第七、八章国际投资风险与法规管理

利用提前或延后支付是按未来货币变动的预期调 整收进应收账款的时间和支付应付账款的时间， 以减少外汇风险的技术。其原则是：在预测外汇 汇率上升，外汇将要升值时，拥有外汇债权的主 体延期收汇，拥有外汇债务的主体要提前付汇； 相反，外汇汇率将要下跌，外汇将要贬值时，拥 有外汇债权的主体要提前收汇，拥有外汇债务的 主体要延后付汇。
曲线图分析法，就是把每个价位按次序连 接起来，成为一条连续的曲线。大多数的 曲线图是以时间和价格为坐标，横坐标是 时间，纵坐标是价格。曲线图的优势是直 观，客户可从中得到一些市场感觉。
点形图分析法，是指一段时间内汇率波动 发生趋势转变的次数及幅度，预测者可以 清楚地看到汇率波动的频率及幅度，而不 关心何时发生这种转变。一般情况下，点 形图用“X”和“O”表示一单位汇率的升 降，该汇率波动单位由预测者自行决定， 原则上该单位不可太大，也不可太小。
经济风险
经济风险是指汇率变化对公司“未来”国际经 营盈利能力的影响程度，汇率变化与价格的综 合变动对跨国公司未来产品价格、成本和数量 的影响，从而最终引起跨国公司未来现金流量 的变化。现金流量指税后利润加折旧。
美国跨国公司的经济风险实例 p247
（二）外汇风险的预测
1、基本预测法 基本预测法是根据经济变量与汇率间的基
的有利时机；本币贬值，应尽量扩大生产线，以 适应市场需求的增加

生产管理战略 要素组合策略：从世界不同的地方，以不同的
货币购买原材料 海外建厂策略：可以将更多的生产转移到货币
贬值的国家 提高生产效率：是降低成本、提高企业的持续
盈利能力和市场竞争力的根本途径 增强应变能力：
财务管理策略 资产债务匹配：将融资的来源与未来将要获得的收益进
第七章 国际投资风险管理
国际投资风险概述 国际投资风险的识别、评估与防范
一、国际投资风险概述
（一）风险的概念和特征
1、风险概念的起源
1901
[美]维利特 风险=不确定性
风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。
1921
[美]奈特 风险=可测定的不确定性
20世纪中期 [美]威廉和汉斯 风险+主观认识
外汇风险的内容
交易风险
交易风险是指汇率变动对已达成契约的影响，从而造成 以外币计价的在不久将来结账的资产或债务发生外汇损 失的可能性。它包括外汇买卖风险又称金融性风险和交 易结算风险又称商业性风险。交易结算风险有以下几种 基本情形：
1.已结交易风险。即以信用为基础延期付款的已结外币应 收应付账款，因交易发生至实际结算期间的汇率已发生 了变化而引起的风险。
混合预测法是综合使用以上各种汇率预测法的方 法。汇率预测者们发现如果将上述方法结合起来 ，预测时，先运用不同预测方法得出某一外币的 不同预测值，然后给不同方法分配权重，总权重 为100%，更可靠的方法给予较高的权重，这样 一来，跨国公司的实际预测值便成了各种预测值 的加权平均值。
全球预测汇率最准的机构 p275
计量经济分析法
技术分析的最新发展是在传统的图表分析的基础 上增加了许多数量化方法。随着数理统计分析法 的不断发展和完善，以及现代计算机技术在外汇 业务中的普及和深入，计量经济分析方法利用不 同的经济计量模型，在预测汇率上日益显出及时 、准确等特征，越来越受到人们的重视。运用计 量经济学法预测，一般按以下四个步骤进行。
移动平均线法，是把每天汇率的移动线和移动平 均线之间的相对位置加以比较，再结合移动平均 线的位置和方向加以分析，用以预测今后汇市行 情。其基本思想是消除偶然因素对市场价格的影 响，另外还有一点平均成本的含义。由于移动平 均线具有追踪价格变动趋势、滞后性、稳定性和 助涨助跌性等特点，因此在汇率分析中起着不可 替代的作用。有分析买入信号和分析卖出信号两 种情况。
案例：中国某纺织品进出口公司向美国出口一 批价值2万美元的棉布，计价结算货币为美元， 签约时6个月内付款，假设在此期间美元贬值， 由1美元=8.2元人民币变为1美元=8.1元人民币 ，在上述交易中，虽然在成交签约时并未进行 外汇买卖，但是汇率的波动却让中方公司承担 了减少2000元人民币收入的风险损失。
第一，根据预测目标，搜集和调查有关资料； 第二，分析资料，判断各变量之间的相互关系，
并经过数据运算，确定有关参数，建立计量经济 模型；
第三，检验模型，把历史资料代入计量经济模型 ，将运算结果与已发生的经济现象进行比较，测 定该模型的误差；
第四，利用已确定的模型对汇率进行预测。
4、混合预测法
就取决于暴露资产与暴露负债之间的差额。 折算风险对跨国公司重要吗？p246
折算风险
案例：美国某公司在英国的子公司的往来账户 余额为200万英镑，年初时1英镑=1.6美元，美 国母公司在英国子公司账户余额是320万美元。 年末时美元升值，英镑贬值，1英镑=1.55美元 ，英国子公司账户余额折算成美元只有310万美 元，英镑余额价值降低了10万美元。根据美国 的会计制度规定，这笔损失可记在母公司收益 的损失上，或通过一个备抵账户直接冲销股东 收益。
K线图分析法，又称阴阳图或蜡烛图，阳烛中 空，表示该时段中收盘价高于开盘价；阴烛有 一段实心的阴影，表示收盘价低于开盘价。国 外专家已经证明，K线图中的某种图形组合可 能代表着某种市场行情，预测新的价格走势。 在外汇市场，从K线图中人们可以比较明显地 看出买卖双方力量的消长，市场主力的动向以 及外汇涨、跌、盘等三种基本行情变化。
换为现实，例如风险投资。
• 3、国际投资风险的定义
国际投资风险是指在特定环境下和特定 时期内客观存在的导致国际投资经济损 失的变化，是一般风险的更具体形态。
（二）国际投资风险的影响因素
1.外国投资者的目标——风险防范的重要前提
最终目标：Max. Profit 直接目标：
资源利用型 市场占领型 避免贸易摩擦型 情报获取型
本关系进行预测。这些经济变量可能包括 利率、经济增长率、国际收支、货币供应 量、通货膨胀率、资本利用率、市场预期 、中央银行的干预、工业产量以及投机因 素等，它们都是影响汇率长期和短期变动 的因素。
2、市场预测法
市场预测法是一种建立在即期、远期汇率和利率 间存在一系列平价关系的假设基础上的汇率预测 方法。市场预测法认同市场有效性假说，即在一 个强势有效的市场上，所有公开和非公开的信息 都可以反映在当天的汇率中。市场预测法包括两 种：即期汇率预测法和远期汇率预测法。
2.以外币计价的借贷款项在到期时，由于汇率 可能发生变化而带来的风险。
3.待履行的远期外汇合同的一方，在合同到期 时由于外汇汇率的变化而可能发生的风险。
严格地说，交易风险和换算风险存在一定程度 的重叠，因为，公司资产负债表上的一些科目 ，如借贷款项和应收应付科目，已经包括换算 风险的一部分。
调整货币资产负债。如果跨国公司通过分析与预测，认 为某一国货币将贬值，则可尽量减少这种货币的资产， 同时扩大这种货币的负债，这是由于币值下降有利于净 借方而不利于净贷方；反之，如果认为某一国货币将升 值，则可尽量扩大这种货币资产，同时减少这种货币的 负债，因为币值提高有利于净贷方而不利于净借方。企 业亦可采取措施，使某种汇率不稳的货币资产(如现金 、可卖出的股票、应收账款等)与货币负债(如应付账款 、贷款等)保持等额，以便一旦汇率变化发生，货币资 产和货币负债的影响总和为零，企业不致蒙受损失。
折算风险，又称会计风险
由于跨国公司生产和经营活动的国际化，其国外子公司
经营成果和资产负债用当地货币进行计量。但是，跨国公
司的股东和金融市场要求的不是以计报表时，需将外币 换算成本币。由于汇率变化不定，换算时所用的汇率可能 与入账时的汇率不同，这就产生了汇兑损益。承受转换风 险的资产与负债就称为暴露资产和暴露负债。由于暴露资 产和暴露负债的风险可以相互抵消，故公司的总转换风险
1983
[日]武井勋 风险的3个要素
风险与不确定性有所差异；风险是客观存在的；风险可以被测算
风险是在特定环境中和特定时间内自然存在的导致经济损失的变化。
• 2、风险的特征
客观性——不以人的意志为转移 偶然性——风险程度有多大，风险何时何
地有可能变为现实都是不肯定的 相对性——不同的主体风险大小不同 可测性——并不意味着风险完全不可测 可控性——可预测、防范和化解 收益性——利用风险，使收益性有效地转
货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、 期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债 务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货 币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间 的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换 。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的 债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协 定的即期汇率计算。货币互换的目的在于降低筹 资成本及防止汇率变动风险造成的损失。
（三）外汇风险管理
交易风险和折算风险管理
远期外汇市场套期保值 p251-254 利用货币市场套期保值 利用货币互换 利用提前或延后支付 选择计价货币
市场保值。远期市场保值是指如果预期汇 率将发生变动，根据外币应收账款或应付 账款的货币种类、数额和日期，通过远期 合同买卖或进行借贷款活动，用同等金额 的同一货币实现在同一时点上的反向流动 ，达到消除风险的目的。
3、技术预测法
技术预测法是用历史汇率数据来预测未来的汇 率。技术预测首先需要收集研究对象的历史资 料；其次要分析这些历史资料；最后判断哪些 形态会稳定地重复发生。使用技术分析来预测 汇率的方法有很多，但主要以价格分析为主， 大体上可将其归为两类：图表技术分析法和计 量经济学分析。
图表技术分析法是根据汇率过去的表现， 有条理地做出图表记录，通过过去到现在 汇率的波动情况，来预测汇率的可能性趋 势。具体方法有曲线图、点形图、K线图 、移动平均线等。
（二）国际投资风险的影响因素