对外经贸大学XXXX货币银行学课件6
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看涨期权的盈亏平衡点：ST=E+C 看跌期权的盈亏平衡点：ST=E-P
其二，用于对冲操作，以避险。
18
期权（options）
• 7. 期权合约构成要素
– 购买者和期权出售者 – 执行价格 – 期权费 – 权利类型
• 8. 期权分类
– 看涨期权和看跌期权 – 欧式期权和美式期权 – 交易所期权和柜台期权 – 股票期权、利率期权和外汇期权
3
远期（forwards）
1.定义： 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某 一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。
2. 品种：目前，远期合约主要有：货币远期（Currency Forward)和利率远期 (Interest-Rate Forward)两类
3.特点： 场外交易，交易不在规范的交易所进行 非标准化合约 无需保证金 实物交割为主 损益的完全对称性
6
利率远期交易 (Interest-Rate Forward)
• 也许因为花旗银行已经购买了500万美元的利率为8%、 2023年到期的债券，该债券是平价销售，所以其到期收益 率是8%。但这种投资收益的利率风险相当大，如果未来 利率上涨，其收益率就会大幅下降，因此，为了规避未来 利率上涨而带来的损失，花旗现在就以远期合约的方式将 该债券卖掉。
价格出售相关资产。 5. 期权的买方和卖方的损益：
对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使 买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利， 所亏损的是期权费。
对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使 卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限
2.功能：从本质上说，互换是远期合约的一种延伸。 互换交易在国际金融市场上，主要用于降低长期 资金筹措成本，并对利率和汇率等风险进行防范。
3.包括利率互换与货币互换两个基本种类;
27
互换（swaps）
4.利率互换：又称“利率掉期”，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产 或者债务相互交换。
• 约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另 一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。
15
期权（options）
16
期权（options）
17
期权（options）
6. 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的 卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚至 反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚至反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到 执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。
4.利率远期交易的不利之处： 缺乏流动性；hard to find counterparty 存在违约风险
8
期货（futures）
1.定义：期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交 易行为的一种方式，与远期合约相同。 最区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋 商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关 资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。 比较起来，期货交易更为规范化。
12
期货（futures）
• 6. 功能
– 价格发现 – 风险转移
• 7. 交易基本类型
– 套期保值 – 投机交易
13
期权（options）
1.定义：期权,其一般含意是“选择”、“选择权”： 金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定
的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关 资产，也可以放弃行使这一权利。 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数 额的费用，即期权费。 2.基本特征：期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务； 期权的卖方只有履行期权的义务；
4
远期（forwards）
5
利率远期交易 (Interest-Rate Forward)
1.定义：利率远期是就未来利率资产(或债务工具)的买卖达成的协议. • 具体地:它是交易双方就未来买卖利率资产的品种、数量、价格
（利率）、交割时间达成一种的远期合约。其目的是为了规避未 来利率波动的风险。 2.例如：花旗银行与美国通用公司签署一个利率远期协议，规定， 花旗银行从现在起一年后向通用公司出售2023年到期的票面利率 为8%的国库券500万美元。 • 在这个例子中，花旗拥有了一个利率远期的空头（a short position ），通用拥有了该利率远期的多头（a long position ）。 • 为什么要这样操作呢？
21
22
28号
29号
30号
9号
12号
23
股票平均价以29.44元计算，那么行使权证的盈利大约 29.44-27.82=1.62 1.62÷2=0.81
也就是说，权证的真实价值是0.81元！
反过来算一下，权证价格按最低价4元来算 行权比例为1/0.5，也就是说8元两份权证，购买一份股 票 行权价格为27.82元 那么，至少股票价要27.82+8=35.82才能保证不亏本
2.功能：无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用 以避免因一段时期内价格波动带来的风险； 同时也为投机人利用价格波 动取得投机收入提供了手段。
3.期货市场的套期保值原理：创造一个反向交易来回避未来价格变动的风险。 当交易人购买某一金融资产取得多头地位时，可以出售该金融资产期货取 得空头地位，以规避风险
• 3. 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、 期货、期权和互换。
2
金融衍生工具市场
4.基本特征： （1）派生性、依附性 （2）高杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便
可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值； （3）虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生
3.交易场所：既可以在正规的交易场，也可以在场外交易市场进 行，前者针对标准化的期权合约，后者则是大量的非标准化的 期权合约
14
期权（options）
4.期权总体上可分为看涨期权和看跌期权两种类型： • 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的
价格购买相关资产； • 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的
• 而通用公司预计一年后将收入500万美元，而且打算投资 2023年到期的票面利率为8%的国库券，但它担心未来利 率下降导致该债券的价格上升，因此，通过利率远期交易 就可以锁定该债券的价格。
7
利率远期交易 (Interest-Rate Forward)
3.利率远期交易的好处： 灵活性（Flexible），可以精确地规避利率波 动的风险。
28
谢谢您的关注！
9
期货（futures）
• 4. 期货合约的基本内容
– 交易数量和单位 – 最小变动价位 – 每日价格最大波动幅度 – 交割期 – 最后交易日
10
期货（futures）
5.种类：利率期货、 股票指数期货、 外汇期货 外汇期货是为了规避外汇汇率波动风险而产生和发展起来的最早
的金融期货。可以实际交割，也可以提前对冲； • 利率期货合约交易的是附有利率的金融凭证，用来防范利率风
工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于这些商品的 价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具 有双重虚拟性。 （4）高风险性。金融衍生工具具有双刃作用，一方面，它为规避金融风险提 供了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的避险手段；另一方面，由 于实施保证金制度，使其投机成份浓厚，一旦失败将给投资者带来灾难性的 打击。 如1995年，英国老牌银行－巴林银行，竟然由于它的一个分支机构的职员进行 衍生工具投机失败而宣告破产。
险； • 股票指数期货是一种典型的“数字游戏”，因为，它买卖的不
是任何一种具体的商品或金融资产，而是根本无法实际交割的 “数字”，股票指数期货合约到期只能以现金方式交收而不能 以实物交割，这是股票指数期货的突出特点 。
11
案例——利率期货
在芝加哥商品交易所交易的国库券期货，1份合约面额为$100,000，报价以点 数报出，一个点数等于$1,000，最小价格变动为1/32，即31.25$
假设你在2月1日以115点的价格（即为11.5万美元）出售1份6月份到期的国库 券期货。通过出售期货合约，意味着你同意在6月份以$115,000将票面额为 $100,000的国库券转移给合约的买方。同时也意味着合约的买方同意到时 支付给你$115,000 以得到面额为$100,000 的国库券。
如果期货合约到期时利率上升了，债券的价格下降到110（即票面额$100,000 的价格为$110,000 ，期货合约的买方将损失$5,000 因为他支付了 $115,000 给合约的卖方却只能在市场上卖掉 $110,000. 但是，期货合约的卖方则赚了 $5,000, 因为，你可以现在在市场上以$110,000 购进该债券，然后再以 $115,000卖给期货合约的买方。
• 利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与对手互换 本金。
5.货币互换：又称 “货币掉期 ”，是指在一定期限内将债务 / 资产从原来的 货币转换为另一种货币。
• 一般流程为：期初互相交换指定货币的本金（可选择不交换），通常以即 期汇价进行；期中互相交换指定货币的利息，可以是固定利率与固定利率 间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可以是浮动利率与浮动利率间 的交换；期末互相交换指定货币的本金，以期初订下的汇价进行，方向与 期初相反。
第六章金融衍生工具交易
结构： 一、概述 二、远期合约 三、期货合约 四、期权合约 五、金融互换合约
1
金融衍生工具市场
• 1.定义：（Financial Derivatives），相对于原生金融 工具中而言，其价值取决于作为合约标的物的原生 金融工具或指数的变动状况。
• 2.原生的金融工具一般包括外汇、债券、股票、货 币、存单等金融资产以及外汇汇率、债务工具的价 格、股票价格或股票指数、利率等金融资产价格。
0.9（百万） 35880%
股票
246 906
180429.95（亿） 源自文库33.46（亿）
16311.6（亿） 66.31（亿） 12.7884（亿） 5.20（百万） 392.52%
25
期权（options）
• 10. 运行机制
– 套期保值 – 投机
26
互换（swaps）
1.定义：也译作“掉期”、“调期”，是指交易双 方达成协议，约定在未来某个时间以事先约定的 方法交换两笔货币或资产的金融交易
29.44×（1+0.1）×（1+0.1)<35.82 连续涨停2天都无法使损失减小为0 ！！！
24
交易天数 上市权证数 认购权证 认沽权证 总成交金额 日均成交金额
总成交量 日均成交量 总成笔数
日均成交笔数 换手率
权证
246 14 14 0 59621.21（亿） 240.3606（亿）
43769.93（亿） 177.93（亿） 2.22（亿）
19
期权（options）
• 9. 权证
– 持有人在规定的期间或特定到期日，有权按约 定价格（行权价）向发行人购买或出售标的股 票，或以现金结算方式收取结算差价的有价证 券。
– 可分为认购权证和认沽权证 – 可分为股本权证和备兑权证
20
青啤CWB1（580021）简介：
类型：认购权证（欧式行权） 上市日期：2008年4月18日 退市日期：2009年10月12日 行权期限：10月13日至10月19日 流通份额：10500万份 行权比例：1：0.5 行权价格：27.82元
其二，用于对冲操作，以避险。
18
期权（options）
• 7. 期权合约构成要素
– 购买者和期权出售者 – 执行价格 – 期权费 – 权利类型
• 8. 期权分类
– 看涨期权和看跌期权 – 欧式期权和美式期权 – 交易所期权和柜台期权 – 股票期权、利率期权和外汇期权
3
远期（forwards）
1.定义： 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某 一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。
2. 品种：目前，远期合约主要有：货币远期（Currency Forward)和利率远期 (Interest-Rate Forward)两类
3.特点： 场外交易，交易不在规范的交易所进行 非标准化合约 无需保证金 实物交割为主 损益的完全对称性
6
利率远期交易 (Interest-Rate Forward)
• 也许因为花旗银行已经购买了500万美元的利率为8%、 2023年到期的债券，该债券是平价销售，所以其到期收益 率是8%。但这种投资收益的利率风险相当大，如果未来 利率上涨，其收益率就会大幅下降，因此，为了规避未来 利率上涨而带来的损失，花旗现在就以远期合约的方式将 该债券卖掉。
价格出售相关资产。 5. 期权的买方和卖方的损益：
对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使 买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利， 所亏损的是期权费。
对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使 卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限
2.功能：从本质上说，互换是远期合约的一种延伸。 互换交易在国际金融市场上，主要用于降低长期 资金筹措成本，并对利率和汇率等风险进行防范。
3.包括利率互换与货币互换两个基本种类;
27
互换（swaps）
4.利率互换：又称“利率掉期”，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产 或者债务相互交换。
• 约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另 一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。
15
期权（options）
16
期权（options）
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期权（options）
6. 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的 卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚至 反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚至反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到 执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。
4.利率远期交易的不利之处： 缺乏流动性；hard to find counterparty 存在违约风险
8
期货（futures）
1.定义：期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交 易行为的一种方式，与远期合约相同。 最区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋 商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关 资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。 比较起来，期货交易更为规范化。
12
期货（futures）
• 6. 功能
– 价格发现 – 风险转移
• 7. 交易基本类型
– 套期保值 – 投机交易
13
期权（options）
1.定义：期权,其一般含意是“选择”、“选择权”： 金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定
的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关 资产，也可以放弃行使这一权利。 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数 额的费用，即期权费。 2.基本特征：期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务； 期权的卖方只有履行期权的义务；
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远期（forwards）
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利率远期交易 (Interest-Rate Forward)
1.定义：利率远期是就未来利率资产(或债务工具)的买卖达成的协议. • 具体地:它是交易双方就未来买卖利率资产的品种、数量、价格
（利率）、交割时间达成一种的远期合约。其目的是为了规避未 来利率波动的风险。 2.例如：花旗银行与美国通用公司签署一个利率远期协议，规定， 花旗银行从现在起一年后向通用公司出售2023年到期的票面利率 为8%的国库券500万美元。 • 在这个例子中，花旗拥有了一个利率远期的空头（a short position ），通用拥有了该利率远期的多头（a long position ）。 • 为什么要这样操作呢？
21
22
28号
29号
30号
9号
12号
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股票平均价以29.44元计算，那么行使权证的盈利大约 29.44-27.82=1.62 1.62÷2=0.81
也就是说，权证的真实价值是0.81元！
反过来算一下，权证价格按最低价4元来算 行权比例为1/0.5，也就是说8元两份权证，购买一份股 票 行权价格为27.82元 那么，至少股票价要27.82+8=35.82才能保证不亏本
2.功能：无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用 以避免因一段时期内价格波动带来的风险； 同时也为投机人利用价格波 动取得投机收入提供了手段。
3.期货市场的套期保值原理：创造一个反向交易来回避未来价格变动的风险。 当交易人购买某一金融资产取得多头地位时，可以出售该金融资产期货取 得空头地位，以规避风险
• 3. 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、 期货、期权和互换。
2
金融衍生工具市场
4.基本特征： （1）派生性、依附性 （2）高杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便
可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值； （3）虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生
3.交易场所：既可以在正规的交易场，也可以在场外交易市场进 行，前者针对标准化的期权合约，后者则是大量的非标准化的 期权合约
14
期权（options）
4.期权总体上可分为看涨期权和看跌期权两种类型： • 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的
价格购买相关资产； • 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的
• 而通用公司预计一年后将收入500万美元，而且打算投资 2023年到期的票面利率为8%的国库券，但它担心未来利 率下降导致该债券的价格上升，因此，通过利率远期交易 就可以锁定该债券的价格。
7
利率远期交易 (Interest-Rate Forward)
3.利率远期交易的好处： 灵活性（Flexible），可以精确地规避利率波 动的风险。
28
谢谢您的关注！
9
期货（futures）
• 4. 期货合约的基本内容
– 交易数量和单位 – 最小变动价位 – 每日价格最大波动幅度 – 交割期 – 最后交易日
10
期货（futures）
5.种类：利率期货、 股票指数期货、 外汇期货 外汇期货是为了规避外汇汇率波动风险而产生和发展起来的最早
的金融期货。可以实际交割，也可以提前对冲； • 利率期货合约交易的是附有利率的金融凭证，用来防范利率风
工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于这些商品的 价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具 有双重虚拟性。 （4）高风险性。金融衍生工具具有双刃作用，一方面，它为规避金融风险提 供了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的避险手段；另一方面，由 于实施保证金制度，使其投机成份浓厚，一旦失败将给投资者带来灾难性的 打击。 如1995年，英国老牌银行－巴林银行，竟然由于它的一个分支机构的职员进行 衍生工具投机失败而宣告破产。
险； • 股票指数期货是一种典型的“数字游戏”，因为，它买卖的不
是任何一种具体的商品或金融资产，而是根本无法实际交割的 “数字”，股票指数期货合约到期只能以现金方式交收而不能 以实物交割，这是股票指数期货的突出特点 。
11
案例——利率期货
在芝加哥商品交易所交易的国库券期货，1份合约面额为$100,000，报价以点 数报出，一个点数等于$1,000，最小价格变动为1/32，即31.25$
假设你在2月1日以115点的价格（即为11.5万美元）出售1份6月份到期的国库 券期货。通过出售期货合约，意味着你同意在6月份以$115,000将票面额为 $100,000的国库券转移给合约的买方。同时也意味着合约的买方同意到时 支付给你$115,000 以得到面额为$100,000 的国库券。
如果期货合约到期时利率上升了，债券的价格下降到110（即票面额$100,000 的价格为$110,000 ，期货合约的买方将损失$5,000 因为他支付了 $115,000 给合约的卖方却只能在市场上卖掉 $110,000. 但是，期货合约的卖方则赚了 $5,000, 因为，你可以现在在市场上以$110,000 购进该债券，然后再以 $115,000卖给期货合约的买方。
• 利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与对手互换 本金。
5.货币互换：又称 “货币掉期 ”，是指在一定期限内将债务 / 资产从原来的 货币转换为另一种货币。
• 一般流程为：期初互相交换指定货币的本金（可选择不交换），通常以即 期汇价进行；期中互相交换指定货币的利息，可以是固定利率与固定利率 间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可以是浮动利率与浮动利率间 的交换；期末互相交换指定货币的本金，以期初订下的汇价进行，方向与 期初相反。
第六章金融衍生工具交易
结构： 一、概述 二、远期合约 三、期货合约 四、期权合约 五、金融互换合约
1
金融衍生工具市场
• 1.定义：（Financial Derivatives），相对于原生金融 工具中而言，其价值取决于作为合约标的物的原生 金融工具或指数的变动状况。
• 2.原生的金融工具一般包括外汇、债券、股票、货 币、存单等金融资产以及外汇汇率、债务工具的价 格、股票价格或股票指数、利率等金融资产价格。
0.9（百万） 35880%
股票
246 906
180429.95（亿） 源自文库33.46（亿）
16311.6（亿） 66.31（亿） 12.7884（亿） 5.20（百万） 392.52%
25
期权（options）
• 10. 运行机制
– 套期保值 – 投机
26
互换（swaps）
1.定义：也译作“掉期”、“调期”，是指交易双 方达成协议，约定在未来某个时间以事先约定的 方法交换两笔货币或资产的金融交易
29.44×（1+0.1）×（1+0.1)<35.82 连续涨停2天都无法使损失减小为0 ！！！
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交易天数 上市权证数 认购权证 认沽权证 总成交金额 日均成交金额
总成交量 日均成交量 总成笔数
日均成交笔数 换手率
权证
246 14 14 0 59621.21（亿） 240.3606（亿）
43769.93（亿） 177.93（亿） 2.22（亿）
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期权（options）
• 9. 权证
– 持有人在规定的期间或特定到期日，有权按约 定价格（行权价）向发行人购买或出售标的股 票，或以现金结算方式收取结算差价的有价证 券。
– 可分为认购权证和认沽权证 – 可分为股本权证和备兑权证
20
青啤CWB1（580021）简介：
类型：认购权证（欧式行权） 上市日期：2008年4月18日 退市日期：2009年10月12日 行权期限：10月13日至10月19日 流通份额：10500万份 行权比例：1：0.5 行权价格：27.82元