项目投资决策培训讲义
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投资项目决策分析培训教材
4．提取公益金(由董事会决定提取比例)，可按当年净利润的5 ％-10％提取，主要用于企业职工的集体福利设施支出。
5．向投资者分配利润，项目当年无利润，则不向投资者分配 利润，企业上年度未分配的利润可以并入当年向投资者分配。
6．利润用于上述分配后剩余部分为未分配利润。
第三部分 财务效益评价
第一节 财务效益评价基本报表
13、固定成本
固定成本＝（计时工资及福利＋折旧费＋修理 费＋摊销费＋利息支出＋其他费用）
第三节 销售收入的估算
一、销售收入估算应考虑的因素
项目评估中，销售收入是指项目销售产品或提 供劳务取得的主营业务收入。估算拟建项目的销 售收入主要考虑产品销售单价和产品年销售量两 大因素。
在项目评估中，假设当年生产出来的产品当 年全部销售，亦即项目的销售量等于项目的产量。
建设期 项目财务基础数据
生产经营期
项目总投资
生产经营期 总成本费用 销售收入 各项税金及附加 利润总额及其分配
第一节 生产经营期的估算
项目达产期
建设期可按投资项目的合理建设工期或预计的建 设进度确定。
生产经营期是项目从建成投产年份起至项目报废为 止所经历的时间。生产经营期是指综合折旧寿命期， 一般工业项目的生产期应根据项目的产品寿命期、 主要工程和设备的使用寿命期、主要技术的寿命期 等因素综合考虑确定。一般情况下，项目的计算期 不超过20年。
投入 资金
生产 领域
流通 领域
储备资金 生产资金 成品资金 结算资金
存货
应收帐款
流动 资产
货币资金
现金及存款
流动负债 = 应付帐款+预收帐款
（二）流动资金的使用： Ａ.按生产负荷投入； Ｂ.一般先使用自有流动资金，后使用贷款； Ｃ.流动资金贷款利息计入当年的财务费用； Ｄ.项目计算期末收回全部流动资金。
5．向投资者分配利润，项目当年无利润，则不向投资者分配 利润，企业上年度未分配的利润可以并入当年向投资者分配。
6．利润用于上述分配后剩余部分为未分配利润。
第三部分 财务效益评价
第一节 财务效益评价基本报表
13、固定成本
固定成本＝（计时工资及福利＋折旧费＋修理 费＋摊销费＋利息支出＋其他费用）
第三节 销售收入的估算
一、销售收入估算应考虑的因素
项目评估中，销售收入是指项目销售产品或提 供劳务取得的主营业务收入。估算拟建项目的销 售收入主要考虑产品销售单价和产品年销售量两 大因素。
在项目评估中，假设当年生产出来的产品当 年全部销售，亦即项目的销售量等于项目的产量。
建设期 项目财务基础数据
生产经营期
项目总投资
生产经营期 总成本费用 销售收入 各项税金及附加 利润总额及其分配
第一节 生产经营期的估算
项目达产期
建设期可按投资项目的合理建设工期或预计的建 设进度确定。
生产经营期是项目从建成投产年份起至项目报废为 止所经历的时间。生产经营期是指综合折旧寿命期， 一般工业项目的生产期应根据项目的产品寿命期、 主要工程和设备的使用寿命期、主要技术的寿命期 等因素综合考虑确定。一般情况下，项目的计算期 不超过20年。
投入 资金
生产 领域
流通 领域
储备资金 生产资金 成品资金 结算资金
存货
应收帐款
流动 资产
货币资金
现金及存款
流动负债 = 应付帐款+预收帐款
（二）流动资金的使用： Ａ.按生产负荷投入； Ｂ.一般先使用自有流动资金，后使用贷款； Ｃ.流动资金贷款利息计入当年的财务费用； Ｄ.项目计算期末收回全部流动资金。
某投资建设项目决策精讲课程
投资建设名目决策精讲班第1讲讲义投资建设名目决策的原所以与程序一、内容提要1、建设名目决策的有关概念和决策的原所以2、建设名目决策的程序和建设名目决策涉及的内容二、大纲要求1.投资建设名目决策的原所以与程序1．1建设名目决策原所以1．1．1〔熟悉〕建设名目决策的分类和任务1．1．2〔把握〕建设名目决策的根基原所以1．1．3〔把握〕建设名目业主在名目决策中的责任1．2建设名目决策程序和内容1．2．1〔把握〕建设名目决策的一般程序1．2．2〔熟悉〕投资契机研究的目的和内容1．2．3〔熟悉〕初步可行性研究的目的和内容1．2．4〔把握〕可行性研究的目的和内容1．2．5〔把握〕名目申请报告的作用和内容1．2．6〔熟悉〕建设名目咨询评估的作用和内容三、重点、难点1、名目决策的程序2、投资契机研究、初步可行性研究、可行性研究、名目申请报告、建设名目咨询评估的内容的区分四、内容讲解第一章投资建设名目决策的原所以与程序1．1建设名目决策原所以1．1．1建设名目决策的分类和任务〔熟悉〕1决策的含义决策过程的四个时期：信息收集、方案设计、方案评价、方案抉择出题方式：程序步骤的考察例题1按照现代决策理论，决策过程能够分为〔〕名目联系的时期。
A信息收集B信息整理C方案设计D方案评价E方案抉择答案：ACDE例题2按照现代决策理论，决策过程的第三个时期为〔〕。
A方案设计B方案评价C方案优化D方案抉择答案：B2决策的分类分类依据种类依据决策目标的数量单目标决策、多目标决策依据决策咨询题重复情况常规型决策、特不规型决策依据决策咨询题面临条件的不同确定型决策、风险型决策、不确定型决策出题方式：分类的考察例题3按照决策咨询题面临条件的不同，决策能够分为〔〕A常规型决策B确定型决策C风险性决策D不确定性决策E特不规性决策答案：BCD例题4按照〔〕决策能够分为程序化决策和非程序化决策。
A咨询题的特殊性B咨询题的重复情况C咨询题面临条件的不同D咨询题的数量答案：B3建设名目投资决策定义：建设名目投资决策是指决策单位或决策者按照客看的建设程序，依据投资方向、投资布局的战略设想，充分考虑国家有关的方针政策，在广泛占有信息资料的本源上，对拟建名目进行技术经济分析和多种角度的综合分析评价，决定名目是否建设，在什么地点建设，选择并确定名目建设的较优方案。
某项目投资决策培训课件(PPT 46页)
金额的款项，现在需要投入的金额。 普通年金现值的计算公式为：
P=A× 1 (1 i)n
i
1 (1 i)n
（2）先付年金终值和现值的计算 ①先付年金的终值的计算
先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付 款项最后一期期末复利终值的和。其计算公式为：
F = A•（F/A，i,n）(1+i)
从投资定价模式下的企业价值可以看出：企业的 投资决策决定了企业价值。企业价值决定于企业 的投资决策及由此所决定的获利能力和经营风险。
3.1.2 项目投资决策的特点
1. 项目投资的回收时间较长 2. 项目投资的变现能力较差 3. 项目投资的实物形态与价值形态可以分
离 4. 项目投资的次数相对较少
3.1.3 项目的可行性研究
可行性研究(Feasibility Study)又称 为可行性分析(Feasibility Analysis)，是 指对拟建项目通过技术经济的分析，以研 究用最小的投入获得最佳经济效果的科学 方法。
3.1.4 项目投资的步骤
寻找并确定投资项目 进行投资项目的评价 对投资项目作出决策 投资项目的实施 进行投资项目的监测
款项复利现值的和。其计算公式为： P = A•（P/A，i,n）(1+i)
或= A•〔1（1i）（n1） +1〕= A•〔(P/A,i,n-1)+1〕
i
1（1 i）（n1）
公式中，A•〔
i
+1〕或〔(P/A,i,n-1)+1〕称为先付年金
现值系数。它和普通年金现值系数相比，期数减1，而系数加1，可
3.1 项目投资决策概述
3.1.1 项目投资决策与企业价值最大化
按照现代财务理论的基本架构，项目投资决策应 当属于财务理论体系中的核心部分。没有科学的 项目投资，便没有经营活动现金流量的最大化， 也就没有企业价值最大化。项目投资决策是企业 根本意义上的财务决策，是统领融资决策、股利 政策以及其它从属性或称次生性财务决策的首位 财务决策。
P=A× 1 (1 i)n
i
1 (1 i)n
（2）先付年金终值和现值的计算 ①先付年金的终值的计算
先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付 款项最后一期期末复利终值的和。其计算公式为：
F = A•（F/A，i,n）(1+i)
从投资定价模式下的企业价值可以看出：企业的 投资决策决定了企业价值。企业价值决定于企业 的投资决策及由此所决定的获利能力和经营风险。
3.1.2 项目投资决策的特点
1. 项目投资的回收时间较长 2. 项目投资的变现能力较差 3. 项目投资的实物形态与价值形态可以分
离 4. 项目投资的次数相对较少
3.1.3 项目的可行性研究
可行性研究(Feasibility Study)又称 为可行性分析(Feasibility Analysis)，是 指对拟建项目通过技术经济的分析，以研 究用最小的投入获得最佳经济效果的科学 方法。
3.1.4 项目投资的步骤
寻找并确定投资项目 进行投资项目的评价 对投资项目作出决策 投资项目的实施 进行投资项目的监测
款项复利现值的和。其计算公式为： P = A•（P/A，i,n）(1+i)
或= A•〔1（1i）（n1） +1〕= A•〔(P/A,i,n-1)+1〕
i
1（1 i）（n1）
公式中，A•〔
i
+1〕或〔(P/A,i,n-1)+1〕称为先付年金
现值系数。它和普通年金现值系数相比，期数减1，而系数加1，可
3.1 项目投资决策概述
3.1.1 项目投资决策与企业价值最大化
按照现代财务理论的基本架构，项目投资决策应 当属于财务理论体系中的核心部分。没有科学的 项目投资，便没有经营活动现金流量的最大化， 也就没有企业价值最大化。项目投资决策是企业 根本意义上的财务决策，是统领融资决策、股利 政策以及其它从属性或称次生性财务决策的首位 财务决策。
项目投资决策讲义(PPT98页)
终结点现金流量：是指项目终结时发生的现金流量。
（1） （2） （3） （4） （5）
表6－3 终结点现金流量的构成
+ -（+）
+ + =
固定资产的变现价值 与固定资产出售或处理相关的税负（税收抵免） 机会成本 营运资金的收回 终结现金流量
【例6-1】 已知A公司2010年的全部营业收入为100000元， 其营业成本为60000元，其中付现成本为40000元，折旧为 20000元。所得税率为25％，计算该公司的税后净现金流量
上则新闻代表了现实中的公司每天在做的新产品或 设备的投资，如果一项投资将在未来10年、20年甚 至更长的岁月里带来收益，公司怎样才能估算这笔 投资的价值呢？
6.1 项目投资决策概述
6.1.1 项目投资的概念
投资，从广义上理解，指为在未来获取更多的货 币而牺牲当前的货币。
投资可分为金融投资和实物投资。
（2）不考虑沉没成本：已经承诺或已经发生的现金支出 ，这一现金支出不会因目前接受或拒绝某个投资项目的决 策而得到恢复 。
（3）要考虑项目的附加效应：采纳一个新的项目后，该 项目可能对企业的其他部门造成有利或不利的影响。
【例题·多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品， 对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流 量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备 出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租， 以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其他产品储存的原料约200万元
（1） （2） （3） （4） （5）
表6－3 终结点现金流量的构成
+ -（+）
+ + =
固定资产的变现价值 与固定资产出售或处理相关的税负（税收抵免） 机会成本 营运资金的收回 终结现金流量
【例6-1】 已知A公司2010年的全部营业收入为100000元， 其营业成本为60000元，其中付现成本为40000元，折旧为 20000元。所得税率为25％，计算该公司的税后净现金流量
上则新闻代表了现实中的公司每天在做的新产品或 设备的投资，如果一项投资将在未来10年、20年甚 至更长的岁月里带来收益，公司怎样才能估算这笔 投资的价值呢？
6.1 项目投资决策概述
6.1.1 项目投资的概念
投资，从广义上理解，指为在未来获取更多的货 币而牺牲当前的货币。
投资可分为金融投资和实物投资。
（2）不考虑沉没成本：已经承诺或已经发生的现金支出 ，这一现金支出不会因目前接受或拒绝某个投资项目的决 策而得到恢复 。
（3）要考虑项目的附加效应：采纳一个新的项目后，该 项目可能对企业的其他部门造成有利或不利的影响。
【例题·多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品， 对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流 量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备 出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租， 以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其他产品储存的原料约200万元
项目投资决策讲义
练习题： 某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是 否需要更新，该公司所得税率为40%，行业平 均报酬率为10%，其他有关资料如下： 要求：试确定对企业有利的方案。
项目 原价 目前变现价值 预计使用年限 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 两年后大修成本
最终报废残值 折旧方法
旧设备 60 000 10 000 6 3 4 8600 28 000
教材P113,例题5-1
已知A公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资 200万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年 计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润30万元。假定该 设备接直线法折旧，预计的净残值率为5％；不考虑建设安装 期和公司所得税。 要求： （l）计算使用期内各年净现金流量。 （2）如果以20％作为折现率，项目是否可行
第六章 项目投资决策
第一节 固定资产投资评价的方法 一、折现的分析评价方法
二、非折现的分析评价方法
一、折现的分析评价方ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ ㈠净现值法（NPV）——P120
⒈计算公式
NP nVIt
n
O t
t 1(1i)t t 1(1i)t
⒉净现值法的应用 NPV>0，项目报酬率> i；项目可行 NPV=0, 项目报酬率＝i；项目可行 NPV＜0，项目报酬率＜i；项目不可行
㈢内部报酬率法（IRR） ⒈定义：使投资方案净现值为零的折现率。 ⒉计算方法：逐步测试法。 i1,NPV>0 IRR,NPV=0 i2,NPV<0
NPV正
i1
IRR
i2
NPV 负
IRiR 1NN P 正 ＋ N V P 正 V P 负 （ i2 V i1 ）
⒊运用 IRR≥项目报酬率，方案可行； IRR＜项目报酬率，方案不可行。
项目投资管理培训课程(PPT 42张)
第三节 项目投资决策分析
二、固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用 的旧资产或旧设备，用新的同类资产更换或用高 效率的新型设备更换。固定资产更新决策便成为 公司长期投资决策的一项重要内容。
利润的计算反映的是某一会计期间“应计”的现金流量。 投资项目的利润与现金流量在支出和收入的时间差异主
要表现在：（1）购置固定资产时不计入营业成本；（2） 固定资产折旧和其他摊提费用计入成本费用；（3）销 售行为已经确认，就计算为当期的销售收入；（4）不 考虑投资初始垫支的流动资金和投资终结收回的流动资 金。
一、现金流量的概念
第一节 现金流量分析
（二）现金流入量：增量现金
1．营业现金流入。 营业现金流入=营业收入-付现成本（1）
式中的付现成本是指需要每年支付现金的营业成本，可 用营业成本扣减折旧费来估计。即： 付现成本=营业成本-折旧（2） 营业现金流入=利润+折旧（3） 营业现金流入主要来自两个方面：一是利润引起的货币 增值，二是以货币形式收回的折旧费。
第三节 项目投资决策分析
1．根据上述资料计算有关指标如下：
项目计算期=建设期+经营期 固定资产年折旧额=固定资产原值-净残值使用年限
开办费年摊销额=开办费投资额摊销年限
终结时回收额=净残值回收+流动资金回收 2.计算各期现金流量
3.计算投资方案现金流量的净现值
第三节 项目投资决策分析
（三）资本限量决策
第一节 现金流量分析
三、投资方案现金流量的估计
（一）正确判断增量的现金流量
各部门在预测有关变量指标时应分清是否与投 资项目有关，只有增量的现金流量才是与项目 有关的现金流量。 所谓增量的现金流量，是指接受或拒绝某个投 资方案后公司总现金流量因此而发生的变动。 只有那些由于采纳某个投资项目引起的现金支 出增加额或现金收入增加额，才是该项目的现 金流出或现金流入。
项目投资决策讲义(PPT 34张)
该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用5年，期满 有残值6万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入46万 元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为30万元，所得
税税率为40%，i=15%。
要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。
教材P113,例题5-1
已知A公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资
供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标准。
缺点：计算复杂
二、非折现的分析评价方法
㈠回收期法——P117
⒈定义：累计现金净流量等于0的时间。
⒉计算方法：累计法。
⒊运用 ⒋优缺点
–优点：简单。 –缺点：
没有考虑货币的时间价值； 没有考虑回收期以后的现金流入； 不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。
最终报废残值 折旧方法
10% 直线法
4% 直线法
• • • • • • • • •
• • • •
• • • • •
1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。 2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。 3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力! 4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟 无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃! 5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。 6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热忱，要继续保持微笑，就像从未受伤过一样。 7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江 河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。 8、有些事，不可避免地发生，阴晴圆缺皆有规律，我们只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改变它的轨迹。 9、与其埋怨世界，不如改变自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都强。人生无完美，曲折亦风景。别把失去看得过重，放弃是另一种拥有;不要经常艳羡他人， 人做到了，心悟到了，相信属于你的风景就在下一个拐弯处。 10、有些事想开了，你就会明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎样，最后收拾残局的还是要靠你自己。 11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。 12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。 13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发 悲心，饶益众生为他人。 14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。 15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋! 16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣， 但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。 17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。 18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。
项目投资决策讲义课件
选择权与投资决策
• 放弃与撤出的选择权
– 麦当劳的例子 – 3G牌照的例子 – IBM出售PC部门 – News Corp与网易。2003年4000万美元优先
股。网易上市后转化为普通股 – 沉没成本的大小
选择权与投资决策
• 如何撤出？
– 上市
• 优点是收益高 • 最低条件 • 概念 • 分阶段 • News Corp的例子（4.25%以上，与丁磊的关系）
•
安全在于心细，事故出在麻痹。21.1.1321.1.1303:15:2203: 15:22January。2021年1月 13日上 午3时15分21.1.1321.1.13
•
扩展市场，开发未来，实现现在。2021年1月 13日星 期三上 午3时15分22秒03:15:2221.1.13
关于项目的基准方案
• 举例： • 应该怎样？
关于的标准——折现率的选择
• 建行的做法 • 招商银行的做法 • 应该怎样？
关于折现率
• 上市公司 • 非上市公司，但上市公司可做参照 • 非上市公司，无上市公司做参照
关于物价的处理与通货膨胀陷阱
• 举例：国际工程咨询公司的例子 • 巴菲特的做法 • 逻辑上的一致！
静态指标
• 总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金 =1500+1000(1+10%)+500 =3100(万元)
• 正常年份利润 • =年产品销售收入－年总成本费用－年销售税金
=2500－1500－2500×10% =750(万元) 正常年份的利税
• = 年产品销售收入－年总成本费用 • =2500-1500=1000(万元)
•
天生我材必有用，千金散尽还复来。03:15:2203:15: 2203:151/13/ 2021 3:15:22 AM
投资决策讲义(PPT 62张)
4.注意新项目的附属或连带的现金流入效果
在有些情况下，新项目会促进公司现有产品的销售称为 连带效应。决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司 带来的每一笔关联现金流量。
5.考虑营运资金的需求
实施新项目往往需要追加新产品生产的存货应收款等等。 营运资金需求的增加应视为新项目的现金流量。这种需 求通常在项目的寿命期内持续甚至增加，当项目终止时， 营运资金可收回，即可作为现金流入。
2.考虑增量现金流量
必须考虑增量现金流量，判断一个项目的现金流量是否 增量现金流量的方法是有无对比法。应将公司作为一个 整体来比较有无新项目的现金流量状况，才是新项目的 增量现金流量
3.注意从现有产品中转移的现金流量
新产品也许会与公司现有产品构成竞争，并可能减少现 有产品的销售。记住：我们只对比较接受和拒绝新项目 后的预期销售额增量感兴趣。
章
投资决策
本讲主要内容
投资决策的基本方法
项目现金流量估算
项目风险分析与调整
实物期权对资本预算的影响
第一节 资本预算编制决策方法
对回收期法；净现值法；内部收益率法；获利能力指数法的讨论 （假设项目风险相同且等于公司的平均风险）
回收期法
净现值法
NPV t0( 1k)n
折现现金流量（DCF）分析总结
净现值法与内含报酬率是典型的折现现
金流量分析方法，是被中西企业界广泛 采用的传统的、优秀的投资项目绩效评 价方法。 折现现金流量分析方法与企业价值最大 化的理财目标函数具有极强的契合性。 按照这种方法所选择的投资项目有助于 企业价值最大化目标的实现。
DCF分析的局限
常用资本预算方法调查表
第二节
现金流量的估算
投资项目决策PPT培训课件讲义
第一节 投资项目评价指标及其评价方法
终结现金流量是指投资项目终结时所发 生的各种现金流量。包括固定资产的残 值净收入、垫付的流动资金的收回等现 金流项目。 固定资产的残值净收入是指固定资产的 残值收入减去相关的税金、清理费用后 的净额。 变卖损失可以抵掉一部分税金，减少税 金可以看做是现金流入。 返回
第一节 投资项目评价指标及其评价方法
评价方法包括净现值法、内涵报酬率法、获利指
数法、投资回收期法、会计收益率法 净现值法 净现值（Net Present Value，NPV）是指从投资 开始直至项目寿命终结时现金流入量与现金流出 量按预定贴现率贴现的现值之差。贴现率可以是 企业的资本成本，也称为企业要求的最低收益率 水平。 n n NCFt NCFt NPV NII t t t o (1 r ) t 1 (1 r )
第六章 投资项目决策
第一节 投资项目评价指标及其评价方法
现金流量
（一）现金流量（Cash Flow）的构成与计算 投资项目的现金流量一般由初始现金流量、营业现金流 量、终结现金流量三个部分构成。 初始现金流量是从项目投资到项目建成投产使用而发生 的有关现金流量，是项目的投资支出。 它由以下几个部分构成： ⑴ 固定资产投资 。包括固定资产的购置成本、建造成本 以及安装成本。 ⑵营运资金投资 。营运资金投资应当等于维持项目运营 的流动资产减流动负债。 ⑶其他投资费用。如职工的培训费、组织筹建费等。
第一节 投资项目评价指标及ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ评价方法
为避免内部收益率的不足，人们提出了外 部收益率指标。外部收益率是使一个投资项目 投资额的终值与各年的净现金流量按预定收益 率计算的终值之和相等时的收益率，计算公式 为： n
NII (1 ERR ) n NCFt (1 r ) n t
项目投资决策讲义
项目投资决策学习目标通过学习本章，你应该能够：1．了解项目投资的涵义与特点，熟悉项目投资的类型。
2．掌握投资项目现金流量的估算方法，懂得为什么项目投资决策要使用现金流量而不是会计利润。
3．掌握净现值、获利指数、内含报酬率和投资回收期的计算，并能根据计算结果判断是否应当接受或拒绝一个新的项目。
4．理解净现值法、获利指数法、内含报酬率法和投资回收期法的优缺点。
5．熟悉资本无限量情况下互斥方案比较决策、资本限量决策和固定资产平均年成本的计算。
6．熟悉调整现金流量法和风险调整贴现率法两种投资风险的处置方法，及用类比法估计项目系统风险。
第一节项目投资概述对于创造价值而言，投资决策是三项财务决策中最重要的决策。
筹资的目的是投资，投资需求决定了筹资的规模和时间。
在一定意义上，投资决策决定着企业的前景，以至于提出投资方案和评价方案的工作已经不是财务人员能单独完成的，需要所有经理人员的共同努力。
一、投资的涵义投资是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为。
从特定企业角度看，投资是企业为获取收益而向特定对象投放资金的经济行为；从现金流量看，投资是为了将来更多现金流入而现在付出现金的经济行为。
投资按其对象，可划分为生产性资产投资和金融性资产投资。
㈠生产性资产投资生产性资产投资是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为。
生产性资产是指企业生产经营活动所需要的资产，例如机器设备、存货等。
这些资产是企业进行生产经营活动的基础条件。
企业利用这些资产可以增加价值，为股东创造财富。
生产性资产又进一步分为营运资产和资本资产。
资本资产是指企业长期资产。
资本资产的投资对企业的影响时间长，又称长期投资。
营运资产是指企业的流动资产。
流动资产对企业影响涉及时间短，又称短期投资。
本章主要讨论与形成资本资产相关的投资，即项目投资（或资本投资）。
某项目投资决策培训教材
13
NCF计算：
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。假设所得税税率为 25%。现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资30000元，使用寿命5年，每年销售收入为15000 元，每年付现成本5000元。采用直线法计提折旧，5年后设备 无残值。
乙方案要投资36000元，使用寿命5年。另需垫付营运资金3000 元。每年销售收入17000元，付现成本第一年为6000元，以后 随着设备陈旧，逐年将增加修理费用300元。采用直线法计提 折旧，5年后有残值收入6000元。
A. 1300
B. 760
C. 760
D. 300
3.某投资项目投产后预计某年变动成本650万元，固定成本为350 万元，其中折旧额为200万元，无形资产摊销额为40万元，则该 年付现成本为（ ）万元。
A. 1300
B. 760
C. 700
D. 760
10
4.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项 目第10年的营业净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收 入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年年末的净现金 流量为（ ）万元。
(2) 营业现金流入计算公式：
(3)
= 销售收入 - 付现成本- 所得税
= 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税
(1)
=税后利润 +折旧
=（销售收入 -付现成本-折旧）（1-所得税率） +折旧
(1)
=（销售收入 -付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得
税率
(2) (3) (2)回收额 ----项目终止时，固定资产的净残值变现收入和回收
要求计算：各年差量的净现金流量（△NCF）。
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NCF计算：
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。假设所得税税率为 25%。现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资30000元，使用寿命5年，每年销售收入为15000 元，每年付现成本5000元。采用直线法计提折旧，5年后设备 无残值。
乙方案要投资36000元，使用寿命5年。另需垫付营运资金3000 元。每年销售收入17000元，付现成本第一年为6000元，以后 随着设备陈旧，逐年将增加修理费用300元。采用直线法计提 折旧，5年后有残值收入6000元。
A. 1300
B. 760
C. 760
D. 300
3.某投资项目投产后预计某年变动成本650万元，固定成本为350 万元，其中折旧额为200万元，无形资产摊销额为40万元，则该 年付现成本为（ ）万元。
A. 1300
B. 760
C. 700
D. 760
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4.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项 目第10年的营业净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收 入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年年末的净现金 流量为（ ）万元。
(2) 营业现金流入计算公式：
(3)
= 销售收入 - 付现成本- 所得税
= 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税
(1)
=税后利润 +折旧
=（销售收入 -付现成本-折旧）（1-所得税率） +折旧
(1)
=（销售收入 -付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得
税率
(2) (3) (2)回收额 ----项目终止时，固定资产的净残值变现收入和回收
要求计算：各年差量的净现金流量（△NCF）。
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项目投资决策培训教材
这是一个收益率的指标，便于比较。 对于互斥项目及多个收益率的问题则无法解决。
从而限制了IRR的应用。
现值指数
Profitability Index, PI
概念：项目预期税后现金流量的净现值与项目初
始现金流出量的比值。
PIt n1(1C ktI)t CO
PI是一个成本—收益比率的指标。其经济含义是单 位成本所获得的收益。
方案C的现金流不规则，需用试错—插值法来求IRR。 1.试错—求范围：求得方案C内部收益率在19%(10009)~20%(9763)之间。 2.插值—求确定值：求得方案C得内部收益率的精确值为19.04%.
IRR=19%+(9+237)(20%-19%)=19.04% 因IRR=19.04%>k=10%, 所以方案C也可行。
第4章 项目投资决策
实物资产投资
Practicality Capital Investment
资本预算方法 资本预算中的现金流及其他问题 资本预算中的风险分析
资本预算方法
Capital Budgeting method 动态指标与静态指标
净现值(NPV) 投资回收期(PB) 内部收益率(IRR) 现值指数(PI) 平均会计报酬率(AAR)
投资回收期的优缺点
PBP方法的评价
优点：
1. 简单实用，概念清晰。 2. PBP计算的依据是现金流量而不是会计利润。 3. 强调了距离投资支出较近的现金流收益，而这些 现金流
恰能为公司提供流动性需要。 4. 兼顾项目的经济性与风险性。
缺点：
1. 静态投资回收期没有考虑资金的时间价 值。 2. 忽略了项目投资回收期之后的现金流。 3. 需要设置一个基准投资回收期作为回收期的标准。
从而限制了IRR的应用。
现值指数
Profitability Index, PI
概念：项目预期税后现金流量的净现值与项目初
始现金流出量的比值。
PIt n1(1C ktI)t CO
PI是一个成本—收益比率的指标。其经济含义是单 位成本所获得的收益。
方案C的现金流不规则，需用试错—插值法来求IRR。 1.试错—求范围：求得方案C内部收益率在19%(10009)~20%(9763)之间。 2.插值—求确定值：求得方案C得内部收益率的精确值为19.04%.
IRR=19%+(9+237)(20%-19%)=19.04% 因IRR=19.04%>k=10%, 所以方案C也可行。
第4章 项目投资决策
实物资产投资
Practicality Capital Investment
资本预算方法 资本预算中的现金流及其他问题 资本预算中的风险分析
资本预算方法
Capital Budgeting method 动态指标与静态指标
净现值(NPV) 投资回收期(PB) 内部收益率(IRR) 现值指数(PI) 平均会计报酬率(AAR)
投资回收期的优缺点
PBP方法的评价
优点：
1. 简单实用，概念清晰。 2. PBP计算的依据是现金流量而不是会计利润。 3. 强调了距离投资支出较近的现金流收益，而这些 现金流
恰能为公司提供流动性需要。 4. 兼顾项目的经济性与风险性。
缺点：
1. 静态投资回收期没有考虑资金的时间价 值。 2. 忽略了项目投资回收期之后的现金流。 3. 需要设置一个基准投资回收期作为回收期的标准。
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技术特征
行业技术 行业技术 主导技术 酝酿突破 迅速发展 定型完善
衰退 时间
企业逐 渐退出
技术局 部改进
路漫漫其悠远
产品的生命周期
销
售
成长期
额
投入期
成熟期
衰退期
0
路漫漫其悠远
时间
投资方式选择
• 新建项目
项目建设投资、项目建设周期（是否会贻误市场机 会）、市场开拓费用
• 改造原有项目
改造投资、技术转换成本
广
（收益/风险定义）
策略──决策准则与政策思路 计划
义 投
投资分析 （收益/风险
备选方案 数据、信息收集
资
辨识与测度）
分析方法与评价指标选择
决
方案分析比较
策
反 馈
投资决策（狭义） （收益/风险评价
）
是否投资 具体方案 投资时机
投资方式（投资角色、产权形式 ）
融资方式、财务结构、投资组合
投资方案实施
融资、建设、经营
价值判断
Should do
Can do
路漫漫其悠远
能够做什么 资源条件： 资金、时间
、 知识、才能
想做什么 个人意愿 ： 信念、目标 、
Want do
投资决策的层次
• 战略层次的投资决策
– 战略指高层次的全面计划。理想的战略决策 应是根据长期目标需要制定最佳利用资源的 全面计划。衡量战略方案的标准是效益，即 计划能满足目标要求的程度。
• 兼并、收购其它企业
– 对象企业的情况：
经营业绩、市场份额、成长率、营销网络、研究开发能 力、生产能力、资产负债状况、社会负担
– 并购方式：
直接购买，换股、股份换资产、承担债务换股份或资产
路漫漫其悠远
一、项目可行性研究 的内容
• 市场分析 • 投资条件与项目选址 • 技术方案 • 环境保护与劳动安全 • 企业组织和劳动定员 • 项目实施进度安排 • 投资估算与资金筹措 • 财务分析 • 国民经济与社会效益分析 • 结论与建议
• 战术层次的投资决策
– 战术指低层次的专门方案。战术决策围绕战 略决策所确定的目标提出和选择实现目标的 策略和方案。战术选择的衡量标准是效率， 即一项活动能完成使命的程度。
路漫漫其悠远
项目投资决策框架
投资条件与 投资环境分析
市场分析 政策分析 自身条件分析
目标──投资决策的一般原则
投资策略
战略──总体规划
经营阶段
投资决策所要考虑的主要问题
• 投资者自身的条件； • 投资的外部环境 • 投资者的目标 • 与目标、条件和环境相联系的投资策略 • 投资的收益，费用及相应的风险
路漫漫其悠远
影响投资决策的主要பைடு நூலகம்素
Might do
可能做什么 外部环境： 规划/控制、 政策、竞争
应该做什么 社会规范：
道德、习俗 、
– 技术壁垒 – 规模壁垒 – 政策壁垒
• 产品方案和项目规模
– 产品方案（规格标准） – 项目拟建规模
• 市场营销策略
– 市场定位（领先或追随、目标市场 ）
– 促销价格、推销方式与措施 – 产品销售费用预测
• 产品销售收入预测
– 价格预测 – 销售收入预测
路漫漫其悠远
市场调查方法
• 普遍调查：对调查对象进行全样本调查。 • 抽样调查：抽取调查对象样本进行调查。
路漫漫其悠远
（一）市场分析
• 市场调查
– 产品用途 – 现有生产能力 – 产量及销售量 – 替代产品 – 产品价格 – 国外市场
• 市场需求预测
– 消费对象 – 消费条件 – 产品更新周期特点 – 市场成长速度及趋势 – 可能出现的替代产品 – 产品可能的新用途 – 产品出口或进口替代分析
• 市场进入壁垒
抽样调查需要根据拟调查问题的性质和调查对 象的具体情况进行抽样设计。主要抽样方法有 ：随机抽样、分层抽样和分群抽样等。 • 专家调查：专家访谈、专家会议、Delphi法等 。 • 调查方式：书面问卷、电话访谈、当面访谈等 。问卷设计要尽量避免偏差。 • 档案研究：通过收集和查阅有关资料获取信息 。可利用的资料包括宏观社会、经济统计资料 、公众传播媒介信息、专业机构业务信息等。
项目投资决策培训讲义
路漫漫其悠远 2020/4/3
项目周期
• 投资机会研究 • 初步可行性研究 • 详细可行性研究 • 投资决策 • 项目实施 • 项目后评估
路漫漫其悠远
投资项目进展过程
投资阶段
投资前阶段
路漫漫其悠远
机会研究 初步可行性研究
项目建议书 可行性研究 项目评估 投资决策
谈判签约 工程设计 施工安装 试运转 竣工验收 生产经营 更新改造
工程项目投资决策中 收益与风险的权衡
收益
投资 目标
风险
作为决策依据的评价过程
评价要素
评价层次 象
评价对
• 目标 • 准则 • 指标 • 尺度 • 权重 • 方案 • 综合评价
• 企业 • 政府 • 社会 • 个人
• 项目
– 盈利性项目 – 公共项目
• 技术
– 产品 – 工艺 – 方法
• 政策
路漫漫其悠远
投资时机的把握
目标 策略 机遇
• 技术进步 • 市场需求变化 • 经济结构调整 • 政策变化 • 其他发展机遇
抉择
• 行业生命周期 • 产品生命周期 • 技术生命周期 • 产业经济周期 • 宏观经济形势
路漫漫其悠远
行业的生命周期
行 业
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
规
模
发展阶段 早期发展 迅速成长
成熟
竞争态势 领先者和少量 进入者迅 行业内企业 跟随者介入 速增加 相对稳定
路漫漫其悠远
市场预测方法
• 定性预测
通过分析历史资料和研究未来条件，凭借预测人员的 经验和判断推理能力进行预测。可采用Delphi法、组织 专家小组进行分析判断等。
• 定量预测
根据统计数据，运用数学分析技术，建立表现变量间 数量关系的模型进行预测。
• 常用的方法
– 趋势外推法：移动平均法、指数平滑法、季节指数 法、包络线趋势预测法等。
– 因果分析法：回归分析法、相关分析法等。
路漫漫其悠远
市场壁垒分析
• 技术壁垒：能否获得所需要的专门技术？ • 规模壁垒：能否达到一定的经济规模？
– 投资能力 – 市场有效需求及可能取得的市场份额
• 政策壁垒：政府对市场有哪些管制政策？
– 投资许可 – 生产许可
• 能否打破既成的市场格局，取得一定的市场份额 ？
– 先入企业的技术与品牌优势 – 先入企业的排他性联盟 – 用户对后进入者的认可
路漫漫其悠远
市场结构与企业行为
• 市场结构类型及其特征
路漫漫其悠远
垄断竞争市场的非价格竞争
• 在垄断竞争市场中，企业影响价格，控 制价格的能力较弱，因而会采取非价格 竞争手段
– 品质竞争 – 促销活动竞争