2015年涤纶行业分析报告

2015年涤纶行业分析

报告

2015年2月

目录

一、看多棉价：种植面积下降将超市场预期 (3)

1、收益恶化，棉花种植面积大幅下降 (3)

（1）棉农的单亩收益 (4)

（2）种棉花和种其他作物相比较 (4)

2、缩水的补贴政策促使进一步减产 (7)

（1）中国收储改直补，保新疆舍内地 (8)

（2）美棉补贴政策变化，补贴额度减小 (8)

二、涤纶产业链景气上行 (10)

1、看多2015-2016 年棉价 (10)

2、下游纺织业复苏 (12)

3、经营性现金流好转 (14)

三、涤纶长丝最受益 (15)

1、产能周期涤纶最优 (15)

2、“PX-PTA-涤纶”利润中枢下移 (17)

3、PTA 触底等待复苏 (21)

（1）依赖高的行业集中度，进行限产保价，维持微利 (21)

（2）油价反弹周期中，公司存货升值收益 (22)

（3）2016-2017 年PTA 复苏 (22)

四、风险因素 (22)

1、棉价暴跌 (22)

2、纺织服装业持续低迷 (23)

一、看多棉价：种植面积下降将超市场预期

棉农收益恶化和补贴政策缩水将使得棉花种植面积下降超过市场预期，棉花价格将在2015-2016 年触底反弹。

而市场所担心的棉花高库存和中储棉抛储预期已经price in 在当前60 美分/磅的期棉价格中，详细请看附录。

1、收益恶化，棉花种植面积大幅下降

我们认为，农民在考虑下一年种植多少棉花时，会参考以下3 个因素：

(1) 当年种植棉花的收益：该指标和当年的棉价、亩产量以及补贴政策相关（棉价越高、单亩产量越高、补贴越多，农民收益越高）；

(2) 下一年的棉花价格预期：通常会是该年棉价的简单推演（2014 年下半年棉价继续跌至60 美分/磅，预期已经恶化）；

(3) 和其他主要农作物比较：如果种植其他农作物的收益好于棉花，或者基于当前价格，农民认为种植其他作物会比种植棉花来年有更好的收益，棉农有强烈改种意愿。

美国的数据：