金融市场中的心理与行为偏差

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8.1 心理账户
实验设计：购买商品
9
另一组实验
8.1 心理账户
实验结果
节省5元
前者：1000名被试验者中：68%的人愿意
后者：1000名被试验者中：29%的人愿意
实验结果分析
三种心理账户
相同：140元 5块钱
5/140
（1）综合账户：从更广的类别对可选方案的得
失进行评价； 相同：省5块钱 预期：都去or都不去
难点、重点
重点： 掌握金融市场中投资者决策行为偏差的类型和
表现形式； 从认知与心理学视角分析行为偏差的原因； 分析行为偏差对金融市场稳定性和有效性带来
的影响。 难点： 如何才能理性诱导投资者的行为。
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8.1 心理账户
引导案例：神奇的账户
8.1 心理账户
引导案例：神奇的账户
这位“聪明”的金融学教授，想出一个很是 让自己得意的方法。在每一年的年初，他设定 一个“神奇账户”，用来记录意想不到的额外 支出。从5万块钱中拿出5000块钱，专门作为 额外开支，其中3万块基本生活开支，1万5是 投资理财计划，5000是各种意外开支，如此一 来，他就感到不会那么懊恼了。
前者去， 后者不去
（2）最小账户：仅仅与可选方案间的差异有关，
而与各个方案的共同特性无关；
（3）局部账户：描述的是可选方案的结果与参
考水平之间的关系，这个参考水平由决策的
背景所决定。
前者：5/15
后者: 5/125
8.1 心理账户
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案例分析：对“股利之谜”的解 释
8.2 羊群效应
13
8.2 羊群效应
第8章 金融市场中的心理与行为偏差
金融市场中的个人投资者、经纪人、金融分 析师，都试图以理性的方式判断市场并进行投 资决策。
但作为普通人而非理性人，判断和决策会受到 认知、情绪、意志等心理因素的影响，陷入认 知陷阱，形成金融市场中的行为偏差。
第8章 金融市场中的心理与行为偏差
1 心理账户 2 羊群效应 3 处置效应 4 恶性增资 5 本土偏差 6 过度交易 7 投资经历、记忆与行为偏差 87 注意力驱动交易
72.045
2007(下) 5221.71
56.065
2008(上) 3677.87
60.519
2008(下) 2147.94
21.294
基金持仓量与上证指数的关系
8.2 羊群效应
❖反映出众多基金公司的投资策略未经深思 熟虑，盲目跟从其他投资者。
思考：
8.2 羊群效应
（1）我国基金业中的特点说明存在什么现象？ （2）这种现象是由于什么原因引起的？ （3）可以采取哪些措施避免上述现象的产生？
8.2 羊群效应
要点分析：
（1）表明基金经理之间存在着羊群行为。 ❖在股票选择和买卖时机选择上盲目地跟从其他
基金经理的做法，行为受到其他基金经理的影 响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而 不去考虑信息。
（2） 信息不对称、不完全。基金经理通过模仿他人的行为
可以节约自己搜寻信息的成本。人们越是缺少信息， 越是容易听从他人的意见； 推卸责任的需要。投资者为了避免个人决策投资失误 可能带来的后悔和痛苦，会选择与其他人相同的策略。 基金经理选择与其他经理相同的策略，这样即使投资 失误，他就能从心理把责任推卸给别人，而减轻自己 的后悔； 减少恐惧的需要。人类属于群体动物，偏离大多数人 往往会产生一种孤单和恐惧感； 其他因素。缺乏知识经验及个性方面的特征，如知识 水平、智力水平、接受信息的能力、思维的灵活性、 自信心等。
基金覆盖面(只)
基金覆盖率 Hale Waihona Puke Baidu%）
205
45.45
203
45.01
164
36.36
117
25.94
109
24.17
97
21.51
95
21.06
84
18.63
80
17.74
71
15.74
持股总数 （万股） 284 448.84 79 474.10 109 588.35 318 375.56 70 245.34 115 658.99 78 496.32 13 024.39 110 846.23 27 108.23
“羊群行为”(herd behaviors) （P117) ——即“从众行为”，表现为采用同样的思 维活动、进行类似的行为，心理上依赖于和大 多数人一样，以减少采取行动的成本，获得尽 可能大的收益。
故事1：15
8.2 羊群效应
故事2：16 苹果的味道
苏格拉底（Socrates，公元前469—公元前399年） 柏拉图（Plato，约前427年－前347年）
8.2 羊群效应
1. 重仓股高度重叠 2009年，排名前10名的基金重仓股基金覆盖
率都在15%以上，有70只以上的基金持有。 其中：招商银行、中国平安两只股票被200
只以上基金重仓买入，基金覆盖率高达45% 以上，占该股流通市值比例的18%以上。
基金重仓股的被持有情况（2009年）
股票名称
招商银行 中国平安 兴业银行 民生银行 中信证券 浦发银行 北京银行 贵州茅台 苏宁电器 西山煤电
占该股流通市值 比例（%） 18.17 20.24 27.53 16.91 10.69 14.39 19.85 13.8 35.12 23.94
8.2 羊群效应
2．追涨杀跌 存在着以下现象： 股指顶峰时基金持仓增加； 谷底时基金持仓减少；
年份
上证指数(月 均值)
基金持仓量(%)
2007(上) 3637.71
8.2 羊群效应
金融市场中
普遍存在（模仿他人决策）； 羊群效应：指投资者在信息环境不确定的情况 下，行为受到其他投资者的影响，或者过多依 赖于舆论，而不考虑私人信息，简单地模仿他 人决策的行为。
8.2 羊群效应
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故事3： 跑步
8.2 羊群效应
案例分析：基金经理是否存在羊群行为？
传统观点认为，以散户为主的投资者结构是中 国股市波动剧烈的主要原因，而中国基金业在 政策的保护下迅速成长成为投资市场的主力后 却没有起到稳定股市的作用，反而引起中国股 市在短时间内暴涨暴跌。因为众多投资基金相 互模仿，对同种或同类证券采取相同的投资交 易策略，主要体现为基金持股的以下两个特征。
案例思考
传统经济学角度：每年的意外支出并没有减少， 理应懊恼程度一样；
事实上：设计了“神奇账户”之后，心理舒服 多了。
财富账户在人们心里的地位是不同的
8.1 心理账户
心理账户——人们根据资金的来源、资金的所 在、和资金的用途等因素对资金进行归类，这 种现象称为“心理账户”。
例如 工资1000元与捡到1000元的区别