物价与国债.docx
第十章_国债与国债市场
（三）国债的付息方式
1、按期分次支付法。 即将债券应付利息，在债券存在期内分作几次（每年或半年）支 付，一般附有息票，债券持有者可按期剪下息票兑付息款。 2、到期一次性支付法。 即将债券应付利息同偿还本金结合起来，在债券到期时一次性支 付。这是较常用的支付方法。 这两种支付方法中，前一种方法往往适用于期限较长或在持有 期限内不准兑现的债券， 这种方法可以激发人们认购期限较长 的国债。后一种方法则多适用于期限较短或超过一定期限后随 时可以兑现的债券。
对李嘉图等价定理的评价
反对意见: 1。核心假设理性预期不现实。 2。定理假设人们总是留给后代一定的规模的遗产。但有些父母 不会把因发国债而不增税所增加的收入储蓄起来。 3。政府发行国债而不增税为投资者提供成本更低的资金（政府 债务利率要低于贷款利率），自然愿意增加投资，因而有利于经 济增长。 4。定理隐含着个人具有完全的预见能力和充分信息，这也不现 实。 5。定理假设的税都是一资性总量税，实际上，大多数税都不是 一次性总量税，而非一次性总量税会产生税收的扭曲效应，所以 ，发债而不增税会减少税收的扭曲效应，有利于刺激经济增长， 因而二者并非等价。
三、国债的功能
1、弥补财政赤字。这是凯恩斯主义的主要观点，这与其经济政 策思想是一致。但在凯恩斯主义以前的古典经济学派则反对用 公债来弥补财政赤字，认为这样会助长政府的为所欲为，不负 责任之风。 2、筹集建设资金。债务融资法（不会增加社会上的货币流通量）、 货币融资法（通过增发货币方式即印钞票融资会增加社会上的货币供 应量，存在通货膨胀的风险），两种主要的政府融资方法。 3、调节经济。 ⑴改变积累与消费的比例关系。 ⑵调控宏观经济的工具之一。 ⑶短期国债还可能作为央行进行公开市场业务操作的重要手段
001.我国国债价格分析与供需格局(一)
第六章国债期货及衍生品分析与应用第一节我国国债价格分析与供需格局本节考点考点1：国债期货价格分析（一）经济增长与通胀• 一国当前的经济增长状况以及未来经济增长预期是影响该国所有金融资产的最重要指标。
• 衡量宏观经济形势好坏的指标主要包括国内生产总值，工业生产总值，PMI、消费物价指数、失业率等。
（二）流动性• 流动性指银行间市场的资金充足状况，金融机构资金是否宽松与其直接相关。
• 流动性主要包含资金量和资金价格两个维度。
• 资金量和资金价格往往反向变动：若银行间市场资金充裕，资金供过于求，资金价格偏低；若资金紧张，资金供不应求，资金利率价格偏高。
• 流动性一般主导债券收益率的短期走势，金融机构的缴准、缴税，政府债券的发行缴款，财政支出，货币政策工具的执行对市场流动性有显著影响。
• 银行间市场资金价格反映了金融机构的负债成本的高低，若资金利率上升，金融机构负债成本高，包括国债在内的各类债券资产收益率被向上推升，反之资金利率下降，债券收益率也会被压低。
• 我国资金利率主要参考DR007、R007等指标，海外主要参考三个月Libor、SOFR 等指标。
（三）宏观政策政策面主导债券收益率的中期走势，包括：• 在货币政策中，存款准备金率、公开市场操作属于数量型货币政策工具，用于调整货币供应量；• 加息或降息属于价格型货币政策工具，通过调整资金价格来控制货币需求。
• 此外，央行报告和官员表态也会反映货币政策未来走向。
货币政策直接影响流动性状况，对债市构成影响。
监管政策对于债券市场的影响更加直接：近年来随着资管新规的推出、”债券通“的落地，监管部门在高度重视债券市场风险管理的同时，也在持续推进债券市场改革开放和高质量发展，监管导致的投资者结构的变化也对债券收益率造成扰动。
（四）供需关系债券供需情况是影响债券价格的直接因素，在上述的影响因素中，经济增长、通胀、流动性以及宏观政策均是通过影响债券市场供需来影响债券价格。
第十二讲 国债和国债市场xin-文档资料
凭证式国债（不可流通）柜台交易市场发行
不印刷实物券面，填制“国库券收款凭证”，又称储蓄性国债 无纸化国债，利用电子账户完成国债发行、兑付的全过程。
记账式国债（流通性强）证券交易所发行
一、国债原理
（一）国债及其种类、结构和负担
2. 国债的种类 种类：
国债期限结构
（5）按偿还期限不同:分为定期国债和不定期国债
（7）按使用用途不同分为赤字国债、建设国债和特种国债
1、赤字国债，是指用于弥补财政赤字的国债。在实行复式预算制 度的国家，纳入经常预算的国债属赤字国债。 2、建设国债，是指用于增加国家对经济领域投资的国债。在实行 复式预算制度的国家，纳入资本（投资）预算的国债属建设国债。 3、特种国债，是指为实施某种特殊政策在特定范围内或为特定用 途而发行的国债。
第十二讲 国债和国债市场
目
一、国债原理
录
二、国债的经济效应和政策功能
三、我国债务负担率及债务依存度的分析 四、国债市场及其功能 五、政府直接隐性债务和或有债务
一、国债原理
（一）国债及其种类、结构和负担
（二）国债制度要素
中国人民银行
一、国债原理
（一）国债及其种类、结构和负担
国债的含义及其发展过程
一、国债原理
（一）国债及其种类、结构和负担
4.国债负担和限度
国债负担：国债的发行及偿还给经济主体（政 府、企业和居民等）引致的各种经济损失以及 对国民经济运行所造成的负面效应。
国债负担可以从以下四个方面分析：
（1）认购人负担 国债作为认购者收入使用权的让渡，这种让渡虽是暂时的，但对他 的经济行为（消费、投资、储蓄等）会产生一定的影响，所以国债 发行必须考虑认购人的实际负担能力。（会不会买，买多少的问题） （2）政府负担（债务人负担） 政府借债是有偿的，政府举债的负担首先是付息，其次是还本（偿 还的压力和能力） （3）纳税人负担 不论国债资金的使用方向如何，效益高低，还债的收入来源最终还 是税收。（国债与税收的关系：延期税收？“以新债还旧债”） （4）代际负担（下一代人的税收负担，可支配收入减少） 由于有些国债的偿还期较长，连年以新债还旧债并不断扩大债务规 模，就会形成这一代人借的债转化为下一代甚至几代人负担的问题。
第十二章国债和国债市场总结
1、国债的期限结构，我国以中期为主 2、利率结构 3、种类结构 4、持有者结构
国债结构的优化
①调整期限结构，增加短、长期国债比 重；②调整品种结构，增加财政债券、 建设债券、可转换债券、储蓄债券等券 种；③调整持有者结构，调动个人、投 资基金、银行、证券公司等持有国债； ④调整利率结构，实行利率市场化；⑤ 调整资金运用结构，发挥国债对经济的 促进作用。
国债的特征
（1）有偿性 （2）自愿性 （３）灵活性
国债产生的条件
国债的产生离不开商品经济和信用经济 的发展
案例：1950年第一期人民胜利折实公债
新中国成立时，人民政府面临的是整个国民经 济处于崩溃状态的烂摊子，约有1/2的财政支 出不得不依靠增发通货来弥补，财政赤字上升， 物价猛烈上涨。 为了解决财政赤字问题， 1949年12月2日中央 人民政府政务会议通过并颁发了《1950年第一 期人民胜利折实公债条例》。
国债，包含内债和外债，指中央政府为了实现 其职能，平衡财政收支，增强政府的经济建设 能力，按照有借有还的信用原则，从国内或国 外筹集资金的一种方式。 国债发行，不仅为国民经济发展集中了大量建 设资金，也在一定程度上满足了社会各类投资 者投资国债的需要。同时，不断扩大的国债发 行规模，为市场提供了更多的流动性，有利于 活跃和稳定金融市场，保证财政政策和货币政 策的有效实施。
人民胜利折实公债的特点
1. 该公债的推销对象，主要放在大中小城市的 工商业者，城市殷实富户和富有的退职文武 官身上。 2. 由于当时处于严重的通货膨胀的状态下，为 了保护公债购买者的经济利益不受通货膨胀 的影响，也为了公债推销更为顺利，该项公 债的发行采用了“折实”形式，即公债的募 集与还本付息，均以实物为计算标准，折合 成人民币的价值。
国债与经济增长的关系.docx
国债与经济增长的关系国债起源于西方，并且在资本主义经济体系达实行的时间较长，有效的推动了国债理论的发展。
国家经济在发展过程中，国债主要以国家信用为基础，坚持有借有还的原则，国家通过发行政F债券、向国内外银行、外国政F等借款的一种筹资方式。
在我国经济发展过程中，国债发行的较晚，其发展过程也较为复杂。
在其发展过程中由于不同的历史时期不同的经济发展背景，导致国债和经济增长之间不存在固定的理论。
本文主要针对国债和经济增长之间的关系进行研究分析。
一、国债概念分析所谓的国债主要指的是：国家为了筹集资金，通过一种平等的形式向社会发展的一种政F债券，通过此种方式所获得的资金统一由中Y政F部门支配。
债券的发行主体国家，具有一定的特殊性。
国债由于是国家发行，信用额度较高，存在的违约风险极小，是一种安全性很强的投资工具。
同时，还要区分国债和公债的概念，在西方国家中，认为国债是公债的一部分，在我国某一个历史时期，国债和公债是没有区别的。
另外，在经济发展过程中，还应该明确国债和税收之间的关系，国债以及税收都是国家经济的主要来源，但是，实际的机制存在一定的差异性，国债和税收的征收基础不同，国债主要以国家信誉为基础，税收是以法律为基础，具有强制性。
国家信用遵循的是信用关系原则，即：国债的发行者以及国债的购买者两者之间是一种平等的关系，在税收过程中，两者不存平等关系。
国债的发行者是债务人，在债务到期时应该无条件返还本金以及利息，但是，税收却不具备这种关系，国家具有一定的权力，可以无偿占有使用税收的权力，纳税人只有按时纳税的义务。
二、发行国债对经济影响在我国经济发展过程中，国债主要是通过发行或者支出的方式对经济的发展造成一定的影响。
国债的发行以及经济发展的影响也不相同；国债的发行会对金融市场造成一定的影响，对货币量、储蓄、利率等方面造成一定的影响，从而会对我国宏观的经济发展的造成一定的影响。
国债支出所造成的影响主要是对财政政策造成一定的影响。
国债及国债市场
• 国债偿债能力：当年国债付息额（1508亿元）/当年中央财政经常性收入 （42488.47亿元）＝3.55%
• 债务依存度：即当年国债发行额占中央财政支出的比重（我国2010年为： 17849.91/48330＝36.93%）
第一节 国债原理
三． 国债的发行和国债的还本与付息 四． 国债的发行
○ 指国债售出或被个人和企业认购的过程。核心是确定国债的发行方式。 ○ 国际上，国债的发行方式，通常有四种 ○ 我国改革开放后国债的发行方式 ○ 我国目前主要采用：承购包销和招标发行相结合（记帐式国债），柜台销售方式（凭证式或电子式国债，
第一节 国债原理
二、国债的种类、结构和负担
（四）国债负担和限度
•
国债限额
• 指国家债务规模的最高额度或指国债适度规模（如2010年末国债余额限额为71208.35亿 元）
• 衡量国债绝对规模的指标：
• 历年累积债务的总规模，即国债余额（我国2009年、2010年的国债实际余额分别为： 60237.68亿元、67536.91亿元）
第四节 国债市场及其功能
添加标题
（财政方面）国 债市场具有顺利 实现国债发行和 偿还的功能
添加标题
（金融方面）国债市 场具有调节社会资金 的运行和提高社会资 金效率的功能
添加标题
国债市场是一国 金融市场的重要 组成部分
添加标题
国债市场的发展有利于 商业银行资本结构的完 善，有利于降低不良资 产率，增强商业银行的 抗风险能力
政府对非主权借款和地方政府、公共部门 和私营部门实体（如开发银行）债务的担保 对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习 农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保护 性政府担保 对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人 投资的政府担保 有关存款、私营养老金基金最低收益、农 作物、水灾、战争风险的政府保险体系
国债期货基础与定价介绍课件
目录
CONTENTS
• 国债期货概述 • 国债期货的定价原理 • 国债期货的应用场景 • 国债期货的风险管理 • 国债期货市场的发展趋势与展望
01
CHAPT义与特点
总结词
国债期货是一种以国债为标的物的金融衍生品，其价格受到多种因素影响，包括国债基准利率、市场利率、通货 膨胀等。国债期货具有高杠杆、高流动性的特点，是投资者进行利率风险管理和资产配置的重要工具。
利率风险管理
01
02
03
利率风险
国债期货可以作为利率风 险的工具，帮助投资者管 理利率风险，避免因利率 波动而导致的投资损失。
利率锁定
通过购买国债期货，投资 者可以锁定未来的利率， 从而避免利率波动带来的 风险。
利率互换
国债期货可以用于利率互 换，即投资者通过买卖国 债期货来获得赚取或支付 固定利率的能力。
管理策略
具体操作
在交易前对国债期货市场的流动性进 行评估，选择交易量较大的合约进行 买卖，同时保持足够的资金和仓位， 以应对市场波动。
选择流动性较好的国债期货合约，保 持足够的资金和仓位，以应对市场波 动。
信用风险的管理
01
信用风险
由于交易对手违约导致的国债期货交易无法完成的风险。
02
管理策略
选择信用评级较高的交易对手，控制杠杆比例，避免过度依赖单一交易
资产配置
国债期货可以作为投资组合的一 部分，与其他资产一起进行配置
，以实现投资组合的优化。
投资组合优化
通过使用国债期货，投资者可以优 化投资组合的夏普比率、贝塔系数 等指标，提高投资组合的绩效。
动态调整
根据市场环境和投资目标的变化， 投资者可以动态调整投资组合中的 国债期货和其他资产的比例。
第十二章 国债和国债市场
第十二章国债和国债市场一、学习目的和要求：本章阐述国债的一般理论，需掌握和理解以下问题：1、了解国债产生和发展2、掌握国债的种类、结构和负担3、掌握国债市场的功能第一节国债原理一、国债及其产生和发展（一）国债的含义公债债地方政府债私债（企业债、公司债）1、国债是一个特殊的财政范畴（与税收不同）2、国债是一个特殊的债务范畴（与私债不同）（二）国债的产生及其发展国债的产生离不开商品经济和信用经济的发展。
国债产生于奴隶社会，发展于现代市场经济。
我国国债的发展分为三个阶段：第一阶段：1950年“人民胜利折实公债”；第二阶段：1954——1958年的“国家经济建设公债”；第三阶段：1979年改革开放政策以来。
二、国债的种类、结构和负担（一）国债的种类1、以国家举债形式为标准，国债可分为国家借款和发行债券；2、以筹措和发行的地域为标准，国债可分为内债和外债；3、以债券的流动性为标准，国债可分为可转让国债和不可转让国债；4、以发行的凭证为标准；国债可分为凭证式国债和记账式国债。
（二）国债的结构。
国债的结构是指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。
1、应债主体结构；2、国债持有者结构或应债资金来源结构；3、国债期限结构。
（三）国债负担和限度（重点）1、国债负担。
国债负担可以从三个方面来分析：（1）认购人负担；（2）政府负担；（3）纳税人负担。
2、国债的限度。
国债的限度一般是指国家债务规模的最高额度或指国债适度规模问题。
表示国债绝对规模的指标有三：历年累积债务的总规模；当年发行的国债总额；当年到期需还本付息的债务总额。
表示国债相对规模的指标有三：（1）国债负担率。
当年发行的国债总额或国债余额占GDP的比重。
（2）应债主体的负担能力。
（3）政府的偿债能力。
当年付息额占当年中央财政经常收入的比重（直接表示政府偿债能力）或当年国债发行额占中央财政支出的比重（债务依存度）第二节国债市场及其功能一、国债市场。
期货定价国债范文.docx
期货定价国债范文一、标准券、转换因子与CTD券与股指期货标的资产的“唯一性”不同，国债期货最主要的特点就是其标的资产的“多样性”，满足一定要求的国债均是其标的资产，都可用于到期交割。
尽管有很多现货，但期货报价只有一个，因此每份国债期货合约均引入虚拟的“标准券”，期货报价以标准券报价，同时交易所公布所有可交割券与这一标准券之间的转换因子，实现标准券与真实券价格之间的转换。
具体来说，中国5年期国债期货合约规定，其标准券是在期货到期月时剩余期限5年整、票面利率3%的虚拟券，而只要是在期货合约到期月首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债均是其标的资产。
每份期货合约上市交易时，中金所都会公布该合约对应的所有已发行可交割券①及其相应的转换因子(ConversionFactor，以下用CF表示)。
例如，转换因子为0．9812，意味着该只真实可交割券的期货净价是标准券期货净价的0．9812倍。
转换因子的基本计算原理是:以相同的贴现率(3%)同时计算所有真实可交割券和虚拟标准券在期货到期时的净价，每个真实券的净价与标准券净价之比就是该真实券的转换因子。
②其基本逻辑是:当我们以同样的定价基准(即相同贴现率)在同一个时刻(期货到期日)计算不同债券的价格，如果标准券净价为100元，而某真实券的净价为98．12元，可以认为真实券的期货价格应是标准券期货价格的0．9812倍。
尽管具有一定的合理性，然而转换因子的计算却并非是完美的。
真正公平的转换因子应当是期货到期时可交割券的真实净价与标准券真实净价之比。
但在期货到期前，由于无法事先预知这些债券的真实价值，交易所只能以假设的统一贴现率(3%)作为定价基准来实现尽量公平的转换。
由于转换并不完美，到期时不可避免地存在交割某只债券比其他债券更加合算的情形，而国债期货合约规定最终交割时由期货空方决定选择哪只债券进行交割，相对合算而会被期货空方选中进行交割的债券就被称为“最合算可交割券”(TheCheapesttoDeliver，下称“CTD券”)。
论物价连动国债
１ 物价 连动 国债 的含 义及产 生
借 债 成 本 对 于 传 统 国债 的 购买 者来 讲 ，他们 将
传 统 债券 的票 面额 和 票 息 率 一 般 都 是 获 得 的实 际 收 益 率 会 随着 通货 膨 胀 的 变 化
格 上 涨 带 来 的收 益 ．而 且 利 息 的支 付 可 以 固定 的 ， 因此 ， 货 膨 胀 率 的 高 低 ， 会 影 而 变化 。 国债 的购 买 者将 因为 这 种 实 际 收 通 将
物 价 连动 国债 ．是 一 种 用 来 对 冲 物 价 成 本 。 如果 政府 发 行 物价 连 动 国债 ， 于 而 由 上 涨 风 险 的金 融 创 新 Ｔ具 。 它 的 一 般 结 构 国债 购 买 者 无 须 承 担 通 货 膨 胀 风 险 ，政 府
我国国债规模与物价指数波动关系的实证研究
作者： 单飞
作者机构： 东北财经大学数学与数量经济学院
出版物刊名： 价格理论与实践
页码： 47-48页
年卷期： 2012年 第10期
主题词： 国债规模;价格指数;协整与误差修正模型
摘要：国债发行、流通与通货膨胀的关系错综复杂。
国债发行和国债余额可以通过多种途径影响物价水平。
本文首先分析国债规模与物价指数的波动特征与变动趋势,结果表明两者的变动规律是基本一致的。
本文的实证结果表明,增加国债发行,一方面,会刺激经济,进而导致物价上涨;另一方面,国债发行占用货币资金,造成货币供应量减少,导致物价下跌。
政府应调节国债市场利率,对国债规模进行实时监测,在维持物价水平稳定的情形下,促进国债市场的健康发展。
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利率是货币（信用）的价格，央行通过增加或者减少货币供应量来调节货币市场 ，并以此来实现对经济的干预，就会对国债期货价格产生重要的影响，当货币供应 量增加时，利率下降，国债期货价格上涨，货币供应量减少时，利率上升，国债期 货价格下跌。不过我们也要看到，货币供应量的增加一段时间后，会导致通货膨胀 率上升，就会导致利率升高，国债价格下降，相反，降低货币供应量，一段时间后 ，也会降低通货膨胀率，导致利率降低，国债价格升高。
论物价连动国债
论物价连动国债【摘要】本文主要讨论了物价连动国债的概念、作用、影响、发展现状以及未来趋势。
物价连动国债是一种与通货膨胀挂钩的债券，可以有效应对通货膨胀对国债价值的影响。
该制度的建立对于稳定国债市场、保障投资者利益具有重要意义。
物价连动国债也存在一些负面影响，需要进一步研究和完善。
目前，物价连动国债在一些国家已经得到较好的发展，但在其他国家仍处于起步阶段。
未来，物价连动国债有望在更多国家得到推广和应用，为金融市场的稳定和发展做出更大贡献。
物价连动国债的重要性不容忽视，未来展望也十分美好。
物价连动国债是一种有着巨大潜力的金融工具，值得进一步深入研究和推广。
【关键词】物价连动国债、背景介绍、问题阐述、研究意义、概念、作用、影响、发展现状、未来趋势、重要性、未来展望、总结回顾。
1. 引言1.1 背景介绍背景介绍：物价连动国债是指所发行的国债利息以及本金与通货膨胀指数挂钩，根据通货膨胀水平进行调整。
这种国债形式的出现，主要是为了应对通胀带来的不利影响，使得投资者能够在通货膨胀时期保值。
随着全球经济的发展和宏观经济政策的不断调整，物价连动国债逐渐成为各国政府债务管理的一个重要手段。
通货膨胀是所有国家都面临的问题，在通货膨胀时期，传统国债的实际收益会因为通货膨胀而减少，因此物价连动国债的出现填补了这一缺陷，保护了投资者的利益。
物价连动国债可以有效降低国家债务负担，提高债务的可持续性，促进国家经济的稳定发展。
随着全球金融市场的不断创新和发展，物价连动国债也将在国际政治经济领域发挥越来越重要的作用。
1.2 问题阐述在当前经济形势下，物价连动国债所引发的问题也逐渐凸显。
由于国内外市场价格波动的不确定性增加，人们对于物价连动国债的利率调整和风险控制提出了更高的要求。
随着人们对于通货膨胀风险的担忧增加，物价连动国债的抵御通胀能力也受到了更为密切的关注。
如何有效应对物价连动国债所带来的问题，实现其合理发展和利用，成为了当前亟待解决的重要课题。
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期货定价国债论文一、标准券、转换因子与CTD券与股指期货标的资产的“唯一性”不同，国债期货最主要的特点就是其标的资产的“多样性”，满足一定要求的国债均是其标的资产，都可用于到期交割。
尽管有很多现货，但期货报价只有一个，因此每份国债期货合约均引入虚拟的“标准券”，期货报价以标准券报价，同时交易所公布所有可交割券与这一标准券之间的转换因子，实现标准券与真实券价格之间的转换。
具体来说，中国5年期国债期货合约规定，其标准券是在期货到期月时剩余期限5年整、票面利率3%的虚拟券，而只要是在期货合约到期月首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债均是其标的资产。
每份期货合约上市交易时，中金所都会公布该合约对应的所有已发行可交割券①及其相应的转换因子(ConversionFactor，以下用CF表示)。
例如，转换因子为0．9812，意味着该只真实可交割券的期货净价是标准券期货净价的0．9812倍。
转换因子的基本计算原理是:以相同的贴现率(3%)同时计算所有真实可交割券和虚拟标准券在期货到期时的净价，每个真实券的净价与标准券净价之比就是该真实券的转换因子。
②其基本逻辑是:当我们以同样的定价基准(即相同贴现率)在同一个时刻(期货到期日)计算不同债券的价格，如果标准券净价为100元，而某真实券的净价为98．12元，可以认为真实券的期货价格应是标准券期货价格的0．9812倍。
尽管具有一定的合理性，然而转换因子的计算却并非是完美的。
真正公平的转换因子应当是期货到期时可交割券的真实净价与标准券真实净价之比。
但在期货到期前，由于无法事先预知这些债券的真实价值，交易所只能以假设的统一贴现率(3%)作为定价基准来实现尽量公平的转换。
由于转换并不完美，到期时不可避免地存在交割某只债券比其他债券更加合算的情形，而国债期货合约规定最终交割时由期货空方决定选择哪只债券进行交割，相对合算而会被期货空方选中进行交割的债券就被称为“最合算可交割券”(TheCheapesttoDeliver，下称“CTD券”)。
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物价与国债
编者按：本文从物价连动国债的含义及产生；物价连动国债的优点；物价连动国债的问题；我国债券市场引入物价连动国债的思考；对物价与国债的关联进行阐述，物价连动国债的含义及产生从国债的含义进行讲述，物价连动国债的优点从优点进行讲述，债券市场引入物价连动国债的思考从债券市场进行讲述。
本文对物价连动国债研究有参考价值。
物价连动债券，指发行债券的利率设计和某一专门的产品的价格相联系，比如石油公司发行的债券利率就可以和石油的价格相连动，不但能让投资者分享石油价格上涨带来的收益，而且利息的支付可以很好地和公司的收益情况联系起来，从而使发债公司在利息偿付上风险不大。
再比如电力公司债券可以和电价相关联；钢铁公司发行的债券利率可以和钢的价格联系起来等。
而所探讨的物价连动国债，专指消费者物价指数(CPI)连动债券。
从国际上来看，物价连动债券最早出现在一些高通货膨胀的国家，如巴西、以色列、土耳其等国，并且取得了很好的效果。
英国在1981年、美国在19XX年也开始发行这种国债。
现在，这两个国家此类国债的总发行额，已经占到全世界总发行额的80％。
在发行之前的19XX年，美国财政部长罗伯特·鲁宾把这类产品称之为“通胀保护国债”（treasuryinflationprotectionsecurity，TIPS），在19XX年1月正式发行后，又使用“通胀指数国债”（treasuryinflation-indexedsecurity，TIIS）这个名称。
不过，市场参与
者仍喜欢使用TIPS来称呼它。
其他类似的称呼还有好几种。
使用“物价连动国债”这个术语，主要原因有：一是这种债券随物价指数而波动，收益随通货膨胀的发生而增加，也可能会随通货紧缩的发生而减少。
因此，称之为“通胀保护”，就有失偏颇；
二、物价上涨并不一定意味着通货膨胀，后者不是随时发生的，但是物价却是随时在变动的。
用“物价变动”，更能代表普遍情况；三是日本发行的类似国债，就称之为“物价连动国债”，这样便于统
一、借鉴以及比较。
1物价连动国债的含义及产生
传统债券的票面额和票息率一般都是固定的，因此，通货膨胀率的高低，将会影响债券持有者的实际收益。
如果物价上涨率高于预期，则对债务人（传统债券的发行者）有利，对债权人（传统债券的赎买者或者投资者）不利。
物价连动国债，是一种用来对冲物价上涨风险的金融创新工具。
它的一般结构是先按通货膨胀比率来调整债券本金，再按固定的票息率对调整后的本金进行计息。
例如，可设10年期物价连动国债的年票息率为3％，物价上涨率为2％，面额单位为100。
那么，到了1年后的付息日时，应付票息分成下面两步来计算：第一步，调整本金。
调整后的本金＝债券面额×物价上涨比例＝100×1.02＝102；第二步，确定利息。
应付利息＝调整后的本金×预定票息率＝102×0.03＝3.06。
另外，到了10年期满还本时，应还本金为100×1.0210＝121.9元（假设10年内的物价上涨率均为2％）。
就这样，国债的利息和赎回价值随着通货膨胀的变化而自动调整，它的实际收益率就不会受到通货膨胀的影响，从而使国债的购买者免于通货膨胀风险，并获得稳定的实际收益。
2物价连动国债的优点
物价连动国债的价值能够随着物价上涨的幅度而调整，这样，即使物价上涨，也不会损害该国债的内在价值（或者购买力）。
根据国外的经验来看，发行物价连动国债，还基于以下考虑。
2.1发行物价连动国债可以降低政F的借债成本
对于传统国债的购买者来讲，他们将获得的实际收益率会随着通货膨胀的变化而变化。
国债的购买者将因为这种实际收益率的不稳定（也就是风险）而要求得到一种风险补偿，也即要求提高国债的利息或者赎回价值。
这部分补偿被称为通货膨胀风险金，它的存在增加了政F发行国债的成本。
而如果政F发行物价连动国债，由于国债购买者无须承担通货膨胀风险，政F就无须支付通货膨胀风险金，从而降低政F的借债成本。
CampbellandShiller实证研究表明，通货膨胀风险补偿溢价在0.5％～1％之间。
SackandElsasser研究指出，美国财政部19XX年发行的三只TIPS节省了债务成本约12亿美元。
2.2物价连动国债提供了对通货膨胀的预期
通胀的预测对投资者和宏观决策层都具有十分的理论和实践意义，投资者需要对其投资的真实收益有一个合理的判断，而宏观调控部门则需要一个准确的途径及时了解市场的通胀预期以提高通货膨胀控制政策的有效性。
当投资者的风险态度为中立型，并且国债在市
场上流动性很强时，物价连动国债的收益率，就等于传统国债收益率减去预期通货膨胀率，即预期通货膨胀率＝传统国债收益率－物价连动国债收益率。
如果发行多种到期日（例如3年、5年、10年、15年……）的普通国债和物价连动国债，并对市场中相同时间跨度的普通国债和物价连动国债的收益率进行对比，则可获得市场对将来不同时间跨度的通货膨胀率预期，这种市场对通货膨胀的预期是通过其它途径难以得到的。
当然，由于税收以及流通性等多方面因素的影响，将使得这种普通国债与物价连动国债之间的比较变得复杂化。
但是，对于决策部门来讲，这种比较仍然是相当重要的，政F可以据此对通货膨胀情况作出更准确的判断，并采取相应的货币政策。
2.3发行物价连动国债，有助于建立并发展一个长期的债券市场
人们对将来通货膨胀不确定的担心程度随着时间跨度的增大而增大，这使得发行长期普通债券的成本非常高。
在高通货膨胀条件下，长期的债券市场就更难以建立。
而发行物价连动国债无疑将改变这一状况。
实际上，智利、墨西哥和波兰发行物价连动国债的目的就在于此。
2.4物价连动国债的发行将为投资者提供一种新的投资渠道，并将促进金融产品的多样化
物价连动国债对于养老基金尤其具有重要作用。
在养老保险中，现收现付制和基金制各有利弊。
现收现付制的优点是无通货膨胀之忧，但是由于人口老龄化问题严重，这种代际抚养的经济压力过大，社会。