第十一章 投资组合管理基础
《投资学》—第11章_证券投资组合管理
S p (rp rf ) / p rp 投资组合的收益率 rf 无风险收益率
p 投资组合的标准差
特雷诺系数法：以CAPM为基础的，和夏普系数法不同 的是它只考虑系统性风险，而不考虑非系统性风险。 特雷诺系数实际上就是投资组合的超额收益率与投资组 合的β值之比，即投资组合承担单位系统性风险所获得 的超额收益。该系数值越大，表明投资组合的效益越高。
流动性原则
收益性原则
四、证券组合管理的基本步骤 证券组合目标的决定
收益目标 风险控制目标 界定证券组合的范围 分析判断各证券和资产的类型的预期回报率及风险 确定各种证券资产在证券资产组合中的权重
证券组合的构建
证券组合调整 证券组合资产业绩的评估
图11-1 证券组合管理的基本步骤及决策结构
改变投资组合中风险证券与固定收益证券的比例。 改变风险证券中高贝塔值证券和低贝塔值证券的比例。
为了评估管理者的市场时机选择能力，可以采取二次 回归方法。二次回归模型为：
2
rpt rft p b(rmt rft ) c(rmt rft ) pt
其中b为投资组合承担的系统性风险，c为市场时机选 择能力评价指标。 如果C为正，表明管理者正确地选择了市场时机。
ST (rp rf ) /
詹森系数法：也是以CAPM为基础的，它所表示 的是投资组合的收益率与证券市场线上具有相同 风险值的投资组合的收益率之差，或者说就是特 定投资组合的收益率与具有相同风险值的市场组 合的收益率之差。
p rp rf p (rm rf )
第十一章_证券组合管理基础
第十一章证券组合管理基础（2007年教材较2006年内容变化较大）本章共6节第一节证券组合管理概述一、证券组合的含义和类型二、证券组合管理的意义和特点（重点）三、证券组合管理的方法和步骤（一）证券组合管理的方法被动管理和主动管理（二）证券组合管理的基本步骤1 设定投资政策2 进行证券分析3 构造投资组合4 投资组合的修正5 投资组合业绩评估四、现代证券组合理论体系得形成与发展（一）现代证券组合理论的产生现代投资理论的产生以1952年3月哈里?马柯威茨所发表的题为《投资组合选择》的著名论文为标志。
（二）现代证券组合理论的发展现代投资理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论、行为金融理论等部分组成。
第二节证券组合分析一、单个证券的收益和风险（一）收益及其度量（用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计）（二）风险及其度量（用标准差衡量证券的风险）二、证券组合的收益与风险（一）两种证券组合的收益和风险。
（二）多种证券组合的收益和风险。
三、证券组合的可行域和有效边界（一）证券组合的可行域（一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。
）1、两种证券的可行域2、多种证券的可行域（二）证券组合的有效边界（给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界）。
四、最优证券组合（一）投资者的个人偏好与无差异曲线1、无差异曲线的概念——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。
2、无差异曲线六个主要特征（考点）（二）最优证券组合的选择第三节资本资产定价模型一、资本资产定价模型的原理（CAPM）（一）假设条件（重点）资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。
这些假设条件可概括为三项假设。
（二）资本市场线1、无风险证券对有效边界的影响2、切点证券组合T的经济意义3、资本市场线方程（三）证券市场线（重点）1、证券市场线方程2、证券市场线的经济意义3、?系数的经济意义二、资本资产定价模型的运用（一）资产估值。
基金从业资格考试投资管理流程与投资者需求知识点
第十一章投资管理流程与投资者需求本章内容概述本章介绍了投资管理流程，并详细阐述了投资者需求与投资政策之间的关系。
第一节介绍了投资组合管理基本流程和三个主要步骤。
第二节介绍个人投资者与机构投资者及其特征，以及普通投资者和专业投资者的划分。
第三节从投资目标（包括风险容忍度、收益目标）和投资限制（包括流动性要求、投资期限、税收政策、法律法规要求、特殊需求）等几方面介绍了投资者需求，并介绍了投资政策说明书的内容。
第四节介绍了基金公司的投资管理架构。
第一节投资管理流程一、投资组合管理的基本流程1.投资组合管理的目标是实现投资收益的最大化，就是使投资者在获得一定收益水平的同时承担最低的风险，或在投资者可接受的风险水平内使其获得最大的收益。
2.CFA协会将投资管理过程定义为一个动态反馈的循环过程。
整个流程可以划分为规划、执行和反馈三个基本步骤。
（1）规划主要侧重于确定决策所需的各种输入信息，包括客户资料和资本市场的数据等。
（2）执行是资产配置和证券选择等方面的投资决策和实施过程。
（3）反馈是对投资预期、投资目标和投资组合等方面变化的适应过程。
二、投资组合管理的基本步骤具体而言，投资组合管理通常包括以下三个基本步骤：（一）规划1.确定并量化投资者的投资目标和投资限制。
投资规划的首要任务就是了解客户需求，确认并量化投资者的投资目标和投资限制。
2.制定投资政策说明书一旦投资者的投资目标和投资限制被确定下来，投资管理人的下一个任务便是完成投资政策说明书的制定。
投资政策说明书是所有投资决策制定的指导性文件，包含投资目标、投资限制以及其他多项内容。
3.形成资本市场预期投资管理人对多种资产类别的长期风险和收益特征进行预测。
在这些预测基础上，可以进行投资组合的资产配置。
4.建立战略资产配置（1）在战略资产配置中，投资管理人结合投资政策说明书和资本市场预期来决定各类目标资产的配置，并制定各类资产权重的上限和下限作为投资过程中风险控制的依据。
2015年证券从业资格考试《证券投资基金》第十一章重难点分析
2015年证券从业资格考试《证券投资基金》第十一章重难点分析第十一章证券组合管理理论根据考试大纲及近年考试的命题规律，本章需要重点掌握的知识点有：(1)单个证券和证券组合期望收益率、方差的计算以及相关系数的意义，有效证券组合的含义和特征，无差异曲线的含义、作用和特征，最优证券组合的选择原理。
(2)最优风险证券组合与市场组合的含义及两者的关系，资本市场线和证券市场线的定义、图形及其经济意义，证券β系数的定义和经济意义。
(3)套利组合的概念及计算。
(4)有效市场的基本概念、形式以及运用。
第一节证券组合管理概述证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理·马柯威茨于1952年系统提出。
证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免交联邦税，也常常免交州税和地方税。
收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。
能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。
增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。
收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。
货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性很强。
国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。
指数化型证券组合模拟某种市场指数。
1.意义：采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。
2.特点。
(1)投资的分散性。
(2)风险与收益的匹配性。
承担风险越大，收益越高;承担风险越小，收益越低。
(一)证券组合管理的方法1.被动管理方法。
指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。
2.主动管理方法。
指经常预测市场行情或寻找定价错误的证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。
投资组合管理的基础
投资组合管理的历史
20世纪50年代
01 现代金融理论的起源
马科维茨
02 提出有效前沿理论
资本资产定价模型
03 重要的理论基础
投资组合管理的重要性
分散投资 降低特定风险
风险管理 有效规避市场风险
实现财务目标
帮助投资者更好地管理 资产
投资组合管理的流程
投资组合管理的流程包括设定投资目标和风险偏好、资产配置和组合构建、 绩效评估和调整。投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定 投资组合的配置策略，并不断进行绩效评估和调整，以实现长期的投资目 标。
绩效评估的重要性
投资组合绩效 通过绩效评估可以了解 投资组合的表现情况， 评估投资策略的有效性
对比基准指数
将投资组合的表现与基 准指数进行对比，评估 投资者的超额收益是否 有效
总结
在投资组合管理中，风险管理和收益评估是至关重要的环节。投资者应当 结合自身的风险承受能力和投资目标，寻找适合自己的风险管理和投资策 略。绩效评估可以帮助投资者了解投资组合的表现，衡量投资策略的有效 性，从而做出更明智的投资决策。
● 02
第2章 投资组合构建
投资组合构建的方法
投资组合构建的方法包括单一资产配置和多样化资产配置。单一资产配置 指的是在不同资产类别中进行选择，而多样化资产配置则是在同一资产类 别内再分散投资，以降低风险和增加收益。
投资组合构建的要素
风险管理 控制组合风险水平
收益预期
根据目标确定收益预期 水平
有效前沿的含义
有效前沿表示在给定风险水平下，可以获得最 高收益的资产组合。有效前沿上的各点组合称 为有效组合。
有效前沿的应用
帮助投资者选择最优的 资产组合
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投资组合管理
戰術性資產配置
•戰術性資產配置認為短期內市場是沒有效 率的，所以投資人可以在短期內低進高出 某類資產市場，而獲得超過正常的報酬； 因為這種策略牽涉到進出某一類資產市場 的時機，所以又稱為「掌握時機(Timing)」 的策略。
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投资组合管理
短期市場 狀況
戰術性資產配置 (掌握時機)
投资组合管理
8
要是當初沒那
7
麼保守就好了。
汰弱留強，這才 再買另外一半
10 主流就是主流 總是比大盤領
先創新高
11 照這個速度 下個月就可以
賺到 ...
投資經典
是專業的操作
12
5
這次機會不能
4 小李說他 賺了一台車
1子 聽說最近股
票 漲得很兇
多頭就是這
樣
不買不行 就先買一半
吧
9 介紹親戚來買 好了，這可是
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2023/5/23
投资组合管理
本週上課重點
•1.什麼是投資管理? •2.什麼是風險? •3.如何利用投資組合來分散風險? •4.如何利用投資組合來調解風險? •5.如何才能進行積極式的資產配置與精挑
細選? •6.基本分析與技術分析 •7.投資人的投資策略
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投资组合管理
•所謂系統風險(Systematic Risk)，係指 絕大部份的風險性資產都會面臨的風險， 例如世界大戰如果發生，幾乎所有風險性 資產價格都會下跌。世界性能源危機，絕 大多數股票價格都會下跌。美國如果調升 存款準備率，股市一定會有所不利的反應。
•一般是針對股票、債券等金融資產，尤其 是股票面臨的風險。
证券投资的投资组合管理和资产配置
证券投资的投资组合管理和资产配置投资组合管理和资产配置是证券投资中非常重要的环节。
通过有效的投资组合管理和资产配置，投资者可以降低风险、提高回报，实现长期稳定的财务目标。
本文将讨论证券投资中的投资组合管理和资产配置策略，并探讨其在不同市场环境下的应用。
一、投资组合管理1.1 投资组合的定义投资组合是指由一系列不同投资资产构成的集合，包括股票、债券、期货、期权等多种证券品种。
1.2 投资组合的目标投资组合管理的主要目标是在风险可控的前提下，追求最大化的投资回报。
为了实现这一目标，投资者需要根据自身的风险承受能力、投资期限和资金需求等因素来确定合适的资产配置比例。
1.3 投资组合管理的策略投资组合管理涉及到资产的选择、买入和卖出时机的判断以及仓位的管理等方面。
主要的策略包括：1.3.1 价值投资价值投资是通过分析公司的基本面指标，挖掘低估值的股票，以获得中长期的投资回报。
1.3.2 成长投资成长投资是通过寻找具有良好成长前景和高盈利增长的公司股票，以实现长期资本增值。
1.3.3 技术分析技术分析是通过研究证券市场的历史价格和成交量等数据，寻找价格趋势和市场拐点的分析方法。
1.3.4 套利交易套利交易是通过利用不同市场、不同品种或者交割日期的价格差异，进行风险较低的交易以获取收益。
二、资产配置2.1 资产配置的定义资产配置是投资者根据自身的风险偏好和目标，将资金分散投资于不同的资产类别，包括股票、债券、货币市场工具等，以达到最佳的风险收益平衡。
2.2 资产配置的重要性良好的资产配置可以有效降低投资组合的总体风险。
当某一资产类别表现较差时，其他资产类别可能会有更好的表现，从而减少整体投资组合的波动。
2.3 资产配置的策略资产配置策略涉及到不同资产类别的权重分配。
常用的策略包括：2.3.1 均衡配置均衡配置是指将资金按照固定的比例分配给不同的资产类别，以实现长期平稳的投资回报。
2.3.2 成长型配置成长型配置是指将较大比例的资金配置于具有良好成长前景的资产类别，如股票等，以获取更高的资本增值。
证券投资学之证券投资组合管理基础
关于资本市场的假设:
1.资本市场是有效的。证券的价格反映了 其内在价值；市场无摩擦，不存在税收 和佣金、保证金、买卖差价等交易成本。
2.资本市场上证券有风险，收益都服从正 态分布，不同证券之间有一定的相关性。
3.资本市场上证券无限可分，可买任意小 数量的股票、债券；且任何证券的购买 不影响市场价格，即资本市场的供给具 有无限弹性。
第一类风险是与市场的整体运动相关联的。 这类风险因其来源于宏观因素变化对市场 整体的影响，因而亦称之为“宏观风险”。 前面提及的市场风险、贬值风险、利率风 险、汇率风险和政治风险均属此类。我们 称之为系统风险。
第二类风险则基本上只同某个具体的股票、 债券相关联。这种风险来自于企业内部的 微观因素，因而亦称之为“微观风险”。 前面提到的偶然事件风险、破产风险、流 通性风险、违约风险等均属此类。我们称 之为非系统风险。
二、投资组合的基本类型
通常，以组合的投资目标为标准: 1.收入型 2.增长型 3.收入和增长混合型
4.货币市场型 5.国际型 6.指数化型 7.避税型
三、传统证券组合管理理论
传统的证券组合管理依靠非数量化的方 法，即基础分析和技术分析来选择证券， 构建和调整证券组合。
传统证券组合管理理论构建投资组合主要 包括以下几个步骤：
少，但风险的减少达到一个极限就不会再减少
了。
一般来说，代表不同风险特征性的证券数目达
到20种以上时，风险的分散就相当的充分了。
（四）证券相关性与投资组合的风险
1.证券组合中各单个证券预期收益存在着正相 关时，如属完全正相关，则这些证券的组合 不会产生任何的风险分散效应；它们之间正 相关的程度越小，则其组合可产生的分散效 应越大。
投资组合管理
• 降低投资组合的波动性：通过资产配置，可以降低投资组合的 波动性和损失风险
• 提高投资收益：通过资产配置，可以提高投资组合的整体收益
资产配置策略的制定与实施
资产配置策略的制定需要考虑：
• 投资目标：根据投资目标来制定资产配置策略 • 风险承受能力：根据投资者的风险承受能力来制定资产配置策略 • 市场环境：根据市场环境的变化来调整资产配置策略
06
投资组合管理的实践案例分析
成功投资组合管理的案例分析
成功投资组合管理的案例分析包括：
• 巴菲特的投资组合管理：分析巴菲特的投资哲学、投资策略和风险管理方法，以 了解其成功的原因 • 索罗斯的投资组合管理：分析索罗斯的投资哲学、投资策略和风险管理方法，以 了解其成功的原因
从成功案例分析中，我们可以学到：
最优的风险与收益平衡点
• 资本资产定价模型（CAPM）：通过 CAPM来计算投资组合的预期收益和风 险水平 • 风险调整收益指标：通过风险调整收 益指标（如夏普比率）来衡量投资组合 的收益与风险之间的关系
03
资产配置与投资组合管理
资产配置的概念与重 要性
• 资产配置是指将投资资金分配到不同资产类别（如股票、债券、 商品、房地产等）的过程 • 资产配置的重要性体现在：
投资组合管理的目标包括：
• 实现投资目标：在风险可控的前提下， 最大化投资收益 • 风险控制：降低投资组合的波动性和 损失风险 • 资产配置：在各类资产之间进行合理 分配，以实现风险和收益的平衡
投资组合管理的重要性及原因
投资组合管理的重要性体现在：
• 提高投资收益：通过资产配置和风险管理，提高投资组合的整体收益 • 降低风险：通过分散投资和风险监控，降低投资组合的波动性和损失风险 • 适应市场变化：通过持续监控和评估，及时调整投资组合，以适应市场环境的变化
投资组合管理流程的逻辑
投资组合管理流程的逻辑任何管理业务都离不开计划、执行、反馈三大要素，同样他们也是投资组合管理流程的基础。
一、计划计划这一步骤具体表现在一是确认并量化投资者的目标、约束和偏好，制定投资组合政策和策略；二是综合考虑经济、社会、政治和其他相关的地域因素，形成资本市场预期。
第一步代表的是与投资者相关的输入要素，第二个则代表着经济和市场输入。
（一）确认并量化投资者的目标与约束。
投资计划的首要任务就是确认并量化投资者的目标和约束。
投资目标就是投资所追求的产出。
在投资中，其目标主要与风险和收益相关。
约束条件是指对投资者进行特定投资全部或者部分能力的约束。
比如，一个投资者可能会因政府管制而不得不集中持有某资产，或因为政府法律文件约束而造成的种种投资约束。
这种约束可能是内部的，比如客户具体的流动性需求、投资期限及特殊的情况;也可能是外部的，比如税收情况和法律法规要求。
（二）完成投资策略说明。
一旦客户的目标和约束被确定下来，经理人的下一个任务便是完成投资策略说明。
投资策略说明是所有投资决策制定的指导性文件。
除了投资目标和约束条件，它还可能涵盖许多其他的问题。
比如说，投资策略说明通常会给出关于报告要求、再平衡的指导方针，投资情况汇报的频率和格式、经理人薪酬、投资策略和所偏好的投资风格或经理人风格。
一份典型的投资策略说明包含以下9个要素。
1.客户的简要说明;2.确立政策和指导方针的目的;3.当事人的职责和投资责任，尤其是那些与受托人责任、汇报、操作效率和可说明性相关的事项，此处的当事人包括客户、有关的投资委员会、投资经理人和银行保管人;4.对投资目标和约束的说明;5.对投资业绩和投资策略说明本身进行回顾的安排;6.投资业绩评估时使用的评估方法和基准;7.在优化战略性资产配置时需要考虑的各种要素;8.投资策略和投资风格;9.基于反馈的投资组合再平衡的指导方针。
投资策略说明组成了战略性资产配置的基础，它反映了投资目标、约束条件与投资者的长期资本市场预期之间的相互影响。
投资组合管理
投资组合管理投资组合管理的关键在于了解和识别不同的投资资产类别，如股票、债券、房地产和商品等。
每种资产类别都有其独特的风险和收益特征，投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的资产配置。
投资组合管理需要考虑市场趋势和宏观经济环境。
投资者需要关注全球经济状况、利率变化、通货膨胀率等因素，以便做出明智的投资决策。
同时，了解行业趋势和公司基本面也是投资组合管理的重要环节。
在构建投资组合时，投资者需要考虑资产之间的相关性。
相关性低的资产可以在一定程度上降低投资组合的整体风险。
通过分散投资，投资者可以避免将所有鸡蛋放在一个篮子里，从而降低投资风险。
投资组合管理需要考虑税务规划。
不同类型的投资可能会产生不同的税务影响，投资者需要了解相关税法规定，以便在投资决策中考虑税务因素。
投资组合管理是一个动态的过程，需要投资者不断学习和适应市场变化。
通过合理的资产配置、市场趋势分析、风险管理和税务规划，投资者可以提高投资回报，降低风险，实现长期投资目标。
投资组合管理：策略与技巧多元化投资是投资组合管理中最为核心的策略之一。
通过将资金分散投资于不同的资产类别、行业、地区甚至国家，投资者可以降低单一投资失败的风险。
这种分散投资的方法可以帮助投资者在市场波动时保持投资组合的稳定性。
除了多元化投资，投资者还需要考虑投资组合的平衡。
这意味着投资者需要在风险和收益之间找到合适的平衡点。
高风险投资可能带来高收益，但也伴随着更大的损失风险。
因此，投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的投资组合平衡。
投资者还需要考虑税务规划。
不同类型的投资可能会产生不同的税务影响，投资者需要了解相关税法规定，以便在投资决策中考虑税务因素。
合理的税务规划可以帮助投资者降低税务负担，提高投资回报。
除了上述策略，投资者还可以利用一些技巧来提高投资组合的效率。
例如，投资者可以使用止损单来限制投资损失，使用限价单来控制投资成本。
投资者还可以利用技术分析工具来预测市场趋势，从而做出更明智的投资决策。
投资组合管理公开课教案
投资组合管理公开课教案第一节：投资组合管理的基本概念与原理投资组合管理是指通过合理配置资金，选择不同的投资标的和资产类别，以达到最优的风险收益平衡。
本节将介绍投资组合管理的基本概念与原理。
1.1 投资组合管理的定义与目标投资组合管理是指根据投资者的风险偏好和收益目标，通过选择不同的资产类别和投资标的，进行资金配置和风险控制，以实现最佳的投资回报。
其目标是在风险可控的前提下，实现投资组合的最大化收益。
1.2 投资组合理论马科维茨（Harry Markowitz）提出了现代投资组合理论，该理论认为投资者可以通过合理配置资金，选择不同的投资标的，以达到最优的风险收益平衡。
该理论的核心是通过资产间的相关性来实现风险的分散，从而降低整体投资组合的风险。
1.3 投资组合管理的重要性投资组合管理对于投资者来说具有重要意义。
首先，投资组合管理可以帮助投资者降低风险，实现资产的分散化。
其次，投资组合管理可以提高投资回报，实现资产的最大化增值。
最后，投资组合管理可以帮助投资者更好地实现资产配置，根据不同的市场环境和投资目标，灵活调整投资组合。
第二节：投资组合管理的方法与工具本节将介绍投资组合管理的方法与工具，包括资产配置、风险管理和绩效评估等方面的内容。
2.1 资产配置资产配置是指根据投资者的风险偏好和收益目标，将资金分配到不同的资产类别中。
常见的资产类别包括股票、债券、房地产和现金等。
合理的资产配置可以实现资产的分散化，降低整体投资组合的风险。
2.2 风险管理风险管理是投资组合管理中非常重要的一环。
通过对投资标的的风险进行评估和控制，可以降低整体投资组合的风险。
常见的风险管理方法包括风险分析、风险控制和对冲等。
2.3 绩效评估绩效评估是衡量投资组合管理效果的重要指标。
通过对投资组合的收益、风险和波动性等指标进行评估，可以判断投资组合管理的效果。
常见的绩效评估方法包括夏普比率、信息比率和索提诺比率等。
第三节：投资组合管理的实践案例本节将通过实践案例来介绍投资组合管理的具体操作和应用。
投资组合管理基础
第十一章投资组合管理基础本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。
了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。
了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。
第一节、证券组合管理与基金组合管理过程(一) 证券组合管理的概念证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。
它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。
(二)基金组合管理的过程1．设定投资政策；2．进行证券分析；3．构造投资组合；4．对投资组合的效果加以评价；5．修正投资组合。
第二节、现代投资理论的产生与发展现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。
它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。
1952年3月，美国经济学哈里.马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。
马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。
由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。
20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型。
该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。
1976年，针对模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即模型。
基金从业资格《基金基础》考点：投资组合管理
基金从业资格《基金基础》考点：投资组合管理基金从业资格《基金基础》考点：投资组合管理导语：投资组合管理是指投资管理人按照与投资组合理论对资产进行多元化管理，以实现分散风险、提高效率的投资目的。
在基金考试资格考试中会涉及哪些内容呢?跟着店铺一起来看看吧。
非系统性风险(Non-Systematic Risk)是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。
也称微观风险。
具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。
非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，纯粹由于个股自身的因素引起的个股价格变化以及由于这种变化导致的个股收益率的不确定性，例如，公司的工人罢工，新产品开发失败，失去重要的销售合同，诉讼失败或宣告发现新矿藏，取得一个重要合同等。
这类事件是非预期的，随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大的影响。
这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。
由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，所以也称“特有风险”，由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称“可分散风险”。
由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险，假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险将与资本市场无关。
市场不会对它给予任何价格补偿。
通过分散化消除的非系统风险，几乎没有任何值得市场承认的，必须花费的成本。
基金经理一方面可以通过组合投资的方法来减少系统风险，另一方面可以通过各种风险管理措施来对基金投资的系统风险进行对冲，从而有效降低投资风险。
而中小投资者由于资金量和专业知识方面的欠缺，很难做到组合投资。
因此，从这一点来说，基金非常适合平时工作繁忙，又不具备相关金融投资知识的中小投资者进行家庭理财。
在设计投资组合时，基金管理人一般依据下列原则：在风险一定的条件下，保证组合收益的最大化;在一定的收益条件下，保证组合风险的最小化。
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第十一章投资组合管理基础本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。
了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。
了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。
第一节、证券组合管理与基金组合管理过程(一) 证券组合管理的概念证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。
它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。
(二)基金组合管理的过程1．设定投资政策；2．进行证券分析；3．构造投资组合；4．对投资组合的效果加以评价；5．修正投资组合。
第二节、现代投资理论的产生与发展现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。
它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。
1952年3月，美国经济学哈里.马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。
马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。
由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。
20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。
该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。
1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。
该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。
第三节、证券投资组合理论的基本假设(一)投资者以期望收益率和方差(或标准差)来评价单个证券或证券组合(二)投资者是不知足的和厌恶风险的(三)投资者的投资为单一投资期(四)投资者总是希望持有有效资产组合第四节、单个证券收益风险衡量投资涉及到现在对未来的决策。
因此，在投资上，投资者更多地需要对投资的未来收益率进行预测与估计。
马克威茨认为，由于未来收益率往往是不确定的，表现为一个随机变量。
因此，可以以期望收益率作为对未来收益率的最佳估计。
数学上，单个证券的期望收益率(或称为事前收益率)是对各种可能收益率的概率加权，用公式可表示为：E（Ri）=ΣPi*Ri其中，Pi表示各种可能收益率的概率；Ri表示各种可能收益率。
收益率的概率分布往往是未知的，在这种情况下，一方面可以通过引入主观概率的方式进行期望收益率的计算，另一方面则可以通过样本估计的方式进行期望收益率的计算。
假设收益率的概率分布恒定，给定证券的月或年实际收益率用下式估计：R总=Σ1/nRt其中，R表示样本平均收益率；n表示实际收益率的个数；Rt表示实际收益率的时间序列值；已知收益率的概率分布，可以用方差或标准差衡量证券的风险：方差：σ2= Pi*（Ri-E（Ri））2标准差：σ=√Pi*（Ri-E（Ri））标准差越大，说明证券的收益率的波动性越大，风险也就越大。
第五节、证券组合的收益与风险将资金按一定的比例投资于不同的证券就形成一个证券组合。
全部资金被投资于不同证券品种，因此不同证券投资比例之和必定等于1，即有：Wi=1式中，n代表证券组合所包含的品种数量；Wi则代表在第i种证券上的投资比例。
投资比例wi既可为正，也可为负。
负的投资比例表示在该证券上存在卖空。
证券组合收益率一方面取决于各个证券的投资收益率，一方面取决于在各个证券上的投资比例。
因此，证券组合收益率就等于组合中各种证券的收益率与各自投资比例的乘积之和，所以有：Rp=ΣWiRi其中：Rp，Ri分别表示组合及单个证券的实际收益率；Wi则代表在第i种证券上的投资比例。
将证券的未来收益率看作随机变量，根据随机变量和的期望值计算公式，可以得到证券组合期望收益率的计算公式：E(Rp)=ΣWiE(Ri)其中：E(Rp)，E(Ri)分别表示组合及单个证券的期望收益率；Wi则代表在第i种证券上的投资比例。
尽管证券组合的期望收益率等于各个证券期望收益率的加权平均，但根据随机变量和的方差公式，证券组合的方差不但与证券各自的权重和方差有关，而且还与证券间的相关系数或协方差有关：协方差反映了两个证券收益率之间的走向关系。
如果两个证券收益率之间表现为同向变化，它们之间的协方差和相关系数就会是正值；如果两个证券收益率之间表现为反向变化，它们之间的协方差和相关系数就会是负值；如果两者之间的变化没有关系，协方差和相关系数就会为零。
第六节、风险分散原理根据组合的方差公式，只要成分证券之间不是完全正相关，也就是说，选择相关程度较低、不相关或负相关的证券构建多样化的证券组合，组合的总体方差就会得到改善，这就是通常所说的风险分散原理。
随着证券数量的不断增加，也就是说，随着组合分散程度的增加，组合的风险将会不断趋于下降。
第七节、组合的可行集与有效边界(一)证券组合的可行集组合的可行集，又称可行域。
是指一组证券的所有可能(行)组合的集合。
在有多个证券组成的证券组合中，如果选定了每种证券的投资比例，就确定了一个证券组合，进而可以计算这个组合的期望收益率和标准差。
从几何这就可以在以标准差为横坐标、期望收益率为纵坐标确定的坐标系Ep——σp中确定一个点。
如果改变投资比例产生另一个证券组合，其组合的期望收益率和标准差也为EP—oP坐标系中的一个点。
因而，每个证券组合都对应于Ep——σp中的一个点；反过来，Ep——σp中的某个点有可能反映一个特定的证券组合。
如果投资者选择了全部的可以选择的投资比例，那么，每个证券组合在Ep——σp中的点将组成一个EP—oP中的区域。
这个区域就是可行域(feasible set)。
可行域中的点所对应的组合才是“有可能实现”的证券组合。
(如下图)可行域之外的点是不可能实现的证券组合。
下图归纳了几种典型的可行域。
如图，可行域左上边缘部分必然向外凸或呈线性，即不会出现凹陷。
其中，封闭的可行域是不允许卖空情况下的示例，有开口而不封闭的图示表示允许卖空情况下的可行域。
(二)证券组合的有效边界给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，有效集或有效边界是指所有有效组合的结合。
投资者在证券组合的选择上遵循下述规则：1．如果两种证券组合具有相同的收益率标准差，投资者选择期望收益率高的一种组合；和不同的期望收益率，那么2．如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率标准差，那么它就选择标准差较小的那种组合；3．如果一种证券组合比另一种证券组合具有较小的标准差和较高的期望收益率，则选择前一种组合。
这种选择规则，我们称之为投资者的共同偏好规则。
在图中，可行域的左端点将可行区域分为上下两部分，图中任何一点都一定比上部分边缘上的点“坏”，同时，一定比下部分边缘上的点“好”。
上部分边缘上的点对应的各种资产组合，不仅在同等收益水平下风险最小，还满足同等风险水平上收益最高的条件，是理性投资者的理想选择。
所有的这种有效组合在可行域的图形中，组成了可行域的左上方的边界，我们称之为有效边界。
对于可行域内部及下边缘上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。
但有效边界上的不同组合，比如B和C，按共同偏好规则，不能区分好坏。
因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任何位置。
图中粗线部分为几种有效边界。
由于可行域的形状所限，有效边界一定是向外凸的(不会有凹陷)，但允许有线性部分。
第八节、无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用（一）无差异曲线的含义无差异曲线是指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。
无差异曲线具有如下一些特点：不同的无差异曲线代表不同的满足程度，因此不同的无差异曲线不会相交；无差异曲线的位置越高，表示组合的效用水平越高；无差异曲线密布整个平面；不同的投资者具有不同的无差异曲线；风险偏好不同，无差异曲线的形状也不同。
(二) 最优投资组合的确定一般投资者都是风险回避者，因此他们的无差异曲线簇表现为向右凸的曲线。
而有效前沿要么是一条向左上方凸起的曲线，要么是一条向右上方倾斜的直线，这样将无差异曲线与有效边界叠加起来，二者的切点就是能够给投资者带来最大效用的最优投资组合。
在存在无风险资产的情况下，最优组合将包含两部分投资：一部分是对无风险资产的投资，其余部分将是对切点组合的投资。
第九节、资产组合理论（一）资产组合理论的应用马克威茨(Harry．M．Maikowitz，1952)的投资组合理论（Portfoliotheory)为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了重要的思想基础和一整套分析体系，其对现代投资管理实践的影响主要表现在以下4个方面：1．马克威茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念进行了准确的定义，从此，同时考虑风险和收益就作为描述合理投资目标缺一不可的两个要件(参数)。
在马克威茨之前，投资顾问和基金经理尽管也会顾及风险因素，但由于不能对风险加以有效的衡量，也就只能将注意力放在投资的收益方面。
马克威茨用投资回报的期望值(均值)表示投资收益(率)，用方差(或标准差)表示收益的风险，解决了对资产的风险衡量问题，并认为典型的投资者是风险回避者，他们在追求高预期收益的同时会尽量回避风险。
据此马克威茨提供了以均值一方差分析为基础的最大化效用的一整套组合投资理论。
2．投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的存在提供了重要的理论依据。
在马克威茨之前，尽管人们很早就对分散投资能够降低风险有一定的认识，但从未在理论上形成系统化的认识。
投资组合的方差公式说明投资组合的方差并不是组合中各个证券方差的简单线性组合，而是在很大程度上取决于证券之间的相关关系。
单个证券本身的收益和标准差指标对投资者可能并不具有吸引力，但如果它与投资组合中的证券相关性小甚至是负相关，它就会被纳入组合。
当组合中的证券数量较多时，投资组合的方差的大小在很大程度上更多地取决于证券之间的协方差，单个证券的方差则会居于次要地位。
因此投资组合的方差公式对分散投资的合理性不但提供了理论上的解释，而且提供了有效分散投资的实际指引。
3．马克威茨提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过去一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。