《人民币汇率改革》PPT课件
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• 实行浮动汇率制度的主要国家 世界主要工业国，如、美国、英国、德国、日
本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制 度，其货币大都钉住美元、日元、欧元等。
• 浮动汇率制的特点：汇率的市场化
• 浮动汇率制下的汇率决定机制：供求决定价格
在浮动汇率制下，各国不再规定汇率上下 波动的幅度，中央银行也不再承担维持波动上 下限的义务，各国汇率是根据外汇市场中的外 汇供求状况，自行浮动和调整的结果。
2005年以后汇率制度 - 汇改大事记 • 2005年7月21日19时，中国人民银行宣布启动人民币汇率形成机制
改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。人民币对美元汇率一次提高2％，为8．11元 人民币兑换1美元，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交 易的中间价。 • 2005年9月23日，人民银行决定适当放宽人民币汇价交易幅度，扩 大即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的 上下1．5％扩大到上下3％，适度扩大了银行对客户美元挂牌汇价价 差幅度，并取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制。 • 2006年1月4日，人民银行决定在银行间即期外汇市场上引入询价交 易方式，同时在银行间外汇市场引入做市商制度，为市场提供流动 性，由此改进了人民币汇率中间价的形成方式。 2006年5月15日， 人民币对美元汇率中间价首度“破8”。 • 2007年5月18日，人民银行宣布自2007年5月21日起，银行间即期外 汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。 • 2008年4月10日，人民币对美元汇率中间价首度“破7”。 • 2008年9月本轮金融危机爆发后至2010年6月，为应对金融危机影响 ，我国采取了人民币实质盯住美元的特殊汇率机制。 • 2010年6月19日，人民银行宣布在2005年汇改的基础上进一步推进 人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
• 浮动汇率制度（1973-现在） 全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心
的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代 替。
1.3 浮动汇率制
• 何谓浮动汇率制 浮动汇率制（floating exchange rate system）
是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波 动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的 义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动 的一种汇率制度。
• 1994-现在：建立外汇市场，实施有管理的浮动汇率 • 1994-1997年：紧盯美元的汇率制度，汇率高度稳定 • 1997-2005年：主动收窄了人民币汇率浮动区间 • 2005年—现在：盯住一篮子货币
• 1971年以来历年美元兑人民币均价(1美元兑换) 年份 价格 年份 价格 年份 价格
1971年 2.462 1985年 2.937 1999年 8.278 1972年 2.245 1986年 3.453 2000年 8.279 1973年 1.989 1987年 3.722 2001年 8.277 1974年 1.961 1988年 3.722 2002年 8.277 1975年 1.859 1989年 3.765 2003年 8.277 1976年 1.941 1990年 4.783 2005年 8.0702 1977年 1.858 1991年 5.323 2006年 7.8087 1978年 1.684 1992年 5.516 2007年 7.7035 1979年 1.555 1993年 5.762 2008年 6.8505 1980年 1.498 1994年 8.619 2009年 6.8189 1981年 1.705 1995年 8.351 2010年 6.6227 1982年 1.893 1996年 8.314 2011年 6.3991
支机构229家，外资银行和分支机构131家，非银 行金融机构35家。 • 防止投机的措施：强制结汇（外汇保有额度的限 制） • 中心地点：上海 • 交易方式：价格优先、时间优先 • 顾客市场
2.3.1汇率决定机制
• 1995年4月4日以后，人民银行公布前一天 的加权平均价
• 银行间市场：美元的波动范围为前一天价 格的0.3%（日元、港币为1%）
• 经常收支：商品收支和服务收支（商品和服务 的进口和出口的差额）
• 资本收支：国外资本的流入和流出的差额 • 综合收支（国际收支）：经常收支+资本收支 • 经常收支是汇率变动的主变量，资本收支是从
属变量 • 长期来看，经常收支决定汇率变化的主要方向
1.7 资本收支的决定因素
• 资本收支的决定因素：投资收益率 • 如果一国的投资收益率高于他国，必然导
2.3.2人民币汇率改革的基本方向
• 长期方向1：自由兑换 • 长期方向2：资本项目的自由化 • 长期方向3：浮动汇率
长期方向4：世界货币？ • 短期方向：扩大浮动范围 • 原因： • 来自欧美日等发达国家为首的国际压力 • 金融政策的要求：通货膨胀压力
3，人民币汇率的中长期走势
• 总趋势：长期走强，人民币升值是大趋势
人民币汇率改革
1，汇率决定的基本理论 2，人民币汇率制度的改革 3，人民币汇率的中长期走势
1，汇率决定的基本理论
1.1 汇率概述
• 何谓汇率？ • 汇率：货币的对外价值 • 汇率是衡量一国经济的体力和健康的尺度 • 本国货币自然升值：经济实力上涨 • 本国货币自然贬值：经济实力开始下降
1.2 世界主要汇率制度
• 钉住浮动：一国货币与其它某一种或某一篮子货币之 间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国 货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相 对固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超过1%。
• 弹性浮动：弹性汇率制的主要特点是本币汇率可在一 定范围内自由浮动。
• 联合浮动 ：指国家集团对成员国内部货币实行固定汇 率，对集团外货币则实行联合的浮动汇率（欧元的前 身）。
主要西方国家通行金本位制，即各国在流通中使 用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自 由铸造、自由兑换及自由输出入。只要两国货币的含 金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。
• 布雷顿森林体系下的固定汇率制（1944-1973年） 以美元为中心的固定汇率制：美元与黄金挂钩，
成员国货币和美元挂钩，实行可调整的固定汇率制度
• 1983年 1.976 1997年 8.290 1984年 2.320 1998年 8.279
2.2 1994年改革的主要内容
• 取消汇率双轨制，实施单一汇率制 • 外汇银行 • 有条件的经常性项目的交换性 • 成立外汇交易中心 • 实施有管理的浮动汇率
2.3 中国外汇市场的结构
• 中国外汇交易中心：外汇银行为来自百度文库的交易市场 • 会员制：1996年会员396家，其中内资银行和分
• 顾客市场：：波动范围为前一天价格的 0.15% （日元、港币为1%）
• 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场 供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。
• 在新制度中，人民币汇率不再盯住单一美 元，而是按照我国对外经济发展的实际情 况，选择若干种主要货币，赋予相应的权 重，组成一个货币篮子。同时，根据国内 外经济金融形势，以市场供求为基础，参 考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的 变化，对人民币汇率进行管理和调节，维 护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳 定，据此形成有管理的浮动汇率。
一国国际收支状况所引起的外汇供求变化 是影响汇率变化的主要因素－－国际收支顺差 的国家，外汇供给增加，外国货币价格下跌、 汇率下浮；国际收支逆差的国家，对外汇的需 求增加，外国货币价格上涨、汇率上浮。
1.4 浮动汇率制的分类
• 单独浮动：指一国货币不与其它任何货币固定汇率， 其汇率根据市场外汇供求关系来决定（美国、英国、 欧盟、日本等三十多个国家）
• 汇率制度：又称汇率安排，是指一国货币当局 对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排 或规定。
• 汇率制度分类：固定汇率制和浮动汇率制 • 主要汇率制度：在国际金融史上，一共出现了
三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制 、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率 制。
• 金本位体系下的固定汇率制（1880-1914年）
1.5 浮动汇率制度下 汇率价格的决定因素
• 决定汇率的因素：供求 • 外币供给不变，需求增加：外币增值 • 外币供给不变，需求减少：外币贬值 • 外币需求不变，供给减少：外币贬值 • 外币需求不变，供给增加：外币增值 • 供求的直接反映是国际收支 • 国际收支顺差则本币增值，逆差则本币贬值
1.6 国际收支的分类
致外国资本大量涌入，资本收支为顺差 • 反之，资本收支为逆差
1.8 决定投资收益率的因素
• 经济增长率：经济增长带来机会增加，会 吸引更多的外资进入
• 汇兑收益：预期本币升值，外资汇大量进 入；预期本币贬值，外资会出逃
• 利率水平：一国利率高于其他国家，外国 资本会流入
1.9 经常收支的决定因素
• 前提：政治安定、经济发展、有效控制通货 膨胀
近年来的两次危机与汇率制度
• 1997年的亚洲金融危机与紧盯美元的汇率 制度
• 2009年开始的欧洲债务危机与欧元区的财 政制度
• 决定经常收支的主要因素是国际竞争力 • 国际竞争力可以细分为价格竞争力和非价
格竞争力
2，人民币汇率制度的改革
2.1 人民币汇率制度的历史沿革
• 1949-1979年：计划经济时代的人民币币值高估 （1955-70年2.46人民币/美元，1979年1.49人民币/美 元）
• 1980-1993年：固定汇率、汇率下调及汇率双轨制 （最高11.2人民币/美元，1994年底8.72人民币/美元）
本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制 度，其货币大都钉住美元、日元、欧元等。
• 浮动汇率制的特点：汇率的市场化
• 浮动汇率制下的汇率决定机制：供求决定价格
在浮动汇率制下，各国不再规定汇率上下 波动的幅度，中央银行也不再承担维持波动上 下限的义务，各国汇率是根据外汇市场中的外 汇供求状况，自行浮动和调整的结果。
2005年以后汇率制度 - 汇改大事记 • 2005年7月21日19时，中国人民银行宣布启动人民币汇率形成机制
改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。人民币对美元汇率一次提高2％，为8．11元 人民币兑换1美元，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交 易的中间价。 • 2005年9月23日，人民银行决定适当放宽人民币汇价交易幅度，扩 大即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的 上下1．5％扩大到上下3％，适度扩大了银行对客户美元挂牌汇价价 差幅度，并取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制。 • 2006年1月4日，人民银行决定在银行间即期外汇市场上引入询价交 易方式，同时在银行间外汇市场引入做市商制度，为市场提供流动 性，由此改进了人民币汇率中间价的形成方式。 2006年5月15日， 人民币对美元汇率中间价首度“破8”。 • 2007年5月18日，人民银行宣布自2007年5月21日起，银行间即期外 汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。 • 2008年4月10日，人民币对美元汇率中间价首度“破7”。 • 2008年9月本轮金融危机爆发后至2010年6月，为应对金融危机影响 ，我国采取了人民币实质盯住美元的特殊汇率机制。 • 2010年6月19日，人民银行宣布在2005年汇改的基础上进一步推进 人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
• 浮动汇率制度（1973-现在） 全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心
的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代 替。
1.3 浮动汇率制
• 何谓浮动汇率制 浮动汇率制（floating exchange rate system）
是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波 动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的 义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动 的一种汇率制度。
• 1994-现在：建立外汇市场，实施有管理的浮动汇率 • 1994-1997年：紧盯美元的汇率制度，汇率高度稳定 • 1997-2005年：主动收窄了人民币汇率浮动区间 • 2005年—现在：盯住一篮子货币
• 1971年以来历年美元兑人民币均价(1美元兑换) 年份 价格 年份 价格 年份 价格
1971年 2.462 1985年 2.937 1999年 8.278 1972年 2.245 1986年 3.453 2000年 8.279 1973年 1.989 1987年 3.722 2001年 8.277 1974年 1.961 1988年 3.722 2002年 8.277 1975年 1.859 1989年 3.765 2003年 8.277 1976年 1.941 1990年 4.783 2005年 8.0702 1977年 1.858 1991年 5.323 2006年 7.8087 1978年 1.684 1992年 5.516 2007年 7.7035 1979年 1.555 1993年 5.762 2008年 6.8505 1980年 1.498 1994年 8.619 2009年 6.8189 1981年 1.705 1995年 8.351 2010年 6.6227 1982年 1.893 1996年 8.314 2011年 6.3991
支机构229家，外资银行和分支机构131家，非银 行金融机构35家。 • 防止投机的措施：强制结汇（外汇保有额度的限 制） • 中心地点：上海 • 交易方式：价格优先、时间优先 • 顾客市场
2.3.1汇率决定机制
• 1995年4月4日以后，人民银行公布前一天 的加权平均价
• 银行间市场：美元的波动范围为前一天价 格的0.3%（日元、港币为1%）
• 经常收支：商品收支和服务收支（商品和服务 的进口和出口的差额）
• 资本收支：国外资本的流入和流出的差额 • 综合收支（国际收支）：经常收支+资本收支 • 经常收支是汇率变动的主变量，资本收支是从
属变量 • 长期来看，经常收支决定汇率变化的主要方向
1.7 资本收支的决定因素
• 资本收支的决定因素：投资收益率 • 如果一国的投资收益率高于他国，必然导
2.3.2人民币汇率改革的基本方向
• 长期方向1：自由兑换 • 长期方向2：资本项目的自由化 • 长期方向3：浮动汇率
长期方向4：世界货币？ • 短期方向：扩大浮动范围 • 原因： • 来自欧美日等发达国家为首的国际压力 • 金融政策的要求：通货膨胀压力
3，人民币汇率的中长期走势
• 总趋势：长期走强，人民币升值是大趋势
人民币汇率改革
1，汇率决定的基本理论 2，人民币汇率制度的改革 3，人民币汇率的中长期走势
1，汇率决定的基本理论
1.1 汇率概述
• 何谓汇率？ • 汇率：货币的对外价值 • 汇率是衡量一国经济的体力和健康的尺度 • 本国货币自然升值：经济实力上涨 • 本国货币自然贬值：经济实力开始下降
1.2 世界主要汇率制度
• 钉住浮动：一国货币与其它某一种或某一篮子货币之 间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国 货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相 对固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超过1%。
• 弹性浮动：弹性汇率制的主要特点是本币汇率可在一 定范围内自由浮动。
• 联合浮动 ：指国家集团对成员国内部货币实行固定汇 率，对集团外货币则实行联合的浮动汇率（欧元的前 身）。
主要西方国家通行金本位制，即各国在流通中使 用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自 由铸造、自由兑换及自由输出入。只要两国货币的含 金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。
• 布雷顿森林体系下的固定汇率制（1944-1973年） 以美元为中心的固定汇率制：美元与黄金挂钩，
成员国货币和美元挂钩，实行可调整的固定汇率制度
• 1983年 1.976 1997年 8.290 1984年 2.320 1998年 8.279
2.2 1994年改革的主要内容
• 取消汇率双轨制，实施单一汇率制 • 外汇银行 • 有条件的经常性项目的交换性 • 成立外汇交易中心 • 实施有管理的浮动汇率
2.3 中国外汇市场的结构
• 中国外汇交易中心：外汇银行为来自百度文库的交易市场 • 会员制：1996年会员396家，其中内资银行和分
• 顾客市场：：波动范围为前一天价格的 0.15% （日元、港币为1%）
• 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场 供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。
• 在新制度中，人民币汇率不再盯住单一美 元，而是按照我国对外经济发展的实际情 况，选择若干种主要货币，赋予相应的权 重，组成一个货币篮子。同时，根据国内 外经济金融形势，以市场供求为基础，参 考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的 变化，对人民币汇率进行管理和调节，维 护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳 定，据此形成有管理的浮动汇率。
一国国际收支状况所引起的外汇供求变化 是影响汇率变化的主要因素－－国际收支顺差 的国家，外汇供给增加，外国货币价格下跌、 汇率下浮；国际收支逆差的国家，对外汇的需 求增加，外国货币价格上涨、汇率上浮。
1.4 浮动汇率制的分类
• 单独浮动：指一国货币不与其它任何货币固定汇率， 其汇率根据市场外汇供求关系来决定（美国、英国、 欧盟、日本等三十多个国家）
• 汇率制度：又称汇率安排，是指一国货币当局 对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排 或规定。
• 汇率制度分类：固定汇率制和浮动汇率制 • 主要汇率制度：在国际金融史上，一共出现了
三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制 、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率 制。
• 金本位体系下的固定汇率制（1880-1914年）
1.5 浮动汇率制度下 汇率价格的决定因素
• 决定汇率的因素：供求 • 外币供给不变，需求增加：外币增值 • 外币供给不变，需求减少：外币贬值 • 外币需求不变，供给减少：外币贬值 • 外币需求不变，供给增加：外币增值 • 供求的直接反映是国际收支 • 国际收支顺差则本币增值，逆差则本币贬值
1.6 国际收支的分类
致外国资本大量涌入，资本收支为顺差 • 反之，资本收支为逆差
1.8 决定投资收益率的因素
• 经济增长率：经济增长带来机会增加，会 吸引更多的外资进入
• 汇兑收益：预期本币升值，外资汇大量进 入；预期本币贬值，外资会出逃
• 利率水平：一国利率高于其他国家，外国 资本会流入
1.9 经常收支的决定因素
• 前提：政治安定、经济发展、有效控制通货 膨胀
近年来的两次危机与汇率制度
• 1997年的亚洲金融危机与紧盯美元的汇率 制度
• 2009年开始的欧洲债务危机与欧元区的财 政制度
• 决定经常收支的主要因素是国际竞争力 • 国际竞争力可以细分为价格竞争力和非价
格竞争力
2，人民币汇率制度的改革
2.1 人民币汇率制度的历史沿革
• 1949-1979年：计划经济时代的人民币币值高估 （1955-70年2.46人民币/美元，1979年1.49人民币/美 元）
• 1980-1993年：固定汇率、汇率下调及汇率双轨制 （最高11.2人民币/美元，1994年底8.72人民币/美元）