香港衍生权证(窝轮)介绍 V
香港市场交易规则介绍
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汇聚财智 共享成长
目
录
一、香港证券市场总览 二、香港市场交易规则 三、港股通与港股的主要区别
汇聚财智 共享成长
沪港交易所交易制度比较(1)
沪（股票市场为例）
1.交易日 2.交易时间
港（股票市场为例）
周一至周五，国家法定假日和 每周一至周五，交易所公告的休市日除外 交易所公告的休市日除外 开盘集合竞价： 9:15-9:25 开市前时段： 9:00-9:30 -输入买卖盘时段 9:00-9:15 (接受竞价盘及竞价限价盘，并可修改或取消) - 输入买卖盘时段 9:15-9:20 (只接受竞价盘及不得修改或取消买卖盘，内地投资者不 可以下单或取消订单) - 对盘时段 9:20-9:28 (不得输入、修改或取消买卖盘) - 暂停时段 9:28-9:30 (不得输入、修改或取消买卖盘) 持续交易时段： 取消交易时段： 9:30-12:00 13:00-16:00 12:30-13:00
开市前时段： 1.竞价盘 2.竞价限价盘（港股通用） 持续交易时段： 1.限价盘：只在指定申报价成交。 2.增强限价盘（港股通用）:指定申报价格要在 最优十档内，最优十档即时成交，剩余使用输 入价格转限价盘 3.特别限价盘：指定申报价格要在当时按盘价9 倍内。最优十档即时成交，剩余撤销。 允许投资者向具有融资融券业务资格的 只有某些指定的股票才可以卖空 证券公司借入证券并卖出 允许投资者向具有融资融券业务资格的 通过经纪向他们的客户提供的服务 证券公司借入资金买入证券 当日有效 当日有效 除9:20–9:30之间交易主机不接受撤单 开市前时段：9:00–9:15； 申报，其它接受交易申报的时间内都能 撤销未能成交的申报 持续交易时段：9:30–12:00及12:30–16:00
认股权证也能赚钱——香港人投资门路之五
票 ｘ股 价 超 过 打 和 点 ｃ 亏 平 衡 点 》３ 盈 ２
以 退 守 当 认 股 权 证 价 格 下 跌 加 上 到
股 本 认 股 权 证
股 本 认 股 权 证 附 有 可 以 约 定 的 价
元 Ａ便 可 以 获 利 。 假 设 每 一 股 认 购 证 期 日渐 近 ，市 场 承 接 力会 变得 薄 弱 可 认 购 一 股 正 股 ．股 价 与 获 利 便 直 接 其 流 动 性 亦 大 大 减 低 ．很 多 投 资 者 只
售 相 关 的 资 产 ，这 些 资 产 可 以 是 股 票 冲 股 价 下 跌 的 风 险 认 购 证 及 认 沽 证 或 金 融 指 数 。 认 股 权 证 在 主 板 市 场 受
个 相 对 较 小 的 金 额 去 获 取 可 观 的 回
的性质 完全相 反 ，收益 的计算也 不同 ． 报 ． 即是 享 受 到 所 谓 的 杠 杆 效 应 ， 四
格 认 购 由 发 行 人 或 其 任 何 附 属 公 司 所 挂钩 ．股价每 升 １ 元 发 行 的 股 本 证 券 的 权 利 。 在 香 港 上 市 的 股 本 认 股 权 证 一 般 为 美 式 即 持 有
所得 的利 润便 多 有 眼 巴 巴 看 着 认 股 权 证 变 成 废 纸 因
认 购 证
认 购 证 让 持 有 人 有 权 于 一 定 的 期 限 内 以 行使 价 买八 指 定 数量 的 资产 。
剑 ．当市 况 逆 转或 不 如投 资 者所 预料 的时候 ．认股 权证 的下跌 风险亦 不小 。 加 上 认股 权证 本 身 有 到期 日限制 ，其
在 香 港 联 交 所 挂 牌 买 卖 的 认 股 权 假 设 投 资 者 Ａ以 ２ 买 八 以 股 票 ｘ作 为 价 格 包含 了一 个 时间 值 ，会 随 着到 期 元 证 主 要 分 为 两 类 股 本 认 股 权 证 及 正 股 的 认购 证 ．行使 价 为３ 元 。若 股 日的来 临 而 减 少 并不 能像 正股 般 可 ０
什么是权证
权证是一种金融衍生产品（工具），是依附于标的证券的有价证券，是持有者一种权利（但没有义务）的证明。
权证，又称“认股证”或“认股权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”。
在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行条件的金融衍生工具。
而根据美交所（American Stock Exchange）的定义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产（the underlying）的期权。
广义上，权证通常是指由发行人所发行的附有特定条件的一种有价证券。
从法律角度分析，认股权证本质上为一权利契约，投资人于支付权利金购得权证后，有权于某一特定期间或期日，按约定的价格（行使价），认购或沽出一定数量的标的资产（如股票入门、股指、黄金、外汇或商品等）。
权证的交易实属一种期权的买卖。
与所有期权一样，权证持有人在支付权利金后获得的是一种权利，而非义务，行使与否由权证持有人自主决定；而权证的发行人在权证持有人按规定提出履约要求之时，负有提供履约的义务，不得拒绝。
简言之，权证是一项权利：投资人可于约定的期间或到期日，以约定的价格（而不论该标的资产市价如何）认购或沽出权证的标的资产。
权证是由标的证券的发行公司或以外的第三者，例如证券公司、投资银行等发行的有价证券。
由第三者发行的权证也叫备兑权证或衍生权证。
权证所代表的权利包括对标的资产的买进期权（看涨）和卖出期权（看跌）两种期权。
因此有时所称的认股证是广义的（即包括认购证和认沽证两种），但更多的则是仅仅指认购证；而在香港则往往是指备兑认股证。
投资人向权证发行人支付了一定比例的权利金购买后，权证持有人在预先规定的履约期间内或特定到期日,有权利但没有义务按约定履约价格向发行人购入或售出标的证券或以现金结算方式收取差价。
也就是说,权证是认购(沽)标的证券权利的证书,认购(沽)权证是一种权利而非义务,其行使权利时, 认购(沽)权证发行人不得拒绝。
衍生产品知识培训手册说明书
衍生产品知识培训手册国信证券(香港)经纪有限公司(“国信证券(香港)”)现请您细阅此由国信证券(香港)设计的简易衍生产品课程资料并完成随附的衍生产品问卷，以了解衍生工具的性质、主要风险和优点。
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投资者购买时，所依赖的是发行人及担保人的信誉。
有关资产过往表现并不反应将来表现。
牛熊证备有强制性赎回机制而可能被提早终止，届时(i)N类牛熊证投资者将不获发任何金额;而(ii)R类牛熊证之剩余价值可能为零。
投资者应仔细查阅基本上市文件（包括基本上市文件增编）及补充上市文件內有关结构性产品/衍生产品之相关风险及详情，自行评估风险，并咨询专业意见。
国信证券(香港)及其联属公司均不对结构性产品/衍生产品:(i)能否于预定上市日上市;及(ii)其上市后之流通量，作出任何声明或保证。
相关风险详情见于国信证券(香港)网站的风险披露声明(2018年4月版本)。
第一部分衍生产品的常见小知识* 初始保证金：开始参与期货市场买卖时，必须缴纳的一定比例的保证金存款。
* 维持保证金：期货合约价格发生变动时，客户须保持其保证金账户内的最低保证金金额。
如账户保证金水平低于维持保证金要求，可能会导致强制平仓。
如市况剧烈波动时账户的保证金不足，国信证券（香港）可能会在未通知客户的情况下对账户执行强制平仓。
* 主力合约：当前持仓量或成交量最大的合约，通常为同一合约。
* 最小波动：为最小变动幅度。
例如:恒生指数及H股指数期货的最小波动为1个指数点,1个指数点变动为50港元，而小型恒生指数期货合约波动1个指数点为10港币。
港股涡轮牛熊证的交易心得
港股涡轮牛熊证的交易心得港股涡轮牛熊证是一种非常特殊的交易工具，它的运作方式与其他证券不同，但它的优势和风险同样显著。
如果能够理解其运作原理，并且谨慎操作，就能够赚取可观的收益。
首先，要理解涡轮牛熊证的概念，它是由投资银行发行的一种衍生品，通常基于某个个股或指数的涨跌。
涡轮牛熊证类似于期权，但其结构更为复杂，也更具风险。
牛证的机制是在预期升势中提供杠杆放大，而熊证则是为预期跌势中进行避险。
其次，你需要了解如何选择涡轮牛熊证。
你需要先确定自己的投资目标，然后仔细研究市场分析和公司基本面等相关信息。
而选择涡轮牛熊证的时候需要关注以下几点：首先要研究市场预期和走势，比如预计哪些板块和股票将在短时间内有突破性涨势或跌势，这也是投资涡轮牛证或涡轮熊证的基础；其次还应注意杠杆比率，在选择涡轮牛熊证时要考虑其杠杆比率，以及是否能够承受这种杠杆放大的风险。
第三个是控制风险，始终牢记操作涡轮牛熊证不等于逐鹿股市，想追求高回报就得承担高风险，需要有稳固的财务基础和投资策略。
具体的方法有以下几点：第一，设定合理的止损点位，要懂得利用价格波动的信号调整止损点位，以及及时、灵活的对操作进行适度调整；第二，注意投资比例，一般较保守的投资者，不宜一次性买入过多的证券进行投资，通常应该逐步建仓，并且控制风险把选择涡轮牛熊证的资金和其他投资资产合理分配，避免出现单一投资过重导致资产负债锁死的情况。
最后，及时撤离涡轮牛熊证，包括及时买进、卖出或换仓，定时调整仓位，并在适当的时候及时平仓，拿到资金后要尽快脱离市场，避免风险的逐步扩大。
此外，在选择操作涡轮牛熊证时，也可以借助多种分析工具，如基本面分析、技术分析、市场分析等，减少操作失误的风险。
综上所述，如果您在投资涡轮牛熊证时能够理性决策，设定合理的风险控制、仓位控制和交易计划等关键因素，那么您将会获得相应的收益，并且可以更好地把握市场机会。
香港证券市场简介及主要交易规则
•家族权益 - 即董事或行政总裁因其配偶或未满18岁的 子女拥有证券而根据《证券及期货条例》条文被视为或假设拥 有的证券权益。
•公司权益 - 即董事或行政总裁因其有权行使或控制行 使某间公司股东大会上三分之一或以上的投票权，或其董事通 常按其指示或指引行事而根据披露权益条例被视为或假设拥 有的证券权益。
•其他权益 - 即登记于权益名册而不属于上述任何类别 的证券的权益，例如购买股份的购股权。
（二）《香港联交所上市规则》 香港联交所在《上市规则》中的不少章节都有涉及信息披 露制度的条文，其中比较突出的是第14 章“各项须予公布的 交易”。以下类别的须予公布的交易，透过比较交易的规模与
（7）《证券及期货条例》将上市公司可查询本身股份权益 的权力引伸至上市公司不仅可调查其股份中的“长仓”权益， 亦可调查其股本中的任何短仓权益，以及因于任何股本衍生工 具中拥有权益而产生的股份权益。
（8）目前的“上市规则”第5项应用指引指出，公开权益 持有人名册所记录的资料如不作进一步分析，或许未能为股东 及投资者就有关权益的性质提供充足资料。《证券及期货条例》 仍难以理解，故希望联交所会保留该项应用指引第3段规定， 任何载列董事及行政总裁权益的陈述必须列出各董事及行政 总裁拥有权益的证券的数目或数量总额，一如发行人的权益持 有人名册所记录者，然后将该等权益拨归入下列任何类别：
（五）基金产品 香港市场的基金产品包括交易所买卖基金（ETF）和房地 产信托基金（REITs），也是香港证券市场较受投资者关注的 投资产品。交易所买卖基金与股票类似，可以在交易所买卖， 是一种追踪指数的集体投资计划。房地产信托基金是通过集 中投资房地产项目，获得稳定收入的集体投资计划。 四、香港证券市场主要交易规则 （一）香港交易所交易时间 早市：上午 9：30-下午 12：00 午市：下午 1：00-下午 4：00 注：在圣诞节前夕、新年前夕及农历新年前夕，将没有 午市交易。
融资融券、涡轮、牛熊证、差价合约...你知道多少？
融资融券、涡轮、牛熊证、差价合约...你知道多少？在股票交易中，除了购买正股以外，我们总能遇到一些交易方式或衍生品，比如融资融券、涡轮、牛熊证、差价合约，这些都有一个共同特点：杠杆交易。
这些交易方式和衍生品有和不同？交易规则又是怎样？今天小李子就和大家来分享融资融券、涡轮、牛熊证、差价合约这些交易方式和衍生品。
融资融券融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。
通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为“买多”；融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出称为“卖空”。
风险融资融券交易具有杠杆交易特点，投资者在从事融资融券交易时，如同普通交易一样，要面临判断失误、遭受亏损的风险。
由于融资融券交易在投资者自有投资规模上提供了一定比例的交易杠杆，亏损将进一步放大。
此外，融资融券交易需要支付利息费用。
例如投资者以100万元普通买入一只股票，该股票从10元/股下跌到8元/股，投资者的损失是20万元，亏损20%；如果投资者以100万元作为保证金、以50%的保证金比例融资200万元买入同一只股票，该股票从10元/股下跌到8元/股，投资者的损失是40万元，亏损40%。
融资融券要求：目前国内券商基本满足以下两点要求可开具融资融券账户：1、资金要求:20万、30万、40万、50万不等；目前大部分券商的权限是50万，有部分券商为20万。
2、时间要求：在开户券商开户时间达到6个月。
3、融资杠杆：通常为1-2倍，根据个人担保物确定杠杆倍数。
投资者要清醒认识到杠杆交易的高收益高风险特征。
涡轮说涡轮前，我先给大家举个例子：隔壁家老王想做股票。
A股票现价40元，他预测A股票明年10月份会涨到46元，于是打算购买10000股。
权证(warrant)
第I部分认股权证的基本知识
一概述
认股权证，又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”。在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行条件的金融衍生工具。而根据美交所（American Stock Exchange）的定义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产（the underlying）的期权。
依结算方式，权证可分为证券给付型、现金结算型以及可选择支付方式型三种权证。证券给付型权证的持有人依行使价支付价金后，权证发行人须将标的证券交付给权证持有人，即实券交割（Physical Delivery）；现金结算型的权证在履约时，则是由权证发行人根据权证持有人提出履约要求的当日的标的证券收盘价与行使价之间的差额，以现金方式向权证持有人结算差价；可选择支付方式型权证，则是根据权证的规定由权证发行人或持有人选择前述两种方式之一，以进行履约结算。
二认股权证的种类
有关Warrant一词的中文称谓相当不一致，例如有认股权证、认购（售）权证或衍生认股权证等。实际上，这只是缘由不同的划分依据所致。理论上，单就权证标的物而论，凡有明确估价且在法律上为可融通物，如股票（单一股票或是一篮子股票或称类股）、股指、黄金、外汇或其它商品均可为之，此为广义的认股证。而狭义认股证，乃是将权证标的限于一“股”字，即指以上市公司发行的股票为标的资产的认股证。除该广义狭义的一般区分之外，根据不同的标准或依据，还可对认股权证作其他不同分类，这主要有以下几种：
（1）美式认股证与欧式认股证
依行使时间的不同，认股证有美式（American Style）与欧式（European Style）之分。美式认股证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。而欧式认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。
香港权证市场之发展与启示
常迅速的增长
８ ９ 月首只衍生认股 证在香港硅粒 过 传统金融工具 （ 扣股票 ） 的价格翌化而 合 期货台 约 或翔 货台 约期 权释 义的台 １ ８ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ皇 ２
兵限于在香港交 易所 买 交易后 改 耍衍生性产品 格 变化 的 砷金船工 约 １ 远期台约 （ 具 包括差价合约 可换股债券 认股证
表１ ：港 交所近 年推 出新投 资产 品概览
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占大盘或交量比重 ２ ％ 也就是说 ． ５１ 每 投资约 ４元于港股 仨 ．就有 １ 是投 ＝ 元 资梗 证 由此可见香港 窝轮市场发展之
谨 琼斯 工 业 平均 指 数 货
均成交金额约 ２ 亿港元 ０Ｂ
相对 ２０ 年 ０３
上升 了；％ 占太盘成交量的 １ １ 如 １ ％。 ３
香港市场权证（窝轮）投资入门指南
香港市场权证（窝轮）投资入门指南第一部分：窝轮基础知识1.什么是窝轮窝轮由英文warrants的谐音而得名，是认股证的一种，即备兑认股证。
持有窝轮，实际上相当于持有一种虚拟的权利。
从这种权利出发，窝轮可以分为两类，认购证和认沽证。
之所以说这种权利是虚拟的，关键在于无论认购证还是认沽证最后都不以实物而是以现金交割，并且大多数窝轮投资者也只是把它看作一种投资工具来博取差价，并非真想购买这种权利。
一种认股权证一般而言，因标的资产的不同，存在两种不同的认股证，一种是公司认股证或谓之股票认股证，另一种则是衍生认股证或谓之备兑认股证。
窝轮属于备兑认股证。
众所周知，股票认股证一般由公司发行，它赋予持有人在一定期限内或者指定日期按照行使价格认购该公司股票的权利，目的在于融资。
届时持有人按行使价支付后，发行人必须交付对应资产。
而备兑认股证实际上是一种投资工具，由投资银行发行，其发行目的并非集资而是为投资人提供一种管理投资组合的有效工具，因而也不需要进行实物交割。
正如股票认股证与发行人的股票挂钩，备兑认股证也和某种资产挂钩，只是这种资产可能是市场上的一种股票、股票指数、货币、商品或者一篮子证券等，与发行备兑认股证的投资银行没有任何关系。
具体到香港市场上的窝轮，则是与一种股票或者股票指数挂钩，期限大多在六个月左右，基本上都是欧式。
交易所挂牌交易窝轮都在港交所挂牌交易，买卖按完整“手”数进行，并于交易日后两天（Ｔ＋２）进行交割。
窝轮除有一个固定代码外，还会有一系列具有特别含义的符号来进行具体说明。
以“3512中寿法兴五零五Β(@EC)”为例，“3512”是窝轮在联交所的交易代码；“中寿”表明标的资产是中国人寿（2628.H K）的股票；“法兴”表明窝轮发行人是法国兴业证券，也就是香港第一大窝轮发行人；“五零五”表明窝轮到期年月是2005年5月，若到期年月是2006年9月，则写成“六零九”，依此类推；“B”表明同一发行人法兴同时发行了一种以上同一月份到期但条款不同的中国人寿窝轮，Ｂ以示区别；“@”表明到期用现金交割而不是用中国人寿的股票来交割，若用“*”则表明是实物股票交割；“Ｅ”表明是欧式，若用“Ｘ”表明是特种或非传统型窝轮（具体见其条款），美式可能没有字母也可能用符号特别标示；“C”表明是认购证，认沽证则用“P”。
【港股小知识】什么是衍生权证
【港股小知识】什么是衍生权证衍生权证(derivative warrants)是衍生投资工具的一种，有效期通常为六个月至五年不等。
衍生权证的相关资产，可以是普通股、市场指数、外币又或一篮子股份。
这种权证的发行人不一定是权证所代表资产的发行人，却必须持有或有权持有所代表的资产。
投资者行使衍生权证时可以收取相关资产或等值的现金。
衍生权证的发行或行使均不会导致相关资产(如普通股)的数目改变。
这类权证可为市场提供更多对冲及投资工具。
香港衍生权证市场的发展概况认股权证是由发行人发行的一种有价证券，投资人在给付权利金即权证价格持有该证券后，有权在某一特定期间（或特定时点）按事先约定的行使价格向发行人买进或卖出一定数量的特定标的证券或结算差价。
香港交易所习惯上按发行人的不同将认股权证区分为股权权证（Equity Warrant）与衍生权证（Derivative Warrant）。
前者是上市公司自己发行的认股权证，而后者是证券发行人所发行的、非自己公司的认股权证，也就是备兑权证。
从香港发行权证的历史来看，最初由大型上市公司发行股权权证，主要目的是筹集资金。
1986年香港交易所成立后，投资者批评上市公司自身发行股权权证会与上市公司经营阶层有利害冲突，所以发行公司自行发行权证的情况逐渐减少。
1988年发行公司之外的第三者开始发行衍生权证。
随着国际基金经理投资香港股市，利用衍生权证对冲风险的投资策略逐渐流行。
另外，衍生权证还为受法令限制不可购买上市股权的投资机构提供了额外选择，再加上衍生权证具有持有人仅与发行机构发生关系，并不涉及标的公司等优点，衍生权证市场逐渐形成一个颇具规模和交易蓬勃的市场。
民众财经台8月8日已开播，香港证券大咖全都汇聚在这里，为您分析大市形势，个股表现，探讨ETF、窝轮牛熊及汇市等，还实时回答观众提问。
香港交易所网站内的衍生权证资源中心使用指南
香港交易所網站內的衍生權證資源中心使用指南香港交易所網站內的衍生權證資源中心使用指南為增進投資者對衍生權證的認識，衍生權證的資料集中地在香港交易所網站上提供。
資料包括衍生權證的基本條款、技術數據（即引申波幅及對沖值）、交易資料、發行商資料及教育資料。
增設功能（如捜尋及下載功能）可讓瀏覽人士更有效及方便地査閱所需資料。
此外，衍生權證的相關資料將盡可能同時提供中、英文版本。
數據一般會在收市後每天更新一次及所提供的資料只是作教育或參考之用。
以下是所提供的資訊及工具的摘要。
1.衍生權證搜尋2・新發行的衍生權證3・增發的衍生權證4・到期的衍生權證5.下載昔日數據6・合資格發行衍生權證的「單一類股份結構性產品的正股」7.最新上市公司公告8.每日發行人報回的買賣摘要9.推出日與正式開始交易前之買賣摘要10.非標準型權證資訊U.衍生權證流通量提供者資料12.發行商的網上聯繫13.全日衍生權證的非自動對盤交易14._籃子權證資訊15.最近兩星期更改證券簡稱的衍生權證16.結構性產品發行商之信貸評級摘要17.衍生權證小冊子18.衍生權證單張19.常問問題20.衍生權證價格計算21.發布衍生權證實時技術數據之供應商名單22.衍生權證流通量提供者報價的責任衍生權證删1. 衍生權證搜尋提供捜尋功能以快速比較性質相近的衍生權證。
你可以選擇一個或多個衍生權證條款，如正股、發行商、類別、上市日、到期日、行使價、引申波幅等。
性質相近的衍生權證將會列出以供比較。
你亦可以在名單中，按發行商、到期日、行使價等來整理排列。
除此之外＞你可透過按動權證代號，參閱以下的資料：・衍生權證摘要這個列表提供有關衍生權證的基本資料，包括正股、發行商名稱、權證形式、類別、發行價、行使價、推出日、上市日、到期日、換股比率、買賣單位、總發行額、交易貨幣及衍生權證流通量提供者資料。
同時亦提供了收市後的對沖值、引申波幅和街貨量所佔的百分比。
除此之外，你亦可以連結至該衍生權證的上市文件（包括基礎上市文件和補充上市文件及公告），增發資料及有關的期權資訊（如適用）。
金融衍生工具详述(pdf 40页)
第二节 金融期货
8
例：某人拥有100万美元热门股票，因担心价格下 跌，做空头，卖出16份期货合同。指数价格为 200，每点价值为250美元，则期货合约总价值为 250*200*16=80万美元。经过一段时间，现货市 场上的股票数量的市值仅为93万美元。在期货市 场，由于股票价格下跌，买进16份期货合约的点 位为150，对冲后，可以盈利。见下表。
上海证券交易 所 欧式
5.48
1:1.00 2007-8-27
行权截止日期 2007-8-31
行权简称 行权代码 结算方式
ES070901 582997 证券给付
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认购权证：是从股票上涨中获利。当股票跌落至 认购权证执行价以下时，投资人可以选择不执行 认购权，其损失为初始购买认购权证的费用，认 购权证将过期作废，发行公司赚得了权证的发行 价。反之，当股票价格上涨超过执行价时，权证 的认购权将被执行，发行公司有义务以执行价将 股票卖给权证持有人。
权证类型
认购权证
按发行人划分的 权证类型
存续期限
备兑权证 378天
存续起始日期 2005-8-18
存续截止日期 2006-8-30
上市地点 行权方式 行权价格（元） 行权比例 行权起始日期
上海证券交易所 欧式 4.20 1:1.00 2006-8-30
行权截止日期 2006-8-30
行权简称 行权代码 结算方式
第六章 金融衍生工具
主要内容
金融衍生工具概述 金融期货 金融期权 可转换证券 其他衍生工具简介
1
第一节 金融衍生工具概述
2
一、金融衍生工具的概念
金融衍生工具，又称金融衍生产品， 它是在传统金融工具基础上衍生出来 的，通过预测股价、利率、汇率等未 来行情走势，采用支付少量保证金或 权利金签订远期合同或互换不同金融 商品等交易形式的新兴金融工具。
涡轮牛熊证实战实盘基础教程，非常全面！【图解】
涡轮⽜熊证实战实盘基础教程，⾮常全⾯！【图解】窝轮：取⾃衍⽣权证（Derivative Warrant）中Warrant的发⾳，为⾹港市场对权证的称呼。
⽜熊证：Callable Bull/Bear Contracts，简称CBBC，反应相关资产表现的结构性产品。
衍⽣权证衍⽣权证投资者有权在指定期间以预定价格“购⼊”或“出售”相关资产。
衍⽣权证可于到期前在⾹港交易所现货市场买⼊或沽出。
到期时，衍⽣权证⼀般以现⾦作交收，⽽不涉及相关资产的实货买卖。
衍⽣权证的相关资产种类繁多，计有股票、股票指数、货币、商品或⼀篮⼦的证券等等。
发⾏衍⽣权证的机构是与相关资产的发⾏⼈没有关系的独⽴第三者，⼀般都是投资银⾏。
在⾹港买卖的衍⽣权证的有效期通常由六个⽉⾄两年不等，每只在⾹港挂牌的衍⽣权证均有其指定的到期⽇。
可收回⽜熊证⽜熊证类属结构性产品，能追踪相关资产的表现⽽⽏须⽀付购⼊实际资产的全数⾦额。
⽜熊证有⽜证和熊证之分，设有固定到期⽇，投资者可以看好或看淡相关资产⽽选择买⼊⽜证或熊证。
⽜熊证是由第三者发⾏，发⾏商通常是投资银⾏，与⾹港交易所及相关资产皆没有任何关连。
在⼀些海外市场，等同⽜熊证的上市产品⼀般称为「收回」(knock out)或「⽌蚀」(stop loss)票据，等同⽜熊证的⾮上市产品则⼀般称为「差价合约」（Contracts for Difference，简称CFD）。
⽜熊证在发⾏时有附带条件：在⽜熊证有效期内，如相关资产价格触及上市⽂件内指定的⽔平（称为「收回价」），发⾏商会实时收回有关⽜熊证。
若相关资产价格是在⽜熊证到期前触及收回价，⽜熊证将提早到期并实时终⽌买卖。
在上市⽂件原定的到期⽇即不再有效。
⽜熊证的有效期由3个⽉⾄5年不等，并只会以现⾦结算。
⽜熊证在⾹港交易所旗下现货市场的交易时段内，透过第三代⾃动对盘及成交系统（AMS/3）买卖。
港股市场的窝轮⽜熊证，以其以⼩博⼤的杠杆效应和双向投机性，⼀直是市场专业投资⼈⼠的宠⼉。
投资港股特点
投资港股特点投资港股特点相对于国内A股，港股投资有其自身的明显优势：第一：和A股相比，H股的投资价值更高，预期上升空间更大，投资安全边际也更高。
第二：能经过香港联交所批准上市的公司，更是一些资质非常好的公司，相对国内股市的上市公司，投资风险系数更低。
第三：将要回归A股的大蓝筹股可能存在暴利机会，如中国人寿等在回归A股前都大幅上涨一倍多，现在还有一大批如中国移动、中国财险等待回归。
第四：港股交易比较自由。
香港证券市场交易品种丰富，可以投资各种金融衍生产品，如期指、期权、外汇高杠杆交易、认股证、股票挂钩票据等。
这类投资高风险、高盈亏，交易实行T+0，无涨跌停板，有强大的做空机制，又是保证金交易，判断准确一单就可获利数倍以上。
仙股、细股很多，一旦公司基本面出现改观，股价上升空间巨大。
第五：香港新股发行比较照顾中小投资者。
新股中签率平均高达10%，最高达100%(A股中签率常常万分之一都不到)，参与新股认购可迅速获利。
还可以参与股票配售。
为吸引投资者，配售股票通常会有折扣，投资者可以以低于股市交易价取得心仪的股票。
第六：香港股市与大陆股市相比更加成熟和规范。
香港股市建立于1866年，至今已经有一百多年。
在香港市场你可以买什么?一、股票香港证券市场最吸引我们的自然是股票，而普通投资者最熟悉的交易品种，自然也是股票。
谈及股票，红筹股、H股等概念相信不少读者已经耳熟能详。
其实如果要把在香港上市的公司详加分析，其实远不止那么多。
常见股票种类说明注册地主要业务所在地代表股票蓝筹股指实力雄厚的上市公司发行的股票。
又称为"绩优股"。
在香港，恒生成份股一般被视为蓝筹股。
长江实业、汇丰控股红筹股指境外注册、香港上市的带有中国大陆概念的股票境外内地中国移动、中国石油国企股(H股)获中国证监会批核到香港上市的国有企业。
它亦可称为H股，意指在香港(Hong Kong)上市的国企股。
内地境外中国银行、工商银行、中国人寿细价股/仙股股价较低不到1元的股票。
涡轮基础知识详解！
涡轮基础知识详解！作者：lin投资学习笔记在剧烈的行情波动下，不妨小注涡轮。
昨日受英国公投结果的影响，汇控的这只认购轮随正股一度下跌72%后反弹。
在群友的提醒下，笔者在0.094买入，收盘获利24.47%。
港股市场作为一个开放的金融离岸市场，是全球资金的候留地，而非蓄水池，因此世界各地任何政经事件都能影响到该市场。
有波动就有投机套利的机会。
作为一个每日沉浸在K线中的学习者，有必要了解相关衍生产品。
故今日分享篇涡轮基础知识。
一、什么是涡轮涡轮，英文名Warrant，大陆翻译为“权证”。
从字面意思上来讲，他是一种“权利证明”。
即当你持有某涡轮时，你有“权”在规定的日期，以规定的价格买入/卖出某只股票。
听着是不是有些耳熟？怎么那么像“期权”的描述呢？没错！“期权”和“涡轮”应当算是直系亲属，有着非常深厚的血缘关系。
至于区别有哪些，文末等大家了解了涡轮再讲。
我们先来讲讲香港市场的特色：涡轮和股权的区别。
在香港市场，当某家公司需要向公众供股时（也就是向他的股东增发股份以融资），就会给自己的股东发行“股权”。
股民持有这张“股权”，则可以按照“股权”的约定，在某个时间，以约定的价格买入这只股票。
也可以以市价卖掉这个股权。
所以，股权是：由公司发行的，可交易的，可兑换实物的一种证券。
而涡轮则不是。
在香港发行的涡轮，是以“欧式期权”为标准设计的一种特殊衍生品。
他的特色是：1、必须在“行权日”行权。
行权日之前只能持有，行权日之后则废纸一张。
（行权日，即买入涡轮时约定的行使买/卖权利的日期）2、由投行，券商发行涡轮，而不是上市公司。
3、现金结算，而不是实物结算。
第3点是许多韭菜第一次买涡轮时最容易犯的错误，必须多几句话解释。
假如你买入的是美式期权。
那么在规定日期，你可以用规定的价格买入一只想要的股票。
这叫“实物结算”。
而涡轮的现金结算是：当你买入一只跟踪腾讯控股的认购涡轮，行权价158元，11月12日为到期日。
假如到了11月12日，腾讯的股价始终没有超过158元，则你的期权作废。
香港证券市场投资品种
对冲值(比率)
二、窝轮
3.窝轮简称释义
举2104为例，其简称是中移高盛九零五购（@EC）。 中移：指其代表的相关资产是中国移动(941) 高盛：指其发行商是高盛 五零一：指该认股证的到期日是2009年5月，但具体的到期日并不能反映在简称上，而 2104的具体到期日期是2009年5月25日，可以从网站上的该证的基本资料中查到。 购：指该认股证的性质是认购证，如果是认沽证的话则以"沽"为代表。 @：代表的是该认股证以现金结算的方式，即投资者如果在到期日前没有卖出此认股证 的话，发行商将以现金的方式将差价支付给投资者。如果把@换成*的话，则代表以相 关资产现货结算；如果换成是$的话则代表是可以以现金或现货结算。而事实上现在流 行的是以现金结算，大多数的股证的简称都含有@。 E: 代表该认股证是欧式备兑证，是英文"EUROPEAN"的简称；如果是美式认股证则以 "A"为代表。 C: 代表该认股证的性质是认购证，是英文"CALL"的简称，与"购"的意思一样；如果是认 沽证的话则以"P"为代表。
当前香港市场上的股票种类见下表所示。
常见种类 定义 注册地 代表股票
一、股票
蓝筹股
指实力雄厚的上市公司发行的股票。又称 为“绩优股”。在香港，恒生成份股一般 被视为蓝筹股。
指境外注册、香港上市的带有中国大陆概 念的股票 境外
长江实业、汇 丰控股
中国移动、中 国石油 中国银行、中 国人寿 世大控股、裕 兴科技
基金名称 基金代码
盈富基金 2800
恒生指数 ETF 2833
I股中国 2801
恒生新华富 时25ETF 2838
认股权证
主办:博富投资顾问(深圳)有限公司
一.香港窝轮市场概况
据香港交易所资料显示,首支衍生认股证于1988年2月在 香港挂牌交易,距今已有17年的历史.2001年12月,香港 交易所重新修订认股证上市规则,其后认股证发行量明显 增加,2002至2004年快速增长,仅在2004年就发行认股证 达1259只.伴随着发行数量的增多,窝轮的市场成交金额 也不断增长,至2004年,认股证每日平均成交金额约20.8 亿港元,相对2003年上升91%,占大市成交的13.1%,较 2003年增加2.7个百分点.认股证成交活跃,已令香港稳 居全球最活跃的认股证市场地位,香港的认股证去年全年 的成交金额折合673.573亿美元,遥遥领先第二位的德国 552.085亿美元及第三位的意大利211.153亿美元.
+5
股证盈利 = $5 利润百分比 = 50%
股价 90 100 110 115 120
0
-5
-10
可买升买跌,对冲风险 "以小博大"利润丰厚 风险相对较大) (附注:
应用实例
A先生选择投资正股—汇丰控股(0005),当 时价格为120港元,买入500股,成本为60000 港元. B先生选择投资该股的认购证,该证行使价为 120元,有效杠杆比率为10倍,当时价格为0.5 港元,投资10000港币,买入20000股. 两位先生同时进场,1个星期后,汇丰果然上 涨5元或4.2%.如撇开时间因素,两者具体情 况如下:
杠杆比率:是投资相关资产相对投资认股证金 额的比例.
杠杆比率=相关资产价格 / (认股证价格x转换比 率)
ห้องสมุดไป่ตู้
如某汇丰认股证的杠杆比率是15,这则代表只 需动用投资汇丰正股约十五分之一的资金来投 资该只认股证,便有机会捕捉汇丰正股的升跌.
【港股投资】衍生权证
衍生权证1.何谓衍生权证 (derivative warrants) ?「衍生权证」是衍生投资工具的一种，有效期通常为六个月至五年不等。
衍生权证的相关资产，可以是普通股、市场指数、外币又或一篮子股份。
这种权证的发行人不一定是权证所代表资产的发行人，却必须持有或有权持有所代表的资产。
投资者行使衍生权证时可以收取相关资产或等值的现金。
衍生权证的发行或行使均不会导致相关资产(如普通股)的数目改变。
这类权证可为市场提供更多对冲及投资工具。
有关衍生权证的数据可到香港交易所网站的「产品」下的「衍生权证」部分查阅。
2.如何从衍生权证的简称知悉其基本数据?一般而言，从衍生权证的简称知悉以下基本数据：X：特种 (非传统型)E：欧式 (传统型)C：认购P：认沽@：现金结算*：实物股票交收倘权证属美式，则没有字母或符号作特别标示。
3.如何分辨特种衍生权证和标准衍生权证?市场上有各式各样的衍生权证，有些具有与别不同的特征，也较其它权证复杂。
特种衍生权证的简称附有"X"这个字母以资识别。
其中最常见的包括：?跨价权证?锁定回报认股权证?定点认股权证?盈息认股权证?平均结算权证投资者应参考认股权证的上市文件以清楚理解个别认股权证的特点及详情。
4.投资者如何取得在联交所上市的衍生权证的资料?衍生权证的价格会实时在香港交易所的信息系统显示，而大部分信息供货商亦会透过其终端机/网址发布有关数据。
其它数据包括发行人公告及上市文件等可在香港交易所网站查阅。
如欲获得衍生权证的数据，可浏览香港交易所网站「产品」一栏下的「证券市场- 衍生权证资源中心」部分。
5.投资者如持有即将到期的衍生权证，可否在到期日沽出?不可以。
衍生权证到期日并不等同最后交易日。
为确保在最后交易日执行的交易有足够时间进行交收及登记，衍生权证以到期日之前第4个交易日作为最后交易日。
投资者只可在最后交易日或之前进行衍生权证买卖。
6.投资者可如何联络流通量提供者，要求报价 ?投资者可联络经纪要求流通量提供者报价。
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衍生权证的特点
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影响窝轮的价格包括相关资产价格、到期时间、引伸波幅及市场供求等等因素 有到期日 (3个月到5年不等),到期时不可以再买卖,以现金结算,没有股票交收 没有收回价，投资者可以持有到到期日 虽然窝轮有到期日,投资者可随时买卖,不一定要持有到到期日 交易时间与其他港交所股票产品一样 采用庄家制度,保证流通量 可利用现金或保证金帐户买卖所有在港交所上市的衍生权证 实时行情可通过公司交易系统(要付费)或财网站查询 与买卖股票的分别是买卖衍生权证不需要付印花税,成本底
影响衍生权证价格的因素
影响衍生权证价格的因素总结
1.资产价格 2.行使价 (价外) 3.到期时间 (剩余时间) 4.引伸波幅 5.市场需求
35
认购证价格 认沽证价格
影响衍生权证价格的因素
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窝论理论价的计算公式:
Black Scholes 模型
备注: C: 认购证权金 P: 认沽证权金
S: 行使价 K: 股票价 T: 到期日 Q: 股票波幅 R: 利息
市场预期波幅 引伸波幅波幅
引伸波幅
认购证价格 认沽证价格
引伸波幅
认购证价格 认沽证价格
引伸波幅上升,认购证和认沽证的理论价格都会上升
引伸波幅下跌,认购证和认沽证的理论价格都会下跌
影响衍生权证价格的因素 香港恒生指数历史引伸波幅 (2007-2011)
引伸波幅=133% 50天历史波幅=60% 引伸波幅 = 25%
1985
四交易所合并成 香港联合交易所
1986
香港中央 结算所成立
1989
香港交易所成立及 在香港主板上市
2000年
全球第二大 IPO集资市场,
2006年
全球最大 权证市场 2005-2006年
全球第七大 证劵市场
2007年
全球第一 衍生产品
市场 2007年-2011年
香港权证 成交连续 多年全球
第一
市场上窝轮的实际杠杆一般为5倍到10倍
股票 – 2012年1月11日
认购证 - 14364工行渣打二零五購
买卖衍生权证的好处
17
窝轮受欢迎的原因
杠杆效应 • 以较少资金控制全数相关资産 • 投资权证的资金需求，一般较投资正股爲低,一般入场只需几千,几百港元
交易费用低 • 毋须缴付印花税
12
衍生权证的杠杆效应可以放大投资的回报,以较少资金控制全数相关资産
股票A价格
认购证A的理论价格
认购证A的 实际杠杆是10倍
20%
2%
衍生权证的杠杆效应
13
衍生权证的杠杆效应可以放大投资的回报,以较少资金控制全数相关资産
股票A价格
认沽证A的理论价格
认沽证A的 实际杠杆是10倍
20%
-2%
衍生权证的杠杆效应
+
股价
0
股票价格
行使价
股价
权金 $0.3
$5
$10
-
近价外认购证 – 行使价 > 股票价
亏损
-
远价外认购证 – 行使价 >>> 股票价
亏损
24
2.行使价
价外认沽证
盈利
近价外认沽证
盈利
远价外认沽证
+
行使价
股票价格
0
权金 $1.5
$3
$5
-
亏损
价内认沽证 = 行使价 < 股票价
+
行使价
0
权金 $0.3
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3.到期日 (剩余时间)
到期日亦是买卖窝轮的重要因素, 窝轮的余下时间越长,内含越多的时间价,窝轮价格越高
时间价值
若股票价格与影响窝轮的其他因素不变, 越近到期日,窝轮价格(认购及认沽)也会每天下跌
时间价值流失
股票A认购证 股票A认沽证
今天 $0.151 今天 $0.200
今天+1
今天+5
$0.147(-0.04) $0.126(-0.025)
1
香港衍生权证(窝轮)介绍
2012年1月 该资料仅供内部员工学习
纲要
2
认识香港衍生权证(窝轮) 窝轮的特点 买卖窝轮的好处 影响窝轮价格的因素 如何挑选窝轮 窝轮结算 买卖窝轮的注意事项 窝轮的投资策略
2
认识香港衍生权证
香港证券市场成交分佈
其他股票 (7.3%)
其他中国企业 包括非蓝筹之红筹股及
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窝轮结算
认购权证认到识期香时，港以衍现生金结权算证,结算金额根据相关资产的表现订立. 如相关资产的
价值较行使价高，该认购证便会被行使，结算现金差额将获发给投资者
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 股票价格
$9 结算价 (2012年6月)
$7 行使价 (2012年6月)
$5 股价 (今天)
现金价值(认购证) 结算价 – 行使价
$9 - $7 = $2
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窝轮结算
认识香港衍生权证
结算价 = 到期日前5个交易日,股票收市平均价 结算金额可以是零 投资者不需要做任何手续,发行人在到期日3到4个工作日把现金存入投资 者的证券帐户内 窝轮的到期日不等于最后交易日,最后交易日是窝轮到期前第4个交易日
港交所 成为全球第一
IPO集资 中心
2009年-2011年
上市公司数量 59家 296家
1968 1973
658家 790家 1037家 1135家 1173家 1241家 1477家
1997 2000 2003 2005 2006 2007 2011年11月
认识香港衍生权证
5
认股证是一个“权利”，给投资者在预定的日期，以预定的行使价，购买(认购证)或 沽出(认沽证)相关资产 为保证双方在预定时间可以交,投资者(买方)需付一份权金给对手做保证金 权证 = 英文 (Warrants) 所以又称窝轮买卖 窝轮有认购证(Call)和认沽证(Put)两种 认购是看涨,认沽是看跌,在跌市时投资者可买进认沽证做淡或对冲持有的股票的损失 窝轮有杠杆效应,投资者只需支付少量的权金,即可投资持有全数相关资产 窝轮理论价格是跟随相关资产变动而涨跌 认股证是由第三者发行，发行商通常是投资银行或证券公司(有别于公司权证) 相关投资产品可以是股票、指数、商品和外汇等
5. 市场供求 (街货量)
影响衍生权证价格的因素
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2.行使价
行使价是窝轮的重要条款,在发行时已订明
不同行使价的窝轮有不同的特性
认购证
行使价$7 价外
股价$5 价内
行使价$3
认沽证
行使价$7 价内
股价$5 价外
行使价$3
20
2.行使价
认购证
认购证 – 价外
盈利
认购证 – 价内
盈利
+
股票价格 行使价
0
$5
$7
+
股价
0
行使价
股票价格
股价
$3
$5
-
价外认购证 – 行使价 > 股票价
亏损
-
价内认购证 – 行使价 < 股票价
亏损
21
2.行使价
认沽证
盈利
价外认沽证
盈利
价内认沽证
+
行使价
股票价格
0
股票价格
$3
$5
-
亏损
价外认沽证 = 行使价 < 股票价
+
股票价格
行使价
0
股票价格
$5
$7
-
价内认沽证 = 行使价 > 股票价
$3
股票价格
$10
-
亏损
价内认沽证 = 行使价 <<< 股票价
影响衍生权证价格的因素
25
2.行使价 不同的行使价提供不同的实际杠杆作用 价外证的实际杠杆会比较大,所以回报与风险也比较高 价内证的实际杠杆会相对比较小,所以回报与风险也比较底
价外证
实际杠杆
价内证
实际杠杆
影响衍生权证价格的因素
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2007-2011香港恒引指
数伸波幅是15%到30%,
在大牛市或爆发金融危
机时,引伸波幅高达
200%
133%8
2009
2010
2011
0% 2012
影响衍生权证价格的因素
29
4.引伸波幅
问.投资者为怎么看对股票的方向,买入的窝轮的价格不升而且反跌?
股票价格
认购证价格
认沽证
实际杠杆10倍
股票A
2%
认沽证A 20%
股票A
20%
认沽证A 100%
15
认沽证的盈亏图
盈利 格改革
+
1. 盈利区域 2. 打和点 3. 行使价 4. 亏损区域
投资衍生权证投资者最大的风险就是损失投入的本金, 不许要补仓
-
格改革 亏损
衍生权证的杠杆效应
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实际杠杆效可以反应窝轮的回报
杠杆越高,代表波幅幅度约大,回报大与风险也越高
发行人主要的角色是确保窝轮的在正常市况的流通量,即庄家
庄家计算窝轮的理论价值,同时不时要在市场上提供买盘和卖盘,让投资者方便交易
衍生权证的特点
认购证 VS 认沽证
股票价格上升
认购证 Call
认购证的理论价 格就会升
看涨
所以看好后市,应买进认购证
11
认沽证
认沽证的理论价 格就会跌
Put
看跌
衍生权证的杠杆效应
今天+1
今天+5