功能， 对被投资企业而言，投入资本经营
2、是对被投资者偿债能力、获利能力的评估：保值增殖的投资目
的
2020/12/10
2
第二节 债券的评估
一、上市债券的评估 1、一般采用市场法中的现行市价法
注意：评估报告应说明：评估方法、结论和评估基准日，并申明评 估结果应随市场价格变动适当调整。
2、特殊情况按非上市股票评估 股票发育发育发展出现非正常情况，相关法规体系和监管体系存在
严重漏洞，交易市场存在垄断、过渡投机行为、人为操纵、内幕 交易猖獗等，股票交易价格被严重扭曲 3、如果投资投资有控股目的，则按非上市股票评估
r：折现率，投资者 报期 酬望 率、机会— 成—本不是债券本身
20利 20/12息 /10 率r，无风险报酬风 率险报酬率
4
两次付息期间债券交易价值（价格）
——第一次付息日尚未到，或者已经一次或多次付息，但下次付息 日尚未到，交易买卖某债券价值：
n
债券价值 t1（1
Rt r）k （1
r）t1
（1
A r）k （1
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8
三、非上市股票的评估
1、优先股的评估 （1）优先股：混合证券，股票特征+债券特征；股利分配和剩余财
产分配上优先于普通股，而且发行时确定股利率，“准企业债 券”。
（2）优先股评估
要分析企业生产经营状况、盈利状况、股本结构、发展前景等，确 定企业是否有支付能力。若有，则按规定的股利率计算预期收益 评估；若没有，则应按实际情况预测预期收益评估。
g的确定：（1）历史数据分析法：利用企业历史上红利分配数据， 利用统计分析方法，计算普通股红利的平均增长速度（几何平均或 算术平均），作为g。
债券价值 = 本金 + 持有期间利息
2、对不能按期收回本金和利息的债券
具体调查确定预期收益，再折现求现值
3、分期支付利息，到期还本的债券
债券价值 tn1（1Rtr）t （1Ar）n
Rt：第t年的预期利息； t：评估基准日到利 付息 日支 的期数
A：债券面额
n：评估基准日到债 期券 日到 的期—数—不是债券本身的期
第七章 金融资产评估
第一节 金融资产评估概述 第二节 债权评估 第三节 股票评估
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1
第一节 金融资产评估概述源自一、金融资产的概念金融工具——金融资产
二、金融资产投资的特点
1、股票投资的特点
（1）风险性；（2）流动性；（3）决策性；（4）交易价格与票面 面值不一致性
2、债权投资的特点
股票价值 t 1（1Rtr） t
A r
Rt：第 t年的预期股息；
t：评估基准日付 到日 股的 息期 支数
A：优先股的等（ 额即 年发 股行 息时规计 定算 股的 利固 率定
r2： 020/12折 /10 现率，投报 资酬 者率 期 无望 风险报酬 风率 险报酬 9 率
优先股转为普通股上市并出售
股票价 t值 n1（1Rtr） t （1Fr） n
Rt：第 t年的预期股息； t：评估基准日付 到日 股的 息期 支数 F：优先股的预转 期让 的价 市格 场（变现价格） r：折现率，投报 资酬 者率 无 期风 望险报风 酬险 率报酬
2020/12/10
10
2、非上市普通股的评估 （1）最快捷方法
债券价值 = 债券数量 × 基准日该债券收盘价 注意：评估报告应说明：评估方法、结论和评估基准日，并申明评
估结果应随市场价格变动适当调整。 2、特殊情况按非上市债券评估 债券交易市场存在垄断、过渡投机行为、人为操纵、内幕交易猖獗
等，债券交易价格被严重扭曲
2020/12/10
3
二、非上市债券的评估
1、对距评估基准日1年内到期的债券
r）n1
Rt：第t年的预期利息；
基准日（交易结算到日下）次付息日之间数的天
k
利息支付的分期天数
t：评估基准日（交算易日结）所在付息期到起利，息支付日的期
A：债券面额
n：评估基准日到债期券日到的期数 ——不是债券本身的期限
r：折现率，投资者报期酬望率、机会成—本—不是债券本身的
利息率， r 无风险报酬率风险报酬率
不需任何周期性息支，付而利是以差价息体 面 现值 利 购买价格
因20此 20/12： /10 零息债券 （1价 Ar） 值 n
6
第三节 股票的评估
一、股票价格
1、票面价格
2、发行价格：一级市场发行股票出售价格，平价发行（面额发 行）、溢价发行、折价发行，分别等于、高于、低于票面价格
3、账面价格：又称股票净值，指股东持有每股股票在企业财务报 表上所反映的价值。